| 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交量 | 成交金额 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (元) | (万股/万份) | (万元) | | | 2025-10-14 | 002241 | 歌尔股份 | 30.10 | 15.15 | 456.02 中国银河证券股份 | 东北证券股份有限 | | | | | | | 有限公司金华证券 | 公司杭州市心北路 | | | | | | | 营业部 | 证券营业部 | 10月14日，歌尔股份大宗交易成交15.15万股，成交额456.02万元，占当日总成交额的0.08%，成交价30.1元，较市场收盘价 32.02元折价6%。 ...

在上周五深夜美股、加密货币等资产巨震之后，三季报也拉开了序幕，特别是作为市场"AI叙事"的主力，大公司都将 陆续发布上一季度成绩单。 不仅是公司业绩的表现预示着各个行业的发展，还将反向刺激资本市场，如科创、深市等表现，同时10月28日美联储 将进行第二次议息会议，9月24日鲍威尔再次放鸽也给了市场一个持续宽松的预判。 搜狐号财经推出有奖征文活动【三季报撞上鸽派美联储】，2025年10月14日至11月10日发文带上#追踪三季报 或#行业 前瞻 或#10月市场走向 话题参与活动，亦可以通过#10月财经优质内容自荐 投递优质观点。 接下来行业走向、公司战略以及资本市场会如何前行？等待各位投向预言家们的剖析。 优质文章Tips： 1、 有封面，内文有丰富配图，分段合理，1000字以上 征文方向： 2、 标题具有悬念，有信息，有观点 3、 选题紧跟热点，引发读者评论共鸣，评论≥10条 4、 内容需原创，禁止抄袭洗稿 @市值观察官方账号：曾经的果链巨头们，似乎都在重新起势。有外媒称，OpenAI已与苹果供应商立讯精密签署协 议，共同开发一款消费级AI硬件产品，目前仍处于原型阶段。 9月22日，立讯精密涨停，近三个多月股价 ...

IPO进程与公司背景 - 公司是TCL系音箱代工厂，原为TCL集团旗下ODM制造业务，于2019年TCL集团资产重组时被剥离至TCL控股 [1] - 公司IPO进程在通过深交所上市委会议后受阻，提交注册申请后已等待超过800天，成为深交所待批准时间最长的“钉子户” [1][3] - IPO卡壳原因与公司在2019至2021年进行合计近10亿元的“清仓式分红”有关，该金额超过了其同期9.5亿元的归属净利润总额，此举后被证监会纳入IPO负面清单 [3] - 公司实控人李东生通过直接和间接方式实际掌握公司77.5%的表决权，已实现绝对控股 [4] 业务与财务表现 - 公司近年来营收呈增长趋势，2022至2024年营业收入分别为100.3亿元、88.9亿元和114.6亿元，归属净利润分别为3.7亿元、5.1亿元和5.9亿元 [5] - 2025年上半年公司实现营业收入58.7亿元，同比增长19%，但归母净利润仅微增3.8%至3.4亿元，呈现“增收不增利”状态 [5] - 音箱产品是公司核心业务，2025年上半年收入占比为54.73%，AIoT产品收入占比增长至12.12%，但该业务毛利率仅为7.9% [5][6] - 公司毛利率存在显著地域差异，2025年上半年境内业务毛利率为10.6%，远低于境外业务的17.8% [5] - 公司综合毛利率高于行业可比公司均值，2025年上半年为16.62%，同期歌尔股份、佳禾智能、国光电器的毛利率分别为13.47%、14.07%、13.16% [6][8] 客户集中度与行业地位 - 公司客户集中度极高，2023年以来前五大客户销售占比持续超过80% [8] - 2025年上半年，公司对第一大客户（三星及旗下哈曼）的销售收入占比高达53.5%，存在重大依赖 [8][9] - 公司是音频代工行业的重要企业，年营收规模超百亿，在行业中仅次于龙头歌尔股份 [7] - 行业整体呈现低毛利特征，龙头歌尔股份2024年收入超千亿，但净利率不足3% [7] 研发与专利情况 - 公司2025年上半年研发费用率约为6%，高于行业平均水平 [10] - 但公司专利实力，特别是发明专利数量远逊于同行，截至2025年6月30日仅拥有107项发明专利 [10][11] - 相比之下，截至2024年末，歌尔股份拥有发明专利8196项，华勤技术、佳禾智能、国光电器的发明专利数量分别为960项、112项、122项，均高于公司 [11]

