公司项目进展 - 盛剑科技已通过使用自有资金或其他方式融资，满足了“国产半导体制程附属设备及关键零部件项目（一期）”所需资金 [1] - 该项目已于2025年3月正式投产 [1]

东吴证券近日发布建筑材料行业跟踪周报：本周（2025.12.6–2025.12.12，下同）建筑材料板块（SW） 涨跌幅-1.41%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.08%、0.26%，超额收益分别 为-1.33%、-1.67%。全国高标水泥市场价格为354.8元/吨，较上周+0.2元/吨，较2024年同期-69.2元/吨。 以下为研究报告摘要： 投资要点 本周（2025.12.6–2025.12.12，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.41%，同期沪深300、万得全 A指数涨跌幅分别为-0.08%、0.26%，超额收益分别为-1.33%、-1.67%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为354.8元/吨，较上周+0.2元/ 吨，较2024年同期-69.2元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、华北地区、东北 地区、华东地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+3.3元/吨）、两广地区（+15.0元/吨）、中 南地区（+8.3元/吨）；较上周价格下跌的地区：西南地区（-6.0元/吨）、西北地区（-3.0元/吨）。本周 全国样本企业平均水泥 ...

广东省半导体与集成电路产业规模 - 2024年广东省半导体与集成电路产业总产值达到3600亿元，其中设计业为2109亿元，制造业为92亿元，封测业为795亿元，装备和材料业为608亿元 [3] - 从地区分布看，深圳市是绝对核心，其产业营收占全省总产值的79%，达到2839.60亿元，广州市、珠海市、东莞市营收分别为210.51亿元、194.50亿元和185.13亿元 [4] - 2024年广东省集成电路产业总营收为3604.16亿元，同比增长23.92%，其中设计业营收2109.45亿元（增长31.13%），制造业营收91.92亿元（增长101.58%），封测业营收795.05亿元（增长14.93%），装备材料业营收607.74亿元（增长8.06%） [4] 深圳市半导体与集成电路产业概况 - 2024年深圳市集成电路产业营收为2839.6亿元，同比增长32.9%，占广东省总产值的79%，在大湾区产业发展中占据主导地位 [8] - 深圳市共有集成电路企业727家，其中设计企业456家，制造企业8家，封测企业82家，设备及零部件企业133家，材料企业48家 [8] - 从产业链环节看，2024年设计业营收1914.1亿元（占比68%），封测业营收567.0亿元（占比20%），设备及零部件业营收178.5亿元（占比6%），材料业营收123.4亿元（占比4%），制造业营收56.6亿元（占比2%） [9] - 2022至2024年，深圳集成电路产业各环节增长显著，其中制造业在2024年营收同比增长136.9%，设计业在2024年营收同比增长33.2% [9] 深圳市产业区域布局 - 南山区是产业核心区，IC设计业最为突出，存储模组/封测国内领先，2024年企业数248家，营收约1000亿元 [10][12] - 龙岗区产业基础较好且产业链最为完备，2024年企业数104家，营收约1131亿元 [10][12] - 福田区是电子元器件和集成电路产品应用集散中心和EDA重点布局区，2024年企业数85家，营收276亿元 [10][12] - 坪山区晶圆制造业全市领先，致力于打造粤港澳大湾区集成电路制造核心引擎，2024年企业数65家，营收120亿元 [10][12] - 宝安区泛半导体产业较为发达，在半导体设备和材料环节具有一定基础，2024年企业数116家，营收161亿元 [10][12] - 龙华区集成电路设备和先进封装产业具有一定产业优势，2024年企业数81家，营收43亿元 [10][12] 深圳及全国重点半导体项目 - 深圳近年投资建设了多个半导体重点项目，包括华润微深圳12英寸集成电路生产线项目、中芯国际12英寸集成电路生产线项目、方正微第三代半导体产业化基地项目等 [13] - 中芯深圳12英寸产线一期项目计划总投资23.5亿美元，规划月产能4万片，重点生产28纳米以上集成电路芯片 [15] - 润鹏半导体12英寸产线项目计划总投资220亿元，规划月产能4万片，聚焦生产40纳米以上模拟特色工艺，已于2024年建成投产 [15] - 方正微电子第三代半导体基地项目计划总投资115.4亿元，建设8英寸碳化硅器件制造产线，已于2024年建成投产 [15] 全球及中国晶圆代工趋势 - 根据Yole数据，到2030年，中国大陆将以30%的全球晶圆代工产能份额超越中国台湾（23%），成为全球代工中心，这一预测基于2024年中国大陆当前21%的产能基础及每年新增4-5座晶圆厂的扩张速度 [14] - 2024年全球晶圆厂增建数量中，中国大陆以21座位居第一，美国11座，韩国6座，欧洲7座，中国台湾4座 [15] - 根据专有量化分析模型得出的综合实力指数，国内主要晶圆代工上市公司排名为：中芯国际（100.00）、华虹公司（30.09）、晶合集成（19.62）、芯联集成（8.73）、赛微电子（6.06） [18][19] - 2024财年，中芯国际营收约为578亿元，华虹公司营收约为120亿元，晶合集成营收约为98亿元，芯联集成营收约为53亿元，赛微电子营收约为12.06亿元 [20] 国产半导体设备产业 - 2024年全球半导体设备商Top10营收合计超1100亿美元，同比增长约10%，市场80%以上份额由美国、日本和欧洲厂商占有 [24] - 文章汇总了2025年第一季度国产半导体设备TOP18厂商，包括北方华创、中微公司、联动科技、华峰测控、长川科技等，并提供了市场表现指数 [27][28][29] - 深圳市拥有众多半导体设备厂商，分布在龙岗、南山、坪山、宝安、光明等区，例如龙岗区的新凯来（扩散、刻蚀设备）、中科飞测（检测、量测设备），南山区的昂科技术（测试分选机）、辰卓科技（测试机）等 [32][33] 国产半导体材料产业 - 文章汇总了国产半导体材料头部厂商，覆盖光刻胶、硅片、特气、湿电子化学品、靶材、封装材料等多个细分领域，共列出55家公司 [35] - 在硅片领域，根据综合实力指数，主要上市公司排名为：沪硅产业（100.00）、有研硅（87.07）、中晶科技（78.74）、立昂微（73.29） [36] - 2024年，沪硅产业半导体硅业务营收约为30.92亿元，有研硅约为18.46亿元，立昂微约为5.79亿元，中晶科技约为3.47亿元，神工股份约为1.57亿元，TCL中环约为0.12亿元 [36] - 在光刻胶领域，2024年市场表现指数显示主要公司有雅克科技、上海新阳、瑞联新材、艾森股份等 [44] 国产封装与测试产业 - 在国内上市先进封装公司中，根据2024年综合实力指数排名为：长电科技（100.00）、华天科技（70.28）、通富微电（68.60）、颀中科技（23.16）、气派科技（11.76） [41] - 2024年，长电科技营收约为343.11亿元，通富微电营收约为241.84亿元，华天科技营收约为140.85亿元，颀中科技营收约为36.05亿元，气派科技营收约为19.6亿元 [42] - 先进封装技术方向包括晶圆级封装、倒装芯片、系统级封装、2.5D/3D堆叠、Chiplet异构集成等，产业区域主要集中在长三角、珠三角及中西部 [45] - 文章汇总了非上市先进封装企业，如华进半导体、晶方科技、汇成股份、沛顿科技等 [46] - 在半导体测试设备领域，根据综合实力指数，主要上市公司排名为：长川科技（100.00）、华峰测控（64.94）、思泰克（63.51）、精智达（58.61）、天准科技（57.80） [47] 国产芯片设计公司汇总 - 文章以列表形式汇总了大量国产芯片设计上市公司，覆盖处理器、存储器、无线连接、模拟芯片、功率半导体、传感器、MCU、AI芯片、通信网络、电源管理芯片等多个细分领域 [49]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日正式登陆科创板，成为“国产GPU第一股” [2] - 公司股票开盘报650元/股，较114.28元/股的发行价上涨468.78% [2] - 公司上市首日总市值达到3055亿元 [2] - 网上发行吸引482.66万户投资者参与抢筹，中一签盈利高达26.786万元，成为年内最赚钱新股 [4] 募资用途与业务发展 - 