行业整体发展趋势 - 医美行业从"流量红利"向"技术壁垒"转型 [2] - 重组胶原蛋白与玻尿酸赛道竞争白热化 [2] - "械三证"成为行业新的入场券 [2] - 重组胶原蛋白产品市场预计以44.93%年复合增长率增长 2025年达585.7亿元 2030年达2193.8亿元 [14] - 未来竞争将是研发实力、专利布局和合规准入的综合较量 [16] 华熙生物业绩表现 - 2025年上半年营业收入22.61亿元 同比下降19.57% [3] - 归属于上市公司股东净利润2.21亿元 同比下降35.38% [3] - 扣非净利润1.74亿元 同比下降45% [3] - 经营活动现金流量净额2.18亿元 较去年同期2.65亿元下降 [4] - 功能性护肤品业务收入9.12亿元 同比下降33.97% [5] - 该业务收入占比从2022年72.45%降至2024年47.84% [7] 华熙生物战略调整 - 主动砍掉低效营销 重构科学品牌体系 [5] - 董事长直接管理品牌与传播管理中心及核心品牌 [7] - 研发重组人源胶原蛋白第三类医疗器械产品进入临床试验阶段 [14] - 明确反对"透明质酸过气论" 通过技术升级守住玻尿酸阵地 [14] 敷尔佳业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.63亿元 同比下降8.15% [4] - 归属于上市公司股东净利润2.3亿元 同比下降32.54% [4] - 扣非净利润1.66亿元 同比下降48.66% [4] - 经营活动现金流量净额1.62亿元 较去年同期3.57亿元大幅下降 [9] - 医疗器械类产品收入2.38亿元 同比大跌48.07% [8] - 该业务收入占比从去年同期48.83%降至27.61% [8] 敷尔佳渠道调整 - 销售费用4.2亿元 比去年同期3.01亿元增长39.56% [5] - 线上渠道销售额6.95亿元 同比增长47% 占比从50.26%提高至80.5% [10] - 线下渠道优化导致医疗器械类产品收入降低 [9] - 面临库存积压、渠道冲突、价格体系混乱等问题 [10] 敷尔佳技术布局 - 2022年开始布局胶原蛋白赛道 推出Ⅱ类医用胶原蛋白敷料 [15] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料等产品完成临床试验备案 [15] - 构建透明质酸钠与胶原蛋白双轮驱动产品矩阵 [15] 巨子生物业绩表现 - 2025年上半年营业收入31.13亿元 同比增长22.5% [5] - 归属于上市公司股东净利润11.82亿元 同比增长20.2% [5] - 专业皮肤护理产品贡献99.7%收入 其中功效性护肤品营收24.1亿元占比77.4% [11] - "可复美"品牌贡献营收25.42亿元 同比增长22.7% 占总收益81.7% [12] 巨子生物技术优势 - 重组胶原蛋白领域头部企业 港股"胶原蛋白第一股" [12] - 三类医疗器械"重组胶原蛋白植入剂"上市申请获CDE受理 [15] - 有四款研发中的重组胶原蛋白三类医疗器械 预计2024-2025年取得注册证 [15] 产品技术竞争格局 - 国内仅有三张重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品"械三证"均属于锦波生物 [14] - 华熙生物与巨子生物就重组胶原蛋白含量公开争论 [13] - 玻尿酸和胶原蛋白成为医美行业两大抗衰成分博弈焦点 [14]

核心观点 - 医美行业正从流量红利向技术壁垒转型 头部企业业绩分化明显 巨子生物以重组胶原蛋白技术实现营收净利润双增长 华熙生物和敷尔佳则因业务调整和渠道问题出现业绩下滑 [1][4][17] 华熙生物业绩表现 - 2025年上半年营业收入22.61亿元 同比下降19.57% 归属于上市公司股东的净利润2.21亿元 同比下降35.38% [2] - 扣除非经常性损益的净利润1.74亿元 同比下降45% [2] - 经营活动产生的现金流量净额2.18亿元 较上年同期2.65亿元下降17.5% [3] - 皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）收入9.12亿元 同比大幅下降33.97% [5] - 该业务占比从2022年72.45%降至2024年47.84% [6] 