报告核心观点 - 新一轮关税冲击超预期，4月7日亚太市场普遍回调，但中国资产展现韧性，港股市场具备结构性支撑，尽管“对等关税”政策反复扰动资本市场，但港股后市仍存结构性主题行情催化 [1][2][5] - 宁德时代1季度业绩稳健，看好非美市场业务增长，维持买入评级 [6][7] - 九号公司两轮车和机器人业务表现亮眼，高分红彰显发展信心，上调目标价并维持买入评级 [8][9] - 钧达股份1季度环比大幅减亏，“对等关税”有望强化阿曼产能优势，下调目标价但维持买入评级 [10] 宏观策略 - 美方“对等关税”出台后，中国对等反制并多措并举维护资本市场稳定，4月7日亚太市场普遍回调，港股跟随调整后展现韧性，得益于央行等部门表态支持和“平准基金”入市 [5] - “对等关税”政策反复将持续扰动资本市场，造成市场避险情绪高位和高波动，不过港股多数板块内需导向，内需政策预计加码，且AI等行业技术升级推动后市有结构性主题行情 [5] - 南向资金持续支持，外资整体仓位偏低，人民币汇率相对稳健，均对港股形成支撑 [5] 公司研究 宁德时代 - 2025年1季度业绩增长稳健，营业收入847.0亿元，同比增长6.2%，动力和储能电池合计销售约120GWh，毛利率/归母净利率分别为24.4%/16.5%，同比提升1.1个/3.3个百分点，经营活动现金净流入328.7亿元，同比提升16% [6] - 规划2025年自建1,000座巧克力换电站，中期目标扩展至1万座，已与中石化和蔚来签订合作协议，并与滴滴成立合资公司 [6] - 看好非美市场业务增长，储能销售占比小，对美出口风险可控，非美地区增长稳健，美国技术授权产能有望2026年释放，维持目标价314.11元及买入评级 [7] 九号公司 - 2024年电动两轮车销售显韧性，割草机器人和全地形车放量显著，收入142.0亿元，同比增38.9%，轮车收入72.1亿元，同比增70%，销量260万台，同比增77%，对应ASP 2775元 [8] - 规模效应提升盈利能力，2024年整体毛利率同比提升3.0个百分点至28.2%，期间费用率为19.5%，归母净利率同比提升1.7个百分点至7.6%，拟派发现金红利8.0亿元，叠加股份回购金额3.0亿元，合计11亿元，占全年归母净利润的101.5% [8] - 上调2025 - 26年归母净利润4% - 6%至16.1亿/22.3亿元，引入2027年收入和净利润预测265.6亿/27.6亿元，基于SOTP估值法，上调目标价至人民币67.73元，对应33倍2025年市盈率，维持买入评级 [9] 钧达股份 - 1季度归母/扣非净亏损1.06亿/2.17亿元，环比收窄39.2%/43.2%，海外收入占比环比大幅提升11个百分点至58%的新高 [10] - 美国出台“对等关税”，公司拟建产能的阿曼税率仅为10%，远低于印尼/老挝的32%/48%，有望强化阿曼产能的输美优势 [10] - 下调盈利预测，以反映行业产能出清可能不及预期，基于2026年分部估值，将目标价下调至57.57元，维持买入 [10] 市场数据 全球主要指数表现 |指数|收盘价|升跌%（当日）|升跌%（年初至今）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|21,466|0.40|7.39| |国指|7,983|0.21|9.51| |上A|3,425|0.15|-2.53| |上B|259|0.38|-2.96| |深A|1,987|-0.19|-2.94| |深B|1,181|0.15|-2.64| |道指|40,369|-0.38|-5.11| |标普500|5,397|-0.17|-8.25| |纳指|16,823|-0.05|-12.88| |英国富时100|8,249|1.41|0.93| |法国CAC|7,335|0.86|-0.61| |德国DAX|21,254|1.43|6.75| [3] 主要商品及外汇价格 |品种|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|64.93|-20.85|-12.94%| |期金|3,204.80|18.15|21.89| |期银|32.28|7.62|11.66| |期铜|9,145.00|1.39|5.04| |日圆|142.73|9.52|10.11| |英镑|1.32|8.05|5.76| |欧元|1.13|9.92|9.40| [4] 利率数据 |品种|收盘价|三个月基点变动|六个月基点变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.34|-6.67|7.64| [4] 恒指技术走势 |指标|数值| | ---- | ---- | |恒生指数|21,466.27| |50天平均线|23,045.66| |200天平均线|21,113.28| |14天强弱指数|42.19| |沽空（百万港元）|29,016| [4] 经济数据 美国本周公布经济数据 