市场表现 - 沪指午盘跌0.24%报3993.35点，再次失守4000点大关 [1] - 深证成指跌1.07%，创业板指跌1.58%，科创50指数跌1.65% [1] - 沪深北三市合计成交12704亿元 [1] - 半导体、化工、汽车、有色、券商、钢铁等板块走低 [1] - 保险、银行、石油、医药等板块拉升，人脑工程、创新药概念活跃 [1] 机构观点与市场展望 - 长期趋势向上的科技成长股性价比不足，短期基本面担忧增加 [2] - 有涨价催化的周期品短期性价比不足，中期展望存在逻辑断点 [2] - A股总体可能仍维持震荡市，能够带领市场突破的结构尚未确立 [2] - 2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是全年高点，更不是本轮全面牛市的高点 [2] - 牛市还有纵深，全面牛市演绎的条件会越来越充分 [2] - A股中期收益包括基本面周期性改善、居民资产配置向权益迁移带来的估值重估、中国全球影响力提升带来的景气与估值重估共振 [2] - 随着供给出清，2026年中A股"政策底、市场底、经济底"依次出现框架的有效性回归 [2] - 2026年国内加码宽松的时刻，可能是牛市2.0行情启动的时刻 [2]

市场整体表现 - A股三大指数小幅下跌，沪指跌0.25%报3997点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.51% [1] - 全市场成交额2.02万亿元，较前一交易日缩量557亿元 [1] - 超3100只个股下跌 [1] 领涨板块及驱动因素 - 有机硅板块走高，东岳硅材、合盛硅业涨停，多股涨幅超10%，主要受光伏行业“反内卷”背景下头部企业筹划组建联合体淘汰落后产能，以及《硅多晶单位产品能源消耗限额》国家标准即将实施强制淘汰不达标产能的消息推动 [3][5] - 氟化工板块爆发，永太科技、多氟多等多股涨停，主要因六氟磷酸锂现货价格在突破11万元/吨后一周内迫近12万元/吨，市场呈现供不应求局面 [3][6][7] - 磷化工、化肥板块持续活跃，天际股份等多股涨停 [3] - 锂矿板块走强，盛鑫锂能涨停 [3] - 电池板块走高，华盛锂电涨超19%，安达科技涨超16%，东吴证券研报指出10月电池排产进一步提升10%，储能需求超预期且价格已上涨1~3分/wh [8][9] 领跌板块及驱动因素 - 机器人执行器、减速器板块走低，拓普集团领跌 [3] - 财税数字化板块走弱，神州信息跌逾8% [3] - ChatGPT、信创、数字货币及汽车零部件等板块跌幅居前 [3] - 消费电子板块下跌，统联精密跌超5%，工业富联、捷邦科技等跟跌 [10] - 汽车零部件板块下跌，C大明、标榜股份跌停，恒帅股份跌超12%，主要因海关数据显示2025年9月汽车零部件产品进口金额环比下降11.9%，同比下降21.1% [11][12] - 移动支付板块走弱，广和通跌超4%，消息面上蚂蚁集团宣布升级组织架构，原数字医疗健康事业部升级为健康事业群 [13][14] 行业热力图表现 - 化学制品板块领涨，涨幅达2.69% [4] - 电池板块上涨1.55%，光伏设备板块上涨1.36% [4] - 证券II板块上涨0.90%，电网设备板块上涨0.64% [4] - 消费电子板块领跌，跌幅为3.06%，元件板块下跌2.47%，软件开发板块下跌2.19% [4] 个股异动 - 乾照光电涨停，报收14.56元，公司回应称其砷化镓太阳能电池外延片及芯片已批量应用于商业航天领域，出货量稳居国内市场第一 [16] 后市展望 - 申万宏源指出2026年春季可能是阶段性高点但非全年高点，全面牛市演绎的条件将越来越充分 [19] - 随着供给出清，2026年中A股“政策底、市场底、经济底”依次出现的框架有效性回归，国内加码宽松时刻可能是新一轮行情启动时刻 [19] - 2026年PPI回升可能由负转正，科技成长是明年好于今年的方向 [19]