公司概况与市场地位 - 公司是中国唯一一家能够同时量产工业机器人与协作机器人（多关节机器人）的企业[4] - 按2024年销量计算，公司多关节机器人在中国本土制造商中排名第三，在全球制造商中排名第七[4] - 公司自2023年起已连续两年蝉联中国主要多关节机器人制造商销售增速冠军[11] - 公司业务遍及全球约40个国家和地区，累计服务客户超过1000家[11] 创始人背景与创业历程 - 创始人兼CEO庹华于2009年获得北京大学电子与通信工程专业硕士学位，曾在爱立信负责软件底层系统研发[7] - 2014年12月，庹华与曹华、韩峰涛在北京共同创立公司，从机器人控制系统切入市场[7][9] - 创业初期团队成功研制出150kg机器人样机，后调整方向从控制器研发转向轻量型工业机器人整机开发[7][9] - 公司选择避开竞争激烈的汽车主机厂市场，从汽车零部件和3C行业切入[10] 产品与技术布局 - 公司建立起涵盖工业机器人、柔性协作机器人和具身智能机器人的全产品线[11] - 工业机器人共10大系列27款机型，负载范围4千克至220千克，工作半径475毫米至2705毫米[24] - 协作机器人布局3大系列15款产品，负载能力3千克至45千克，工作半径705毫米至2246毫米[24] - 公司发布六款具身智能机器人，融合多维感知能力，支持物理柔顺交互和手臂动作映射[24] - 公司为小米YU7项目提供的NB220系列机器人测量精度达到0.01毫米[18] 财务表现与运营数据 - 2022年至2024年营业收入分别为1.53亿元、2.67亿元和3.25亿元，复合年增长率达46%[27] - 2025年上半年营收增长至1.76亿元，商业化稳步推进[27] - 毛利率持续改善，从2022年7.0%提升至2024年21.9%，2025年上半年达22.3%[27] - 2022年至2024年净亏损分别为2.38亿元、1.57亿元和1.92亿元，2025年上半年亏损0.9亿元[28] - 研发开支占收入比例从2022年44.0%逐步降至2025年上半年14.7%[28] 融资与股东结构 - 公司已完成十轮融资，累计融资金额超过15亿元人民币，最新估值达52.95亿元[14] - 最大外部股东为国家制造业转型升级基金持股9.67%，新希望集团持股6.96%，顺为资本持股6.44%[22] - 创始人庹华直接持股13.46%，通过员工持股平台和一致行动协议合计控制38.78%投票权[21][22] - 2024年1月获得国家制造业转型升级基金领投的过5亿人民币D轮融资[15] 战略合作与客户关系 - 公司与小米深度合作，承担小米汽车SU7空调智能化产线研发，并进驻小米YU7焊装车间[4][18] - 2024年9月与智元机器人达成合作，为其人形机器人产品提供仿人机械臂[11] - 在汽车领域与博世、三花智控等零部件企业合作，为特斯拉、宝马、比亚迪等提供产线解决方案[13] - 客户包括小米集团、歌尔股份、法雷奥、福田康明斯等各行业领先企业[11] 产能扩张与全球化布局 - 2023年公司将总部由北京迁至山东济宁邹城，借助当地制造业基础与产业政策优势[10] - 邹城二期生产基地预计投产后年产能将从3万台提升至5万台[21] - 2023年在日本设立海外子公司，迈出全球化布局的重要一步[10] - 公司在上海成立具身智能创新中心，积极布局前沿技术领域[11]

