以下文章来源于做配置的小雪 ，作者做配置的小雪 做配置的小雪 . 曾经幻想暴富，现实变成暴负，投资只能慢慢变富～ ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 我通过雪球的三分法，做了一个资产配置方案，今年以来，累计收益率达到了9.32%，超过了基准指数（7.85%），而同期，沪深300收益率为 5.11%（数据截至25/7/28）。 我的收益超过了基准指数，基准指数又超过了沪深300。有球友问： 我的基准是什么？ 比如在A股市场，除了大盘，还有小盘风格，除了传统行业，还有科技、新消费、创新药等新兴行业。 除了A股以外，我们还会投资港股、美股。 除了股票这一大类资产，还有黄金、原油和债券等其他资产。 以我的 三分法 账户为例，我既投资了股票，也投资了债券和商品，在股票仓位中，还有一部分仓位投资 美股 ，因此，并不能直接用沪深300对 标，而是选择「60%偏股 指数 +30%偏债指数+10%中证商品 期货 价格指数」 ，作为业绩衡量标准。 一、用沪深300衡量业绩，对沪深300和我们都不公平 A股 是一个牛短熊长的市场，大部分时间都处在 熊市 和震荡市，多资产方案在很长时间，表现都比沪深300更好。 以下面这个方案为例 ...

白酒行业投资逻辑分析 - 市场普遍担忧白酒行业进入"杀业绩-杀逻辑"双杀阶段，认为当前腰斩的股价可能因PE分母缩小导致估值上升，进而引发进一步下跌至75%-80%跌幅，甚至逻辑坍塌后跌幅超90% [2] - 历史消费股爆雷案例（如2008年伊利、2019年东阿阿胶）显示，股价底部往往与业绩爆雷同步出现，并未经历臆想中的"双杀"阶段，提前回撤已充分反映悲观预期 [3] 消费股与房地产危机的本质差异 - **负债结构差异**：白酒行业属低负债模式，企业抗风险能力强于高杠杆房企，即使短期亏损也不会因资金链断裂倒闭 [5] - **金融属性差异**：房地产需求在价格下跌时可能彻底消失，而高端白酒的金融属性较弱，价格下降仍能刺激实际消费需求 [5] - **供需调节机制**：白酒行业可通过经销商退出、小厂倒闭等市场化出清实现供需再平衡，但房地产因二手房散户抛盘导致供给端调节滞后 [5][6] 逆向投资思维与估值逻辑 - 线性外推思维可能低估消费股复苏潜力，聪明资金会基于正常盈利水平估值，如东阿阿胶2020年169亿市值对应爆雷前10倍PE，形成价值洼地 [4] - 当前白酒行业悲观预期可能过度借鉴房地产经验，忽视消费行业"供给主动收缩-需求自然恢复"的自愈特性 [5][6]

市场表现 - 沪指接近3600点，距离去年高点3674点仅差2个百分点[4] - 全市场非货ETF收益均值9.02%，中位数12.52%，前17%的ETF收益超20%[8][9] - 港股表现突出，77条走牛指数中38条为港股相关，占比50%[10] 行业板块分析 - 港股修复主线明确：创新药、港股科技、港股红利板块表现亮眼，恒生创新药指数区间回报达90.79%[11][12] - 主题轮动显著：资源类（稀土、有色）、黄金、科技细分（AI、云计算）及中证2000小盘股均有阶段性表现[11] - 境外指数中德国DAX表现抢眼，区间回报33.41%[12] 资产配置策略 - 大类资产配置强调低相关性资产组合，黄金对冲仓意外成为盈利主力，上海金ETF规模达1379亿，区间回报25.51%[15][20][22] - 时间分散策略通过低估区域分批加仓实现超额收益，双创板块估值低位加仓后收益超越指数[32][35] - 市场分散缺失导致错过港股33%涨幅，恒指PB曾跌至历史15%分位但未配置[44][46] 方法论总结 - 三分法核心：资产分散（股债商）、市场分散（全球配置）、时机分散（定投再平衡）[38][48][56] - 被动再平衡机制放弃择时，通过规则化操作实现低买高卖，长期提升正收益概率[54][55] - 红利资产提供现金流管理功能，替代现金持有并增强流动性[37][38]

