中证A500ETF市场发展概况 - 中证A500指数于2024年9月面市，首批10只ETF火速成立，发行总规模逼近200亿元 [3] - 一年后产品数量从最初的10只增长到43只，上市总规模达1899.26亿元，首批10只基金规模占比58.52% [3] - 产品矩阵持续丰富，2025年5月以来有8家公募推出指数增强产品，8月有3只红利低波ETF面市 [4] 产品规模与市场格局分化 - 5家公募旗下相关产品规模超百亿元，华泰柏瑞基金和国泰基金产品规模分别达223.51亿元和207.02亿元 [4] - 马太效应显著，部分中小型公募产品规模仅超30亿元，与头部产品差距巨大 [7] - 对比2024年末数据，首批10只产品中仅华泰柏瑞基金规模实现增长，同比涨28.1%，其余9只均下滑且部分跌逾五成 [7] 运营成本与盈利压力 - 单只ETF年固定费用开支或达200万元以上，包括系统成本约90万元、人员成本约90万元及营销费用约30万元 [8] - 规模需稳定在50亿元才能保持盈亏平衡，但成立已超半年的29只产品中有18只规模低于此盈亏线 [8] - 管理费率和托管费率已降至业内最低的"0.15%+0.05%"水平 [8] 投资者行为与产品策略调整 - 规模份额下滑主要与个人投资者赎回相关，多数产品机构投资者持有比例环比抬升 [7] - 公司持营策略从前期指数科普转向侧重后市行情展望及网格、定投等交易策略引导 [4] - 头部公司持续加大做市资源投入以支撑产品流动性和交易活跃度 [5] 市场表现与未来潜力 - 2024年成立的24只中证A500ETF自2025年以来平均收益率达21.71% [10] - 2025年6月以来A股市场上扬，A500ETF华泰柏瑞以99.46亿元净流入额跻身市场前三 [10] - 行业期盼中证A500指数相关衍生品尽快推出，以吸引保险资金、养老金等长期资金大规模流入 [11][12]

中证A500ETF发展概况 - 中证A500ETF在一年前经历现象级营销热潮 一年后规模分化且部分缩水 但长期仍被看好具有规模增长潜力 [1] 规模与产品矩阵 - 中证A500ETF总规模达1899.26亿元 其中首批10只基金规模1111.41亿元 占比58.52% [3] - 产品数量从首批10只增至43只（含增强型） 华泰柏瑞基金和国泰基金旗下产品规模超200亿元 分别为223.51亿元和207.02亿元 [3][4] - 5家公募旗下产品规模超百亿元 包括南方（188.51亿元）、富国（119.11亿元）和嘉实（115.58亿元） [4] - 产品类型持续丰富 2025年5月以来8家公募推出指数增强产品 8月3只红利低波ETF面市 [4] 规模分化与缩水原因 - 首批产品中仅华泰柏瑞基金规模增长28.1% 其余9只均下滑 部分跌幅超50% 其份额增长11亿份而国泰产品缩水超百亿份 [6] - 2025年上半年末 13只可数据产品中10只规模环比下滑 主要因个人投资者赎回 尽管机构投资者持有比例上升 [7] - 规模分化明显 头部公司产品超百亿元而部分中小型公募产品仅超30亿元 [6] 运营成本与盈亏平衡 - 单只ETF年固定成本约200万元以上（系统成本90万元、人员成本90万元、运营及营销费用30万元） 需规模稳定在50亿元才能盈亏平衡 [8] - 管理费率和托管费率降至行业最低0.15%+0.05% 但成立超半年的29只产品中18只规模低于50亿元盈亏线 [8] 市场策略与投资者行为 - 营销策略从初期科普转向后市行情分析和交易策略引导（如网格、定投） 强调产品工具属性 [4] - 机构注重与私募、券商资管等专业投资者路演 同时拓展个人投资者 头部公司加大做市资源投入以提升流动性 [5] - 投资者需求从"博收益"转向"战略配置+补大盘/小盘空白" 更关注跟踪误差、费率、流动性等维度 [7] - 规模下滑部分因行情上涨后投资者落袋为安 以及行业主题ETF机会涌现导致投资方向切换 [8] 长期潜力与未来展望 - 中证A500ETF自2025年以来平均收益率达21.71% 市场上涨阶段华泰柏瑞产品净流入额99.46亿元跻身市场前三 [10] - 未来需以时间换空间 培育客户并找到适配客群 衍生品（如期指和期权）推出有望吸引保险资金、养老金等大规模流入 [11] - 长期规模增长潜力基于更广泛市场覆盖和行业代表性 有望成为资产配置重要工具 尽管短期可能波动且分化延续 [11]

