报告核心观点 - 股指突破关键点位后短期仍有上升空间，下一阶段应聚焦结构表现，经济政策与创新举措改善风险偏好并推动成长，金融股行情未结束 [2] - 各行业表现不一，科技成长、周期消费、金融与高分红等板块有投资机会，不同主题如自主可控、AI 新基建、并购重组等值得关注 [2][3][4] 今日重点推荐 策略周报《突破之后：进入成长时刻》 - 关键点位突破后股指仍有上升空间，7 月底前股市因无风险利率降低、人民币预期变化和宏观政策等因素上涨，后续应淡化指数重视成长 [2][14] - 经济政策与创新支持增量举措改善风险偏好，如中美关系、清偿企业欠款、科创债 ETF 等，新技术和新消费带来投资机会 [2][14][16] - 金融股行情未结束，短期关注成长板块，推荐科技成长、周期消费、金融与高分红等领域 [3][4][17] 海外策略研究《金融股大涨预示着什么》 - 近期金融股表现亮眼，受稳定币概念、公募新规、地缘政治和政策等因素影响 [5][18] - 复盘历史金融股大涨行情，其走势取决于驱动因素持续性，驱动强则可能演变为牛市，弱则可能随市场下行 [6][19][21] 今日报告精粹 宏观周报《美国：居民消费支出走弱》 - 本周大宗商品价格大多下跌，主要经济体股市普遍上涨，债市和外汇市场有不同表现 [10] - 美国 5 月消费和新房销售有变化，6 月制造业 PMI 高位，通胀预期回落；欧洲 6 月制造业 PMI 持平，经济和消费者信心指数回落 [10] - 美联储倾向观望，欧洲央行有降息可能，日本央行加息谨慎 [11] 宏观专题《利润边际走弱，政策有望积极》 - 5 月工业企业利润同比增速回落，三大驱动因素下降，中游行业利润占比降低，主动去库持续 [13] - 后续企业利润修复取决于促内需政策，预计积极政策发力带动需求改善 [13] 行业比较 - 金融股行情未结束，短期关注成长板块，推荐科技成长、周期消费、金融与高分红等领域 [3][4][17] 主题推荐 - 自主可控看好半导体高端装备、先进材料、基础软件 [17] - AI 新基建看好光模块、光器件、国产算力 [17] - 并购重组看好科技制造与能源资源领域重组整合 [17] 海外策略研究《每周海内外重要政策跟踪（25/06/27）》 - 国内宏观、产业和地方有多项政策发布，涉及经济体制改革、金融监管、消费支持等 [24][25] - 海外有贸易会谈、国际会议和地区冲突等动态 [26] 海外策略研究《内外资流入方向延续分化》 - 北向资金可能小幅净流入，港股内外资流入方向分化，亚太、美欧市场资金流向有不同表现 [27][28] 行业月报工程机械《开工有所下滑，出口维持增长》 - 2025 年 5 月国内挖机销量同比增长，开工率和工作时长下滑，贸易摩擦风险可控 [28][29][30] - 推荐三一重工、中联重科等标的 [28] 行业跟踪报告保险《寿险增速回暖，财险持续稳健》 - 2025 年 5 月寿险保费回暖，健康险与意外险承压，车险保费稳健增长，部分非车业务增速波动 [31][32] - 负债成本下降趋势确立，利好改善利差损，推荐新华保险等个股 [33] 行业跟踪报告机器人《Nvidia 和富士康合作部署机器人，五洲新春募投机器人项目》 - 推荐机器人整机厂商及核心零部件供应商，关注相关标的 [35][36] - Nvidia 与富士康合作、特斯拉机器人升级等事件推动机器人发展 [37] 行业跟踪报告汽车《特斯拉 Model Y 首次实现全自动驾驶交付》 - 维持行业“增持”评级，推荐不同类型汽车及零部件相关标的 [40] - 6 月乘用车和新能源车销量增长，特斯拉实现 Model Y 全自动驾驶交付 [41][42][43] 行业跟踪报告纺织服装业《Nike FY25Q4 业绩筑底，建议关注相关投资机会》 - 认为 Nike 业绩筑底有望改善，推荐高股息大中华运动龙头渠道商和上游制造商 [44] - Nike FY25Q4 收入利润超预期，线下直营改善，秋季订货增速转正 [44][45] 行业跟踪报告机械行业《均价低位震荡；陕鼓制造助力东非首个现代化化工项目加速落地》 - 