文章核心观点 - 全球大豆及豆粕市场呈现供需动态变化，美国出口有新增订单但市场对后续需求存忧，欧盟进口同比下滑，中国国内市场则因供应、库存、成本及季节性需求等因素呈现震荡格局 [1][2][3] 美国大豆及豆粕出口动态 - 私人出口商报告向菲律宾销售19万吨美国豆粕，于2025/26年度交货 [1] - 随着中国完成1200万吨采购，市场担忧美豆出口可能再次停滞，因当前价格下美豆性价比差 [2] 欧盟进口情况 - 截至1月15日，欧盟2025/26年度大豆进口量为670万吨，较去年同期下降16% [1] - 同期欧盟豆粕进口量为990万吨，较去年同期下降10% [1] 巴西大豆生产与供应前景 - 巴西大豆收割率已超过2%，其中马托格罗索州收割推进最快，预计达7% [2] - 早期收割数据显示单产非常乐观，部分机构已将巴西大豆产量预估上调至1.8亿吨以上，预估范围在1.7亿吨至1.822亿吨之间 [2] 中国豆粕市场供需与价格 - 1月21日，全国主要油厂豆粕成交总量为15.45万吨，较前一交易日减少4.54万吨，其中现货成交11.68万吨 [1] - 国内豆粕市场震荡，油厂挺价意愿强，但降雪影响了部分地区的物流，且油厂压榨量不高 [2] - 豆粕库存连续第三周下降，呈现节前去库趋势，下游滚动采购，上游挺价 [2] - 国内原料大豆到港量季节性回落，但油厂大豆库存处于高位，且油厂开机率回升至高位，豆粕供应充裕 [3] - 春节前下游养殖进入集中育肥期，饲料企业存在补库需求，对豆粕消费形成支撑 [3] - 市场观点认为，现货供应宽松及成本支撑令豆粕震荡偏空，策略上建议双卖 [2] - 预计豆粕价格偏震荡，节前市场焦点将集中在南美天气、大豆到港节奏及春节物流效率等因素 [3]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 蛋白粕： （侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637） 周一，CBOT大豆金融市场休市，今日恢复交易。国内蛋白粕偏弱运行，菜粕跌幅超过2%。中加关系向 好发展，加菜籽进口或将重新打开，引发菜粕价格回落。市场密切关注加菜籽进口放开的节奏。豆粕节 前去库趋势，下游滚动采购，上游挺价为主。现货供应宽松及成本支撑令豆粕震荡偏空思路。策略上， 双卖策略。 油脂： （侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637） 周一，BMD棕榈油几乎不变，印尼取消B50生物燃料政策令市场承压。但即将到来的节日需求给价格提 供支撑。国际市场密切关注马棕高频数据和美生柴政策进展。国内方面，豆油和棕榈油小幅走高，菜油 跌幅接近1%，市场分化运行。钢联数据显示，三大油脂库存总量198.54万吨，环比减少1.45%，同比增 加6.67%。油脂库存压力边际减少，节前维持去库状态。现货坚挺，基差坚挺，59反套。策略上，卖看 跌期权。 生猪： （孔海兰，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544） 周一，生猪期 ...