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |4月17日|连续申请失业救济金人数|/|185万| |4月17日|首次申请失业救济金人数|/|22.3万| |4月17日|新屋开工量|/|150.1万| [11] 中国本周公布经济数据 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |4月15日|GDP（同比）（1季度）|/|5.4%| |4月15日|工业生产值（同比）（3月）|/|5.9%| [11] 研究报告列表 - 深度报告涵盖新能源、消费、互联网等多个行业2025年展望及相关思考 [12] - 每日报告涉及多家公司业绩点评、业务分析及评级调整等内容 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收高速增长，电动两轮车、全地形车、割草机等产品快速放量，未来随着渠道铺开和新品导入，收入端有望延续增长 [3] - 2024年公司净利润同比大幅提升，得益于毛利率提升和费用率下降，后续规模扩大盈利水平有望进一步提升 [4] - 电动两轮车、全地形车、割草机器人等新品多点开花，公司中长期具备出色成长弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营业收入141.96亿元，同比+38.87%，Q4营收32.90亿元，同比+22.05% [3] - 分产品看，电动平衡车和电动滑板车收入33.80亿元，同比-3.07%；电动两轮车收入72.11亿元，同比+70.38%，销量259.89万辆，同比+76.61%；全地形车营收9.76亿元，同比+39.77%，销量2.38万台，同比+34.12%；机器人收入8.95亿元，同比+254.76%，割草机器人8.61亿元，同比+284%；配件及其他产品收入17.33亿元，同比+11.69% [3] - 上调2025 - 2026年营收预测分别为196.96、260.66亿元，新增2027年营收预测为331.22亿元 [7] 盈利情况 - 2024年公司归母净利润/扣非归母净利润为10.84和10.62亿元，同比+81.29%/+157.24%，归母净利率/扣非归母净利率为7.65%/7.48%，同比+1.82pct/+3.44pct [4] - 2024年销售毛利率为28.24%，同比+1.34pct，期间费用率为18.70%，同比-2.61pct [4] - 上调2025 - 2026年归母净利润分别为16.50、23.44亿元，新增2027年归母净利润预测为30.43亿元 [7] 新产品情况 - 电动两轮车超7600家门店，国内累计出货量突破600万台，发布多款战略级新产品 [5] - 全地形车加快全球化步伐，进入多地核心市场，涵盖三大系列并发布新产品 [6] - 割草机器人全球领先，是首个拥有10万家庭用户的无边界割草机器人品牌，九号机器人移动平台与英伟达合作 [6] - 发布两款E - bike产品，登陆美国市场 [6] 财务报表和主要财务比率 - 利润表显示各年营业总收入、营业成本、各项费用等数据及变化情况 [11] - 现金流量表展示净利润、折旧和摊销、营运资金变动等项目 [11] - 资产负债表呈现货币资金、存货、固定资产等资产和负债情况 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [11]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报营收142亿元同比+39%，归母净利润10.8亿元同比+81%，扣非归母净利润10.6亿元同比+157%；24Q4营收33亿元同比+22%，归母净利润1.1亿元同比-48%，扣非归母净利润1.3亿元同比+92% [4] - 分业务看两轮车和割草机快速增长，电动两轮车2024年收入72亿元同比增长70%、销量260万台同比增长77%，机器人收入9亿元同比增长255%、割草机器人收入8.6亿元同比+284%，全地形车收入10亿元同比+40%，电动滑板车主业平稳、自主品牌收入25亿元同比+17% [4] - 两轮车新国标落地和国补以旧换新加码，公司收入有望高增速；割草机器人放量可期，业务出海潜力释放 [4] - 2024年毛利率28.3%同比+1.34pct，研发/销售/管理/财务费用率分别为5.82%/7.75%/5.89%/-0.77%，同比-0.21/-2.26/-0.72/+0.57pct [4] - 公司α显著，考虑国内两轮车行业β助力和海外潜力业务增长动能释放，目前估值24倍、对应PEG显著小于1；2025年拟派发现金股利超8亿元，分红率提升至74% [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本7173万股，已上市流通股5497万股，总市值413.9亿元，流通市值317.2亿元，每股净资产6.71，ROE 