敷尔佳业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.63亿元 同比下降8.15% 归属于上市公司股东的净利润2.3亿元 同比下降32.54% [3] - 扣除非经常性损益净利润1.66亿元 同比下降48.66% [3] - 经营活动产生的现金流量净额1.62亿元 较上年同期3.57亿元下降54.7% [8] - 销售费用4.2亿元 较去年同期3.01亿元增长39.56% [5] - 线上渠道销售额6.95亿元 同比增长47% 占比从50.26%提升至80.5% [9] 巨子生物业绩表现 - 2025年上半年营业收入31.13亿元 同比增长22.5% 归属于母公司持有者盈利11.82亿元 同比增长20.2% [4][10] - 专业皮肤护理产品收入占比99.7% 其中功效性护肤品营收24.1亿元（占比77.4%）医用敷料营收6.93亿元（占比22.3%） [10] - 可复美品牌贡献营收25.42亿元 同比增长22.7% 占总收益81.7% [11] 业务结构分析 - 华熙生物医疗器械类产品收入下滑 公司聚焦重组胶原蛋白第三类医疗器械研发 产品已进入临床试验阶段 [15] - 敷尔佳医疗器械类产品收入2.38亿元 同比大跌48.07% 主因线下渠道优化影响 [7][8] - 敷尔佳布局胶原蛋白赛道 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品处于临床试验阶段 [16] - 巨子生物专业护肤品以重组胶原蛋白为核心 但尚未持有医美注射类三类医疗器械注册证 [16] 行业技术竞争格局 - 重组胶原蛋白市场预计以44.93%年复合增长率增长 2025年达585.7亿元 2030年达2193.8亿元 [15] - 国内仅锦波生物持有三张重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品"械三证" [13] - 华熙生物持有13个三类批文（11个医美注射类）巨子生物持有1个非医美注射类三类批文 [14] - 行业竞争焦点从营销驱动转向研发实力、专利布局和合规准入的综合较量 [17]

港股消费板块表现 - 港股盘初快速走低 新消费板块持续震荡 港股消费ETF（513230）小幅微跌[1] - 成分股中哔哩哔哩、百盛中国、理想汽车、巨子生物、波司登等多股涨幅居前[1] 潮玩经济趋势 - 中国潮玩经济全龄扩容 市场呈现高速增长与结构分化[1] - 人偶品类凭借强IP共鸣和高收藏价值 有望成为玩具品类核心增长极[1] - 需求端从Z世代和女性群体向全年龄段扩散[1] - 供给端通过盲盒玩法和直播拆卡等渠道创新拓宽边界[1] - 渠道端形成线下沉浸式体验与线上新玩法协同增长[1] - 情绪消费行为推动IP生态深化发展[1] 医美及美妆行业动态 - 医美产业新序渐启 美妆护肤国货加速突围[1] - 国货品牌快速突围 内容电商渠道重要性提升[1] - 新原料备案加速 品牌通过科学叙事和科技背书巩固消费者认知[1] - 上下游产品与服务模式创新迭代 需求端认知同步提升[1] - 行业格局或将重构 兼备产品力与品牌运营力的国货美妆品牌有望制胜[1] 消费领域结构性机遇 - 新需求、新场景、新模式共同催化消费领域结构性机遇[1] - 需求端加速向情感化、个性化升级[1] - 潮玩、美妆等高情绪价值品类增长显著[1] 港股消费ETF产品特征 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数[2] - 成分股打包互联网电商龙头与新消费 涵盖港股消费各领域[2] - 包含泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头[2] - 包含腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头[2] - 产品兼具科技与消费属性[2]