蛋白粕 - 美国农业部1月供需报告上调美国25/26年度大豆产量预估至42.62亿蒲式耳，高于12月预估的42.52亿蒲式耳，单产维持在53蒲式耳/英亩 [2][8] - 美国农业部同时下调25/26年度大豆出口预估至15.75亿蒲式耳，低于12月预估的16.35亿蒲式耳，导致CBOT大豆收跌 [2][8] - 国内方面，蛋白粕价格震荡，市场等待供需报告指引，钢联数据显示第2周全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同下降 [2][8] - 豆粕现货成交活跃，油厂和贸易商挺价意愿较强，下游陆续采购，1月13日有113.96万吨进口大豆拍卖，需关注成交情况 [2][8] 油脂 - BMD棕榈油价格上涨，因MPOB报告的利空影响被市场消化，且1月1-10日出口数据表现强劲 [3][9] - MPOB报告显示马来西亚12月棕榈油库存环比激增7.58%至305万吨，高于市场预期的297万吨，产量降幅不到6%及国内消费低迷是累库超预期主因 [3][9] - 高频数据显示马棕油1月1-10日出口环比增加18%至29.2%，其中印度进口增加最为明显，中国进口量下滑，市场预期1月产地进入去库周期 [3][9] - 国内油脂价格普遍上涨，棕榈油涨幅居前，菜系油脂偏弱，1月14日加拿大总理访华可能影响加菜籽及产品政策，对菜籽构成压力 [3][9] - 1月13日的进口大豆拍卖一定程度上限制了豆类油脂价格的涨幅 [3][9] 生猪 - 生猪期货2603合约周一盘中震荡，日收跌0.3%，报收11735元/吨 [4][9] - 现货市场稳中偏强，全国外三元生猪均价12.69元/公斤，较前一日上涨0.04元/公斤，呈现南强北稳格局 [4][9] - 河南地区均价12.99元/公斤，较前一日微跌0.01元/公斤，部分区域价格微调，整体稳定 [4][9] - 养殖端缩量挺价，节前备货对价格形成支撑，华南地区领涨，华北和东北地区价格企稳回升，未来大概率保持产能下降趋势 [4][9] 鸡蛋 - 鸡蛋期货主力2603合约周一冲高回落，日度跌幅0.66%，报收3020元/500千克 [5][10] - 现货价格反弹，主产区褐壳鸡蛋均价3.32元/斤，主销区均价3.53元/斤，均较前一日上涨0.1元/斤，市场走货正常但货源充足 [5][10] - 基本面数据显示目前处于周期底部，期货在短期反弹后出现小幅回调 [5][10] 玉米 - 玉米期货主力2603合约周一增仓上行，期价接近2300元/吨整数关口，多头情绪占据主导，呈现近月领涨、远期跟涨格局 [5][11] - 现货市场受期货上涨及节前备货需求支撑，东北地区近日有降雪可能影响上量，销区进入节前备货模式但采购需求多样化 [5][11] - 华北地区玉米价格周末有涨有跌，主流价格保持稳定，基层购销相对平稳，贸易商对优质玉米建库意愿逐渐增强 [5][11] - 下游企业库存同比偏低，但节前备货压力不大，储备粮持续投放、进口玉米及替代品较多压制价格上涨，市场整体购销活动一般 [5][11]

蛋白粕市场 - 周二CBOT大豆价格下跌，尽管有迹象表明中国重返美国市场，但巴西预计迎来丰产打压价格 [2][9] - 美国农业部报告显示，民间向中国出口销售13.6万吨美豆，并向未知目的地销售23.1万吨美豆 [2][9] - 国内豆粕和菜粕市场交投清淡，窄幅震荡，现货库存回升且基差偏弱限制了价格涨幅，元旦假期前资金偏向谨慎，预计价格以区间震荡为主 [2][9] 油脂市场 - 周二BMD棕榈油价格上涨，主要受减产预期及空头回补支撑，马来西亚气象局预报1月1-5日砂拉越可能有强降雨 [3][10] - 棕榈油涨幅受到需求减少、马币走强以及南美创纪录丰产的限制，国际油价上涨则因市场衡量中东紧张局势可能扰动供应 [3][10] - 国内棕榈油领涨油脂板块，跟随外盘走高，空头节前集中平仓推动价格上涨，菜籽油因供应趋紧、库存持续去化而价格偏强 [3][10] 