会议信息 - 公司第六届董事会第四次会议于2025年6月25日15:30召开[2] - 应出席董事7名，实际出席7名[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于调整董事会专门委员会委员的议案》[3] - 该议案以7票同意、0票反对、0票弃权获得通过[3] 委员会情况 - 审计委员会3人，主任委员为朱克实先生[3] - 提名与薪酬考核委员会3人，主任委员为王毅先生[3] - 战略委员会5人，主任委员为李明先生[3] 公告信息 - 《关于调整董事会成员及董事会专门委员会委员的公告》编号为临2025 - 040[4]

人事变动 - 何华杰因内部工作调整辞去董事等职务，继续担任总裁[2] - 2025年6月25日宋扬当选第六届董事会职工代表董事[2] 股权情况 - 何华杰持有公司股份184,100股，占总股本0.02%[2] - 宋扬截至公告披露日未持有公司股份[9] 委员会调整 - 2025年6月25日第六届董事会第四次会议调整专门委员会委员[5] - 审计、提名与薪酬考核、战略委员会分别明确主任委员[5]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会6月25日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 出席股东及代表403人，代表股份232,023,875股，占比27.4605％[5] 公司股份数据 - 公司总股本883,702,186股，本次大会有表决权股份844,937,459股[5] 议案表决情况 - 《关于补选独立董事议案》同意股份占比99.5159％[6] - 《关于修订<公司章程>议案》同意股份占比99.4945％[7] - 《关于修订<股东会议事规则>议案》同意股份占比97.9632％[9] 其他 - 律师认为大会合法有效，决议合法有效[16] - 公告2025年6月25日发布[19]

国家级经开区发展方向 - 商务部印发《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》，提出16条具体举措，明确未来发展方向 [1] - 文件聚焦发展新质生产力、提升开放型经济水平、深化管理制度改革、强化要素保障四大领域 [1] - 国家级经开区将承担发展新质生产力先行区、高水平开放引领区、高质量发展示范区、现代化治理样板区的新使命 [6][7] 新质生产力载体建设 - 国家级经开区将构建以实体经济为支撑的现代化产业体系，强化科技创新与产业联动 [2] - 通过布局重大科技创新平台、打造一站式服务平台提升创新策源地功能 [2] - 推动参与重大工程、改造传统产业、孵化未来产业，促进制造业数字化转型和智能制造 [2] 内外联动发展枢纽作用 - 国家级经开区需加强与自贸试验区等开放平台的协同，复制推广创新成果 [3] - 将开展境外驻点招商、打造专业招商队伍构建"引进来"新模式 [4] - 支持布局海外流通设施、深化"两国双园"合作模式推动"走出去"战略 [4] 体制机制改革创新 - 赋予各地区管理体制"自主权"，建立符合实际的绩效考核和激励机制 [5] - 支持省级政府单列经开区用地指标，优先保障先进制造业重大项目 [5] - 鼓励工业上楼和新型产业用地开发等土地供给方式创新 [5] 历史贡献与未来定位 - 广州经开区1980年代引进宝洁开创高端日化生产先河 [4] - 天津经开区1990年代引入摩托罗拉加速移动通讯产业链形成 [4] - 未来需整合国内外市场资源，成为产供链跨境布局的关键节点 [4]

苏南自创区发展现状与挑战 - 苏南自创区2014年获批建设以来对江苏创新经济贡献显著，但在原始创新策源力方面较弱，国家实验室和国家重大科技基础设施数量较少，引领国际科技前沿的标志性成果不多 [1] - 全社会研发投入强度约5.8%，低于北京（约6.8%）和深圳（约6.5%）[1] - 高新技术企业集聚1.47万家，规模以上工业产值2.69万亿元，其中苏州工业园区高企不足3000家、产值6900亿元，而深圳高新区高企约7000家、产值1.6万亿元，差距明显 [1] 创新体系改革方向 - 推动政产学联动，建立专业论文与成果转化并行的科研评价体系，实施全球科创"探路者"计划吸引科学家落地攻关 [2] - 鼓励企业自主选择科创方向，组织市场驱动的高技术合作计划，政府按产值、就业、财税及技术进步贡献度分类支持优势产业和未来关键产业 [2] - 实体化运作工作小组统筹基础研究至成果转化全链条，编制工业技术路线图和产业链地图实行清单式管理 [3] - 统筹建设算力、芯片、药物等重大科技基础设施及AI赋能、智能制造等能力平台 [3] 资金支持机制创新 - 设立政府引导、社会参与的产业政策基金和区域性结构基金，对资本设置长周期回报考核标准引导投向硬科技领域 [4] - 产业政策基金用于新赛道、关键技术平台建设补贴，市场化运作共同投资基金并完善财税分享机制 [4] 营商环境优化策略 - 利用AI和IT工具提升政府一体化营商服务效率，降低运作成本 [5] - 建立园区协同竞争机制，强园区集聚先进项目，弱园区以低成本吸引资本和产业，促进错位发展和人才流动 [5]

