报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][15][20][140] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕锂原电池与锂离子电池，在储能、动力、消费方面均有深入布局，随着国内外产能布局加速，商用车、大容量储能、高端消费领域顺利拓展，随着下游锂电池需求高速增长，有望成为全球优质的锂电池全场景供应商 [4][12][18] 根据相关目录分别进行总结 1. 优质的全场景锂电池供应商 - 锂原电池起家，动储消并驾齐驱：报告研究的具体公司成立于2001年，大致分为4个发展阶段，从锂原电池起步，逐步拓展到消费电池、动力电池与储能业务，2009年在深圳创业板首批上市 [25][26][27] - 管理团队技术出身，股权结构较稳定：控股股东为西藏亿纬控股有限公司，实际控制人为刘金成、骆锦红夫妇，合计控制公司股份占比39.85%；核心团队从事锂电池行业超20年，技术研发能力强；组织架构清晰，主营业务涵盖锂原电池、消费类锂离子电池和动力储能锂离子电池 [32][35][36] - 业绩稳健增长，在手现金充沛：2020 - 2024年动力电池收入占比有所波动，2024年动力电池、储能电池、消费电池占比分别为39.43%/39.14%/21.23%；营收近年平稳增长，净利保持稳定；期间费用率较低且呈下降趋势 [42][44][46] 2. 储能需求高增，龙头优势突出 - 中美欧及新兴市场储能需求共振：2025年1 - 4月我国储能EPC中标量共计26GWh，同比增长18.3%；美国大型储能需求旺盛，在建项目规模和备案量同比大幅增长；欧洲大储及工商储需求有望持续增长，户储和工商储预计分别以27%和64%的CAGR增长；中东大型储能项目涌现，已公告项目规模达14.1GWh；预计2025年全球新增装机同比增长约52.2% [50][51][55] - 全球化布局加速，大容量储能领跑：报告研究的具体公司储能出货保持高速增长，2022 - 2024年出货量分别达11.89/26.29/50.45GWh；2024年储能电芯市占率位列全球第二，达21.6%；2025年上半年市占率达13.2%，稳居全球第二；国际布局或将进入收获期，马来西亚生产基地预计2026年初量产；大容量储能技术领先，新一代628Ah大储能电芯能量效率达96.2%，可降低成本和运维成本 [63][66][70] 3. 消费景气复苏，电子烟再下一城 - 全球消费电池出货有望快速增长：2024年全球3C电池出货量66.9GWh，同比增长6.9%，预计2025年超70GWh；2025年全球PC市场有望全盘复苏，笔电出货量加速增长；可穿戴腕带设备市场同比增长13%，出货量达4660万台 [78][82][84] - 消费电池海外产能具备优势：消费电池产品性能优越，涵盖锂原电池、小型锂离子电池和圆柱电池；毛利率呈上升趋势，2024年营收103.22亿元，同比增长23.44%，毛利率为27.58%；小圆柱电池满产满销，海外产能持续释放，成都和马来西亚工厂已投产 [85][91][93] - 公司持股思摩尔增厚利润：报告研究的具体公司境外全资孙公司持有思摩尔国际190,152万股，占比30.73%；思摩尔是全球最大的电子雾化设备制造商，2024年市场份额13.1%；加热不燃烧业务有望成为第二成长曲线，2025年有望落地；预计2025 - 2026年营收和净利润有望高速增长，将增厚报告研究的具体公司利润 [95][97][105] 4. 动力盈利修复，终端需求向好 - 动力需求向好，盈利能力有望修复：2025年1 - 6月国内新能源汽车销量693.7万辆，同比增长40.3%，动力电池累计装车299.6GWh，同比增长47.3%；政策端持续加码，助力锂电池需求增长；2024年10月以来碳酸锂价格低位震荡，产业链价格或进入下跌尾声，盈利有望修复 [109][110][115] - 产品矩阵丰富，推动电池标准化发展：动力电池包含三元和磷酸铁锂两大体系，产品有方形铁锂电池、大型软包三元电池等；国内外产能布局完善，海外签下多个订单，美国总部成立；持续推动大圆柱电池发展，具备化学体系升级、结构和安全性优势；OMNI全能电池 - LMX系列有望满足用户多元化需求 [118][125][127] - 商用车渗透率提升，公司市占领先：2025年1 - 6月新能源商用车销量40.23万辆，同比增长64.58%，渗透率为19.0%；6月单月渗透率达21.3%；2024年报告研究的具体公司商用车电池出货规模位列行业前二，推出多款适配商用车的新产品 [128][129][131] 5. 