OpenAI的硬件战略与产品规划 - OpenAI正研发多款硬件产品，已构思出15到20个极具吸引力的产品方案[3] - 公司大量招募硬件工程师和设计师，并收购了前苹果设计师乔尼·艾夫的初创公司[3] - 计划推出1亿台与艾夫联合设计的设备，并将其称为人工智能伴侣[3] - 产品核心设计理念包括无屏幕，依靠摄像头、麦克风和扬声器与用户互动，且无需唤醒词，始终处于开启状态[4] - 产品可能配备多个摄像头，通过持续收集音频和视觉线索构建记忆[4] - 2026年底可能是该产品的发布窗口，但部分设备的研发工作已因技术问题受阻[5] 硅谷AI硬件竞争格局 - 美国元宇宙公司（Meta）自2023年以来其人工智能眼镜已售出约200万副，近期还宣布将推出多款新型号[4] - 市场上存在众多更独特或细分领域的产品，例如Friend项链以及带有人工智能功能的毛绒宠物玩具[4] - 许多智能硬件的先行者面临重重挑战，例如Rabbit R1被评价为使用体验总体不佳[5] - 发展大模型的企业有望纷纷下场制造智能设备，希望实现新时代的AI交互[5] 中国制造企业的角色演变 - OpenAI已与立讯精密等苹果公司供应商签署协议，计划打造消费级设备，立讯精密已获得至少一款OpenAI设备的组装合同[6] - OpenAI正和参与组装苹果AirPods、HomePods和AppleWatch的歌尔股份接洽，希望为其供应扬声器模块等组件[6] - 过去中国制造长期处于产业链的中间组装环节，如今外企对技术合作的焦点正从成本优势转向更看重良品率和技术的同步性[8] - 以智能眼镜产品所需的碳化硅光波导技术为例，中美双方的科研机构和企业正在同步开展攻关，展现出关键领域的对等合作态势[8] 中国智能硬件产业链优势 - 中国企业在智能消费电子产品，尤其是在AI硬件制造、研发和品牌服务方面已形成闭环，仅部分AI服务仍需对接美国大模型[9] - 中国企业凭借完整的智能硬件产业链，在承接全球订单的同时，正逐步构建自主可控的技术体系[9] - 中国在生产过程环节的工艺、成本以及生产出货稳定性等方面，都是其他国家和地区很难替代的[12] - 中国制造商凭借长期积累的精密制造经验、全链条管理能力和规模效应，成为OpenAI实现消费级产品落地的最优选择[12] AI硬件产业发展趋势 - OpenAI加速硬件布局标志着AI产业进入软硬件深度融合的新阶段，未来AI能力的释放不仅依赖云端算力，更需要专用硬件载体[9] - 硬件和软件的结合是AI领域发展的一个越来越明显的大趋势[9] - 未来的AI硬件发展方向可能主要体现在+AI和AI+两个方面，+AI是在原有电子产品上融合进AI技术，AI+则是根据AI技术特性进行电子终端产品的创新[13] - 建议中国智能制造企业未来重点突破光学器件、AI芯片等核心环节，探索中美技术双轨适配的可能性[10]

产品发布信息 - 苹果公司宣布iPhone Air机型于2025年10月17日早9点在中国大陆开启预购，并于10月22日正式发售 [1] 市场指数表现 - 截至2025年10月14日09:32，中证消费电子主题指数(931494)上涨1.46% [1] - 消费电子ETF(561600)价格上涨1.52%，报1.27元 [1] - 截至2025年10月13日，消费电子ETF近一月累计上涨6.19% [1] 成分股价格异动 - 三环集团(300408)股价大幅上涨18.92% [1] - 生益科技(600183)股价上涨6.87% [1] - 领益智造(002600)股价上涨4.38% [1] - 兆易创新(603986)在指数前十大权重股中当日上涨3.31% [1][4] 指数构成与权重 - 中证消费电子主题指数选取50只消费电子相关上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.93% [2] - 立讯精密(002475)为第一大权重股，权重8.06%，当日上涨2.20% [2][4] - 中芯国际(688981)为第二大权重股，权重8.04%，当日上涨0.32% [2][4] - 前十大权重股包括京东方A、寒武纪、豪威集团、澜起科技、工业富联、兆易创新、歌尔股份、亿纬锂能 [2][4]