8.23，资产负债率49.26%，主要股东为Sequoia Capital China GF，持股比例9.54% [1] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为2%、10%、40%，相对表现分别为6%、8%、35% [2] 财务数据与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|10222|14196|22077|27916|36839| |同比增长|1%|39%|56%|26%|32%| |营业利润(百万元)|564|1329|2072|2846|4221| |同比增长|-0%|136%|56%|37%|48%| |归母净利润(百万元)|598|1084|1692|2326|3452| |同比增长|33%|81%|56%|37%|48%| |每股收益(元)|0.83|1.51|2.36|3.24|4.81| |PE|68.3|37.6|24.1|17.5|11.8| |PB|7.5|6.6|5.2|4.5|3.8| [5] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|7706|12401|18344|22287|28445| |现金|4974|7473|11385|13922|17918| |交易性投资|235|1260|1260|1260|1260| |应收票据|12|23|36|46|61| |应收款项|983|1073|1669|2110|2785| |其它应收款|58|97|151|191|252| |存货|1108|1839|2855|3514|4535| |其他|336|635|988|1243|1635| |非流动资产|3143|3277|3271|3263|3254| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|1071|1184|1282|1369|1444| |无形资产商誉|983|1032|929|836|752| |其他|1090|1062|1060|1059|1058| |资产总计|10850|15678|21615|25550|31699| |流动负债|5147|9128|13371|16161|20483| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付账款|3669|6187|9605|11821|15254| |预收账款|482|1330|2064|2540|3278| |其他|996|1611|1702|1800|1951| |长期负债|169|316|316|316|316| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他|169|316|316|316|316| |负债合计|5316|9443|13687|16477|20799| |股本|0|0|0|0|0| |资本公积金|7666|7324|7324|7324|7324| |留存收益|(2210)|(1168)|525|1666|3490| |少数股东权益|77|78|80|82|86| |归属于母公司所有者权益|5457|6156|7848|8990|10814| |负债及权益合计|10850|15678|21615|25550|31699| [10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2319|3354|4031|3780|5683| |净利润|596|1085|1694|2329|3456| |折旧摊销|197|208|252|253|254| |财务费用|(20)|(16)|(100)|(100)|(100)| |投资收益|42|(20)|(87)|(87)|(87)| |营运资金变动|1505|2097|2273|1385|2160| |其它|0|0|0|0|0| |投资活动现金流|(454)|(2462)|(158)|(158)|(158)| |资本支出|(827)|(546)|(245)|(245)|(245)| |其他投资|373|(1916)|87|87|87| |筹资活动现金流|(147)|(513)|39|(1085)|(1528)| |借款变动|(155)|(382)|(61)|0|0| |普通股增加|0|(0)|0|0|0| |资本公积增加|(36)|(342)|0|0|0| |股利分配|0|(0)|(0)|(1185)|(1628)| |其他|44|211|100|100|100| |现金净增加额|1719|378|3912|2537|3996| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|10222|14196|22077|27916|36839| |营业成本|7472|10188|15816|19465|25117| |