市场表现 - 沪指午盘微涨0.05%报3962.04点，深证成指下跌0.15%，创业板指上涨0.17%，科创50指数下跌0.53% [1] - 沪深北三市合计成交额为11499亿元 [1] - 半导体板块再度走低，煤炭、电力、石油、钢铁等板块拉升，零售、食品饮料板块上扬 [1] - 海南自贸、智能电网、核电概念等表现活跃 [1] 市场观点与展望 - 9月初以来上证综指总体窄幅震荡，因科技成长行情长期性价比吸引力不足 [2] - 成长相对价值和周期短期仍处于高性价比状态，A股有效反弹行情需以科技成长领涨 [2] - 2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是全年高点，全面牛市演绎的条件将越来越充分 [2] - 2026年中A股"政策底、市场底、经济底"依次出现框架有效性回归，国内加码宽松时刻可能是新一轮行情启动时刻 [2] - 四季度提前反映2026年改善的行情已在演绎，2026年PPI回升可能由负转正 [2] - 短期需求侧存在短期弹性机会，科技成长同样是明年好于今年的方向 [2]

市场阶段判断 - 当前市场处于牛市上半场 大盘指数刚达到4000点 [1] - 预计明年将进入牛市下半场 从结构性牛市转向全面牛市 [1][2] 市场资金与板块轮动 - 当前市场资金呈现抱团炒作小盘股的特征 但资金正在扩散并实现板块轮动 [1] - 新能源板块已经开始启动 清洁能源基金接近创出新高 [1] - 预计明年场外资金将加速入场 市场风格将轮动至传统白马股（老登股） [2] 居民资产配置环境 - 居民储蓄规模高达170万亿元 但缺乏优质投资渠道 [1] - 房地产投资实现财富增长的时代已经过去 股市上涨成为居民获得收入的主要方式 [1] - 部分人群失业在家 通过工作赚钱较少 促使更多资金进入股市 [1] 行业投资机会 - 消费品和创新药等行业未来需求量大 被视为有潜力的投资方向 [2]

市场赔率指标状态 - 市场赔率指标处于结构牛情形下的相对高位 [1] - A股证券化率及估值中位数与2021年底的结构牛水平相当 [1] - 历史上仅有2009年和2015年全面牛市时水平超出当前 [1] 风险溢价与历史比较 - 上证指数和沪深300指数的股权风险溢价低于前两轮市场高点 [1] - 当前风险溢价处于滚动三年均值加2倍标准差区间的下沿 [1] 市场前景判断 - 结构牛情形下市场赔率空间相对有限 [1] - 演化为全面牛市需宏观预期明显改善或流动性进一步扩张 [1]

市场行情表现 - 当日A股主要指数普遍下跌，上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.79%，创业板指下跌0.62% [1] - 两市成交额为1.67万亿元，较上一交易日减少2061亿元 [1] - 全市场个股跌多涨少，上涨2278只，下跌2963只 [1] - 华宝基金旗下A系列ETF当日表现疲软，A50ETF华宝下跌0.16%，中证A100ETF基金下跌0.47%，中证A500ETF华宝下跌0.69% [1] 行业资金流向 - 轻工制造行业资金净流入135.86亿元，位列申万一级行业榜首 [2] - 建筑材料行业资金净流入91.49亿元，家用电器行业资金净流入90.69亿元，分别位列第二和第三 [2] 机构市场观点 - 申万宏源认为，顺周期和价值行情暂时无法引领指数再上台阶，市场延续9月初以来的休整波段 [2] - A股的有效突破最终需要依靠科技引领，当前赚钱效应已回落至中低位，调整波段接近尾声 [2] - 2025年四季度预计还有科技引领的行情，2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是全年高点 [2] - 随着时间推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分 [2] 华宝基金产品布局 - 华宝基金集结中证"A系列"三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的选择 [2] - A50ETF华宝（159596）跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头 [3] - 中证A100ETF基金（562000）跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头 [3] - 中证A500ETF华宝（563500）跟踪中证A500指数 [1][3]

