财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入同比增长1.1%至8250万美元 [1] - 2025年第三季度PaaS收入同比增长2.4%至5920万美元 [1] - 2025年第三季度SaaS及其他收入同比增长15.4%至1150万美元 [1] - 2025年第三季度整体毛利率为48.3%，同比上升2.3个百分点 [2] - 2025年第三季度PaaS毛利率为48.8%，同比上升1.9个百分点 [2] - 2025年第三季度净利润为1500万美元，而2024年同期亏损440万美元 [2] - 2025年第三季度非公认会计准则净利润为2010万美元，与2024年同期持平 [2] 业务运营表现 - PaaS收入增长主要得益于需求增长以及公司战略性聚焦于客户需要及产品提升 [1] - SaaS收入增长主要由于云软件产品的收入增加 [1] - 公司已连续九个季度录得收入同比增长 [2] - 公司致力于向客户提供极具价值的增值服务及多元化的软件产品 [1] 关键运营指标 - PaaS的DBNER（基于美元的净扩张率）从截至2024年9月30日止连续12个月的124%放缓至截至2025年9月30日止连续12个月的109% [1] - 2025年第三季度非公认会计准则净利润率为24.4% [2] - 公司于本季度产生3000万美元的经营性现金流量 [2] - 公司维持超过10亿美元的净现金储备 [2] 管理层评论与展望 - 管理层认为公司在全球贸易环境不确定性背景下展现了稳健的执行力和良好的经营韧性 [2] - 未来公司将深化与核心客户的合作，推进全球市场布局，并加快AI驱动的软件及开发者服务创新 [2] - 公司将继续通过严格的营运管理及对关键技术的持续投入来创造长期价值 [2] - 坚实的财务基础为公司应对外部不确定性及继续对长期增长计划进行投资提供了灵活性 [2]

财务业绩 - 2025年第三季度总收入为8250万美元，同比增长约1.1% [1] - 整体毛利率为48.3%，同比上升2.3个百分点 [1] - 营业利润率为4.6%，同比改善25.6个百分点 [1] - 净利润1497.2万美元，同比扭亏为盈 [1] - 非公认会计准则净利润率为24.4% [1] - 每股美国存托股份基本及摊薄净利润为0.02美元 [1] 运营表现 - 核心PaaS与SaaS产品的稳定需求带动收入连续九个季度同比增长 [1] - 产品组合持续优化 [1] - 本季度产生3000万美元的经营性现金流量 [1] - 维持超过10亿美元的强健净现金储备 [1] 管理层战略 - 公司展现稳健的执行力和良好的经营韧性 [1] - 深化与核心客户的合作并推进全球市场布局 [1] - 加快AI驱动的软件及开发者服务创新 [1] - 通过严格的营运管理和对关键技术的持续投入创造长期价值 [1] - 通过严格的成本管理继续扩大营运杠杆 [1]

总收入表现 - 总收入为82.5百万美元，同比增长约1.1%[10] - 2025年第三季度收入为8248.7万美元，同比增长1.1%[39] 分业务线收入表现 - 平台即服务收入为59.2百万美元，同比增长约2.4%[10] - 2025年第三季度PaaS收入为59.2百万美元，同比增长2.4%[17][18] - 软件即服务及其他收入为11.5百万美元，同比增长约15.4%[10] - 2025年第三季度SaaS及其他收入为11.5百万美元，同比增长15.4%[17][18] - 智慧解决方案收入为11.8百万美元，同比下降约14.6%[10] - 2025年第三季度智慧解决方案收入为11.8百万美元，同比下降14.6%[17][18] 利润指标 - 净利润为15.0百万美元，而2024年同期则亏损4.4百万美元[10] - 2025年第三季度净利润为15.0百万美元，同比扭亏为盈，净利润率为18.2%，同比改善23.6个百分点[22] - 2025年第三季度净利润为1497.2万美元，去年同期为净亏损437.3万美元[39] - 2025年前九个月净利润为3857.6万美元，去年同期为净亏损478.8万美元[39] - 2025年第三季度基本每股收益为0.02美元，去年同期为每股亏损0.01美元[41] 毛利率表现 - 整体毛利率为48.3%，同比上升2.3个百分点[10] - 2025年第三季度毛利总额为39.8百万美元，同比增长6.1%，毛利率为48.3%，同比提升2.3个百分点[15] - 2025年第三季度PaaS毛利率为48.8%，同比提升1.9个百分点[17][18] - 2025年第三季度SaaS及其他毛利率为70.8%，同比略降0.8个百分点[17][18] - 