中国运动服行业出口现状 - 2025年一季度中国运动服出口额达6.97亿美元，在体育用品出口中占比仅次于健身器材和户外用品 [1] - 2015-2025年4月出口金额波动明显：2015-2019年稳定在20亿美元规模，2020年因疫情大幅下滑，2021-2022年显著增长后2023-2024年回落，2025年1-4月出口6.79亿美元（同比降7.54%）[2] - 欧美市场主导出口格局，2024年美国以5.97亿美元（占比25.82%）居首，英国（1.40亿/6.05%）、德国（1.03亿/4.45%）紧随，西班牙（+6.19%）、荷兰（+15.36%）增长显著，而俄罗斯（-15.03%）、日本（-18.06%）下滑明显 [6][7] 上市公司海外业务表现 - 健盛集团（海外营收占比62.27%）和嘉麟杰（85.17%）国际化程度最高且增长良好，泰慕士（22.79%）、棒杰股份（45.41%）次之，李宁、361度、探路者海外占比均不足2.25% [8] - 安踏通过东南亚布局（243家海外门店）和欧美分销商合作实现规模突破，特步聚焦东南亚低端市场（海外收入占比4.3%），361度覆盖1365个海外网点并上线独立电商 [9][12] - 李宁海外策略保守（海外员工仅19人/总员工2973人），与红杉资本合作制定新兴市场计划但收入占比仍低于10% [12]

零公里二手车概述 - 零公里二手车具有特殊身份，能够满足特定需求，已在汽车行业存续许久 [2] - 零公里二手车有两种去向：一种流入国内市场缓解库存压力，另一种以平行出口名义远赴海外 [2] - 零公里二手车在二手车出口总量中占据不小比例，扮演了探路者的角色 [2] 二手车出口发展历程 - 2019年我国汽车产销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆，连续11年全球第一，但同比分别下降7.5%和8.2% [3] - 2019年启动二手车出口试点，2021年出口约1.5万辆，2022年跃升至6.9万辆，2023年达到27.5万辆 [4] - 2024年二手车出口全面放开，出口量增长至43.6万辆，覆盖160余个国家和地区 [4] - 新能源汽车凭借智能化和科技感成为二手车出口主力 [4] 零公里二手车的争议 - 行业对零公里二手车态度不一：有车企痛批，有车企放任，有经销商视为转型机遇 [5] - 长安汽车董事长批评零公里二手车出口对中国汽车品牌是极大伤害 [6] - 奇瑞汽车董事长建议完善二手车出口定义和标准，禁止零公里二手车扰乱市场 [6] - 部分行业人士认为零公里二手车是市场产物，有弊也有利，不应被"一棒子打死" [6] 零公里二手车的作用 - 贸易商采用平行出口帮助车企投石问路、完成用户种草 [7] - 广州市出台政策引导二手车平行出口规范化发展 [7] - 零公里二手车为车企积累海外市场数据和品牌知名度 [9] - 理想汽车通过平行出口积累数据后，以官方身份进军俄罗斯市场 [9] 二手车出口的未来 - 二手车出口将是一场"持久战"，长公里二手车出口才是胜负手 [11] - 2024年下半年开始，长公里二手车出口量越来越大 [13] - 预计今年长公里二手车出口在二手车出口中的比重能占到10% [14] - 未来二手车出口终将回归到长公里二手车 [14] - 长公里燃油二手车出海是第一阶段，淘汰的新能源二手车将销往中亚、北非、东南亚等地区 [15]

核心观点 - 新消费产业趋势仍在，择机配置仍具机会，重点关注折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆、娱乐经济、户外消费等赛道 [2][3][5] 日本消费趋势 - 20世纪90年代后日本经济低迷，消费走弱，呈现四大趋势：“性价比”消费崛起、低成本“宅”娱乐产业热度提升、“失业潮”驱动职教需求提升、新兴户外消费兴起 [3][4] 中国消费趋势及投资机会 - “性价比”消费崛起，折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆等平价消费赛道景气度向好 [2][3][4] - “娱乐经济”消费热度不断提升，如泡泡玛特2024年年报营收同比增速106.9%，归母净利润同比增速高达188.8% [4] - 户外运动消费崛起，户外消费公司探路者2024年归母净利润同比增速达48.5% [4] 港股映射带动 - 2025年多家新消费公司登陆港股，如蜜雪集团、布鲁可、古茗等，表现不俗，截至6月12日，蜜雪集团、布鲁可、古茗分别上涨83.8%、109.1%、162.4% [5] - 6月9日起港股通标的证券名单调整，布鲁可、古茗、蜜雪集团被调入，港股通有望成新消费赛道重要资金来源，港股新消费亮眼表现有望对A股相关板块形成映射催化 [5] 新消费重点赛道及个股 |赛道|证券代码|证券名称|总市值(20250613)|市盈率(TTM)|2024年营收同比增速(%)|2024年归母净利润同比增速(%)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |折扣零售|9896.HK|名创优品|435.47亿元|16.39|48.12|47.97| |折扣零售|PDD.O|拼多多|1427.88|10.33|59.04|87.31| |折扣零售|603708.SH|家家悦|65.30|51.55|2.77|-3.26| |折扣零售|600729.SH|重庆百货|128.62|9.49|-9.75|0.46| |跨境电商|300592.SZ|华凯易佰|44.37|60.68|38.42|-48.77| |跨境电商|002803.SZ|吉宏股份|56.91|30.14|-17.41|-47.28| |跨境电商|301381.SZ|赛维时代|79.14|45.20|56.55|-36.19| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|128.07|26.33|9.31|19.09| |量贩零食|002847.SZ|盐津铺子|237.59|36.08|28.89|26.53| |量贩零食|002991.SZ|甘源食品|58.35|17.28|22.18|14.32| |量贩零食|003000.SZ|劲仔食品|62.09|21.76|16.79|39.01| |量贩零食|300972.SZ|万辰集团|331.29|65.98|247.86|453.95| |国货美妆|600223.SH|福瑞达|88.85|37.78|-13.02|-19.73| |国货美妆|2145.HK|上美股份|276.03|32.72|62.08|69.42| |国货美妆|603193.SH|润本股份|145.21|47.01|27.61|32.80| |国货美妆|603983.SH|丸美股份|173.15|47.30|33.44|31.69| |娱乐经济|9992.HK|泡泡玛特|3660.86|108.47|106.92|188.77| |娱乐经济|0325.HK|布鲁可|430.95|1|155.61|-94.59| |娱乐经济|002292.SZ|奥飞娱乐|156.15|/|-0.86|-404.66| |娱乐经济|9999.HK|网易 - S|6557.68|18.70|1.77|0.96| |娱乐经济|002605.SZ|姚记科技|122.99|23.25|-24.04|-4.17| |茶饮消费|2097.HK|蜜雪集团|2086.01|43.54|22.29|41.41| |茶饮消费|1364.HK|古茗|592.17|37.09|14.54|36.95| |茶饮消费|2555.HK|茶百道|138.16|27.10|-13.78|-58.55| |户外运动|300005.SZ|探路者|76.88|90.70|14.44|48.50| |户外运动|603908.SH|牧高笛|22.87|27.60|-10.42|-21.57| [7]