核心观点 - 市场整体呈现震荡上行态势，政策预期升温与美联储降息为市场提供支撑，三季报盈利增速反弹有望强化市场信心 [9] - 行业表现分化显著，成长风格占优，先进制造、科技(TMT)板块表现突出，而消费、金融地产相对疲软 [13] - 投资策略建议均衡配置成长与价值风格，短期关注银行、贵金属、有色金属及半导体等行业机会，中长期布局高景气板块 [9][13] 市场表现与宏观环境 - 国内市场主要指数普遍小幅下跌，上证指数报收3,889.50点，下跌0.19%，科创50与中证1000指数逆势微涨 [3] - 国际市场多数收跌，恒生指数跌幅最大达1.73%，日经225指数上涨0.62% [4] - 宏观经济呈现弱复苏态势，前三季度货物贸易进出口总额33.61万亿元，同比增长4%，其中出口增长7.1%，进口微降0.2% [4][9] - 市场流动性充裕，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄向资本市场转移形成增量资金 [9] 行业深度分析 食品饮料行业 - 2025年9月食品饮料板块下跌3.79%，仅软饮料和预制食品子板块上涨，个股上涨比例仅9.38% [16][17] - 2025年1至8月行业投资增长强劲，但白酒、啤酒等主要品类产量收缩，上游要素价格出现温和通胀迹象 [18] - 投资建议关注软饮料、保健品、烘焙等板块，推荐宝立食品、立高食品等公司 [19] 基础化工行业 - 2025年上半年行业总收入13,004.67亿元，同比增长4.70%，净利润770.50亿元，同比增长0.40%，二季度环比改善 [20] - 行业毛利率连续三个季度环比提升，2025年第二季度毛利率为17.97%，氟化工、农药等子行业表现较好 [21] - 投资建议关注供给端改善的农药、有机硅等板块，以及资源属性的钾肥和磷化工行业 [21] 光伏行业 - 2025年9月光伏行业指数上涨13.71%，大幅跑赢市场，多晶硅能耗标准拟提升将促使行业供给收缩 [22][23] - 2025年8月国内新增光伏装机7.36GW，同比下滑55.29%，组件出口量21.25GW，环比下降2.07% [23] - 产业链价格普遍上涨，但上游涨幅高于下游，投资建议关注细分领域头部企业及新技术方向 [24] 传媒与游戏行业 - 2025年8月18日至9月26日，传媒板块上涨11.76%，其中游戏板块上涨28.36% [26] - 游戏板块2025年上半年营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，AI技术助力降本增效 [27][28] - 投资建议持续看好游戏、出版、IP衍生品等子板块，关注产品周期与AI应用进展 [27][29] 电力及公用事业 - 2025年8月全社会用电量10,154亿千瓦时，连续两月突破万亿千瓦时，同比增长5% [31] - 2025年9月三峡来水情况显著好转，入库流量同比增加91%，出库流量同比增加183% [33] - 投资建议从长期视角关注盈利能力稳健的大型水电企业 [34] 证券行业 - 2025年上半年证券行业营收同比回升23.47%，净利润同比回升40.37，创2016年以来最佳半年度业绩 [34][35] - 自营业务收入占比创新高，经纪业务景气度显著回升，两融余额创历史新高 [35] - 预计四季度券商板块市净率核心波动区间为1.40-1.60倍，建议关注龙头及财富管理业务突出的券商 [36][43] 机械行业 - 2025年9月机械板块上涨5.23%，跑赢沪深300指数，锂电设备、半导体设备子行业涨幅居前 [46] - 投资建议关注工程机械、矿山冶金设备龙头，以及人形机器人、AIDC等主题投资机会 [46][47] 新材料行业 - 2025年9月新材料指数上涨4.46%，跑赢沪深300指数，半导体材料销售额连续21个月同比增长 [38][39] - 投资建议维持行业"强于大市"评级，关注下游需求复苏与国产替代机遇 [40] 重点数据与市场活动 - 近期有多只个股面临限售股解禁，其中安达智能、唯捷创芯、哈铁科技解禁股本占总股本比例均超过50% [49] - 2025年10月13日沪深港通前十大活跃个股中，北方稀土、紫金矿业、工业富联成交金额居前 [51]

苹果智能眼镜产品规划 - 苹果智能眼镜可能搭载与Vision Pro相同的visionOS操作系统，并可兼容iPhone和Mac双系统 [1] - 与Mac配对时能运行完整visionOS，与iPhone连接时会切换到更轻量级的移动设备界面 [1] - 苹果正在研发至少两种类型智能眼镜：代号N50的无显示屏版本需与iPhone搭配使用，以及一款带有显示屏的版本 [1] - 带显示屏的苹果眼镜原计划2028年推出，但公司正寻求加快开发进度，可能对Meta Ray-Ban Display构成挑战 [1] 行业发展趋势与竞争格局 - 当前不带显示的AI拍摄眼镜已进入新品密集发布的"产品元年" [1] - 2025年下半年至2027年，Meta、苹果、小米、字节、阿里等公司更多新产品线将推向市场，行业有望迎来"量产大年" [1] - AI智能眼镜技术路线分裂为三大阵营：以光波导提示为主的雷鸟和Rokid、以Meta和华为为代表的无屏"语音派"、以及谷歌和苹果入局的混合现实巨幕派 [2] - 谁能率先打通"舒适佩戴—实用功能—时尚属性"的不可能三角，将定义下一个十年 [2] 产业链相关公司布局 - 荣旗科技表示2025年供应苹果的产品包括智能眼镜等检测装备 [3] - 歌尔股份是智能眼镜领域布局最深度的公司之一，与小米合作智能眼镜，针对AI眼镜的布局包括声学零部件、组装、光机模组、衍射光波导等环节，并与苹果保持长期合作关系 [3]

