并且，周向勇表示，科学设定基准能够更有效地连接中国资本市场与经济基本面，让投资者分享中国经 济增长的红利。当中国最广大的个人投资者拥有的以储蓄为代表的资金能够真正意义上沉淀下来，转化 为实实在在的长期资本，这将成为中国经济新一轮高质量发展的"助推器"。 2025年12月30日，中国证券报主办的"改革与重构——2025公募基金高质量发展大会暨第二十二届基金 业金牛奖颁奖典礼"在上海虹口区举办。国泰基金党委书记、董事长周向勇在圆桌讨论环节明确表示， 公募基金行业高质量发展的核心转型是从"重规模"转向"重回报"，这一转变本质上是资产管理机构回 归"受人之托，代客理财"的行业本源。他强调，行业需平衡盈利性与功能性，且要将功能性置于首位， 既要为投资者创造价值、提升投资获得感，也要推动资本市场更好服务国家战略。 声明:文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 近几年市场热议"基金赚钱，基民不赚钱"，周向勇认为，主要是因为主动权益基金虽然收益不弱，但是 波动性太强。公募基金行业强化业绩比较基准的约束作用，有助于让投资回归本源，让投资者更加清晰 地了解产品，"所见即所得"，保障公募基金投资有准则。 随着 ...

市场总体规模与结构 - 截至2025年12月26日，全市场ETF产品数量达1391只，总规模突破6万亿元，达到6.03万亿元，数量与规模均创历史新高 [1] - 股票型ETF占据主导地位，数量达1081只，占总量的77.71%，规模达3.85万亿元，占ETF总规模的63.78% [1] - 跨境ETF和债券型ETF规模紧随其后，规模分别为0.94万亿元和0.80万亿元，规模占比依次为15.57%和13.34% [1] - 被动指数型ETF已成为市场主流，数量达1208只，占总量的86.84%，规模达5.06万亿元，占ETF总规模的83.91% [1] 各类型ETF年内增长表现 - 债券型ETF年内规模增幅最为显著，从2024年底的1739.13亿元增至8045.64亿元，增幅高达362.62% [2] - 商品型ETF规模从756.73亿元增至2568.50亿元，增幅达239.72% [2] - 跨境ETF年内增长121.39%，股票型ETF年内增长33.12% [2] - 科技类ETF广受追捧，名称含“科技”或“科创”字样的134只ETF总规模达1.05万亿元，占全市场ETF总规模的17.41% [2] 各品类发展亮点与驱动因素 - 股票型ETF以宽基ETF为稳定器，以科技等行业主题ETF为增长引擎，港股相关产品规模大幅扩容 [2] - 债券型ETF增速迅猛，科创债ETF等创新品种成为规模增量主力，短融、长期国债等细分品类持续丰富 [2] - 商品型与跨境ETF表现亮眼，黄金主题产品受资金追捧，巴西等新兴市场跨境产品实现突破 [2] - 政策引导、产品创新与长期资金入市是推动ETF市场规模增长的三重协同力量，新“国九条”及ETF审批“快车道”创造了有利环境 [3] - 2025年科技创新等主题ETF表现活跃，有效满足了投资者捕捉结构性机会的需求，长期资金持续入场是重要推动力 [3] 行业竞争格局 - 全市场ETF来自58家公募机构，其中华夏基金、易方达基金等16家机构管理的ETF规模均超1000亿元 [3] - 头部16家机构管理的ETF规模合计达5.40万亿元，占全市场ETF规模的89.55%，马太效应凸显 [3] - 头部机构凭借投研与渠道优势，持续主导市场格局 [3]