推荐杭氧股份、陕鼓动力等标的 [48] - 液氧、液氮等气体价格和开工负荷率有变化，陕鼓助力东非化工项目 [48][49] 行业跟踪报告房地产《第 26 周成交再次回升，下半年止跌回稳更加坚实》 - 上周大中城市新房二手房成交回升，维持行业“增持”评级 [50][51][52] 行业双周报食品饮料《首选饮料及成长》 - 推荐白酒、休闲食品、饮料、啤酒、调味品等领域相关企业 [56] - 饮料和啤酒旺季表现好，白酒产业风险释放，新消费是主线 [56][57][58] 行业双周报家用电器业《白电排产热情递减，消费企业上市机遇获得支持》 - 推荐白黑电龙头、地产链和内需受益企业、低估值高股息企业 [59] - 国家支持消费企业上市，白电排产下降，618 大促有反馈 [60][62][63] 行业双周报运输《暑运加班严格受限，霍尔木兹通行正常》 - 航空暑运加班受限票价盈利可期，油运运价回落供需向好，维持相关公司“增持”评级 [64][65][68] 行业跟踪报告有色金属《海外挤仓提高底线，淡季不淡或延长》 - 工业金属有望迎来共振，贵金属金价震荡，推荐紫金矿业等标的 [69][70][71] 行业跟踪报告机械行业《低空经济指数周度上涨，亿航智能在印尼完成首飞》 - 推荐低空经济相关标的，指数周度上涨，亿航智能和维新宇航有新进展 [72][74][75] 行业跟踪报告医药《高景气延续，持续推荐创新药械》 - 持续推荐创新药械相关企业，6 月第四周 A 股、港股、美股医药板块表现稍弱于大盘 [76][77][78] 行业跟踪报告耐用消费品《小米 AI 眼镜正式发布，产品力表现可期》 - 推荐明月镜片，相关标的为英派斯，小米 AI 眼镜有创新技术和优势 [80][81][82] 行业双周报太阳能《5 月国内光伏装机高增 378%，持续关注供给侧改革信号》 - 给予光伏行业“增持”评级，推荐隆基绿能等标的 [83] - 5 月光伏装机高增，产业链价格下探，板块涨跌幅和估值有表现 [83][84][86] 行业双周报传播文化业《6 月游戏版号数量创 2025 年新高，新游密集上线》 - 推荐传媒细分领域相关企业，6 月游戏版号数量创新高，新游上线推动行业发展 [88][89][90] 行业专题研究（海外）《殊途同归，全能资管科技平台共享时代》 - 资管公司平台化发展，各环节特色平台有优势，推荐中信证券等券商 [91][94] 行业双周报机械行业《人形机器人具身智能迎来催化，低空经济产业链协同进一步加强》 - 推荐人形机器人、工程机械、低空经济等领域相关企业 [95][96] - 机器人和低空经济有新动态，机床和工业气体有表现 [95][96][97] 行业双周报农业《玉米价格上涨，关注宠物业绩催化》 - 推荐生猪、后周期、农产品产业链、宠物、禽板块等相关标的 [99][100] - 宠物赛道增长，生猪价格震荡，农产品价格上涨 [99][100] 行业跟踪报告汽车《小米 YU7 订单火爆，供应链迎来新机遇》 - 推荐 YU7 供应链相关企业，小米 YU7 发布后订单火爆，配置和定价有竞争力 [101][102] 海外报告农夫山泉（9633）《料上半年收入盈利或表现稳健较优》 - 预计公司盈利，看好包装水和茶饮料业务，给予目标价和“增持”评级 [104][105] 海外报告李宁（2331）《创始人连续增持彰显信心，签约球员获选 NBA》 - 维持公司评级和目标价，创始人增持，签约球员获选 NBA 强化品牌 [107][108][110] 公司首次覆盖妙可蓝多（600882）《奶酪龙头再起航》 - 首次覆盖给予“谨慎增持”评级，预计公司盈利改善，产品和渠道创新，整合蒙牛协同发展 [111][112][113] 公司首次覆盖咸亨国际（605056）《深耕电网 MRO，新方向新场景拓展》 - 首次覆盖给予“增持”评级，公司立足电网拓展多领域，纵向一体化发展 [114][115][116] 海外报告小米集团 - W（1810）《YU7 大定数据惊喜，AI 眼镜丰富人车家生态》 - 调整盈利预测和目标价，维持“增持”评级，YU7 发布数据好，AI 眼镜有战略意义 [117][118][119] 公司跟踪报告锦波生物（832982）《引入养生堂战略投资，渠道研发多维协同》 - 引入养生堂战投，释放协同效应，维持“增持”评级和目标价 [120][121] 公司跟踪报告兔宝宝（002043）《经营展现韧性，高分红价值凸显》 - 维持“增持”评级，下调目标价，板材有韧性，降费出清风险，重视股东回报 [123][124][125] 海外报告周黑鸭（1458）《规模收缩店效修复，经营有望持续改善》 - 维持“增持”评级和目标价，业绩承压，门店和盈利有变化 [127][128] 金融工程周报《高频选股因子周报（20250623 - 20250627）》 - 高频因子表现分化，深度学习因子稳健，AI 增强组合有超额收益 [129][130][131] 金融工程周报《量化择时和拥挤度预警周报（20250627）》 - 下周市场有望上行，因子和行业拥挤度有表现 [132][133][134] 金融工程周报《小市值、高估值占优，反转因子表现突出（2025.06.20 - 2025.06.27）》 - 指数增强组合有超额收益，小市值、高估值风格占优，反转因子突出 [135][136] 主动量化周报《股指上行趋势仍未结束》 - A 股处于上行趋势，不同板块赚钱效应和抛压不同，风格分化无均值回归机会 [139] 市场策略周报《情绪降温，指数回调》 - REIT 市场下行，由新项目询价、权益市场虹吸、机构止盈等因素导致，后续关注监管态度 [141][142] 市场策略周报《新式股债跷跷板，债市无近忧有“中虑”》 - 股债跷跷板有变化，金融股和高股息影响债市，债市中期不确定性增加 [143][144][145] 专题研究《利率在 1%左右期间，欧洲的类固收投资有何变化》 - 欧元区政策利率演变受多种因素影响，利率走势驱动因素多，债券市场表现和机构配置有特征，提供经验启示 [146][147][149] 市场策略周报《信用平稳跨季，久期行情演绎极致》 - 一级发行净融资减少，二级交易交投减少收益率分化，有信用评级调整和展期债券 [151][152] 专题研究《20 年国债的短期定价和套利策略》 - 20 年国债定价参考 30 年国债老券，目前接近偏贵，可布局做窄利差策略，7 月关注新老券利差博弈 [156][157][158] 基金周报《国泰海通证券开放式基金周报(20250629)》 - 未来均衡配置风格，关注金融、科技成长与顺周期资产，上周市场和基金表现有差异，公募规模创新高 [159][160]

酒企战略调整 - 飞天茅台价格重回上升区间，618大促后白酒行情逐步回归正常[1] - 酒鬼酒启动"两低一小"产品战略，重点布局33度、28度、21度、18度低度酒及小酒产品，计划7月底推出[1] - 泸州老窖研发成功28度国窖1573，并研究16度、6度产品，38度低度产品年规模近100亿元[1] - 五粮液计划下半年推出29度五粮液·一见倾心[2] 分红政策 - 泸州老窖2024-2026年度现金分红率分别不低于65%、70%、75%，每年不低于85亿元[3] - 茅台、五粮液、洋河、泸州老窖分红率将全部提升至70%及以上，山西汾酒未来可能向70%靠拢[3] 人事变动 - 华润啤酒董事会主席侯孝海辞职，总裁赵春武暂代职责，侯孝海曾推动雪花啤酒高端化及与喜力战略合作[4] - 宿迁免去杨卫国洋河集团、双沟集团董事长职务[5] 行业数据 - 2025年1-5月酒类进口总额13.7亿美元同比下降14.3%，出口总额8.3亿美元同比增长8.6%，烈酒与啤酒为主要出口品类[6][7] - 贵州白酒云展会一季度GMV达200亿元，120多个品牌入驻，上线近1000个SKU[8] - 2024年江苏白酒市场销售620亿元同比略降，300-800元次高端价格带快速扩容[9] 新品与渠道 - 洋河推出42度高线光瓶酒定价59元，与京东合作定制211ml/618ml两款产品[12][13] - 1L装飞天茅台、750ml走进系列登陆i茅台平台，上线后售罄[14] 行业监管 - 仁怀市针对央视曝光"年份酒造假"问题展开调查，涉及12家主体，抽检112个样品[10] 公司动态 - 古越龙山累计回购488.88万股，金额5024.57万元，占预计回购金额16.75%[11]

