铅价走势与市场环境 - 2026年2月24日长江现货市场1铅均价为16750元/吨，较前一交易日微跌25元/吨，价格区间为16700-16800元/吨 [1] - 宏观层面，2月LPR报价持平（1年期3.0%、5年期以上3.5%），货币政策维持稳健，流动性充裕为大宗商品提供底部支撑 [1] - 外围市场方面，美元指数小幅震荡偏弱（亚洲时段报97.769左右），美股三大股指全线收跌（道指跌1.66%，纳指跌1.13%），避险情绪对铅价影响相对有限 [1] 短期价格驱动因素与分歧 - 铅蓄电池企业复工进度滞后，短期内采购需求偏淡，叠加节前库存累积，供需错配格局短期难以缓解，或抑制铅价回升幅度 [2] - 长期来看，随着复工全面推进，电动车、汽车蓄电池“以旧换新”需求释放，将逐步形成对铅价的实质性支撑 [2] - 再生铅冶炼企业面临亏损压力，废旧铅酸蓄电池回收市场复苏缓慢，短期内难以形成稳定原料供应支撑 [2] - 铅蓄电池在储能市场的应用体量较小，尚未形成规模化需求，短期内难以成为拉动铅价上涨的核心动力 [2] 市场展望与投资布局 - 短期铅价预计呈现“震荡回升、幅度有限”的走势，大概率维持在16600-16900元/吨区间震荡 [3] - 短期建议谨慎布局，不宜盲目追高，可重点关注复工进度与库存去化数据，待需求端明确回暖信号后再逐步加仓 [3] - 中长期可关注电池回收产业复苏与储能需求落地节奏，以把握波段布局机会 [3] - 随着宏观面稳健支撑及复工需求释放，铅价中长期向好格局明确 [3]

碳酸锂期货市场表现 - 广期所碳酸锂主力合约早盘高开高走，开盘报160,000元/吨，最高触及161,500元/吨，最低下探157,260元/吨，现涨幅达7.82% [1] - 成交量44,555手，持仓量349,193手，仓差+6,982手，显示资金继续流入 [1] 价格上涨驱动因素 - 国际知名投行在春节假期前后接连发布报告，旗帜鲜明看多锂市场，判断全球锂行业已步入新的上升周期，并大幅上调年内碳酸锂价格预测，为市场注入强心剂 [1] - 供给侧存在“有效产能”与“名义产能”背离，国内主产区因环保审查等因素，部分产能处于合规性停产状态，大量被计入供给增量的产能无法实际产出 [1] - 全球新项目从建成到达产存在明显的爬坡延迟，这强化了短期供应偏紧的市场预期 [1] - 去年全球储能系统出货量实现跨越式增长，该领域已成为锂需求增量的主要贡献者，有效对冲了传统动力电池增速放缓的影响，成为支撑锂需求的边际核心力量 [1] - 节后首个交易日商品市场普遍回暖，同时外部贸易政策不确定性及地缘局势，共同提升了部分工业金属的避险与通胀对冲属性，市场整体风险偏好有所回升 [2] 市场分歧与潜在风险 - 看空观点认为，当前价格水平足以刺激大量闲置与延期产能重启，后续供应可能转向过剩，价格承压 [2] - 核心风险点在于，本轮看多逻辑高度依赖国内主产区产能持续受限的假设，一旦该地区整改完成并快速复产，叠加海外矿山响应高价而增产，供需平衡可能迅速逆转 [2] - 锂价持续上涨已开始侵蚀下游储能项目的经济性，可能对需求形成负反馈 [2] 后市展望 - 短期来看，在乐观情绪发酵、储能需求强劲以及供给释放不及预期的共同作用下，碳酸锂价格有望维持偏强震荡格局 [3] - 市场已进入对“有效供给”进行定价的复杂博弈阶段，投资者需密切关注主产区锂矿的复产进度、下游企业排产情况以及对高价的接受度，警惕库存累积风险 [3]

公司生产运营状况 - 海辰储能春节期间生产线保持满负荷运行，2000多名一线工人和工程师坚守岗位，以全力赶订单、保生产[1] - 海辰储能重点保障海内外储能项目的电芯及系统交付需求，特别是北美市场储能系统订单[1] - 海辰储能目前订单已排至2026年底，今年一季度订单规模同比实现大幅提升[1] - 明翰电气春节后以“满负荷生产模式”赶订单，全力保障订单如期交付[2] - 明翰电气目前存量订单已排至2026年八九月份，3月交货压力尤为突出[2] 公司市场与订单表现 - 海辰储能订单呈现出规模化、集中交付的新特征[1] - 明翰电气2025年国内订单增长约30%，订单主要分布在电网、算力中心、新能源、半导体等领域[2] - 明翰电气海外市场涵盖东南亚、中东、非洲、南美洲等地，订单实现成倍增长[2] 公司技术与产品进展 - 海辰储能在生产端持续推进工艺优化和制造创新，厦门基地单线产能提升效率达17.1%[1] - 海辰储能入选2025年度卓越级智能工厂项目名单[1] - 海辰储能587Ah和1175Ah的大容量电芯已实现规模化量产，并推出面向8小时场景的长时储能解决方案[1] 公司海外业务发展 - 海辰储能海外业务保持快速增长，欧洲等重点市场实现显著提升，储能电池出货量已位居全球前二[1] 行业与市场环境 - 随着新能源装机规模扩大和储能需求加速释放，市场需求结构也发生变化[1] - 厦门市对一季度增产增效的工业企业给予奖励，鼓励企业不停产[2] - 