生猪市场 - 生猪期货价格呈现近强远弱格局，主力2603合约继续上涨，远期合约小幅调整 [4][11] - 东北地区生猪现货价格普遍下跌，黑龙江主流成交价12.01元/公斤（跌0.08元/公斤），吉林12.12元/公斤（跌0.08元/公斤），辽宁12.22元/公斤（跌0.06元/公斤），内蒙古12.02元/公斤（跌0.09元/公斤） [4][11] - 广东市场出栏均价为13.02元/公斤，较昨日上涨0.44元/公斤，与赣桂湘均价价差0.66元/公斤，7公斤仔猪规模厂牌价约270元/头，标猪与肥猪价差为-0.78元/公斤 [5][11] 鸡蛋市场 - 鸡蛋期货震荡调整，近月2601合约收涨0.13%至3072元/500千克，主力2602合约收跌0.1%至2938元/500千克 [6][12] - 现货全国鸡蛋价格3元/斤，环比持平，产区如宁津粉壳蛋3元/斤、黑山褐壳蛋2.8元/斤，销区如浦西褐壳蛋3.16元/斤、广州褐壳蛋3.3元/斤，价格均持平 [6][12] - 终端需求不一，贸易商多数按需采购，元旦需求提振有限，预计节后回调幅度亦有限，目前行业处于周期底部，但产能去化时间点不确定 [6][12] 玉米市场 - 玉米期货近强远弱，主力2603合约日线冲高回落，现货玉米报价延续上涨，东北玉米价格上涨带动北港收购价上涨 [6][13] - 销区市场玉米价格大范围上涨，主要受期货盘面及北港价格利好影响，下游企业部分开始计划节前备货，但大面积备货尚未启动 [6][13] - 技术上，因元旦假期临近，现货市场收购报价恢复上涨的利多效应持续发酵，玉米期价有望延续震荡偏强表现 [6][13]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 油脂油料：检验消息不断 蛋白粕重心上移 本周菜籽油价格上涨，棕榈油跟随，豆类品种陷入震荡走势。前半周油脂偏强，后半周蛋白粕偏强。 元旦长假临近，投资者开始调整头寸。从基本面看，美豆继续关注需求。近期中国采购大豆进度加快， 但总量预计仍在1200万吨以内，对美豆盘面提振有限。但因美豆比巴西大豆贵，其他需求转移到巴西， 美豆出口前景不乐观。市场等待1月供需报告中对美豆和美单产的调整情况，最终去衡量库存。巴西大 豆播种结束，马托格罗索州即将开始收割，丰产预期强。本周开始有机构上调巴西大豆产量预估，压制 远期价格。国内方面，豆粕现货成交改善，主要是明年1-4月基差。油厂放价，下游进行春节前备货， 促使成交。另外，下游滚动操作现货，控制库存量。现货扰动因素增加，关于检验、通关的消息不断， 引发市场的担忧，一定程度上也推动了下游加速备货。现货偏暖的氛围蔓延到期货市场上，引发蛋白粕 期货价格上涨。此外养殖端看，生猪腊肉需求终于开始释放，大猪屠宰增加，豆粕的饲料消费放缓。豆 粕上下空间均有限，区间震荡思路不变。策略上，双卖策略，卖看跌可多配。 油脂市场，价格经 ...

市场行情特征 - 市场70%~80%的时间都处于震荡状态，趋势行情只占少数[1][3] - 交易者需要学会与震荡行情共处并从中寻找盈利机会，而非逃避[3] 期权交易策略分析 - 单腿买入期权（裸买方）被比喻为“买彩票”，特点是高盈亏比但胜率极低，远低于50%，对择时能力要求极高，对大多数普通交易者而言难以持续盈利[4][5] - 蝶式策略是震荡行情中的一种选择，通过同时买入和卖出不同行权价的期权合约构建组合，其优势是亏损有上限、潜在收益率高，且在市场突破震荡区间时损失极小，但盈利有上限[8] - 双卖策略（同时卖出看涨和看跌期权）能在震荡市中赚取时间价值，收益稳定，但其风险无限，在市场出现单边突破行情时将面临巨大亏损[8] - 交易应优先考虑风险控制（如何活着），其次才是盈利，蝶式策略体现了这种“风险前置”思想[9] 高级期权策略组合艺术 - 期权高手运用策略组合的艺术，而非单一策略[11] - 同一策略可分仓布局，例如构建三个不同行权价的蝶式策略以覆盖更宽的震荡区间[11] - 