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年锂离子电池（动力储能）营收增速分别为32%/29%/33%，毛利率为15%/14%/15%；锂原和消费电池营收增速分别为21%/18%/15%，毛利率分别为28%/29%/29%；2025 - 2027年营收分别为631.95/800.50/1040.05亿元，归母净利润分别为50.57/67.96/90.63亿元，EPS分别为2.47/3.32/4.43元/股，PE分别为19/14/11倍，三年CAGR为30.5% [19][135][137] - 投资建议：选取宁德时代、欣旺达、国轩高科、鹏辉能源作为可比公司，2025 - 2027年平均PE为36/26/20倍；鉴于报告研究的具体公司为锂原电池龙头，动力、储能、消费领域全面发展，维持“买入”评级 [140][141]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各板块景气度判断为家居板块底部企稳、新型烟草稳健向上、造纸底部企稳、包装稳健向上、宠物食品略有承压、潮玩高景气维持、两轮车拐点向上、轻工个护略有承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - 家居板块内销受政策刺激需求或改善，外销出口金额有变化且美国降息预期抬升，内销关注业绩增长确定性高且有高股息支撑企业，外销关注有成长逻辑或海外产能优势企业 [5][10] - 新型烟草HNB行业成长无忧，雾化合规市场扩容可期，建议关注思摩尔国际和中烟香港 [5][11] - 造纸包装浆价小幅回升，纸浆市场供需矛盾缓解需时间，包装关注龙头企业出海及两片罐企业盈利能力改善机会 [5][12] - 轻工个护&潮玩Q3淡季关注国货品牌新品和线下渠道，AI眼镜关注绑定大厂的镜片制造标的，潮玩首推泡泡玛特，关注传统公司转型 [15] - 两轮车国补资金到位和新国标下终端补库，关注Q3经营数据向好，推荐雅迪控股等公司 [16][17] 行业重点数据及热点跟踪 - 新型烟草行业6月国内电子烟出口金额同比-32.4%，全球有多地出台相关政策和执法行动 [18][21] - 轻工个护宠物&潮玩板块6月卫生巾等线上销售额有不同变化 [23] - 两轮车板块截至25年6月30日以旧换新累计846.5万辆，5月31 - 6月30日平均日更新6.55万辆 [26] - 家居板块中美地产数据、家具出口及国内零售额数据、家具原材料价格数据有相应表现 [29][38][42] - 造纸板块纸浆和成品纸价格、产销、进出口等数据有变化，浆纸系和废纸系原料及纸品价格有不同走势 [48][51][55] 本周行情回顾 展示了轻工子板块及重点公司行情表现 [64] 重点公司估值及盈利预测 给出了造纸包装、家居、消费等板块多家公司的估值及盈利预测数据 [69]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 出口链布局时机佳，新消费持续反弹，可关注底部周期资产 [1] 各行业总结 造纸行业 - UPM Kaukas纸浆厂8月11日至9月底停机维护，进口针叶浆/阔叶浆周均价较上周分别+0.5%/+0.8%，瓦楞/箱板分别+0.2%/+0.1%，白卡&文化纸因短期供给压力增加仍处磨底阶段 [2] - 若反内卷针对造纸行业提出清退指标或限额生产要求，行业周期有望修复，建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，盈利修复的华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业等 [2] 新型烟草行业 - 菲莫国际25Q2收入101.4亿美元（同比+7.1%），新型烟草收入同比+15.2%、出货量同比+11.8%，收入占比达41%、毛利润占比超42% [2] - HNB出货量399亿颗（同比+9.2%），尼古丁袋出货量2.15亿罐（同比+43.3%），雾化电子烟出货量9亿颗（等效单元）、同比增长超100%，全年新型烟草出货量维持12% - 14%增速预期 [2] - 公司为IQOS ILUMA登录美国有新品推广计划，建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等 [2] 出口行业 - 6月我国出口金额同比+7.0%（美国同比-15.0%，亚洲/非洲/欧洲同比+12.8%/36.6%/6.2%），家具及零部件出口金额同比+1.9% [2] - 多数赛道仍承压，部分刚需品类表现平稳，自行车等表现稳健，纸浆模塑转口现象明显，Q3打击转口贸易时海外合规产能出口龙头有望受益 [2] - 建议关注英科医疗等公司，以及短期业绩压力有望缓解的嘉益股份等公司 [2] 智能眼镜行业 - 阿里巴巴发布首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”，融合阿里和支付宝生态，具备多种功能并实现突破 [2][3] - 25Q1国内智能眼镜销量约11.6万台，AI拍摄眼镜仅1.6万台，预计Q2销量因产品力和认知度提升而大幅提升，建议关注康耐特光学等公司 [2][3] 家居行业 - 我乐家居在行业承压下逆势增长，老客户复购率高、代理商盈利，直营&零售端增长等策略将支撑其发展，行业仍处调整阶段 [2][3] - 建议关注更新需求占比较高的慕思股份等公司，依托地方补全国有望提升份额的欧派家居等公司，海内外经营趋势改善的曲美家居 [2][3] 黄金珠宝行业 - 周大福4 - 6月经营数据显示整体零售值同比-1.9%，中国内地同店销售同比-3.3%，降幅收窄，黄金珠宝景气度有望修复 [2][3] - 精品金饰品牌股价回调系阶段性调整，终端景气良好，建议关注老铺黄金等品牌价值凸显的公司，菜百股份，传统品牌老凤祥等 [2][3] 两轮车行业 - 涛涛车业以“北美制造+”为核心加速产能建设，越南工厂预计10月满产，美国工厂产能增长，泰国工厂预计2026年2月建成 [2][3] - 各企业推进新国标电动自行车生产准备，雅迪8月中旬全面切换，已申领6张新国标CCC证书，21款车型申报中，建议关注雅迪控股等公司 [2][3] 宠物行业 - 源飞宠物发布2025年限制性股票激励计划，考核营业收入，出口业务增长良好，或发力自主品牌 [2][4] - 乖宝宠物自主品牌势能良好，研发布局领先，建议关注研发领先的乖宝宠物，综合优势突出的中宠股份、佩蒂股份 [2][4] 跨境电商行业 - 美国关税存在不确定性，头部卖家如致欧科技等积极推进全球化布局，ToC生意对卖家运营和盈利能力要求更高 [2][4] - 建议关注盈利能力领先的安克创新等公司，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等 [2][4] 零售IP行业 - 泡泡玛特创始人预计2025年海外销售反超国内，通过措施应对供需失衡，盲盒业务占比降至50%以下，核心壁垒突出 [2][4] - 建议关注泡泡玛特，海外高增速且国内业务改善的名创优品 [2][4] 母婴童行业 - 孩子王拓展丝域养发，丝域“双孢肽”技术和门店网络构筑壁垒，业绩有望超预期，染护一体市场领导地位将巩固 [2][4][5] - 建议关注孩子王等母婴童赛道企业 [2][4][5] 电商行业 - 汇通达“零成本入驻+SaaS分层变现”模式覆盖过半乡镇，自有品牌矩阵加速扩张，利润增速有望超预期，领先地位将强化 [2][5] - 建议关注汇通达网络，科技驱动新直播电商业务的交个朋友控股 [2][5] 消费行业 - 全球基孔肯雅热疫情催生防蚊需求，润本股份驱蚊产品全场景防护有望受益，百亚股份线上优势恢复 [2][5] - 建议关注结构性成长的布鲁可、润本股份等公司 [2][5] 包装行业 - 包装板块25Q2重点公司表现分化，奥瑞金扣非归母净利润预计下降，裕同科技增长稳健，板块估值处于低位 [2][5] - 金属包装板块景气有望回升，塑料和纸包装盈利稳健，建议关注永新股份等公司 [2][5] 电工照明&智能家居行业 - 欧普照明升级App，提升照明智控体验，影石创新加大AI能力建设、探索加盟店模式、有无人机在研，大疆创新发售全景相机 [2][5][6] - 运动相机行业处于上行周期，建议关注电工照明龙头公牛集团、欧普照明，持续关注影石创新竞争及销售表现 [2][5][6] 工具行业 - 泉峰控股越南三期投产，缓解关税问题，预计工具板块25Q3景气上行，建议关注巨星科技、泉峰控股 [2][6]