厦门市大力推行惠企政策“免申即享”“即申即享”，确保政策精准便捷直达企业[2] - 据有关部门初步摸排，厦门不停产工业企业有331家，同比增长10.1%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经历前期恐慌性下跌后市场情绪有所修复，多头信心逐步回归，是近期碳酸锂反弹的重要原因；春节假期临近，节前下游备货基本完成，需求处于淡季，但3月锂电排产预期大幅回升，成为价格上涨的重要支撑；整体来看，储能需求的支撑，供给方面短期的紧张态势，叠加有色板块的强势走势，仍将支撑当前价格重心维持高位；当前碳酸锂价格波动较大，春节假期临近，需关注持仓风险，短期区间操作为主，若回调幅度过大，节后可考虑逢低做多[1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年2月12日，碳酸锂主力合约2605开于150000元/吨，收于149420元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化3.66%；当日成交量为304798手，持仓量为353975手，前一交易日持仓量356531手；根据SMM现货报价，目前基差为 -5480元/吨（电碳均价 - 期货）；当日碳酸锂仓单37282手，较上个交易日变化1755手[1] - 根据SMM数据，电池级碳酸锂报价138000 - 147000元/吨，较前一交易日变化4500元/吨，工业级碳酸锂报价135000 - 143000元/吨，较前一交易日变化4500元/吨；6%锂精矿价格2005美元/吨，较前一日变化25美元/吨[1] 库存情况 - 根据SMM最新统计数据，现货库存为102932吨，环比 -2531吨；其中冶炼厂库存为16920吨，环比 -1436吨；下游库存为44492吨，环比 +835吨；其他库存为41520吨，环比 -1930吨；2月需求市场处于传统淡季，虽然中长期对储能需求的预期保持乐观，且一季度因出口退税政策调整存在“抢出口”支撑，但短期采购需求放缓[2] 策略 - 单边：短期区间操作，若回调幅度较大，可考虑逢低做多[3] - 跨期：无[4] - 跨品种：无[4] - 期现：无[4] - 期权：无[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经历前期恐慌性下跌后，市场情绪有所修复，多头信心逐步回归，是碳酸锂反弹的重要原因；春节假期临近，下游备货基本完成，需求处于淡季，但3月锂电排产预期大幅回升，成为价格上涨的重要支撑；储能需求的支撑，供给方面短期的紧张态势，叠加有色板块的强势走势，仍将支撑当前价格重心维持高位；2月需求市场处于传统淡季，虽然中长期对储能需求的预期保持乐观，且一季度因出口退税政策调整存在“抢出口”支撑，但短期采购需求放缓 [2] - 当前碳酸锂价格波动较大，春节假期临近，需关注持仓风险，短期区间操作为主；碳酸锂基本面依然较好，若回调幅度过大，节后可考虑逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年2月11日，碳酸锂主力合约2605开于138000元/吨，收于150260元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化9.18%；当日成交量为351877手，持仓量为356531手，前一交易日持仓量345989手；根据SMM现货报价，目前基差为 -5120元/吨（电碳均价 - 期货）；当日碳酸锂仓单35527手，较上个交易日变化 -10手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价134000 - 142000元/吨，较前一交易日变化2000元/吨，工业级碳酸锂报价131000 - 138000元/吨，较前一交易日变化2000元/吨；6%锂精矿价格1980美元/吨，较前一日变化15美元/吨 [2] - 现货库存为105463吨，环比 -2019吨；其中冶炼厂库存为18356吨，环比 -647吨；下游库存为43657吨，环比 +3058吨；其他库存为43450吨，环比 -4430吨 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，若回调幅度较大，可考虑逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权均无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂价格波动较大，春节假期临近需关注持仓风险，短期区间操作为主；碳酸锂基本面较好，若回调幅度过大，节后可考虑逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年2月9日，碳酸锂主力合约2605开于139500元/吨，收于137000元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化3.55%，成交量为305321手，持仓量为344071手，前一交易日持仓量328575手，基差为 -3000元/吨，仓单34597手，较上个交易日变化820手 [1] - 电池级碳酸锂报价131000 - 140000元/吨，较前一交易日变化1000元/吨，工业级碳酸锂报价128000 - 136000元/吨，较前一交易日变化1000元/吨，6%锂精矿价格1965美元/吨，较前一日变化15美元/吨 [1] - 下游材料厂2月备库基本接近尾声，多数企业转向谨慎观望，采购心理价位偏低，仅少数厂家仍维持刚需采购，市场询价与成交情况稍显清淡 [1] 库存与需求 - 现货库存为105463吨，环比 -2019吨，其中冶炼厂库存为18356吨，环比 -647吨，下游库存为43657吨，环比 +3058吨，其他库存为43450吨，环比 -4430吨 [2] - 2月需求市场处于传统淡季，中长期对储能需求预期乐观，一季度因出口退税政策调整存在“抢出口”支撑，但短期采购需求放缓 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，若回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

行业周期与盈利修复 - 锂电产业底部夯实，盈利进入上行通道，复苏由储能新需求与供给侧出清共振支撑[1][11] - 2024年全球储能锂电池出货量达369.8 GWh，同比增长64.9%，占锂电池总出货量的23.93%，成为第二大应用场景[28][32] - 2024年全球累计新型储能装机规模达165.4 GW，四年复合年增长率为91.4%，中国装机规模达78.3 GW，四年复合年增长率为130.4%[21] - 产业链利润分配回归均衡，上游锂资源亏损大幅收敛，六氟磷酸锂逼近盈亏平衡，中游铜铝箔成功扭亏为盈[12][14] 储能需求与市场动态 - 国内储能商业模式清晰化，136号文确立独立储能市场地位，容量补偿与现货价差构建“保底+弹性”盈利模型[2][38] - 2025年中国新型储能项目年底抢装，12月单月新增功率24.1 GW、容量85.1 GWh，分别占全年总量的37.4%和43.3%[52][56] - 全球储能应用结构向电网侧集中，其占比从2022年的42.0%提升至2024年的55.6%，驱动大容量电芯（如280Ah、314Ah）需求[24][26] - 欧洲大储市场爆发，2024年表前储能容量同比大增280%至12.1 GWh，而户储市场同比下滑17%[61][64] - 美国储能市场重回全球次席，2024年新增装机11.8 GW/31.2 GWh，同比增长35.1%/20%，AI数据中心供电体系变革成为新需求变量[62][70] 技术迭代与投资机遇 - 固态电池技术迭代将强制开启新一轮“更新替换型”资本开支，设备环节（如干法涂布、等静压、化成分容）将率先受益[4][120][121] - 上游锂矿因碳酸锂价格中枢上移存在补涨预期，中游六氟磷酸锂及电解液板块弹性值得重视[4][125] - 下游电池环节凭借强议价权与技术壁垒，是产业链“哑铃型结构”中最稳的一端，兼具高胜率与安全性[5][126] 历史复盘与板块轮动 - 历史复盘（2019-2022）显示，板块涨幅与产业瓶颈突出度正相关，行情随产业矛盾（技术→资源→设备）转移而轮动[3][76] - 在牛市中期（2020.4-2021.3），上游资源（锂）涨幅达265.45%，显著跑赢电池环节的194.66%[81][87] - 当前（截至2026年1月6日）储能与锂电池板块拥挤度分别处于19.90%和35.20%的历史低位，公募对电池板块持仓处于4%-5%的温和区间[100][103]

碳酸锂价格近期剧烈波动 - 近期碳酸锂价格上演高台跳水，自1月末以来持续下降，从接近18万元/吨降至15万元/吨以下 [1] - 2月4日，上海钢联电池级碳酸锂早盘价格为14.87万元/吨 [1] - 1月26日电池级碳酸锂早盘价格冲高至18.22万元/吨，为2026年以来最高价，至2月4日跌破15万元/吨，与最高价相比下跌18% [1] 价格波动原因分析 - 期货市场波动大，资本炒作导致期货暴涨暴跌，是价格剧烈变动的重要原因 [1] - 广期所连续出台提高保证金、限制持仓及核查关联交易等调控政策，对市场产生影响 [1] - 金、银和原油等资产价格暴跌与碳酸锂市场形成共振，共同造成期货价格跌至13万元/吨左右 [1] - 近期价格大跌主要受到贵金属和基本金属的联动影响，宏观氛围偏弱，形成跨市场传导效应 [2] - 1月末及春节假期临近，资金在强监管下的避险需求上升，交易心态更为谨慎 [2] - 广期所加强市场监管，对涉嫌违规客户采取限制开仓等措施，有效遏制了投机情绪 [2] - 在1月中旬价格猛冲过程中，广期所密集出台上调交易手续费、控制交易限额、上调保证金比例等“降温”政策 [2] - 交易所的提保限仓措施会降低期货品种的市场流动性，核查关联交易有助于推动获利多头平仓，对市场产生显著影响 [2] 期货与现货市场联动 - 2026年以来，碳酸锂价格已经历两轮大涨大跌，现货价格整体涨跌与期货价格走势较为同步 [2] - 碳酸锂现货定价需参考期货价格，这是现货价格波动的重要原因 [2] 期货合约价格表现 - 碳酸锂期货主力合约2605价格自1月26日至2月4日，由18.94万元/吨降至14.72万元/吨，期间出现多个跌停板 [1] - 主力合约2605最低收报13.24万元/吨 [1] 产业对价格及合理区间的看法 - 对于产业链上的真实需求，产品合理价格终将由成本决定 [1] - 锂盐的合理毛利率要看生产商有没有矿，10万元—15万元/吨对应的利润其实已经很高 [1] - 碳酸锂的合理价格仍要看成本，成本主要由锂矿价格、加工费、设备及人工成本等构成 [4] - 在综合计算各项成本与利润空间后，若最终毛利率能达到5%至10%，对于生产型工厂而言已经是不错的水平 [4] - 对于拥有自有矿的锂盐生产商，其矿物成本相对固定，在市场价上涨时能获得更可观的利润 [4] - 当碳酸锂价格在10万元至15万元/吨区间时，对应的利润水平已经很高 [4] - 对于储能来说，高于10万元/吨的碳酸锂价格是非常不划算的，在此价格下储能项目甚至可能面临亏损，从经济性考虑市场可以考虑用其他材料替代磷酸铁锂 [4] 长协订单对产业链的稳定作用 - 长协订单的存在使得碳酸锂价格波动对产业链的实际影响有限 [3] - 永杉锂业全年订单多按月均价结算，价格相对稳定，因此即便短期市场价格剧烈波动，最终执行价的波动幅度仍然较小 [3] - 这也解释了为何部分生产商对当前价格敏感度较低 [4] 当前生产与库存状况 - 从矿石到锂盐约有30到45天的生产周期 [5] - 永杉锂业正集中交付去年底的订单，并表示3月预订订单尚不旺盛 [5] - 受前期锂价上涨影响，多数外购矿盐厂已锁定两个月左右原料库存，短期内不存在缺矿风险 [5] - 下游磷酸铁锂企业由于电芯订单饱满，仍保持较高开工率 [5] 后市展望与分歧 - 产业各方对碳酸锂后市走势仍存分歧 [2] - 尽管短期受到宏观情绪走弱和资金避险影响价格承压回落，但中长期去库趋势延续、节后补库预期和储能需求放量，仍然为价格上行提供了支撑点 [2] - 随着价格回落，下游企业点价采购需求涌现，市场买盘表现积极 [3] - 今年春节时间相对较晚，节后复工复产预计将较为迅速，同时今年也是储能大年，不过市场波动也会比较大 [3] - 当前监管环境趋严，前期利多因素已被市场逐步消化，叠加高价刺激下海外矿山复产预期走强，市场上涨动能减弱 [3] - 基本面在传统淡季中展现出一定韧性，库存持续去化，支撑价格中枢维持偏强区间 [3] - 在缺乏进一步驱动因素及宏观整体偏弱背景下，资金分歧有所放大，节前避险情绪上升，预计短期内盘面将面临调整压力 [3] - 广发期货预计主力合约或在14万元—16万元/吨区间波动 [3] - 从供需平衡表来看，2026年上半年碳酸锂市场将持续处于去库状态，6月前每月均维持去库 [3] - 随着春节假期结束生产恢复，下游低库存企业可能开启节后集中补库，时间窗口集中在节前两周至节后一周 [3] - 若贸易商库存顺利去化，叠加锂盐厂捂货惜售策略，碳酸锂价格在短期震荡后有较大概率重回上涨通道 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日国内商品期市收盘涨跌参半 呈现结构性分化行情 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 碳酸锂期货涨停 贵金属板块表现强势 双焦期货领跌 能化品多数下跌 [14] - 海外美国经济保持“轻至温和”扩张 通胀持续降温 消费呈“K型”特征 工业生产超预期反弹 美联储维持谨慎观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内政策加码聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性 但地产与基建受季节性拖累现实偏弱 通胀改善线索明确 PPI有望持续回暖 [14] - 短期风险资产存在继续调整风险 中期驱动不变 季度级别仍推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金、白银等 [14] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月20日 股指中沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度涨跌幅分别为 -0.5、 -0.14、 -0.9、 -1.39；国债中2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度涨跌幅分别为0.04、0.09、0.12、0.45；外汇中美元指数日度涨跌幅为 -0.33 美元中间价日度涨跌幅为 -63；利率中银存间质押7日、10Y中债国债收益率、10Y美国国债收益率、美债10Y - 2Y利差、10Y盈亏平衡通胀率日度涨跌幅分别为3.42、 -0.31、7、4、3 [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年1月20日 各行业中建材日涨跌幅1.65%居前 国防军工日涨跌幅 -3.21%居后 有色金属月涨跌幅12.65%居前 农林牧渔月涨跌幅 -2.03%居后 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月16日 能源中NYWEX MTI原油、ICE布油、NYMEX天然气、ICE英国天然气日度涨跌幅分别为0.08%、0.08%、 -1.11%、 -5.1%；贵金属中COMEX黄金、COMEX白银日度涨跌幅分别为 -0.49%、 -2.6%；有色金属中LME铜、LME铝、LME锌等均有不同涨跌幅 [8] 国内商品涨跌幅 - 2026年1月20日 原油日度涨跌幅 -0.11% 集运欧线日度涨跌幅 -1.88% 燃料油日度涨跌幅 -0.82%等各品种均有不同表现 碳酸锂日度涨跌幅8.93%表现突出 [11] 宏观精要 - 今日市场国内商品期市收盘涨跌参半 碳酸锂期货涨停 贵金属强势 双焦领跌 能化品多数下跌 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 [14] - 海外宏观美国经济扩张 通胀降温 消费呈“K型” 工业生产反弹 美联储观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内宏观政策聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融企业贷款与债券融资强 地产与基建弱 M1 - M2剪刀差扩大 通胀改善 PPI有望回暖 [14] - 资产观点短期风险资产或调整 中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [14] 观点精粹 - 金融板块股指期货震荡上涨 股指期权震荡 国债期货震荡 [15] - 贵金属板块黄金、白银震荡上涨 [15] - 航运板块集运欧线震荡 [15] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭等多数品种震荡 [15] - 有色与新材料板块铜、铝、锡等多数品种震荡 部分震荡上涨 [15] - 能源化工板块原油震荡下跌 多数品种震荡 [18] - 农业板块油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨 生猪震荡下跌 多数品种震荡 [18]

碳酸锂期货市场行情 - 1月15日国内期市有色金属板块多数下跌，碳酸锂期货主力合约开盘报163,840.0元/吨，盘中低位震荡，午盘收跌4.16%，盘中最高触及165,000.0元，最低探至156,180.0元 [1] - 碳酸锂行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] 机构对后市观点与逻辑分析 - 恒银期货观点：盘面表现与市场情绪分化相关，前期受政策利好和储能需求预期推动价格冲高，但资金获利了结与基本面疲软导致回调，减仓反映投机资金撤离，市场进入调整阶段 [2] - 恒银期货需求分析：储能电池产量环比增长0.99%成为亮点，但进入淡季，动力电池排产明显下降 [2] - 恒银期货供应与库存分析：2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%，库存层面累库压力逐步显现，1月预计累库5,000吨以上 [2] - 恒银期货展望：短期基本面淡季供需转弱可能压制价格，但政策收紧、储能需求高增及加工费上调支撑中期逻辑，建议关注1月排产数据及政策落地节奏，等待回调后机会 [2] - 申银万国期货观点：在地缘政治、政策等因素扰动下，市场对锂资源实际供应有所担忧，在当前库存结构和中长期看多逻辑下，即便短期跌价，预计市场仍将出现备货需求，总体价格易涨难跌，方向判断仍有向上空间 [2] - 南华期货现货端分析：春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，行业将呈现“淡季不淡”特征，现货价格及基差存在进一步走强的可能 [3] - 南华期货技术面分析：当前碳酸锂期货波动率处于历史高位，市场交易风险显著攀升，价格大幅持续上行的可持续性有待验证，预计后市将逐渐转为高位宽幅震荡态势 [3] - 南华期货操作建议：短期维度下，建议投资者逐步兑现盈利，静待市场风险充分释放后再择机逢低布局 [3]