不同策略可协同作战，例如同时构建蝶式策略（赚震荡的钱）和牛市价差策略（赚上涨的钱），使得无论市场如何演绎都有相应头寸获利，整体风险可控[11] - 可以用深度实值期权替代期货多头头寸，以天然解决期货交易中“止损执行难”的问题[11] - 交易策略必须与个人能力相匹配，对于能力较为平庸的交易者，构建“亏损有限，收益可期”的期权组合策略是通往稳定盈利的途径[11] 培训课程信息 - 期货日报期权研究院特约讲师刘阳与吾剑共同开设“四栖权能训练营初级班”[13][20] - 课程定价为特惠价12800元，培训时间为2025年12月20日至21日，地点在中国上海[20] - 课程提供3个月专属答疑及3个月刘阳自用底部识别指标使用期[20] - 课程亮点包括展示真实净值曲线、分享2025年真实实战策略、保姆级期权入门、希腊字母详解、高胜率顶底判断、高确定性策略制定、简单易行的系统风控方案以及附赠自编指标[15] - 课程第一天内容涵盖高胜率底部识别方法、保姆级期权入门、情绪脱敏、风险前置策略详解、希腊字母详解以及复盘多晶硅实战案例[21] - 课程第二天内容涵盖期权增加超额收益、优秀学员获利超百万元经验分享、零成本搭建期权策略、夺冠短线策略实战细节精讲，以及复盘碳酸锂实战案例和千万级冠军账户展示[22]

交易策略核心 - 期权策略的灵活性和适应性是制胜关键，尤其在波动市场中[1] - 主要交易方向锁定在商品期权，因其比期货更灵活、风险更可控[1] - 基于对化工品基本面偏弱但受政策影响反复震荡的判断，选择“卖出虚值看涨期权”策略，无需精准预测价格高点，只要到期价格不超过行权价即可赚取权利金[1] - 将主要精力放在卖方策略与价差策略上，做空波动率、牛市价差、熊市价差是使用频率最高的工具，抓住波动率这一核心变量盈利[1] 交易决策体系 - 期权策略是基于标的物未来走势、当前波动率水平、时间价值衰减速度这三个核心因素的综合判断，如同“三维坐标”[2] - 风控是交易的前提而非一部分，类似开车时的安全带，在自带杠杆和时间损耗的期权交易中至关重要[2] - 期权不应被简单视为暴利工具，其本质是更为精细的风险管理工具，需理解规则并严守风控[4] 风险管理框架 - 风控体系是贯穿交易全流程的“系统工程”，分为三道防线[3] - 第一道防线是仓位管理，守住资金安全底线，从不在单一品种或策略上押注过大，对期权卖方尤其谨慎，严格控制总仓位以防被极端波动击穿[3] - 第二道防线是策略性分散风险，避免单向风险暴露，在震荡市中常采用“双卖”策略（同时卖出看涨和看跌期权）[3] - 第三道防线是“组合式止损”，覆盖多维度风险，包括资金止损的硬性底线和期权特有的“希腊字母止损”（Delta、Gamma、Vega）[3] - 活下来比赚得快更重要，一次风控疏忽可能失去长期积累的利润[3]

交易策略核心 - 核心策略为“双卖策略”，即同时卖出认购期权和认沽期权以收获权利金并对冲市场波动风险 [2] - 盈利秘诀在于利用期权的时间价值，期权在有效期内会不断贬值，尤其是在临近到期时贬值速度加快 [2] - 该策略不依赖于对市场方向的判断，只要期权存续即可从时间价值衰减中获利 [2] 策略发展历程 - 策略源于早期试错，从2009年开始手动操作“双卖策略”并显著提升收益稳定性 [2] - 2011年尝试程序化交易，并于2016年与程序员合作开发出能自动平衡持仓和控制风险的智能交易系统 [2] - 2018年后对策略进行重大升级，从三大维度重构以应对风险漏洞 [3] 程序化系统升级 - 第一维度是补齐夜盘交易功能短板，实现外盘数据实时同步，并设置自动调仓阈值和夜盘波动预警 [3] - 第二维度是完善非连续交易时段风控，新增自动清空持仓、购买保护期权模式以及手续费预警机制 [3] - 第三维度是强化止损与风险监测，根据持仓风险度和标的波动率动态调整止损参数，并设置风险超标强制减仓 [3] 市场应用与展望 - 升级后的策略在2024年多变宏观环境及2025年“黑天鹅”事件中均表现稳健，收益曲线上升 [3] - 对大陆市场充满期待，近两年积极布局，包括寻找合作伙伴并将策略投入A50市场进行验证和优化 [4] - 致力于分享交易经验，希望改变“期权是高风险工具”的普遍认知，推广稳健的交易方法 [4]