行业规模与结构 - 截至2025年9月17日，中国ETF市场总规模达5.35万亿元，涵盖1311只产品，非货币ETF规模为5.2万亿元，涉及1284只产品 [6] - 全行业55家基金公司共有370位ETF基金经理管理上述资产 [1][6] - 非货币ETF规模集中度高，前14家公募机构管理规模合计4.55万亿元，占比85%，其中华夏基金和易方达基金规模均超8000亿元，华泰柏瑞基金以5700亿元位列第三 [6] - 行业尾部公司规模较小，25家机构非货币ETF规模不足百亿元，南华基金规模仅0.4亿元 [6] 产品与人员分布 - 华夏基金和易方达基金非货币ETF产品数量领先，分别为112只和102只，富国、国泰、南方等公司产品数量在65-77只区间 [7] - 55家基金公司中有27家非货币ETF数量不足10只，占比超50% [7] - 易方达基金拥有27位ETF基金经理，为行业最多，富国、南方和博时基金分别有18位、17位和17位 [7] - 华夏基金虽产品数量最多，但基金经理仅16位，行业共有17家公司ETF基金经理数量达10位及以上 [7] 基金经理工作模式 - ETF基金经理需全天候监控全球市场动态，包括隔夜欧美市场表现、经济数据及实时盘面异常情况 [4] - 日常工作涵盖组合管理、流动性监控、跟踪误差分析及PCF清单复核，工作时间常延长至深夜11点后 [4][5] - 非交易日需关注市场流动性变化、指数调整公告及节后调仓准备，保持与交易所、做市商的沟通 [5] - 部分基金经理管理产品数量达10只以上，其中国泰基金麻绎文管理15只ETF，银华基金张亦驰和万家基金贺方舟均管理14只 [8] 核心能力要求 - ETF基金经理需严格控制跟踪误差，确保组合与指数成分股及权重高度一致，并注重流动性管理以降低交易成本 [9] - 需建立行业研究框架，尤其在主题ETF（如红利策略）中需形成独立认知逻辑以支持客户沟通 [9] - 调研活动集中于指数权重股及热门赛道，如医药、光模块等行业，主要通过卖方研报、路演及专家交流获取信息 [10] 销售支持与路演强度 - ETF基金经理需频繁参与路演及客户交流，年均路演场次约100场，头部机构团队年路演量可达200场 [11][13] - 新基金发行期间路演强度显著增加，需在1个月内完成约30场线下路演，并同步处理建仓、调仓及媒体活动 [12] - 销售支持工作包括制作PPT、撰写推广文档及公众号内容，路演频率取决于公司规模及产品发行计划 [10][11] 薪酬与考核机制 - ETF基金经理薪酬采用"固定工资+绩效奖金"模式，考核综合考量规模、团队竞争力、产品市场地位及投资者认可度 [13][15] - 绩效考核遵循基金业协会指引，要求绩效薪酬递延支付不少于3年，且关键岗位递延比例不低于40% [13] - 2025年证监会强化薪酬与业绩关联，要求对3年以上业绩低于基准超10个百分点的基金经理降薪，业绩显著超基准者可提薪 [14] - 奖金分配向业务团队倾斜，ETF团队奖金总额取决于业务线对公司总收入的贡献，投研与销售团队按系数共享奖金 [15][16] - ETF基金经理薪酬普遍低于主动权益类基金经理，且仅规模前20的基金公司能在ETF业务实现盈利 [16]

