化工板块异动 - 11月10日盘中化工板块大幅走强，磷化工概念股上演涨停潮 [1] - 澄星股份、清水源连续三个交易日涨停，安纳达、天际股份连续两个交易日涨停 [1][2] - 磷概念板块整体涨幅接近3%，多只个股涨幅显著，如安达科技涨超13%，雅克科技、潞化科技涨超7% [2][3] 磷化工核心驱动因素 - 作为电解液成本占比超50%的关键材料，六氟磷酸锂价格近期持续上行，一个多月涨幅超过100% [1] - 11月10日六氟磷酸锂报价为12.40万元/吨，较9月底上涨103%，比去年同期上涨116% [3][4] - 在储能及动力电池旺盛需求拉动下，磷酸铁供需持续趋紧，行业开工率达81.6%，同比提升30.1个百分点 [4] - 国内磷酸铁库存约为2.45万吨，较2025年6月末下降约22.1%，供需趋紧推动价格回升 [4] - 截至11月7日磷酸铁价格为1.05万元/吨，较8月末上涨约0.6% [5] 煤炭板块表现 - 煤炭股11月10日再度活跃，安泰集团盘中触及涨停，收盘涨幅超过7%，新集能源涨超3%，中煤能源等涨超2% [1][7] - 三季度动力煤和焦煤消费均保持增长态势，优质主焦煤和高卡煤需求旺盛，供需转向紧平衡甚至结构性短缺 [7] 煤炭行业展望 - 券商指出煤炭供需基本面有望持续改善，动力煤和炼焦煤价格均具备向上弹性 [1][8] - 四季度煤炭供需偏紧格局难以扭转，供给增量短期无法有效落地，需求保持韧性，加之消费旺季来临，价格易涨难跌 [8] - 动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供空间，随着供给端政策推动产量收缩及需求端进入取暖旺季，供需有望改善 [8] - 头部煤炭企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征 [8]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持“看好”评级 [2] 核心观点 - 煤炭行业仍处于自2021年起始的新一轮景气周期，波动幅度逐年收缩，逐步回归合理价格区间 [3] - 预计在煤价低基数与供给管控约束推动下，煤炭PPI有望在2026年二季度转正 [3] - PPI由负转正的过程标志着工业经济从收缩向复苏的关键转折，是重要的投资布局窗口期，煤炭板块均迎来上涨行情 [3] - 在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕的环境下，煤炭板块具备“反内卷”属性且属于尚未充分反映盈利修复预期的板块，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [4] 煤炭供需形势回顾及展望 - 2021年，在全球经济加速复苏、国内煤炭市场供需结构性错配等多重因素驱动下，煤炭价格开启了新一轮上涨周期，当年度煤价大幅飙升并创下历史高点 [3][11] - 2022年，尽管国内强有力的保供稳价政策持续发挥作用，促使前期极端高位的煤价有所回落，但俄乌冲突的爆发引发国际能源市场剧烈震荡，全年煤炭均价仍处于历史高位 [3][11] - 2023年至2025年6月，随着全球能源贸易格局重构、国内煤炭产能有序释放并趋于稳定、煤炭进口大幅增长，叠加新能源替代效应日益增强，煤炭供需阶段性宽松，导致煤炭价格震荡下行至近年来低点，京唐港主焦煤和秦皇岛港5500大卡动力煤标杆价最低分别降至约1250元/吨、600元/吨 [3][11] - 2025年7月以来，在国内“反内卷”与煤炭“查超产”的政策约束下，供应弹性相对受限，煤炭价格止跌企稳回升 [3][11] - 2025年1-6月原煤累计产量达到24亿吨，同比增加6.1%，而1-6月商品煤累计消费量23.9亿吨，同比增长仅0.4%，供给放量而需求不振导致全社会煤炭库存持续累积 [50] - 2025年7月起，供给端收紧与“迎峰度夏”旺季需求释放形成共振，成为推动煤价企稳回升的关键驱动力，8月当月产量3.86亿吨，较6月下降约8% [51] - 