报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12][71] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12][72] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12][73] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12][74] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12][74] 报告的核心观点 - 黄金短期以震荡消化利空为主，长期在降息背景下持续看好；铜、铝需求淡季，价格走高后以高位震荡为主；锡供应偏紧但需求偏弱，价格震荡；锑需求偏弱，价格维持偏弱走势 [5][6][8][10][12] - 各行业虽短期有不同情况，但中长期黄金因降息上涨，铜、铝、锡、锑供需偏紧支撑价格 [12][71][72][73][74] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.06.30 - 2025.07.04）有色金属（申万）行业板块周涨幅 0.57%，在申万一级行业中涨跌幅处于中游 [21] - 申万有色金属板块三级子行业涨跌互现，涨幅前三为白银（+3.83%）、铜（+2.42%）、钴（+2.15%），跌幅前三为其他小金属（-0.67%）、钼（-0.99%）、稀土（-1.35%） [21] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股有江南新材（+14.20%）等；周度跌幅前十个股有云路股份（-3.18%）等 [27] 宏观及行业新闻 - 国内 6 月官方制造业 PMI 今值 49.7，前值 49.5；财新制造业 PMI 今值 50.4，前值 48.3 [29] - 海外 6 月美国失业率今值 4.1%，预期 4.3%，前值 4.2%；非农就业人口变动今值 14.7 万人，预期 10.6 万人，前值 14.4 万人；ISM 非制造业指数今值 50.8，预期 50.6，前值 49.9 [29] - 行业新闻包括海南矿业签订锂辉石包销协议、秘鲁铜矿运输中断等 [31] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3331.90 美元/盎司，环比涨幅 1.83%；伦敦白银价格 36.89 美元/盎司，环比涨幅 2.52% [32] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3047 万盎司，环比 -23 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.78 亿盎司，环比 +8 万盎司；Comex 黄金本周非商业净多头未公布 [33][34] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9880 美元/吨，环比涨幅 0.25%；SHFE 铜收盘价 79990 元/吨，环比跌幅 0.11% [41] - 库存方面，LME、COMEX、SHFE 库存及国内电解铜社会库存环比有增，中国铜精矿 TC 现货本周价格 -43.31 美元/干吨，环比 0.25 美元/干吨 [41] - 下游 5 月精铜制杆开工率 70.26%，环比 -3.59pct；铜管开工率 81.76%，环比 -1.96pct [41] 铝 - 国内电解铝价格 20750 元/吨，环比跌幅 0.91% [42] - 库存方面，LME、上期所库存及国内社会铝库存环比有增；云南地区电解铝即时冶炼利润 4459 元/吨，环比 +257 元/吨；新疆地区 4233 元/吨，环比 -74 元/吨 [42] - 下游本周铝型材龙头企业开工率 49.5%，环比 -0.5pct；铝线缆龙头企业开工率 61.8%，环比持平 [42] 锡 - 国内精炼锡价格 267820 元/吨，环比跌幅 0.88% [42] - 库存方面，国内上期所库存环比 +243 吨；LME 库存环比 -65 吨 [42] 锑 - 本周国内锑锭价格 185500 元/吨，环比跌幅 2.11% [43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.125 万元/吨，环比涨幅 2.08%；全行业库存 34933 吨，环比 -342 吨 [45] 行业评级及投资策略 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级，各有不同支撑因素 [12][71][72][73][74] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等；铝行业推荐神火股份、云铝股份等；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [12][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，关注订单环比是否淡季走弱 [1] - 铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌空配思路不变，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [4] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [7] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [10][11] - 铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应持平需求偏弱 [12] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [14] - 工业硅中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注成本坍塌幅度 [17] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期下游需求偏弱，后市预计继续累库 [19][20] 各金属情况总结 铜 - 海外 LME 仓单继续注销，LMEcash - 3m 结构维持 80 美金上下高位，国内冶炼企业出口量级略高于预期 [1] - 本周库存与上月持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积，消费有韧性，铜杆线缆等开工率环比维持 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口 [1] - 6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况 [1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，受累库预期及宏观扰动影响价格中枢下移 [4] - 供应端国内 TC 不变，进口 TC 小幅回升，6 月冶炼环比提升 2.5 万吨左右，矿端加工费月均预计提升 150 元/吨 [4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外 LME 库存基本不变 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强 [7] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [7] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量季节性回升，5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主 [10] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [10] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧 [12] - 需求侧电池库存高，天能开工增加拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善，LME 去库 [12] - 4 - 7 月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周下游采购去库力度有限，仅刚需补库 [12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6 月锭端减产环比减量超 1kt，海外除佤邦外供应扰动平息 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位下升水下滑，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME 库存震荡下滑 [14] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工，云南开工数量不多 [17] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需紧平衡，未来供应有潜在压力 [17] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致 07 合约价格强势，基差走弱，贸易商升水出货困难 [19] - 下游刚需补货，本周总体累库，下游仅维持安全库存，注册仓单减少，6 月排产仅三元和铁锂储能有增 [19] - 中长周期看，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，后市预计继续累库 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场宏观层面环比转弱，基本面矛盾弱，国内电铜平衡或从紧平衡转中性，关注库存提升信号对绝对价格的抑制[1] - 铝市场供给小幅增加，需求预期下滑不明显，供需有缺口，库存预计去库平缓，基本面尚可，留意需求情况，月间正套在绝对价格下跌时可继续持有[1] - 锌市场关注去库转累库节点，空单建议持有，内外正套可择时部分止盈[2] - 镍市场关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢市场短期预计震荡[3] - 铅市场预计下周震荡于16400 - 16700区间，5月供应预计环减[5] - 锡市场短期建议观望，中期关注高空机会[7] - 工业硅市场中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主[10] - 碳酸锂市场预计震荡后下跌[12] 各金属情况总结 铜 - 海外LME仓库俄铜大量提取部分入中国市场，注册仓单量下滑使LME cash - 3M价差走阔，东南亚现较高现货溢价；国内跨月价差与现货升贴水基本维持，抢出口需求转弱，后续下游需求与订单或走弱；供应端卡莫拉铜矿停工预计到四季度复工，影响艾芬豪今年产量指引[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需有缺口，5 - 7月预计去库平缓[1] 锌 - 供应端国内TC上升，六月冶炼环比提升2.5万吨；需求端内需弹性有限，海外需求小幅回暖；国内社会库存累库慢，累库加速拐点预计在六月初，海外LME库存高位小幅下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月部分钢厂被动减产；需求层面以刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单部分到期去化[3] 铅 - 供应侧报废量同比偏弱，中游再生冶厂产能投放，废电瓶刚需紧张，下游需求偏弱；需求侧电池库存高，总体需求乏力，本周有补库动机；精废价差变化，再生挺价严重，LME库存集中交货；预计下周铅价震荡区间为16400 - 16700，5月供应预计环减[5] 锡 - 供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分地区减产，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强；国内去库强，海外消费抢装延续，库存低位震荡；短期供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段[7] 工业硅 - 本周市场整体开工小幅提升，有机硅对工业硅刚需略有提振；库存整体社会库存水平高位运行，现货压力大；短期供需双减，中长期产能过剩，价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行[10] 碳酸锂 - 本周价格下跌，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，厂家惜售挺价，贸易商出货难；总体累库速度放缓，下游仅维持安全库存；中长周期看价格或震荡偏弱，短期下游需求偏弱，预计下周继续有减停产消息炒作后下跌[12]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12] 报告的核心观点 - 短期金价受美联储货币政策纪要对通胀和经济不确定性担忧影响震荡为主，长期因各国央行购金及美联储降息周期仍呈长牛走势；铜铝预计下游需求走弱但国内库存低位，价格高位震荡；锡价下跌刺激补库，走势震荡；锑价成交偏弱，维持偏弱走势 [4][5][11][12] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.05.26 - 2025.05.30）有色金属（申万）行业板块周涨幅2.87%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置；申万有色金属板块三级子行业涨跌互现，涨幅前三为其他金属新材料（+4.25%）、磁性材料（+4.25%）、铝（-0.28%），跌幅前三为钴（-2.72%）、镍（-3.03%）、钨（-3.96%） [22] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为中金岭南（+10.84%）、藏格矿业（+9.44%）等；周度跌幅前十个股为云路股份（-5.56%）、隆达股份（-5.65%）等 [27] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 国内4月规模以上工业企业利润同比3%，前值2.6%；1至4月同比今值1.4%，前值0.8%；海外4月耐用品订单环比初值今值 - 6.3%，预期 - 7.8%，前值7.6%；一季度实际GDP年化季环比修正值今值 - 0.2%，预期 - 0.3%，前值 - 0.3%；一季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比修正值今值3.4%，预期3.5%，前值3.5%；美联储公布5月货币政策会议纪要 [29][30] 行业新闻 - 紫金矿业拟分拆紫金黄金国际至香港联交所上市；卡库拉矿山井下采矿暂停；1 - 4月规模以上有色金属工业企业利润增长30.3%；3月全球铜市供应过剩1.7万吨；嘉能可LME买进俄罗斯铜供应中国市场；智利Cochilco上调铜价预估；4月全球原铝产量为603.3万吨，连续三年同比减少 [31] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格3277.55美元/盎司，环比跌幅1.95%；伦敦白银价格33.08美元/盎司，环比跌幅 - 0.05%；本周SPDR黄金ETF持仓2991万盎司，环比 + 25万盎司；SLV白银ETF持仓4.60亿盎司，环比 + 277万盎司；Comex黄金本周非商业净多头持仓23.41万张，环比 - 3975张 [32][33] 工业金属数据 铜 - 本周LME铜收盘价9560美元/吨，环比跌幅0.05%；SHFE铜收盘价77930元/吨，环比涨幅0.14%；LME库存149875吨，环比 - 14850吨，同比 + 31750吨；COMEX库存180629吨，环比 + 4998吨，同比 + 163153吨；SHFE库存105791吨，环比 + 7120吨；5月30日，国内电解铜社会库存13.87万吨，环比 - 0.12万吨，同比 - 27.64万吨；中国铜精矿TC现货本周价格 - 43.45美元/干吨，环比 + 0.85美元/干吨；4月精铜制杆开工率73.85%，环比 + 4.2pct；4月铜管开工率83.72%，环比 - 1.51pct [39] 铝 - 国内电解铝价格20240元/吨，环比跌幅 - 0.78%；本周LME铝库存372525吨，环比 - 14375吨，同比 - 747525吨；国内上期所库存124433吨，环比 - 16856吨，同比 - 93352吨；5月29日，SMM国内社会铝库存51.1万吨，环比 - 4.60万吨；云南地区电解铝即时冶炼利润2326元/吨，环比 - 295元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润3416元/吨，环比 - 295元/吨；本周铝型材龙头企业开工率57%，环比 + 1.0pct；铝线缆龙头企业开工率64.8%，环比持平 [40] 锡 - 国内精炼锡价格251040元/吨，环比跌幅5.29%；本周国内上期所库存8107吨，环比 - 338吨；LME库存2680吨，环比 - 15吨 [40] 锑 - 本周国内锑锭价格210500元/吨，环比跌幅4.49% [41] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格5.90万元/吨，环比跌幅3.28%；本周国内碳酸锂全行业库存33401吨，环比 - 1142吨 [42] 行业评级及投资策略 - 黄金因美联储处于降息周期维持上涨走势，维持“推荐”投资评级；铜短期需求或走弱但中长期供需偏紧，维持“推荐”投资评级；铝短期需求或走弱但中长期供需偏紧，维持“推荐”投资评级；锡短期供应因素致价格回落但下游补货支撑，维持“推荐”投资评级；锑短期需求走弱价格偏弱但长周期供需偏紧支撑，维持“推荐”投资评级 [12] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业；铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元走势偏弱，有色下方仍有支撑，中短期关注结构性机会，谨慎关注供应端有扰动品种的短多机会，中长期关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：供应端再现扰动，铜价高位震荡，中期展望震荡偏强，紫金矿业旗下铜矿暂停井下作业，加工费年中谈判在即，需求旺季来临但库存去化暂缓限制上行高度 [5] - 氧化铝：现货涨势放缓，氧化铝盘面回落，中期展望震荡，中短期不缺矿，运行产能有望回升，关注7 - 9/7 - 1反套 [5] - 铝：贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，中期展望震荡，关税取得进展，供应增长空间有限，需求走强，建议逢低做多 [6] - 锌：检修消息逐步消化，锌价再度回落，中期展望震荡偏弱，供应增加预期强，需求预期弱，中长期供应过剩预期强 [7] - 铅：成本支撑暂稳，铅价震荡运行，中期展望震荡，需求淡季但电动自行车以旧换新使电池厂开工率或好于往年，再生铅成本支撑暂稳 [10] - 镍：供需整体偏弱，短期镍价震荡偏弱，中长线可反弹逢高空，短期宽幅震荡，市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，库存累积 [11] - 不锈钢：盘面大幅下跌，现货升水走阔，中期展望震荡，镍铁价格回升，铬铁价格持稳，供需面产量维持高位，需求或走弱，关注库存和成本变化 [15] - 锡：供给端出现扰动，锡价振幅加大，中期展望震荡，中美关税谈判好转带动锡价，但供给端扰动缓和及远期需求不乐观限制上方空间，未来1个月国内锡矿供应紧张 [18] 行情监测 - 未提及具体监测内容，仅列出各品种标题，包括铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡 [21][35][47]