投资建议 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞 [2] - AI硬件领域建议关注萤石网络、虹软科技等 [2] - AI相关功能打磨带动C端应用月活量提升，建议关注金山办公、万兴科技等 [2] 行业动态与技术进展 - MiniMax发布并开源MiniMax-M1模型，采用Lightning Attention机制，具备高性价比和超长上下文处理能力 [4][11] - MiniMax海螺2.0版本能够处理极端物理情况，在成本效率上创造新纪录 [4][11] - Midiourney发布AI视频生成模型V1，可将静态图像转化为动态视频，支持自动和手动模式 [4][11] - 灵心巧手公司新增蚂蚁集团股东，其工业版灵巧手自由度达25-30个，科研版达42个，最大负载5kg [11] 行业景气度分析 - 高景气维持赛道：AI算力、激光雷达 [12] - 加速向上赛道：AI应用 [12] - 稳健向上赛道：软件外包、金融IT、华为产业链、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创 [12] - 拐点向上赛道：教育IT、网安、企业服务 [12] - 底部企稳赛道：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT [12] - 略有承压赛道：工业软件、医疗IT [12] 市场表现 - 2025年6月16日至6月20日，计算机行业指数(申万)下跌1.83%，跑输沪深300指数1.37个百分点 [13] - 计算机行业在31个申万一级行业中涨跌幅位于中位区间 [21] - 本周计算机板块涨幅前五公司：楚天龙(36.6%)、新利软件(35.0%)、四方精创(29.2%)、拉卡拉(19.3%)、金橙子(19.3%) [17][19] 市场数据 - 2025年6月16日至6月20日，A股日均成交额1.2万亿元，同比上升98.9%，环比下降11.4% [20] - 截至2025年6月19日，两融余额1.8万亿元，同比上升24.8%，环比下降0.02% [20] 重点事件前瞻 - 2025年6月20-22日华为开发者大会HDC召开，预计发布HarmonyOS最新版本 [25][26] - 2025年6月25-27日深圳国际消费电子展览SCE [25][26]

市场表现 - 上证科创板人工智能指数(950180)下跌0 04%，成分股涨跌互现，奥比中光领涨1 80%，有方科技上涨1 73%，复旦微电上涨1 57%，优刻得领跌2 76%，当虹科技下跌1 46%，萤石网络下跌1 34% [1] - 科创AIETF(588790)上涨0 18%，最新价报0 56元，盘中换手0 72%，成交2489 79万元，近1年日均成交2 64亿元，居可比基金第一 [1] 产品动态 - MiniMax宣布将连续五天发布重要更新，第一弹是开源首个推理模型MiniMax-M1，其多项基准测试比肩DeepSeek-R1、Qwen3等开源模型，接近海外最领先模型，算力成本仅约53万美元 [1] - 科创AIETF近2周规模增长1 64亿元，新增规模位居可比基金1/6，近1周份额增长6900 00万份，新增份额位居可比基金2/6 [2] 资金流向 - 科创AIETF最新资金净流出1512 42万元，近5个交易日内合计"吸金"5412 01万元 [3] - 杠杆资金持续布局，科创AIETF最新融资买入额达734 04万元，融资余额达8001 54万元 [4] 收益与回撤 - 科创AIETF自成立以来最高单月回报为15 59%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为26 17%，上涨月份平均收益率为15 59% [4] - 科创AIETF成立以来相对基准回撤0 40% [4] 费率与跟踪精度 - 科创AIETF管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，费率在可比基金中最低 [5] - 科创AIETF今年以来跟踪误差为0 395%，在可比基金中跟踪精度较高 [5] 指数成分与权重 - 上证科创板人工智能指数选取30只为人工智能提供基础资源、技术及应用支持的科创板上市公司证券，前十大权重股合计占比70 6%，包括澜起科技(10 47%)、芯原股份(9 01%)、金山办公(8 88%)、石头科技(8 72%)、寒武纪(8 66%)等 [5][7] - 前十大权重股中澜起科技涨0 31%，寒武纪涨0 82%，晶晨股份涨0 57%，复旦微电涨1 57%，芯原股份跌0 25%，金山办公跌0 57%，石头科技跌0 35%，恒玄科技跌0 89%，乐鑫科技跌1 02%，中科星图跌0 93% [7] 行业观点 - 海通国际认为科技自立自强是我国科技主旋律，AI研发能力和应用落地能力已达世界先进水平，未来对计算机板块促进作用或持续加大，持续看好计算机板块 [1]