2025年第三季度智慧解决方案毛利率为23.8%，同比提升0.3个百分点[17][18] 营业利润与利润率 - 2025年第三季度营业利润为3.8百万美元，同比扭亏为盈，营业利润率为4.6%，同比提升25.6个百分点[20] - 2025年第三季度非公认会计准则营业利润率为10.8%，同比提升170个基点[45] 营业费用 - 2025年第三季度营业费用为36.0百万美元，同比下降34.1%，非公认会计准则营业费用为30.9百万美元，同比增长2.6%[19] - 2025年第三季度研发费用为22.8百万美元，同比下降8.4%，销售及营销费用为8.0百万美元，同比下降17.3%，一般及管理费用为8.5百万美元，同比下降62.0%[21] - 2025年第三季度一般及管理费用为847.4万美元，同比大幅下降62.0%[39] - 2025年第三季度研发费用为2277.5万美元，同比下降8.5%[39] 现金流 - 经营活动所得现金净额为30.0百万美元，同比上升约25.7%[10] - 2025年第三季度经营活动所得现金净额为30.0百万美元，同比增长25.5%[25] - 2025年第三季度经营活动所得现金净额为2997.1万美元[43] 现金及投资 - 现金及现金等价物等总额为1,026.5百万美元[10] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物以及短期和长期投资为1,026.5百万美元[24] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的6.533亿美元增加至2025年9月30日的8.453亿美元，增长29.4%[35] - 期末现金及现金等价物和受限制现金为8.455亿美元，同比大幅增长[43] - 短期投资从2024年12月31日的1.945亿美元减少至2025年9月30日的1.124亿美元，下降42.2%[35] - 长期投资从2024年12月31日的1.801亿美元减少至2025年9月30日的8140万美元，下降54.8%[35] 资产与负债 - 总资产从2024年12月31日的11.038亿美元微增至2025年9月30日的11.269亿美元，增长2.1%[35] - 总负债从2024年12月31日的9630万美元增至2025年9月30日的1.276亿美元，增长32.5%[35] - 预提费用及其他流动负债从2024年12月31日的3230万美元增至2025年9月30日的6420万美元，增长98.9%[35] - 应收账款净额从2024年12月31日的760万美元增至2025年9月30日的1000万美元，增长31.7%[35] 股东权益 - 股东权益总额从2024年12月31日的10.074亿美元微降至2025年9月30日的9.992亿美元，下降0.8%[37] - 累计亏损从2024年12月31日的5.699亿美元收窄至2025年9月30日的5.313亿美元，改善6.8%[37] - 库存股从2024年12月31日的-1570万美元变为2025年9月30日的0美元[37] 非公认会计准则指标 - 2025年第三季度非公认会计准则净利润率为24.4%[47] 客户与开发者指标 - 优质PaaS客户贡献了约88.0%的PaaS收入[12] - 注册AI开发者超过1,622,000个，较2024年底增长23%[12]

市场整体表现 - 美国股市在2025年11月24日周一大幅上涨，主要指数均收高，为感恩节假期缩短的交易周奠定了积极基调 [1] - 标普500指数上涨1.6%，科技股集中的纳斯达克综合指数领涨，飙升2.7%，道琼斯工业平均指数上涨0.4%，约200点 [2] - 市场乐观情绪主要源于对美联储12月降息的预期，此前一周因对人工智能估值的担忧导致市场回调 [2][3] 市场驱动因素 - 美联储官员的言论提振市场情绪，纽约联储主席约翰·威廉姆斯认为有进一步调整利率的空间，暗示12月可能降息25个基点 [3] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒也表示劳动力市场近期疲软使得12月降息成为可能 [3] - 根据CME FedWatch工具，交易员目前预计12月美联储会议降息25个基点的可能性约为80% [3] 人工智能与科技板块 - 人工智能相关公司股价大幅上涨，谷歌母公司Alphabet股价跳涨超过5%，创历史新高，受其新款Gemini 3 AI模型发布的推动 [4] - 特斯拉股价上涨7%，此前首席执行官埃隆·马斯克概述了公司计划生产比所有其他公司总和更多AI芯片的雄心 [5] - AI领域标杆企业英伟达股价上涨2%，博通和美光科技分别强劲上涨10.01%和7.89% [5] 其他行业与个股表现 - 在线二手车零售商Carvana股价飙升近7%，因Wedbush分析师将其股票评级上调至“跑赢大盘” [6] - 医疗保健股Centene、Elevance Health和Molina Healthcare均上涨，因有报道称特朗普总统将支持延长《平价医疗法案》补贴的提案 [6] - 制药巨头诺和诺德股价下跌，因其最新阿尔茨海默病药物试验未能有效减缓疾病进展 [7] - Performance Food Group股价下跌，因其与竞争对手US Foods共同决定终止合并谈判 [7] 未来市场关注点 - 尽管因感恩节假期交易周缩短，市场仍将迎来繁忙的经济数据发布周 [8][9] - 11月25日周二的关键经济指标包括生产者价格指数、零售销售、核心零售销售、成屋待完成销售和消费者信心数据 [9] - 11月26日周三将发布美国GDP（第二次发布）、批发库存、耐用品订单、芝加哥PMI、个人收入与支出以及新屋销售等重要数据 [10] - 多家公司计划在11月24日周一盘后公布财报，包括是德科技、Zoom通讯、伍德沃德等，投资者将密切关注这些报告以获取公司业绩和前瞻性指引 [11]

全球主要股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.15%至46,316.80点，标普500指数期货涨0.33%至6,624.60点，纳指期货涨0.61%至24,386.90点 [1][2] - 欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.49%至23,250.80点，法国CAC40指数微涨0.02%至7,987.00点，英国富时100指数跌0.26%至9,586.50点，欧洲斯托克50指数涨0.18%至5,526.00点 [2] - WTI原油期货涨0.17%至57.91美元/桶，布伦特原油期货跌0.23%至61.80美元/桶 [3][4] 宏观经济数据与事件前瞻 - 本周美国将公布多项重要经济数据，包括9月零售销售及PPI数据、11月谘商会消费者信心指数、截至11月22日当周初请失业金人数及美联储褐皮书 [5] - 感恩节假期缩短交易周，市场关注美联储12月利率会议可能出现的分歧投票局面 [5][6] - 北京时间11月28日23:30将公布美国11月达拉斯联储制造业活动指数，布伦特原油期货合约交易提前结束 [13] 美股市场动态与机构观点 - 标普500指数11月迄今下跌约3.7%，未来五个交易日内预计1500亿美元美债结算资金抽离可能加剧市场波动 [7] - 摩根士丹利策略师认为美股回调即将结束，预计标普500指数一年后将反弹至7800点，较当前水平上涨约18% [6] - 本周财报焦点包括阿里巴巴、戴尔科技、柯尔百货和百思买等公司 [5][14] 人工智能与科技行业 - 英伟达财报后市场对AI赛道存在分歧，一方担忧估值泡沫和系统性风险，另一方视回调为健康调整 [8] - 亚马逊数据中心运营遍布50多个国家的900多个设施，AWS约五分之一计算能力来自托管机房 [12] 大宗商品与航运市场 - 油轮运费飙升至五年高位，中东至中国超大型油轮运价达约13.7万美元/天，今年涨幅576% [9] - 潜在受益股票包括Frontline、Teekay Tankers、Scorpio Tankers等油轮运营商 [9][10] 个股与并购消息 - 乐信第三季度营收34.2亿元，利润6.75亿元环比上升1.5%，管理在贷余额1018.4亿元，用户数达2.4亿同比增加7.7% [11] - 必和必拓宣布不再考虑与英美资源集团合并，此前曾提出组建超600亿美元铜矿巨头的并购计划 [12]

市场整体表现 - 美股三大股指期货在11月24日盘前齐涨，道指期货涨0.15%，标普500指数期货涨0.33%，纳指期货涨0.61% [1] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.49%，法国CAC40指数涨0.02%，英国富时100指数跌0.26%，欧洲斯托克50指数涨0.18% [1] - 原油价格窄幅波动，WTI原油涨0.17%至57.91美元/桶，布伦特原油跌0.23%至61.80美元/桶 [2] 市场宏观环境与风险 - 本周美股市场因感恩节假期缩短交易时间，投资者情绪脆弱，将迎来多项重要经济数据发布，包括美国9月零售销售及PPI数据、11月谘商会消费者信心指数以及美联储褐皮书 [3] - 研究机构凯投宏观分析指出，美联储内部在利率政策上分歧严重，12月利率制定会议可能出现僵局，甚至出现史上首次6:6平局投票 [4] - 摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊认为美股近期的抛售潮可能即将结束，重申对明年股市的乐观预期，预计标普500指数一年后将反弹至7800点，较当前水平上涨约18% [4] - 市场面临流动性压力，因美债结算导致资金被抽离，未来五个交易日内预计将有1500亿美元因美债结算而被抽离，这可能对标普500指数构成进一步下跌风险 [5] 行业动态与趋势 - 英伟达财报发布后，市场对AI赛道存在“泡沫论”与“早期论”的激辩，怀疑论者担忧市场估值过高且融资不可持续，乐观派则认为近期回调是健康调整 [6] - 油轮运费飙升至五年高位，从中东运往中国的超大型油轮基准航线运价升至约13.7万美元/天，今年涨幅达576%，广泛VLCC指数亦创五年新高 [6] - 油轮运费上涨受多重因素推动，包括买家寻求替代受制裁的俄罗斯原油、中东及美国产量增加，以及印度和中国买家预订更多船期 [6] - 大型矿企并购热潮持续，核心驱动力是扩大铜矿业务以满足电气化需求，此前必和必拓曾考虑与英美资源集团合并，但目前已宣布不再推进 [8] 公司特定信息 - 乐信第三季度业绩表现稳健，营收34.2亿元，利润6.75亿元环比上升1.5%，管理在贷余额1018.4亿元，用户数达2.4亿同比增加7.7%，资产质量保持稳健 [7] - 必和必拓集团宣布已不再考虑与英美资源集团进行合并 [8] - 亚马逊的数据中心运营规模庞大，遍布50多个国家的900多个设施，其AWS业务约五分之一的计算能力来自数百个托管机房 [9] - 本周财报相对清淡，投资者将关注阿里巴巴、戴尔科技、柯尔百货和百思买等公司的业绩 [3] 重要事件预告 - 北京时间11月24日23:30将公布美国11月达拉斯联储制造业活动指数 [10] - 感恩节假期期间，布伦特原油期货合约交易将提前于北京时间11月28日02:30结束 [11] - 多家公司将于周二发布业绩，包括涂鸦智能、阿里巴巴、蔚来、小马智行、嘉银科技、宜人智科、宝尊电商、柯尔百货、亚德诺、百思买 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面分析和技术面分析，对2025年11月24日期货主力合约行情走势作出预期，如股指期货大概率偏强震荡，十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡，三十年期国债期货主力合约大概率偏弱震荡等[2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货大概率偏强震荡，给出IF2512、IH2512、IC2512、IM2512阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约T2512大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[2] - 三十年期国债期货主力合约TL2512大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[2] - 黄金、白银、铜、镍、锡、螺纹钢、甲醇期货主力合约大概率偏强震荡，分别给出阻力位和支撑位[2][3] - 铝、热卷、铁矿石、玻璃、PVC期货主力合约大概率震荡整理，分别给出阻力位和支撑位[3][4] - 碳酸锂、焦煤、纯碱、原油、燃料油、PTA、豆粕、豆油、棕榈油、天然橡胶期货主力合约大概率偏弱震荡，分别给出阻力位和支撑位[4][6][7] 宏观资讯和交易提示 - 11月22 - 23日G20领导人第二十次峰会在南非举行，李强宣布倡议，峰会通过《领导人宣言》[8] - 李强会见德国总理默茨，强调中德加强合作；何立峰会见哈德利，希望推动中美经贸稳定发展[8][9] - 傅聪就日本首相涉华错误言行阐明中方立场，坚决反对干涉台湾问题[9] - 1 - 10月全国实际使用外资金额同比下降10.3%，部分行业外资增长[10] - 国务院国资委支持央企在雄安发展，住建部推进城市更新和城市管理进社区工作[10] - 工信部开展典型案例征集，民政部公布前三季度结婚登记数据[11] - 中国央行与南非央行交流合作，10月全社会用电量同比增长10.4% [12] - 日本首相表态，外交部回应；特朗普提出乌克兰问题和平计划，各方有不同反应[12][13] - 特朗普政府准备关税备用方案，美国财长谈经济损失和前景[13][14] - 白宫经济顾问及多位美联储官员释放降息信号，市场押注12月降息概率突破50% [14] - 美国11月制造业PMI初值创4个月新低，服务业和综合PMI初值创4个月新高[14] - 