展望四季度，随着社会库存水平低于同期、安全环保检查约束产地供给、铁路运费上涨，以及迎峰度冬需求旺季来临，煤炭价格有望延续上涨但涨幅取决于冬季气温情况 [3] 煤炭与PPI的相关性分析 - 煤炭开采行业在PPI中权重约2.3%，但煤炭价格波动对PPI具有显著的传导效应，煤炭价格上涨10%将导致PPI上涨0.47% [3][38] - 2025年1-9月，煤炭行业PPI累计同比-16.9%，在所有行业中排名最低，明显拖累了PPI的整体表现 [3][41] - 2025年7月国家能源局发文开启煤炭领域稳市场的工作，煤炭价格也迎来止跌反弹，推动PPI环比向好 [3] - 稳定煤炭市场关键抓手在于约束供给，其路径上依赖超产整治、安监强化与进口管控带来的产量边际收缩 [3] - 预计煤炭PPI或最迟在2026年二季度转正，2026年动力煤市场秦港5500大卡市场现货价格预计在670-830元/吨之间，炼焦煤京唐港主焦煤价格预计在1400-1800元/吨之间波动 [58] 历次PPI转正行情中煤炭板块机遇回顾 - 2010年以来，我国共经历两次典型的PPI转正周期，转正时点分别为2016年9月及2021年1月，期间煤炭行业均贡献了重要力量，煤炭板块亦出现显著上涨 [3][62] - 在2016-2018年煤炭板块上涨行情中，率先上涨主要是中小估值、归母净利润增长潜力较高的煤炭上市公司；涨幅最大主要是估值较低的煤炭上市公司，且高市值、大体量公司占比较显著抬升 [3][83] - 在2020-2022年煤炭板块上涨行情中，率先上涨主要是归母净利润成长率高的中小市值煤炭上市公司，涨幅居前主要是估值较低且有一定成长性的中大市值煤炭上市公司 [3][4][101] - 总体上，两轮PPI转正前后，煤炭板块行情初期多为低估值、高成长性标的领涨，中后期兼具业绩成长与估值性价比的中大型市值煤企涨幅居前，且炼焦煤企业上涨速度最快且弹性大 [3][4] 投资建议 - 自上而下建议重点关注受益煤价上涨业绩弹性大的炼焦煤标的，如山西焦煤、潞安环能、神火股份、盘江股份等 [4][109] - 建议重点关注兼具业绩增长与估值性价比的煤企标的，如兖矿能源、电投能源、新集能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、广汇能源等 [4][109] - 建议重点关注业绩相对稳健且具红利属性的陕西煤业、中煤能源、兖煤澳大利亚等 [4][109] - 此外，建议重点关注受益于煤炭行业景气周期的天地科技、特变电工、神火股份等 [4][109]

公司成立与股权结构 - 中煤绿科（西安）生态环保有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为晏学功 [1] - 公司注册资本为5000万人民币 [1] - 公司由中煤西安设计工程有限责任公司全资持股 [1] - 中煤西安设计工程有限责任公司为中国中煤能源集团有限公司全资子公司 [1] 业务范围 - 公司经营范围包括水污染治理和污水处理及其再生利用 [1] - 业务涵盖碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发 [1]

核心观点 - 煤炭行业量变渐成质变，煤价强势开启四季度第二波上涨，800元/吨目标已达成，后续基本面推动有望上涨至850元/吨 [1] - 预计11月20日前后日耗开始上涨，电厂将持续采购，“严安全”约束供给 [1] - 考虑夏季延后及供暖提前，预计需多消耗约5000万吨库存，供需缺口加大，局部地区部分时段可能缺煤，库存有望下降到历史均值之下 [1] - 四季度供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，当前煤炭资产股息合理，行业基本面向上 [1] 重点煤矿供需数据 - 2025年10月31日至11月6日，重点监测企业煤炭日均销量725万吨，周环比增加0.6%，年同比增加0.1% [1] - 同期动力煤周日均销量较上周增加2.4%，炼焦煤销量较上周减少7.8%，无烟煤销量较上周减少3.5% [1] - 