核心观点 - 市场无法准确预判 投资应避免单押某一资产类别 需通过多资产配置和风险平价策略实现稳定收益 [9][11][30][33][48] - 全天候策略通过股债商三类低相关性资产组合 在不同市场环境下捕捉收益机会 并利用风险平价控制整体波动 [15][17][27][33][39] - 极端事件可能导致资产相关性紊乱 但策略具备自我修复能力 长期仍有效 [46][47] 资产类别特性 股票 - 价格受企业盈利 市场情绪 流动性三大因素影响 波动性最高 [18] - 在组合中30%仓位可能贡献绝大部分风险 [39] 债券 - 利率上升时债券价格下跌 信用风险高的债券需折价发行 [20][22] - 与股票存在低相关性或负相关性 [18] 商品 - 通胀上升时黄金等硬通货上涨 供需关系直接影响价格 [25][26] - 与股债相关性较低 在滞胀期表现突出 [36] 全天候策略执行 - 通过动态调整三类资产配比 将组合波动率控制在目标水平(如7%) [41] - 需每日根据市场变化调整持仓比例 技术门槛较高 [43] - 典型初始配置比例为股债商=3:5:2 通过风险平价优化后股票仓位通常降至15%以下 [39][41] 策略优势与局限 - 优势在于不依赖市场预判 通过风险分散实现收益多元化 [48] - 2020年疫情期间曾出现股债商齐跌的极端失效情况 但概率低于5% [46][47] - 雪球三分法借鉴该理念 强调资产 市场 时机三重分散 [49]

选股与买卖时机 - 寻找下一个行业巨头的成长股策略长期收益较差，预测公司未来成为巨头极其困难，如洁美科技和辰安科技未达预期[3][4] - 买入股票的唯一理由应是股价具备投资价值而非期待更高接盘者，忽视估值可能导致高位站岗风险，动态估值需结合未来2-3年可预见的因素[4][5] - 市场择时策略不可持续，技术分析在量化交易盛行的环境中有效性下降，传统技术信号常被算法交易冲击[6] 人性对抗-贪婪和恐惧 - 股市泡沫破灭具有历史规律性，牛市尾声需警惕高估值并控制仓位，避免因"这次不同"的错觉而忽视周期风险[7] - 市场下跌时恐慌抛售会错失低价机会，如创新药ETF（513120）在非理性下跌中因双重打击被误判，错失后续70-80%的涨幅[7] 公司研究 - 投资决策不能仅基于对公司产品的偏爱，需评估生意吸引力，如培育钻石炒作中因忽视行业逻辑薄弱导致被套[8] - 财务分析需结合现金流而非单一盈利数据，经营现金流停滞但盈利增长可能隐藏风险，需联动利润表、资产负债表和现金流量表[8][9] 投资本质 - 长期收益积累依赖于减少主动失误，理性对抗人性弱点是投资核心，避开常见误区可降低试错成本[9]