线路新增 - 6月16日起1506M路加入"5分钟接驳巴士"行列 [1] - 6月17日杭州公交第17条"5分钟接驳巴士"7173M路正式出发 [1] 线路设计特点 - 第二批线路围绕"上下班通勤"主题设计 [1] - 新上线线路侧重在原有线路上做加减法而非单纯补白 [1] - 7173M路通过合并原有物联网小镇1号线与7173M路实现线路优化 [1] 运营效率提升 - 7173M路发车间隔由10分钟缩短至5分钟 [1] - 采用"双线同行"高效运营模式 [1] - 实现"点对点"衔接减少等待和转乘时间 [2] 线路覆盖范围 - 聚焦物联网街和协同路沿线 [1] - 串联初灵数据大厦等超10个园区 [1] - 站点设置围绕上班族高频通勤点如协同路月明路口北等 [2] 交通枢纽连接 - 线路紧连江陵路地铁站(1号线和6号线换乘站) [2] - 解决地铁站与园区间的"最后一公里"接驳问题 [1][2]

交个朋友公司数字人直播业务表现 - 公司创新推出"数字人直播专场"在百度电商平台首场直播吸引超1300万人次观看，单场总交易额突破5500万元 [1] - 直播中3C数码、食品类商品订单量反超今年5月真人直播同期水平，刷新数字人直播带货行业纪录 [1] - 整场直播AI调用知识库1.3万次，实时生成专业解说内容9.7万字 [1] 人工智能题材股市场表现 - A股市场人工智能题材股弹性十足，科创板人工智能指数成份股中多家公司上涨，其中云天励飞-U涨超3% [1] - 科创板人工智能ETF（588930）过去5个交易日获得超2900万元资金净流入，市场热度较高 [1] - 该ETF跟踪的科创板人工智能指数布局30只科创板人工智能龙头，覆盖AI产业链上游算力、中游大模型云计算、下游机器人等应用 [1] 人工智能技术发展 - 全球首个基于人工智能技术的处理器软硬件全自动设计系统"启蒙"发布，实现了从硬件到基础软件的全流程自动化设计 [2] - "启蒙1号"在5小时内完成32位RISC-V CPU全部前端设计，性能达Intel 486级别，逻辑门数量超400万 [2] - "启蒙2号"为国际首个全自动设计的超标量处理器核，性能对标ARM Cortex A53，逻辑门数量达1700万 [2] 科创板人工智能ETF概况 - 科创板人工智能ETF（588930）聚焦电子、计算机、机械设备、家电、通信五大行业 [1] - 指数前五大成分股合计权重47%，具有较高的AI主题纯度和更高的弹性 [1] - 相关产品为科创板人工智能ETF（588930） [3]

报告行业投资评级 - 可选消费、农林牧渔行业投资评级均为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 5月社零总额4.1万亿元，同增6.4%，增速环比4月增加1.3pct，主因国补提振、假期消费活跃及618购物节提前等驱动，消费处于温和修复过程，品类表现分化，出行类、品质生活类消费亮眼，内需复苏趋势有望延续，建议把握结构性布局机会，关注新兴品类 [1] - 伴随提振消费政策落地，看好2025年大消费板块基本面向好与龙头估值重估行情，推荐国货崛起、情绪消费、银发经济、AI + 消费四条投资主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 消费增长因素 - 分业态看，5月餐饮收入及商品零售额分别同增5.9%/6.5%，增速环比+0.7pct/+1.4pct，五一假期出行热度高，出游人次及总花费分别同增6.4%/8.0%，五一假期重点零售及餐饮企业销售额同增6.3%，助力消费回暖 [2] - 分渠道看，今年618促销季5月13日启动较去年提早一周，1 - 5月网上零售额6万亿元，同比+8.5%；1 - 5月超市、便利店和百货店零售额同比分别增长5.7%/8.5%/1.3%，较1 - 4月分别+0.5pct/-0.6pct/-0.1pct，超市表现较优，百货类客流待修复 [2] 品类消费表现 - 5月必选消费中粮油食品、烟酒涨幅领先，分别同增14.6%/11.2% [3] - 可选品类表现分化，家电、家具、通讯器材、文化办公用品分别同增53.0%/25.6%/33.0%/30.5%；体育娱乐用品同增28.3%；金银珠宝品类同增21.8%；化妆品、服鞋针纺分别同增4.4%/4.0% [3] CPI情况 - 5月CPI同比 - 0.1%，环比转负至 - 0.2%，受能源价格下降影响，剔除食品及能源的核心CPI同增0.6%，涨幅环比扩大0.1pct，金饰品、文娱耐用消费品价格分别上涨40.1%/1.8%，服务价格上涨0.5% [4] 投资建议 - 国货崛起下的新消费投资机遇，推荐毛戈平、安踏体育等 [5] - 高成长性的情绪消费赛道，推荐泡泡玛特、布鲁可等 [5] - 蓬勃发展的银发经济，推荐稳健医疗、乖宝宠物等 [5] - AI + 消费，推荐孩子王、绿联科技等 [5] 重点推荐公司情况 - 报告对毛戈平、安踏体育等多家公司给出目标价及投资评级，如毛戈平目标价127.89HKD，投资评级买入 [9] - 对各重点推荐公司给出最新观点，如毛戈平2024年营收和净利润增长，25年线上数据亮眼，线下拓展高端商场，推出新品有望奠定成长动能 [40]