营业税金及附加|57|72|111|141|186| |营业费用|1023|1101|1612|2233|2947| |管理费用|676|837|1301|1645|2171| |研发费用|616|826|1303|1703|2284| |财务费用|(136)|(109)|(100)|(100)|(100)| |资产减值损失|(101)|(40)|(50)|(70)|(100)| |公允价值变动收益|148|(15)|(15)|(15)|(15)| |其他收益|45|82|82|82|82| |投资收益|(42)|20|20|20|20| |营业利润|564|1329|2072|2846|4221| |营业外收入|102|63|63|63|63| |营业外支出|25|73|73|73|73| |利润总额|641|1319|2062|2836|4211| |所得税|45|234|368|508|755| |少数股东损益|(2)|1|2|2|4| |归属于母公司净利润|598|1084|1692|2326|3452| [11] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|1%|39%|56%|26%|32%| |营业利润|-0%|136%|56%|37%|48%| |归母净利润|33%|81%|56%|37%|48%| |获利能力| | | | | | |毛利率|26.9%|28.2%|28.4%|30.3%|31.8%| |净利率|5.9%|7.6%|7.7%|8.3%|9.4%| |ROE|11.6%|18.7%|24.2%|27.6%|34.9%| |ROIC|7.6%|16.8%|22.7%|26.5%|33.8%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|49.0%|60.2%|63.3%|64.5%|65.6%| |净负债比率|0.5%|0.4%|0.0%|0.0%|0.0%| |流动比率|1.5|1.4|1.4|1.4|1.4| |速动比率|1.3|1.2|1.2|1.2|1.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|1.0|1.1|1.2|1.2|1.3| |存货周转率|5.1|6.9|6.7|6.1|6.2| |应收账款周转率|9.4|13.6|15.8|14.5|14.7| |应付账款周转率|2.3|2.1|2.0|1.8|1.9| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.83|1.51|2.36|3.24|4.81| |每股经营净现金|3.23|4.68|5.62|5.27|7.92| |每股净资产|7.61|8.58|10.94|12.53|15.08| |每股股利|0.28|1.13|1.65|2.27|3.37| |估值比率| | | | | | |PE|68.3|37.6|24.1|17.5|11.8| |PB|7.5|6.6|5.2|4.5|3.8| |EV/EBITDA|4.4|1.8|1.1|0.8|0.5| [11]

报告公司投资评级 - 买入 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年九号公司收入142.0亿元，同比增38.9%；归母净利润10.8亿元，同比增81.3%，基本符合业绩预告 [3] - 渠道优化和新国标落地后，公司两轮车的市场份额有望进一步提升 [3] - 看好公司的产品力，机器人和全地形车有望驱动公司长期成长 [3] - 上调公司2025 - 26年归母净利润4% - 6%至16.1亿/22.3亿元，并引入2027年收入和净利润预测265.6亿/27.6亿元 [9] - 基于SOTP估值法，上调目标价至人民币67.73元（原为53.74元），对应33倍2025年市盈率 [9] 各部分总结 财务模型更新 - 对2025 - 2027年营业收入、毛利润、毛利率、归母净利润等盈利预测进行更新，2025 - 2026年营业收入变动0% - 1%，毛利润变动0% - 1%，毛利率变动0.0ppt，归母净利润变动4% - 6% [4] 个股表现 - 收盘价人民币57.70元，目标价人民币67.73元，潜在涨幅+17.4% [2] - 52周高位人民币65.30元，52周低位人民币28.86元，市值41,223.64百万元，日均成交量6.36百万，年初至今变化21.47%，200天平均价人民币51.53元 [8] 业务分析 - 电动两轮车业务维持韧性，2024年收入72.1亿元（同比增70%），销量260万台（同比增77%），对应ASP 2775元，随着新品推出，预计均价有望企稳回升；截至2025年2月，中国内地电动两轮车专卖门店超7600家（2024年3月为5000家） [9] - 