报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月资产支持票据发行节奏环比放缓但同比增长，个人消费金融类资产表现活跃，二级市场交易活跃，科技创新债券及资产支持证券推出助力科技金融体制建设 [3][21] 发行情况 - 2025年5月资产支持票据发行44单，规模433.37亿元，较上月数量减少14单、规模降26.78%，较上年同期数量增13单、规模增104.06%，仅4单公开发行 [3][4] - 国投泰康信托发行规模61.64亿元居首，前十大发起机构发行规模316.69亿元，占比73.08% [4] - 基础资产涉及个人消费金融等，个人消费金融产品发行24单，规模占比52.74% [7] - 单笔产品最高发行规模27.83亿元，最低1.79亿元，(0,10]亿元产品发行38单，规模占比75.41% [9] - 期限最短0.25年，最长11.14年，(0,1]年产品发行17单，规模占比32.22% [10] - AAAsf级票据发行规模占比89.72% [11] - 一年期左右AAAsf级票据最低发行利率1.80%，最高2.09%，利率中枢约1.86% [13] - ABCP产品发行12单，规模108.83亿元，占ABN发行规模25.11%，个人消费金融ABCP规模占比44.60% [17] 二级市场交易情况 - 2025年5月二级市场成交391笔，金额374.96亿元，成交金额环比升9.83%、同比升24.77%，交易笔数环比升17.07%、同比升17.77% [18] - 交易活跃品类为个人消费金融等，成交金额占比分别为32.99%等 [18] 行业动态点评 - 5月7日交易商协会发布通知推出科技创新债券构建债市“科技板”，5月26日首单科技创新资产支持证券成功发行，规模1.79亿元，票面利率1.84% [21] - 科技创新债券及资产支持证券有助于构建科技金融体制，赋能科技型企业发展 [22]

二是要优化科技创新和技术改造再贷款政策。截至4月末，科技创新和设备更新贷款的签约金额为16705 亿元，发放金额为5701亿元。 三是要建立债券市场"科技板"。2025年5月，中国人民银行、中国证监会发布公告，建立债券市场"科技 板"。支持金融机构、科技型企业、股权投资机构三类主体发行科技创新债券。 四是要增强资本市场支持力度。根据科技创新的特点，优化上市、并购重组、股权激励等制度安排，发 挥区域性股权市场的作用等。此外，也要推动科技保险产品和服务创新。 她指出，当前，在实现科技与金融的良性互动方面仍存在一些挑战。主要是因为科技型企业在生命周期 的不同阶段，其风险特征和融资需求有很大差异，金融供给的适配性不足。 面对上述挑战，陶玲认为，一是要加强银行信贷服务能力建设。例如，银行要将更多的信贷资源投向科 技型中小企业，推动科技贷款保持较快增长。 21世纪经济报道记者 林秋彤 天津报道 "科技、产业与金融构成了一个相互融合、循环共赢的体系。科技产业的发展离不开金融的有力支持， 通过获取动力与资源，三者形成良性循环，进而推动科技成果转化"， 6月5日，中国人民银行副行长陶 玲在2025天津五大道金融论坛上表示。 五 ...

据悉 ，深圳市东方富海投资管理有限公司（以下简称 "东方富海"）已获中国银行间市场交易 商协会《接受注册通知书》，同意在银行间市场发行科技创新债券。该项目是债券市场"科技 板"启动后 首单民营创投机构科技创新债券 ， 计划发行总规模 1 5亿元、期限1 5年 的 科 技 创 新债券 。 该项目募集资金 将专项用于创投基金出资及置换等科技创新领域 ，重点投向人工智能与数字 经济、新能源与新材料、半导体、生物医药等战略性新兴产业。相较于其他同类型项目，该项 目在发行总规模、发行期限均创下新纪录。 官网显示，东方富海成立于 2 0 0 6年，自成立后累计管理基金规模超过3 5 0亿元人民币，在管基 金6 0多只。目前已投资项目超过6 0 0个，1 5 0多个项目通过上市、并购等方式退出。 母基金研究中心从相关人士处获悉， 该科创债资金可以直接用于子基金出资，可作为 LP 出 资 到其他创投基金 。我们认为， 东方富海落地首单民营创投 "科创债"项目 ， 是中国股权投资 行业的一个里程碑事件，非常具有示范性意义，有利于在缓解募资难方面探索出一条新路，并 且， 可作为 LP出资其他创投基金，更是大大壮大了市场化LP的力 ...

