市场整体表现 - 12月9日午盘，港股主要指数集体下跌，恒生指数下跌0.84%报25549.90点，恒生科技指数下跌1.32%报5587.69点，国企指数下跌1.12%报8981.84点 [1] - 科网股全线下跌，小米、快手、哔哩哔哩、百度跌超2%，美团、网易跌超1% [1] - 有色金属、内房及新消费概念股走弱，紫金矿业跌超4%，中国中冶重挫超18%，中国金茂跌超11%，泡泡玛特跌超4% [1] - 部分个股逆势上涨，药明生物涨3% [1] 公司运营数据 - 东风集团股份前11月累计销量169.7万辆，同比下降约0.3%，其中新能源汽车销量489,203辆，同比增长约39.1% [2] - 新天绿色能源前11月累计完成发电量1336.89万兆瓦时，同比增加8.04%，其中11月完成发电量166.2万兆瓦时，同比增加24.45% [2] - 龙源电力前11个月累计完成发电量约6909.64万兆瓦时，同比增长0.41% [3] - 绿地香港前11个月合约销售约68.23亿元，同比下降22.6% [4] 公司资本运作与战略 - 舜宇光学科技与歌尔光学完成换股合并，其附属宁波奥来持股约31.31%的股权，成为歌尔光学第二大股东 [4] - 中联重科完成收购中联重科融资租赁(北京)81%股权 [5] - 剑桥科技拟向CIG美国增资1亿美元 [6] 医药与生物科技进展 - 药明巨诺-B在第67届美国血液学会年会上公布JWCAR201 IIT研究数据 [7] - 四环医药创新药安久卫®成功续约纳入2025年国家基本医保药品目录，创新药轩悦宁®首次纳入国家基本医保药品目录 [7] - 远大医药中药1类创新药GPN01360在中国开展的II期临床研究成功达到临床终点 [8] 公司其他事项 - 合景泰富集团聆讯进一步延期至2026年3月9日 [9] 机构市场观点 - 海通国际认为市场整固后有望延续反弹，科技修复仍有空间，反弹强度取决于政策落地力度及美联储是否降息，建议关注回调较充分的恒生科技 [10] - 光大证券指出，恒指市盈率高于过去5年均值并向上偏离约一个标准差，估值处合理区间，恒生科技指数估值仍有追落后空间，预测港股明年有机会再次见到30,000点以上水平 [10] - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，指出11月南向资金净流入超1100亿元人民币，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [10]

核心观点 - 江苏、广东等地发布2026年电力市场交易安排，标志着电力市场化改革持续深化 [1] - 攀西特高压交流工程获核准，总投资约2318亿元，旨在满足清洁能源送出和优化电网结构 [1] - 行业核心数据显示，用电量稳健增长，能源结构转型加速，新能源发电及装机增速显著 [2] - 投资建议认为电改深化将推动电力资产价值重估，并看好绿电、火电、水电、核电及光伏与充电桩资产等细分领域的投资机会 [3] 电力市场交易安排 - **广东2026年年度交易**：分阶段展开，于12月5日至12月22日每日滚动开展年度双边协商交易、年度集中竞争交易、年度挂牌交易、年度绿电双边协商交易 [1] - **江苏2026年年度交易**：年度协商交易安排在12月12、15、16日，年度挂牌与年度竞价交易均安排在12月11、17日 [1] 重大工程项目 - **攀西特高压交流工程**：已获核准建设，总投资231.77亿元，其中资本金46.35亿元（占总投资的20%），由国网四川省电力公司出资，旨在满足攀西清洁能源基地电力送出、保障负荷中心供应及优化川南500千伏电网结构 [1] 行业核心数据跟踪 - **电价**：2025年11月全国平均电网代购电价同比下降2%，环比上升2.8% [2] - **煤价**：截至2025/12/05，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为785元/吨，周环比下跌31元 [2] - **水情**：截至2025/12/05，三峡水库站水位为172.84米，高于2021-2024年同期水位；入库流量为6700立方米/秒（同比增加3.1%），出库流量为7800立方米/秒（同比增加12.23%） [2] - **用电量**：2025年1-10月，全社会用电量累计8.62万亿千瓦时，同比增长5.1%；分产业看，第一、第二、第三产业及居民城乡用电量同比分别增长10.5%、3.7%、8.4%、6.9% [2] - **发电量**：2025年1-10月，累计发电量8.06万亿千瓦时，同比增长2.3%；其中，火电同比下降0.4%，水电同比下降1.6%，核电同比增长8.7%，风电同比增长7.6%，光伏同比增长23.2% [2] - **装机容量**：2025年1-9月，新增装机容量中，火电新增5668万千瓦（同比+69.5%），水电新增716万千瓦（同比-10.1%），核电新增153万千瓦，风电新增6109万千瓦（同比+56.2%），光伏新增24027万千瓦（同比+49.3%） [2] 细分领域投资建议 - **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领高质量发展；建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保 [3] - **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值；建议关注华能国际H、华电国际H [3] - **水电**：量价齐升、低成本受益市场化，度电成本最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价，现金流优异分红能力强；重点推荐长江电力 [3] - **核电**：成长确定、远期盈利与分红提升，2022至2025年已连续四年核准10台以上，在建机组投运与资本开支逐步见顶，公司ROE看齐成熟项目有望翻倍；重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [3] - **光伏与充电桩资产**：光伏、充电桩被RWA（真实世界资产）及电力现货交易赋能，有望价值重估；建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等 [3]

