2019年，党的十九届四中全会明确将数据列为生产要素。2022年，《中共中央国务院关于构建数据基础 制度更好发挥数据要素作用的意见》对构建我国数据基础制度进行了全面部署。2026年1月25日，《中 华人民共和国国有资产法（草案）》结束公开征求意见，数据——这个数字经济时代的"石油"，首次在 国家基本法律层面被明确定义为"资产"。如这部法律能正式出台，将意味着数据的估值、入表、交易、 抵押有了根本大法的依据，长期制约数据要素市场发展的"产权之困"有了坚实的法律基础。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中国经济时报 为数字中国立标 为全球治理探路 开栏的话 为此，我们开设《数智湃》专版，将从制度演进、法规落地、市场实践、产业创新、技术前瞻与国际比 较等多个层面，持续追踪这场深刻变革的进程，解读数据要素化背后的制度创新与时代脉动，记录中国 数字化建设的重要历程。敬请关注。 > 数智政解 < 数据要素化进程中的里程碑事件——《国有资产法（草案）》首次将数据资产纳入法律监管范畴。 ■中国经济时报记者 刘晨曦 1月25日，《中华人民共和国国有资产法（草案）》（以下简称《国有资 ...

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出“买入”、“持有”或“卖出”等传统投资评级，但通过“资不抵债，ST 压顶”等标题及对退市风险的详细描述，强烈暗示公司面临严重的生存危机，投资风险极高 [2][3] - 报告核心观点：易华录因战略转型失败、传统业务萎缩、新业务增长乏力，叠加历史数据湖业务产生巨额资产减值和投资损失，导致公司连续多年亏损、资不抵债，正面临被实施退市风险警示（ST）乃至强制退市的严峻局面 [2][3][4][8][15] 财务表现与退市风险 - 公司预计2025年净利润为负值，且亏损金额将超过2024年末净资产，导致2025年末净资产为负，若经审计确认，将被实施退市风险警示（ST）[3] - 公司已连续3年亏损，截至2025年三季度末，累计亏损超过60亿元 [4] - 营业收入出现断崖式下跌，从2021年的20.2亿元降至2024年的4.65亿元，四年间下降约77%，2025年前三季度营收4.1亿元，同比继续下滑3.9% [6] - 公司偿债压力巨大，截至2025年9月底，账面货币资金4.2亿元，但短期借款32.52亿元、长期借款13.68亿元、应付债券5.04亿元，存在显著的流动性风险 [16][17] 业务转型与经营困境 - 公司自2021年启动战略转型，从“数据湖基础设施的重资产建设与持有者”转向“数据要素化解决方案与技术服务的轻资产输出者”，但转型过程出现“青黄不接” [8] - 传统核心业务数字化系统和底座业务收入从2021年的17.75亿元锐减至2024年的2.13亿元 [9] - 被寄予厚望的新业务数字运营及服务业务自2021年以来年营收规模始终维持在2.5亿元左右，未见起色 [9] - 传统数字化系统和底座业务本身存在问题，部分项目属于高垫资、低回款的EPC类项目，且已建成项目在审计结算中出现审减，导致毛利率下滑 [11][12] 资产减值与投资损失 - 部分数据湖参股公司的应收账款及合同资产可回收性风险显著上升，导致公司计提大额资产减值准备，例如2024年合同资产减值损失高达7.76亿元 [12][14] - 2024年，公司因数据湖相关资产及股权大幅减值，计提固定资产减值1.46亿元、长期股权投资减值4.68亿元 [14] - 被投资的数据湖参股公司持续亏损，给易华录2024年带来3.6亿元的投资损失（权益法核算的长期股权投资收益为-3.6亿元）[14][15] - 2024年公司资产减值损失合计约14.01亿元，远超上期的4.29亿元 [14]