本次发行募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目及补充流动资金 [4] - 募投项目围绕公司主营业务展开，旨在提升技术攻关创新水平、加速新产品量产及产业化，完善GPU产品和生态布局 [4] 核心团队与股东背景 - 公司创始人张建中拥有深厚行业背景，本科毕业于南京理工大学计算机系，曾在中国惠普、戴尔任职，并在英伟达工作十余年，历任大中华区总经理至全球副总裁 [5] - 公司于2020年在北京成立，张建中组建了包括前英伟达同事周苑、张钰勃在内的豪华创业团队 [5] - 本次发行获私募基金踊跃认购，113家私募的2019只产品合计获配50.17万股，金额达5734.10万元，其中49家为百亿级私募 [5] - 获配金额前三的私募均为量化机构，分别是宁波幻方量化（700.59万元）、衍复投资（686.17万元）和九坤投资（453.65万元） [5] - 宁波幻方量化创始人为梁文锋，其同时也是DeepSeek的创始人 [5]

市场调整原因 - 内外因素共振是主因，包括外部环境变化和流动性预期波动 [3] - 海外流动性再收紧是重要诱因，美联储态度转鹰导致美元指数冲高，外资出现短期净流出，对高估值科技板块形成压力 [3] - 题材炒作监控趋严导致两融与游资活跃度快速下降，短线资金被迫降杠杆 [3] - 年末机构兑现收益的防守性行为引发市场波动 [3] - 市场定价正从估值驱动转向基本面驱动，风格切换带来阶段性扰动 [3] 私募机构仓位与策略 - 截至11月14日股票私募仓位指数达81.13%，创近112周新高，其中百亿私募仓位为87.07% [5] - 部分私募选择高仓位坚守，认为优质企业的成长逻辑未变，短期波动孕育中长期机会 [6] - 部分私募通过均衡配置来控制下行风险，认为短期调整不改长期方向 [6] - 部分私募采用风险对冲手段，如购买虚值看跌期权来保护组合 [6] - 部分私募进行灵活调仓，增加周期配置并对科技板块优化布局，选择均衡配置估值合理、具备景气度逻辑的方向 [6] 中长期市场展望与机遇 - 对中长期市场保持信心，认为A股与港股并未出现系统性泡沫，资本市场不会系统性转冷 [8] - 重点关注新兴成长领域和周期领域，包括AI创新延伸至电力建设、国产半导体、消费新趋势等方向 [8] - 认为恒生指数经过调整后估值处于历史低位，食品饮料、社会服务等顺周期板块存在结构性机会 [8] - 主要宽基指数回补前期缺口后，市场风险溢价已回归合理水平，场外候场资金充裕，仅上周股票型ETF净申购就超700亿元 [9] - 将此次调整定性为良性调整，有助于控制杠杆水平和优化交易结构 [9]

装修建材板块市场表现 - 板块整体小幅下跌，以16564.56点收盘，跌幅为1.22% [1] - 个股表现分化，永安林业领跌，收盘价8.10元/股，跌幅10.00% [1] - 晶雪节能跌幅位列第二，收盘价25.82元/股，跌幅7.72% [1] - ST纳川跌幅位列第三，收盘价2.74元/股，跌幅7.43% [1] - 华瓷股份逆势领涨，收盘价20.61元/股，涨幅9.98% [1] - 友邦吊顶涨幅位列第二，收盘价32.67元/股，涨幅7.22% [1] - 浙江正特涨幅位列第三，收盘价53.23元/股，涨幅3.30% [1] 行业前景与投资机会 - “十五五”期间科技自立自强是行业发展重点 [1] - 国产半导体有望加快发展，尤其是先进制程领域 [1] - 洁净室工程板块被推荐，订单均有高增长 [1] - 随着模型和算力匹配，预计2026年智能家电将快速发展 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 就业数据改善，期待政策托底[1] - 国家统计局10月调查失业率企稳改善，但M1、投资和消费的同比数据显示经济承压，主要原因是高基数[3] - 短期推荐首先是欧美出口产业链，其次市场对地产链的进一步放松也有所预期[3] - 十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[3] - 三季报显示地产链业绩仍较为平淡，但大部分公司费用率有所下降，印证地产链出清已近尾声的判断[3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向对AI和创新药等板块形成刺激[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为352.3元/吨，较上周上涨1.2元/吨，但较2024年同期下降74.8元/吨[3][11] - 