ETF市场整体表现 - 全市场ETF总规模单周增长715.81亿元，总规模达5.31万亿元 [1][2] - 债券型ETF和跨境ETF单周分别增长349.66亿元和328.35亿元，成为规模增长主力 [1][2] - 股票型ETF单周仅增80亿元，商品型和货币型ETF分别减少10.88亿元和31.52亿元 [2] - 年内全市场ETF规模累计增长1.58万亿元，股票型、债券型和跨境ETF分别增长6349.76亿元、4274.69亿元和4348.88亿元 [4] 基金管理人竞争格局 - 华夏基金和易方达基金以8640.59亿元和8228.14亿元的ETF管理规模断档领先 [10] - 富国基金单周规模增长98.71亿元居首，年内增幅达97%，规模增长1263.81亿元 [1][10][15] - 全行业共有15家基金公司ETF规模超1000亿元，其中9家超2000亿元 [10] - 头部9家管理人年内规模增幅均超800亿元，易方达、华夏和富国增长排名前三 [10][15] 产品与指数表现 - 港股通互联网ETF规模达943.91亿元，单周增长72.72亿元，年内增幅超325% [1][16] - 沪深300挂钩ETF规模达11670.67亿元，但单周减少97.73亿元 [5][7] - 证券公司指数挂钩ETF单周增长57.66亿元，年内增长466.79亿元 [5][8] - 非宽基指数中港股通科技和机器人指数挂钩ETF年内分别增长331.8亿元和272.26亿元 [8] 头部ETF产品动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF以4143.75亿元规模居首，另有6只宽基ETF规模超1000亿元 [16][18] - 港股科网类产品强势吸金，工银瑞信港股通科技30ETF单周增32.31亿元，国泰证券ETF增28.88亿元 [19] - 第二批14只科创债ETF将于9月24日集中上市，涵盖多家基金公司产品 [20] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF规模达102.75亿元，成为境内第五大黄金ETF [22]

全市场ETF整体概况 - 截至9月20日，全市场上市ETF总数量为1306只，总规模达5.31万亿元 [1][4] - 本周（9月15日-9月19日）全市场ETF总规模增长715.81亿元，今年以来规模合计增长1.58万亿元 [1][4] - 本周新增20只ETF，其中14只为债券型ETF，6只为股票型ETF [1][4] ETF规模按类型变动 - 本周债券型ETF和跨境ETF是规模增长主力，分别增加349.66亿元和328.35亿元 [1][2] - 相比之下，股票型ETF本周仅增加80亿元，商品型ETF和货币型ETF规模则出现缩减，分别减少10.88亿元和31.52亿元 [2] - 今年以来，股票型ETF规模增长6349.76亿元，债券型ETF和跨境ETF也显著扩容，分别增长4274.69亿元和4348.88亿元 [4] 主要指数挂钩ETF表现 - 沪深300指数挂钩ETF总规模达11670.67亿元，遥遥领先，但本周减少97.73亿元，今年以来增长1817.91亿元 [4][13] - 除沪深300外，另有7只指数挂钩ETF规模超千亿元，包括中证A500、上证50、中证500等 [5] - 本周证券公司指数和创业板指挂钩ETF规模增长显著，分别增加57.66亿元和39.72亿元，而上证50和科创50挂钩ETF规模则明显下降 [5] - 在非宽基指数中，证券公司指数、港股通科技指数和机器人指数挂钩ETF今年以来规模增长靠前，分别增加466.79亿元、331.8亿元和272.26亿元 [9] 基金管理人维度分析 - 华夏基金和易方达基金在ETF管理规模上断档领先，分别为8640.59亿元和8228.14亿元，华泰柏瑞以5671.47亿元排名第三 [10] - 