截至2025年11月6日，重点监测企业煤炭日均产量737万吨，周环比增加2.5%，年同比减少0.4% [1] - 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2380万吨，周环比增加3.8%，年同比减少19.9% [1] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量215595.8万吨，同比减少2.4% [1] - 累计销量中，动力煤、焦煤、无烟煤分别同比-3.4%、-2.3%、5.4% [1] - 需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.5%、增加14.7%，铁水产量同比增加1.3% [1] 动力煤产业链 - 截至2025年11月7日，环渤海动力煤(Q5500K)指数694元/吨，周环比上涨1.31%，中国进口电煤采购价格指数889元/吨，周环比上涨2.66% [2] - 港口价格周环比上涨，产地大同、榆林、鄂尔多斯动力煤坑口价分别环比上涨5.56%、8.29%、6.61%，澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.58% [2] - 截至2025年11月6日，全社会库存17308万吨，周环比增加153万吨，年同比减少930万吨 [2] - 秦皇岛煤炭库存577万吨，周环比增加2万吨，北方港口库存合计2251万吨，周环比增加33万吨 [2] 炼焦煤产业链 - 截至2025年11月7日，京唐港主焦煤价格1800元/吨，周环比上涨3.4%，产地柳林、吕梁主焦煤周环比持平，六盘水周环比上涨3.45% [3] - 澳洲峰景煤价格周环比上涨0.28%，焦煤期货结算价格1278.5元/吨，周环比下跌1.31% [3] - 主要港口一级冶金焦价格1720元/吨，周环比上涨2.99%，二级冶金焦价格1520元/吨，周环比上涨3.4%，螺纹价格3190元/吨，周环比下跌1.24% [3] - 截至2025年11月6日，焦煤库存2661万吨，周环比增加75万吨，年同比增加18万吨 [3] - 京唐港炼焦煤库存198.72万吨，周环比增加15.02万吨（8.18%），独立焦化厂总库存808.66万吨，周环比增加4.87万吨（0.61%），可用天数12.99天，周环比增加0.12天 [3] 煤化工产业链 - 截至2025年11月7日，阳泉无烟煤价格(小块)930元/吨，周环比持平 [4] - 华东地区甲醇市场价2126.14元/吨，周环比下跌61.36元/吨，河南市场尿素出厂价(小颗粒)1550元/吨，周环比下跌10元/吨 [4] - 纯碱(重质)均价1262.5元/吨，周环比下跌8.13元/吨，华东地区电石到货价2546元/吨，周环比上涨6元/吨 [4] - 华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价4573.46元/吨，下跌66.54元/吨，华东地区乙二醇市场价(主流价)4013元/吨，周环比下跌98元/吨，上海石化聚乙烯(PE)出厂价6965元/吨，周环比下跌123.34元/吨 [4] 投资建议与公司关注 - 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [5] - 动力煤公司优先关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [5] - 焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [5] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [5][6]