公司概况 - 亿纬锂能成立于2001年，从消费电池起家，逐步切入动力电池、储能赛道，是中国电池行业的"骨灰级玩家"[3] - 公司创始人刘金成拥有化学学士、电化学硕士、材料物理与化学博士学位，是行业资深老兵[3] - 2009年成为首批创业板上市公司之一，2024年拟赴港二次上市[1][3] - 当前市值约950亿元，较2021年峰值2900亿元有所回落[1] 业务发展 - 采用"技术全路线覆盖"策略，布局三元锂电池、磷酸铁锂电池、软包电池、方形铝壳电池、大圆柱电池等多种技术路线[4] - 2021年提出"储能+动力"双轮驱动战略，储能出货量从2021年2.5GWh增长至2024年50.45GWh，跃居全球第二[6] - 2024年全球业务排名：消费电池全球前三、中国第二；动力电池中国第五；储能电池全球第二[8] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元[8] - 2022-2024年净利润分别为35.09亿元、40.50亿元和40.76亿元[8] - 动力电池业务2024年贡献营收191.67亿元，占比39.43%，较2023年下降近10个百分点[8] 战略布局 - 通过密集产业投资构建全产业链布局，直投出手48次，投资37家企业，累计投资金额超188亿元[11] - 投资案例中最成功的是思摩尔国际，2014年以4.39亿元收购50.1%股权，当前持股市值达361.34亿元，账面回报超80倍[11][12][13] - 加速海外扩张，已在匈牙利、德国、美国、马来西亚等地布局生产基地和区域总部[9] 市场地位 - 在二线锂电池厂商中，产业链布局深度仅次于宁德时代[11] - 智能电表电池领域曾占据国内80%市场份额（3.2亿/4亿）[3] - 创始人刘金成家族以330亿元身价位列2024胡润百富榜第135位[1]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [7][11][36] 报告的核心观点 - 2025Q2轻工公募基金重仓比例0.86%，环比-0.01pct，处于2010年以来51%左右分位水平，二季度轻工基金配置比例排名第19，加仓幅度排名第17，2025Q2/2025H1中信轻工制造指数累计变动+7.83%/+6.85%，相对沪深300指数分别+6.57/+6.82pct，绝对收益在所有中信一级行业中排名第9/14位 [8][14][36] - 2025Q2轻工子板块重仓比例排序为文娱用品及电子烟（1.25%）、造纸（0.23%）、家居（0.23%）、包装印刷（0.03%），其中文娱用品及电子烟重仓比例环比提升（+0.48pct），家居（+0.05pct）和包装印刷（+0.01pct）略增配，造纸板块减配（-0.06pct），个股加仓前三为泡泡玛特0.94%（+0.41pct）、思摩尔国际0.11%（+0.08pct）和顾家家居0.08%（+0.03pct） [9][18][36] - 北上资金方面，晨光股份（+0.49pct）、欧派家居（+0.36pct）、裕同科技（-1.50pct）、索菲亚（-1.92pct）陆港通持股比例变动较大，具体为家居板块中欧派家居和匠心家居增配，其余家居企业减配，造纸板块中博汇纸业增配，太阳纸业维持不变，包装印刷板块中奥瑞金增配，裕同科技减配，文娱用品板块中晨光股份增配，明月镜片和百亚股份减配 [10][32][36] - 投资建议为新消费看好聚焦高成长性赛道、新业务占比迅速提升的相关标的，出口链关注越南产能覆盖美国敞口的相关出口企业，家居关注传统家居龙头，造纸关注太阳纸业，包装关注纸浆模塑海外需求和相关稀缺产能以及金属包装毛利率修复可能性 [11][36][37] 根据相关目录分别进行总结 轻工重仓比例0.86%，环比-0.01pct - 2025Q2轻工公募基金重仓比例0.86%，环比-0.01pct，处于2010年以来51%左右分位水平 [8][14][36] - 二季度轻工基金配置比例排名第19，加仓幅度排名第17，前3名依次为通信、银行和国防军工 [8][14] - 2025Q2/2025H1中信轻工制造指数累计变动+7.83%/+6.85%，相对沪深300指数分别+6.57/+6.82pct，绝对收益在所有中信一级行业中排名第9/14位 [8][14][36] 潮玩、电子烟重仓比例持续提升 - 2025Q2轻工子板块重仓比例排序为文娱用品及电子烟（1.25%）、造纸（0.23%）、家居（0.23%）、包装印刷（0.03%），其中文娱用品及电子烟重仓比例环比提升（+0.48pct），家居（+0.05pct）和包装印刷（+0.01pct）略增配，造纸板块减配（-0.06pct） [9][18][36] - 个股加仓前三为泡泡玛特0.94%（+0.41pct）、思摩尔国际0.11%（+0.08pct）和顾家家居0.08%（+0.03pct） [9][18][36] - 家居板块2025Q2基金重仓比例环比+0.05pct至0.23%，补贴限额预计短期影响家居订单，但地域限制加强有望提高头部企业竞争力，外销层面关税对公司利润增幅有一定抑制，但部分企业2025H1归母净利润仍实现44 - 61%的同比增速 [21] - 造纸板块2025Q2基金重仓比例环比-0.06pct至0.23%，木浆价格或将维持在低位震荡，太阳纸业“林浆纸一体化”优势明显，2025年南宁、山东等项目落地有望驱动业绩增长 [23] - 包装印刷板块2025Q2基金重仓比例环比+0.01pct至0.03%，纸包装关注海外纸浆模塑产线，金属包装关注反内卷政策和两片罐产业整合下毛利率修复可能性 [26] - 文娱用品及电子烟板块2025Q2基金重仓比例环比+0.48pct至1.25%，泡泡玛特2025H1业绩预告显示收入同比增长不低于200%，集团溢利同比增长不低于350%，英美烟草HNB新品Hilo后续有望登陆欧洲，新消费中长期逻辑不改 [28][30] 北上资金增持晨光股份、欧派家居 - 晨光股份（+0.49pct）、欧派家居（+0.36pct）、裕同科技（-1.50pct）、索菲亚（-1.92pct）陆港通持股比例变动较大 [10][32][36] - 家居板块中欧派家居（+0.36pct）、匠心家居（+0.13pct）增配，志邦家居（-0.05pct）、江山欧派（-0.11pct）、乐歌股份（-0.15pct）、顾家家居（-0.19pct）、索菲亚（-1.92pct）减配 [32] - 造纸板块中博汇纸业（+0.08pct）增配，太阳纸业（0.00pct）维持不变，华旺科技（-0.20pct）减配 [32] - 包装印刷板块中奥瑞金（+0.19pct）增配，裕同科技（-1.50pct）减配 [32] - 文娱用品板块中晨光股份（+0.49pct）增配，明月镜片（-0.12pct）、百亚股份（-0.18pct）减配 [32]

7月27日，一场关于未来的深度对话即将展开。产学研业界领袖们将共同拆解：当算法开始替代经验， 什么才是不可替代的竞争力？AI带来的不仅是技术能力的跃升，更是一种新的语言结构和组织方式。 | 活动议程 | | | --- | --- | | 13:30-14:00 | 嘉宾签到 | | 14:00-15:10 | 主题分享 | | | 环节一：怎样的学习在AI创智时代是有效的？ | | | 倪海英 上海高金金融研究院助理院长、交大高金MBA项目执行主任 | | | 环节二：AI赋能产业的新范式——以AI量化为例 | | | 郭健博士 上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、粤港澳大湾区数字经济 | | | 研究院（IDEA）署理院长、首席科学家 | | | 环节三：从多模态到全模态， AI 与产业解决方案（拟） | | | 蒋杰博士 腾讯集团副总裁、中国人工智能产业发展联盟（AIIA）副理事长、 | | | 中国计算机学会（CCF）大数据专家委员会委员、上海交通大学上海高级金 | | | 融学院EMBA 校友 | | 15:10-16:30 | 深度圆桌交流：投资自己、投资产业、投资大湾区 | | | 主持嘉宾： ...