核心观点 - 华熙生物2025年中期财报业绩表现远逊于巨子生物 营收同比下降19.57%至22.61亿元 归母净利润下降35.38%至2.21亿元 毛利润下降23.35%至16.05亿元 而巨子生物三项指标均增长超20% 营收达31.13亿元 净利润11.82亿元 毛利润25.42亿元[4] - 两家公司竞争态势反映中国功效护肤修护赛道话语权从玻尿酸补水转向重组胶原蛋白+械妆协同[14] - 华熙生物业绩下滑是内外因共同作用结果 包括内部策略调整和外部市场变化 而非单纯被对手单点击穿[27] 财务表现对比 - 华熙生物2025年上半年护肤品业务收入9.12亿元 同比下滑34% 巨子生物同期护肤品收入31.03亿元 同比增长22.27%[10] - 华熙生物四大护肤品牌收入从2022年46.07亿元下滑至2024年25.69亿元 降幅超44% 减少超20亿元收入[10] - 巨子生物功能性护肤品收入从2022年15.62亿元增长至2024年43亿元 涨幅超过175%[10] 产品与品牌策略 - 华熙生物护肤品业务以润百颜为首四大品牌 2022年润百颜收入13.85亿元 夸迪收入13.68亿元[8] - 巨子生物以可复美为主打品牌 2025年上半年可复美营收25.42亿元 占总营收比例高达81.7%[11] - 华熙生物产品被指存在同质化问题 四大品牌均主打透明质酸且价格区间重叠[25] 市场竞争与行业趋势 - 2022年至2025年上半年两家公司护肤品业务呈现此消彼长态势[11] - 修护叙事+械妆协同在平台大促中赢得更高转化效率 重组胶原蛋白+医械背书叙事持续放大[27] - 成分党趋于理性 消费者意识到不同成分有不同适用场景[25] 企业动态与争议事件 - 华熙生物2025年5月发布文章直指多家券商为巨子生物站台 列举华泰证券 安信证券 国金证券 西部证券研报内容[17] - 美妆博主大嘴博士5月24日发布检测报告 称可复美产品重组胶原蛋白含量仅0.0177% 远低于标注0.1%下限[20] - 华熙生物6月1日公开站队大嘴博士 称其关联公司属华熙生态成员 巨子生物迅速反击称华熙生物颠倒黑白[21][22] - 华熙生物将上半年传播战写入财报 表示对不讲科学言论坚决发声 特别针对透明质酸过气论进行反击[23] 潜在风险 - 巨子生物贸易应收款项及应收票据约4.67亿元 同比增幅高达138.13% 引发市场对渠道库存积压或回款周期延长的担忧[13] - 部分批发商在618大促后对巨子生物产品出现低价甩货 显示渠道端补货意愿下降[12] - 巨子生物大单品策略依赖度过高 明星单品若遇质量或舆情问题将对公司整体产生重大影响[11]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份5,000,000,000股，每股面值0.00001美元[1] - 本月底已发行股份总数为1,070,904,000股，库存股份0股[2] 购股计划 - 2023年购股计划上月底和本月底结存股份期权11,856,000股[3] - 本月内因此发行新股0股，可能发行或转让股份79,960,000股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份变动 - 本月内已发行股份和库存股份增减总额均为0普通股[5]

**行业与公司** 重组胶原蛋白行业 涉及公司包括锦波生物（医美领域）和巨子生物（功效性护肤品领域）[1][2][4] **核心观点与论据** - **技术优势** - 重组胶原蛋白通过基因工程合成技术降低动物源胶原蛋白过敏反应 商业化生产成本更具优势[2] - 具有三螺旋活性构象 支撑性和亲水性良好 对皮肤组织再生、抗衰老和除皱效果显著[3] - **市场增长驱动** - 供给侧创新推动应用扩大 如锦波生物2021年获医美领域首个三类证 巨子生物推出"胶原棒"大单品[2][11] - 消费者对新产品、新材料接受度提升 核心成分专业度提高[4] - **公司业绩表现** - 锦波生物营收从2020年1.6亿元增长至2024年14.4亿元（复合增速超70%） 2024年利润达7.3亿元（复合增速超100%）[5] - 巨子生物2025年归母净利润指引25亿至25.5亿元 2026年预计31亿元[15] - **产品与研发进展** - 锦波生物2025年获批新型低温凝胶填充产品 有望替代动物源及再生材料市场份额[1][6] - 巨子生物三款医美产品（植入剂、冻干纤维及填充剂）进入审批阶段[12] - **渠道与国际化** - 巨子生物转向DTC线上渠道 精细化运营天猫、抖音平台 超头主播直播带货比例恢复至30%[12][13] - 锦波生物功能性护肤品在越南、美国、沙特、泰国获认证 海外市场贡献增量[8] **其他重要内容** - **政策支持**：国家命名、分类及监管政策进展巩固行业领先地位[7] - **估值水平**：锦波生物2025年预计利润10.5亿元（PE约30倍） 