OpenAI的硬件战略与产品规划 - OpenAI正研发多款硬件产品，已构思出15到20个极具吸引力的产品方案[3] - 公司连续挖角苹果硬件设计团队，大量招募用户界面、可穿戴设备、摄像头和音讯工程等领域的工程师和设计师[3] - 计划推出1亿台与前苹果设计师乔尼·艾夫联合设计的设备，并将其称为人工智能伴侣[3] - 产品核心设计理念包括无屏幕，依靠摄像头、麦克风和扬声器与用户互动，甚至可能配备多个摄像头[4] - 设备无需唤醒词，始终处于开启状态，通过持续收集音频和视觉线索构建记忆[4] - 2026年底可能是该产品的发布窗口，但部分设备的研发工作已因技术问题受阻[5] 硅谷AI硬件市场动态与趋势 - 美国元宇宙公司（Meta）自2023年以来，其人工智能眼镜已售出约200万副，近期还宣布将推出多款新型号[4] - 市场上存在众多更独特或细分领域的产品，例如Friend项链以及带有人工智能功能的毛绒宠物玩具[4] - 将产品生产落地的难度已超过了美国制造业企业可以掌控的范围[5] - 发展大模型的企业有望纷纷下场亲自制造智能设备，希望在不依赖智能手机的情况下实现新时代的AI交互[5] 中国企业在AI硬件供应链中的角色演变 - OpenAI已与立讯精密等苹果公司供应商签署协议，计划在未来打造一款消费级设备，涉及智能眼镜、智能录音设备和其他可穿戴装置[6] - 立讯精密已获得至少一款OpenAI设备的组装合同[6] - OpenAI正和参与组装苹果AirPods、HomePods和AppleWatch的歌尔股份接洽，希望为其未来产品供应扬声器模块等组件[6] - 过去中国制造长期处于产业链的中间组装环节，美国企业掌握研发设计和品牌服务两端[8] - 如今美企更看重良品率和技术的同步性，而非早期的成本优势[8] - 中美双方的科研机构和企业正在同步开展碳化硅光波导技术等关键领域的攻关，展现出对等合作态势[8] 中国智能硬件产业的技术能力与战略定位 - 中国企业在智能消费电子产品，尤其是涉及AI硬件制造、研发和品牌服务方面已形成闭环，仅部分AI服务仍需对接美国大模型[9] - 中国企业凭借完整的智能硬件产业链，在承接全球订单的同时，正逐步构建自主可控的技术体系[9] - 中国智能制造企业未来可以重点突破光学器件、AI芯片等核心环节，探索中美技术双轨适配的可能性[9] - 中国在生产过程环节的工艺、成本以及生产出货稳定性等方面，都是其他国家和地区很难替代的[11] - 要充分发挥中国在生产过程环节的优势，提升在全球消费电子产业链中间环节的占比[12] - 利用自身二次研发方面的优势，更好实现AI技术落地，聚焦市场需求痛点，找到AI技术对消费电子产业的真正全面赋能[13] AI硬件产业的发展方向与中美合作前景 - 未来AI硬件发展方向主要体现在+AI和AI+两个方面，+AI是在原有电子产品上融合AI技术，AI+是根据AI技术特性进行电子终端产品创新[12] - OpenAI加速硬件布局标志着AI产业进入软硬件深度融合的新阶段，未来AI能力的释放不仅依赖云端算力，更需要专用硬件载体[9] - 硅谷的AI创新若要转化为大众市场产品，短期内仍需依赖中国产业链的效率与稳定性[11] - 通过保持技术开放与产业协作，中美双方有望共同推动人工智能技术惠及全球[9]

证券之星消息，10月13日消费电子板块较上一交易日下跌3.7%，歌尔股份领跌。当日上证指数报收于3889.5，下跌0.19%。深证成指报收于 13231.47，下跌0.93%。消费电子板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600363 | 联创光电 | 69.39 | 10.00% | 35.63万 | | 23.53亿 | | 688260 | 昀冢科技 | 37.09 | 6.03% | 11.62万 | | 4.08亿 | | 301326 | 捷邦科技 | 134.00 | 3.98% | 3.40万 | | 4.35 Z | | 300602 | 飞劳达 | 36.84 | 3.89% | - 54.33万 | | 19.79亿 | | 920357 | 雅葆軒 | 28.78 | 3.08% | 4.85万 | | 1.33亿 | | 301123 | 奕东电子 | 47.87 | 2.48% | 8.51万 | | 3.93亿 | | ...