杭州润苗基金成立 - 杭州润苗基金正式成立，首期规模20亿元，由杭州市政府直投、杭州资本管理，存续期限长达20年，创下国内政府主导型早期科创基金的纪录[5][6] - 基金专注提供早期直接投资乃至"第一笔投资"，着眼于创业"最初一公里"的现实困境，聚焦"投长期"和"投硬科技"[5][6] - 基金投资需同时满足三个条件：企业设立不超过5年；人员规模不超过100人或估值在1亿元以内；产业方向契合杭州"296X"产业体系、"5+5+X"产业领域[6] 基金投资策略与运作机制 - 投资对象必须是处于技术研发或产品雏形阶段、开放融资在A轮之前的早期项目，单笔投资原则上不超过500万元，且不控股，以"参股不控盘"的方式陪伴企业成长[6] - 基金引入外部专家参与投决，并建立尽职合规责任豁免机制，不以单一项目或年度表现作为绩效考核唯一依据，切实鼓励团队"敢于投早、愿意陪跑"[6] - 基金将强化与"3+N"杭州产业基金集群及社会投资机构的协同，构建"润苗基金、科创基金、创新基金、并购基金等基金矩阵接力投资"机制，为获得"第一笔投资"的企业铺平后续融资道路[7] 项目来源与量化目标 - 项目来源包括各部门、高校、院所、孵化器等推荐，"杭创E站"平台上"杭创分"较高的项目、各类大赛优胜团队乃至社会自荐项目，构建"多路汇聚、优中选优"的项目发现机制[7] - 杭州为"润苗计划"设立量化目标：到2027年，培育科技型中小企业5万家、"好苗子"企业3000家、高新技术企业2万家，同时培育"新雏鹰"企业300家、科技领军企业100家[7] - 润苗基金将面向全市3.4万家浙江省科技型中小企业，重点扶持6000家"种子"企业和每年遴选的1000家"好苗子"企业，基金年均投资超100个项目[8] 行业背景与各地举措 - 科创型中小企业普遍存在高死亡率、高资金需求、长投入周期的特性，90%以上的初创企业难以跨越从技术到产业化的鸿沟，融资难、融资贵成为制约发展的核心瓶颈[9] - 深圳在2018年设立全国规模最大的天使投资类政府引导基金——规模100亿元的天使母基金，此后又设立科技创新种子基金，存续期进一步延长为15年[9] - 上海于2024年9月宣布组建总规模100亿元的未来产业基金，鼓励投资处于概念验证、科研成果小试中试、科技企业初创阶段的硬科技项目[9] - 浦东人工智能种子基金总规模达20亿元，首期投入5亿元，支持原创性强、技术潜力大、落地能力强的早期人工智能项目，系全国首个聚焦AI种子轮项目的国资基金[9]

创投圈来了一股活水。 投资界-解码LP获悉，杭州润苗基金正式成立，首期规模20亿元，存续期限长达20年，将专注提供早期 直接投资乃至"第一笔投资"。 着眼于创业"最初一公里"的现实困境，我们看到各地政府开始发力种子基金。往早走，更早一些，这样 一幕影响深远。 存续期20年创下纪录 信息显示，该基金首期规模20亿元，由杭州市政府直投、杭州资本管理。聚焦"投长期"和"投硬科技"， 其存续期限长达20年，创下国内政府主导型早期科创基金的纪录。 据悉，润苗基金投资需同时满足三个条件：企业设立不超过5年；人员规模不超过100人或估值在1亿元 以内；产业方向契合杭州"296X"产业体系、"5+5+X"产业领域。 具体而言，投资对象必须是处于技术研发或产品雏形阶段、开放融资在A轮之前的早期项目。单笔投资 原则上不超过500万元，且不控股，以"参股不控盘"的方式陪伴企业成长。 运作机制方面，基金引入外部专家参与投决，并建立尽职合规责任豁免机制，不以单一项目或年度表现 作为绩效考核唯一依据，切实鼓励团队"敢于投早、愿意陪跑"。 而在投资接力上，基金将强化与"3+N"杭州产业基金集群及社会投资机构的协同，构建"润苗基金、科 创基 ...

