国际贵金属及商品市场 - 国际金价周三震荡收涨，开盘报4586.00美元/盎司，最高上行至4643.00美元/盎司，最低下探至4586.00美元/盎司，最终报收于4626.10美元/盎司，日涨幅0.88% [1][8] - COMEX黄金期货报4633.90美元/盎司，日涨幅0.76% [8][9] - 伦敦现货白银价格报93.003，日涨幅高达7.00%，过去一周涨幅达169.97% [9] - 伦敦现货铂金日涨幅2.92%，过去一周涨幅142.88% [9] - 伦敦现货钯金日跌幅0.41%，但过去一周涨幅96.70% [9] - 基本金属方面，LME铜日涨幅0.19%，LME锌日涨幅2.33%，LME铝日跌幅0.36% [9] - NYMEX原油价格报61.02美元/桶，日涨幅0.15%，但过去一周下跌11.43% [9] 国内贵金属及商品市场 - 上海黄金交易所黄金现货合约AU99.99收盘价报1038.00元/克，日涨幅1.19%，过去一周涨幅60.17% [10][11] - 上海期货交易所黄金期货主力合约AU.SHF收盘报1040.62元/克，日涨幅1.07%，过去一周涨幅57.90% [10][11] - 上金所白银现货Ag9999价格报18600.00，日涨幅为0，但上期所白银期货日涨幅达8.03%，过去一周涨幅142.16% [11] - 国内商品方面，螺纹钢日涨幅0.03%，铁矿石日涨幅0.06% [11] 黄金ETF持仓 - 全球最大的上市黄金ETF SPDR持仓量为1,074.23吨，较上周的1,064.56吨有所增加 [12][13] - 国内主要黄金ETF中，博时黄金、华安黄金、国泰黄金、易方达黄金的持仓份额分别为375,454.74万份、1,016,184.08万份、332,661.99万份、373,710.90万份 [13] 利率和汇率市场 - 央行周三开展2408亿元7天逆回购操作，当日有286亿元7天逆回购到期，单日实现净投放2122亿元 [1][13] - 人民币SHIBOR利率保持稳定，隔夜品种报1.39%，7天期品种报1.55%，1个月期品种报1.56% [14] - 美元担保隔夜融资利率SOFR报3.6500% [15] - 银行间质押式回购利率，1天期品种报1.55%，7天期品种报1.52% [15][16] - 10年期美债收益率报4.15%，10年期中债收益率报1.85% [17][18] - 在岸人民币对美元收盘报6.9734，较上一交易日涨31个基点，人民币对美元中间价报7.0120，较上一交易日调贬17个基点 [1][18] - 美元指数跌0.11%报99.0753，过去一周下跌8.983% [1][19] 权益类市场 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.09%报49149.63点，标普500指数跌0.53%报6926.60点，纳指跌1.00%报23471.75点 [20][21] - A股两大股指涨跌不一，上证综指跌0.31%，深证成指涨0.56% [20] - 北证50指数表现强劲，日涨幅0.98%，过去一周涨幅达49.71% [21] - 美国黄金股票指数日跌幅0.04%，但过去一周涨幅达134.89% [22] - 国内黄金股票指数日涨幅0.91%，过去一周涨幅达120.41% [22] - 主要黄金股中，紫金矿业日涨幅0.68%，山东黄金日涨幅0.17%，中金黄金日涨幅1.99%，西部黄金日涨幅0.03% [22] 市场驱动因素 - 经济数据方面，美国去年11月PPI、核心PPI同比均上涨3%，高于市场预期的2.7%，能源成本上涨是主要推手 [1][23] - 宏观事件方面，美联储官员博斯蒂克称控制通胀的挑战尚未取得胜利，需继续采取限制性政策，美联储官员卡什卡利称一月份没有降息的必要 [1][23] - 地缘政治方面，伊朗局势持续发酵，英媒称特朗普政府已获50个伊朗高价值军事目标清单，美国官员称美国正从中东多个主要基地撤出人员，地缘政治风险推升了避险情绪 [1][23]

