现货市场 - PTA期货震荡下跌 现货基差企稳 商谈氛围一般 贸易商主导商谈 个别聚酯工厂递盘 [1] - 现货价格商谈区间在4665~4715元/吨附近 下周主流成交基差在09-20 个别略高09-15 略低09-23 [1] - 8月下现货在09-17~20基差有成交 主流现货基差维持在09-20 [1] 利润水平 - PTA现货加工费为166元/吨 较前期维持低位 [2] - TA2509盘面加工费为263元/吨 较现货加工费有所提升 [2] 供应状况 - PTA负荷恢复至76.2% 较前期提升3.6个百分点 [3] - 台化150万吨及120万吨装置先后重启 嘉兴石化220万吨装置按计划检修 [3] - 逸盛新材料720万吨装置负荷恢复 英力士235万吨装置降负运行 [3] 需求状况 - 聚酯综合负荷回升至88.8%附近 较前期提升0.7个百分点 [3] - 7月底新装置及前期检修装置产量增加 长丝、短纤部分工厂负荷适度提升 [3] - 江浙终端加弹负荷提升至70% 增加3个百分点 织造和印染负荷持稳 [3] - 坯布新订单氛围持续偏弱 市场货出库速度缓慢 终端原料采购偏弱 备货周期多在5-20天 [3] 行情展望 - 8月PTA供需较预期好转 但中期预期偏弱 因海伦石化新装置投料且终端订单持续疲弱 [4] - PTA基差偏弱运行 反弹驱动不足 受供需偏弱预期及原油支撑有限影响 [4] - 短期受商品氛围好转及低加工费支撑 策略建议TA短期4600-4800元震荡对待 [4] - 套利策略建议TA1-5逢高反套对待 PTA盘面加工费在250附近低位做扩 [4]

市场行情表现 - 8月6日PTA期货盘面快速上扬后震荡收涨 受英力士降负消息刺激和商品氛围回暖影响 [1] - 现货市场商谈氛围良好 价格商谈区间在4650-4720元/吨 主流现货基差维持在09-21 [1] - 涤丝价格保持稳定 产销出现局部放量 工厂库存水平尚可 价格随原料微幅调整 [1] 供需状况变化 - PTA负荷率降至72.6% 聚酯负荷小幅回落至88.1% 数据截至8月1日 [1] - 低加工费环境导致8月PTA装置检修增加 英力士实施减产措施 [1] - 海伦石化新装置开始投料 中期供需预期偏弱 终端订单表现疲软 [1] 加工费水平 - PTA现货加工费达到130元/吨附近 TA2509盘面加工费为274元/吨 [1] - 建议在PTA盘面加工费低位时进行做扩操作 [1] 价格走势预测 - 短期价格预计在4600-4800元/吨区间震荡 受供需偏弱预期和隔夜油价大跌影响 [1] - 国内商品氛围好转为市场提供支撑 建议TA1-5逢高反套操作 [1]

行业概况 - 欧盟是全球第二大化学品生产地，2020年拥有2.9万家企业，贡献制造业总就业人数的12.3%（340万人）[2][3] - 化工行业是欧盟制造业中增加值和投资额最高的行业，2018年增加值达3350亿欧元，投资额2300亿欧元[4][6] - 石化产品是欧盟化工行业增加值最高的细分领域，占比32%，其次是消费化学品（17%）和塑料（11%）[7][8] - 欧盟化学品销售额占全球13%，仅次于中国（43%），但份额从2003年的28%持续下降至2023年的13%[15][17][19] 市场结构 - 欧盟化学品销售额按国家细分，德国占比最高（33%），其次是法国（14%）和意大利（10%）[8] - 欧盟一半以上化学品供应给工业界，其中橡胶和塑料制品占比最大（16%），建筑行业占5%[10][11][12] - 2023年欧盟化学品销售额6550亿欧元，同比下降12.4%，其中出口占比34%，欧盟国家间销售占比59%[19][22] 竞争劣势 - 欧洲乙烯生产成本是美国的3.2倍，能源价格是美国的3.3倍，导致全球竞争力下降[35][43] - 2023年欧盟化学品产量同比下降8.5%，较疫情前低11%，产能利用率仅75%，低于历史平均水平81%[44] - 2013-2023年欧盟化工资本开支增速（60%）落后于中国（79%）和美国（64%），研发支出增速（25%）也低于中国（100%）[25][30] 政策影响 - 俄乌冲突导致欧洲能源价格飙升，天然气进口减少40%，计划2027年前完全摆脱对俄能源依赖[34][35] - 欧盟碳关税将于2026年全面实施，覆盖化肥和有机化学品，过渡期要求企业按季度报告碳排放数据[56][58] - REACH法规修订提案要求产量超1000吨的化学物质3年内完成注册，检测费用高达8.5-57万欧元/种[71][72] 产能退出 - 2023-2024年欧洲化工行业将永久关闭1100万吨产能，主要因能源成本高企和监管趋严[43][75] - 陶氏计划关闭德国博伦乙烯裂解装置（2027年）和英国硅氧烷工厂（2026年）[75] - 英力士出售复合材料部门并关闭德国苯酚工厂（65万吨/年），利安德巴塞尔关闭荷兰环氧丙烷装置（31.5万吨/年）[75][77]