价格上涨地区包括泛京津冀地区（+10.0元/吨）、两广地区（+7.5元/吨）、华北地区（+8.0元/吨）等；价格下跌地区包括长江流域地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）等[3][11] - 全国样本企业平均水泥库位为69.8%，较上周下降0.2个百分点，但较2024年同期上升3.3个百分点[3][18] - 全国样本企业平均水泥出货率为46.2%，较上周微升0.3个百分点，但较2024年同期下降6.1个百分点[3][18] - 十一月中旬，全国天气情况好转，南方市场需求环比略有恢复，北方需求萎缩速度放缓，企业出货率环比微幅提升0.3个百分点[10] 玻璃 - 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.4元/吨，较上周下降1.9元/吨，较2024年同期下降258.4元/吨[3][43] - 全国13省样本企业原片库存为5962万重箱，较上周减少54万重箱，但较2024年同期增加1821万重箱[3][45] - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，部分价格重心下移，市场交投转弱[41] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定为主，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，较上一周持平，同比上涨0.38%[3][55] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米[3][56] - 普通直接纱和合股纱龙头企业引领复价，将推动当前竞争较激烈品类价格回升；风电、热塑短切等中高端品类同时复价，体现龙头企业提升盈利共识[5] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业稳增长座谈会在西安召开，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有望加强区域供给侧自律，有利于区域盈利中枢修复[70] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作持续推进有望提升行业准入门槛，推动落后产能退出[71] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.97%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.47%，超额收益分别为2.05%、1.44%[3][72] - 海螺水泥2025年预测市盈率为13.27倍，中国巨石为18.13倍，北新建材为10.50倍[77] - 根据分红收益率测算，海螺水泥2025年预测股息率为3.8%，华新建材为2.5%，上峰水泥为4.2%[78]

财务预测与业绩表现 - 交银国际预测华虹半导体4Q25营收为6.56亿美元，毛利率为13.6%，此前预测值为6.79亿美元和12.1% [1] - 公司2025年、2026年、2027年收入预测分别调整为24.0亿美元、28.4亿美元、32.6亿美元，此前预测为24.3亿美元、29.2亿美元、33.1亿美元 [1] - 2025年、2026年、2027年毛利率预测调整为11.9%、14.3%、16.8%，此前预测为11.1%、14.5%、16.8% [1] - 3Q25营收为6.35亿美元，符合预期，毛利率为13.5%，超过该行11.6%的预期及之前指引上限12% [2] - 管理层指引4Q25收入为6.5-6.6亿美元，毛利率为12-14% [2] - 3Q25平均销售单价环比提升超5% [3] 产能扩张与资本支出 - 九厂一期（9A厂）产能约为每月3.4万片（12寸），环比增加近每月0.9万片 [2] - 管理层预测9A厂到2026年中达到每月6-6.5万片产能，并在2026年底完成近每月8万片产能建设 [2] - 用于9A厂建设的总投资为67亿美元，或在2025年底前支出超过50亿美元，2026年或将支出剩余13-15亿美元 [2] - 预测2026年用于3座8寸晶圆厂的资本开支（主要用于维护）或维持在1.2亿美元左右 [2] 市场需求与产品动态 - 各平台需求同比均有不同程度改善，管理层认为总体存储器市场下游需求旺盛 [3] - 与存储器相关的嵌入式NVM和独立NVM平台主要涉及NOR Flash产品，与价格快速上升的NAND和DRAM产品或有不同价格/周期动态 [3] - PMIC产品继续受到AI服务器正面影响，收入同比增长超32% [3] - 公司策略是对需求旺盛的平台进行产能倾斜，单价上升或能帮助毛利率继续稳步上涨 [3] 公司战略与估值 - 新管理层加速9A厂产能爬坡进度 [2] - 公司或继续积极扩产，但本次未透露9A厂之后新产能的投资计划 [2] - 管理层或继续寻求积极调整价格，但未量化提价幅度 [3] - 五厂交易仍在谈判过程中，或在2026年8月前完成交割 [3] - 微调目标价到91港元，对应3.1倍2026年市账率，此前为3.1倍2025年市账率，维持买入评级 [1]

财务预测与目标价调整 - 预测4Q25营收为6.56亿美元，毛利率为13.6%，此前预测值为6.79亿美元和12.1% [1] - 调整2025/26/27年收入预测至24.0/28.4/32.6亿美元，此前预测为24.3/29.2/33.1亿美元 [1] - 调整2025/26/27年毛利率预测至11.9%/14.3%/16.8%，此前预测为11.1%/14.5%/16.8% [1] - 微调目标价至91港元，对应3.1倍2026年市账率，此前为3.1倍2025年市账率，维持买入评级 [1] 近期业绩与产能扩张 - 3Q25营收6.35亿美元符合预期，毛利率13.5%超预期，高于该行预期的11.6%和指引上限12% [2] - 2Q25以来毛利率呈上升趋势，主要得益于产能利用率提高、降费及单价提升等因素 [2] - 管理层指引4Q25收入为6.5-6.6亿美元，毛利率为12-14% [2] - 九厂一期（9A厂）产能约3.4万片/月（12寸），环比增加近0.9万片/月，预计2026年中达6-6.5万片/月，2026年底完成近8万片产能建设 [2] - 用于9A厂建设的67亿美元总投资，或在2025年底前支出超50亿美元，2026年支出剩余13-15亿美元 [2] 产品需求与定价策略 - 3Q25平均销售单价环比提升超5%，各平台需求同比均有不同程度改善 [3] - 与存储器相关的eNVM和独立NVM平台主要涉及NOR Flash产品，其价格周期动态与NAND和DRAM或有不同 [3] - 电源管理集成电路产品受AI服务器正面影响，收入同比增长超32% [3] - 公司接近满产，策略是对需求旺盛的平台进行产能倾斜，单价上升有望帮助毛利率稳步上涨 [3] - 五厂交易仍在谈判中，或在2026年8月前完成交割 [3]

创业板指数表现 - 截至2025年10月28日收盘，创业板指数一度上涨超过1%，最终收跌0.15% [1] - 样本股菲利华领涨5.46%，稳健医疗上涨4.60%，中航成飞上涨4.09% [1] 政策与改革动向 - 中国证监会主席表示将启动深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准 [1] - 改革旨在为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务 [1] - 二十届四中全会提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力 [1] 科技行业前景 - 交银国际认为“十五五”期间中国科技行业将迎来前所未有的发展机遇 [1] - 重点领域包括人工智能算法和应用、机器人与具身智能技术、国产半导体设备与制造、新一代通信技术、低空经济等 [1] - 政策支持将加速科技成果向产业转化，推动产业链向高附加值环节延伸 [1] 市场观点与展望 - 申万宏源证券指出短期科技成长板块调整已趋于充分，成长风格性价比修复到位 [2] - 中期看好科技成长板块，因海外及国内AI资本开支处于向上趋势，新兴产业亮点不断增加 [2] - 该机构看好科技成长板块引领今年四季度行情 [2] 相关投资产品 - 创业板ETF建信紧密跟踪由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成的创业板指数 [2] - 产品代码为159956，场外联接包括A类005873、C类005874、E类013443 [3]