报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 赛诺医疗2024年及25年Q1业绩实现营收增长与扭亏为盈，集采驱动支架业务增长，棘突球囊有望成冠脉增长新引擎，产能利用提升毛利率，持续投入打造产品矩阵，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，基于业务稳定增长维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月30日，收盘价9.70元，一年内最高/最低13.08/7.27元，总市值40.1052亿元，流通市值40.1052亿元，总股本4.1346亿股，资产负债率29.84%，每股净资产2.11元/股 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收4.59亿元（yoy + 33.64%），归母净利润149.80万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润亏损1752万元，亏损减少；2025Q1实现营业收入1.01亿元（yoy + 10.75%），归母净利润296.90万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润55.25万元 [7] 业务分析 - 按产品类型，2024年支架收入2.61亿（yoy + 37.61%），球囊收入1.81亿（yoy + 24.15%）；按临床用途，冠脉介入业务收入2.53亿（yoy + 59.19%），两款冠脉支架销量平均增长45.44%，棘突球囊在京津冀“3 + N”联盟集采中获小组第一；神经介入业务收入2.05亿（yoy + 13.08%），颅内球囊单价降幅大，神经支架销量同比增长55.56% [7] 财务指标 - 2024年主营业务毛利率62.01%（yoy + 3.46pct），支架业务毛利率63.66%（yoy + 11.32pct），球囊业务毛利率65.15%（yoy - 2.13pct）；同期销售费用0.79亿（yoy + 24.93%），研发费用1.41亿（yoy + 23.19%） [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为6.15/8.32/10.25亿元，同比增速分别为34.02%/35.38%/23.19%；2025 - 2027年归母净利润分别为0.10/0.16/0.24亿元，增速分别为552.90%/66.96%/44.09%；当前股价对应的PS分别为7x、5x、4x [7] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E - 2027E营业收入分别为6.15/8.32/10.25亿元，归母净利润分别为0.10/0.16/0.24亿元等，还给出成长能力、盈利能力、估值倍数等指标预测 [8]

纪要涉及的公司 美埃科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年实现收入 17.23 亿元，同比增长 14.45%；归母净利润 1.92 亿元，同比增长 10.83%；扣非归母净利润 11.78 亿元，同比增长 17.48% [3] - 2025 年一季度实现收入 3.17 亿元，同比增长 16.02%；归母净利润 4192 万元，同比增长 8.45% [2][3] - 2025 年一季度业绩增速未达预期，受股权激励、咨询费、节假日验收单返回慢、土地摊销费用增加等因素影响 [2][4] 2. **业务结构** - 75%营收来自半导体和泛半导体领域，其中 55%为纯 IC 相关业务，45%为面板相关业务 [2][10] - 末端排放治理业务约占营收 10%，服务于锂电池、新能源汽车等企业 [12] - 商用领域约占营收 15% - 20%，包括大型商超、写字楼等 [13] - 2024 年耗材占营收比例约 31%，毛利率高于设备；海外收入占比约 13%，有助于提高整体毛利率 [14] - 2025 年新能源相关订单占比约 20%，其余 70%是半导体和泛半导体，商用部分占比约 10% [2][19] 3. **市场策略与布局** - 通过马来西亚工厂应对中美关税影响，厂房具备约 2 亿元产能，可生产多种过滤器产品；已成立北美子公司，未来计划资本开支扩大北美市场份额 [2][6] - 针对海外市场，专攻美光等大型海外企业总部，配合国内企业出海布局提供配套产品 [17] - 关注上下游及横向并购，今年可能有产业方向观察动作，不排除收购重要原材料、电控或 PCB 面板等标的公司 [5][34] 4. **订单与收入预期** - 2025 年一季度订单增幅预计约 15%，海外收入占比预计能达到 20%左右 [2][15] - 行业增长来自半导体及面板资本开支增加、替换耗材需求增加 [15] 5. **竞争格局** - 市占率约 35%，主要竞争对手包括 AAF、康费尔和优远，今年市占率增幅预计为 1% [5][22] - 通过产品竞争力，如低耗电量和运维成本，赢得客户 [5][23] 6. **其他业务情况** - 化学过滤器应用于半导体厂、包装厂等，吸附气态分子污染物；物理介质过滤器去除微米级颗粒物 [11] - 锂电业务毛利率可能略低于半导体业务，计划通过替换耗材、压缩供应商价格等提高利润空间 [20] - 扣除股权激励，公司全年净利润预计仍将增长 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **额外支出**：2024 年管理费用增长，股权激励约 400 - 500 万，咨询费约七八百万，导致报表金额增加约 1000 - 1200 万元 [4] 2. **政策影响**：特朗普政府政策不明朗，马来西亚基本关税加征情况待明确，若关税增高公司将加快北美布局，但需等政策落地 [7] 3. **资本开支策略**：公司采取谨慎态度，不贸然进行大规模资本开支，等待明确政策后再决定投入 [8] 4. **捷兴龙并表**：2 月份完成并表，处于前期协同阶段，销售团队已互通项目，后续将细化订单数据分享给投资者 [18] 5. **产能情况**：马来西亚产能爬坡今年预计较去年有四倍增幅，今年应能达到 1.2 倍；目前产值口径为 1.2 亿元，国内提供原材料或半成品，海外完成最终加工组装 [24][25] 6. **捷芯隆问题**：订单饱满但自动化水平低影响交付，计划扩展南京工厂产能；未来可能继续并购剩余股权，需观察营收增长和管理层绩效 [26][27] 7. **现金流问题**：去年底经营现金流转负加大，因大项目采购量加大、预付款延迟、回款节奏延后、投资款延迟到账；今年安排专人催收款，通过商务洽谈改善付款条件 [35] 8. **半导体行业资本开支**：2025 年国内半导体行业资本开支进度乐观，先进制程有所加速 [36] 9. **海外市场情况**：东南亚市场因特朗普关税政策不确定性处于观望状态，需等政策明朗制定策略 [37] 10. **客户账期**：2024 年半导体类客户账期一般延长至 3 - 6 个月，耗材类约 60 天，设备类项目账期长，未出现显著坏账 [38] 11. **股价与回购增持**：公司目前未收到大股东回购和增持消息，会根据市场情况决定并披露 [40] 12. **业绩展望**：公司对完成股权激励目标持乐观态度，今年营收规模预计偏向上限，但不确定能否达上限要求 [41]