市场表现 - 11月10日A股市场整体走弱，沪指微跌，创业板指大跌超2%，但煤炭和石油板块逆市震荡上行 [1] - 能源ETF（159330）早盘收盘涨超1%，其标的指数25只成分股中有20只上涨，其中中国海油涨超2%，中国石油和中国石化涨超1% [1][3] - 能源ETF（159330）上一交易日吸金超1.4亿元，近5日吸金超2亿元，份额和规模均创上市以来新高 [1] 成分股表现与动态 - 能源ETF前十大权重股中，中国石油（权重14.61%）涨1.24%，中国神华（权重14.23%）涨0.96%，陕西煤业（权重12.53%）涨1.33% [3] - 煤炭股表现不一，中煤能源涨超3%，兖矿能源涨超2%，山西焦煤和陕西煤业涨超1%，而杰瑞股份领跌超6% [3] - 进博会期间，中国石油、中国石化、中国海油与全球合作伙伴签署采购协议，总金额高达713.85亿美元，其中中国石化签约金额超409亿美元 [3] 行业基本面与价格动态 - 动力煤价格本周上涨，11月7日北方港口动力煤报817元/吨，周环比上涨47元/吨，山西、内蒙古与陕西坑口价分别环比上涨50、49、53元/吨 [5] - 华泰证券指出煤炭供需由宽松转向紧平衡甚至结构性短缺，四季度供需偏紧格局难扭转，价格易涨难跌 [5] - OPEC+宣布将于2026年1月起暂停增产，以改善原油供给过剩局面，带动石油板块反弹 [5] 机构观点与投资逻辑 - 国海证券认为煤炭行业供应端约束逻辑未变，人工成本、安全环保投入等驱动因素长期存在，煤价呈震荡向上趋势 [5] - 光大证券表示OPEC+暂停增产有望改善供给担忧，IEA预计2026年原油需求增长70万桶/日，供给增长240万桶/日，地缘风险为油价提供溢价支撑 [6][7] - 煤炭与石油石化板块在中信一级行业中股息率居前二，分别为4.6918%和3.9635%，具备高股息、低估值（能源ETF标的指数PB为1.34倍）的配置价值 [8][9] - 在“反内卷”政策及需求旺季催化下，能源板块攻防兼备，成为资金高低切换的首选方向 [8]

涉及的行业与公司 * 行业：煤炭行业，具体包括动力煤和炼焦煤市场 [1] * 公司：投资标的包括中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、陕煤国际、晋控煤业、广汇能源、六安环能、平煤股份、淮北矿业、山焦煤、兰花科创、上海能源 [14][15] 核心观点与论据：价格走势与驱动因素 * 煤炭价格强势上涨超预期，秦皇岛港5,500大卡动力煤价格达817元/吨，周环比上涨47元，炼焦煤价格达1,860元/吨，周环比上涨100元 [2] * 坑口价格表现强劲，山西大同5,500大卡动力煤涨至720元，周涨63元，陕西榆林5,800大卡动力煤涨至720元，周涨180元 [1][4] * 未来价格预计保持强势，若天气正常冷，价格区间为800-850元，偏冷则可能突破900元并运行在900-1,000元区间 [13] * 价格上涨核心原因在于供需紧张，供应端受安全检查与产能核查限制，晋陕蒙地区部分民营矿井减产幅度达20%左右，导致供应难以显著恢复 [11][12] * 需求端强劲，冷空气推高取暖用电负荷，环渤海港锚地船舶数量年同比增长136%，反映下游采购需求旺盛 [2][6] * 库存紧张支撑价格，全国25省电厂库存年同比下降2.3%，CTD主流港口库存年同比下降7.8%，六大港口炼焦煤库存年同比下降26.7% [1][5][6] * 全球大宗商品市场联动，欧洲鹿特丹和澳大利亚纽卡斯尔动力煤期货价格分别上涨3.9%和6.0%，预示国内外动力煤价共振向上 [1][8] 核心观点与论据：市场结构变化 * 市场贸易主体大幅减少，物流总包机制通过打包采购降低综合运输成本，但抬升了运力获取和物流成本壁垒，挤压中小运营主体 [1][2][3] * 量价挂钩机制强化规模效应，大型企业凭体量优势获得更大折扣，中小主体利润空间被压缩，加速其退出市场，导致供应集中，边际敏感性提高 [2][3] * 铁路运费优惠取消推高了运输成本，进而传导至煤炭价格 [1][5] * 煤炭进口量收缩，10月份进口量4,174万吨，年同比减少9.76%，预计11月和12月进口量将低于去年同期，单月进口量很难超过5,000万吨，加剧国内供给偏紧 [1][5][9] 核心观点与论据：投资建议 * 推荐大资金投资者配置央企属性强、分红确定性高的大标的，如中国神华、中煤能源、陕西煤业 [14] * 建议寻求超额收益的投资者关注弹性标的，如部分动力煤和炼焦煤公司，其当前估值显著偏低，例如兰花科创PB为0.64倍，上海能源0.77倍，平煤股份0.93倍 [14][15] * 认为弹性标的报表经过修复相对干净，未来随价格上涨业绩将兑现，股价有较大上涨空间 [15]