报告核心观点 报告围绕2025年6月17日宏观金融数据、基金市场和轻工制造与纺织服饰行业展开分析 5月金融数据亮点为M1同比增速回升和融资结构优化 基金市场上周各类型基金表现有别 主动权益基金仓位下降 轻工制造与纺织服饰行业中潮玩热度高 家居业绩有望改善 [2][5][7] 宏观及策略研究 - 债券融资支撑社融 5月社融同比多增超2000亿元 政府债券融资是主要支撑 企业债券融资表现好 科创债发行放量 表内信贷融资拖累社融 [2] - 企业短贷同比明显多增 5月人民币贷款同比少增3300亿元 企业中长贷同比少增1700亿元 需求不足是主因 企业短贷和票据融资分化 居民短贷净偿还 中长贷同比小幅多增 [2] - M1同比增速回升 源于2024年同期基数及财政资金加速投放 居民新增存款与2024年同期基本相当 5月金融数据亮点是M1增速回升和融资结构优化 需关注企业中长贷能否改善 未来财政加杠杆和LPR下调效果或显现 [3] 基金研究 - 上周市场回顾 市场主要指数估值涨跌不一 31个申万一级行业中13个行业上涨 涨幅前5为有色金属、石油石化等 跌幅前5为食品饮料、家用电器等 [4] - 公募基金市场概况 热点包括上交所座谈会、首只科创综指增强ETF上市、年内新成立基金规模超4000亿份 上周FOF基金表现突出 各类型基金有不同涨幅 主动权益基金仓位72.78% 较上期下降3.57pct [4][5] - ETF市场概况 本期ETF市场整体资金净流出29.50亿元 资金从宽基指数ETF流向债券型ETF 股票型ETF净流出169.65亿元 日均成交额2755.51亿元 日均成交量1335.25亿份 日均换手率9.21% 消费板块和半导体ETF被看好 信创相关ETF规模波动大 [5][6] - 基金发行情况 上周新发行基金34只 较上期减少2只 新成立基金15只 较上期减少25只 新基金共募集89.34亿元 较上期减少220.79亿元 [6] 行业研究 - 行业要闻 美国First Quality Tissue公司宣布高档生活用纸基地选址 Zara母公司第一季度销售额685亿元不及预期 美国关税抑制购物热情 [9] - 公司重要公告 曲美家居董事拟减持7.52万股 森马服饰增加上海产业园投资规模 [7] - 行情回顾 6月9 - 13日 轻工制造行业跑输沪深300指数0.12个百分点 纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.31个百分点 [7] - 本周策略 潮玩、盲盒热度高 预计2025年中国盲盒市场规模超580亿元 2020 - 2025年CAGR为28% 建议关注相关个股 广州市房地产政策强化一线城市地产政策宽松预期 维持家居用品板块业绩改善判断 维持行业“中性”评级 部分公司“增持”评级 [7][10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 外骨骼机器人作为人机协同技术典型代表，正从实验室走向规模化应用，应用场景从专业领域到消费市场全域渗透 [1][2] - 全球百亿赛道加速扩容，国际企业主导高端医疗市场，国内企业快速崛起 [4] - 技术呈现轻量化、智能化与能源革命趋势 [9] - 建议关注美湖股份、振江股份、探路者、精工科技、信隆健康等公司 [12] 根据相关目录分别进行总结 外骨骼机器人概述 - 外骨骼机器人是可穿戴智能机械装置，结合多学科，能增强或辅助人体运动能力，应用于医疗康复、工业制造、军事防务等领域 [1] 应用场景 - 医疗康复：全球每年新增脑卒中患者1700万人，中国脊髓损伤患者超374万，外骨骼机器人康复效率较传统手段提升60%；大艾机器人覆盖200 - 300家医院，渗透率不足10%，市场潜力约20亿元 [2] - 工业物流：亚马逊仓库部署外骨骼后搬运效率提升300%，工伤率下降80%；中国京东、顺丰使用外骨骼连续作业时间延长50%；工业外骨骼售价1万元起，已出口东南亚 [2] - 军事领域：美国洛克希德·马丁的ONYX系统使士兵负重能力突破90kg，以色列消防外骨骼可在1000℃环境作业；中国航天科工“铁甲”系列支持50kg重物抓取，替代高危汽车装配作业 [2] - 消费级市场：景区设备可减少30%耗氧量，租赁价80元/3小时，杭州程天科技售价2500元的助行器15秒售罄；探路者集团发布下肢外骨骼户外智能装备 [3] 分类 - 增强类外骨骼机器人为关键部位提供精准力量补充，适用于高强度体力场景；康复类外骨骼机器人帮助神经系统疾病患者重拾肢体运动能力 [3] 市场情况 - 市场规模：2025年全球外骨骼机器人市场规模突破百亿美元，年复合增长率达33%，医疗康复领域占比超40%；2025年国内市场规模达42亿元，2023 - 2028年复合增长率为50% [4] - 竞争格局：国际企业如Ekso Bionics等主导高端医疗市场，国内企业如大艾机器人等在医疗、工业领域快速崛起 [8] - 政策驱动：中国“十四五”计划拨款20亿元支持关键技术攻关，欧盟要求2030年康复机器人普及率达25%；十一省市将外骨骼治疗纳入医保，患者支付成本降低60%以上 [8] 技术趋势 - 轻量化材料：浙江精工集成科技研发碳纤维外骨骼，重量降低40%以上，续航能力提升至16小时以上 [9] - 智能化升级：傅利叶智能外骨骼搭载多模态传感器，结合机器学习预测用户意图，错误率低于0.1%；Neuralink技术推动“意念控制”外骨骼，临床试验成功率突破90% [9] - 能源技术突破：新型固态电池有望将续航时间提升至16小时以上；实验室阶段的自供电系统已实现8小时零充电运行，预计3年内进入商业化阶段 [9] 相关公司进展 - 振江股份：控股子公司致力于外骨骼机器人研究，计划三季度小批量生产 [10] - 探路者：与其他方联合研发下肢外骨骼，产品预计今年年底上市销售 [10] - 精工科技：对单关节外骨骼助力机器人进行调试测试，加快推动产品市场化进度 [10] - 美湖股份：子公司拓展工业智能领域，控股子公司电机及电机模组已实现量产配套 [11] - 信隆健康：公司和行业发展方向包括智能康复辅助器材产品，目前处于研究阶段 [11]