股权投资生态面临的结构性问题 - 股权投资“投早投小”的意愿和能力减弱，耐心资本稀缺 [2][3] - 2024年底新备案私募股权、创投基金总数4073只，较2023年的7383只同比减少44.83% [10] - 存续私募股权投资及创业投资基金管理人数量由2023年12,893人减少至2025年8月的11,740人 [10] - 政府引导基金与国有资本在LP端占比上升，对成熟期或政策性目标项目偏好增强，挤压市场化民间资本 [10] - 退出通道收紧及对上市质量的高标准，导致LP更偏好接近上市的企业，弱化对早期高风险项目的配置意愿 [10] - 资金聚集与“抱团投资”现象使得少数头部项目获得大量资金，早期独立投资机会减少 [10] - 2018年资管新规短期内压缩了依赖杠杆的资金通路，对股权投放造成暂时性冲击 [10] 重构股权投资生态的解决方案 - 动员与培育耐心资本是基石，需放宽长期资金配置边界、调整监管激励与税收政策，鼓励养老金、保险资金等进入创投 [6] - 优化政府引导基金设计，核心任务应是撬动社会资本，鼓励通过市场化方式运作 [6] - 拓宽退出与流动性渠道，发展私募二级市场基金（S基金）、并购基金与并购重组市场至关重要 [7] - 大力推进投贷联动，形成“创投先行、银行后赋能”的协同模式，实现风险与期限的分层管理 [7] - 强化中介机构与园区治理能力，通过专业GP、第三方评估机构等降低信息不对称，提升企业“可投性” [8] - 资本市场支持科创企业的关键在于重构“募—投—管—退”全链条，实现长期资金、市场化激励与制度创新协同发力 [9]

苏州天使母基金的角色定位与战略 - 在苏创投集团全生命周期投资体系中，专注于“最早一公里”，定位为早期投资的中坚力量、创新生态的“源头活水”和“先锋探针” [1] - 目标是于企业种子期和初创期进行投资和陪伴成长，区别于关注成长期和成熟期的基金 [1] - 对“投早、投小”有清晰的量化标准，即“522”标准：企业设立时间不超过5年或处于首两轮外部融资阶段、员工人数不超过200人、上一年度净资产或销售收入不超过2000万元 [2] “投早、投小”的实践与风控体系 - 将“522”标准刚性嵌入所有合作子基金的管理办法，要求子基金投资于此类早期企业的金额不低于其总规模的50% [2] - 选择子基金管理人时注重“三个匹配”：能力匹配、架构匹配、价值观匹配 [2] - 构建全流程风险管控体系，项目来源结合“自上而下的行业研究”和“自下而上的生态网络” [2] - 决策执行“初审-立项-内投-外投”四级流程，对高技术项目强化尽调和外部专家访谈，并委派多数投决会委员保障决策一致 [2] - 通过“组合分散”对冲风险，单笔投资额控制在2000万元以内，并建立投后评价机制，每年联合中介机构对投资期一年以上机构开展评价，穿透至底层项目 [3] 估值与退出策略 - 采用“定价”而非僵化“估值”，方法包括“成本锚定法”、“市场比较法”以及关键的“里程碑分期付款”，将投资款与未来18至24个月的技术或业务里程碑绑定，分阶段投入 [3] - 退出策略采取“多条腿走路”，除IPO外，积极推动S基金转让、基金管理机构回购、后续轮融资部分退出以及产业并购等多元化渠道 [3] - 投资布局围绕苏州优势产业及龙头企业实际需求展开，以促进产业并购 [3] 创新生态培育与联动 - 生态构建体现为市区联动，构建苏州市基金合伙人网络，联合设立“天使港湾”，助推超100家科技企业落户苏州 [4] - 通过活动赋能，年均举办30余场投融资对接等活动，为已投企业链接资源 [5] - 进行金融创新，与7家银行合作推出“天使贷”，通过“投贷联动”为早期企业提供资金支持，服务200户次，授信约90亿元 [5] 投资成果与未来规划 - 截至2025年上半年，子基金累计投资企业超800家，金额近80亿元，其中在苏州“投早投小”超40亿元 [5] - 子基金已投企业获评“独角兽培育/潜在独角兽”81家、“瞪羚企业”40家、高新技术企业203家、“专精特新”中小企业160家 [5] - 在“2025年苏州青年科学家”企业界入选者中，近70%来自被投企业 [5] - 未来将提升管理能级，设立天使母基金二期，与百亿人才母基金协同，放大政府资金杠杆，加大直投力度，吸引耐心资本涌入苏州“1030”产业体系 [5] - 计划与国内知名机构合作，在粤港澳大湾区等地设立基金，深化区域产业协同与创新资源共享 [5]