2026年预计14亿元（PE降至25倍以下）[3][9][10] - **风险与催化点**：需关注双十一销售数据及医美产品获批进展[16][17] **未涉及内容** 上美股份规划部分无具体数据支撑[19]

公司概况 * 纪要为关于巨子生物控股公司（Giant Biogene Holding 2367 HK）的非交易路演（NDR）要点总结[1] 核心财务表现与指引 * 公司重申对2025财年（FY25）实现营收人民币69-71亿元（同比增长25-28%）及净利润人民币25-26亿元（同比增长21-24%）的指引充满信心[3][8] * 管理层指引隐含2025年下半年（2H25）线上增长约为30%同比 且双十一目标增速略高于此[3][14] 品牌与产品表现 * 可复美品牌（Comfy）核心单品表现：胶原棒（Single-use essence）因产品成分问题影响618购物节 预计2025财年增长略低于预期 但其长期30-40亿元销售目标不变 2.0版本产品客户反馈强劲 新客占比仍达60-70%且复购率基本稳定[9]；焦点面霜（Luminous Facial Cream）预计2025财年表现将超管理层此前预期 销售额达4亿元人民币[9] * 可复美二级产品线（包括吨吨系列、秩序系列及水乳套装）各占品牌销售额约5% 增速均快于公司整体[9] * 可丽金品牌（Collgene）增长符合预期 2025财年10亿元销售额指引不变[9] * 新品牌进展：可预（Keyu）去年销售额超1亿元 今年规模预计与去年相当 并已进入1万个OTC销售点[10]；可预与欣苷（SKIGIN）预计明年都将有扎实表现[7][10] 增长驱动因素 * 产品管线：公司有信心在2026年上半年推出的新SKU（属焦点系列）在发布首年能达到胶原棒上市首年的销售额水平 因其针对消费者核心痛点 定位创新且缺乏直接竞品[7][9]；另有两个新系列计划于2027-2028年推出[7][9] * 线下渠道：公司目标到2025年底开设30家以上门店（当前为24家）[7][12]；丝芙兰（Sephora）渠道预计将贡献更多增量销售 其主推的帧域密修系列（Precise and Intensive Repair series）获得积极反馈[7][12] * 医疗美容（MA）业务：有三款产品正处于国家药监局（NMPA）正常审评进程中 无负面反馈[12] 消费者情绪与KOL恢复 * 观察到坚韧的消费者情绪 指标包括35-40%的复购率及60%的新客占比 且在小红书（RED）上的负面情绪测量指数有限[1] * 此前胶原棒的产品成分问题对自有/直营渠道影响非常有限 证明了消费者对产品质量的强烈信任[3][14] * KOL恢复推广态势良好：头部KOL李佳琦（Austin Li）8月已在其直播和真人秀中逐步恢复推广可复美产品[1][3]；孙坚（Sun Jian）于8月31日恢复了可复明星产品焦点面霜的直播 据管理层称成交总额（GMV）超预期[1]；管理层预计贾乃亮（Jia Nailiang）也将很快回归[6][14] * KOL的质量控制团队未对产品安全/功效提出负面反馈[3][14] 双十一（Double 11）策略与展望 * 公司将聚焦于传统明星SKU 并保持折扣纪律 双十一折扣力度将与618购物节大体稳定 净价格的感知提升将来自平台机制（如优惠券、购物积分）[6][14] * 公司将与皮肤科医生学习平台优麦（Umer）合作 以进一步加强可复美的医学级背书[14] 投资观点与风险 * 报告维持买入评级 12个月目标价71港元（较当前股价53.85港元有31.8%上行空间） 认为市场过度担忧近期产品成分指控的影响 而低估了新SKU、新渠道及多品牌潜力等增量驱动因素[2][15] * 关键风险包括专业护肤市场增长慢于预期/竞争加剧、无法成功开发产品以及监管风险[13] 其他重要内容 * 公司在线营销投入回报率（Online ROI）同比基本稳定[9] * 公司拥有充足的预算用于KOL推广[1] * 估值方法：12个月目标价基于22倍2027年预期市盈率（P/E）并以9.6%的股权成本（COE）折回至2026年年中[13]