欧元区11月综合PMI初值稳定在荣枯线上，服务业表现佳，制造业重陷萎缩[15] 商品期货相关信息 - 俄罗斯央行出售储备黄金，Tether成推动金价飙升新买家[15] - 11月21日国际贵金属期货收盘涨跌不一，美油和布油主力合约收跌[15][16] - 11月21日伦敦基本金属多数下跌，焦炭价格第四轮提涨落地[16][17] - 11月21日在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数下跌[17] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 11月21日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均低开后偏弱震荡下行，短线下行压力增大[18][19][20] - 11月21日A股单边下挫，多指数下跌，成交增加，交易所对多只股票重点监控[20] - 近期股市回调，资金借道ETF越跌越买，多家基金公司认为中国资产“慢牛”可期[21] - 摩尔线程今日申购，11月21日港股下跌，恒生指数公司发布季检结果[22] - 11月21日美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指涨跌不一[23][24] - 预期11月股指期货主力合约大概率偏弱宽幅震荡，11月24日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[24][25] 国债期货 - 11月21日十年期国债期货主力合约T2512小幅高开后震荡下行，短线下行压力轻度增大[43] - 11月21日国债期货收盘多数下跌，央行开展逆回购操作，资金面短端品种多数下行[43][44] - 预期11月24日十年期国债期货主力合约T2512大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[45] - 11月21日三十年期国债期货主力合约TL2512小幅高开后震荡下行，短线继续下行压力增大[47] - 财政部将提前下达2026年新增地方政府债务限额，多地启动专项债券项目储备[48] - 11月21日美债收益率集体下跌，预期11月24日三十年期国债期货主力合约TL2512大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[48] 黄金期货 - 11月21日黄金期货主力合约AU2602小幅高开后震荡下行，短线继续下行压力增大[49] - 预期2025年11月黄金期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，11月24日主力合约大概率偏强震荡，分别给出阻力位和支撑位[49] 白银期货 - 11月21日白银期货主力合约AG2602小幅高开后偏弱震荡下行，短线继续下行压力明显增大[55] - 预期2025年11月白银期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡并创新高，11月24日主力合约大概率偏强震荡，分别给出阻力位和支撑位[55][56] 其他期货 - 铜、铝、氧化铝、镍、锡、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、原油、燃料油、PTA、PVC、甲醇、豆粕、豆油、棕榈油、天然橡胶等期货主力合约11月21日有不同表现，分别给出2025年11月和11月24日行情预期及阻力位和支撑位[60][64][68][72][76][80][85][92][94][100][104][109][112][116][117][120][123][125][127][130][133]

核心观点 - 国内市场主要指数全线下跌，呈现弱势整理格局，万得全A成交额19836亿元，较前一日略有下降 [1][4][9] - 海外市场美股三大指数全线收涨，科技股表现强劲，中概股多数上涨 [2][4] - 重要事件聚焦于二十国集团峰会、地缘政治动态、5G+工业互联网产业发展及全球半导体供应链稳定问题 [11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] 国内市场表现 - 上证综指收于3834.89点，下跌96.16点，跌幅2.45% [1][4][9] - 深证成指收于12538.07点，下跌442.75点，跌幅3.41% [1][4][9] - 创业板指收于2920.08点，下跌122.26点，跌幅4.02% [1][4][9] - 