公司业绩与财务危机 - 公司发布预亏公告，经初步测算2025年净利润预计为负值，且亏损金额将超过上一年度经审计的净资产，导致2025年度期末净资产为负[3] - 若2025年年报经审计后确认净资产为负，公司将被实施退市风险警示（ST），若下一年度继续为负或出现其他终止上市情形，将被强制退市[3] - 公司自2021年风光后迎来连续3年亏损，截至2025年三季末，累计亏损已超过60亿元[6] 营业收入断崖式下跌 - 公司营业收入从2021年的20.2亿元降至2024年的4.65亿元，四年间下降约77%[7] - 2025年前三季度总营收为4.1亿元，继续同比下滑3.9%[7] 战略转型与业务困境 - 公司自2021年启动战略转型，从“数据湖基础设施的重资产建设与持有者”转向“数据要素化解决方案与技术服务的轻资产输出者”[9] - 转型过程中出现传统业务萎缩与新兴业务“青黄不接”的局面[11] - 数字化系统和底座业务营收从2021年的17.75亿元锐减至2024年的2.13亿元[11] - 被寄予厚望的数字运营及服务业务自2021年以来年营收规模维持在2.5亿元左右，未见起色[11] 传统业务问题与资产减值 - 数字化系统和底座业务部分项目是高垫资、低回款的EPC类项目，且已建成项目遇到困难[13] - 部分前期数据湖项目在收尾审计结算中出现审减，导致毛利率下滑[14] - 部分数据湖参股公司的应收账款及合同资产可回收性风险显著上升，公司计提大比例资产减值准备[14] - 以2024年为例，公司合同资产减值损失高达7.76亿元，固定资产减值1.46亿元，长期股权投资减值4.68亿元[14][15] - 被投资的数据湖参股公司持续亏损，在2024年给公司带来3.6亿元的投资损失[15] 偿债压力巨大 - 截至2025年9月底，公司账面货币资金为4.2亿元，但短期借款高达32.52亿元，长期借款13.68亿元，应付债券5.04亿元，偿债压力巨大[16]

行业概述与定义 - 数据复制软件是一种通过监控、获取、传输、存储及校验数据，实现数据从源端向目标端精准复制的专用工具 [2] - 根据数据源在IT系统中的层级不同，数据复制可分为存储硬件层、操作系统层和数据库层复制 [2] - 数据复制过程包含数据抓取、数据传输和数据复原三个核心环节 [2] 行业产业链 - 产业链上游主要包括服务器、存储介质、交换机、路由器、芯片等硬件，以及操作系统、数据库等软件 [3] - 产业链中游为数据复制软件开发与服务集成环节 [3] - 产业链下游广泛应用于容灾备份、数据同步、跨平台迁移、大数据采集等场景 [3] - 2024年中国灾备行业市场规模约为471亿元，同比增长11.35% [3] 市场规模与驱动因素 - 2024年中国数据复制软件行业市场规模约为7.58亿元，同比增长12.30% [1][4] - 行业增长由“数据要素化”与“人工智能”两大引擎驱动，技术从基础IT保障升级为支撑数字化转型的核心支柱 [1][4] - 政策端，《数据二十条》与“数据要素×”三年行动计划为数据资产入表扫清障碍，2024年案例激增 [4] - 技术端，隐私计算、区块链等技术突破降低了跨主体数据流通的信任成本 [4] - 需求端，AI大模型训练对高质量语料的需求倒逼数据供给从静态存储转向动态交易 [4] - 2024年中国数据交易行业市场规模为2115.4亿元，同比增长37.64%，预计2025年达2840.9亿元，同比增长34.30% [4] 技术发展现状 - 实时复制、持续数据保护、跨平台兼容等技术已成熟，支撑从本地到云端、结构化到非结构化数据的全场景覆盖 [1][4] - 英方软件的“动态文件字节级复制”技术实现了金融核心系统PB级数据的国产替代 [1][4] - 华为OceanStor存储层块级复制技术满足政府云灾备需求 [1][4] 竞争格局与重点企业 - 行业呈现“头部集中、技术分化、场景深耕”的竞争格局 [5] - 华为通过OceanStor存储与数据复制技术结合，主导政府、能源行业高端市场 [5] - 英方软件聚焦动态文件字节级复制、数据库语义级同步等核心技术，在金融、政务领域实现国产化替代 [5] - 英方软件是国内数据复制软件龙头，2023年科创板上市，拥有119项软件著作权及28项发明专利 [5] - 2025年前三季度，英方软件营业收入为1.32亿元，同比增长11.26%；归母净利润为-0.15亿元，同比增长53.56% [5] - 华为云数据复制服务支持零停机数据库迁移，兼容20+主流数据库，提供跨云、跨区域数据同步能力 [5] 行业发展趋势 - 技术范式从“批量同步”向“实时化与智能化”演进，流式复制和变更数据捕获技术实现秒级甚至毫秒级同步，AI技术融入全流程实现异常检测与任务自愈 [6] - 产业形态从“纯软件竞争”向“软硬协同与生态整合”发展，一体化解决方案应对PB级海量数据性能瓶颈，“开源协同”成为新生态模式 [7] - 市场价值从“数据备份”向“全周期数据管理”拓展，软件平台深度集成数据质量管控、血缘分析等功能，成为激活数据价值、赋能AI训练的核心引擎 [8]

文章核心观点 - 国家数据局强调加快数据科技创新对支撑数字中国建设、发展新质生产力及赢得国际竞争具有重大战略意义 文章系统阐述了数据作为关键生产要素的价值 并提出了从顶层设计、技术攻关到制度保障等多方面推进数据科技创新的综合路径 [1][2][9] 深刻认识加快数据科技创新的重大意义 - **国际竞争层面**：数据科技创新是打造国际竞争新优势、抢占主动权的关键举措 数据的开发和应用能力是衡量国家和地区综合竞争力的关键指标 中国拥有工业门类全、应用场景多、海量数据资源等优势 需加快转化为国际竞争优势 [2] - **经济发展层面**：数据科技创新是发展新质生产力、培育发展新动能的硬核支撑 相关研究表明 云服务、数据分析等技术的应用使中国工业领域的劳动生产率提升**23.3%** 数据技术已成为新产业、新模式、新动能的催化剂 [3] - **科技赋能层面**：数据科技创新为科研突破带来范式变革 例如 2024年诺贝尔化学奖获得者基于开放共享的蛋白质数据 运用AlphaFold2算法以超过**90%**的正确率预测了**2亿种**蛋白质结构 破解了困扰科学家**50年**的难题 [4] 切实把握数字中国建设的技术需求 - **整体框架**：根据《数字中国建设整体布局规划》 数字中国建设采用“2522”整体框架 即夯实两大基础、推进五位一体深度融合、强化两大能力、优化两个环境 [5] - **技术发展趋势**：数据技术正向跨域流通、高效低耗、智能可用发展 引领信息技术体系从“以计算为中心”向“以数据为中心”转型 新型分布式存储技术、软硬协同和云边端协同的分布式高性能数据处理架构等不断创新 [6] - **人工智能驱动**：人工智能快速发展对高质量数据供给提出新要求 过去**4年** 大模型每年训练数据量的增速超过**50%** 超过数据生产量增速的**2倍** 据《自然》杂志研究 互联网公开数据将在**2028年**耗尽 未来面向行业的多模态数据开发利用及合成数据变得愈加重要 [7] - **数据安全挑战**：数据要素化发展催生了新的数据安全问题 数据安全需从传统的网络和信息系统安全延伸至流通利用安全 人工智能技术发展将数据安全对抗从“人机对抗”推向更广泛的“机机对抗” 亟需构建新的安全保障体系 [8] 综合施策推进数据科技创新，支撑数字中国建设 - **强化顶层设计**：在“十五五”规划谋篇布局之年 需加强数据科技创新顶层设计 紧跟全球趋势 围绕数据要素市场建设和人工智能发展的迫切需求 做好中长期科技攻关规划 [9] - **加快关键技术攻关**：需面向世界科技前沿、经济主战场和国家重大需求 加强基础和应用研究 