基金概况 - 格林港股通臻选混合C（017001）截至2025年6月30日期末净资产0.07亿元 较上期减少55.76% [1] - 基金经理刘赞拥有香港证监会4号牌和9号牌资格 曾任职南方基金及南方东英资产管理有限公司 现任格林基金权益投研负责人及副总经理 [1] - 基金近3个月收益率21.12% 近一年收益率62.68% 成立以来收益率55.51% [2] 份额与规模变动 - 2025年6月30日期间赎回0.01亿份 期末总份额0.02亿份 净资产变动率-24.80% [2] - 2025年3月31日净资产变动率-2.54% 2024年12月31日净资产变动率-47.96% 2024年9月30日净资产变动率-27.77% [2] 持仓情况 - 股票持仓前十包括申洲国际、巨子生物、泉峰控股等 前十持仓占比合计87.11% [2] 公司信息 - 格林基金管理有限公司成立于2016年11月 注册资本20000万人民币 法定代表人高永红 [2]

核心观点 - 瑞银维持思摩尔国际"沽售"评级 目标价由10.7港元上调至14港元 [1] - 公司上半年营收同比增长18% 主要受益于Vape业务复苏及美国关税前出货量增加 [1] - 预计下半年净利润同比下降21%至35% 主要因第四季购股权和S&D相关高支出 [1] 盈利预测调整 - 2025年盈利预测下调21% [1] - 2026年盈利预测上调1% [1] - 2027年盈利预测上调21% [1] 业务表现 - ODM和HNB业务带来较高营收增长 [1] - 竞争加剧导致销售、一般及行政费用增加 [1] - 估值已反映Vapes和HNB增长潜力 [1]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 各板块景气度判断为家居板块底部企稳、新型烟草稳健向上、造纸底部企稳、包装稳健向上、宠物食品略有承压、潮玩高景气维持、两轮车底部企稳、轻工个护略有承压 [4] - 内销板块关注25年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业，外销关注具备成长逻辑或海外产能优势、盈利有望底部反转的企业 [4][9] - 新型烟草关注美国合规市场扩容及相关企业销售情况 [4][15] - 造纸包装关注纸价走势及包装企业盈利能力改善机会 [4][17] - 轻工个护&宠物板块回调重视龙头投资机会，AI眼镜关注镜片制造卡位机会 [4][19] - 潮玩首推泡泡玛特，关注新模式与新业态 [4][21] - 两轮车关注新国标带来的补库弹性和格局优化，推荐两类公司 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 家居板块 - 内销家具类社零6月同比+28.7%，7月终端需求疲软，地产景气度未明显改善；外销关税影响落地，美国降息预期抬升 [4][9] - 顾家家居股东股份冻结、高管变动，25H1业绩预计归母净利润1 - 1.2亿元，同比增长90.14% - 128.17% [10][11] - 推荐索菲亚、顾家家居等公司，各公司在战略、渠道、品类等方面有优势 [12][13] 新型烟草 - 思摩尔25H1收入同比+18%，Glo hilo销售暂无明显痛点，FDA批准JUUL部分产品销售，美国合规市场扩容趋势清晰 [4][15] - 思摩尔25H1营业收入60.13亿元，同比增长18%，调整后净利润6.88 - 7.87亿元，同比 - 9%至+4% [16] 造纸包装 - 造纸纸价横盘，白卡纸和文化用纸有望修复；包装奥瑞金25Q2盈利环比改善，同比仍承压 [4][17] - 奥瑞金25H1归母净利润8.50 - 9.96亿元，同比增速中枢为65% [18] 轻工个护&潮玩 - 轻工个护&宠物板块回调关注龙头，国货个护强调线下成长和新品周期，AI眼镜关注镜片制造 [19] - 潮玩首推泡泡玛特，25Q2盲盒线上GMV同比+94%，各品牌表现不同 [21][23] 两轮车 - 关注新国标带来的补库弹性和格局优化，推荐雅迪控股等公司 [22] - 九号公司和雅迪控股在产品、市场等方面有发展优势 [24][25] 行业重点数据及热点跟踪 