财报数据 - 2024年公司营业收入为4.59亿元，同比增长33.64% [3][4] - 归母净利润为149.78万元，同比扭亏为盈 [3][4] - 扣非净利润亏损1751.89万元，较上年同期减亏64.76% [3][4] - 经营活动现金流净额为1.31亿元，同比增长130.89% [3][4] - 研发投入为1.41亿元，占营业收入的43.99% [4] - 毛利率为61.94%，较上年有所提升 [4] - 净利率为0.33%，盈利能力有所改善 [4] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为8.67亿元，同比增长5.72% [3] - 总资产为13.01亿元，同比增长9.68% [3] 公司概况 - 公司全称为赛诺医疗科学技术股份有限公司，股票代码为688108.SH [6] - 成立于2007年9月21日，总部位于天津经济技术开发区 [6] - 2019年10月30日在上海证券交易所科创板上市 [6] - 主营业务涵盖心血管、脑血管及结构性心脏病等介入治疗领域的高端医疗器械研发、生产和销售 [6] - 主要产品包括冠脉介入产品、神经介入产品和其他介入医疗器械 [6][9] - 公司商业模式以自主研发为核心，通过持续的研发投入和技术合作形成产品开发平台 [6] - 已获得欧洲公告机构ISO 13485:2016体系认证 [6] - 引入精益生产体系，提高生产效率和产品竞争力 [6] 行业动态 - 首届全球心血管大会即将举办，公司参与其中 [2] - 2025全球手术机器人大会合作伙伴征集进行中 [2]

会计政策变更 - 公司根据财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》《企业会计准则解释第17号》《企业会计准则解释第18号》进行会计政策变更，变更自2024年1月1日起施行 [1][2][4] - 变更内容包括数据资源会计处理、流动负债与非流动负债划分、供应商融资安排披露、保证类质量保证会计处理等，采用未来适用法，不追溯调整以往年度 [5][6][7][9] - 独立董事和监事会认为变更符合法律法规要求，能更客观反映公司财务状况，且对财务状况、经营成果无重大影响 [11][12] 简易程序定向增发 - 公司拟通过简易程序向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20%，发行数量不超过总股本30% [14][17][19] - 发行定价基准日为发行期首日，价格不低于前20个交易日股票均价的80%，限售期6个月（特定情形18个月） [18][20][21] - 募集资金将用于主营业务相关项目及补充流动资金，需符合科技创新领域投资要求及监管规定 [22] 股东大会安排 - 2024年年度股东大会将于2025年5月19日召开，审议包括会计政策变更、定向增发授权等11项议案，其中议案11需特别决议通过 [27][28][29] - 股东可通过现场或网络投票参与表决，网络投票通过上交所系统进行，首次需完成身份认证 [30][31][32] - 股权登记日为会议前收市时登记在册的股东，需提供身份证件、授权委托书等材料办理登记 [33][34][35]