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏空 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据较3月下滑但有韧性，社零同比5.1%受“以旧换新”政策支撑，4月社会信贷需求偏弱，累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，M2同比8% [1] - 中美发布联合声明为贸易协商奠定良好开局，三部门联合新闻发布会宣布降准降息政策，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化主动权益类基金收费模式，内部政策发力是2025年股指主线 [1] - 一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3个季度收窄但低于政策利率，净利润同比4%左右回升，ROE处于筑底企稳阶段，上述措施利于企业修复资产负债表，促进实体经济发展，抬升股市估值 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约涨0.01%，5年期和2年期主力合约基本持稳，央行开展1545亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，净投放900亿元 [1][2] - 银行间和交易所回购市场利率下行，央行将开展5000亿元1年期MLF操作，4月经济及金融数据显示稳增长政策效果显现，但实体融资需求偏弱，LPR下调可降低实体和购房成本，提振居民消费意愿，国有大行下调人民币存款利率可缓解银行息差压力，债市环境转变，短期预计震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货：IH涨2.8，涨幅0.10%；IF跌1.6，跌幅0.04%；IC跌40.8，跌幅0.72%；IM跌50.6，跌幅0.84% [3] - 股票指数：上证50涨5.2，涨幅0.19%；沪深300跌2.5，跌幅0.06%；中证500跌54.6，跌幅0.95%；中证1000跌66.1，跌幅1.08% [3] - 国债期货：TS跌0.014，跌幅0.01%；TF跌0.03，跌幅0.03%；T跌0.02，跌幅0.02%；TL跌0.1，跌幅0.08% [3] 市场消息 - 央行债券市场“科技板”将重点支持头部股权投资机构发行债券，解决其融资期限短、成本高问题，还创建科技创新债券风险分担机制，由央行提供低成本再贷款资金 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及各指数期货当月基差走势 [6][7][9][10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，以及不同期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率走势 [13][15][16][17] 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限汇率，美元指数，欧元、英镑兑美元，美元兑日元汇率走势 [20][21][22][24][25]

中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新表示，债券市场"科技板"支持发行人灵活分期发行债券、简化信 息披露要求、减免债券发行交易的部分手续费。债券市场"科技板"最需要支持的是股权投资机构，因为股权投 资机构是投早、投小、投硬科技的主要力量，主要存在轻资产、长投资周期等特点，靠自身发债融资的话会存 在融资期限短、融资成本高的问题，债券市场"科技板"可以解决这些问题；此外，我们还创建科技创新债券风 险分担工具，由央行提供低成本再贷款资金。债券市场"科技板"将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股 权投资机构发行债券。 朱鹤新透露，目前市场各方响应积极，多家机构已经注册或者已经发行的科技创新债券，现在已经将近有100 家左右的机构在发行科技创新债券，已经超过了2500亿元。"下一步，我们还是要密切关注，继续推进，共同 建设好债券市场的'科技板'，同时在这个过程中，我们还希望持续完善配套的支持机制，让"科技板"能够发挥 更大的作用"。 责编：万健祎 校对：王朝全 2025年5月22日（星期四）下午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，请科技部副部长邱勇，中国人 民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新，金融监管总局新闻发言人、 ...

北京商报讯(记者岳品瑜董晗萱)近日，科技部会同中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、国 家发展改革委、财政部、国务院国资委等七部门联合印发了《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科 技自立自强的若干政策举措》(以下简称《政策举措》)。5月22日，国新办举行新闻发布会，介绍科技 金融政策有关情况。 中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新表示，为提升债券市场对科技创新支持的适配性，人民银 行会同证监会、科技部、金融监管总局等部门建立了债券市场"科技板"，在继续服务好科技型企业的基 础上，支持金融机构、股权投资机构发行科技创新债券，丰富科创债券产品体系。 此次在债券发行交易制度上作出差异化安排，主要体现在几个方面，一是支持发行人灵活分期发行债 券，二是简化信息披露要求，三是自主设计含权结构、还本付息等债券条款，四是减免债券发行交易手 续费，五是组织做市商提供专门做市报价服务，六是推动评级机构创新设计专门的评级方法。 朱鹤新指出，在3类发行科创债券的主体当中，最需要给予支持的就是股权投资机构。股权投资机构在 支持科技创新，特别是促进创新资本形成方面发挥了关键作用，是投早、投小、投长期、投硬科技的重 要力量。但股 ...

