纪要涉及的行业和公司 - **行业**：婴童经济（母婴、婴童护肤、纸尿裤、婴童服饰、学生文具、婴儿辅食等）、银发经济（文旅、成人失禁用品） - **公司**：润本股份、孩子王、爱婴室、可道股份、祥源文旅、宋城演艺、可靠股份、稳健医疗、豪悦护理、晨光股份、达登饭店、金陵饭店、翔宇文旅、九华旅游 纪要提到的核心观点和论据 婴童经济 - **生育趋势**：2019 - 2023 年全国人口出生率持续走低，2024 年出生人口数量回暖达 954 万，比 2023 年增加 50 万，生育意愿改善；国家和地方政府积极推出生育激励政策，如湖北天门市三孩家庭最高补贴 28.51 万元，当地出生人口同比增加 17%，远高于国内平均增幅 5.8% [1][2] - **母婴市场**：整体量下滑但客单价稳定增长，受养育观念向科学、精细和精致转变影响，超 80%母婴人群消费决策前会研究资料；0 - 17 岁孩子平均养育成本 53.8 万元，城镇 66.7 万元，农村 46.3 万元，占人均 GDP 比例 6.3 倍，高于德国和美国；宝妈更倾向购买大牌产品，注重配料和营养 [1][2][3] - **细分行业** - **婴童护肤**：市场规模领先，2023 年 10 月至 2024 年 9 月天猫销售额达 41.13 亿元；头部品牌扩大市场份额，中小品牌差异化竞争 [1][3][6] - **纸尿裤**：头部品牌市占率提升，集中度提高；国产品牌产品力赶超外资，复合芯体更符合中国市场需求，外资品牌依赖国内代工厂提升国产品牌市占率 [4][7] - **婴童服饰**：整体分散，新生儿服饰头部品牌溢价高，中大童服饰更个性化、多元化，赛道可能更分散 [8] - **学生文具**：学龄儿童数量稳定，线下文具店有渠道价值，可调整产品结构保持用户基础；头部品牌加快布局新零售业态，赛道有壁垒和消费增量 [9][10] - **婴儿辅食**：赛道相对稳定且有增长，头部品牌如英氏收入稳健，市占率稳定，增量潜力大 [11] - **相关公司** - **润本股份**：深耕驱蚊及婴童护理赛道，盈利水平高于同行，ROE 和 ROI 较高；通过低加倍率返普销售端，拥有极致供应链与高效管理；抖音快速放量、内容电商红利及线下渠道开拓有望提升市场份额 [4][6] - **孩子王**：2025 年第一季度同店销售持续提升，开展加盟店战略，全年预计开设 500 家；拓展线上直播渠道并恢复常态化运营；3 月底推出 AI 玩具，与字节绑定，有望起量 [17] - **爱婴室**：采用小步快跑战略，缩小门店面积进军更多城市，2024 年底已开 470 多家门店，2025 年净开门店数量预计突破两位数并低个位数增长；自主品牌占比提升，扩品类实现利润企稳回升；作为万代中国授权代理商，提高 IP 产品营收，计划三年内在二线城市再开 10 家高达基地店 [17] 银发经济 - **文旅市场** - **需求端**：老年人群成为文旅消费新动能，倾向候鸟式流动生活，追求旅行、旅居、度假 [12] - **供给端**：景区积极应对老年人需求，如祥源文旅莽山五指峰实现无障碍设施全覆盖，宋城演艺推动非遗文化沉浸式体验；市场呈现多样化和定制化趋势，景区提升数字化服务适老化；2025 年 3 月 9 部门联合印发增开银发旅游列车行动计划，到 2027 年初步建成服务标准体系 [12][13][14] - **成人失禁用品市场**：日韩成熟市场规模超婴儿卫生用品市场；国内市场规模约 60 - 70 亿元，渗透率低，消费者教育困难，性价比要求高；预计 80 后 - 90 后成主力购买群体时渗透度显著提升；政策落地如医保或长护险纳入及补贴有望促进品类渗透率提升；可道股份通过自有品牌进行消费者教育及渠道开发 [15][16] 其他公司 - **翔宇文旅**：布局大湘西、大黄山、大湾区三大重点区域；2025 年一季度核心景区多点开花，如碧峰峡收入同比提升 35%，莽山收入同比提升 127%，客流同比提升 114%；秋季净利润翻倍达 9000 万元，全年目标 4 亿元，对应目前 PE 为 24 倍 [19] - **九华旅游**：有忠诚稳定中老年客群基础，契合银发人群精神需求和出行偏好；2025 年客流趋势强劲，预计接待游客保守达 450 万人次，比 