报告核心观点 - 银行行业财政发力支撑社融平稳增长，但信贷需求仍偏弱，盈利维持稳定积极因素多，看好银行板块配置价值 [2][7][8] - A股已站在中长期慢牛起点，市场中小盘占优风格有望延续，电子、计算机和家电行业较优 [9][10][12] - 电子行业受硬件创新和AI浪潮推动进入新发展阶段，晶圆代工、SoC、热管理材料三大核心领域增长动能明确 [20] - 光伏行业需行业自律和技术创新助力供给侧优化，降银成为降本提效重要方向 [23][25] - 锂电板块景气度回暖，固态电池、钠电有望迎来规模化应用节点 [27] - 金属行业镁供需或进入紧平衡，锂供给过剩状态或逐渐改善，关注三条配置主线 [31][33] - 计算机行业AI Agent板块政策、技术、需求多维共振，有望重塑行业价值 [41][42][43] - 汽车行业电动智能化趋势明显，整车关注智能化，零部件关注细分行业格局和公司治理能力 [45][46][50] 银行行业 5月社融与金融数据情况 - 5月社融新增2.29万亿，同比多增2248亿，主要源于政府债发行前置，存量社融同比增速8.7%，二、三季度政府债发行高峰有望支撑社融平稳；企业债券融资1496亿，同比多增1211亿 [3] - 5月信贷读数偏弱，人民币贷款单月新增6200亿，同比少增3300亿，1 - 5月累计新增1.07万亿，同比少增4600亿，受地方隐性债务置换影响 [3] - 企业短贷同比多增、中长贷同比少增，票据冲量减小；居民短贷负增，按揭早偿改善支撑中长贷多增，中长贷增长取决于楼市回暖情况 [4][6] - 5月新发贷款定价总体平稳，企业和个人住房新发放贷款加权平均利率与上月持平，5月下旬LPR下调预计6月新发贷款利率环比走低 [6] - 5月M1同比增2.3%，环比大幅提升0.8pct，与去年低基数有关；M2同比增7.9%，环比回落0.1pct；人民币存款新增2.18万亿，同比多增5000亿 [6] 投资策略 - 银行信贷增速放缓，存款增速回升，降息后信贷投放利率预计下行，存款挂牌利率调降改善负债成本，净利息收入增长边际压力可控 [7] - 全年规模扩张有望稳定，净息差收窄幅度缩小，非息收入增速有望改善，资产质量总体平稳，拨备或释放反哺利润 [7] - 看好银行板块配置价值，建议关注国有大行等高股息标的和优质区域行 [8] A股市场 A股熊长牛短原因 - ROE趋势性下行，盈利驱动指数上行动力不足；历史分红比例逐年下行，整体分红回报偏低 [9] - 估值波动性大，牛市估值泡沫大，难维持高估值；注重融资，融资金额增长消耗市场资金，公司质量良莠不齐 [9] - 中国经济转型，投资产业链下行，高端制造等现金生产力上行，产生此消彼长效应 [9] A股中长期慢牛起点依据 - 全球化布局加快，制造业占据竞争优势，军事实力提升增强全球对中国资产信心 [10] - 股市资产质量优化，IPO融资规模降低，并购重组受重视，退市常态化；制度建设完善，市场监管和稳定机制成熟 [10] - 低利率时代股权配置需求增长，居民储蓄向股票市场配置意愿增强；经济复苏温和漫长，股票市场易呈慢牛走势 [10][11] 市场风格与行业对比 - 市场处于宽信用宽货币阶段，中小盘和成长占优风格有望延续，市场风格相对集中，大小盘区分度大于风格区分度 [12] - 行业选择看重收入增速和ROE，电子、计算机收入端领跑，家电兼具增长与盈利水平，食品饮料增长前景不乐观 [12] 下半年投资策略 - 市场进入中期慢牛可能性大，短期从中小盘和成长类个股入手，行业首选电子、计算机和家电 [13] - 看好人工智能等产业前沿题材、消费领域新消费、红利资产、供给侧收缩的周期板块 [13][14] 电子行业 行业表现 - 年初至2025年6月4日，电子行业指数跑赢创业板指数，受AI大模型产业价值重估和终端侧AI应用迭代驱动，后受关税政策干扰 [20] - 2025年Q1基金持有电子行业总市值5705.58亿元，占流通A股市值比重降至4.78%，持仓市值前十公司半导体标的占比90% [20] 核心领域增长动能 - 晶圆代工受益于AI发展，芯片需求上升带动产能增长，全球半导体销售额到2030年将超1万亿美元，消费电子等非AI应用需求有望复苏，受益标的有中芯国际等 [20] - SoC因AI技术成为重要组成部分，市场需求增长，全球市场规模预计从2024年的1384.6亿美元增至2029年的2059.7亿美元，受益标的有瑞芯微等 [21] - 