科创50指数下跌42.36点，跌幅3.19% [1][4][9] - 市场个股表现疲软，354只个股上涨，5072只下跌，62只个股涨超5%，1507只个股跌超5% [10] 行业与概念板块 - 30个中信一级行业全线下跌，其中综合、有色金属及基础化工板块相对跌幅较小 [1][9] - 概念板块中，中船系、水产及小红书平台等指数表现相对活跃 [1][9] 海外市场动态 - 道琼斯指数上涨493.15点，涨幅1.08%，收于46245.41点 [2][4] - 标普500指数上涨0.98%，纳斯达克指数上涨195.03点，涨幅0.88% [2][4] - 万得美国科技七巨头指数上涨0.71%，谷歌上涨超过3%，苹果上涨近2% [2][4] - 中概股多数上涨，涂鸦智能涨近7%，阿特斯太阳能涨逾5% [2][4] 重要政策与产业动态 - 二十国集团峰会通过《领导人宣言》，聚焦加强生态环保、绿色能源、粮食安全合作及人工智能治理等议题 [11][12][13][14] - 2025中国5G+工业互联网大会在武汉开幕，工信部将实施工业互联网和人工智能融合赋能行动，加强6G与工业融合的前瞻研究 [17][18] - 闻泰科技就安世荷兰控制权问题发表声明，敦促其切实回应以保障全球半导体供应链稳定 [19][20] 全球经济数据 - 中国10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业及信息传输软件业用电量增长较快 [24] - 美国11月标普全球综合PMI初值54.8，创4个月新高，新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高 [24] - 日本10月核心CPI同比上涨3%，涨幅连续两个月扩大 [24] - 欧元区11月综合PMI初值52.4，服务业PMI初值53.1，录得一年半以来最佳月度表现，制造业PMI初值49.7，重陷萎缩 [25]

美股市场表现 - 11月21日，美国三大股指全线收涨，道琼斯工业指数涨1.08%报46245.41点，标普500指数涨0.98%报6602.99点，纳斯达克指数涨0.88%报22273.08点 [1] - 本周，道琼斯工业指数跌1.91%，标普500指数跌1.95%，纳斯达克指数跌2.74% [1] - 年初至今，道琼斯工业平均指数上涨8.70%，纳斯达克指数上涨15.34%，标普500指数上涨12.26% [2] 欧洲与中概股市场表现 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.8%报23091.87点，法国CAC40指数涨0.02%报7982.65点，英国富时100指数涨0.13%报9539.71点 [2] - 本周，德国DAX指数跌3.29%，法国CAC40指数跌2.29%，英国富时100指数跌1.64% [2] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.23% [2] - 个股方面，涂鸦智能涨超6%，阿特斯太阳能涨逾5%，亚朵涨近5%，老虎证券涨超4%，蔚来涨超3%；爱奇艺跌超2%，小马智行跌逾1%，大全新能源跌超1%，再鼎医药跌近1% [2] 美联储政策动向 - 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯指出，就业面临的下行风险有所增加，而通胀面临的上行风险已有所缓解 [3] - 威廉姆斯表示，当前的货币政策具有适度限制性，联邦基金利率目标区间有进一步调整的空间，通过调整可使政策立场更接近中性区间 [3] - 威廉姆斯的言论表明再次降息仍有可能，交易员对12月降息的押注升温 [3] - 12月会议相关的美联储隔夜指数掉期（OIS）合约利率大幅下跌，市场定价约为14个基点的宽松，相当于降息25个基点概率的56%，而周四收盘时只反映了8个基点的降息预期 [3] - 美联储10月连续第二次降息后，多位官员表达了对12月连续第三次降息的反对或不确定态度，使得威廉姆斯的表态格外引人关注 [4] 美国经济数据 - 11月美国商业活动扩张速度创四个月最快，服务业增长加快，对经济前景的乐观情绪显著改善，制造业增长放缓 [5] - 美国11月标普全球制造业PMI初值51.9，低于预期的52和前值52.5 [6] - 美国11月标普全球服务业PMI初值55，高于预期的54.6和前值54.8 [7] - 美国11月标普全球综合PMI初值54.8，为连续第二个月上涨，高于预期的54.6和前值54.6 [8] - 