2024年割草机器人全年收入大幅增至8.61亿元（2023年为2.24亿元）；全地形车销量2.4万辆（同比增34%），收入9.76亿元（同比增40%） [9] 盈利能力与分红 - 2024年公司整体毛利率同比提升3.0个百分点至28.2%，期间费用率为19.5%，同比下降1.4个百分点，归母净利率同比提升1.7个百分点至7.6% [9] - 2024年公司拟派发现金红利8.0亿元，叠加股份回购金额3.0亿元，合计11亿元，占全年归母净利润的101.5% [9] 估值分析 - 采用SOTP估值法，平衡车及滑板车、电动两轮车按2025年净利润以市盈率(P/E)估值，机器人按2025年收入以市销率(P/S)估值，其他业务按2025年净利润以市盈率(P/E)估值，合计对应市值48,563百万元，每股股价67.73元 [10] 财务数据 - 损益表展示了2023 - 2027年的收入、成本、利润等数据 [14] - 资产负债简表展示了2023 - 2027年的资产、负债、权益等数据 [14] - 现金流量表展示了2023 - 2027年的现金流情况，以及财务比率如每股指标、利润率分析、盈利能力等数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 九号公司研发实力强劲，智能化优势明显，产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵，盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势 [9] 报告关键内容总结 公司整体业绩情况 - 2024 年公司实现总营收 141.96 亿元（+38.87%），归母净利润 10.84 亿元（+81.29%），扣非归母净利润 10.62 亿元（+157.24%） [4] - 2024Q4 公司总营收 32.90 亿元（+22.05%），归母净利润 1.14 亿元（-47.77%），扣非归母净利润 1.25 亿元（+91.67%） [4] 分产品、地区、销售模式业绩情况 - 分产品：2024 年电动两轮车/电动平衡车和电动滑板车/配件及其他产品/全地形车/智能服务机器人收入分别为 72.11/33.81/17.33/9.76/8.95 亿元，分别同比+70.38/-3.07/+11.69/+39.77/+254.76% [5] - 分地区：2024 年境内/境外收入分别为 84.23/57.72 亿元，同比+55.62/+20.03% [5] - 分销售模式：2024 年自主品牌/ToB 及定制业务收入分别为 128.66/13.30 亿元，分别同比+57.12/-34.59% [5] 盈利能力与费用情况 - 2024Q4 毛利率达 23.45%（-4.23pct），净利率达 3.51%（-4.57pct） [6] - 2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.93/7.52/8.45/-1.27%，分别同比-3.23/+0.84/+2.97/-0.67pct [6] 产品与渠道拓展情况 - 产品端：2024 年相继发布 F2z 110、C 系列、K 系列电动两轮车等多款新品 [7] - 渠道端：国内入驻主流电商平台和九号出行 APP 垂直渠道，线下布局多种店铺；海外覆盖主流市场，线上入驻电商平台与独立站，线下入驻主流 KA、大型连锁商超等 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 16.72/22.84/30.54 亿元，对应 EPS 分别为 23.30/31.84/42.58 元，当前股价对应 PE 分别为 24.42/17.87/13.36 倍 [9] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,761|24,204|30,020| |营业收入增长率(%)|32.16%|29.01%|24.03%| |归母净利（百万元）|1,672|2,284|3,054| |净利润增长率(%)|54.18%|36.62%|33.74%| |摊薄每股收益（元）|23.30|31.84|42.58| |市盈率（PE）|24.42|17.87|13.36|[10][11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 九号公司研发实力强劲，智能化优势明显，产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵，盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势 [9] 报告关键内容总结 财务数据 - 2024 年公司实现总营收 141.96 亿元（+38.87%），归母净利润 10.84 亿元（+81.29%），扣非归母净利润 10.62 亿元（+157.24%）；2024Q4 公司总营收 32.90 亿元（+22.05%），归母净利润 1.14 