专题：专题|2024年度A股CFO数据报告：美的集团钟铮年薪946万，比亚迪周亚琳896万 作为上市公司核心管理层关键成员，财务总监CFO的地位与作用至关重要。新浪财经《2024年度A股 CFO数据报告》显示，2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为 81.48万元。 分行业来看，A股市场130家食品行业公司财务总监薪酬均值为77.78万元（剔除一家无薪酬数据公 司），低于市场均值。 从年龄分布来看，40（含）-50岁是主力人群，人数达到71位，占比达到54%；其次是50（含）岁以 上，占比达到37%；30（含）-40的CFO占比仅为9.16%，年龄中位数为48岁。 金字火腿CFO周国华年纪最大，达到64岁。周国华目前身兼数职，是金字火腿董事、总裁、财务总监， 2021年12月开始担任CFO一职。元祖股份CFO刘政年纪最小，仅32岁，从2023年10月开始任职。 从学历来看，以本科为主，占比达到58%；其次是硕士，达到28%。专科有16名，占比达到12.4%。此 外博士有1名，为立高食品财务总监王世佳；中职也有一名，为春雪食品财务总监郝孔臣。 薪酬最高的是水井坊CFO蒋 ...

行业趋势变化 - 2025年上半年白酒行业在产品矩阵方面呈现低度化、年轻化、高性价比趋势，酒企重视低度产品序列化、中档价位布局及品质升级 [1][3] - 渠道方面酒企通过组建平台公司加强掌控，并平衡线上线下新渠道 [1][3] - 营销策略从"红包"内卷转向培育新消费场景和新人群 [1][3] - 头部酒企以渠道健康和中长期发展为方向，理性看待业绩增速目标 [1][3] - 行业经历"广告-渠道-品牌"阶段后进入"质价比"比拼阶段，集中度有望加速提升 [3] 投资机会分析 - 板块PE修复可能先于EPS修复，预计2026年二季度在低基数背景下迎来EPS拐点 [1][2][5] - 当前板块呈现低估值、低预期、低持仓、高股息特点，洋河股份、泸州老窖、五粮液、古井贡酒股息率达4%以上，贵州茅台达3.55% [4] - 建议关注价值主线：贵州茅台、五粮液、山西汾酒等强品牌、强需求韧性且分红回报可观的酒企 [2][5] - 建议关注弹性主线：泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等政策&需求端变化带来的预期修复机会 [2][5] 行业现状 - 2025年上半年受经济偏弱及政策影响，春节后淡季动销持续走弱，行业仍处深度调整阶段 [3] - 白酒行业为强β行业，当前β偏弱且业绩承压 [4]

宏观策略 - 本轮反内卷逻辑侧重于成本调查和价格监测，治理企业低价无序竞争，行情将从"预期反内卷"转移至"实质反内卷"[3] - 风电设备和农化制品行业格局改善，风电设备行业CAPEX同比下降公司占比上升，现金流好转，毛利率环比下降公司占比下降[27] - 农化制品行业经历库存出清阶段，22H2后行业供需格局出现拐点，供大于求[27] 固收市场 - 7月政治局会议指出经济基本面具有韧性，但面临有效需求不足、房地产承压、外需压力等问题，政策基调强调连续性和灵活性[4] - 美联储7月议息会议维持利率不变，市场预期9月降息概率跌破50%，年内或只有一次降息在四季度落地[5][31] - 债市在货币政策适度宽松和流动性充裕环境下趋势性上行风险可控，但受权益和商品市场走强影响存在阶段性扰动[4] 行业与公司 - 白酒行业处于深度调整期，呈现低估值、低预期、低持仓、高股息特点，龙头酒企有望率先实现价值重估[9][53] - 生猪养殖行业面临产能阶段性偏高问题，政策要求严控新增产能并调减能繁母猪存栏，行业或进入新一轮去化周期[56][58] - 港华智慧能源城燃业务稳健，可再生能源业务快速增长，2024年净利润同比增长五倍至4.79亿港元[22][43] 公司动态 - 威胜信息25H1营收13.68亿元同比增长11.88%，境外收入2.83亿元同比增长25.75%，AI技术助力新业务快速增长[12][45] - 泽璟制药三款重点药物已上市销售，ZG006和ZG005在临床试验中展现显著抗肿瘤活性和良好安全性[13][49][50] - 东鹏饮料25H1收入107.37亿元同比增长36.37%，东鹏补水啦收入占比提升至16%，全国化进程持续推进[34][35]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025H1经济与政策双重影响下白酒行业迎5大变化，仍处深度调整阶段，即将迎来“质价比”比拼阶段，行业集中度有望加速提升 [2] - 板块呈现低估值、低预期、低持仓、高分红回报特点，后续随着大众消费逐步修复和龙头酒企优势凸显，强壁垒公司有望率先实现价值重估修复 [3] - 板块PE修复或先于EPS修复，预计26Q2板块业绩低基数背景下或迎EPS层面拐点，建议关注价值主线和弹性主线相关酒企 [4] 根据相关目录分别进行总结 25H1酒企多维突破应对行业调整 - 行业背景：2025年白酒行业面临经济与政策双重压力，《党政机关厉行节约反对浪费条例》出台使白酒消费场景重构，主流单品批价承压回落，“禁酒令”短期加剧行业问题，但中长期或推动行业走出调整阶段 [7] - 供给端：酒企普遍降低目标，优化供给缓解渠道压力，2024H2行业进入深度调整阶段，多数酒企未达成2024年度经营目标，2025年酒企降低年度经营目标 [13] - 供给端：酒企开启“控货潮”，五粮液、泸州老窖等龙头酒企先后发布控货政策，有助于缓解渠道库存压力，推动供需再平衡，使行业渠道生态重回健康状态 [18] - 需求端：产品顺应需求变化，上新质价比升级产品、完善低度化与中档产品序列，如珍酒推出“大珍”、五粮液将推出低度酒产品等 [20] - 需求端：渠道组建平台绑定厂商，拥抱新渠道平衡线上线下，五粮液成立平台公司、茅台酱香酒招募线上平台运营商等，未来线上渠道有望成增量渠道之一 [26] - 需求端：营销打破“红包”内卷，侧重培育新场景、新人群，酒企调整扫码红包策略，加强新场景和新人群的培育开拓，如茅台提出“三个转型”策略、汾酒落地快闪店 [32] 强品牌龙头分红回报具备吸引力 - 低估值：当前板块估值进入12 - 15年深度调整期相对底部区间，白酒Ⅱ(申万)10年市盈率分位数处申万二级行业倒数第3位，但白酒板块ROE（FY1）仍居申万Ⅱ级行业Top1 [39] - 低预期：2025年酒企降目标背景下业绩预期较低，市场对白酒需求端担忧已较充分体现在短期业绩预期 [41] - 低持仓：25Q2白酒板块基金重仓持股比例同比/环比分别 -3.54pcts/-2.00pcts至3.97%，创近年来新低，板块交易活跃度亦处相对底部水平 [43] - 高股息：分红率提升背景下，白酒板块分红回报可观，洋河股份、泸州老窖等酒企股息率达4%以上，贵州茅台股息率达3.55% [49] 投资建议 - 坚守龙头红利，把握预期修复机会，板块PE修复或先于EPS修复，预计26Q2板块业绩低基数背景下或迎EPS层面拐点，建议关注价值主线和弹性主线相关酒企 [55]