白酒行业现状 - 白酒政务需求持续缩减，情绪端与消费端下行压制白酒板块表现 [1] - 五粮液上半年宴席市场规模和开瓶率实现良好增长，八代五粮液对20个重点城市实现终端直配 [1] - 泸州老窖加大下沉市场开拓，加速中低度酒和创新酒饮开发，28度国窖1573已研发成功 [1] - 酒鬼酒启动"两低一小"产品战略，重点凸显性价比 [1] 白酒板块估值与机会 - 白酒板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升 [1] - 后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入 [1] 大众品板块机会 - 外卖爆发利好与旺季催化下，建议关注新茶饮机会 [1] - 餐饮供应链可低位布局 [1] 食品饮料ETF - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒板块 [2] - 前十大成分股囊括"茅五泸汾洋"，帮助投资者一键配置"吃喝板块"核心资产 [2] - 相较于成分股数万、数十万的最低投资门槛，食品饮料ETF是小资金参与板块投资的便捷工具 [2]

低度酒市场趋势 - 五粮液将于9月推出29度"一见倾心"新品，复刻经典配方并优化现代口感 [1] - 泸州老窖38度国窖1573已占产品线50%，28度产品进入研发冲刺阶段 [1] - 洋河股份计划第三季度上市果味露酒与33.8度微分子系列，瞄准"轻社交"场景 [1] - 美团闪购数据显示618期间低度酒成交额同比激增10倍，18-35岁群体贡献超60%销量 [1] 技术研发进展 - 五粮液采用梯度降度工艺，在0-5℃低温环境中分段加水以保留香气层次 [1] - 泸州老窖使用冷冻过滤技术锁住38度国窖的醇厚感，辅以老酒勾调弥补风味损失 [1] - 过去三年超50家网红低度酒品牌因代工品控问题退场 [1] 消费场景创新 - 山西汾酒在成都开设"日咖夜酒"快闪店，白天售桂花汾酒特调拿铁，夜间转为鸡尾酒 [2] - 洋河联手连锁小酒馆将微分子酒纳入调酒师基酒体系，开发低酒精特饮 [2] - 美团闪购夜间白酒订单占30%，"30分钟达"服务覆盖露营、独酌等场景 [2] 区域市场差异 - 苏南地区低度酒占比突破65%，北方市场仍以高度酒为主导 [3] - 五粮液调研显示20-35岁人群中仅19%偏好白酒，远低于啤酒的52% [3] 行业争议与挑战 - 高端白酒库存周转天数高达867天，去库存压力未因低度化缓解 [3] - 五粮液管理层认为低度化是触及品牌灵魂的变革，需使白酒成为年轻人生活方式组成部分 [3]

贵州茅台股份回购调整 - 贵州茅台将回购股份价格上限从1771 90元/股调整为1744 30元/股 调整原因是2024年年度利润分配方案实施后需进行除息调整 每10股派发现金红利276 24元 [1] - 价格调整符合证监会及上交所相关规定 体现公司治理合规性和稳健性 传递维护股东利益的信号 [1] 五粮液供销公司高管变动 - 五粮液供销公司法定代表人由曾从钦变更为薛鹏程 蒋文格退出高管团队 公司注册资本3000万元 五粮液持股99% [2] - 此次高管调整与2023年以来五粮液集团整体人事变动相关 可能引发市场对供应链及销售体系稳定性的关注 [2] 泸州老窖产品创新 - 泸州老窖38度国窖1573产品呈现快速增长态势 公司已研发28度新品并将择机推出 体现对低度化健康化消费趋势的响应 [3] - 产品创新策略显示公司积极应对消费升级需求 可能强化投资者对品牌产品矩阵竞争力的信心 [3] 酒类零售行业发展趋势 - 行业会议强调消费者需求研究是核心 建议从业者把握即时零售 区域深耕 数智化转型等五大发展方向 [4] - 供应链建设与自主品牌发展被列为关键战略 诚信体系建设被视为行业可持续发展基础 [4] - 会议提出通过全域流量运营和核心竞争力打造来穿越行业周期 反映行业从规模扩张向质量效益转型的趋势 [4]