行业与公司 * 行业为煤炭行业 涵盖动力煤和焦煤市场[1] * 公司涉及香港动力煤龙头公司 中资股如中煤能源 美股博地能源[7] 以及六安环能 兖矿能源 晋控煤业 山西国际 陕西煤业 中国神华等A/H股煤炭公司[17] 核心观点与论据：煤价表现与驱动因素 * 国内煤价大幅上涨 秦港5,500大卡价格从773元涨至813元 坑口价格涨幅达8-9% 导致坑口与港口价格倒挂严重 例如山西和内蒙古发运到秦港的成本在860-880元 而港口售价仅810元[2][10] * 煤价上涨的核心驱动是供应收缩 2025年进口煤同比减少约1亿吨 国内产量从7月开始持续负增长[9] 同时政策面查超产和安全监管趋严 进一步收缩供应[9] * 库存处于低位是重要驱动因素 北方九港煤炭库存同比2023年下降18% 同比2024年下降12% 在应累库阶段不及预期[1][5] 下游沿海八省电厂库存持续去化[1][5] * 焦煤市场表现强劲 金堂港山西产主焦价格涨至1,800元 主要受蒙焦进口不足 山西安监减产及乌海环保减产影响 导致主焦品种供应紧张[1][6] 预计冬储及钢厂生产积极性将推动价格继续上行[6] * 海外煤价受国内带动上行 澳大利亚煤价上涨3.3%至78美元 印尼煤价上涨2.1%至接近80美元 但折算到岸含税价约760元 仍低于北方港口价格50-100元 形成潜在压制[1][3] 核心观点与论据：市场参与者动态 * 贸易商面临挑战 因坑口与港口价格严重倒挂 发运到港即亏损 囤货意愿低迷 导致港口调入量不及调出量 库存持续去化[3][10] * 电厂采购受限 长协合同价约670元 远低于超过800元的现货价 大量采购现货需审批 采购通道不畅 仅适度补库[11] 当前静态库存可用天数约18天 若日耗提升 库存可能快速下降引发抢购[3][11] 核心观点与论据：供需展望与价格预测 * 四季度供需缺口预计扩大 若供应无法明显恢复且非特别暖冬 缺口将非常大[9] 价格可能超预期上涨 不排除涨至900-1,000元的可能性[9][15] 逻辑类似2020年煤价从600元快速涨至1,000元的情况[15] * 进口煤和新疆增产对短期缓解供需紧张帮助有限 10月进口量环比同比均下行 电厂未签大量进口长协 订货到岸需时至年底[12] 新疆煤因运费恢复和查超产导致产能规划下调 短期内不会对市场产生扰动[14] * 2026年煤炭价格中枢抬升非常确定 2025年全年均价预计约700元 2026年高度取决于四季度政策情况 但整体中枢将上移[16] 核心观点与论据：股票表现与投资建议 * 煤炭股表现强劲 香港动力煤龙头公司涨幅达6%-10% 中煤能源等中资股及美股博地能源（涨幅近11%）表现良好[7] 国内外利好因素及美国政策将焦煤纳入关键矿产资源增强市场信心[8] * 投资建议短期积极配置弹性品种 如动力煤 焦煤兼具的六安环能 兖矿能源 晋控煤业和山西国际 同时推荐稳中有弹性的中煤能源 以及适合长期配置的陕西煤业和中国神华[17] 认为板块行情刚开始 有扎实基本面支撑[17] 其他重要内容 * 存在"淡季不淡"现象 即9月份淡季价格不跌反涨 十一后因南方日耗超预期 价格一月内大幅上涨100元[9] * 政策方向没有明显转向 包括查超产 安监和合法化等方面 支撑价格上行预期[15]