2025年11月及累计发电量表现 - 2025年11月公司完成总发电量6,944,492兆瓦时，同比增长14.34% [1] - 2025年1月至11月公司累计完成总发电量69,096,371兆瓦时，同比增长0.41% [1] 分电源类型发电量增长情况 - 2025年11月风电发电量同比增长10.79% [1] - 2025年11月光伏发电量同比增长43.06% [1] - 2025年1月至11月风电累计发电量同比增长4.17% [1] - 2025年1月至11月光伏累计发电量同比增长72.42% [1] 剔除火电影响后的核心业务增长 - 剔除火电影响后，2025年1月至11月累计发电量同比增长12.07% [1]

港股市场开盘表现 - 12月9日港股开盘走势分化，恒生指数上涨15.61点，涨幅0.06%报25780.97点；恒生科技指数下跌6.48点，跌幅0.11%报5656.07点；国企指数上涨0.42点报9083.11点；红筹指数下跌4.27点，跌幅0.1%报4214.01点 [1] - 盘面上，科网股涨跌不一，阿里巴巴涨超1%，快手跌超1%；中资券商股高开，国联民生涨超1%；创新药概念部分上涨，歌礼制药涨超14%；汽车股活跃，奇瑞汽车涨超2%；生物医药股、汽车股、海运股普涨，万国黄金集团涨3.6%；半导体股、煤炭股多数走低，中国中冶大跌近6% [1] 公司运营数据 - 东风集团股份前11月累计销量169.7万辆，同比下降约0.3%，其中新能源汽车销量为489,203辆，同比增长约39.1% [2] - 新天绿色能源前11月累计完成发电量1336.89万兆瓦时，同比增加8.04%，其中11月完成发电量166.2万兆瓦时，同比增加24.45% [2] - 龙源电力前11个月累计完成发电量约6909.64万兆瓦时，同比增长0.41% [2] - 绿地香港前11个月合约销售约68.23亿元，同比下降22.6% [3] 公司资本运作与战略合作 - 舜宇光学科技与歌尔光学完成换股合并，其附属宁波奥来持股约31.31%的股权，成为歌尔光学第二大股东 [3] - 中联重科完成收购中联重科融资租赁(北京)81%股权 [4] - 剑桥科技拟向CIG美国增资1亿美元 [5] 医药与生物科技进展 - 药明巨诺-B在第67届美国血液学会年会上公布JWCAR201 IIT研究数据 [6] - 四环医药创新药安久卫®成功续约纳入2025年国家基本医保药品目录，创新药轩悦宁®首次纳入国家基本医保药品目录 [6] - 远大医药中药1类创新药GPN01360在中国开展的II期临床研究成功达到临床终点 [7] - 创新药概念股部分上涨，歌礼制药涨超14% [1] 机构行业观点 - 中银国际认为牛市中股市出现调整属于正常现象，短期震荡不改港股上行趋势，并相信巩固资本市场回稳向好势头不会改变 [9] - 银河证券指出全球铜矿供应短缺与区域性精铜供应失衡风险加剧，2025年全球铜矿产量预期由年初的70多万吨增量下调至几乎没有增量，2026年增量也仅有50多万吨，预计2026年全球铜矿缺口或将进一步扩大，建议关注国内铜矿龙头公司 [9] - 华源证券分析进入12月后锂电下游将迎来淡季，叠加枧下窝锂矿存复产预期，碳酸锂短期供需矛盾或缓解，锂价短期或承压调整；展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点 [9] - 华泰证券看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升 [9] - 中信建投预计国家及各地政府对脑机接口产业的支持政策将持续推出，临床和商业化落地有望提速，投资机会将逐步增多，建议关注自研能力较强或与头部高校院所有深度合作的标的，或与知名脑机接口一级市场企业有投资入股或深度合作的标的 [10][11] 其他公司公告 - 合景泰富集团聆讯进一步延期至2026年3月9日 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 电改深化电力重估，红利配置价值显著[4] - 江苏、广东发布2026年电力市场交易通知，明确年度交易安排[4] - 攀西特高压交流工程获核准，总投资2317662万元，资本金占比20%[4] 行情回顾 - 本周（2025/12/01-2025/12/05），SW公用指数上涨0.12%[9] - 细分板块中，中国核电（+1.62%）、SW水电（+0.66%）、SW风电（+0.62%）表现较好，SW火电（-0.20%）、SW燃气（-1.66%）下跌[9] - 