证券日报网讯12月17日，龙蟠科技（603906）在互动平台回答投资者提问时表示，针对日益增长的新能 源汽车热管理需求，公司推出了第三代低电导率冷却液，能够更有效地帮助新能源汽车进行热管理。针 对算力飞速提升的数据中心领域，公司已开发出一系列数据中心高性能冷却液产品，例如专为冷板式设 计的高效冷却液D4082，以及适用于数据中心浸没式冷却的D4008等。这些产品以其出色的电导率、优 异的金属腐蚀保护性能以及优异的非金属材料兼容性，赢得了市场的广泛认可。 ...

（新能源汽车与燃油汽 车热管理差异） 新能源汽车逐渐朝着高能量密度和高续航的方向发展，对电池热管理的需求日益提升。随着新能源汽车 未来销量的快速增长，新能源汽车热管理核心零部件电池液冷板的市场需求空间也会随之得到进一步扩 展。一览众咨询数据显示：2024年中国新能源汽车动力电池液冷板市场规模为92亿元，预计2030年将达 到177亿元。 （来源：一览众车） 新能源汽车的发展，对于汽车热管理系统是一场大的变革。传统燃油车的热管理架构主要包括了空调系 统以及动力总成热管理系统。新能源汽车由于动力源发生了变化，新增了三电系统，因此要对电池、电 机、电控等进行热管理的重新构建。 （电池包结构） 企业格局方面，一直以来，动力电池液冷板新兴行业正处于高速发展阶段，行业技术壁垒较高，生产企 业较少，市场较为集中。近几年来，国内其他领域的企业开始进入液冷板行业，在该领域也瓜分了以前 优势企业的市场份额。从趋势来看，随着国内液冷板企业技术的成熟，参与企业数量将增加，市场集中 度有逐渐下降的趋势。 从前景来看，电池液冷板与电池箱体的集成化趋势将带来产品附加值的进一步提升，也为电池液冷板制 造商创造了更大的市场空间，国内企业将迎来 ...

公司业务布局与市场机遇 - 公司已针对新能源汽车热管理、光伏储能等新兴领域布局了相应的钎焊材料产品 [1] - 相关产品已开始实现收入，但目前收入占比不大 [1] 投资者关注重点 - 投资者关注新能源汽车热管理、光伏储能等领域对钎焊材料需求增长较快的市场机遇 [1] - 投资者询问公司如何调整产能和研发方向以抓住机遇 [1] - 投资者询问公司预计未来3年这些新兴领域的营收占比将达到什么水平 [1]

公司业务布局 - 公司已针对新能源汽车热管理领域布局相应产品并开始实现收入 [2] - 公司已针对光伏储能领域布局相应产品并开始实现收入 [2] - 公司在上述新业务领域的收入占比目前不大 [2]

公司业务布局 - 针对新能源汽车热管理、光伏储能等领域，公司已布局相应的产品并开始实现收入 [2] - 目前新能源汽车热管理、光伏储能等新兴领域相关产品的收入占比不大 [2] 行业需求趋势 - 新能源汽车热管理、光伏储能等新兴领域对钎焊材料需求增长较快 [2]

交易概述 - 爱克股份拟通过发行股份及支付现金方式收购东莞硅翔100%股权，交易价格暂定为22亿元，并募集配套资金 [2] - 本次交易预计构成重大资产重组，公司股票于12月3日复牌 [2] 标的公司业务与产品 - 东莞硅翔专注于电芯信号采集及热管理产品，主要产品包括CCS集成母排、FPC柔性电路板、加热膜、隔热棉等 [2] - 公司积极拓展液冷板、液冷散热机组（CDU）、浸没式液冷机组等液冷产品线 [2][3] 财务表现与增长 - 东莞硅翔营业收入从2022年13.70亿元增长至2024年19.24亿元，2024年归母净利润为1.25亿元 [2] - 2023年至2024年，归母净利润增速高达55.4% [2] - 2025年1月至9月，营业收入已达19亿元，归母净利润为1.6亿元 [2] 战略整合与协同效应 - 收购后，爱克股份将整合东莞硅翔（热管理）、佛山永创翔亿（电池安全材料）及无锡曙光（精密结构件），构建覆盖电池“热管理—安全—结构”的完整产品矩阵 [3] - 此次并购使爱克股份切入新能源汽车与储能领域的热管理赛道 [3] 行业前景与液冷技术 - 高效的液冷技术因新能源汽车快充、高能量密度电池及储能电站、数据中心、AI智算中心的发展，正从“可选”变为“刚需”，市场空间广阔 [3] - 东莞硅翔液冷产品已于2024年开始实现收入，并在2025年快速增长，为爱克股份向更高价值的液冷系统方案延伸奠定基础 [3]