亿元（-47.77%），扣非归母净利润 1.25 亿元（+91.67%） [4] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 16.72/22.84/30.54 亿元，对应 EPS 分别为 23.30/31.84/42.58 元，当前股价对应 PE 分别为 24.42/17.87/13.36 倍 [9] 业务表现 - 分产品：2024 年电动两轮车/电动平衡车和电动滑板车/配件及其他产品/全地形车/智能服务机器人收入分别为 72.11/33.81/17.33/9.76/8.95 亿元，分别同比+70.38/-3.07/+11.69/+39.77/+254.76% [5] - 分地区：2024 年境内/境外收入分别为 84.23/57.72 亿元，同比+55.62/+20.03% [5] - 分销售模式：2024 年自主品牌/ToB 及定制业务收入分别为 128.66/13.30 亿元，分别同比+57.12/-34.59% [5] 盈利能力 - 2024Q4 毛利率达 23.45%（-4.23pct），净利率达 3.51%（-4.57pct） [6] - 2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.93/7.52/8.45/-1.27%，分别同比-3.23/+0.84/+2.97/-0.67pct [6] 产品与渠道 - 产品端：2024 年相继发布 F2z 110、C 系列、K 系列电动两轮车等多款新品 [7] - 渠道端：国内入驻主流电商平台和九号出行 APP 垂直渠道，线下布局多种店铺；海外覆盖主流市场，线上入驻电商平台与独立站，线下入驻主流 KA、大型连锁商超等 [7]

活动概述 - 活动名称：2025起点轻型动力电池技术高峰论坛暨第五届起点两轮车换电大会 [2] - 主题：聚焦轻型电池技术 拓展新兴应用市场 [2] - 时间地点：2025年7月10-11日于江苏无锡举办 [2][3] - 主办单位：起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电 [2] - 规模：预计参会人数超500人 [2] 核心行业趋势 - 轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形机器人等新兴应用场景进入爆发期 [2] - 全球两轮车换电市场受政策、即时配送需求及技术升级驱动，中国企业面临布局风口 [2] - 产业链加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命等差异化电池产品 [2] - AI技术推动固态、钠电、全极耳等新技术研发效率提升，并在轻型动力领域加速落地 [2] 议程亮点 7月10日（技术论坛） - **高倍率及快充电池专场**：发布《2025中国轻型动力/两轮车换电TOP20排行榜及行业白皮书》，探讨高倍率电池在AGV/人形机器人、无人机/EVTOL等领域的解决方案 [3] - **轻型电动车电池专场**：分析出海风向、电摩技术路线，讨论全极耳大圆柱电池及智能化工厂应用 [3] - **中小储能电池专场**：聚焦便携式储能、半固态/固态电池、钠电池开发及全生命周期管理 [3] 7月11日（换电大会） - **电动两轮车技术专场**：探讨出海前景、安全解决方案及智能化网联化应用 [3][4] - **换电技术专场**：分析C端换电发展前景、高安全解决方案及新国标影响 [4] - **电池技术专场**：讨论磷酸锰铁锂、钠离子电池、大圆柱锂电池等技术在两轮车领域的创新 [4] 行业榜单与数据 - 起点研究院将发布覆盖中国轻型动力电池出货量TOP20、中小储能电池TOP20、无人机/电动工具/两轮车电池细分TOP10等权威榜单 [2] 参会企业 - **整车及换电运营商**：雅迪、新日、爱玛、美团、滴滴等头部品牌 [4] - **电池企业**：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、星恒电源等50+企业 [4] - **设备/材料供应商**：先导智能、贝特瑞、恩捷股份等产业链关键环节代表 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 九号公司2024年年报显示营业总收入141.96亿元同比增长38.87%，归母净利润10.84亿元同比增长81.29%，未来受益于两轮车增长及机器人放量 [1] - 政策拉动行业置换提速，公司智能化领先行业，未来规模及盈利能力有望持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入141.96亿元同比增长38.87%，归母净利润10.84亿元同比增长81.29%；2024Q4单季营业总收入32.9亿元同比增长22.05%，归母净利润1.14亿元同比增长 - 