公募基金行业高质量发展核心观点 - 行业高质量发展强调从“重规模”转向“重回报”，本质是回归“受人之托，代客理财”本源 [1] - 行业需平衡盈利性与功能性，并将功能性置于首位，即为投资者创造价值、提升获得感，并推动资本市场服务国家战略 [1] - 解决“基金赚钱，基民不赚钱”问题的关键在于管理主动权益基金的高波动性，强化业绩比较基准约束有助于投资回归本源，让投资者“所见即所得” [1] - 科学设定基准能有效连接资本市场与经济基本面，助力广大个人投资者的储蓄资金转化为长期资本，成为经济高质量发展的“助推器” [1] 行业发展趋势与投资工具展望 - 随着中国经济持续增长，中国资本市场及各类资管产品容量具有长足发展空间 [2] - 主动权益投资大有可为，前提是更注重投资者回报、强调对基准的重视、加强投研平台建设，并能持续创造稳定的阿尔法收益 [2] - 以ETF为代表的被动投资工具发展空间广阔，宽基ETF将更紧密挂钩经济基本面，让投资者分享经济增长红利 [2] - 具备成长性的科技类ETF将持续发展，为中国高水平科技自立自强发挥突出作用 [2]

市场总体规模与增长 - 截至2025年末，ETF市场总规模历史性突破6万亿元，较年初增长逾2.3万亿元，规模同比增幅达61.66% [1][2] - 产品总数同步攀升至1391只，较年初增加超300只，数量同比增长32.98% [1][2] - 市场增长节奏显著加快，规模从4万亿元跃升至5万亿元仅用时4个月，随后又迅速突破6万亿元大关 [1][2] 产品类型与结构 - 股票型ETF是市场绝对主力，产品数量达1082只，占总数量近8成，总规模为3.85万亿元 [2] - 被动指数型ETF已成为主流，数量占比近九成，总规模达5.06万亿元 [2] - 跨境ETF和债券型ETF规模紧随其后，分别为0.94万亿元和0.80万亿元 [2] - 债券型ETF与商品型ETF年内增长最为迅猛，规模分别增至8045.64亿元和2568.50亿元，增幅高达362.46%和239.42% [2] - 跨境ETF年内增长121.49%，股票型ETF增长33.21% [2] 市场格局与资金流向 - 市场呈现“强者恒强”与“热点轮动”并行的格局 [1] - 宽基ETF是市场“压舱石”，共有7只ETF产品规模超过千亿元，其中华泰柏瑞沪深300ETF规模超过4200亿元，易方达旗下相关产品规模超过3000亿元 [4] - 全市场挂钩沪深300的ETF总规模达1.2万亿元，挂钩中证A500的40只产品规模达3000亿元 [4] - 科技主题ETF备受追捧，名称含“科技”或“科创”的ETF共134只，总规模达1.05万亿元 [4] - 黄金主题ETF疯狂“吸金”，挂钩SGE黄金9999的产品规模超2000亿元，华安基金旗下黄金ETF规模达972亿元，位列全市场第八 [4] - 通信设备指数凭借年内127.57%（另一处数据为128%）的涨幅，成为收益最高的指数标的 [1][5] 行业参与者与集中度 - 全市场1391只ETF来自57家公募机构，行业头部效应明显 [5] - 有16家公募机构ETF管理规模超1000亿元，其合计管理规模达5.40万亿元，占总规模的89.55% [5] - 华夏基金ETF数量达117只，总规模9601.38亿元居首；易方达基金ETF数量113只，规模8883.33亿元位列第二；华泰柏瑞基金以6282.97亿元规模位列第三 [5] - 另有26家公募机构ETF规模在100亿元以下，15家规模在100亿-999亿元之间 [5] 市场驱动因素与前景 - ETF规模快速增长被视为资本市场成熟的积极信号 [3] - 政策支持力度大，审批流程优化提速，为产品供给提供制度保障 [3] - 产品矩阵持续丰富，覆盖股票、债券、跨境等多元资产，精准匹配不同投资需求 [3] - ETF因低费率、高透明、分散风险等特性，成为居民财富管理及保险、养老金等长期资金的重要配置工具 [3] - 后续供给依然充沛，数据显示有145只ETF产品待审批，25只已审批待发行，11只正在发行 [2]