定增计划撤回 - 泸州银行突然撤回约18亿港元的定增计划，原计划发行不超过10亿股新H股，募资不低于18.5亿港元 [1][3] - 定增方案在股东大会前夕被暂缓审议，原因是股东对非公开发行相关议案提出意见 [1][4] - 公司表示暂缓审议不会对日常经营和持续发展产生不利影响，未来将择机重新审议 [4] 定增遇阻原因 - 发行价格较低是主要原因，定增价格为不低于1.85港元/股，低于2024年末每股净资产55%，也低于二级市场股价约25% [1][7] - 发行价格仅为每股净资产的45%，相当于"破净"55%发行 [7] 股权结构 - 泸州银行股权较为集中，泸州国资合计控制39.07%内资股股份 [1][5] - 前十大内资股股东中，八家为泸州国资，泸州老窖集团和泸州老窖分别持股14.37%和1.6% [5] - 第二大和第三大内资股股东为民企四川省佳乐企业集团和泸州鑫福矿业集团，持股比例均为11.97% [6] 资本补充措施 - 公司通过发行永续债缓解资本压力，2024年发行6亿元永续债，2025年6月再次发行18亿元永续债，票面利率2.75% [8] - 2024年末核心一级资本充足率为8.27%，较上年末提升0.15个百分点 [2][8] 财务表现 - 2024年营业收入52.09亿元，同比增长9.2%；净利润12.76亿元，同比增长28.31% [8] - 2024年末资产总额1710亿元，客户贷款净额985.85亿元，分别增长8.48%和11.44% [8] - 不良贷款率1.19%，较上年末下降0.16个百分点，但关注类贷款占比由1.28%快速提升至2.1% [9] 贷款风险 - 前十大关注贷款余额合计19.42亿元，占关注类贷款总额89.65%，涉及房地产、建筑业、制造业、批发零售行业 [9] - 房地产业和建筑业关注类贷款规模分别为15.34亿元和1.93亿元，占比较高 [9]

茅台价格走势 - 飞天茅台原箱产品报价从2005年每瓶500元上涨至2023年3500元，被视为抗通胀的金融神话 [2] - 2023年5月后茅台价格跌破2000元生死线，经销商综合成本约1800元，价格倒挂现象严重 [5][6] 白酒行业现状 - 2016-2024年白酒产量从1358万千降下降至414.5万千升，跌幅69% [8] - 2023年白酒消费量陡降，规模以上白酒企业1/3亏损，2024年高端酒营收净利增幅超11%，其他企业营收下跌10% [9] - 2025年全行业价格体系崩盘，茅台、五粮液普五分别跌破2000元和800元批发价，大众酒价格倒挂占比达20% [9] 价格崩盘原因 - 直接触发因素为"史上最严禁酒令"政策，明确禁止工作餐上酒 [11] - 行业长期依赖商务宴请、送礼等传统场景，未适应消费降级趋势 [13] - 分销体系导致酒企远离终端市场，缺乏对年轻消费需求的快速响应能力 [20] 年轻消费群体分析 - 年轻人白酒消费占比达30%，便利店调酒风潮带动小包装白酒需求增长 [15][16] - 711、名创优品等推出自调酒套餐，但主流酒企仍忽视该趋势 [16][19] - 仅茅台尝试跨界产品（冰淇淋、酱香拿铁），但未形成持续年轻化战略 [20] 行业核心矛盾 - 白酒企业营销思维固化，未有效开拓青年客群，错失新兴消费场景 [21][22] - 年轻群体消费偏好未被满足，市场或将催生新型白酒企业 [22][23]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司对行业周期有前瞻预判，提前做数字营销、终端下沉等应对，库存及价盘管控稳健，本轮穿越周期能力显著强于2013 - 2014年 [7] - 考虑25Q2行业需求显著承压，下调2025 - 