目前共有15家基金公司ETF管理规模超1000亿元，其中9家超2000亿元 [10] - 本周富国基金、国泰基金和易方达基金规模增长显著，分别增长98.71亿元、73.28亿元和54.79亿元 [10] - 今年以来，易方达、华夏基金和富国基金规模增长排名前三，前两名均增长超2000亿元，富国基金增长1263.81亿元，年内增幅达97% [13] 重点单只产品表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF规模为4143.75亿元，为全市场最大单只ETF产品 [13] - 目前全市场共有7只千亿级ETF，均为宽基指数产品 [13][14] - 富国基金旗下港股通互联网ETF作为非宽基指数产品，规模已达943.91亿元，本周增加72.72亿元，年内增幅超325%，有望成为首只规模破千亿元的非宽基指数产品 [1][14] - 本周工银瑞信旗下的港股通科技30ETF、国泰基金旗下的证券ETF等港股科网类产品规模增长也较为显著 [18]

美联储降息及影响 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为年内首次降息[2] - 点阵图显示2025至2028年底联邦基金利率预期中值分别下调至3.6%、3.4%、3.1%、3.1%[2] - 降息缓解我国货币政策外部掣肘 推动全球资金再配置并促使美元走弱[2] 权益市场展望 - 股市结构或从极致分化转向轮动扩散 建议以景气和产业趋势为锚进行布局[4] - 港股受降息预期和AI产业利好提振 恒生指数创2021年以来新高[5] - 风格或阶段性向价值平衡 科技大趋势不变但行情将逐步扩散[3] 科技行业投资机会 - 中国AI算力芯片市场规模近500亿美元 国产化比例有望持续提升[8] - 国产AI从模型到硬件能力持续缩小与海外差距 形成产业闭环[6] - 重点关注固态电池、具身智能等新兴产业投资机遇[6] 资产配置方向 - 港股科技板块因利率敏感性高更受资金青睐 恒生科技指数显著走强[1][8] - 美联储降息后国内权益类资产超额收益明显 创业板指和成长风格领涨[12] - 非美市场和黄金保持韧性 A股、港股及日股结构性机会值得关注[9] 货币政策预期 - 预计财政货币双宽格局延续 新一轮政策性金融工具聚焦八大领域[10] - 货币政策放松力度或加大 债券收益率下行逻辑未被破坏[11] - 美联储年内再降息2次概率提升 降低现金回报吸引力[9]

彭博在中国的发展与合作 - 公司在中国内地市场已运营三十年，从探索者成长为客户与相关机构的全天候合作伙伴 [2] - 公司专注于利用其全球领先的固定收益指数解决方案支持中国债券市场，例如2022年发行了彭博中国政策性银行债券1-5年指数基金 [3] - 该指数基金自发布以来规模稳步扩大，截至2024年年底已达259亿人民币，规模大幅领先同类基金 [3] - 公司通过彭博终端、资产与投资管理（AIM）、投资组合与风险分析（PORT）及企业数据等综合性解决方案为境内外投资者建立连接 [3] 中国资产管理机构的国际化与数字化 - 汇添富基金坚持国际化战略，在中国香港、美国、新加坡等多地设立分支机构，其全球系列QDII基金长期业绩优异 [6] - 公司客户服务网络覆盖港澳台、亚洲、欧洲、美洲等地区，正逐步成长为全球影响力的综合性资产管理公司 [6] - 汇添富基金将彭博终端及AIM平台作为一体化投研与交易的坚实支持，助力全球多资产策略推进 [6] - PORT工具及多资产风险系统MARS为投资风险与气候风险管理提供保障 [6] - 华泰证券以香港为战略支点推进国际化，通过科技赋能打造行业领先的交易系统和信用分析平台 [11] - 华泰证券的数字化转型和国际化进展得到彭博终端高质量数据、全球交易平台及先进分析工具的支持 [11] - 