文章核心观点 - 全球宏观格局与产业转型正推动资源品投资逻辑发生根本性转变，从传统的周期性博弈演变为兼具“进攻”与“防御”属性的底层生产要素配置，其配置价值被系统性重估 [1][2] - 上银基金认为，资源品需求在“全球制造业回流与重构”和“国内新质生产力建设”的双重驱动下获得中长期支撑，部分核心金属正从“周期品”向“类成长资产”演变 [1][3][4] - 公司提出结构化的资源品配置框架，通过组合黄金（防御）、能源（红利）与工业/稀有金属（进攻）来实现攻守兼备，并已通过具体产品实践该理念，取得了显著的超额收益 [5][6][7][8][9] 全球宏观与需求驱动 - **全球流动性预期与制造业重构**：美国财政扩张与货币政策边际转向宽松的组合，为全球流动性预期打开想象空间，叠加制造业回流和能源安全诉求，提升了资源品的底层需求弹性 [1][3] - **关键金属需求升温**：围绕铜、铝、锂、镍等关键金属的全球竞争正在升温，无论是传统制造业回流还是新能源链条扩张，都使得这些核心金属向“类成长资产”演变 [3] - **国内需求结构支撑**：国内新质生产力建设，特别是新能源车和储能发展，对碳酸锂等关键金属形成实打实的中长期需求支撑，上游资源仍是产业链的“必选项” [4] - **库存周期转向**：国内工业企业利润增速由负转正，PPI降幅收窄，库存周期正从被动去库转向主动补库，这一过程更具结构性，伴随对原材料订单的边际改善 [4] 资源品配置的结构化框架 - **防御资产：黄金**：在全球多点冲突和央行增持非美元资产的背景下，黄金的战略价值凸显，扮演资产组合中“对冲不确定性”的角色 [5] - **红利资产：部分能源**：传统煤炭、石油企业因资本开支下降和分红政策优化，维持了较高的自由现金流和分红率，在能源安全战略下提供可持续现金回报与抗风险垫层 [6] - **进攻资产：工业金属**：铜、铝等工业金属受供给端约束（能源、环保、矿山周期）和需求端多重拉动（传统基建、新能源、算力中心），价格边际上行，市场交易需求修复与供给扰动预期 [6] - **战略资产：稀有金属**：钨、锑等稀有金属因AI算力、航空航天等领域的高性能要求及全球分布不均，在逆全球化下具备更强的价格弹性，投资逻辑更接近“战略资产” [7] 产品实践与投资操作 - **产品配置与表现**：上银资源精选A成立不到一年（2025.3.21-2026.1.9），总回报高达83.05%，显著超越同期比较基准（52.29%）[9] - **持仓结构**：基金权益投资占总资产九成以上，采矿业和制造业合计占基金净值过半权重，前十大重仓股覆盖紫金矿业、江西铜业、中国铝业、中金黄金等铜铝及贵金属龙头，并通过港股通增强上游资源覆盖 [8] - **具体操作策略**：一方面增配黄金、工业金属中具有盈利质量和资产负债表优势的龙头公司；另一方面以“周期视角”关注阶段性产能过剩的能源金属，在底部区间布局拥有低成本资源优势的企业 [9] 投研体系与风控机制 - **平台化投研架构**：公司强调“平台化、一体化”研究，通过权益、量化、固收等条线协同，对宏观、产业与个股进行交叉验证 [11] - **投资流程框架**：实行“自上而下+自下而上”框架，上层判断宏观与行业景气，中层分析产业格局与盈利质量，底层结合估值与风险收益比筛选个股 [11] - **风险管理与考核**：实行重中长期表现（跟踪3年、5年业绩）、不过度看短期的考核方式，引导团队重视估值安全边际与组合抗波动能力，风控体系对集中度、流动性风险进行约束 [12]

市场动态与价格驱动因素 - 市场对矿产关税的忧虑有所缓解，但委内瑞拉事件延续，区域局势升温，共同引发市场对有色金属全球供应问题的关注 [1] - 国金证券观点认为，铜价上涨动力将切换，不会因美国补库暂缓而结束，将随着中国补库进程的开启而再度出发 [1] 市场表现与指数跟踪 - 截至2026年1月15日13:54，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.67% [1] - 部分成分股表现突出：华友钴业上涨6.14%，中稀有色上涨4.44%，驰宏锌锗上涨4.32%，中钨高新上涨4.25%，赣锋锂业上涨4.13% [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨0.64%，最新价报2.21元，并冲击5连涨 [1] - 该ETF紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取行业内规模与流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北所有色金属行业公司的整体表现 [1] 指数构成与权重 - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% [1] - 前十大权重股依次为：紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [1] 产品信息 - 有色ETF鹏华(159880)设有场外联接基金，A类份额代码021296，C类份额代码021297，I类份额代码022886 [2]