加快数据供给、流通、利用、安全等关键技术攻关 解决数据要素流通利用效率不高、人工智能高质量数据集供给不足等问题 [10] - **推动成果应用与创新资源集聚**：需以解决未来应用需求为导向 加强研发、产品迭代、应用场景等环节融通创新 加快推进“数实融合” 同时加强企业主导的产学研融合 引导企业、高校和科研院所组建创新联合体 推动资金、人才、技术、数据等创新要素集聚 [10][11] - **完善基础制度保障**：需加快完善数据基础制度 深化数据资源开发利用 促进和规范数据跨境流动 国家数据局正加快推进数据产权归属认定、市场交易、安全治理等制度规则建立 并组织**10个**数据要素综合试验区（如北京、山东）积极探索 [11] - **夯实基础支撑**：需在基础设施、标准体系、人才教育等方面持续发力 加快国家数据基础设施建设 在“十四五”期间已研制发布**120项**数据领域国家标准的基础上 进一步聚焦需求研究出台亟需的标准规范 并一体推进教育科技人才发展 探索“产教融合”加速复合型数字人才培养 [12]

文章核心观点 - 国家数据局与国务院国资委联合启动“国有企业数据资源开发利用试点工作”，12家央企作为首批试点牵头单位，旨在系统性推动国企探索数据从资源到资产再到资本的跃迁路径，以驱动公司治理和经营模式的深度变革 [1][2][3] 试点启动与顶层设计 - 试点工作于2025年11月25日启动，聚焦四大方面、部署十项重点任务，目标是到2027年显著提高数据开发利用水平，并服务带动10万家以上中小企业 [3] - 试点旨在解决数据要素化进程中的核心堵点：确权难、定价难、流通难 [2] - 对于国企而言，这意味着从“数据管理者”向“数据运营者”的身份转变，有望提升产业链协同效能 [2] 试点企业进展与数据资源 - **国家管网**：运营五年来积累超过100亿条核心数据，正在细化数据开放服务清单，目标安全服务于上下游企业以优化产业链 [1][4] - **南方电网**：已启动南方能源行业可信数据空间建设，实现数据“可用不可见、可控可计量”，已有超过370家生态伙伴申请入驻 [4] - **中国移动**：其“梧桐大数据平台”已沉淀高达2000PB的核心数据资产，试点启动后将通过“焕新社区”开源平台加速运转，联合53家央企形成“数据共享-联合研发-场景共创”闭环 [4] - **国机集团**：其数据资源包括遍布农田的120多万台农机每日传回的超过10亿条作业数据 [5] 数据资源开发层次与路径 - 开发通常分为三个层次：资源化（形成高质量“数据矿产”）、产品化/服务化（加工成数据产品或服务）、资产化/资本化（纳入资产负债表并探索金融属性） [6] - 不同类型企业路径不同：国家管网、南方电网等侧重在保障国家安全前提下实现“可控共享”；国机集团等装备制造商目标是向“设备+数据服务”提供商转型；中国移动等志在成为平台型提供者 [6] 核心挑战：数据确权、定价与流通 - **确权难**：数据所有权界定复杂，例如国家管网的管道压力数据涉及国家安全，用户历史用气数据关联隐私；交通物流领域数据涉及车主、司机、物流公司、货主等多个主体，历史数据缺乏权属约定 [7] - **定价难与流通难**：缺乏清晰权属导致无法进行公允市场化估值，此前有运营商用历史成本法评估用户数据资产，结果市场价值远低于潜在商业价值 [8] - **内部协调与法律监管**：业务部门与数据部门存在内部矛盾；数据适用法律（物权法、知识产权法或新法）及跨境流动规则尚不明确 [8] - 目前务实做法是“一事一议”，例如国家管网与下游燃气公司通过合同约定原始数据所有权不变，共同开发模型并共享收益，但难以形成规模效应 [8] 破题实践：技术、机制与资产化 - **技术破题**：南方电网融合区块链、隐私计算、数据沙箱等技术构建“可信数据空间”，已孵化出45个跨行业融合应用场景，实现数据“可用不可见” [10] - **机制创新**：中国移动的“焕新社区”构建了“数据共享-联合研发-场景共创”的闭环生态，合作伙伴在合规框架下利用其数据训练模型并共享收益 [10] - **资产化突破**：中建三局信科公司完成首批三笔数据资产入表，并在北京国际大数据交易所登记，总金额超过120万元，关键步骤包括数据治理、专业机构估值及依据会计准则确认为无形资产 [11] - **业务应用**：国家管网利用全域数据开发智能识别与故障预测模型；国机集团的“农机云”通过数据服务帮助农户优化种植与调度 [11] 新兴产业链与市场影响 - **数据交易所**：试点启动后，咨询数据资产登记、评估、交易流程的国企数量明显增加，北京国际大数据交易所正在设计更适配国资特点的交易规则 [12] - **科技公司机会**：数据安全与隐私计算领域的民营企业迎来市场爆发期，例如为南方电网提供技术的公司反映，多家国企主动上门要求搭建合规的数据流通基础设施 [12] - **中小企业受益**：南方电网通过企业用电数据构建“信用画像”，已帮助超1000家中小企业获得信贷支持超16亿元；其运行数据对设备制造商是优化设计的“金矿” [12] - **新商业模式酝酿**：在新能源车等领域，有数据科技公司与车企、电池厂合作，试图利用全链条数据开发电池残值评估、保险定价等服务 [13] - **合作模式改变**：未来民企与国企的合作可能从项目制转向“数据生态合伙人”关系，关键在于能否在可信空间里用算法创造独特价值 [13]

行业趋势与政策环境 - 医疗大数据作为第五大生产要素的价值释放窗口已经打开 在数据要素市场化配置改革加速背景下 平台型企业将率先受益 [2] - 医疗数据合规流通的行业痛点得到突破 隐私计算技术实现了医疗数据“可用不可见” 为平台企业合规变现扫清障碍 [5] 公司商业模式与验证 - 公司AI驱动医院运营升级方案已助力深圳某医院实现年增收超5000万元 [1] - 公司以医院微信公众号为数字化主阵地 构建消费医疗、智慧导诊、医生品牌与院长数据驾驶舱四大模块 形成完整的公众号运营升级方案 [3] - 公司依托“公众号私域+平台公域”双轮驱动模式 结合5500万用户数据与华为鸿蒙生态入口 基于AI精准推荐为医院引流优质患者 解决了医院在医保控费背景下的增收难题 [3] - 公司可合法为药企、保险机构等提供合规数据服务 开辟全新营收渠道 其“数据不出域、价值可流通”的模式构成合规壁垒 [5] 技术产品与研发进展 - 公司已研发测试覆盖诊前、诊中、诊后全场景的AI健康管家多智能体系统 该系统整合院内临床数据与院外健康数据 通过AI导诊、AI挂号、AI预问诊、AI陪诊、AI医助及AI随访等智能应用 构建健康管理超级入口 [4] - 深圳有望成为全国首个规模化落地试点 该系统将开启万亿级智能健康管理市场 [4] - 公司未来将携手政产学研各方 研发临床专病专科垂直大模型和全场景智能体应用 推动AI辅诊系统规模化落地 [6] 市场前景与战略规划 - 公司计划打造“健康深圳模式”并向全国复制 [6] - 公司的野心不止于国内市场 会议探讨了以深圳为枢纽推动医疗AI技术出海、服务“健康丝绸之路”的路径 为公司打开了全球化市场空间 [6]

公司业务布局 - 公司在海南的业务布局以北斗+数字交通与数据要素+智慧治理为核心的双轮驱动格局 [2] - 公司积极参与海南省数据交易所与数据超市的生态建设 [2] 政策影响与机遇 - 海南封关政策对公司在海南的北斗应用推广与数据要素化业务形成显著利好 [2] - 公司将积极把握政策机遇，持续扩大在海南的产业与项目布局 [2]