2019 年增长超 70%；预计 2025 年和 2026 年收入分别为 9.02 亿元和 10.37 亿元，归母净利分别为 2.29 亿元和 2.77 亿元，对应目前估值分别为 18 倍和 15 倍 [20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 疫情期间线下零售渠道受影响，门店锐减，线上渠道分流，孩子王和爱婴室等头部企业有望提升市占率 [5] - 达登饭店市场份额大于金陵饭店，公司 IP 业务有望成第二增长曲线 [18] - 婴童经济投资推荐稳健医疗、豪悦护理、润本股份、晨光股份，银发经济关注政策端落地情况及可靠股份 [22] - 婴童经济核心看产品创新迭代和渠道布局能力，银发经济比拼服务生态构建速度 [23]

公司回购及增资 - 太阳能拟以1亿-2亿元回购A股股份用于注销，回购价格不超过6.69元/股 [1] - 润阳科技拟以不超过3亿元现金增资上海傅利叶智能科技，后者投前估值80亿元 [1] - 四川美丰拟以5000万-7000万元回购股份用于注销，回购价格不超过10.07元/股 [2][3] - 健友股份拟以2000万-4000万元回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过18.75元/股 [11][12] - 隆达股份对新加坡全资子公司增加投资4000万美元，总投资额增至6000万美元 [45][46] 医药行业动态 - 恒瑞医药子公司SHR-4712注射液获临床试验批准，用于治疗晚期实体瘤 [1][2] - 九典制药PDX-04药物获临床试验批准，用于治疗痛风性急性发作镇痛 [5][6] - 九芝堂全资子公司新药YB211启动II期临床试验，用于治疗成人急性细菌性皮肤感染 [8][9] - 复星医药控股子公司HLX22获欧盟孤儿药资格认定，用于胃癌治疗 [9][10] - 康弘药业子公司注射用KH617获临床试验批准，用于治疗胶质母细胞瘤 [25][26] 子公司投资及资产重组 - 联环药业以6000万元增资全资子公司扬州联环投资，注册资本增至12500万元 [2] - 宏昌电子全资子公司香港宏昌向珠海宏昌增资1000万美元，注册资本增至12390万美元 [2] - 新筑股份停牌筹划购买控股股东旗下四川蜀道清洁能源集团60%股权，同时出售部分资产 [26][27] - 立昂微拟清算并注销嘉兴康晶，将其持有的嘉兴金瑞泓41.31%股权按比例分配给合伙人 [4][5] 重大合同及项目中标 - 平治信息中标陕西电信GPU算力建设项目并签订2.46亿元框架协议 [7][8] - 禾迈股份签订10亿元户用光伏合作协议，合作期限3年 [14][15] - 迦南智能全资子公司中标国网河北电力电动汽车公司充电站项目 [15][16] - 设计总院中标多个重大项目，金额约3.9亿元 [22][23] - 复洁环保签订2.44亿元污泥干化造粒系统及除臭系统采购合同 [23][24] 股东减持及高管变动 - 永茂泰2股东拟减持不超过2.66%股份 [19][20] - 建新股份多名董事及高管拟减持不超过0.65%股份 [28][29] - 双飞集团董事兼财务总监拟减持不超过80万股 [29][30] - 东箭科技3股东拟合计减持不超过0.28%股份 [30][31] - 佰维存储部分董事及高管拟合计减持不超过8.41万股 [48][49] 分红派息 - 高铁电气拟每股派现0.012元 [16][17] - 古越龙山拟每股派现0.08元 [18][19] - 创力集团拟每股派现0.1元 [33][34] - 天目湖拟每股派现0.235元 [35][36] - 润本股份拟每股派现0.23元 [37][38] - 福莱新材拟每10股派现1.5元转增4股 [39][40] - 莱特光电拟每10股派现1.3元 [42][43] - 云路股份拟每股派现0.63元 [44][45]