2025年ETF市场整体表现 - 截至12月21日，年内全市场共计发行ETF产品351只，发行份额高达2554.55亿份，创下历史新高并超越此前两年的发行总和 [1] - 股票型ETF是发行主力军，年内发行312只，合计发行份额达1602.05亿份，分别占全年ETF发行总量的88.89%和62.71% [1] - 债券型ETF迎来发行大年，新发产品32只，发行份额达914.83亿份，发行数量和规模均超历史总和 [1] 各类型ETF产品表现 - 科技类ETF最受市场追捧，名称包含“科技”字眼的产品达47只，合计发行份额665.25亿份，分别占全年发行总量的13.39%和26.04% [1] - QDII型ETF发行7只，发行份额为37.67亿份，而截止日份额则高达160.50亿份，超募比例超过4倍 [2] - 债券型ETF截止日份额达39.67亿份，创下历年来次新高，并达到过去4年总和的3倍以上 [1] 主要发行机构情况 - 年内共有47家公募机构参与ETF产品发行 [2] - 易方达基金以发行31只产品和172.41亿份的发行规模位居榜首 [2] - 富国基金发行26只ETF产品，发行份额160.12亿份，排名第二 [2] - 鹏华基金发行25只产品，发行规模135.27亿份，排名第三 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：基于分位数随机森林（QRF）分布预测的科技类ETF轮动策略**[1] * **模型构建思路**：针对科技类指数波动大、尾部风险高的特点，采用分位数随机森林模型预测指数未来周度收益率的完整分布，以更精确地刻画短期风险[28]。基于预测分布构建多维度评价体系筛选潜力指数，并结合仓位控制与组合优化方法，构建ETF轮动策略，旨在控制下行风险的同时获取超额收益[1][68]。 * **模型具体构建过程**： * **步骤1：指数分布预测**。使用分位数随机森林模型，以Fama-French五因子的周度收益率作为自变量，预测各科技大类行业指数未来一周收益率的分位数[52]。回归窗口为近104周数据[85]。通过预测得到的一系列分位数（如以5%为间隔），采用在相邻分位数间填充均匀分布的方法，近似得到指数的完整收益率分布，并可进行模拟抽样[42][43]。 * **步骤2：指数综合评价与初选**。基于步骤1得到的预测分布（或模拟样本），为每个指数计算7个指标并标准化，然后加权复合得到综合评分[61][66][67]。7个指标及其权重为：50%分位数（1倍）、75%分位数（1倍）、平均收益率（1倍）、Sharpe比率（2倍）、Sortino比率（1倍）、Omega比率（1倍）、胜率（1倍）[68]。选取综合评分最高的5支指数，并确保所选指数覆盖的最小行业层级最多出现一次，以防止行业过度集中[85]。 * **步骤3：ETF标的选取**。为步骤2选出的每支指数，选取追踪该指数、且过去21个交易日日均成交额最大的ETF作为投资标的[85]。 * **步骤4：组合权重优化**。对步骤3选出的5支ETF，采用结合指数收益率分布预测的二阶随机占优方法进行权重优化，以控制组合尾部风险[75]。具体流程包括：利用指数近8周日频收益率序列拟合GARCH模型，得到标准化残差序列并构建协方差矩阵[75][76]；生成多维正态分布样本，并映射到由QRF预测的分位数所构建的实际边际分布中，得到预测的联合分布模拟样本[79]；以该模拟样本为基础，以二阶随机占优条件作为约束，求解ETF最优持仓权重，并约束每支ETF权重不低于科技大类持仓总权重的5%[77][78][80][82]。 * **步骤5：整体仓位控制**。在每次调仓日，计算科技大类行业指数的平均收盘价序列的MACD指标，若出现“死叉”，则将总ETF持仓权重设为50%[71][72]。若未出现“死叉”，则计算市场波动率（基于上述指数滚动标准差均值）在过去252个交易日中的分位点，若该分位点大于50%，则总ETF持仓权重设为50%，否则设为(1-分位点)[72]。此步骤用于规避系统性下行风险[68]。 * **步骤6：最终持仓确定**。将步骤4得到的5支ETF优化权重，等比例缩放至步骤5确定的总ETF持仓权重，剩余仓位全部配置华安黄金ETF（518880.SH）以进行风险对冲[85][71]。 