银华基金指出人工智能浪潮重塑金融行业格局，特别是在投研赋能、量化策略和风险管理领域带来革命性变革 [14] - 银华基金与彭博在投研平台建设、AI智能投研创新及量化投研能力建设上保持深度合作 [14] - 彭博的一体化企业数据服务为银华基金连接全球市场提供保障 [14] 彭博的技术创新与行业趋势 - 公司以创新为核心动力，致力于拓宽技术边界，创造更高价值 [12] - 作为金融信息技术引领者，公司率先应用人工智能技术，包括机器学习和自然语言处理，帮助客户实现信息检索、数据传递及交易执行 [12] - 在科技浪潮推动下，中资机构加速数字化转型，公司与业界合作探索前沿应用场景 [13] - 公司以高质量数据、资讯、交易与分析工具及全天候专业服务多个行业客户，应对全球市场不确定性 [16]

市场趋势与基金经理概况 - 市场高波动和结构性行情促使投资者青睐低波动的固收+基金 [1] - 银华基金基金经理冯帆在过去近5年应用量化手段管理固收+产品 [3] - 以银华增强收益债券基金A为例 在冯帆参与管理的四个完整年度中多数年份收益表现好于沪深300指数 2022年产品年末回撤幅度不到沪深300指数的三成 [3] 基金经理背景与投资体系 - 冯帆的成长路径为私募宏观策略研究员至公募宏观研究员再到养老和社保投资经理助理 最终成为基金经理 [6] - 其本科国际经济学和研究生金融数学的学术背景为其构建结合宏观视角与定量研究的投资策略体系奠定基础 [7] - 投资体系强调自上而下的"全局观" 将组合的全局目标置于首位 先明确产品定位和风险收益特征 再构建资产配置结构 [10] - 投资理念坚持整体组合的重要性优于单一资产类属 类属资产配置需服务于组合目标 [11] 投资策略与资产配置原则 - 策略核心是资产配置与宏观环境匹配 而非预测未来 理念为"理解当下比预测未来更可靠" [12] - 充分利用固收+产品的多资产多策略特征 设定权益总敞口 并根据股票和转债的风险收益比进行配置 同时匹配债券久期以实现股债对冲 [13] - 在市场出现极度悲观定价时 会进行适度的逆向战术资产配置 [14][15] - 拥有细化的资产配置框架打分体系 从胜率和赔率两个维度刻画宏观环境与资产定价 [16] - 胜率维度刻画经济周期、信用周期、流动性周期的方向与斜率 赔率维度评估资产估值、比价关系、市场热度及拥挤度 [17] 具体资产类别配置逻辑 - 转债投资的核心是评估其非线性定价并利用凸性特征 以改善组合风险收益特征 前提是估值不能过高 [18] - 在权益总敞口分配中会充分评估转债的非线性价值 以平衡组合 [18] 风险管理与回撤控制 - 回撤管理分为事前、事中、事后三个部分 [19] - 事前根据产品年化收益率预期制定回撤控制目标 例如年化收益率目标6-8%对应年最大回撤4-5% [19] - 事中根据资产配置胜率和赔率对组合进行动态调整 并通过多因子选股降低因子相关性及控制转债估值来管理回撤 [20][21] - 事后在组合出现明显调整时通过风险预警机制降低风险敞口 并依靠定量体系指导仓位提升时机 [21][22]

市场背景与产品趋势 - 市场在高波动和结构性行情间反复切换，投资者开始青睐相对低波动的固收+基金 [1] - 市场涌现出一批专注于固收+的基金经理，通过横跨多个大类资产类别布局以争取比固收产品更高的收益 [1] 基金经理冯帆的独特性 - 冯帆是银华基金的"新锐"固收+基金经理，其独特之处在于应用量化手段管理固收+产品 [2][4] - 以银华增强收益债券基金A为例，在冯帆参与管理的四个完整年度里，多数年份基金收益表现好于沪深300指数 [4] - 在2022年沪深300指数回撤最厉害时，其产品年末回撤幅度不到沪深300指数的三成 [4] 投资经历与背景 - 冯帆的投资经历与常见路径不同，其路径为私募宏观策略研究员→公募宏观研究员→养老和社保投资经理助理→基金经理 [8] - 