证券代码：603193 证券简称：润本股份 公告编号：2025-026 润本生物技术股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 每股分配比例 A股每股现金红利0.23元（含税） ● 相关日期 ■ ● 差异化分红送转： 否 一、通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025年5月15日的2024年年度股东大会审议通过。 二、分配方案 1.发放年度：2024年年度 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简 称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3.分配方案： 本次利润分配以方案实施前的公司总股本404,593,314股为基数，每股派发现金红利0.23元（含税），共 计派发现金红利93,056,462.22元。 三、相关日期 ■ 四、分配实施办法 1.实施办法 （1）无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日上海证券交 易所收市后登记在册并在上海证券交易 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、高中教育、珠宝及潮玩零售、轻工、纺织、家纺、宠物经济、农产品、家电、白电、黑电 - **公司**：美团、瑞晨、景波、润本、登康口腔、完美生物、毛戈平、盐津、卫龙、松鼠、重鹏饮料、燕京啤酒、百龙创园、天立国际控股、学大教育、凯文教育、老铺黄金、蜜雪冰城、小米、孩子王、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份、思摩尔、布鲁可、晨光、明月镜片、英派斯、浙江自然、佳益、匠新、共创草坪、安踏体育、特步国际、罗莱家纺、水星家纺、中信股份、乖宝宠物、瑞普生物、晨光生物、苏垦农发、石头科技、科沃斯、北鼎股份、小熊电器、美的、海尔、TCL 电子、海信视像 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费行业** - **增长模式转变**：从依赖流量红利转向企业自身能力提升，增长爆发性减弱但持续性增强 [1][2][3] - **估值情况**：当前估值在 1 - 1.3 倍 PEG 之间，有提升空间，类似 2019 年初市场反转，市盈率或炒至 1.5 倍以上 [1][4] - **618 影响**：对新消费公司影响显著，销售数据波动可能导致股价大幅波动 [1][5] - **关注公司**：美团、瑞晨、景波、润本、登康口腔等，食品饮料领域零食和部分饮料啤酒具配置价值 [1][6] 2. **高中教育行业** - **投资机会**：存在政策转向型机会，提高初中升高中比例是趋势，民办教育机构将受益 [8] 3. **珠宝及潮玩零售渠道板块** - **投资价值**：老铺黄金等新消费龙头公司估值偏低，今年估值不到 30 倍，6 月解禁，值得关注 [1][9] 4. **六月份消费者市场催化因素** - **端午小长假**：天气良好，旅游数据预计稳健，以周边游为主 [10] - **茶饮公司入港股通**：蜜雪冰城等 6 月 9 日进入港股通，或改善交易筹码结构 [10] - **AI 产品**：小米 6 月推 AI 眼镜，孩子王发布 AI 玩具产品，带来主题性投资机会 [10] 5. **轻工行业** - **重点细分赛道**：个护用品、电子烟、AI 智能玩具和 AI 眼镜等 [11] - **关注标的**：豪悦护理、稳健医疗、百亚股份、思摩尔等，出口板块关注浙江自然等 [11][12][13] 6. **纺织板块** - **看好细分领域**：运动大赛道，高性能户外运动服饰及鞋类品牌 [14] - **增长动力**：年均复合增长率预计 13% - 14%，品牌高速增长，消费者关注度提升 [14] - **关注标的**：安踏体育、特步国际 [15] 7. **家纺行业** - **催化因素**：国家补贴政策和婚庆需求增加，电商平台支持头部品牌 [17][18] - **关注标的**：罗莱家纺、水星家纺 [18] 8. **宠物经济** - **618 表现**：表现突出，国产宠物品牌崛起 [21] - **关注公司**：中信股份、乖宝宠物、瑞普生物 [21] 9. **农产品行业** - **价格影响**：华北干旱致农产品价格上涨，晨光生物、苏垦农发受益 [22] 10. **家电行业** - **新消费趋势**：扫地机和颜值经济小家电公司有行动，建议布局领先企业 [23] - **公司转变**：公司注重利用社会化资源，进入商超渠道，预计高速增长 [24] - **小熊电器**：绝对估值水平较好，经营改善年收入可达 4.5 - 5 亿元 [27] 11. **白电行业** - **市场竞争**：旺季小米、美的、海尔价格战，美的份额增长，白电板块或价值重估 [28] 12. **黑电行业** - **发展前景**：2025 年值得关注，TCL 电子和海信视像有优势 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 百龙创园 2025 年和 2026 年业绩加速期值得关注 [7] - 安踏、海澜之家、361 度等推出新型店铺，业绩弹性潜力大 [20] - 公司 2025 年综合估值 25 - 26 倍，2026 年有望保持增速 [25]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费表现或分化，应拥抱龙头，挖掘低估标的 [1][2] 各行业总结 造纸 - 供应端延续扰动，浆纸价格加速回暖，Arauco公布5月报价，针叶银星740美金（环比-30美金），本色金星620美金（环比-30美金），阔叶明星5月及6月无量供应，本周进口针叶浆/阔叶浆环比分别+0.8%/+0.9%，预计短期浆价维持低位震荡 [2] - 本周纸企集中发布提价函，白卡纸、文化纸普遍提涨200元/吨、包装纸普遍提张30 - 50元/吨不等，预计短期纸价或小幅提升，但6月为传统淡季、后续或将维持低位震荡 [2] - 湛江中纸原计划项目更改，龙头纸企产能扩张趋于谨慎且加速布局上游纸浆，建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 4月整体出口表现平稳、地区分化加速，2025年4月我国出口金额同比+8.1%（其中对美-21.0%、对东盟+20.8%），家具及其零部件同比-6.2%，多数赛道同比/环比均表现承压，部分品类逆势增长 [2] - 高额关税背景下美国客户谨慎下单，部分赛道表现优异系短期内转口需求激增，映射行业转产节奏较慢、海外尚未形成完善供应链；部分产品下游客户加速扩张非美区域贡献新增量 [2] - 关税缓和后美国客户下单节奏有所恢复，但受制于关税差距仍高&未来关税不确定，恢复程度有限，出口板块短期估值预计震荡为主，后续个股逻辑驱动成长，建议关注全球布局领先和短期业绩压力缓解的相关企业 [2] 新型烟草 - FDA加大审查力度，本周发布公告称2月与海关&边境保护局联合查获近200万个非法电子烟产品，估值达3380万美元，几乎全部来自中国，已首次向24家进口商发函警告并要求限期说明合规措施 [2] - FDA未来对非法产品打击力度有望持续加强，PMTA过审品牌/供应商稀缺性凸显，未来伴随合规市场修复，合规供应商份额有望持续提升，建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [2][3] 家居 - 二手房价格整体趋稳，交易活跃度提升，4月重点城市52%的小区房价环比上涨，成交量环比小幅下降10%，但价格企稳特征显著，绝大多数城市房价上涨小区占比高于上年，高端小区延续领涨态势，改善与刚需房源同步企稳 [3] - 顾家家居24年提出一体两翼，平衡单品、整家，目前效果较好，建议关注更新需求占比较高和依托于地方补全国有望实现份额提升的相关企业 [3] 消费 - 宠物龙头关税影响逐步消除，佩蒂股份618抢先购期间（5月13 - 20日）全渠道GMV突破1200万（同比+40%+），全渠道会员人数超45万；乖宝宠物、中宠股份自主品牌延续高增，25H2新品有望进一步向精细化喂养理念升级 [3] - 52TOYS递交招股书，2024年公司实现收入6.30亿元（同比+31%），经调整净利润0.32亿元（同比+68%），整体毛利率39.9%（同比-0.6pct），经调整净利率5.1%（同比+1.1pct），伴随潮玩板块上市公司陆续增加，板块大时代即将来临 [3] - 建议关注结构性成长、智能眼镜方向和消费复苏可期的相关企业 [3] 包装 - 永新股份&裕同科技经营稳健，出海订单稳健，裕同环保纸塑、注塑业务增速靓丽，客户开拓顺利；永新功能性、差异化材质产品占比持续提升，预计Q2有望恢复销量双位数左右增长，且原油价格下跌，预计Q2业绩有望表现靓丽，海外市场快速拓展 [3] - 5月23日特朗普发文表示如iPhone不在美国制造，苹果须缴纳25%的关税，昨日美股苹果股价下跌3%，短期政策波动反应弱化，建议关注永新股份、裕同科技等相关企业 [3] 两轮车 - 九号公司618预热靓丽，抢先购活动期间全渠道销售额破2.1亿（同比+641%），线上销售额破1.9亿（同比增长22倍），销售趋势向好 [3] - 爱玛科技发布股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票数约1418万股，约占公司股本总额1.6%；考核目标为以公司2024年营业收入或净利润为基数，2025 - 2027年营收增长率或净利润增长率分别不低于15%/32.25%/52.09%，尽管明后年相关行业政策执行层面仍有不确定性，但此举措充分体现增长信心，头部企业具备长期发展前景，建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司 [3] 黄金珠宝 - 潮宏基发布公告筹划在港交所发行H股上市事项，该举措或旨在推进公司全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接，建议关注老铺黄金、潮宏基等相关企业 [3][4] 跨境电商 - 近期G7国家财长会议召开，加拿大财政部长表示G7国家已开始讨论对低价值中国产品征收关税，对主要使用小包直邮降低关税成本的中小跨境卖家而言，该变化或提升相关成本，进一步推动行业格局优化 [4] - TikTok Shop更新欧洲区域政策，针对英国及欧盟四国推出多项专属权益，助力商家高效触达1.59亿欧洲日活用户，美国关税风险仍存，未来欧洲市场或成为跨境卖家重要增长点，建议关注盈利能力领先、全球布局持续深化和结构性成长的相关企业 [4] IP零售 - 泡泡玛特旗下珠宝饰品品牌popop全国首店预计5月30日落地上海港汇恒隆广场，公司今年在周边及衍生品层面不断创意推新，预计popop门店的落地或将为泡泡玛特打开珠宝首饰类IP衍生品业务新增长，或成为公司未来又一强劲业务赛道 [4] - 名创优品25Q1营收44.3亿元（yoy+18.9%），经调整净利润5.9亿元（yoy - 4.8%），经调整净利率13.3%，中国内地年初至今同店日均销售持续改善，海外加速开店，25Q1海外门店总数3213家，环比新增95家门店，同时销售费用增长显著，25Q1销售费用率达23.1%（yoy+4.4 pct），公司当前进入业务结构调整期，如何平衡好国内同店改善，海外门店增长、海外门店经营及费用投入间的平衡或为中长期课题，关注泡泡玛特、名创优品 [4] 母婴童 - 母婴行业正从单一销售渠道向“内容 + 社群”生态平台转型，线下体验店需平衡体验成本与转化效率，直播电商需提升专业度与服务持续性，社区母婴店需强化供应链整合与数字化能力，供应链数智化成为核心竞争壁垒 [4] - 母婴童赛道进入“效率红利”期，看好以技术驱动、生态协同引领数智化变革、具备长期成长空间的头部企业，建议关注孩子王、爱婴室、好孩子国际 [4] 电商 - 汇通达网络首个家电自有品牌——“阿尔蒂沙”618订单量同比增长超100%，海外订单突破万台，自有品牌战略落地，国家发改委将强化“两新”政策储备，汇通达网络或将进一步打开下沉市场空间 [4][5] - 交个朋友控股战略合作百度优选，5月23日晚8点，首席品牌监督官罗永浩在百度平台进行首场直播，百度优选是以AI技术为驱动的新一代智能电商平台，与百度的合作标志着交个朋友控股AI + 直播电商战略推进，建议关注汇通达网络、交个朋友控股 [5] 电工照明 - 公牛集团推出符合25年起执行充电桩新国标的天际系列、微星数显款两大重磅产品，具有6大安全功能升级，已在线上电商渠道和线下公牛充电桩旗舰店同步发售，公司继续产品力领先、全渠道推广的打法，聚焦高质量C端市场，预计新能源业务仍能保持较好增长势能 [5] - 