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 - 5月国内电子烟出口金额同比 - 7.4%，各主要出口国家有不同程度下降 [26] - 全球新型烟草行业有拨款、征税、监管等热点事件 [29][33] 轻工个护宠物&潮玩板块线上销售数据 - 各板块6月线上销售额有不同变化，卫生巾同比 - 22.95%，牙膏同比 + 50.55%等 [34] 两轮车板块以旧换新数据跟踪 - 截至25年6月30日，两轮电动车以旧换新累计846.5万辆，5 - 6月平均日更新6.55万辆 [37] 家居板块行业高频数据跟踪 - 中美地产数据显示成交面积、投资、开工、竣工、销售等有不同程度变化 [40][41][46] - 家具出口及国内零售额数据显示中国6月家具出口同比 - 0.6%，国内零售额同比 + 28.7% [49] - 家具原材料价格国内软泡聚醚等有涨跌，海外MDI等价格有变动 [53] 造纸板块行业高频数据跟踪 - 造纸产业链价格跟踪显示原材料和纸品价格有不同变化 [59] - 5月纸浆和成品纸产销及进出口数据显示产量、消费量、净出口等有不同表现 [62] - 浆纸系原料及纸品价格变动受期货、需求、成本等因素影响 [67] - 废纸系原料及纸品价格废旧黄板纸等有不同走势，成品纸箱板纸等价格平稳 [70][73] - 其他主要原材料价格BOPP膜等有涨跌 [77] 本周行情回顾 - 各轻工子板块及重点公司周涨跌幅不同 [79] 重点公司估值及盈利预测 - 报告给出多家公司2024 - 2027年归母净利润预测及相关估值指标 [84]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费或调整到位，出口链估值有望抬升 [1][2] 各行业总结 造纸 - 纸浆供应扰动延续，Arauco宣布Valdivia停产25天维修产线，NorskeSkog暂停化机浆项目，Northern Pulp可能停止后续硫酸盐浆线规划，供应端重现收缩态势，亚太森博已宣布新一轮阔叶浆价格上调100元/吨，纸浆价格或已触底，Q3伴随旺季来临有望底部修复 [2] - 玖龙7月起连发三轮提价函，其余纸企跟涨，本轮提价函企稳为主，Q3价格有望筑底，建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业等 [2] 出口 - 海外需求延续稳健，5月美国家居零售额同比+5.4%/环比+5.1%，库销比为1.56延续低位徘徊，关税演绎方向相对确定，叠加海外降息将至，海外零售商Q3补库预期有望强化 [2] - 匠心家居Q2预计归母净利润中值同比增速达47%，关税落地或为下游补库信号枪，永艺股份、英科再生等海外产能布局完善企业有望于Q3迎来明显订单边际修复，建议关注英科医疗、匠心家居等企业 [2] 新型烟草 - Juul旗下5款产品获FDA市场销售授权，薄荷醇口味获批降低市场对未来口味烟的监管担忧，主要传统换弹品牌均有PMTA过审产品，未来合规监管有望加速 [2] - 思摩尔再发股权激励，彰显公司长期发展信心且实现核心员工长期深度绑定，建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等 [2] 黄金珠宝 - 莱绅通灵发布业绩预告，预计2025H1扭亏为盈，25Q2归母净利润约0.31亿元，扣非归母净利润约0.33亿元，业绩预告集中披露期结束，板块预期逐步回归健康水平，看好精品金饰消费景气度以及大众市场基本盘恢复 [2][3] - 英皇钟表珠宝官宣与440家加盟门店达成战略合作，未来5年计划新增600家门店，杭州旗舰店即将开业，建议关注老铺黄金、潮宏基等企业 [3] 两轮车 - 九号电动车国内出货超800万台，2025年初提出的“绿洲战役”推进顺利，目标在2027年底前达成“年销量700万台”与“用户心智定锚”双重突破，预计雅迪控股25Q2有望保持良好销售势头，产品结构有望持续优化 [3] - 当前市场对行业存在国补政策延续性和新国标产品接受度两点担忧，持相对乐观态度，建议关注雅迪控股、爱玛科技等企业 [3] 跨境电商 - 亚马逊2025年Prime