投资策略与估值管理 - 投资机构要求被投公司进行股份回购以展示信心 [1] - 投资机构在投资时坚持要求降低公司估值 [2] - 投资策略在投早投小与返投落地之间存在矛盾 根据实际情况选择优先项 [5][6] - 通过先承诺高估值再砍价的方式争取投资额度 [4] 募资与流动性管理 - 通过承诺下周立项 下下周投决的快速流程抢占投资额度 [3] - 允许有限合伙人先进资募满10亿元 后续再处理其退出问题 [8] - 投资机构要求收取管理费 部分机构可能将管理费返还给有限合伙人 [7] 交易结构与法律合规 - 通过先回购减资再增资的复杂操作满足有限合伙人对增资的要求 [9] - 交易文件存在小错误时采用替换未骑缝章页面的方式快速解决 [11] - 在优先购买权决策上采取观望策略 不顾及创始人面对新投资人的处境 [10] 估值与第三方管理 - 要求第三方机构出具估值报告 无论准确与否重在留痕 [11] - 对会计师事务所律师事务所等第三方机构进行比价打分遴选流程 无论是否真实选择都需留痕 [12] 人力资源与激励 - 招聘时承诺carry激励 待实际产生收益后再修改制度 [13] 投后管理与沟通 - 将企业收入下滑解释为创始人为实现更高产品战略而主动放弃短期经济效益 体现其格局 [14] - 建议在向有限合伙人投委汇报时删除报告最后两页内容 [15]

行动方案与措施 - 武汉东湖高新区发布《行动方案》和《若干措施》 系统性重塑创新创业生态 立足十四五收官与十五五谋篇关键节点[1] 五大行动支持体系 - 实施创新原点引领 创业成本降低 创业风险共担 创业活力激发 服务效能提升五大行动[2] - 对孵化载体提供3年累计最高500万元支持 打造关山大道片区低成本孵化空间与校企联合平台[2] - 构建覆盖概念验证 天使 VC三阶段的创投基金群 目标三年投资早期项目不少于400个 金额超10亿元[3] 资金支持机制 - 光谷金控以拨转股方式每年出资不超过500万元支持项目[6] - 设立喻越磐泽概念验证基金 三方共同出资4500万元 形成社会资本:政府资金:平台运营=1:1:1风险共担机制[5] 技术成果转化 - 累计入库高校及科研团队项目93个 优选39个进入验证环节 其中8个高价值项目成功转化83项专利 技术交易额超3000万元[6] 数字化服务平台 - 线上服务专区按1+4+10架构搭建 整合4大AI应用和10大功能模块[4] - 平台汇聚22000余条产业需求 数百款金融产品 关联144家技术平台和299家创业空间[4] - 四大AI应用包括点子生成器 光谷技术淘金虚拟人 技术预研导师和光谷创业小跟班 提供全流程赋能[4]