全球化工行业现状 - 2025年全球化工企业50强榜单显示行业增长停滞，处于供过于求、需求疲软的下行周期艰难触底阶段[1] - 50强企业2024年化工业务总销售额1.014万亿美元，同比微降0.07%，连续两年近乎持平，较2023年10.7%的大幅下滑有所缓和[1] - 50强中有37家公布化工业务利润，合计568亿美元，同比增长8.1%，扭转2023年44.1%的暴跌趋势[1] 头部企业排名与财务表现 - 巴斯夫以706.12亿美元化工销售额蝉联榜首，中国石化581.31亿美元第二，陶氏429.64亿美元第三[1] - 石化巨头利润分化：利安德巴赛尔(-35.8%)、陶氏(-9.3%)利润下滑，埃克森美孚(26.2%)、SABIC(58.2%)、北欧化工(5796.6%)显著增长[3] - 中国化工企业利润增长普遍停滞，仅桐昆集团利润增幅超20%，万华化学、中国石油等小幅增长[3] 研发与资本支出动向 - 50强企业资本支出同比增长3.5%至730亿美元，研发支出增长3.0%至123亿美元，显示高管信心回升[2] - 特种化工企业复苏明显：赢创、帝斯曼-芬美意扭亏为盈，旭化成利润增幅超100%，日本主要化工企业盈利全面改善[3] 区域战略调整与业务重组 - 欧洲企业受能源成本冲击最严重：利安德巴赛尔剥离4家欧洲工厂，陶氏关闭硅氧烷等产线并寻求聚氨酯业务出路，SABIC关闭两座乙烯装置[2] - 亚洲企业加速重组：日本Resonac分拆石化业务，三菱化学出售制药业务聚焦特种化学品[2]

日本化工巨头业务调整 - 三菱化学宣布退出运营36年的打印机墨粉用聚酯树脂（DiacronTM）业务，计划2026年3月停产、6月停止销售，主因无纸化趋势、疫情后远程办公导致印刷需求下降，叠加原材料和劳动力成本上涨 [2][3] - 三井化学已于2024年9月决定退出碳粉粘合剂用苯乙烯丙烯酸树脂（ALMATEX™）及聚酯树脂（ALMASTAR™）业务，2025财年上半年停产，除需求萎缩外还面临原材料涨价和国内外竞争压力 [4] 住友电木收购AGC聚碳酸酯业务 - 住友电木于2025年7月22日协议收购AGC旗下聚碳酸酯业务，该业务覆盖建筑材料、电子等领域，明星产品包括TWINCARBO™光学板材等 [5][6] - AGC为全球玻璃制品市场份额第一企业（前身为旭硝子），住友电木为全球环氧塑封料龙头（市占率40%），收购有助于双方聚焦主业与技术协同 [7][8] - 住友电木2024年苏州新工厂投产后环氧塑封料年产能达3.3万吨（提升1.5倍），南通基地新增酚醛树脂2.25万吨/年、液体环氧树脂1800吨/年产能 [8] 全球化工产业格局变化 - 日本化工企业集体战略调整（业务退出/收购）、欧洲巨头收缩与中国企业技术突破形成三大势力，共同推动行业变局 [9] 2025高分子产业年会信息 - 会议聚焦政策、市场、AI赋能等议题，设七大论坛涵盖工程塑料、新能源材料、航空航天等领域，同期举办"新塑奖"评选及科技成果路演 [11][12][13] - 展览包括产品设备展区与科研成果对接，特色活动含CEO战略研讨会及终端需求对接专场 [13]