模型的回测效果 1. **基于QRF分布预测的科技类ETF轮动策略**（回测区间：2020年1月2日至2025年12月12日）[86] * 年化收益率：24.19%[86][88] * 年化波动率：20.58%[88] * Sharpe比率：1.1560[88] * Calmar比率：0.9061[88] * 最大回撤：-26.70%[88] * 累计收益率：245.45%（相较于科创50指数超额累计156.10%）[86][89] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Fama-French五因子**[44] * **因子构建思路**：作为资产定价模型，用于解释股票回报率的差异，包含市场、市值、价值、盈利和投资五个维度的系统性风险因子[44][46]。在本报告中，其周度收益率被用作分位数随机森林模型的自变量，以预测指数收益率分布[52]。 * **因子具体构建过程**：采用简易计算方法，日频计算，具体如下[46][49]： * **MKT（市场因子）**：每个交易日，在A股成分股中剔除风险警示板股票及最近报告期每股净利润为负的股票，以前一交易日总市值加权计算当日市场收益率，减去当日银行间同业拆借加权利率[49]。 * **SMB（市值因子）**：以上述股票池为样本，按前一交易日总市值从小到大均分为10组，做多第1组（最小市值），做空第10组（最大市值），以前一交易日总市值加权计算当日因子收益率[49]。 * **HML（价值因子）**：以上述股票池为样本，按前一交易日最近财年市净率（PB-LF）从大到小均分为10组，做多第1组（高市净率，价值股），做空第10组（低市净率，成长股），以前一交易日总市值加权计算当日因子收益率[49]。 * **RMW（盈利因子）**：以上述股票池为样本，按最近报告期营业利润从大到小均分为10组，做多第1组（高盈利），做空第10组（低盈利），以前一交易日总市值加权计算当日因子收益率[49]。 * **CMA（投资因子）**：以上述股票池为样本，按最近报告期净资产收益率（ROE）从小到大均分为10组，做多第1组（低ROE，投资保守），做空第10组（高ROE，投资激进），以前一交易日总市值加权计算当日因子收益率[49]。 2. **因子名称：基于QRF分布预测的指数轮动复合因子**[56][66] * **因子构建思路**：从预测的指数收益率分布中提取多个有效信号，综合收益率、风险调整后收益及胜率三个维度，构建一个用于指数轮动的综合评分因子[56]。 * **因子具体构建过程**： * **步骤1：计算基础指标**。利用QRF预测的分布（或生成的模拟样本），为每个指数计算以下7个指标[61][63][64]： * **收益率指标**：50%分位数（中位数）、75%分位数、平均收益率（通过模拟样本计算）[61]。 * **风险调整后收益指标**：Sharpe比率（无风险利率设为0）、Sortino比率（下行标准差）、Omega比率[63]。 * **胜率指标**：模拟样本中收益率大于0的样本频率[64]。 * **步骤2：指标标准化**。对每个指标进行截面标准化，以消除量纲影响[66]。公式为： $$X_{i j}={\frac{x_{i j}-{\overline{{x_{i}}}}}{S_{i}}}$$ 其中，$x_{ij}$为第$j$个指数第$i$个指标的实际值，$X_{ij}$为标准化后的值，$\overline{x_i}$为第$i$个指标的截面均值，$S_i$为截面样本标准差[67]。 * **步骤3：指标复合**。将标准化后的各指标按既定方向和权重加权求和，得到每个指数的最终复合评分[67]。公式为： $$S c o r e_{j}=\sum_{i=1}^{M}D_{i}\;W_{i}X_{i}$$ 其中，$Score_j$为第$j$个指数的总复合指标值，$D_i$为第$i$个指标的方向（全部为正向），$W_i$为第$i$个指标的权重[67][68]。 