核心观点 - 在A股市场波动加剧、长期利率下行的背景下，中证红利、红利低波等红利策略因其"低波动、高股息"特性，成为稳健投资者资产配置的重要选项 [2] - 红利策略长期持有具有合理逻辑，但也存在止盈的必要性，需根据市场环境、估值水平和投资目标灵活调整 [3][7][9] - 动态再平衡是兼顾长期持有和适时止盈的合理策略，可能实现收益最大化 [12] 长期持有的合理逻辑 - 天然低估值保护：股息率加权的红利策略通过调出高估值、调入低估值企业，被动实现高卖低买，始终具备安全边际 [4] - 股息锁定收益：成份股派发现金红利可及时锁定收益，降低市场波动风险 [5] - 复利效应：普通投资者择时胜率低，长期持有的累计回报大概率优于频繁操作 [5] 止盈的必要性 - 拿不住：红利策略作为权益产品，持有三年周期内最大回撤常接近或超过20%（如中证红利区间最大回撤-29.65%、红利低波-30.15%），需防止恐慌性抛售 [7][8] - 估值泡沫风险：监管政策可能导致股息率"跳升"，需结合市盈率（如高于近十年75%分位）、市净率综合评估 [8][12] - 市场风格变化：低利率/弱复苏环境利于红利策略，而经济强复苏阶段应减配防御性品种转向成长风格 [9] - 投资目标达成：预设收益目标实现后应果断止盈 [10] 止盈策略选择 - 目标收益率止盈：设定明确收益目标不恋战 [12] - 估值触发止盈：股息率低于近十年50%分位或市盈率超过75%分位时分批止盈 [12] - 动态再平衡：通过资产配置比例偏离调整（如稳健组合"红利50%+固收50%"偏离5%时再平衡）被动实现高卖低买 [12]

人口老龄化与健康消费 - 人口老龄化浪潮带来重大疾病和慢性疾病治疗需求的快速提升 [1] - 健康消费是未来最大体量的消费类别 中国正从生产型社会向消费型社会加速转变 当前存款增加但消费不足 40-60岁人群手握主要可流动财富 创新药是覆盖人群广 体量大 刚性需求的行业 [1] - 创新药消费具有健康 绿色 可持续的特点 无后遗症 [1] 创新药械的定位与全球化 - 创新药械被定位为"新质生产力" 是国家提升效率的工具而非经济成本端 [2] - 中国创新药行业经过十多年沉淀 已具备全球化能力 第一批真正具有全球创新性的产品出现 中国BD占据美国MNC公司license-in的30% [2] - 中国研发的创新药已能挑战美国药王 美国开始引进中国创新药资产 [2] 国内产业发展环境改善 - 国家明确促进内循环发展 解决支付来源问题 医保基金腾龙换鸟 优化结构 腾出资金的80%用于支持创新药 [2] - 商保发展潜力大 目前全年投保金额约500亿 未来个人保费可能降至2000多元 筹资规模有望达5000亿 [2] - 腾笼换鸟+商保推动下 未来5年创新药市场规模有望从1000亿增长至5000亿 增长5倍 [3] 行业盈利与资本认可 - 头部企业如百济 再鼎 康方 信达等面临盈利拐点 百济预期2025年盈利 [3] - 内循环建立后 行业将形成内外共振的协调发展模式 [3] - 社会资本和国家资本认可生物医药产业全球化趋势 创新药资产成为资本长期增值的必然选择 [3] 行业发展趋势 - 行业处于黄金十年的起点 需关注大势而非个别数据 变革机遇至关重要 [4] - 雪球三分法通过资产分散 市场分散 时机分散实现投资收益多元化 [5]