47.77% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润16.3/22.4/28.9亿元，同比增长50.1%/37.5%/29.0% [3] - 2023 - 2027年营业收入分别为102.22亿、141.96亿、183.13亿、227.08亿、272.49亿元，增长率分别为1.0%、38.9%、29.0%、24.0%、20.0%；归母净利润分别为5.98亿、10.84亿、16.28亿、22.39亿、28.87亿元，增长率分别为32.5%、81.3%、50.1%、37.5%、29.0% [5] 产品业务 - 2024年电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品收入分别为33.81/72.11/8.95/9.76/17.33亿元，同比 - 3.1%/+70.4%/+254.8%/+39.8%/+11.7%，毛利率分别为33.3%/21.1%/51.1%/22.1%/39.6%，同比 + 8pct/2.1pct/2.1pct/ - 0.7pct/ - 0.9pct [2] - 两轮车业务持续扩展，销量259.9万辆同比 + 76.6%，截至2025年2月底门店数超7600家，2024年推出多款新品 [2] - 机器人板块快速增长，销量同比增加323.5%至16.5万台，送物机器人入驻近万家酒店、在近50国家使用，2024年新发布智能割草机X3系列 [2] 地区收入 - 2024年境内/境外分别实现84.2/57.7亿元，分别同比 + 55.6%/+20.0% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率28.2%同比 + 1.3pct，2024Q4毛利率23.45%同比 - 4.22% [3] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费率为2.93%/7.52%/8.45%/ - 1.27%，分别同比变动 - 9.76pct/0.84pct/2.97pct/ - 0.67pct [3] - 2024年净利率7.7%同比 + 1.8pct，2024Q4净利率同比 - 4.57pct至3.5% [3] 政策影响 - 2024年商务部等部门发布以旧换新政策、2025年政策持续，拉动行业置换需求，新国标政策驱动行业向高端化、智能化发展 [3]

摘要/ 交出筹码后 周末最火的消息应该是手机等商品的关税豁免！ 美国海关与边境保护局（CBP）于周五深夜更新了关于特朗普总统根据总统令 14257号及其修正案（EO 14259）实施的互惠关税中的商品排除指南。 此次豁 免范围涵盖大量电子产品，包括智能手机、笔记本电脑及相关组件。 随后白宫发布声明，自2025年4月5日东部夏令时间凌晨12:01起，依据总统令 14257号及其后续命令，对被豁免的进口商品（即被归类为"半导体"的商品）所 征收的关税，将依据CBP退税标准程序予以退还。 从两种口径大致估算下，豁免产品规模约在1000亿美元左右。 | | 本轮清单豁免产品出口规模测算 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 产品 | 2024对美出口金 | 占中国对美出 | 占中国 | | | | 额(亿美元) | ロ比重(%) | 比重 | | 8471 | 自动数据处理设备(如计算机、服务器) | 412.2 | 7.9 | | | 8473.30 | 打印设备零件及附件 | 44.4 | 0.8 | | | 8486 | 半导体制造设备零件(如晶圆传输装置 ...

文章核心观点 文章围绕近期国内外财经、科技、消费等领域动态展开，涵盖关税政策调整、A股市场表现、行业发展趋势、企业经营与业绩等内容，为投资者提供市场信息与潜在投资机会参考[1][5][7] 分组1：关税相关 - 美国海关与边境保护局更新商品排除指南，豁免大量电子产品关税，白宫宣布自2025年4月5日起退还“半导体”商品关税，豁免产品规模约1000亿美元[1] - 民生证券分析特朗普关税布局，包括收入、谈判、供应链重构功能，且之后可能对半导体等行业额外加征关税[3] - 美东时间4月12日，美方豁免计算机等部分产品“对等关税”[8] - 特朗普表示将在周一提供更多关于芯片关税的信息[35] 分组2：A股市场表现 - 本周沪指跌3%，创业板跌6%，仅北证50小幅收红，股票型ETF场内净申购金额2023.49亿元[5] - 样本活跃私募仓位80.7%与前值持平，较年内高点回落4.6个百分点；样本公募基金净赎回率-0.51%，赎回力度边际减弱；海外跟踪中国的主动+被动样本基金合计净流出15.6亿美元[5] - A股融资买入额占比降至年内最低，中信证券认为筹码底已现，基本面预期底或在三季度，4 - 5月有交易型机会，三季度后市场或更明朗[6] 分组3：券商周度策略 - 财通证券认为行情迎来反弹窗口，推荐金融+内需消费，配置大金融地产链等板块[7] - 