有色金属ETF市场表现 - 截至2026年1月15日13:30，有色金属ETF(512400)上涨1.82%，冲击5连涨，盘中换手率6.22%，成交额19.64亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数成分股表现强劲，华友钴业上涨6.77%，中稀有色上涨4.92%，驰宏锌锗上涨4.67%，赣锋锂业、中钨高新等个股跟涨 [1] - 截至1月14日，有色金属ETF(512400)近8天获得连续资金净流入，最新规模已突破300亿元 [1] 宏观与政策背景 - 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，双双低于市场预期，强化了美联储降息预期 [1] - 数据公布后，市场对美联储4月降息的概率预期升至42%，美元走弱背景下，有色金属的金融属性得到显著提振 [1] 行业观点与逻辑 - 中信建投证券认为，有色行情本质是定价全球新旧秩序更替，铜必将接力金银，铜的行情仍未结束 [1] - 该机构指出13000美元并非本轮铜价终点，看好2026年铜价赔率，并观察到市场对铜未来需求增长的预期再次升温，全球矿业巨头纷纷押注铜价上涨 [1] - 中国银河证券表示，建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期 [2] - 该机构认为本轮周期同时叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义不亚于战后重建、我国对外开放等历史阶段 [2] 指数与产品构成 - 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数，该指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、藏格矿业 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码004432，C类份额代码004433 [3]

相关生产商有：铜陵有色（000630） 湖南黄金（002155） 恒邦股份（002237） 湖南白银（002716） 中 金黄金（600489） 豫光金铅（600531） 山东黄金（600547） 盛屯矿业（维权）（600711） 株冶集团 （600961） 赤峰黄金（600988） 西部矿业（601168） 白银有色（维权）（601212）等。 据生意社监测，黄金01月14日最新价格1034.76元/克，最近5天上涨3.20%，10天上涨5.90%。 据生意社监测，黄金01月14日最新价格1034.76元/克，最近5天上涨3.20%，10天上涨5.90%。 相关生产商有：铜陵有色（000630） 湖南黄金（002155） 恒邦股份（002237） 湖南白银（002716） 中 金黄金（600489） 豫光金铅（600531） 山东黄金（600547） 盛屯矿业（维权）（600711） 株冶集团 （600961） 赤峰黄金（600988） 西部矿业（601168） 白银有色（维权）（601212）等。 ...

行业概况 - 2025年1-11月，金属制品业规模以上工业企业数量达到38396个，较上年同期增加1171个，同比增长3.15% [1] - 金属制品业企业数量占工业总企业的比重为7.3% [1] - 相关数据统计的时间跨度为2016年至2025年1-11月 [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市公司包括盛和资源（600392）、宝钛股份（600456）、贵研铂业（600459）、中金黄金（600489）、鹏欣资源（600490）、驰宏锌锗（600497）、龙磁科技（300835）、图南股份（300855）、屹通新材（300930）、中洲特材（300963）、浩通科技（301026）、腾远钴业（301219）、北方稀土（600111） [1] 参考研究报告 - 新闻引用了智研咨询发布的《2026-2032年中国金属制品行业市场运行格局及前景战略分析报告》 [1]

核心观点 - 有色金属行业正经历由AI驱动的工业需求激增与全球供应收紧共同推动的历史性行情 同时贵金属的货币属性也因美元走弱而受到青睐 [1][3][4][5] 市场表现与驱动因素 - 有色矿业ETF招商（159690）持续刷新上市新高 当日涨幅达4% 个股中湖南白银涨幅高达8% 洛阳钼业 华友钴业等紧随其后 [1] - 行业核心驱动逻辑在于全球供需偏紧以及美元走弱下黄金的信用货币替代属性 [3][5] 需求端：AI革命驱动工业需求 - 马斯克指出未来硬通货是“瓦特” AI芯片算力呈指数增长但能源配套缓慢 凸显电力需求 [1] - AI快速发展提升电力需求 电力设备对铜 银等高导电金属的需求旺盛 形成本轮行情最大支撑 [3] - 中国自2026年1月1日起实施更严格的白银出口许可制度 仅允许年产量至少80吨的大型国企出口 以优先保障国内太阳能电池板 电动汽车 电子产品和AI数据中心需求 [3] 供应端：全球性紧张与政策限制 - 智利2025年铜产量为540万吨 2026年有望达到550-570万吨 黄金 白银和钼产量增长 采矿业对智利GDP贡献12.3% 直接就业30.4万人 前三季度税收贡献55亿美元 [2] - 中国精炼银供应量占全球60%-70% 出口限制加剧全球白银供应紧张 库存处于历史低位 [3] - 全球地缘冲突加剧可能促使大国加强对铜 钨 钼 钴 稀土磁材等关键战略金属资源的控制与储备 引发供应链重塑 支撑价格上涨逻辑 [7] 贵金属的货币属性 - 截至2025年11月末 非美国家官方黄金储备总量超9亿金衡盎司 价值达3.82万亿美元 与同期非美国家持有美债规模（3.88万亿美元）接近 [7] 相关产品与成分股 - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪中证有色金属矿业指数 聚焦资源品上游 黄金 铜 铝等关键金属权重占比近6成 弹性较佳 [11] - ETF前十大成分股包括紫金矿业（权重10.12%） 洛阳钼业（9.78%） 北方稀土（6.52%） 华友钴业（5.97%） 中国铝业（5.68%） 赣锋锂业（3.83%） 山东黄金（3.79%） 中金黄金（3.64%） 云铝股份（3.58%） 中矿资源（3.22%） [9]