因子的回测效果 1. **50%分位数因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0642[62] 2. **75%分位数因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0582[62] 3. **平均收益率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0719[62] 4. **Sharpe比率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0616[64] 5. **Sortino比率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0581[64] 6. **Omega比率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0602[64] 7. **胜率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0586[64] *(注：以上IC值为各指标与对应指数下一周真实收益率的斯皮尔曼秩相关系数在2020年至2025年12月12日期间的周度平均值)[61][63][64]*

市场整体表现 - 12月10日A股市场调整，个股表现分化[1] - 近期A股市场整体偏强震荡，个股分化特征凸显，市场主线轮动加快[11] 行业与主题ETF表现 - 12月10日房地产板块异军突起，多只房地产相关ETF位居涨幅榜前列[1] - 房地产类ETF今日表现强势，跻身涨幅榜前列，例如房地产ETF(159768.SZ)上涨3.79%，地产ETF(159707.SZ)上涨3.73%[3][4] - 12月10日农业板块表现亮眼，种业、土地流转、水产品等主题强势，农业相关主题ETF涨幅居前[2] - 今日卫星产业、农业、黄金等ETF表现强势，卫星产业ETF(159218.SZ)上涨1.69%，粮食ETF(159698.SZ)上涨1.58%，黄金股ETF(517520.SH)上涨1.57%[5][6] - 工程机械ETF(159542.SZ)今日上涨2.23%[4] - 线上消费ETF(159725.SZ)今日上涨1.91%，标普消费ETF(159529.SZ)上涨1.70%[4] 资金流向 - 上周科技类ETF显著吸金，多只相关主题ETF上周净流入额超10亿元[2] - 本周前两个交易日，资金持续流入科技类ETF，科创债、科创板代表指数、恒生科技指数等相关主题ETF显著吸金[2][9] - 南方中证A500ETF本周前两个交易日吸金超15亿元，全市场排名第一[9] - 具体资金流入：南方中证A500ETF(159352.OF)区间净流入15.66亿元，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF(159600.OF)净流入10.95亿元，汇添富中证AAA科创债ETF(551520.OF)净流入9.98亿元[10] - 华夏上证科创板50ETF(588000.OF)净流入6.43亿元，华夏恒生科技ETF(513180.OF)净流入5.11亿元[10] - 港股创新药ETF（513120）在连续8日获资金加仓后，12月9日再获资金净买入2.15亿元[11] 债券ETF交易情况 - 今日多只债券型ETF交投活跃，短融ETF、基准国债ETF和银华日利ETF等品种今日成交额超100亿元[7] - 多只科创债主题ETF今日成交金额超80亿元[7] - 具体成交额：短融ETF(511360.SH)成交401.12亿元，基准国债ETF(511100.SH)成交129.15亿元，银华日利ETF(511880.SH)成交121.25亿元[8] - 科创债ETF国泰(551800.SH)成交86.35亿元，科创债ETF汇添富(551520.SH)成交85.75亿元，科创债ETF招商(551900.SH)成交81.53亿元[8] 