行业与公司 * 行业为煤炭行业 包括动力煤和焦煤两个主要细分市场[1] * 公司涉及香港动力煤龙头公司 中资股如中煤能源 美股博地能源 以及六安环能 兖矿能源 晋控煤业 山西国际 陕西煤业 中国神华等A/H股上市公司[7][17] 核心观点与论据：煤价表现与驱动因素 * 国内煤价大幅上涨 秦港5,500大卡价格从773元涨至813元 晋陕蒙坑口涨幅达8%-9%[2] * 煤价上涨核心驱动是供应收缩 进口煤同比减少约1亿吨 国内产量从7月开始持续负增长[9] * 库存处于低位是关键 北方九港库存同比2023年降18% 同比2024年降12% 在应累库阶段不及预期[1][5] * 焦煤市场表现强劲 金堂港山西产主焦涨至1,800元 主因蒙焦进口不足 山西安监减产 乌海环保减产导致主焦品种供应紧张[1][6] * 四季度供需缺口预计与2020年相当 价格可能从当前800元涨至900-1,000元[9][15] 核心观点与论据：市场结构与参与者挑战 * 坑口与港口价格严重倒挂 从山西或内蒙发运到港口成本约880元 但港口售价仅810元 导致贸易商发运亏损 囤货意愿低迷 影响港口库存补充[2][10] * 电厂采购面临困境 长协合同价仅670元左右 远低于超过800元的现货价 大量采购现货需审批 采购通道不畅 仅适度补库[3][11] * 电厂静态库存可用天数约18天 若季节性日耗提升 库存可能快速下降 引发抢购并加剧市场紧张[3][11] 核心观点与论据：外部因素与政策影响 * 国内煤价上涨带动海外煤价上行 澳大利亚煤价涨3.3%至78美元 印尼煤价涨2.1%至接近80美元[1][3] * 进口煤到岸含税价约760元 较北方港口810元价格有50-100元优势 但短期内因订货到岸时间长 难以迅速增加进口量缓解供需紧张[3][4][12][13] * 政策面供应收缩持续 7月以来反内卷带来的查超产和全国趋严的安全监管抑制供应 新疆区域产能规划也因此下调[9][14] * 美国政策将焦煤纳入关键矿产资源 增强了市场对行业的信心[8] 核心观点与论据：未来展望与投资建议 * 对四季度动力煤和焦煤行情保持乐观 价格超预期上涨的概率很大[8][9][15] * 2025年全年均价预计约700元 2026年价格中枢抬升非常确定 高度取决于四季度政策情况[16] * 投资建议短期配置弹性品种 如动力煤 焦煤兼具的六安环能 兖矿能源等 同时推荐中煤能源 陕西煤业 中国神华等 认为板块行情刚开始且有扎实基本面支撑[17] 其他重要内容 * 新疆煤炭报价平稳 港口价格上涨未完全传导 因查超产问题未来供应存在不确定性 短期内不会对市场产生扰动[14] * 煤炭股表现强劲 香港动力龙头公司涨幅达6%-10% 美股博地能源涨幅接近11%[7][8]

核心观点 - 动力煤价格已突破800元/吨大关，达到并超过煤电盈利均分的750元目标，进入800-860元的第四目标区间 [1][2] - 炼焦煤价格联动走强，与动力煤价格存在2.4倍的稳定比值关系，价格反弹显著 [2][3] - 煤炭行业基本面已到拐点右侧，供需改善驱动价格上行，板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑 [3][5] 动力煤市场 - 截至11月7日，秦港Q5500动力煤平仓价为817元/吨，其他港口价格指标达到778元 [1][2] - 价格持续上涨受供给收缩和需求逆势跳涨双重影响，供给端因国庆后严查超产，需求端因北方寒潮导致取暖需求上行及港口补库 [2] - 价格上行将经历修复央企长协（670元）、修复地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（750元）、上穿至电厂报表盈亏平衡线（860元）四个过程，当前正处于上穿过程 [3] 炼焦煤市场 - 截至11月7日，京唐港主焦煤报价1860元/吨，从七月初的1230元底部反弹 [2] - 焦煤期货从6月初的719元反弹至1270元，累计涨幅达76.6% [2] - 价格波动与动力煤联动，基于2.4倍比值，其对应动力煤四个目标价的目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [3] - 蒙古焦煤生产和进口减量催化了国内焦煤价格上行 [2] 投资逻辑与建议 - 投资逻辑基于周期弹性和稳健红利双主线，当前煤炭持仓低位，基本面拐点已现，为布局时点 [5] - 周期弹性逻辑：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [5] - 红利逻辑：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业，中报有6家上市煤企发布中期分红方案 [5] - 其他逻辑：多元化铝弹性推荐神火股份、电投能源；成长逻辑推荐新集能源、广汇能源 [5]