热管理材料散热效能影响消费电子产品稳定性，全球热管理市场规模将从2023年约159.8亿美元增长到2028年的264.3亿美元，受益标的有思泉新材等 [21] 光伏行业 供给侧优化 - 抢装带动25年Q1业绩回暖，但全行业仍亏损，产能出清进行中，需行业自律和技术创新破局 [23] - 硅料和电池片环节是供给侧优化核心抓手，硅料启停成本高，头部企业易达成减产协议；电池片承担技术进步重任，需持续技术迭代 [24] 降银新技术 - 金属化降本包括原材料端寻找新型导电非贵金属替代银浆和工艺端改进减少银浆用量两个方向 [25] - 纯铜浆若解决相关问题或为理想方案，叠栅技术作为新一代平台化技术成熟度有望提升，将给辅材环节带来升级迭代或增量需求 [25] 投资策略 - 新政带动Q1产业链利润修复，但下半年分布式项目投资意愿或下降，产业链产能过剩，落后产能出清待时日 [26] - 关注电池片和硅料环节尾部产能出清、优势辅材龙头和储能PCS领域，推荐阳光电源，德业股份有望受益 [26] 锂电行业 板块景气度 - 25Q1产业链终端需求维持较高增长，电池等环节盈利和收入回暖，板块景气度回升 [27] - 25 - 26年新技术商业化进程推动，板块有望迎来利润修复与估值提升，当前具备配置价值 [27] 投资机会 - 板块基本面向上机遇：电池环节有望营收利润同步上升，受益于新需求和新技术，关注国轩高科、宁德时代；材料环节集中度将提升，看好三元正极，华友钴业等有望受益 [27][28] - 新技术潜在催化：固态电池应用落地有望加速，关注国轩高科；钠电已突破规模化成本临界点，宁德时代、华阳股份等企业将受益 [29] 金属行业 行业供给周期 - 全球金属行业处于弱供给周期，矿端有效供给增量刚性化，2024年全球金属勘探投入降至125亿美元，绿地勘探项目数量占比降至低点 [32] - 全球矿业供给状态在2028年前或延续强刚性化特征，矿端平均供给增速显著低于金属产出增速 [32][33] 配置主线 - 关注库存周期低迷但供需强韧性的工业金属、成长属性强化的小金属、具有强对冲属性的贵金属三条配置主线 [33] 镁与锂行业供需 - 镁行业供需或进入持续性紧平衡，中国形成新型产业集群，下游需求扩张，2024 - 2027年全球原镁产量或由112万吨增至200万吨，需求或由112万吨增长至200.1万吨，相关标的有宝武镁业等 [36] - 锂行业供给过剩状态或逐渐改善，盐湖提锂是关键变量，2024 - 2027年全球锂供给或由123.1万吨LCE增至186万吨LCE，需求或由103万吨增至184万吨，相关标的有天齐锂业等 [37] 计算机行业 行业回顾 - 上半年计算机指数在DeepSeek催化下跑赢大盘，一季度跑出超额收益，后估值承压回撤，当前处于震荡区间，存在结构性分化 [40] - 计算机板块估值处于中位偏高水平，机构持仓下滑趋势企稳有望回升，行业风险度适中 [40] 行业展望 - AI Agent板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行，下半年市场流动性宽裕，风险偏好稳中有升，机构持仓意愿增强 [41] - 政策主线为科技自立自强与发展数字经济，技术端模型与海外差距缩小，国产算力成熟，需求端传统行业需要AI Agent提效 [41] 投资策略 - AI Agent具备爆发潜力，有望重塑计算机行业价值，市场规模将从2024年的1473亿元增长至2028年的3.3万亿元 [42] - 关注平台类、垂类、国产算力相关上市公司，如科大讯飞、金山办公、海光信息等 [44] 汽车行业 销量跟踪 - 2025年1 - 4月我国汽车销量同比增速提升，国内销量812.3万辆，同比增长12%；新能源汽车累计销量430万辆，同比增长46.3% [45] - 2025年1 - 4月汽车出口193.7万辆，同比增长6.02%；新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.49%，出口稳定增长 [45] 行业趋势 - 智能化是汽车电动化后半场，智能驾驶有望从量变到质变，推动高阶自动驾驶加速落地，关注头部企业布局 [46] 板块业绩 - 乘用车板块业绩两端分化，头部效应明显，2024年/2025Q1营业收入分别为20,634.82/4348.59亿元，归母净利润分别为598.32/140.92亿元 [47] - 零部件板块盈利能力稳步回升，2024年/2025Q1营业收入分别为9,661.16/2,344.26亿元，归母净利润分别为474.1/143.23亿元 [47] 行情表现 - 2025年1月1日至6月9日，汽车指数涨幅明显，中信乘用车指数上涨4.96%，中信汽车零部件指数上涨14.32% [49] - 汽车零部件板块上涨源于企业盈利能力提升和市场风格，部分公司开拓机器人业务提升估值 [49] 投资策略 - 整车板块关注智能化，受益标的为与华为深度合作的车企，如赛力斯、长安汽车等 [50] - 零部件板块关注细分行业格局向好、公司治理能力强的公司，如川环科技、科华控股、宁波高发等 [51]