股市行情 - 上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股呈现高位震荡行情 [1] 金融期权波动性 - 隐含波动率逐渐下降，在均值较低水平波动 [1] ETF期权策略 - 适合构建备兑策略、偏中性的双卖策略以及垂直价差组合策略 [1] 股指期权策略 - 适合构建偏中性的双卖策略 [1] - 可进行期权合成期货多头或空头与期货空头或多头的套利策略 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现高位震荡回落行情 金融期权隐含波动率降至均值较低水平波动 [2] - 不同板块期权适合不同策略 ETF 期权适合构建备兑、偏中性双卖、垂直价差组合策略 股指期权适合构建偏中性双卖和套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 金融市场重要指数多数下跌 上证指数收于 3573.21 跌 1.18% 深证成指收于 11009.77 跌 1.73% 等 [3] - 期权标的 ETF 多数下跌 上证 50ETF 收于 2.899 跌 1.50% 上证 300ETF 收于 4.155 跌 1.82% 等 [4] - 期权因子量仓 PCR 各品种有不同变化 如上证 50ETF 成交量 PCR 为 0.93 持仓量 PCR 为 0.90 [5] - 期权因子压力点和支撑点 上证 50ETF 压力位 2.90 支撑位 2.90 上证 300ETF 压力位 4.20 支撑位 4.10 等 [7] - 期权因子隐含波动率 各品种加权隐波率有升有降 如上证 50ETF 加权隐波率为 15.41% 降 0.14% [9] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等 各板块选择部分品种给出策略建议 [11] - 金融股板块（上证 50ETF、上证 50）：构建卖方中性策略和现货多头备兑策略 [12] - 大盘蓝筹股板块（上证 300ETF、深证 300ETF、沪深 300）：构建做空波动率策略和现货多头备兑策略 [12] - 大中型股板块（深证 100ETF）：构建做空波动率策略和现货多头备兑策略 [13] - 中小板板块（上证 500ETF、深证 500ETF、中证 1000）：构建卖出偏多头策略和现货多头备兑策略 中证 1000 构建牛市认购期权组合策略 [13][14] - 创业板板块（创业板 ETF、华夏科创 50ETF、易方达科创 50ETF）：构建牛市认购期权组合策略和卖出偏多头策略及现货多头备兑策略 [14] 各期权品种图表 - 上证 50ETF 期权：展示价格走势、成交量、持仓量、成交额 - PCR、隐含波动率等图表 [15][19][24] - 上证 300ETF 期权：展示价格走势、成交量、持仓量、持仓量 - PCR、成交额 - PCR、隐含波动率等图表 [34][41][44] - 上证 500ETF 期权：展示价格走势、成交量、持仓量、持仓量 - PCR、成交额 - PCR、隐含波动率等图表 [54][60][63] - 创业板 ETF 期权：展示价格走势、成交量、持仓量、持仓量 - PCR、成交额 - PCR、隐含波动率等图表 [73][76][83] - 深证 100ETF 期权：展示价格走势、成交量、持仓量、持仓量 - PCR、成交额 - PCR、隐含波动率等图表 [95][101][103] - 中证 1000 股指期权：展示价格走势、成交量、持仓量、持仓量 - PCR、成交额 - PCR、隐含波动率等图表 [111][114][120]