国家战略与行业趋势 - 国家“十五五”规划提出加快培育新质生产力，前瞻布局量子科技、人工智能、第六代移动通信、脑机接口、具身智能等未来产业，使其成为新经济增长点 [1] - 我国科技创新正从“跟跑”“并跑”迈向“领跑”的关键阶段，金融科技是前沿技术落地应用的核心场景和重要引擎 [1] - “十五五”将是科技全面赋能金融的黄金五年，需以国家战略为引领打造智能、高效、包容、韧性的未来金融体系 [5] 人工智能在金融领域的应用与演进 - AI将成为金融核心能力，推动金融服务模式从“数字化”向“智能化”跃迁 [3] - 生成式AI已在智能客服、智能投研、智能风控、智能营销等领域实现规模化应用 [3] - 未来大模型将向智能体演进，AI将具备自主决策、环境感知与持续学习能力，深度参与信贷审批、资产配置、风险管理等高价值环节，实现商业模式重构 [3] 量子科技对金融行业的影响 - 量子计算对经典密码体系构成潜在威胁，“先存储、后破解”攻击模式对金融数据安全构成长期风险 [4] - 发展后量子密码和量子密钥分发是保障金融安全的紧迫任务 [4] - 量子计算在复杂衍生品定价、亿级资产组合优化、极端风险模拟等方面具备指数级加速潜力，将成为金融机构未来核心竞争力 [4] 数据要素与金融信创发展 - 数据作为新型生产要素至关重要，金融行业需在保障安全与隐私前提下释放数据价值 [5] - 隐私计算、区块链、联邦学习等可信技术将在数据价值释放中发挥重要作用 [5] - 国产大模型、AI芯片、操作系统与金融系统深度融合，加速金融信创生态成熟，以DeepSeek为代表的大模型与国产算力协同优化提供了安全可控的AI基础设施选择 [5] 未来发展建议 - 加强“科技—产业—金融”良性循环，推动科技创新全周期获得金融支持 [5] - 加快制定AI、量子等前沿技术在金融领域的标准与监管框架，实现创新有边界、发展有规范 [5] - 强化产学研协同，建设开放共享的技术验证平台与创新试验田 [5]

文章核心观点 - 一脉阳光通过“数据+AI”模式及生态构建战略 有望成为中国版的Tempus AI 并在医疗数据智能平台领域展现出更大的发展潜力 [1][2][6][10] 战略转型与商业模式 - Tempus AI与一脉阳光均从传统医疗服务商向数据驱动型平台进行战略转型 核心业务构成了持续合规高质量的数据来源 [3] - 一脉阳光的商业模式更注重生态构建 致力于打造“数据-模型-场景”闭环 定位为“生态构建者” 其成长性与中国整个医疗AI产业的成长性深度绑定 [6][7] - Tempus AI倾向于垂直整合 聚焦服务制药企业等B端客户 其收入仍以实验室服务为主 技术平台收入逐步成长 [6][7] - 一脉阳光业务呈现“三级演进”态势：一级为医学影像中心服务基本盘 二级为数据赋能与服务收入 三级为AI软件与模型授权收入带来的未来变现空间 [7] 数据资源与合作模式 - 一脉阳光附属公司于2025年10月与北京先行区及北京算力签署数据共建协议 在数据沙盒合规框架下共同构建高质量医疗影像数据集并实现首个商业化签约 [1] - 该合作模式以国资搭建的“数据沙盒”为基础 一脉阳光作为数据服务与技术核心提供方驱动价值循环 探索符合中国市场特点的医疗AI发展路径 [2] - 医学影像数据在个人医疗信息中具有“锚定”作用 提供客观可量化的信息 一脉阳光通过标准化编码和精细化标注提升数据质量与可用性 [4][5] - 公司正从影像数据向多维数据延伸 天津北辰项目推动其向融合影像病理检验等多维数据的综合平台演进 占据多模态数据整合的先发优势 [5] 技术投入与生态布局 - 一脉阳光于10月30日对孵化的AI企业上海影禾医脉进行近亿元增资 强化AI技术研发与产品落地的战略布局 [7][8] - 影禾医脉的业务与一脉阳光现有影像服务生态高度互补 此次投资实现了“多维数据+AI布局+数据交易”的有机串联 [8] - 公司基于大模型推动数据价值向智能应用转化 核心逻辑在于构建自我增强的“数据-模型-场景”闭环 形成长期竞争力 [10] - 市场对公司的价值评估需结合“数据智能平台生态”的发展特点进行综合考量 [10]