行动方案核心目标 - 光谷计划到2027年实现四大目标，包括将关山大道片区打造为华科大科技成果转化共聚原点、累计培育500家硬科技创业企业、孵化5家独角兽或潜在独角兽企业、各类创投基金累计投资400家高水平创新创业企业、建成20家高质量专业孵化器、累计组织创新创业活动不低于300场，并打造全国首个AI全栈式双创服务平台 [1] - 行动方案以“地理集中、政策普惠”为思路，将实施创新原点引领、创业成本降低、创业风险共担、创业活力激发、服务效能提升五大行动 [1] 全链条创业支撑体系 - 为应对高技术项目转化难题，光谷将构建覆盖概念验证、中试熟化、孵化加速的全链条支撑体系 [1] - 支持链主企业建立垂直领域产业孵化器、高能级研发机构建未来产业孵化器、技术服务机构建设专业型孵化器，引导传统孵化器提升专业运营与技术服务能力，实现未来产业孵化器全覆盖 [2] 创业成本降低措施 - 在创新创业全生命周期关键环节给予资金支持，例如对每个孵化载体3年累计最高支持500万元，旨在打造“楼上创业、楼下生活”的孵化高地 [2] - 汽发社区“原点智绘”项目将提供低成本孵化空间与校企联合平台，并配套国际学术交流中心、青年公寓等生活场景 [2] 风险共担与金融支持 - 光谷创新推出“投早投小”基金群与“拨转股”机制，构建覆盖概念验证、天使、VC三阶段的创投基金群，力争三年投资早期项目不少于400个、金额超10亿元 [2] - 概念验证阶段每年安排3000万元财政资金，以“拨转股”方式支持，项目原型开发阶段拨付50%，达到技术里程碑再拨付50%，后续融资时可转为股权或退出 [3] 专项人才与项目资助 - 针对大学生创业设立每年500万元专项资金，以“5+5+10”分阶段模式资助明星项目，准创业阶段支持5万元，完成产品原型与客户验证再支持5万元，稳定经营并带动5人以上就业后拨付10万元 [3] - 方案将加大耐心资本供给与导师资源匹配，以满足高起点创业人才的需求 [1]

市场整体表现 - 2025年上半年中国PE/VC市场投资数量5074起，同比增长28% [1] - 投资规模5748亿元，同比增长18%，市场呈现回暖态势 [1] - 回暖主要受政策红利及产业需求升级驱动，如"并购六条"拓宽退出通道，半导体、人工智能、硬科技领域持续获资金青睐 [1] 交易规模分布 - 千万元级别交易占比38%，1亿-5亿元交易占比23.8%，超过10亿元的大额交易仅占比3% [2] - 市场以中端交易为主，呈现"投早投小"与产业深度绑定特征 [3] 融资轮次分析 - 早期投资交易数量占比27%，规模占比9%；A轮交易数量占比47%，规模占比39%；B轮交易数量占比13%，规模占比21% [3] - A轮交易规模出现较大下滑，原因为港股IPO市场爆发式增长、科创板第五套标准重启及港股18A政策放宽，为中后期项目提供更通畅退出渠道 [3] - "资本后移"与"投早投小"共生，前者是风险规避和退出导向结果，后者是政策驱动和价值发现体现 [4] - 生物医药领域A轮及以前交易占比上升但单笔规模下降，人形机器人等新兴赛道A轮后估值面临下调压力 [4] 硬科技投资聚焦 - 约55%受访机构2025年增加硬科技领域投资金额，其中21%机构显著增加（＞30%） [5] - 人工智能以83%关注度显著领先，成为PE/VC机构核心布局方向 [6] - 人工智能受益于生成式AI技术突破和应用场景拓展，人形机器人、低空经济等新兴场景商业化落地催化产业链投资 [6] - 资本更倾向于投向技术壁垒高、政策支持力度大且具备国产化替代潜力赛道 [6] - 硬科技项目退出回报中59%集中在1-3倍，24%实现3-5倍回报 [7] 耐心资本配置 - 80.3%受访机构将"耐心资本"定义为"5-10年长期持有并深度参与被投企业成长" [8] - 53.5%受访机构2025年对"耐心资本"配置比例较2024年持平，31%适度增加 [8] - 83%受访CFO将"LP对短期回报的预期"列为最大挑战，"被投企业成长周期不确定性"为第二大挑战 [8] - 57.7%受访机构选择与产业资本合作延长投资周期，45%选择动态调整基金条款，43.7%选择S基金分阶段退出 [9] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌2.51%，市盈率21.23倍，份额增加9750万份，主力资金净流入2262.3万元 [11] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌3.36%，市盈率44.76倍，份额增加9600万份，主力资金净流出3164万元 [11] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨跌0.73%，份额增加1600万份，主力资金净流出5241.5万元 [11] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌6.58%，市盈率128.37倍，份额减少200万份，主力资金净流出499.5万元 [12]