机构观点与投资方向 - 华泰证券表示，近期商业航天产业利好消息频出，包括SpaceX估值提升、中国火箭可回收即将迎来奇点时刻，星网启动相控阵终端招标等，看好商业航天成为12月重要投资主题，建议关注地面终端与应用、火箭发射、卫星制造环节[5] - 中航证券认为，近期A股种业板块情绪显著提振，生物育种商业化持续推进，利好相关头部企业，生猪养殖端价格持续运行于低位，行业产能去化加速，优质规模企业成本优势凸显，长期配置价值提升[5] - 多家机构建议可重点关注黄金、创新药等投资方向[11] - 工银瑞信基金表示，随着美联储降息预期进一步升温，新一轮货币宽松及债务扩张或将削弱美元信用，从而可能利好金价表现，从长期来看，黄金或将持续受益于全球多极化与信用格局的重塑，这可能推动黄金在外汇储备中的占比提升，金价中枢有望继续上移[11] - 国信证券表示，中国首版商保创新药目录发布，标志着我国商业健康保险在创新药支付领域迈出实质性步伐，与基本医保目录形成错位互补，为我国创新药产业的健康发展注入动力，有助于深化医疗产业投资机会[11]

市场动态与指数化投资趋势 - 截至12月9日，上报新基金已超70只，其中指数型产品占据近半席位，且多瞄准科技方向[1] - 同期在发新基金中，指数产品占比亦超过三成，涵盖创业板、科创板及多只科技类ETF[1] - 国内指数化投资仍处高速扩张期，相较成熟市场渗透率提升空间巨大，公募抢滩布局旨在提前卡位下一轮资金流入风口[1] 新基金发行与产品布局 - 12月9日新发基金共有8只，主要为FOF和债券型基金，其中英大上证科创板综合指数增强A募集目标金额达80.00亿元[2] - 12月以来，新基金发行进入冲刺模式，正在或即将启动募集的产品已超120只[2] - 新基金布局主线呈两极分化：一端面向高风险偏好，主推股票型、混合型等权益品种；一端锁定稳健需求，力推“固收+”及低波策略[2] - 年末密集上新显示机构对当前市场位置的看好，也为明年行情提前占位，发行热潮有望延续至岁尾[2] 私募行业发展 - 2025年私募行业多项指标刷新纪录：总规模首度站上22万亿元，证券类私募规模突破7万亿元，S基金年度交易额预计创历史新高[2] - 行业整体盈利与分红金额同步抬升，资金“投早、投小、投硬科技”趋势显著[2] - 私募正成为撬动新质生产力与科技创新的关键力量，科技红利持续释放带动行业整体回暖[2] 跨境ETF交易风险警示 - 12月9日，易方达、华夏、南方等头部公募同步发声，提示旗下跨境ETF二级市场交易价格溢价风险[3] - 进入12月后，14家公募累计发布溢价风险提示公告已突破200份[3] - 高溢价意味着买入成本高于实际净值，一旦溢价收敛将直接侵蚀本金[3] - 多家公司声明，若溢价幅度持续居高不下，将向交易所申请盘中临停或延长停牌时间，以遏制非理性炒作[3] 基金分红情况 - 12月09日基金分红共有80只，多为债券型[2] - 派发红利最多的基金是易方达深高速高速公路封闭式基础设施证券投资基金，每10份基金份额派发红利2.2410元[2] - 分红基金列表显示，广发、富国、华夏、博时等多家公司旗下均有产品进行分红，涵盖混合型、债券型、ETF联接基金等多种类型[6][7] 股市表现 - 12月9日，A股三大股指全天震荡下行，尾盘小幅回升，截止收盘，沪指跌0.37%报3909.52点，深成指下跌0.39%报13277.36点，创业板指上涨0.61%报3209.60点[1] - 沪深两市成交额1.9万亿，全市场超4000只个股下跌[1]