中西证券称A股配置价值凸显，3000点附近底部坚实，配置中会服务等板块[7] - 信达证券认为杀估值后可能无杀盈利，推荐食品等行业[7] - 民生证券建议跳过政策博弈阶段，考虑中国需求重新构建受益方向，配置资源品等[7] - 兴业证券认为A股市场信心有望修复，围绕内需和科技自主可控展开，关注基建链等行业[7] - 东吴证券认为A股市场情绪面冲击已消化，围绕内需和科技自主可控展开[7] - 广发证券预计市场进入震荡区间，指数波动率收窄，关注内需财政对冲等方向[7] - 中泰证券认为若风险超预期，政策将降息降准，维持“高低切换”思路，重视防御类资产[7] - 申万宏源认为A股仍需磨底，进攻时机未到，推荐国内AI算力等[7] - 中信证券认为筹码底已见，基本面预期底在三季度，关注弱EPS关联性题材[7] 分组4：行业动态 电子行业 - 多家电子公司公布营收数据，如立讯精密2023年总收入2319.05亿元，海外营收占比89%等[9] - 代工、封测、存储等领域主要厂商包括台积电、日月光、SK海力士等[10] - 字节跳动计划推出AI智能眼镜，小米可能在4月17日发布会推出新AI眼镜[13] 汽车行业 - 中欧商谈替代方案，中国电动汽车欧盟关税或下降；上海扩大汽车置换更新补贴范围至外牌旧车[12] 大消费行业 - 河南省对家装厨卫产品给予补贴，多家零售企业启动扶持计划[14] 其他行业 - 特朗普政府起草行政命令储备深海金属[11] - 2025年3月全国挖掘机销售同比增长18.5%，内销增长28.5%，出口增长2.87%[16] - 埃夫特与华为云在具身智能领域合作[16] - 中美关税增加或使国产石英砂价格受益，我国新发现高纯石英矿[16] - 多地出台生育补贴政策，辽宁拟加强生育养育保障[16] - 阿根廷与中国续签双边货币互换协议，海南消博会支持多元支付体系[16] - 四部门发文支持体育产业高质量发展[17] 分组5：企业业绩预告 - 多家公司发布2025年第一季度业绩预告，如华工科技预增34.54% - 51.79%，杰创智能预增790.54% - 1161.60%等[15] 分组6：市场资金流向 - 当周A股市场主力资金净卖出1347.19亿元，连续4周净卖出，净卖出前五大行业为电力设备等[23] - 北向资金当周成交11789.28亿元，沪股通成交6166.329亿元，深股通成交5622.9532亿元[24] - 当周商贸零售资金净流入85.05亿元居首，电力设备等行业资金净流出规模大[25] - 当周股票型ETF场内净申购金额2023.49亿元，连续3周净申购，份额增加和减少最多的ETF分别有华泰柏瑞沪深300ETF等[27] 分组7：行业景气度 - 截至2025 - 04 - 12，纺织服装等行业位于衰退象限，传媒等行业位于扩张象限；建筑装饰等行业由衰退进入复苏象限[29] - 休闲服务等行业景气度提升居前，非银金融等行业景气度回落居前[30] - 农林牧渔等行业位于“高景气、低估值”象限，化工等行业估值水平偏高，非银金融等行业估值水平偏低[31] - 传媒等行业位于“高景气、低动量”象限，食品饮料等行业位于“低景气、高动量”象限；部分行业趋势强度由强转弱[32] - 建筑材料等行业位于“高景气、低风险”象限[33] - 化工等行业交易拥挤度偏高，建筑材料行业交易拥挤度偏低[34] 分组8：要闻与企业公告 要闻 - 国务院原则同意《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》[35] - 金砖国家强调维护多边贸易体制，反对单边主义和贸易保护主义[35] - 中国和西班牙加强全面战略伙伴关系[35] - 美对俄部分制裁措施延长一年[35] - 美国海关关税系统故障超10小时[35] - 美联储官员表态，密歇根大学消费者通胀预期创新高，美国3月PPI环比下降[35] - 美乌会谈气氛紧张，矿产协议前景渺茫[35] - 阿根廷取消联系汇率制度，获IMF 150亿美元拨款[35] - 中国大豆商购买巴西大豆，北美航线部分货物取消出运计划[35] - 中国组装美国iPhone机型产线停工系误传[35] - 跨境电商平台SHEIN获准赴伦敦上市，估值约500亿美元[35] - OpenAI宣布GPT - 4本月底退役[35] 利好公告 - 先惠技术与宁德时代签订约6.84亿元销售合同等多家公司有中标、回购、业绩增长等利好[36] 利空公告 - 六连板国芳集团等公司提示股价炒作风险，部分公司业绩亏损或重组终止[36] 分组9：下月关注事件 - 4月13 - 18日，第五届中国国际消费品博览会在海南举办[19] - 4月14日，国家海关总署发布3月进出口数据[19] - 4月14 - 15日，第三届中国国际通用航空与无人机发展大会在北京召开[19] - 4月14 - 15日，世界互联网大会亚太峰会在香港召开[19] - 4月15日，第三届新能源汽车创新技术及行业发展论坛举行[19] - 4月16日，鸿蒙智行发布会，问界M8上市；国家统计局公布一季度经济数据[19]