更广阔的研究视野和投资经历铸就了其不一样的投资体系 [8] - 本科学国际经济学，帮助形成自上而下的初步逻辑框架；研究生攻读金融数学，积累了数量化金融技能 [9] - 从业起步阶段从事宏观策略研究，得到自上而下风格基金经理指导，学会从更高格局看待投资 [9] 投资框架与理念 - 投资非常强调"全局观"，将组合的"全局"放在最前面，先有全局目标再构建资产配置结构 [14] - 采用"组合管理 + 定量手段"的投资框架 [14] - 坚定理念为整体组合的重要性优于资产类属，类属资产配置要服务于组合目标 [15] 战术资产配置原则 - 认定做资产配置和宏观环境的匹配，不做对未来预测，理念是"理解当下比预测未来更可靠" [18][19] - 充分利用固收+产品的多资产多策略特征，追求单位风险的更高性价比 [20] - 会设定组合中的权益总敞口，具体配置取决于股票和转债之间的风险收益比 [20] - 对债券久期做精心匹配，使其符合股债对冲配置思路且对冲成本合理 [20] - 强调适度做逆向战术资产配置，在市场出现极度悲观定价时考虑逆向加仓 [21] 资产配置框架 - 有细化的资产配置框架打分体系，从胜率和赔率两个维度刻画宏观环境和资产定价 [21] - 胜率角度刻画宏观周期位置，包括经济周期、信用周期、流动性周期等及其变化方向和斜率 [21] - 赔率角度刻画资产定价层次，包括单一资产估值、资产间比价关系、市场热度、拥挤度、机构行为等 [21] - 打分体系权重经历过持续、长期的数据检验，不会对短期市场焦点做权重调整 [22] - 转债投资核心是评估其非线性定价，充分利用凸性的风险收益特征 [22] - 认为把握转债凸性特征可改善组合风险收益特征，但前提是转债估值不能过高 [23] 波动与回撤管理 - 将回撤管理切分为事前、事中、事后三个部分 [26] - 事前根据产品年化收益率预期制定回撤控制目标，例如年化收益率目标6-8%对应年最大回撤4-5% [26] - 事中根据资产配置胜率和赔率对组合做动态调整，在细分资产中做好回撤管理 [26] - 在多因子选股策略中通过多个维度降低因子间相关性以控制回撤 [26] - 在转债投资上高度重视估值，作为控制回撤的有效手段 [26] - 事后在组合出现明显调整时通过风险预警机制降低风险敞口，实施风控纪律 [26] - 关键是通过定量体系指导仓位提升回来的具体时机 [26]

现场发放各类纸质及电子投教材料，内容涵盖反诈案例解析、投资心理调适、投资基础知识等，材料设 计简洁明了、贴近百姓生活，成为居民随手可查、随时可学的"金融小贴士"，彰显了公募机构以人民为 中心、办好实事的责任担当。 主题演讲环节紧扣"公募基金高质量发展"主线，讲师生动剖析典型诈骗手法，揭露"高收益陷阱"和"假 冒理财"等骗局，并系统介绍公募基金的运作逻辑及资产配置基本原则，引导居民树立长期投资、价值 投资理念，通过正规渠道实现财富保值增值。现场居民认真聆听、积极互动，反响热烈。 本次活动是公募行业服务高质量发展的生动缩影。未来，各家机构将继续深化投教工作，持续拓展进社 区、进校园、进商圈系列活动覆盖面，以更接地气、更有温度的方式传播金融正能量，为构建良好的资 本市场生态贡献公募力量。 风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料观点仅供参考，不作为任何法律文件。在任何情况下，材 料中的所有信息或所有表达意见均不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。本基金管理人不保 证有关观点或分析判断不发生变化或更新。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用 基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的 ...