欧洲化工行业现状 - 欧洲化工行业过去18个月经历蒸汽裂解装置关闭及下游产能整合浪潮 反映乙烯市场基本面持续疲软且短期复苏无望 [2] - 多重压力导致欧洲6座裂解装置关停或宣布关闭计划 包括高原料成本 石脑油裂解利润承压 低价进口冲击 结构性过剩及需求低迷 [2] - 近期沙特基础工业公司关闭英国威尔顿乙烷裂解装置 陶氏宣布2027年第四季度关闭德国伯伦蒸汽裂解装置 [2] 裂解装置全球发展趋势 - 全球裂解装置原料需求预计从2024年4.32亿吨增至2034年6.10亿吨 乙烷路线乙烯产量从7400万吨增至1.01亿吨 石脑油路线从7400万吨增至9800万吨 [3] - 乙烷为美国和中东主流裂解原料 使其相较欧洲更具成本优势 石脑油需求增长主要来自东北亚新建炼化一体化项目 [3] - 标普全球预测2028年左右全球乙烯价格将全面复苏 因需求增长最终超过新增产能速度 [3] 欧洲市场供需失衡 - 截至2024年年底欧洲裂解装置开工率约75% 需进一步削减200万吨/年乙烯产能才能使开工率回升至90% [4] - 已宣布关闭的裂解装置涉及总产能395万吨/年 但英力士比利时安特卫普新项目将抵消约37%的关闭产能 [4] - 欧洲乙烯现货均价自2022年年底在790欧元/吨波动 2023年7月跌至563欧元/吨 创十年最低（除疫情期间） [4] 行业竞争与政策影响 - 欧洲本土乙烯生产商因结构性基本面波动逐渐丧失全球竞争优势 被迫降低裂解装置开工率以避免供应过剩加剧 [5] - 衍生品需求低迷与供应充足双重压制欧洲乙烯市场 关税政策不确定性导致业务停滞 [5]

欧洲化工行业衰退 - 欧洲作为全球第二大化工品生产区域正走向衰退 欧盟化工品销售额全球占比从2002年27%降至2023年13% [1] - 2025年一季度欧盟化工产能利用率仅74% 低于长期均值81 4% 巴斯夫预计净利润下降84% 科思创等巨头下调年度预期 [1] - 巴斯夫 陶氏 亨斯迈等巨头集体收缩或优化欧洲业务 英力士称欧洲化工业面临灭绝风险 [1][3] 欧盟政策应对 - 欧盟委员会发布《化学工业行动计划》 旨在解决高能源成本 全球竞争和需求疲软问题 促进创新和可持续投资 [1] - 计划包括简化化学品立法 建立关键化学品联盟 扩大ETS间接成本补偿范围 支持低碳氢和碳捕获技术 [2] - 英力士批评政策未能解决天然气高成本和碳排放成本两大核心威胁 认为投资正流向能源更便宜地区 [3][4] 中国化工行业崛起 - 中国已成为全球最大化工生产国和消费国 精细化工领域占全球50%市场份额 染料 农药中间体等领域优势显著 [5] - 2025年1-6月中国化学原料和制品制造业增加值同比增8 2% 高于工业整体6 4%增速 制冷剂 农药等子板块表现亮眼 [5][6] - 行业供需格局预期改善 供给侧改革推进下龙头企业有望通过能耗控制和管理优势扩大市场份额 [7] 全球产业格局变化 - 欧洲去工业化风险加剧 美国和中国成为产业转移主要目的地 尤其中国在烯烃 芳烃 锂电池等领域规模优势明显 [4][5] - 化工行业百年变局加速 欧洲产能关闭与亚洲产能扩张形成鲜明对比 行业历史性机遇显现 [8]