煤炭价格动态 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价808元/吨，周环比上涨40元/吨 [1][2] - 陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价760元/吨，周环比上涨50元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)634元/吨，周环比上涨42.8元/吨；大同南郊粘煤坑口价(Q5500)680元/吨，周环比上涨50元/吨 [1][2] - 国际动力煤价格周环比上涨，纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB现货价78.0美元/吨，上涨1.8美元/吨；ARA6000大卡现货价97.3美元/吨，上涨0.3美元/吨；理查兹港FOB现货价69.5美元/吨，上涨0.4美元/吨 [2] - 京唐港山西产主焦煤库提价1800元/吨，周环比上涨60元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1954元/吨，周环比上涨71元/吨 [3] - 产地炼焦煤价格周环比上涨，临汾肥精煤车板价1670元/吨，上涨60元/吨；兖州气精煤车板价1100元/吨，上涨50元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1520元/吨，上涨60元/吨 [3] - 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价212.3美元/吨，周环比上涨0.6美元/吨 [3] 产能与开工率 - 样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点 [3] - 样本炼焦煤矿井开工率83.76%，周环比下降1.0个百分点 [3] - 全国高炉开工率83.1%，周环比增加1.38个百分点 [5] - 水泥熟料产能利用率59.6%，周环比下跌2.9个百分点 [5] 需求与库存 - 沿海八省煤炭库存周环比下降104.20万吨，降幅3.09%；日耗上升7.00万吨/日，增幅3.88%；可用天数下降1.30天 [4] - 内陆十七省煤炭库存周环比上升210.10万吨，增幅2.19%；日耗下降9.40万吨/日，降幅2.82%；可用天数上升1.50天 [4] - 化工周度耗煤周环比上升5.08万吨/日，增幅0.72% [5] 行业趋势与驱动因素 - 煤炭价格呈现较快上涨态势，受产地供给偏紧、发运成本较高、港口库存偏低、海运费上涨和贸易商看好迎峰度冬积极挺价等因素共同影响 [5] - 11-12月应急管理部将开展年度考核巡查工作，供给端有望保持偏紧状态，需求端即将开启季节性旺季，叠加港口及终端电厂库存仍处低位，预计煤炭价格将进一步抬升 [5] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口；煤价底部确立并中枢站上新平台；优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性 [5] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间 [5] - 煤炭布局加速西移，资源费与吨煤投资大幅提升，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [6]