贵金属板块市场表现 - 1月15日，贵金属板块指数大幅上涨，截至发稿时涨幅超过5% [1] - A股市场多只黄金、白银相关个股表现强势，其中四川黄金涨停（涨幅+10.00%），湖南白银涨超9%（+9.38%），招金黄金（+4.82%）、西部黄金（+4.29%）、山东黄金（+3.78%）、中金黄金（+2.64%）等均跟涨 [3][4] - 港股贵金属板块同样走高，万国黄金国际涨超7%（+7.61%），大唐黄金（+3.77%）、中国黄金国际（+3.23%）涨超3% [4][5] 个股具体数据 - 四川黄金（001337）现价34.64元，总市值145.5亿，总成交额6.36亿 [4] - 湖南白银（002716）现价10.85元，总市值306.37亿，总成交额35.82亿 [4] - 山东黄金（600547）现价48.10元，总市值2217亿，总成交额14.66亿 [4] - 中金黄金（600489）现价26.85元，总市值1301亿，总成交额11.35亿 [4] - 港股万国黄金集团现价12.450港元，涨幅7.61% [5] 现货市场价格动态 - 现货黄金价格一度跌破4600美元/盎司关口，截至发稿回升至4600美元上方，当日下跌0.35% [5] - 现货白银价格一度下跌超过6%，截至发稿跌幅收窄至超过3% [5] - 伦敦金现（XAUUSD）报价显示，当日开盘价4626.820，最低价曾至4583.210 [6]

A股贵金属板块市场表现 - 四川黄金涨停，涨幅为+10.00%，总金额6.36亿，总市值145.5亿，现价34.64元 [2][3] - 湖南白银涨幅超过9%，达到+9.38%，总金额35.82亿，总市值306.3亿，现价10.85元 [2][3] - 招金黄金、西部黄金涨幅均超过4%，分别为+4.82%和+4.29% [2][3] - 山东黄金上涨+3.78%，总市值达2217亿，现价48.10元；中金黄金上涨+2.64%，总市值1301亿，现价26.85元 [2][3] 港股贵金属板块市场表现 - 万国黄金国际涨幅超过7%，达到+7.61%，现价12.450港元 [4][5] - 大唐黄金、中国黄金国际涨幅均超过3%，分别为+3.77%和+3.23% [4][5] - 山东黄金港股上涨+1.88%，现价43.320港元 [5] 现货贵金属价格动态 - 现货黄金价格一度跌破4600美元/盎司关口，随后回升至4600美元上方，日内下跌0.35% [6][7] - 现货白银价格一度下跌超过6%，截至发稿时跌幅收窄至超过3% [6]

贵金属价格表现 - 现货白银价格一度上涨超过7%，历史首次突破每盎司93美元关口 [1] - 现货黄金价格续创历史新高至每盎司4643美元 [1] 贵金属及有色金属板块市场表现 - 截至2026年1月15日10:38，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨3.59% [1] - 成分股华锡有色上涨8.54%，华友钴业上涨8.23%，驰宏锌锗上涨7.82%，中金岭南、中孚实业等个股跟涨 [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨3.32%，最新价报2.27元，冲击5连涨 [1] 驱动因素分析 - 区域冲突升级导致黄金价格高位震荡 [1] - 美国制造业活动进一步恶化及就业数据意外疲软，强化了市场对美联储进一步宽松政策的预期，成为金价企稳的关键支撑 [1] - 宏观经济数据走弱叠加区域博弈升级，提升了黄金的避险属性和配置价值 [1] 相关指数与产品信息 - 有色ETF鹏华(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [1] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [2] - 有色ETF鹏华设有场外联接基金，A类份额代码021296，C类份额代码021297，I类份额代码022886 [3]