报告核心观点 2025 年 1 - 5 月家电板块累计上涨 +1.9%，行业基本面积极，有三大趋势可把握：锚定家电红利核心资产；强化海外本土化能力，把握份额逆势提升潜力；关注 AI + 创新、跨行业发展机遇，把握成长 Alpha [2]。 家电消费配置价值分析 产业格局 - 内外需均衡，内需占比约 59%，外需占比 41%，新兴市场出口贡献显著，白电龙头巩固优势，海外本土化有望提升全球份额 [14] - 部分企业通过海外产能布局规避关税风险，海外本土化仍具成本优势 [15] 政策支撑 - 以旧换新政策延续，覆盖品类扩至 12 类，补贴力度维持，资金下达有望释放全年家电需求 [16] - 中美经贸磋商后，美国关税对家电出口影响可控，新兴市场或贡献主要增量 [16] 新兴赛道 - 家电深化健康 / 智能属性，满足用户需求，成为市场增长驱动力 [17] - 细分品类创新突围，向智能家居生态核心节点转型，增强用户粘性 [17] - 出口结构升级，头部品牌构建技术壁垒，新兴品牌拓展市场边界 [17] 长效考核 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》出台，强调长周期考核，家电板块过去 15 年多数时间跑赢沪深 300 指数，有望延续超配 [18] 推荐趋势及标的 趋势一：锚定家电红利核心资产 - 白电龙头展现核心资产特质，高股息低估值，推荐海尔智家、格力电器 [6][20] 趋势二：海外本土化能力进一步强化 - 海外本土化推动家电产业出海，提升全球竞争力，推荐石头科技、科沃斯、TCL 电子、海信视像、海信家电、新宝股份 [6][23] 趋势三：关注成长 Alpha 主题 - 具备产品长尾创新能力的企业及上游零部件企业成长空间高，推荐绿联科技、萤石网络、小熊电器、盾安环境，相关公司包括影石创新 [6][30] 板块回顾 整体表现 - 2025 年 1 - 5 月家电板块上涨 1.9%，在申万子行业中排名第 12，家电零部件涨幅最大 [2][3] 内销情况 - 25 年 1 - 4 月家电社零同比 +23.9%，内销热度维持，生活电器零售表现更优 [3] 出口情况 - 25 年 1 - 5 月家电人民币出口额同比 +6.6%，4 月单月同比 -1.7%，受关税扰动 [3] 估值情况 - 截止 2025 年 5 月 30 日，家电板块 PE TTM 为 14.4 倍（年初为 14.8 倍） [3] 业绩复盘 营收与利润 - 25Q1 板块营业总收入 4244.6 亿元，YOY +13.7%，归母净利 329.74 亿元，YOY +25.3% [42] 毛利率情况 - 24 年家电板块毛利率同比 +0.5pct，25Q1 同比 +0.17pct，各细分板块有差异 [49] 需求趋势 国内需求 - 以旧换新政策延续，内销基数低，补贴品类有望积极表现，关注内销占比高且受益政策的企业 [4] - 具备产品长尾创新能力的企业及上游零部件企业成长空间高 [4] 海外需求 - 25Q2 存在阶段性补库机会，长期面临结构性挑战，区域分化加剧，企业需海外产能布局对冲风险 [61] 各品类分析 白电 - 换新政策驱动下，龙头企业盈利能力提升，但小米切入空调市场扰动竞争格局 [67] - 小米因需求侧消费分层和产品契合需求切入空调市场 [68] - 2025 年空调行业线上价格竞争或延续，龙头企业在效率上有优势，热夏和高端优势带来乐观因素 [79] 清洁电器 - 补贴政策和 618 大促推动内需高增长，2Q 需求有望延续 [84] - 2024 年海外市场高增长，中国品牌成中流砥柱，2025 年出海迈入新阶段，本地化是关键 [88] 新兴家电 & 消费电子 - 国内企业凭借供应链和工程师红利在新兴家电领域技术后发优势明显，多个赛道取得领先地位 [99] - AI 赋能新赛道，企业加速出海，美国关税政策不改全球化扩张道路 [111] 电视 - 2025 年 4 月 Mini LED 产品线上零售量 / 额占比达 32%/52%，预计全年国内零售量渗透率或突破 50% [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下处于基本面相对混沌期，投资体现为风险偏好影响市值波动阶段的类主题投资，短期不能证伪，长期有落地普及可能，存在向景气投资转化概率；多数大市值龙头公司利润弹性取决于减员降费后需求回暖，出海/saas 转型早、海外/saas 收入占比高的公司经营韧性更强；预计 6 - 7 月投资者对基本面关注度提升，下半年行业表观经营表现可能更好，宏观需求和企业经营趋势好转时计算机板块或有更好表现；需注意其他科技成长板块的分流效应 [2][12] - 2025 年 AI 产业链、激光雷达等板块景气度高位且维持或向上，教育 IT 