2027年归母净利润预测为124、129、141亿元（前值138、149、165亿元），同比-8%、+4%、+10%，当前市值对应PE为13、13、12x，股息率突出，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价112.82元，一年最低/最高价98.92/164.67元，市净率3.31倍，流通A股市值165,773.32百万元，总市值166,065.57百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产34.08元，资产负债率24.67%，总股本1,471.95百万股，流通A股1,469.36百万股 [6] 行业现状及趋势 - 白酒行业量减价增，头部企业集中度提升，消费观念转向注重情感共鸣与价值认同，需求倾向个性化、低度化、利口化、悦己化，场景更趋多元，渠道加速迭代，营销重心转变 [7] - 长期看，行业调整要从中国经济结构转型宏观角度看待，白酒仍符合未来消费发展趋势；短期看，消费从公费主导转向私费主导，将经历转型阵痛 [7] 公司优势及机遇 - 发挥战略、品质、文化、创新、布局、责任六大优势，把握市场、数字、价值、科技、出海、和谐六大机遇 [7] 公司战略举措 - 十五五实施“生态链战略”，加强市场深耕精耕，2025年春耕计划重点扩张核心终端，未来5年规划将终端数量从50万拓展至400万家 [7] - 推动产品创新，顺应低度化等需求，开发储备28、16、6度等产品 [7] - 夯实核心基本盘，资源向中高端产品倾斜，焕新推出光瓶酒二曲 [7] - 推动渠道转型，全面落地数字营销，优化费用投放及库存价盘管理，实现线上线下全渠道融合，2025年推进“经销商和终端战略共赢计划”，注重平衡各渠道盈利模式分配 [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|30,233|31,196|29,262|30,912|34,216| |同比（%）|20.34|3.19|(6.20)|5.64|10.69| |归母净利润（百万元）|13,246|13,473|12,350|12,883|14,114| |同比（%）|27.79|1.71|(8.34)|4.32|9.55| |EPS - 最新摊薄（元/股）|9.00|9.15|8.39|8.75|9.59| |P/E（现价&最新摊薄）|12.54|12.33|13.45|12.89|11.77| [1] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据 [8]

白酒行业现状 - 白酒行业部分企业面临业绩下滑和市场份额丢失的挑战 [2][4] - 贵州茅台和洋河股份的董事长近期遭遇行业逆风 [4] 洋河股份业绩表现 - 2021年和2022年洋河股份营收增速分别为20 14%和18 76% [4] - 2023年第四季度归母净利润亏损1 87亿元 但全年营收331 26亿元 同比增长10 04% [6] - 2024年营收同比下滑12 83% 净利润暴跌33 37% 行业排名跌出前三 [6] - 2025年第一季度营收同比下降31 92% 归母净利润下降39 93% 扣非净利润下降40 21% [8] 洋河股份面临的困境 - 舆论指责管理层不称职 品牌形象因酒质差评受损 [10] - 管理层决策未获市场认可 如新一代海之蓝被指治标不治本 [10] - 省内市场遭今世缘挤压 省外市场受茅台、五粮液等品牌围堵 [10] - 股价自2021年1月高点258 88元后持续下跌 [10] 人事变动与管理层压力 - 2025年6月杨卫国被免去洋河集团和双沟集团董事长职务 原任期至2027年4月 [12][14] - 杨卫国与张联东均为政界转商界 但洋河业绩持续恶化引发管理层问责猜测 [14] 行业竞争格局 - 洋河股份行业地位从第三跌至第五 被山西汾酒、泸州老窖反超 可能进一步被古井贡超越 [8] - 与茅台、五粮液的差距持续扩大 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][5][6] 报告的核心观点 - 行业消费趋势变化，公司积极变革顺势而为，推行市场深耕、产品创新和渠道转型 [6] - 控货库存改善，国窖系列提价坚决，稳固产品价格和渠道利润水平 [6] - 