指数调整方案 - 恒生创新药指数剔除7家公司 成分股数量从36只减少至29只 [1] - 恒生港股通创新药指数剔除5家公司 成分股数量从34只减少至29只 [1] - 调整主要针对医药外包（CXO）公司 包括CRO、CMO和CDMO企业 [1] - 恒生港股通创新药指数剔除的5家CXO公司原权重合计约20% [1] 调整原因与目标 - 调整旨在更准确反映指数追踪创新药研究、开发及生产公司的目标 而非服务提供商 [2] - 修改行业要求明确主营业务在CXO行业的公司将被剔除 [3] - 被剔除的CXO公司涨幅均不及指数整体表现 剔除后更能体现创新药产业发展趋势 [1] - CXO公司不直接持有创新药核心知识产权 不参与新药研发风险承担 不享有药品商业化专利授权收益 [1] 具体调整名单 - 恒生港股通创新药指数剔除金斯瑞生物科技、晶泰控股、药明合联、药明生物、药明康德5家公司 [3] - 恒生创新药指数额外剔除巨子生物、华昊中天生物 合计7家公司 [3] - 药明生物在两大指数中原权重均超8% 分别为第四、第五大权重股 [5] 调整后指数结构 - 恒生港股通创新药指数成为首批全部为创新药企业的ETF跟踪指数 [3] - 前五大成分股为中国生物制药、石药集团、信达生物、百济神州、康方生物 权重合计超50% [3] - 恒生创新药指数前五大成分股为信达生物、科伦博泰生物-B、中国生物制药、百济神州、康方生物 权重均在10%左右 [3] - 调整后生物技术权重从62%降至54% 药品权重从38%升至46% [3] 历史表现变化 - 恒生港股通创新药指数2023年回测业绩从3.2%提升至8.2% 2024年从-11.5%改善至-4.5% [4] - 自发布日至2025年7月31日 修订后年化收益率超47% 较修订前提升10.5个百分点 [4] - 恒生创新药指数2025年初至8月22日上升116% 跑赢恒生综指30.5%升幅和医疗保健业91.2%升幅 [4] - 截至9月2日该指数上升114.25% 达2021年12月以来最高水平 [4] CXO企业近期业绩 - 药明生物2025年上半年收益99.5亿元 同比增长16.1% IFRS毛利42.5亿元同比增长27% 毛利率42.7% [5] - 金斯瑞生物科技上半年收入5.19亿美元 同比增长81.92% 净亏损收窄85.46%至2546.2万美元 [5] - 金斯瑞CDMO收入2.47亿美元 同比增长511.1% 剔除礼新合作分成后仍实现双位数增长 [5] - 晶泰控股上半年收入5.17亿元 同比增长403.8% 经调整净利润1.42亿元首次实现半年盈利 [5] CXO行业前景 - 国内创新药资产加速推进至临床中后期 出海战略清晰 首付款及里程碑付款成为重要资金源 [6] - 2025年第一季度起CXO行业收入利润呈现修复趋势 第二季度增长加速 [6] - 中国在成本、效率、质量三重优势下保持CDMO行业重要生产国地位 [6] - 监管趋严和新药研发差异化发展使CRO企业成为药企重要合作伙伴 长期需求向上 [6] - 美元降息预期增强 创新药投资热情高涨 生物医药IPO数量增加推动投融资景气度回升 [6]

行业业绩分化 - 医美上市企业2025年上半年业绩分化加剧 不同细分赛道表现差异明显[1] - 玻尿酸企业"医美三剑客"营收利润双双下滑 华熙生物营收22.61亿元(-19.57%) 净利润2.21亿元(-35.38%) 昊海生科营收13.04亿元(-7.12%) 净利润2.11亿元(-10.29%) 爱美客营收12.99亿元(-21.59%) 净利润7.89亿元(-29.57%)[1][2] - 重组胶原蛋白企业业绩亮眼 锦波生物营收8.59亿元(+42.43%) 净利润3.92亿元(+26.65%) 巨子生物营收31.13亿元(+21.66%) 净利润11.82亿元(+20.23%)[1][2][7] 玻尿酸赛道竞争 - 玻尿酸赛道竞争白热化 产品供给持续增加 渠道降价拓客导致行业价格压力加剧[4] - 华熙生物医疗终端业务收入6.73亿元(-9.44%) 皮肤类医疗产品收入4.67亿元(-1.8%) 皮肤科学创新转化业务收入9.12亿元(-33.97%)[4] - 昊海生科医美板块收入5.75亿元(-9.31%) 玻尿酸项目收入3.47亿元(-16.8%) 射频激光设备收入1.36亿元(-13.73%)[6] - 爱美客主力产品大幅下滑 溶液类注射产品营收7.44亿元(-23.79%) 凝胶类注射产品营收4.93亿元(-23.99%)[6] 重组胶原蛋白崛起 - 重组胶原蛋白成为行业新增长点 锦波生物医疗器械收入7.08亿元(+33.41%) 毛利率95.04% 核心产品"薇旖美"覆盖超4000家医疗机构[7] - 巨子生物可复美品牌收入25.4亿元(+22.7%) 占总营收81.7% 