等板块景气度拐点向上，智慧交通等板块底部企稳，工业软件等板块略有承压 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 6 月 12 日火山引擎发布豆包大模型 1.6 及视频生成模型 Seedance 1.0 Pro，开放语音模型，发布智能体开发三大工具；6 月 10 日 OpenAI 发布 o3 - pro 模型，CEO 预测 2030 年 AI 将突破人类发展瓶颈 [1][12] - 当下处于基本面相对混沌期，投资以类主题投资为主，多数大市值龙头公司利润弹性看需求回暖，出海/saas 转型早的公司经营韧性强；预计 6 - 7 月投资者关注基本面，下半年行业表现可能更好，需注意板块分流效应 [2][12] 细分板块观点 - AI 产业链：算力景气度高位维持，应用加速向上；字节等巨头 AI capex 支出提升，相关上市公司订单和收入增加，部分公司对配套投入谨慎 [11][12][14] - 激光雷达：禾赛受减持和做空影响情绪，但基本面未变，重申看好该板块，推荐速腾聚创，关注禾赛 [11][12][13] - 软件外包：稳健向上 [11][12][13] - C 端炒股软件：若行情维持万亿以上成交量，景气度高 [3][12] - 华为产业链：稳健向上 [11][12][13] - 量子计算：稳健向上 [11][12][13] - 数据要素：稳健向上 [11][12][13] - EDA：稳健向上 [11][12][13] - 出海：稳健向上 [11][12][13] - 信创：稳健向上 [11][12][13] - 教育 IT：景气度拐点向上 [11][12][13] - 网安：景气度拐点向上 [11][12][13] - 企业服务：景气度拐点向上 [11][12][13] - 智慧交通：底部企稳 [11][12][13] - 安防：底部企稳，创新业务和出口良好，国内大 B 需求改善，有增长潜力 [11][12][20] - 政务 IT：底部企稳 [11][12][13] - 建筑地产 IT：底部企稳 [11][12][13] - 工业软件：略有承压，工业 AI 落地拐点将至，看好工业 AI 中台和垂类 Agent 环节 [11][12][15] - 医疗 IT：略有承压，AI 赋能辅助诊断等环节是医院投入重点，建议关注医渡科技等公司 [11][12][20] 本周行情回顾 - 2025 年 6 月 9 日至 13 日，计算机行业指数（申万）下跌 2.52%，跑输沪深 300 指数 2.27pcts，在申万一级行业指数中涨跌幅位于末位区间 [17] - 本周计算机板块涨幅前五公司为青木科技等，跌幅前五公司为柏楚电子等 [21] - 2025 年 6 月 9 日至 13 日三市股票日均成交额为 13,716.78 亿元，同比上升 105.9%，环比上升 13.5%；截至 6 月 12 日，两融余额为 1.8 万亿元，同比上升 24.0%，环比上升 0.5% [22] 重点事件前瞻 - 6 月将召开华为开发者、深圳国际消费电子展览 SCE 等主题会议，建议关注相关产业链机会 [27]

报告核心观点 - 光伏行业需行业自律与技术创新助力供给侧优化，降银金属化新技术值得关注，电池片和硅料环节尾部产能有望加速出清，优势辅材龙头和储能 PCS 领域或受益 [2][3][4] - 计算机行业上半年在技术催化下跑赢大盘，下半年 AI Agent 及相关领域有望成为核心投资机会，重塑行业价值 [6][7][8] - 美国 5 月非农数据显示劳动力市场僵化，暑期消费有一定支撑，关税不确定性下降但影响仍需关注 [16][17][18] - 电子行业受 AI 浪潮推动进入新发展阶段，晶圆代工、SoC、热管理材料三大核心领域增长动能明确 [20][21][22] - 锂电板块景气度回暖，固态电池、钠电有望迎来规模化应用节点，关注电池和材料环节及新技术催化机会 [24][25][26] - 金属行业处于弱供给周期，镁行业供需或紧平衡，锂行业供需关系或改善，关注工业金属、小金属、贵金属三条主线 [28][29][30] - 汽车行业销量回暖，智能化有望加速落地，关注整车智能化和零部件细分行业格局向好、公司治理能力强的公司 [37][38][41] - 煤炭行业价格有望反弹修复，估值处于低位，高股息与多频次高分红兼备，适合充当投资收益底盘 [44][46][48] 光伏行业 行业现状 - 抢装带动 25 年 Q1 业绩回暖，但全行业仍亏损，产能出清进行中 [2] 破局关键 - 行业自律方面，头部企业或牵头建立产能规划协调机制，签订自律公约 [2] - 技术创新方面，新型电池技术量产效率提升，去银无银化技术突破 [2] 核心抓手 - 硅料环节生产流程复杂、启停成本高，头部厂商集中，易达成减产协议 [2] - 电池片环节承担技术进步重任，需持续技术迭代 [2] 降本方向 - 原材料端寻找新型导电非贵金属替代银浆，纯铜浆或为理想方案 [3] - 工艺端改进减少银浆用量，叠栅技术成熟度有望提升 [3] 投资策略 - 关注技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能出清 [4] - 关注优势辅材龙头和需求高景气的储能 PCS 领域 [4] 计算机行业 行业回顾 - 上半年计算机指数在 DeepSeek 催化下跑赢大盘，整体表现居中，有弹性和结构性分化 [6] - 目前估值中位偏高水平，机构持仓下滑企稳有望回升，风险度适中 [6] 行业展望 - AI Agent 板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行 [7] - 下半年市场流动性宽裕，风险偏好稳中有升，机构持仓意愿增强 [7] - AI Agent 及相关领域将成下半年核心投资机会 [7] 投资策略 - 持续把握 AI Agent 相关领域投资机遇 [8] - Agent 具备爆发潜力，有望重塑计算机行业价值 [8] - 关注平台类和垂类 AI Agent 及国产算力相关上市公司 [11] 美国非农数据 数据情况 - 5 月季调后非农就业增 13.9 万，失业率 4.2% [16] - 支撑非农的四大行业仅剩医疗和住宿餐饮尚可 [17] 消费情况 - 暑期服务类消费可能较好，时薪增速超通胀，消费有支撑 [17] 市场情况 - 劳动力市场僵化，流动性处于底部，初请数据上升需关注 [17] - 关税不确定性下降但影响需时间体现，与一般经济危机不同 [18] 电子行业 市场表现 - 年初至 25 年 6 月 4 日，电子行业指数跑赢创业板指数，一季度算力产业链表现强劲 [21] 核心领域 - 晶圆代工受益于 AI 需求，全球半导体销售额和晶圆需求将增长，非 AI 应用需求将复苏 [21] - SoC 因 AI 技术成为重要组成部分，市场规模将增长，汽车领域需求上升 [22] - 热管理材料因 AI 终端器件算力增长需求提升，市场规模将扩大 [22] 锂电行业 行业现状 - 25Q1 产业链终端需求增长，板块景气度回升，新技术催化行情 [24] 投资机会 - 基本面机遇方面，电池环节营收利润有望上升，材料环节集中度将提升 [24][25] - 新技术催化方面，固态电池应用落地有望提前，钠电已突破成本临界点 [26] 金属行业 供给情况 - 全球金属行业处于弱供给周期，2028 年前供给或延续强刚性化特征 [29] - 供给增速整体刚性承压，矿端平均供给增速低于金属产出增速 [30] 行业配置 - 关注工业金属、小金属、贵金属三条主线 [30] 细分行业 - 镁行业供需或进入持续性紧平衡状态，需求有望扩张 [33] - 锂行业供需关系或持续改善，盐湖提锂是关键变量 [34] 汽车行业 销量情况 - 2025 年 1 - 4 月汽车销量同比增速提升，新能源汽车渗透率提高，出口稳定增长 [37] 智能化情况 - 智能化是汽车电动化后半场，智能驾驶有望加速落地 [38] 板块业绩 - 乘用车板块业绩两端分化，头部效应明显 [39] - 零部件板块盈利能力稳步回升 [39] 投资策略 - 整车板块关注与华为深度合作的车企 [41][42] - 零部件板块关注细分行业格局向好、公司治理能力强的公司 [42] 煤炭行业 基本面 - 2025 年以来煤炭板块跌幅明显，动力煤供强需弱，价格有望反弹修复 [43][44] - 进口煤 2025 年或难有增量，价格将维持窄幅、季节性波动 [44][45] 估值 - 估值有所上升但仍处于低位，市值考核推进有望提升核心价值 [46] 投资建议 - 多频次高分红和高股息标的适合充当投资收益底盘，红利资产资金池有望扩容 [47] - 2025 年中期配置关注行业龙头煤企、煤电联营一体化企业和成长性突出企业 [48]

报告核心观点 - 硬件创新周期叠加AI浪潮推动电子行业进入新发展阶段，看好晶圆代工、SoC、热管理材料三大核心领域增长动能 [2] - 光伏行业静待供给侧优化，关注降银金属化新技术，推荐关注阳光电源等标的 [6][8] - 锂电板块景气度回暖，固态电池、钠电有望迎来规模化应用节点，建议关注电池和材料环节潜在投资机会 [14] - 金属行业供需结构持续改善，小金属板块或显现底部抬升，关注镁与锂行业投资机会 [18] - AI Agent引领计算机行业价值重估，下半年AI Agent及相关领域将成为板块核心投资机会 [27][28] - 汽车行业电动智能化趋势明显，建议关注与华为深度合作的车企和细分行业格局向好、公司治理能力较强的零部件公司 [32][37][38] 电子行业 市场表现 - 年初至2025年6月4日，电子行业指数跑赢创业板指数，电子板块指数涨幅在全行业指数中居前 [2] - 2025年Q1基金持有电子行业总市值为5705.58亿元，占流通A股市值比重下降至4.78%，持仓市值前十公司中半导体领域标的占比高达90% [2] 