区县渠道下沉，数字营销助力线上线下全渠道开拓，未来五年终端数量达四百万家 [6] - 公司低度化优势明显，28 度及其他低度化产品持续创新，顺应白酒低度化、年轻化趋势 [6] - 维持“强烈推荐”评级，公司管理层认知清晰，战略顺势而为，有望穿越周期挖掘新需求 [6] 财务数据与估值 营业总收入 - 2023 - 2027 年分别为 30233、31196、31888、33458、35708 百万元，同比增长分别为 20%、3%、2%、5%、7% [2][7][12][13] 营业利润 - 2023 - 2027 年分别为 17842、18207、18839、19883、21533 百万元，同比增长分别为 29%、2%、3%、6%、8% [7][12][13] 归母净利润 - 2023 - 2027 年分别为 13246、13473、13941、14714、15935 百万元，同比增长分别为 28%、2%、3%、6%、8% [7][12][13] 每股收益（EPS） - 2023 - 2027 年分别为 9.00、9.15、9.47、10.00、10.83 元 [7][13] 主要财务比率 - 毛利率 2023 - 2027 年分别为 88.3%、87.5%、87.4%、87.5%、87.8% [13] - 净利率 2023 - 2027 年分别为 43.8%、43.2%、43.7%、44.0%、44.6% [13] - ROE 2023 - 2027 年分别为 35.0%、30.4%、27.9%、26.7%、26.6% [13] - ROIC 2023 - 2027 年分别为 29.2%、24.2%、23.3%、23.1%、23.1% [13] - 资产负债率 2023 - 2027 年分别为 34.4%、30.5%、25.2%、23.8%、22.6% [13] - 净负债比率 2023 - 2027 年分别为 15.9%、14.0%、8.9%、8.3%、7.8% [13] - 流动比率 2023 - 2027 年分别为 4.5、3.6、4.7、5.0、5.4 [13] - 速动比率 2023 - 2027 年分别为 3.3、2.6、3.5、3.8、4.1 [13] - 总资产周转率 2023 - 2027 年均为 0.5 [13] - 存货周转率 2023 - 2027 年均为 0.3 [13] - 应收账款周转率 2023 - 2027 年分别为 2584.0、2190.0、2861.0、2898.0、2922.0 [13] - 应付账款周转率 2023 - 2027 年分别为 1.5、1.9、2.1、2.2、2.1 [13] - 每股经营净现金 2023 - 2027 年分别为 7.23、13.03、9.59、9.91、10.68 元 [13] - 每股净资产 2023 - 2027 年分别为 28.12、32.19、35.72、39.08、42.41 元 [13] - 每股股利 2023 - 2027 年分别为 5.40、5.95、6.63、7.50、8.12 元 [13] - PE 2023 - 2027 年分别为 12.5、12.3、11.9、11.3、10.4 [7][13] - PB 2023 - 2027 年分别为 4.0、3.5、3.2、2.9、2.7 [7][13] - EV/EBITDA 2023 - 2027 年分别为 9.3、9.1、8.7、8.3、7.7 [13] 基础数据 - 总股本 1472 百万股，已上市流通股 1469 百万股 [3] - 总市值 166.1 十亿元，流通市值 165.8 十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）34.1 元，ROE（TTM）26.9%，资产负债率 24.7% [3] - 主要股东为泸州老窖集团有限责任公司，持股比例 25.89% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 -6%、-12%、-20%，相对表现分别为 -8%、-10%、-34% [5]