报告核心观点 当前市场背景下红利资产配置结构需调整，应从传统稳定盈利、高分红标的阶段性向周期红利过渡，各行业也有相应投资机会和建议[1][22]。 各行业总结 策略 - 红利配置结构调整，重视周期红利，随着M1数据转正和反内卷政策落地，红利资产定价逻辑切换，南华工业品指数趋势变化或使周期红利表现占优[1][22] - 25Q2主动公募对红利细分配比有变化，增配银行为代表的稳定红利、减配周期消费类红利[26] - 7月红利资产交易表现分化，成交热度稳中有降，估值水平随市场上行抬升[28][29] 金融 - 基本面数据：7月LPR维持不变，4家上市银行营收增速环比上升，二季度存贷增速普遍下降，资产质量保持稳定，核充率有所提升[51][52][53] - 持仓情况：2Q25主动型公募基金持仓更分散，银行股持仓占比环比上升，股份行及优质区域行主动型基金仓位占比提升，被动指数基金继续扩容加仓，银行板块标配差有所收窄但欠配幅度仍大[56][57][58] - 投资建议：重视银行板块配置机会，推荐关注区域优质中小行和低估值股份行，以及客群扎实、风控优秀的银行[43][44][61] 交运公用 - 基本面数据：公路客运量、货运量等有不同变化，部分高速公司通行费收入有增减；港口货物和集装箱吞吐量增长，部分港口公司业务量有变化；铁路旅客和货运发送量等有增长，大秦铁路月度运量有变化[62][80][100] - 投资建议：公路关注收费公路政策优化和地方国资行为，推荐四川成渝等；港口长久期价值或推升估值弹性，推荐招商港口等；铁路重视长久期+改革红利，推荐京沪高铁等[111][112][118] 能源化工 - 基本面数据：油气价格有变动，中国和国际的油气产量、进口量、加工量等有不同变化；煤炭价格、产量、进口量等有变化[124][128][157] - 行业重点事件：中国石化发布上半年生产经营业绩，长庆油田页岩油日产量突破万吨，垦利10 - 2油田群开发项目(一期)投产，国家能源局启动煤矿产能核查[195][196][197] - 投资建议：油气关注中国石油等，其创收能力有保障、资本开支下行周期红利释放能力强化；煤炭关注中国神华等，动力煤底部或再强化，关注旺季煤价反弹[202][204][207] 食饮 - 基本面数据：白酒7月动销环比好转但同比下降，大众品企业经营整体稳健，乳业、啤酒、肉制品等有不同表现[208][210][214] - 行业重点事件：白酒板块市场情绪好转，国家发布育儿补贴制度，妙可蓝多发布上半年业绩预告[221][222][225] - 投资建议：白酒推荐茅台等，把握政策纠偏与估值修复机遇；大众品推荐伊利等，传统龙头右侧回暖[226] 家电 - 基本面数据：白电空调、冰箱、洗衣机出货量有不同变化，家电成本指数下降；小家电部分品类线上销额有增减；厨电&民电新房、二手房市场和油烟机市场有不同表现[228][243][251] - 行业重点事件：石头科技递交H股发行上市申请，安克创新发布可转债发行公告[261][262] - 投资建议：白电看好美的集团等，国补延续有望带来估值修复；小家电推荐苏泊尔，渠道变革催化送礼需求；厨电&民电推荐公牛集团等，受益政策且有红利价值[263][264][265] 地产 - 基本面数据：新房网签下滑，二手房累计网签面积上升，70大中城市房价环比下降，租金有升降[269][284][287] - 行业重点事件：中央城市工作会议召开，部署城市工作重点任务[290] - 投资建议：推荐太古地产、华润万象生活、绿城中国，分别因其稳定现金流、轻资产商管和产品基因拿地精准度等优势[49] 出版 - 基本面数据：在校学生人数仍在上升周期，奠定行业稳健属性[300] - 投资建议：推荐南方传媒，建议关注中原传媒等，国有教育出版主业稳健、分红高且积极布局新方向[307] 红利资产精选组合 - 稳定红利资产个股：交运高速公路细分四川成渝[17][308] - 质量红利资产个股：食饮白酒细分五粮液、乳品细分伊利股份，家电白电海信家电，出版南方传媒[17][308] - 周期红利资产个股：煤炭的陕西煤业、广汇能源，白酒细分泸州老窖，家电白电格力电器[17][308] - 潜在红利资产：交运港口细分的招商港口[17][308]

一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓 位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括"茅五泸汾洋"、伊利股份、海天味业等。场外 投资者亦可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。 图片、数据来源：沪深交易所等，截至2025.7.31。 值得注意的是，吃喝板块当前估值已处于低位，且今日板块并未出现明显重大利空，回调或创造较好布局时机。数据显示，截至昨日（7月30日）收盘，食 品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.35倍，位于近10年来5.48%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。 方正证券指出，今年以来居民消费逐步释放，但市场回升仍需观望。当前食品饮料市盈率处于低位。重要会议着力强调扩大内需，以民生为抓手，其认为将 催化板块向好，看好底部布局机会。 中信建投指出，重要会议提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。高层发布了《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30 ...

市场表现 - 中证主要消费指数下跌1 84% 成分股中山西汾酒领跌3 28% 梅花生物 泸州老窖 东鹏饮料等跟跌 [1] - 消费ETF嘉实(512600)跟踪的指数成分股中 贵州茅台下跌1 79% 五粮液下跌2 23% 伊利股份下跌1 65% 牧原股份下跌1 48% [6] ETF流动性及规模 - 消费ETF嘉实盘中换手2 39% 成交1248 11万元 近1周日均成交1536 27万元 [3] - 消费ETF嘉实最新规模达5 29亿元 份额达7 55亿份 均创近3月新高 [3] - 近3天连续资金净流入合计2451 74万元 最高单日净流入1273 07万元 [3] 收益能力 - 消费ETF嘉实近6月净值上涨6 68% 排名可比基金前2 [3] - 自成立以来最高单月回报24 50% 最长连涨月数7个月 连涨涨幅66 83% 上涨月份平均收益率6 07% [3] - 近3个月超越基准年化收益8 74% 排名可比基金第一 [3] 估值水平 - 中证主要消费指数最新市盈率19 24倍 处于近1年14 29%分位 估值低于近1年85 71%的时间 [3] 行业分析 - 白酒板块近期表现源于交易层面因素 估值处于近五年低位 公募基金持仓创新低 股息率较高 [4] - 行业基本面仍处于寻底过程 建议下半年重点布局低估值白酒 [4] - 新消费公司需关注估值回调后的核心竞争力 优选新渠道布局完善 新品类迭代能力强的企业 [4] 指数构成 - 中证主要消费指数覆盖白酒 猪肉 乳业 调味品 食品加工等必选消费 白酒权重占比45% [4] - 前十大成分股权重合计63 46% 包括伊利股份10 02% 贵州茅台9 85% 五粮液9 85% 牧原股份7 82%等 [6]