一级市场回暖 - 今年上半年一级市场全面回暖，创投市场"募投退"三端数据回升 [1] - 江苏上半年披露私募投融资事件530多起，数量全国居前 [1] - 创投资本对江苏"硬科技"赛道坚定选择，"投早投小"趋势明显 [1] 热门投资赛道 - 先进制造和医疗健康两大赛道表现突出，上半年共发生270起投融资事件，占全省总融资事件过半 [2] - 九识智能完成1亿美元B3轮融资，B轮融资总额近3亿美元，创自动驾驶领域单轮融资规模之最 [2] - 诺令生物完成数亿元C轮融资，自主研发便携式NO吸入治疗仪已覆盖国内外数百家医院 [2][3] 投资轮次特点 - 早期阶段投资占全省总投资事件数近六成，"投早投小"成为主流趋势 [4] - 研微半导体成立2年完成4轮融资累计近10亿元，实现半导体3个细分赛道全覆盖 [4] - "+轮"投资模式普遍，如炯熠电子获近亿元Pre-A+轮融资，众钠能源完成近3亿元A++轮融资 [5] 母基金发展 - 江苏省战略性新兴产业母基金总规模500亿元，一年内组建41只专项基金，总规模突破1069亿元 [7] - 南京设立4只专项基金，苏州"三箭齐发"落地135亿元基金，常州新能源产业母基金规模50亿元 [7] - 新修订的《江苏省战略性新兴产业母基金管理办法》实现多项制度创新 [8] - 省战新母基金体系已投资项目86个，第三批产业专项基金启动将进一步放大聚合效应 [8]

科技创新与金融支持 - 中国在科技前沿领域不断突破，成为全球最活跃的创新高地之一，重点领域包括航空航天、量子科技、人工智能等 [1] - 金融服务科技创新的核心问题是如何"投早投小"，需解决股权投资机构资金来源不足和银行信贷风险收益不匹配的难题 [1] - 科技部等7部门联合发布政策，提出统筹推进创业投资、银行信贷、资本市场、科技保险等工具，形成多元化科技投入格局 [1] 股权投资机构的作用与优化 - 股权投资是初创期科技型企业的重要资金来源，需提升服务能力与意愿 [2] - 债券市场将建立"科技板"，为股权投资机构提供低成本、长期限的科创债券发行机会 [2] - 优化国有创业投资考核评价机制，增强其长期投资耐心，同时发展私募股权二级市场基金（S基金）畅通退出渠道 [2] 银行信贷的创新模式 - 银行信贷探索"贷早、贷小"路径，采用"贷款+外部直投"模式，根据链主或投资机构的孵化情况提供跟贷 [3] - 初创期科技型企业虽具不确定性，但银行可通过供应链切入缓解风险，实现早期信贷支持 [3] - 需解决风险分担问题，通过财政政策、货币政策、贷款贴息、风险补偿及政府性融资担保体系提升金融机构积极性 [3] 科技保险与风险分担 - 科技保险需创新产品与服务，覆盖科技型企业全生命周期，发挥减震器和稳定器作用 [3] - 探索共保体方式为重点领域重大科技任务提供风险分担方案，增强金融服务可持续性 [3]