欧普照明本周与上海农科院达成植物照明技术合作，探索LED照明在设施农业中的应用，其LED植物照明系列灯具已在农业场景完成多轮实测，形成专业光照方案，公司继续发力商业照明，以拓展应用场景、提升市占率方式寻求增长，建议关注公牛集团、欧普照明 [5] 工具 - 上周中美关税摩擦明显缓和，史丹利百得透露关税带来的业绩影响由17亿美元下调至5 - 6亿美元，终端涨价“必要性”下降，Makita指出25年全球工具市场需求依然偏弱，工程建设需求复苏有所滞后，地区冲突以及特朗普关税仍有较大不确定性 [5] - 预计关税对工具企业利润端的非对称影响有所减弱，但下游需求在成屋销售走弱和通胀等因素下仍对收入端形成压制，巨星科技旗下中山基龙工业级智能存储全链研发基地在中山破土动工，提升生产能力和智能化水平，工具板块25年景气承压尚处左侧，供应链重构、恢复稳定出货仍是主要方向，但行业估值中枢也已下移，建议关注巨星科技、泉峰控股 [5]

润本生物2024年度权益分派方案 - 每股现金红利0.23元（含税），以总股本404,593,314股为基数，合计派发现金红利93,056,462.22元 [1][2] - 股权登记日为2025年5月29日，除权除息日及最后交易日为2025年5月30日，现金红利发放日未明确 [1][3] - 差异化分红送转未实施，分配方案经2024年年度股东大会审议通过 [1][2] 分红实施细节 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，未办理指定交易的股东红利暂由该机构保管 [1][2] - 特定股东（如广州卓凡投资控股有限公司等）的现金红利由公司自行发放 [2] - 有限售条件流通股自然人股东及证券投资基金解禁前股息红利按10%实际税负计征，税后每股0.207元 [4][5] 税收政策适用 - 自然人股东持股超1年免征个人所得税，持股1年以内暂不扣税，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1个月至1年税负10%） [3] - QFII/RQFII按10%税率代扣所得税，税后每股0.207元，香港市场投资者通过沪港通按相关税收政策执行 [5] - 其他机构投资者及法人股东自行缴纳所得税，税前每股0.23元 [5] 承诺减持价格调整 - 实际控制人及关联股东承诺减持价格不低于16.80元/股，该价格已根据权益分派除权除息调整 [6]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年5月15日经股东大会审议通过[3] - 以404,593,314股为基数，每股派现金红利0.23元，共派93,056,462.22元[4] 时间安排 - A股股权登记日2025/5/29，除权（息）日和现金红利发放日2025/5/30[2][5] 税负情况 - 持股1月内税负20%，1月 - 1年税负10%，超1年暂免[9][10] - 限售股解禁前部分股东和QFII等按10%税率，每股派0.207元[11] 减持价格 - 除权除息后股东减持价格调整为不低于16.80元/股[14]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月社零同比+4.7%，4月同比+5.1%，社会消费稳步复苏，期待消费回暖趋势继续维持，建议关注黄金珠宝和化妆品两大赛道[4] - 黄金珠宝行业“差异化产品+消费者洞察”能力成核心竞争要素，关注高端中式黄金和时尚黄金细分赛道；化妆品行业国货崛起趋势不变，关注头部国货美妆品牌大促表现[4] - 投资建议关注四条主线，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美领域的优质公司[7] 各目录总结 零售行情回顾 - 本周（5月19日 - 5月23日）A股下跌，零售行业指数下跌1.61%，位列31个一级行业第26位，2025年年初至今下跌5.73%，表现弱于大盘[15] - 零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅7.56%；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅18.83%[17] - 