股票ETF市场资金流向概览 - 截至12月5日当周，全市场股票ETF（含跨境ETF）总规模达4.38万亿元，单周资金净流入108.73亿元，其中12月5日单日净流入89.54亿元 [1][2] - 当周股票ETF总份额增加353.78亿份，伴随A股市场反弹，创业板指单周涨幅达1.86% [2] 资金流入的主要方向 - 宽基ETF是资金流入主力，上周五单日净流入98.71亿元，规模上升317.03亿元 [4] - 跟踪中证A500指数的ETF资金流入显著，上周五单日净流入34.82亿元，最近5个交易日净流入超44亿元 [5][6] - 跟踪恒生科技指数的相关ETF在最近5个交易日净流入超19亿元 [6] - 债券ETF中，科创债ETF嘉实单周资金净流入超31亿元，公司债ETF净流入超8亿元 [10] 主要基金公司产品动态 - 易方达基金旗下ETF总规模达8171.2亿元，12月5日规模增加80.8亿元，其中沪深300ETF易方达净流入2.3亿元，科创创业ETF净流入1.4亿元，深证100ETF净流入1.2亿元 [7] - 华夏基金旗下科创50ETF和A500ETF基金12月5日单日净流入居前，分别净流入10.8亿元和6.21亿元，最新规模分别达730.35亿元和223.16亿元 [7] - 华夏基金旗下中证1000ETF和上证50ETF12月5日分别净流入5.93亿元和5.30亿元 [7] 资金流入居前的具体产品 - 上周非货ETF资金净流入前十名中，有8只为股票ETF且均为宽基ETF [9] - A500ETF华泰柏瑞单周资金净流入超22亿元，华夏基金旗下A500ETF华夏、科创50ETF单周资金净流入均超10亿元 [9] 资金流出的主要领域 - 行业主题ETF上周五单日净流出26.35亿元 [4] - 跟踪证券公司指数的相关ETF上周五单日净流出8.96亿元 [5] - 银行ETF、化工ETF、上证50ETF、黄金股ETF、证券ETF单周资金净流出均超10亿元 [11] 政策与市场背景 - 金融监管总局于2025年12月5日发布通知，将保险公司持仓超三年的沪深300指数及中证红利低波100指数成份股风险因子从0.3下调至0.27 [8] - 市场观点认为，保险公司风险因子下调从中长期利好宽基ETF [8]

市场表现 - 四季度以来多只机器人主题ETF跌幅超过14%，科创人工智能ETF跌幅超过13%，游戏、智能驾驶、半导体等泛科技类ETF也跌幅居前 [1][2] - 四季度以来科创板三大宽基指数出现回调，科创50指数下跌9.19%，科创100指数下跌8.16%，科创200指数下跌6.5% [2] - 四季度以来传统价值风格走强，煤炭、能源、稀有金属等主题ETF领涨全市场，最大一只涨幅超过11% [4] - 得益于前三季度强势行情，科创50指数年内仍上涨超过37%，科创100指数和科创200指数年内涨幅均超过45% [2] - 纳斯达克100指数四季度以来下跌1.34% [2] 调整原因 - 科技板块调整受三方面因素影响：二季度以来涨幅较大导致机构获利了结意愿增强、资金流向防御性板块、受美股科技股下跌联动影响及市场对国内科技政策短期见效信心不足 [3] - 市场风格切换、估值修复以及外部市场波动是科创类ETF出现显著调整的多重因素 [3] - 11月缺乏政策与业绩催化，叠加科技板块交易拥挤度偏高，促使资金暂时流向低估值价值板块避险 [5] - 科技板块高估值令部分资金却步，科创50指数PE在152倍附近，科创100和科创200指数PE均在200倍以上 [4] 行业观点与前景 - 以人工智能为代表的大科技板块长期成长逻辑未改变，短期波动被视为高位正常震荡 [4] - 对AI板块中长期表现乐观的核心逻辑包括：对人工智能领域技术后续突破保持乐观、科技巨头稳健的营收与现金流足以支撑AI投入、板块当前估值处于合理区间 [4] - 科技板块作为长期投资主线仍具备政策与产业基本面的坚实支撑，泛科技板块仍然是市场中长期主线 [6] - 指数级别的布局机会或在11月底逐步出现，科技板块有望在明年二季度年报行情落幕后回调到位 [6] - 以机器人为代表的AI应用还在迭代，爆品节点还需等待，明年或迎来关键拐点 [6] 投资策略建议 - 对于泛科技类ETF可以采取逐步逢低布局的策略，建议采取分批布局以平滑波动风险 [1][6] - 投资者选股需更加审慎，若打算抄底科技股须保持谨慎，避开年报业绩可能爆雷的个股 [1][6] - 当前位置性价比显现，投资者或可逐步介入泛科技ETF [6]