个股方面，周度涨幅前五为中国港能（+24.7%）、闽东电力（+16.9%）、中闽能源（+12.6%）、德龙汇能（+6.2%）、北京燃气蓝天（+5.6%）[9][10] - 周度跌幅前五为聆达股份（-14.4%）、上海电力（-13.5%）、大众公用（-9.8%）、美能能源（-6.4%）、长春燃气（-6.4%）[9][10] 电力板块跟踪 用电情况 - 2025年1-10月，全社会用电量8.62万亿千瓦时，同比增长5.1%，增速较1-9月上升0.5个百分点[4][12] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.5%，第二产业增长3.7%，第三产业增长8.4%，城乡居民生活用电增长6.9%[4][12] 发电情况 - 2025年1-10月，累计发电量8.06万亿千瓦时，同比增长2.3%，增速较1-9月上升0.7个百分点[4][20] - 分电源看，火电发电量同比下降0.4%（1-9月同比-1.2%），水电下降1.6%（1-9月同比-1.1%），核电增长8.7%（1-9月同比+9.2%），风电增长7.6%（1-9月同比+10.1%），光伏增长23.2%（1-9月同比+24.2%）[4][20] 电价情况 - 2025年11月，全国平均电网代购电价为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升2.8%[4][34] 火电情况 - 截至2025年12月5日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为785元/吨，同比下降3.33%，周环比下降3.80%[4][42] - 2025年11月动力煤月均价为822元/吨，同比下跌14元/吨，跌幅1.67%[42] - 截至2025年9月30日，中国火电累计装机容量达15亿千瓦，同比增长5.7%[43] - 2025年1-9月，火电新增装机容量5668万千瓦，同比增长69.5%[4][43] - 2024年，火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[43] 水电情况 - 2025年12月5日，三峡水库站水位172.84米，蓄水水位正常[4][50] - 同日，三峡入库流量6700立方米/秒，同比增长3.1%；出库流量7800立方米/秒，同比增长12.23%[4][50] - 截至2025年9月30日，中国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长2.9%[58] - 2025年1-9月，水电新增装机容量716万千瓦，同比下降10.1%[4][58] - 2024年，水电利用小时数为3349小时，同比增加219小时[58] 核电情况 - 2025年已核准核电机组10台，2019年重启核准以来，已连续四年（2022-2025年）核准10台以上[4][61] - 截至2025年9月30日，中国核电累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%[64] - 2025年1-9月，核电新增装机容量153万千瓦[4][64] - 2024年，核电利用小时数为7683小时，同比上升13小时[64] 绿电情况 - 截至2025年9月30日，中国风电累计装机容量达5.8亿千瓦，同比增长21.3%；光伏累计装机容量达11.3亿千瓦，同比增长45.7%[69] - 2025年1-9月，风电新增装机容量6109万千瓦，同比增长56.2%；光伏新增装机容量24027万千瓦，同比增长49.3%[4][69] - 2024年，风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比持平[69] 投资建议 - **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] - **水电**：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力[4] - **核电**：成长确定、远期盈利及分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - **光伏资产、充电桩资产价值重估**：被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估，建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等[4]