截至收盘，创业板中盘200指数下跌0.4%，创业板成长指数下跌1.0%，创业板指数下跌1.1%、较日内最低点回升超3%。相关ETF近期持续获资金布局，截至 前一交易日，创业板ETF（159915）近5个交易日合计净流入约30亿元，产品最新规模超1080亿元。 申万宏源证券指出，2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，科技成长距离长期性价比低位还有差距，可能延续趋势行情，最终演绎 到长期低性价比区域；牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。 每日经济新闻 ...

A股市场展望 - A股调整后"红十月"是大概率事件 市场预期将稳中有升 [1] - 10月为关键政策布局窗口期 调整兑现后更有利于资本市场 [1] 顺周期板块分析 - 顺周期催化需等待至2026年 需求侧关注新一轮"政策底"向"经济底"的推演 [1] - 供给侧出清预计发生在2026年年中 [1] - 2025年第四季度顺周期催化相对乏善可陈 [1] 科技产业趋势 - 海外AI产业趋势持续向上且尚未触及边界 [1] - 国内AI产业趋势同样保持不断进步态势 [1] - 当前处于科技产业亮点持续增加的周期阶段 [1] 市场结构热度 - 9月调整周期中小级别结构亮点持续显现 [1] - 10月产业亮点与长期政策布局将形成共振效应 [1] - 结构热度可能重新升温 [1] 牛市走势判断 - 2026年春季可能形成阶段性高点 但大概率不是2026年全年高点 [1] - 本轮全面牛市的高点尚未出现 [1] - 牛市仍有纵深发展空间 随时间推移全面牛市条件将愈发充分 [1]

A股短期调整与市场展望 - A股市场正处于9月初以来的小级别调整波段中 调整核心原因是市场对推动指数中枢上行的结构主线尚未形成共识 科技结构牛的空间和时间有限成为短期一致预期[1] - 中期没有真正的下行风险 25H2经济尚待改善和政策尚待发力不会影响26年年中供需格局向上拐点的预期 美国关税扰动对A股增量影响有限[1] - 调整节奏加快使得性价比指标下行加快 周度级别调整可能使总体短期性价比显著改善[2] 红十月行情预期 - 10月是关键政策布局窗口 调整兑现后更有利于资本市场预期稳中有升[2] - 科技产业催化仍在趋势中 海外AI产业趋势向上未触及边界 国内AI产业趋势不断进步 10月产业亮点与长期政策布局共振可能使结构热度重新升温[2] - 顺周期催化需等待至26年 25Q4顺周期催化相对乏善可陈 需求侧重点看26年新一轮政策底到经济底的推演 供给侧26年年中供给出清[2] 中期市场展望与风险 - 2026年春季前科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变 科技成长可能延续趋势行情并演绎到长期低性价比区域[3] - 2026年春季可能面临三大挑战：需求侧关键验证期到来可能推迟供需格局拐点 新增结构亮点仍需等待 科技产业趋势长期性价比可能来到低位[3] - 2026年春季可能是阶段性高点但非全年高点 更非本轮全面牛市高点 牛市还有纵深 全面牛市演绎条件将越来越充分[3] 行业结构配置展望 - 科技成长趋势性占优 科技内部高低切换效果好于成长价值之间的切换 有新催化的新增景气方向仍具高弹性[4] - 已累积涨幅的科技板块中期仍有空间 包括海外算力 创新药 储能 固态电池 特斯拉机器人和光刻机[4] - 反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构 重点关注全球市占率高的光伏和化工 通过并购化债推动行业集中度提升和价格联盟[4] 港股市场展望 - 中期港股继续受益于特朗普降息看涨期权不断强化和新经济产业趋势发酵 港股龙头代表性强[5] - 特朗普对美联储影响力提升构成核心叙事 形成宽货币 弱美元 强黄金和实物资产格局 支撑港股中期行情[5] 市场情绪与ETF表现 - 全部A股强势股占比按个数为43%较上周下降11% 按流通市值为52%下降12% 按成交额为79%下降5% 处于全面收缩状态[9] - 电子ETF(159995 OF)最新份额150.13亿份 周涨幅2.5% 年内跌幅29.5% 近5日涨幅7.6% 年内涨幅49.6%[10] - 有色金属ETF(512400 OF)份额82.70亿份 周涨幅2.2% 年内涨幅84.2% 近5日涨幅3.6% 年内涨幅57.7%[10] - 光伏产业ETF(515790 OF)份额146.23亿份 周跌幅5.7% 年内涨幅22.7% 近5日涨幅3.6% 年内涨幅21.9%[10]