个股方面，本周丽人丽妆、新迅达、若羽臣涨幅靠前，跨境通、国芳集团、国光连锁跌幅靠前[22] 零售观点：2025年4月社零同比+5.1%，社会消费稳健 行业动态：2025年4月社零+5.1%，期待消费回暖趋势继续维持 - 2025年1 - 4月社零总额161845亿元，同比+4.7%，4月社零总额37174亿元，同比+5.1%，低于Wind一致预期+5.5%，分地域、消费类型看均有增长，整体社会消费有望平稳增长[25] - 1 - 4月线上渠道稳健增长，全国网上零售额47419亿元，同比+7.7%；线下业态边际回暖，超市、便利店等零售额同比有不同程度增长[28] - 商品零售同比稳健增长，4月商品零售33007亿元，同比+5.1%；必选消费中粮油食品表现较好，可选消费中黄金珠宝、家电音像表现亮眼[31] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 投资主线1关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[38] - 投资主线2关注顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等[38] - 投资主线3关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、上美股份等[39] - 投资主线4关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐爱美客、科笛 - B等[39] 各公司分析 - 老凤祥：2024年经营稳健，2025Q1业绩承压，金价高企抑制终端动销致业务下滑，通过产品和渠道优化有望恢复成长势能[44][45][46] - 中国黄金：2024年经营稳健，2025Q1业绩承压，通过深化渠道布局和产品创新有望持续成长，回购业务坚持差异化布局[47][48][49] - 潮宏基：2025Q1业绩高增超预期，深耕时尚黄金品类，加盟渠道逆势扩张，产品升级和品牌扩圈提高市场影响力[51][52][53] - 周大生：2024年及2025Q1经营业绩承压，直营渠道保持韧性，2025年计划推动渠道结构和品牌矩阵优化[54][55][56] - 朗姿股份：2024年业绩稳健，医美内生外延持续推进，构建“泛时尚产业互联生态圈”，加码泛美业布局[57][58][59] - 珀莱雅：2025Q1归母净利润+28.9%，国货美妆龙头地位稳固，多系列新品频出有望贡献增量，产品、运营、品牌全方位发力[60][61][62] - 家家悦：2024年营收维持增长，2025Q1经营业绩稳健，从规模零售向品质零售转型，加速门店调改，优化区域布局[63][64][65] - 润本股份：2025Q1收入高增，婴童护理系列贡献收入上升，积极开拓高潜力细分品类，期待防晒新品与抖音渠道放量[66][67][68] - 永辉超市：2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速，向品质零售转型进展顺利，长期经营拐点可期[69][70][71] - 丸美生物：2025Q1扣非归母净利润+28.6%，业绩符合预期，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构优化带动盈利能力提升[73][74][75] - 华熙生物：变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点，有序推进全面变革，未来重回增长可期[76][77][78] - 爱婴室：2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线，母婴主业高质量增长，毛利率受品类结构影响下滑，经营提效驱动费用率略降[79][80] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 珀莱雅考虑海外并购布局婴童和香水等赛道；山姆会员店计划2025年开设9家新店；叮咚买菜宣布启动自内而外的变革；52TOYS向港交所递表；欧莱雅加码近亿元投资合成生物企业“未名拾光”[5] 大事提醒 - 关注多家公司股东大会召开等，以及2025第二届义乌国际玩具与婴童用品博览会等[14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 2025年《政府工作报告》将“大力提振消费，全方位扩大国内需求”列为重点任务之首，实施提振消费专项行动。