市场整体表现 - 上证指数盘中突破3600点后回落，微涨0.01%，深成指跌0.37%，创业板指跌0.01%，全市场成交额18984亿元，较上日缩量303亿元，超4000只个股下跌 [1] 海南自贸区板块 - 海南自贸港封关时间确认于2025年12月18日，政策核心为"一线放开、二线管住、岛内自由"，封关后"零关税"商品覆盖面从1900个税目扩大至6600个税目 [6] - 板块午后持续走低，利好出台后出现调整，市场观点分歧明显，部分投资者认为下跌是短期现象，中线仍看好政策红利 [2][3][7] 高位股上纬新材 - 上纬新材"20cm"11连板失败，收涨19.73%，成交额20.05亿元，换手率9.50%，总市值232.74亿元，市盈率TTM 250.83 [9][10] - 7月9日至今区间涨幅达641.6%，股价从7.78元/股涨至57.7元/股，市值从30亿飙升至230亿，打破A股"20cm"最高8连板纪录 [10] - 控股股东拟变更为智元机器人及其核心团队，实际控制人将变更为智元机器人董事长邓泰华，公司澄清本次收购不构成借壳上市 [11] 雅鲁藏布江水电工程概念 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元，装机容量6000-7000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站规模 [15] - 概念股持续上涨，西藏天路、高争民爆、华新水泥等多股走出三连板，工程将直接拉动岩土工程、民爆、建材、电力电网等领域需求 [12][13][15]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.62% 深成指涨0.84% 创业板指涨0.61% 北证50指数涨0.45% 均创年内新高 [1] - 沪深京三市成交额达19286亿元 较上日放量2015亿元 全市场超2500只个股上涨 连续第二日超100只个股涨停 [1] 雅江水电站概念股 - 雅江水电站概念持续爆发 集中在水泥建材、民爆、水利设备、工程建设板块 西藏天路、东方电气、华新水泥等多股一字涨停 [4] - 中国电建一字涨停 涨停板封单达1234万手 封单量居A股首位 总市值1059.41亿 市盈率TTM 9.09 [5][6] - 中联重科董秘表示有望深度参与雅江工程核心环节 股价直线拉涨 收盘涨超9% [7] - 雅鲁藏布江下游水电工程为全球最大水电站项目 投资额1.2万亿 工程设备需求量超千亿 建设周期10年 将带动工程机械行业订单 [7] - 中信建投分析称雅江水电投资将拉动上游材料设备需求 与"反内卷"政策形成闭环 可能推动部分行业反转 [18] 白酒板块 - 山西汾酒、迎驾贡酒涨超5% 泸州老窖涨超4% 今世缘、古井贡酒涨超3% [9] - 白酒板块年内跌幅超10% 仅两只个股微涨 明星基金经理张坤增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒 减持洋河股份 [13] - 张坤认为当前白酒股估值已反映悲观预期 低估值叠加股东回报对长期投资者具吸引力 [13] - 胡昕炜管理的基金大幅减持白酒股 贵州茅台减持13.79% 泸州老窖和五粮液分别减持超七成和六成 因传统消费行业短期承压 [13] 煤炭板块 - 山西焦煤、昊华能源、潞安环能、山煤国际、淮北矿业等多股涨停 煤炭指数涨6.72% [14][16] - 大商所焦煤主力合约早盘活跃 午后开盘涨停 工信部十大重点行业稳增长方案提振市场信心 [15][17] - 焦煤期货价格大涨因市场心态转变 贸易摩擦缓和及6月供应下行推动价格触底反弹 [17]

以下文章来源于懒人养基 ，作者懒人养基 来源：雪球 最近A股越走越强，人们对牛市的期盼逐渐火热起来。 历史上的"疯牛"呈现短期快涨、长期缓跌的特征，其实是最伤人心的；因此未来的牛市应该来一个彻底的"拨乱反正"，长期缓涨、短期快跌，而且 短期急跌后又能很快恢复上涨，反复多次，就会强化"跌下去就是买入好机会"的印象，长期慢牛格局就有望形成。 因此，希望牛市来，但又不要乱来，应该是广大投资者与监管层上下一心的共识，也是普通投资者的一种"信仰"。 那么，期盼中的慢牛有可能成为现实吗？ 01 懒人养基 . 雪球21年度十大新锐用户、22年度基金影响力用户，私企业主，经济学硕士，《基金投资全攻略》作者。早期靠创业获取主动收入，从17年开始，逐步将 经营产生的余钱、闲钱，几乎全部逢低买入权益基金，从赚取主动收入慢慢向赚取被动收入过渡。价值投资践行者 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 懒人养基 经济基本面为长期慢牛提供了物质基础 过去高速发展的三十年，因为每个领域都有不菲的增量，工厂企业包括上市公司大都选择跑马圈地、粗放式扩大规模求发展，结果就是盈利质量不 高、盈利 ...