标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森表示，11月的PMI初值显示美国经济依然相对强劲，迹象表明第四季度迄今的年化GDP增长约为2.5% [8] - 制造商报告新订单增长放缓以及成品库存创纪录增加，若需求不能回升，未来几个月工厂产出扩张可能放缓，并可能传导至许多服务行业 [8] 大宗商品市场 - 11月21日，美油主力合约收跌1.73%报57.98美元/桶，周跌3.51%；布伦特原油主力合约跌1.42%报62.48美元/桶，周跌2.97% [9] - OPEC最新季度报告把三季度全球油市从“供不应求”直接翻转为“日过剩50万桶”供应宽松预期放大 [9] - 自今年4月起，OPEC+已开始逐步退出此前220万桶/日和165万桶/日的自愿减产，在11月的最新会议上，其决定将12月产量目标继续上调13.7万桶/日 [9] - OPEC+产量与出口的增加对原油和油运市场形成双重影响，一方面供应增长加剧了市场对原油过剩的担忧，另一方面原油海运出口的上升从需求端支撑了油运市场的表现 [10] - OPEC发布的11月月报首次预测明年全球石油供应将与需求相匹配，IEA预计2025年全球石油市场可能面临高达409万桶/日的供应过剩 [10] - 当前VLCC利用率已升至2020年以来的高位，Vortexa数据显示，目前VLCC利用率约为57% [10] - 11月21日，国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.07%报4062.8美元/盎司，本周累计下跌0.77%；COMEX白银期货跌1.27%报49.66美元/盎司，本周累计下跌2.02% [10]

美股市场表现 - 11月21日美国三大股指全线收涨 道琼斯工业指数涨1.08%至46245.41点 标普500指数涨0.98%至6602.99点 纳斯达克指数涨0.88%至22273.08点 [1] - 本周美股三大指数累计下跌 道琼斯工业指数跌1.91% 标普500指数跌1.95% 纳斯达克指数跌2.74% [1] - 年初至今主要股指保持正增长 纳斯达克指数涨幅达15.34% 标普500指数上涨12.26% 道琼斯工业指数上涨8.70% [2] 美联储政策动向 - 纽约联邦储备银行行长约翰・威廉姆斯表示就业下行风险增加 通胀上行风险缓解 认为当前货币政策具有适度限制性 短期内有进一步调整利率的空间 [4] - 威廉姆斯言论提振市场对12月降息的预期 美联储隔夜指数掉期合约利率大幅下跌 市场定价反映约14个基点的宽松 相当于降息25个基点概率的56% [4] - 美联储10月连续第二次降息后 多位官员对12月连续第三次降息持反对或不确定态度 使得威廉姆斯的表态格外引人关注 [5] 美国经济数据 - 美国11月商业活动扩张速度创四个月最快 服务业PMI初值55 高于预期的54.6 综合PMI初值54.8 为连续第二个月上涨 [7][9][10] - 美国11月制造业PMI初值51.9 低于预期的52和前值的52.5 显示制造业增长放缓 [8] - 经济学家指出PMI初值显示美国经济相对强劲 第四季度迄今年化GDP增长约2.5% 经济回升在制造业和服务业均有体现 [10] - 制造商报告新订单增长放缓及成品库存创纪录增加 若需求不能回升 未来几个月工厂产出扩张可能放缓 [11] 欧洲股市与中概股 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一 德国DAX指数跌0.8% 法国CAC40指数涨0.02% 英国富时100指数涨0.13% 本周累计均下跌 [2] - 中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨1.23% 涂鸦智能涨超6% 阿特斯太阳能涨逾5% 亚朵涨近5% 蔚来涨超3% [2] 大宗商品市场 - 国际油价下跌 美油主力合约收跌1.73%至57.98美元/桶 周跌3.51% 布伦特原油主力合约跌1.42%至62.48美元/桶 周跌2.97% [13] - OPEC最新季度报告将三季度全球油市从供不应求翻转为日过剩50万桶 供应宽松预期放大 IEA预计2025年全球石油市场可能面临高达409万桶/日的供应过剩 [13][14] - OPEC+决定将12月产量目标继续上调13.7万桶/日 延续渐进式增产模式 并宣布将于2026年第一季度暂停增产计划 [13] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一 COMEX黄金期货涨0.07%至4062.8美元/盎司 周跌0.77% COMEX白银期货跌1.27%至49.66美元/盎司 周跌2.02% [14]