Day活动总GMV达到241亿美元，同比增长30.3%，创下历史新高，热卖细分品类包括儿童服装、家庭安全产品等 [3] - 建议关注盈利能力领先、全球布局持续深化的安克创新、致欧科技等企业，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等 [3] IP零售 - 泡泡玛特25H1预计收入增长不低于200%，净利润增长不低于350%，25Q2收入增长显著加速，经营杠杆快速释放，业绩亮眼系品牌及IP全球认可度提升等因素 [3] - 预计北美市场有望大幅超越之前预期，提价策略提升利润率，多元IP热度持续，新业态探索顺利，下半年多重利好或将助推业绩增长，关注泡泡玛特、名创优品 [3] 母婴童 - 爱婴室25Q1同店增长转正，预计25Q2旺季表现优于Q1，未来或将延续高效运营策略，区域扩张聚焦重点区域，新店选址侧重高消费力区域，重点发力自有品牌中营养辅食类目，与万代合作开设相关门店，年销目标明确 [3][4] - 母婴童行业通过门店优化等方案助力主业持续稳定发展，行业端或需政策刺激催化，建议关注孩子王、爱婴室等企业 [4] 电商 - 汇通达网络入选“2025中国网络零售TOP100”前十，并入围“零售渠道类TOP70”前六，其入选名次展现其在网络零售及零售渠道端业务发展受业内市场认可 [4] - 公司致力于下沉市场业务及用户数据积累，业务模式及状态或存在进一步提升空间，建议关注汇通达网络、交个朋友控股 [4] 消费 - 登康口腔冷酸灵6月天猫+抖音+京东GMV同比微降3%，25Q2累计同比+13%，产品结构持续优化，高端化成效显著，积极调整投放重点，线下份额提升，线上增长较快 [4] - Q2受舆情影响及线上竞争加剧，线上表现承压，百亚后续线上或转型高质量增长，线下非核心区域延续快速扩张，预计Q3有望增长恢复，建议关注布鲁可、润本股份等企业 [4] 电工照明&智能家居 - 预计公牛集团二季度受市场整体需求承压影响较大，尤其是墙开、转换器等和装修需求挂钩的品类，但公司保持较好相对优势，通过产品升级和品类拓宽谋求增长，本周推出新品 [4] - 影石创新加强市场营销力度，举办影像更新发布会推出软件升级，《新闻联播》聚焦报道有助于产品扩圈，处于产品创新&品牌势能上升周期，建议关注后续新品发布及销售表现 [4] 家居 - 6月全国住宅新开工、竣工延续同比下降，住宅销售同比亦有下滑且降幅略走扩，家具零售额增速亮眼，受国补阶段性暂停优化影响，6月板块压力有所放大，预计消费刺激政策延续，7月起各地或将陆续恢复以旧换新补贴带来景气支撑 [4][5] - 曲美家居25H1预计归母净利润-0.50至-0.36亿元、亏损幅度同比收窄59.87%至71.10%，25Q2单季亏损幅度同比扩大2.2%至同比收窄28.9%，业务推进品牌焕新及探索新业务，Ekornes业务受益于海外通胀回落带来的需求改善，债务优化及厂房出租有效缓解债务压力、提升报表质量，建议关注慕思股份、喜临门等企业 [5] 包装 - 奥瑞金发布2025半年度业绩预告，预计25Q2单季归母净利润1.85 - 2.95亿元、同比下降31.2%至增长9.6%，扣非归母净利润1.55 - 2.60亿元，同比下降-41.4%至-1.3%，业绩承压主要来自二片罐业务受行业单罐价格偏低影响 [5] - 奥瑞金对中粮包装并购已落地，行业集中度进一步提升，预计未来随着龙头公司资本开支下行、并购落地后规模效应和协同效应显现，行业盈利能力将有所恢复，金属包装板块景气有望触底回升，建议关注昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装 [5] 工具 - 巨星科技本周公告先后与某国际大型零售业公司、某欧洲大型零售业零售巨头达成电动工具产品重磅合作协议，未来三年为其全球门店独家供应20V无绳锂电池电动工具及配件，预计年采购金额合计不低于4500万美元 [5] - 标志着公司自主建设越南电动工具生产基地已具备承接大型商超客户订单能力，在全球产业链再分工背景下具备全球化供应能力以应对市场风险，预计公司电动工具业务将进入放量阶段、未来增长可期，工具板块自25Q3开启景气上行，建议关注巨星科技、泉峰控股等 [5]