公募基金"押注式"投资现象 - 部分主动权益基金在合同未明确投向的情况下采取极端集中持仓策略 前十大重仓股集中度普遍超过80% 部分产品二季度末达95% [1] - 典型案例包括某创新药主题基金成立不足年实现净值翻倍 前十大权重股全部为创新药标的 多只个股权重触及10%上限 [2] - 另一黄金股主题基金前十大持仓近90%为金矿开采公司 今年以来涨幅超30% 但其业绩基准仍为沪深300指数 [2] 赛道投资的两极分化表现 - 地产主题基金前七大重仓股权重均近10%红线 合计持仓超85% 但因板块疲软年内收益为负 [3] - 白酒主题基金前八大重仓股均为白酒龙头 权重达10%附近 合计持仓85%以上 年内跌幅超8% [3] - 两类产品实际持仓与沪深300基准出现显著偏离 但合同未作相应约束 [4] 中小公募的生存策略 - 中小机构普遍通过改造存量产品为赛道型工具化产品 以提升业绩锐度吸引资金流入 [5] - 行业存在"季报披露战术"等营销手段 但赛道持续性存疑 部分产品会因行情回调被迫调仓 [6] - 投资者仅能通过季报识别真实持仓 存在严重信息不对称问题 [6] 监管政策与行业趋势 - 新规要求强化业绩比较基准约束 明确产品定位与投资风格 限制随意变更持仓行为 [6] - 未来产品或需细化业绩基准 例如采用细分行业指数 这对基金管理人前瞻能力提出更高要求 [7]

股价表现 - 7月30日股价报127.09元，较前一交易日上涨2.79元，涨幅2.24% [1] - 当日成交量为132828手，成交金额达16.84亿元 [1] 公司概况 - 属于酿酒行业板块，主要从事酒类产品的生产、销售等业务 [1] - 成立于1995年5月，注册资本约14.7亿人民币 [1] - 旗下拥有国窖1573和泸州老窖双品牌 [1] 资金动向 - 7月30日主力资金净流出3012.91万元，占流通市值比为0.02% [2] 业务动态 - 旗下公司与多家机构共同出资成立金祥远舵肆号（深圳）投资合伙企业，出资额约1.4亿人民币 [1] - 7月29日新增一则被执行人信息，执行标的14万余元 [1] 财务数据 - 2024年报显示，公司实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19% [1] - 归母净利润134.73亿元，同比增长1.71% [1] 信息来源 - 来源：金融界 [3]

天眼查App显示，近日，金祥远舵肆号（深圳）投资合伙企业（有限合伙）成立，执行事务合伙人为金惠红湖（深圳）企业管理有限公司，出资额约1.4亿人 民币，经营范围为以自有资金从事投资活动、企业管理、企业管理咨询。合伙人信息显示，该企业由泸州老窖旗下四川金舵投资有限责任公司、金惠红湖 （深圳）企业管理有限公司以及珠海祥元叁号投资合伙企业（有限合伙）共同出资。 | | 更公司 都在用的商业查询工具 | 查老板 查关系 音风险 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 国家中小企业发展子基金旗下机构 | 金祥远舵肆号(深圳)投资合伙企业(有限合伙) | × 天眼一下 | | | 基本信息 10 | 法律诉讼 | 经营风险 | 经营信息 | く | | 合伙人信息 3 ⑦ ● | 品股权结构 | | | | | 序号 | | 合伙人名称 | | 문 | | 金舵 + 1 投资 | 四川金舵投资有限责任公司 器 国有全资 | | | | | 2 + 祥元 参号 | 珠海祥元参号投资合伙企业(有限合伙) 晶 | | | | | 要重 3 红湖 | 令墓红湖（深圳）企业管理有限公司 器 ...