核心领域展望 - 晶圆代工：受益于AI发展，服务器等细分市场增长快，全球半导体销售额到2030年将超1万亿美元，2025 - 2030年全球晶圆月需求量从11.2百万片增至15.1百万片，行业有望持续增长，受益标的有中芯国际等 [2] - SoC：AI技术成重要组成部分，市场需求增长，全球SoC市场规模2024 - 2029年复合年增长率为8.3%，受益标的有瑞芯微等 [3] - 热管理材料：满足AI终端器件散热需求，全球热管理市场规模2023 - 2028年年均增长率为10.5%，需求有望快速增长，受益标的有思泉新材等 [6] 光伏行业 行业现状 - 抢装带动2025年Q1业绩回暖，但全行业仍亏损，产能出清进行中 [6] 供给侧优化 - 行业自律与技术创新助力优化，头部企业或建立产能规划协调机制，新型电池技术量产效率提升，去银无银化技术突破 [6] - 硅料与电池片环节是核心抓手，硅料环节启停成本高，头部厂商易达成减产协议，电池片环节承担技术进步重任 [7] 降本提效方向 - 原材料端寻找新型导电非贵金属替代银浆，纯铜浆或为理想方案；工艺端改进减少银浆用量，叠栅技术成熟度有望提升 [7][8] 投资策略 - 关注技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能出清，优势辅材龙头受益，需求高景气的储能PCS领域 [8] - 推荐关注阳光电源，相关标的德业股份有望受益 [8] 锂电行业 行业现状 - 25Q1产业链终端需求维持较高增长态势，电池等环节盈利和收入回暖，板块景气度回升 [14] 投资机会 - 板块基本面机遇：电池环节格局较优，有望营收利润同步上升，推荐国轩高科、宁德时代；材料环节集中度将提升，看好三元正极，华友钴业等有望受益 [14][15] - 新技术催化：固态电池产业化进程加速，推荐国轩高科；钠电突破规模化成本临界点，需求增长显著，宁德时代、华阳股份等企业将受益 [16] 金属行业 行业供给 - 全球金属行业处于弱供给周期，2024年全球金属勘探投入降3%至125亿美元，2028年前供给或延续强刚性化特征 [19] - 全球矿端平均供给增速显著低于金属产出增速，中国金属产出供给增速呈周期性偏刚性特点 [20] 行业配置 - 关注工业金属、小金属、贵金属三条主线投资机会 [20] - 有色金属行业基金持仓比例显著攀升，但24年呈高位波动态势 [21] 细分行业展望 - 镁行业：供需或进入持续性紧平衡状态，2024 - 2027年全球原镁产量由112万吨增至200万吨，需求由112万吨增长至200.1万吨，受益标的有宝武镁业、星源卓镁 [23][24] - 锂行业：供需关系或持续改善，2024 - 2027年全球锂供给由123.1万吨LCE增至186万吨LCE，需求由103万吨增至184万吨，受益标的有天齐锂业、赣锋锂业等 [24][25] 计算机行业 行业回顾 - 上半年计算机指数在DeepSeek等技术催化下跑赢大盘，当前行业指数有所回升，整体处于震荡区间，存在结构性分化 [27] - 计算机板块估值处于中位偏高水平，机构持仓下滑趋势逐步企稳有望回升，行业整体风险度适中 [27] 行业展望 - AI Agent板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行，下半年AI Agent及相关领域将成为板块核心投资机会 [28] 投资策略 - AI Agent具备爆发潜力，有望重塑计算机行业价值，预计我国AI Agent行业市场规模将从2024年的1473亿元增长至2028年的3.3万亿元 [29] - 推荐关注平台类AI Agent和垂类AI Agent相关上市公司，以及国产算力相关公司 [31] 汽车行业 销量跟踪 - 受益以旧换新政策，2025年1 - 4月我国汽车销量同比增速提升，新能源汽车渗透率达42.7% [32] - 2025年1 - 4月我国汽车出口193.7万辆，同比增长6.02%，新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.49% [32] 智能化趋势 - 智能化是汽车电动化的后半场，智能驾驶有望从量变到质变，推动高阶自动驾驶加速落地 [33] 板块业绩 - 乘用车板块业绩两端分化，头部效应明显，2024年/2025Q1营业收入和归母净利润同比有不同程度变化 [34] - 零部件板块盈利能力稳步回升，2024年/2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [34] 投资策略 - 整车板块：关注与华为深度合作的车企，包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、长安汽车 [37] - 零部件板块：关注细分行业格局向好、公司治理能力较强的公司，如川环科技、溯联股份、科华控股等 [38]