人员与业务规模 - 截至2024年末，公司拥有合伙人296名、注册会计师2498名，从业人员总数10021名[3] - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，同行业上市公司审计客户43家[4] 业绩数据 - 2024年度业务收入（未经审计）50.01亿元，审计业务收入35.16亿元，证券业务收入17.65亿元[4] - 2024年上市公司年报审计收费8.54亿元[4] 风险保障 - 截至2024年末，已提取职业风险基金1.66亿元，职业保险累计赔偿限额为10.50亿元[5] 涉诉情况 - 对金亚科技投资者损失的12.29%部分承担连带责任，涉诉金额尚余500万元[6] - 对保千里在特定期间虚假陈述债务的15%部分承担补充赔偿责任，涉诉金额1096万元[6][7] 合规情况 - 近三年行政处罚5次、监督管理措施43次、自律监管措施4次，涉及从业人员131名[8] - 项目相关人员近三年无违规记录[14] 审计管理 - 2024年度审计就重大事项与执业技术部沟通咨询[15] - 2024年度审计所有重大会计审计事项达成一致意见[16] - 审计实施完善的项目质量复核程序[17] - 质控部门负责质量管理体系监督和整改[18] - 2024年度审计质量管理措施有效执行[19] - 2024年度制定全面合理可操作的审计工作方案[20] - 为公司配备专属审计工作团队[20] - 明确公司在信息安全管理中的责任义务[21]

业绩总结 - 2024年度立信业务收入47.48亿元，审计业务36.72亿元，证券业务15.05亿元[4] - 2024年为693家上市公司提供年报审计，收费8.54亿元[4] 人员数据 - 截至2024年末，立信合伙人296名、注会2498名，从业人员10021名[4] - 签署过证券服务业务审计报告的注会743名[4] 风险保障 - 截至2024年末，立信提取职业风险基金1.71亿元，保险累计赔偿限额10.50亿元[5] 法律责任 - 金亚科技案立信对12.29%投资者损失担责，余500万未赔[6] - 保千里案立信对15%相关债务担责，涉1096万元[6] 监管记录 - 立信近三年行政处罚5次、监管措施43次、自律措施4次，涉131人[7] 审计服务 - 项目合伙人罗丹等为赛诺医疗提供审计服务[8] - 拟续聘立信为赛诺2025年度审计机构，待股东大会批准[3] - 2025年4 - 24日董监会议均通过续聘议案[16][17][19][20]

业绩总结 - 2024年度立信业务收入50.01亿元，审计收入35.16亿元，证券收入17.65亿元[3] - 2024年为693家上市公司提供年报审计，收费8.54亿元[3] 人员数据 - 截至2024年末，立信合伙人296名、注会2498名，从业人员10021名[3] 会议决策 - 2024年多次开会审议续聘立信为2024年度审计机构[4][6][7] 审计沟通 - 2024年董事会审计委员会多次就年报审计与立信沟通[5][8]

内部控制情况 - 2024年12月31日公司财务报告内控有效，无重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产和营收占比均为100%[8] - 内控缺陷评价定量标准明确[13][14] 未来展望 - 持续加强管理制度建设完善内控体系[20] 其他信息 - 董事长为孙箭华，报告日期2025年4月24日[21]

董监高薪酬 - 公司2025年4月24日审议通过董监高2024年度薪酬方案，待股东大会批准[1] - 独立董事津贴8万元/年[2] - 非任职监事津贴8万元/年[2] 高管个人薪酬 - 董事长孙箭华2024年度薪酬144.15万元[2] - 董事康小然2024年度薪酬149.40万元[2] - 财务总监沈立华2024年度薪酬121.59万元[2] - 研发总监蔡文彬2024年度薪酬100.08万元[2] - 人力资源总监陈琳2024年度薪酬97.22万元[2] - 董事会秘书黄凯2024年度薪酬52.05万元[2] - 副总经理崔丽野2024年度薪酬115.79万元[3]

独立董事情况 - 公司独立董事马元驹、高岩、李蕊具备岗位资格[1] - 独立董事符合任职资格及独立性要求[2]