核心观点 - A股市场正处于小级别调整波段 调整兑现后"红十月"行情是大概率事件 主要基于长期政策布局窗口临近 科技产业催化延续 以及短期性价比快速改善等因素[3][5][6] - 中期展望显示2026年春季前科技产业催化将持续多于顺周期催化 科技成长板块可能延续趋势性行情 但需警惕2026年春季可能出现的阶段性高点风险[3][6][7] - 结构配置上科技成长趋势性占优 重点关注有新催化的科技板块及反内卷主题 港股中期受益于"特朗普降息看涨期权"和新经济产业趋势[3][8][9] 市场调整与红十月展望 - 当前A股处于9月初以来小级别调整波段 核心原因是市场对推动指数上行的结构主线尚未形成共识[5] - 中期没有真正下行风险：25H2经济改善和政策发力不影响26年年中供需格局向上拐点预期 美国关税扰动对A股增量影响有限[3][5] - 调整后"红十月"是大概率：10月是关键政策布局窗口 调整后更有利于资本市场预期稳中有升[3][6] - 科技产业催化持续：海外AI产业趋势向上未触及边界 国内AI不断进步 10月产业亮点与政策布局共振可能推动结构热度回升[3][6] - 短期性价比改善加快：周度级别调整可能使总体短期性价比显著改善 为红十月行情创造条件[3][6] 中期市场展望 - 2026年春季前科技产业催化显著多于顺周期催化格局不变[3][6] - 科技成长板块存在中短期性价比问题 但距离长期性价比低位尚有差距 可能延续趋势行情直至长期低性价比区域[3][6] - 2026年春季可能面临三大挑战：需求侧验证期到来可能推迟供需格局拐点 新增结构亮点缺乏 科技产业长期性价比来到低位[3][7] - 2026年春季高点可能是结构性行情阶段性高点 非2026年全年高点 更非本轮全面牛市高点[3][7] 结构配置展望 - 科技成长趋势性占优 科技内部高低切换效果优于成长价值切换[3][8] - 有新催化的新增景气方向具备高弹性 已累积涨幅的科技板块中期仍有空间 包括海外算力 创新药 储能 固态电池 特斯拉机器人 光刻机等[3][8] - 反内卷是结构牛向全面牛转化关键 重点关注全球市占率高的光伏和化工领域[3][8] - 港股中期展望积极 可能继续受益于"特朗普降息看涨期权"强化和新经济产业趋势发酵 港股龙头代表性强[3][9] 量化指标跟踪 - 全部A股强势股占比按个数为43% 较上周下降11个百分点 按流通市值为52%下降12个百分点 按成交额为79%下降5个百分点[13] - 电子 有色金属 电力设备等行业强势股占比全面收缩 电子板块按个数占比76%下降4个百分点 按市值97%基本持平 按成交额94%基本持平[13] - 重点ETF中 华夏国证半导体芯片ETF(159995 OF)近一周涨幅7.6% 份额150.13亿份增长2.5% 富国中证电池主题ETF(561160 SH)涨幅6.3% 份额24.59亿份增长2.2%[14]