消费券即时刺激文旅餐饮服务消费但效果随时间弱化；提高生育率是长期问题，直接资金补助助力中期人口回升；日本经验显示政策助力入境旅游进步，游客“量变到质变”需时间，入境游退税购物空间广格局优[4][8][82] 根据相关目录分别进行总结 政策方向：挖潜内需成为共识 - 政策梳理：全球经济不确定、逆全球化背景下，内需优势凸显，挖潜内需成共识。2025年《政府工作报告》将提振消费、扩大内需列为重点任务之首，中共中央政治局会议也强调提高中低收入群体收入、发展服务消费[15] - 政策脉络：促进收入增长、加大生育保障、扩大入境消费等是提振消费有力抓手，包括城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质等行动[16] 政策影响：消费券即时提振效果优，生育+入境消费政策带来中长期增量 - 消费券：消费券分行业券和通用券，长三角餐饮类消费券占比最高，地方常结合节假日发券。上海餐饮类消费券乘数效应约4.2，消费券拉动作用与地方经济水平成反比，酒店景区类消费券拉动效果更好，上海本地企业受益明显，全国性企业受益有限[22][29][32] - 生育政策：2022年后中国人口负增长，出生人口下滑，结婚人数减少和生育意愿走低压制出生人口。政府出台生育激励政策且力度范围加大，2024年湖北天门市出生人口同比增17%印证直接资金投入生育补贴效果。海外政策显示提振生育率需兼顾多层面，是长期问题，不同国家政策效果因实施年限和力度而异[35][42][46] - 入境消费：签证、支付及住宿便捷化使入境游客快速回升，2024年中国接待入境游客同比增61%，消费规模增长但占GDP比重低于世界主要国家。日本“观光立国”政策助力入境游发展，但游客“量变到质变”需时间，退税购物成日本零售业繁荣驱动力，百货公司占主导。中国退税政策优化有望扩大效应，敏感性测算中长期退税空间为800亿元[54][64][76] 投资建议：看好政策带来的中长期增量 - 看好产品、品牌势能突出的头部公司，如老铺黄金、巨子生物等；拼搭角色玩具龙头布鲁可；头部酒店集团华住集团；IP运营能力优且估值性价比高的名创优品；消费品进出口枢纽+具备AI变现能力的小商品城；兼具顺周期+AI应用双重催化的北京人力；建议关注中国中免、王府井等[11][83]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由第二届董事会根据2025年5月6日第二届董事会第八次会议决议召集，董事长赵贵钦主持现场会议 [2] - 会议通知于巨潮资讯网公告，包含股权登记日、审议事项、登记方式、网络投票时间及地点等详细信息 [2] - 现场会议于2025年5月22日在广州富力盈信大厦40楼召开，网络投票通过上交所系统进行，时间覆盖交易时段及互联网平台全天 [2] 参会人员资格 - 现场会议出席股东及代理人共6人，代表股份未披露具体数量，但确认其股权登记日为2025年5月16日且登记于中国结算上海分公司 [3] - 公司董事、监事、高管及律师列席会议，股东代理人授权有效性经审查确认 [3][4] 网络投票实施情况 - 网络投票股东88人，代表股份24,077,575股，占总股本5.9510%，投票结果与现场投票合并统计 [5] - 网络投票通过上交所系统进行，股东资格由系统认证，投票规则遵循"首次表决优先"原则 [4][5] 议案表决结果 - 股东大会审议通过《关于签署投入产出监管协议暨对外投资的议案》，94名股东参与投票（现场+网络），具体表决比例未完整披露但提及中小投资者单独计票 [5] - 表决程序符合章程规定，现场投票计票监票流程合规，网络投票结果与现场合并后当场公布 [6] 法律意见结论 - 律师确认股东大会召集程序、人员资格、表决结果均符合《公司法》《证券法》及公司章程规定，决议合法有效 [6]