可丽金品牌收入5亿元(+26.9%) 占总营收16.1%[8] - 中国重组胶原蛋白市场快速扩张 2022年市场规模192.4亿元 预计2025年达585.7亿元(年复合增长率44.93%) 2030年将达2193.8亿元[8] 企业战略调整 - 华熙生物调整营销策略 停止价格促销投流 转向品牌建设与内容营销 重点布局小红书、微信等平台[5] - 昊海生科新品"海魅月白"表现良好 高端定位受机构欢迎 但仍处于推广阶段[6] - 多家企业布局胶原蛋白产品 巨子生物预计2025年取证重组胶原蛋白液体制剂和固体制剂 创健医疗、丸美股份、华熙生物等均在布局[9] 产品创新与合规 - 2025年上半年多款医美产品获批械三注册证 华熙生物推出国内首款面部肤质改善水光产品及国产中面部填充剂 累计取得11项械三注册证[10][11] - 四环医药医美业务收入5.852亿元(+81.3%) 主要得益于"童颜针"获批及营销战略升级[11] - 行业向"量增价跌"发展 合规政策推动市场出清 再生类产品价格预计将出现断崖式下降[11] 海外市场拓展 - 华熙生物原料业务国际收入3.31亿元 占原料业务52.93% 积极推进医疗终端业务出海[11] - 昊海生科通过收购布局海外市场 计划在法国注册多系列产品 覆盖欧洲、东南亚等多地市场[12] - 爱美客1.9亿美元收购韩国REGEN 85%股权 获得AestheFill与PowerFill两款再生类产品[12]

医美行业业绩分化 - 2025年上半年医美上市企业业绩分化加剧 不同细分赛道表现差异明显[1] - 玻尿酸企业"医美三剑客"营收利润双双下滑：华熙生物营收22.61亿元(-19.57%) 净利润2.21亿元(-35.38%) 昊海生科营收13.04亿元(-7.12%) 净利润2.11亿元(-10.29%) 爱美客营收12.99亿元(-21.59%) 净利润7.89亿元(-29.57%)[1][2] - 重组胶原蛋白企业业绩逆势增长：锦波生物营收8.59亿元(+42.43%) 净利润3.92亿元(+26.65%) 巨子生物营收31.1亿元(+21.66%) 净利润11.8亿元(+20.23%)[1][2] 玻尿酸赛道竞争态势 - 玻尿酸赛道竞争白热化 产品供给持续增加 渠道降价拓客导致行业价格压力加剧[4] - 华熙生物医疗终端业务收入6.73亿元(-9.44%) 其中皮肤类医疗产品收入4.67亿元(-1.8%) 皮肤科学创新转化业务收入9.12亿元(-33.97%)[4] - 昊海生科医疗美容板块收入5.75亿元(-9.31%) 其中玻尿酸项目收入3.47亿元(-16.8%) 射频激光设备收入1.36亿元(-13.73%)[6] - 爱美客两大主力产品下滑：溶液类注射产品营收7.44亿元(-23.79%) 凝胶类注射产品营收4.93亿元(-23.99%)[7] 重组胶原蛋白赛道表现 - 重组胶原蛋白成为行业新增长点 锦波生物医疗器械收入7.08亿元(+33.41%) 毛利率达95.04%[8] - 巨子生物可复美品牌收入25.4亿元(+22.7%) 占总营收81.7% 可丽金品牌收入5亿元(+26.9%) 占总营收16.1%[9] - 重组胶原蛋白市场快速增长 2022年市场规模192.4亿元 预计2025年达585.7亿元(年复合增长率44.93%) 2030年将达2193.8亿元[9] 企业战略调整与产品创新 - 华熙生物调整营销策略 停止价格促销投流 转向品牌建设与内容营销[5][6] - 昊海生科新品"海魅月白"玻尿酸表现良好 但尚未达到爆品规模[6][7] - 多家企业布局胶原蛋白产品：巨子生物预计2025年取证重组胶原蛋白液体制剂和固体制剂 创健医疗布局重组胶原蛋白植入剂和冻干纤维[10] 行业发展趋势与监管 - 医美行业向"量增价跌"发展 合规政策推动行业出清 龙头企业有望受益[11] - 2025年上半年多款医美产品获批械三注册证 华熙生物取得11项注册证 四环医药童颜针获批[11][12] - 行业预测再生类等高价产品价格将断崖式下降 推动"大众医美"时代到来[12] 海外市场布局 - 华熙生物原料业务国际收入3.31亿元 占原料业务52.93% 积极推进医疗终端品牌技术出海[12] - 昊海生科收购以色列EndyMed和法国Bioxis 计划在法国注册多系列产品服务全球市场[13] - 爱美客1.9亿美元收购韩国REGEN85%股权 获得AestheFill与PowerFill两款再生类产品[13]