热点聚焦 【交易员预计美联储2026年年底之前降息空间不足75个基点】 数据显示，交易员预计美联储2026年年底之前的降息空间不足75个基点。另据CME"美联储观察"：美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变 的概率为10.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，维持利率不变的概率为7.8%，累计降息50个基点的概率为23.8%。 【美国暂不公布10月生产者价格指数】 美国劳工统计局将暂不公布10月份生产者价格指数，将于2026年1月14日一同公布10月和11月PPI。 【特朗普表示将宣布一项有关AI的行政令】 美国总统特朗普表示，本周将宣布一项有关AI的"单一规则"行政令。 环球市场 美股三大指数周一集体收跌，投资者在等待本周稍晚举行的美联储年内最后一次货币政策会议。截至收盘，道指跌0.45%，报47739.32点；纳指跌0.14%，报 23545.90点；标普500指数跌0.35%，报6846.51点。 大型科技股大多下跌，谷歌A跌2.29%，亚马逊跌1.16%，Meta跌0.98%，苹果跌0.32%；微软涨1.63%，英伟达涨1.72%。 其他热门股中，特斯拉跌3. ...

上市公司抢滩布局 日前，东方电气（600875）（福建）创新研究院有限公司官微发布消息称，近日其自主研发的漂浮式风 电耦合海水无淡化原位制氢综合平台成功获得中国船级社（CCS）颁发的原则性批准证书（AIP），成 为全球首个通过该认证的漂浮式风电制氢平台。 "这标志着我国在深远海新能源装备领域实现关键技术突破，为我国海上风电产业向深海拓展注入了核 心技术动能。"深度科技研究院院长张孝荣在接受《证券日报》记者采访时表示。 开发潜力可观 全球风能理事会12月5日发布的《全球海上风电产业链发展报告2025》显示，截至2025年9月底，我国海 上风电累计并网容量达4461万千瓦，其中新增并网容量350万千瓦，连续五年稳居全球首位。 "随着我国沿海经济活动持续活跃和用海需求不断增长，近海资源日益紧张，难以满足海上风电发展需 求。"自然资源部总工程师何广顺此前表示。 "深远海不仅拥有更为广阔的开发空间，还具备风速更稳定、风能密度更高的优质资源条件，开发潜力 十分可观。"北京艾文智略投资管理有限公司首席投资官曹辙表示。 今年以来，我国实现了多项深远海风电技术跨越：全球最大26兆瓦级海上风电机组并网发电；全球首台 16兆瓦漂浮 ...

重大事项 - 果下科技(02655)于12月8日至11日进行H股招股，计划全球发售3385.29万股，并引入惠开香港等基石投资者 [1] - 多家医药公司创新药或产品成功纳入2025年国家医保目录，包括基石药业-B(02616)的普吉华®、四环医药(00460)的轩悦宁®、上海医药(02607)的氨磺必利口崩片、翰森制药(03692)的阿美乐®（新增两项适应症）、先声药业(02096)的恩泽舒®与恩度® [1] - 和黄医药(00013)的达唯珂®(TAZVERIK®)获纳入首版国家商业健康保险创新药品目录 [1] - 轩竹生物-B(02575)的创新药轩悦宁®首次纳入2025国家基本医保目录 [1] - 银诺医药-B(02591)H股获纳入沪港通及深港通合资格证券名单 [1] - 中国中冶(01618)及附属公司拟以约606.76亿元出售非核心业务资产，以聚焦冶金工程、有色与矿山工程建设和运营等核心主业 [1] - 剑桥科技(06166)拟合计出资4.05亿元，用于受让并认购扬中幸福家园创业投资合伙企业的基金份额 [1] 经营业绩 - 东风集团股份(00489)前11个月累计汽车销量为169.7万辆，同比下降约0.3% [2] - 新天绿色能源(00956)前11个月累计完成发电量1336.89万兆瓦时，同比增加8.04% [2] - 龙源电力(00916)前11个月累计完成发电量约6909.64万兆瓦时，同比增长0.41% [2] - 宝龙地产(01238)前11个月合约销售总额约66.66亿元，同比下降43.2% [2]

公司资本运作 - 龙源电力集团股份有限公司非公开发行A股股份的总体方案已获得国务院国有资产监督管理委员会原则同意 [1] - 批复文件为《国务院国资委关于龙源电力集团股份有限公司非公开发行A股股份有关事项的批复》(国资产权[2025]510号) [1] - 该批复由公司控股股东国家能源集团转发给公司 [1]

公司资本运作 - 龙源电力集团股份有限公司获得国务院国有资产监督管理委员会原则同意其非公开发行A股股份的总体方案 [1] - 批复文件为《国务院国资委关于龙源电力集团股份有限公司非公开发行A股股份有关事项的批复》(国资产权[2025]510号) [1] - 该批复由公司控股股东国家能源集团转发给公司 [1]