人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新5月22日在国新办新闻发布会上表示，债券市场"科技板"支持 发行人灵活分期发行债券、简化信息披露要求、减免债券发行交易的部分手续费。债券市场"科技板"最 需要支持的是股权投资机构，因为股权投资机构是投早、投小、投硬科技的主要力量，主要存在轻资 产、长投资周期等特点，靠自身发债融资的话会存在融资期限短、融资成本高的问题，债券市场"科技 板"可以解决这些问题；此外，我们还创建科技创新债券风险分担机制，由央行提供低成本再贷款资 金。债券市场"科技板"将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券。(人民财讯) ...

5 月 6 日央行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告。 政策出台后一周科技创新债券已累计发行超 1800 亿元。科创债发展历史如何， 科创债发行有哪些特征，科创债二级市场表现如何，本文将对此进行分析。 一、政策支持与制度创新推动科创债市场扩容提速 我国科创债市场历经多阶段政策优化，从 2015 年"双创债"的初步探索，到 2022 年交易所与银行间市场同步推出科创公司债和科创票据，2025 年政策支 持进一步加码，央行提出构建债券市场"科技板"，支持科技创新债券发行。5 月以来央行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》， 随后交易商协会、交易所迅速响应，也制定发布相关通知。我们将 5 月以来一 系列支持科创债发行的政策称为新政。 本次支持发行科技创新债券的最新政策有三大关注点：一是扩大发行主体至金 融机构及私募股权机构，允许募集资金用于私募股权投资基金设立；二是鼓励创 设科创债指数产品，引导社保、年金等中长期资金加大对科技创新债券的配置； 三是完善增信机制，加大政策性工具支持力度、鼓励市场化信用增进以及发挥区 域增信机制作用。政策红利驱动下，科创债市场扩容提速。 二、科 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行 5 月 15 日以固定利率、数量招标方式开展了 645 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 645 亿元，中标量 645 亿 元。 Wind 数据显示，当日 1586 亿元逆回购和 1250 亿元 MLF 到期，据此计算，单日全口径净回笼 2191 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双微幅上升，后者上行不足 1 个 bp 。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 4.3% 。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场上最新成交在 1.67% 附近，较上日变化不大。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 （*数据来源：Wind-成交统计BMW） 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 | | 1Y | | ZY | | ЗУ | | SY | | 7Y | | 10Y | | | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币政策延续“适度宽松”，重点向稳增长转变，后续货币政策宽松仍可期待 [2][26] - 多项数量型工具发力保持流动性充裕，资金面放松，信贷资源支持“五篇大文章”“消费”“稳外贸”领域；价格型工具受净息差限制，或引导金融机构理性定价 [2][26] - 随着美国经济下行和美元避险属性削弱，汇率对货币政策掣肘压力缓解 [2][26] - 债市资金面或进一步宽松，债市利率有下行空间，创新推出债券市场“科技板”助力资金投向科技创新领域 [2][26] - 外部环境不确定使部分进出口企业短期信用风险或增加，需关注贸易摩擦、经济复苏和政策情况 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 政策基调 - 2025年一季度货币政策基调延续“适度宽松”，表述更强调“灵活性” [8] - 一季度国内经济开局良好，但4月受美国关税政策影响出口受挫，汇率对货币政策掣肘压力缓解，后续货币政策延续“适度宽松”，强化逆周期调节 [9] 利率 - 一季度报告新增“降低银行负债成本”表述，预计贷款利率调降后存款利率同步下行 [10][12] - 2025年3月金融机构新发放贷款加权平均利率下降，企业贷款融资利息成本持续下降 [13] - 明示企业贷款综合融资成本可提升透明度，推动降低成本、改善融资环境 [13] 流动性 - 一季度报告与2024年四季度报告都强调保持流动性充裕，短期资金面从紧平衡向宽松过渡 [15] - 中长期央行补充资金缺口，MLF回归流动性投放工具，5月降准释放长期流动性、缓解银行净息差压力 [16] - 一季度央行暂停国债买卖操作，后续或重启作为流动性管理工具 [17] 信贷 - 一季度报告删掉“防范资金沉淀空转”，强调“加大信贷投放力度”，宽货币与宽信用同时发力 [19] - 央行引导信贷资源流向重点领域及薄弱环节，新增“稳定外贸”领域 [20][21] - 结构性货币政策在“五篇大文章”、消费、“稳外贸”领域发力 [21] 债市机制 - 一季度报告提出创新推出债券市场“科技板”，完善机制助力资金投向科技创新领域 [22] - 债券市场“科技板”可匹配科技企业融资需求、助力实体经济和国家战略产业 [23] - 央行强调加强投资者利率风险管理，关注中小金融机构和理财资管产品流动性风险，宏观审慎影响货币政策和债市运行 [24]