英力士关停德国苯酚生产基地 - 全球最大苯酚生产商英力士计划永久关停德国格拉德贝克年产65万吨苯酚和40万吨丙酮的工厂 该装置为全球最大苯酚装置之一 [1][2] - 关停主因是欧洲高昂能源成本及二氧化碳关税政策导致竞争力丧失 难以抗衡中国进口和全球供应过剩 [1][2] - 英力士董事长警告欧洲能源政策将引发工业链持续退出 该工厂可能只是欧洲去工业化浪潮的开端 [2] 国内苯酚市场现状 - 当前华东苯酚价格6550元/吨 为2023年6月以来最低点 近5年均价从2021年8859元/吨降至2024年7914元/吨 价格处于探底阶段 [1] - 2021-2024年国内苯酚产能从333万吨/年增至657万吨/年 复合增速25 43% 其中2021-2023年增速达37 99% 2024年增速放缓至3 57% [2][3] - 同期表观消费量从308万吨增至524万吨 复合增速19 37% 进口量从52 23万吨降至24 96万吨 出口量2024年同比激增184 81% [3] 行业影响与投资机会 - 海外产能退出将刺激国内企业产销增长 维远股份(44万吨/年) 华谊集团(16万吨/年) 万华化学(40万吨/年) 中化国际(40万吨/年)等龙头企业受益 [4] - 国内苯酚行业已度过快速扩产期 进口替代加速 出口呈现复苏迹象 供需结构改善有望推动企业业绩修复 [3][4]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持评级） [5] - 公司评级：中化国际、华谊集团、维远股份、万华化学均为推荐 [4] 报告的核心观点 - 目前国内苯酚价格处于探底过程，为2023年6月以来最低水平，近5年价格处于低位 [1] - 英力士关停德国苯酚生产基地，或引发欧洲苯酚行业关停潮，原因是欧洲能源成本高和二氧化碳关税政策，使其在竞争中丧失竞争力 [2] - 国内苯酚产能增速放缓，进口替代和出口进程加速，2024年产能增速降至3.57%，进口量下降、出口量显著增长 [2] - 海外核心苯酚产能退出有望刺激国内企业产销量增长，利好国内苯酚丙酮生产企业业绩改善 [3] 相关目录总结 事件 - 7月7日华东地区苯酚价格收于6550元/吨，7月以来均价6562元/吨，2025年1 - 6月国内苯酚均价7026元/吨 [1] - 2021 - 2024年国内华东苯酚均价分别为8859元/吨、10023元/吨、7734元/吨、7914元/吨 [1] 海外产能情况 - 英力士计划永久停止德国格拉德贝克苯酚生产基地生产，该基地年产苯酚65万吨、丙酮40万吨 [2] 国内产能及消费情况 - 2021 - 2024年国内苯酚有效产能从333万吨/年增至657万吨/年，CAGR达25.43%，2024年增速降至3.57% [2] - 2021 - 2024年国内苯酚表观消费量从308万吨增长至524万吨，CAGR达19.37% [2] - 2021 - 2024年国内苯酚进口量从52.23万吨下降至24.96万吨，CAGR为 - 21.82% [2] - 2021 - 2024年国内苯酚出口量从13.51万吨下降至7.91万吨，CAGR为 - 16.35%，2024年出口量增速高达184.81% [2] 投资建议 - 建议关注维远股份（44万吨/年）、华谊集团（16万吨/年）、中化国际（40万吨/年）、万华化学（40万吨/年） [3] 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价（元） | EPS（元） | | | PE（倍） | | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | | | 600500.SH | 中化国际 | 3.88 | -0.16 | 0.04 | 0.23 | / | 95 | 17 | 推荐 | | 600623.SH | 华谊集团 | 7.80 | 0.63 | 0.68 | 0.76 | 12 | 12 | 10 | 推荐 | | 600955.SH | 维远股份 | 14.14 | 0.06 | 0.58 | 0.88 | 252 | 24 | 16 | 推荐 | | 600309.SH | 万华化学 | 54.27 | 3.75 | 4.22 | 4.98 | 14 | 13 | 11 | 推荐 | [4]

欧洲化工行业现状 - 英力士苯酚宣布永久关闭德国格拉德贝克工厂，该厂年产能65万吨，为全球最大苯酚和丙酮生产基地之一 [1][2] - 关闭主因是欧洲高昂能源成本及二氧化碳税收政策导致竞争力下降，中国进口产品冲击及全球供应过剩导致本地需求锐减 [3] - 欧洲化工行业年收入约1万亿欧元，规模与汽车行业相当，但正面临生存危机 [5] - 英力士近期连续关停欧洲工厂：英国合成乙醇工厂（欧洲仅存两家之一）、比利时PTA工厂面临关闭风险，英国格兰奇茅斯工厂面临6500万英镑碳排放罚款 [6][7] 欧洲化工企业战略调整 - 德国西格里碳素关闭葡萄牙碳纤维生产基地 [8] - 帝人芳纶计划关闭荷兰芳纶纤维基地并裁员15% [8] - 阿克苏诺贝尔全球裁员2000人 [8] - 陶氏关停三家欧洲高成本工厂 [8] - 塞拉尼斯剥离Micromax®产品线及PO11装置 [9] - 壳牌审查美荷化工部门可能关闭 [9] - 巴斯夫关闭欧洲小厂同时投资20亿欧元建设中国湛江基地 [9] 中国化工行业产能状况 - 苯酚国内总产能达639万吨，浙石化（130万吨）、万华化学（78万吨）为主导 [11] - 2025年苯酚预计新增产能99.5万吨（镇海炼化40万吨、吉林石化22万吨等），行业已严重供过于求 [11] - 2025年二季度苯酚价格持续下行 [11] - 24种石化产品被列入产能预警：14种高风险（包括丙烯腈、聚氯乙烯、BDO等），10种较高风险（包括聚丙烯、尼龙66、钛白粉等） [11] 行业会议信息 - 高温尼龙树脂特性及改性技术（上海北冈新材料） [15] - 玻璃纤维增强尼龙性能影响因素分析（DT新材料专家） [15] - 高性能玻璃纤维在尼龙复合材料应用（泰山玻璃纤维） [16][17] - 尼龙无卤阻燃剂技术进展（广州寅源新材料） [17] - 尼龙材料抗老化解决方案（天津利安隆） [17][18] - 高温尼龙改性工艺（克劳斯玛菲机械） [19][20] - 尼龙材料开发难点解答（DT新材料专家） [20] - 改性尼龙创新应用开发（上海博睿信） [20]