交易概述 - 爱克股份拟通过发行股份及支付现金方式收购东莞硅翔100%股权，交易价格暂定为22亿元 [1] - 交易预计构成重大资产重组，公司股票将于12月3日复牌 [1] - 公司计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] 标的公司业务与产品 - 东莞硅翔专注于电芯信号采集及热管理相关产品的研发、设计、制造及销售 [3] - 主要产品包括CCS集成母排、FPC柔性电路板、加热膜、隔热棉等 [3] - 公司积极拓展液冷板、液冷散热机组（CDU）、浸没式液冷机组等液冷产品线 [3] 财务表现与增长 - 2022年至2024年，营业收入从13.70亿元持续增长至19.24亿元，2024年净利润达到1.25亿元 [4] - 2023年至2024年，净利润增速高达55.4% [4] - 2025年1至9月，营业收入已达19亿元，净利润为1.6亿元，盈利能力突出 [4] 战略意义与协同效应 - 并购使爱克股份切入新能源汽车与储能领域的热管理赛道 [4] - 通过整合东莞硅翔、佛山永创翔亿及无锡曙光，公司已构建覆盖电池"热管理-安全-结构"的完整产品矩阵 [4] - 东莞硅翔的业绩将为上市公司带来立竿见影的利润增厚 [4] 液冷技术前景 - 东莞硅翔已成功切入液冷热管理前沿高增长赛道，液冷产品于2024年开始实现收入，2025年快速增长 [9] - 高效的液冷技术因新能源汽车快充、高能量密度电池及储能电站、数据中心等需求，正从"可选"变为"刚需" [9] - 液冷业务已形成收入并进入快速增长通道，为向更高价值的液冷系统方案延伸奠定基础 [5] 市场影响与预期 - 并购预案准时落地标志着交易不确定性消除，市场关注点将从"并购与否"转向"增长兑现" [5] - 凭借确定性的并表业绩增长与高景气赛道卡位，公司预计将迎来价值重估的新起点 [5]

投资评级 - 报告未明确给出纳百川（301667 SZ）的投资评级 [1] 核心观点 - 公司是国内最早布局新能源汽车热管理的企业之一，在新能源汽车动力电池液冷板领域占据领先地位，2024年电池液冷板市占率约为12 16% [4][27] - 公司积极进行业务拓展，从动力电池液冷板横向延伸至储能电池液冷板，并纵向向电池箱体集成产品发展，以把握技术演进带来的市场机遇 [2][28] - 储能热管理业务成为重要增长点，相关收入从2022年的0 36亿元快速增长至2024年的3 37亿元 [2][28] - 公司预计2025年营业收入增长20 86%至17 37亿元，归母净利润增长9 72%至1 05亿元 [4][30] 基本财务状况 - 公司2022-2024年营业收入分别为10 31亿元、11 36亿元、14 37亿元，同比增长率依次为98 37%、10 21%、26 48% [4][10] - 公司2022-2024年归母净利润分别为1 13亿元、0 98亿元、0 95亿元，同比增长率依次为134 65%、-13 29%、-2 88% [4][10] - 2025年1-9月，公司实现营业收入12 08亿元，同比增长32 29%；实现归母净利润0 58亿元，同比增长29 30% [10] - 2024年主营业务收入结构：电池液冷板（11 79亿元，占比83 78%）、燃油车热管理部件（1 55亿元，占比11 03%）、电池箱体（0 04亿元，占比0 27%）、模具及其他（0 69亿元，占比4 92%）[10] 行业情况 - 新能源汽车热管理系统复杂度与单车价值量高于传统燃油车，其动力系统热管理核心组件单车价值量约为传统燃油车的2-3倍，约5,000元-11,500元不等，其中动力电池热管理核心组件约2,300元-3,300元 [4][18] - 电池液冷板是电池液冷系统的关键部件，单车价值约700元 预测2025年全球动力电池液冷板市场规模将达到145亿元，其中国内市场规模将达到96亿元，较2022年分别增长95 95%和104 26% [19][20] - 电池集成技术（CTP/CTB/CTC）发展趋势明显，电池液冷板与电池箱体集成后，电池箱体单车价值量约2,000元，预测2030年全球新能源动力电池箱体市场规模将突破1,195亿元 [2][20][22] - 储能电池热管理方面，液冷技术因安全性、寿命要求更高而逐步替代风冷，预计2025年储能液冷渗透率将从2021年的12%提升至45%，市场规模达74亿元 [2][26] 公司亮点 - 公司具有先发优势，2011年即开始研发动力电池热管理产品，是首批与宁德时代合作开发电池液冷板的供应商之一，客户覆盖国内主流动力电池制造商和新能源汽车主机厂，已完成超300项产品项目交付，适配超200款车型 [4][27] - 公司已为国内首款CTC技术路线新能源汽车零跑C01及C11型号开发冲压式液冷板，积累了配套开发经验 [4][27] - 公司基于液冷板技术优势向电池集成箱体业务延伸，已取得中能建储能、科陆电子等客户的量产定点，报告期内电池集成箱体产品年收入规模已达百万元级 [2][5][28] 募投项目 - 公司IPO募投项目为“纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）”，投资总额57,940 04万元，拟使用募集资金57,900 00万元，建设期2年 [29] - 该项目已形成约118万套/年电池液冷板产能、4万套/年电池箱体产能，并计划续建30万套/年电池箱体产能 [29] 同行业对比 - 选取三花智控、银轮股份、方盛股份、新富科技作为可比公司，2024年度可比公司平均收入规模为105 94亿元，平均PE-TTM为39 04X，平均销售毛利率为21 50% [6][31][32] - 公司2024年营业收入14 37亿元，销售毛利率17 36%，营收规模与销售毛利率暂未达到同业平均水平 [6][31][32]

北交所审核问询核心关注点 - 北交所对新富科技公开发行股票申请发出第二轮审核问询函，深度聚焦废料销售及成本核算准确性、经营业绩可持续性、募集资金使用合理性、关联交易公允性及入股合规性等关键问题 [1] 募集资金使用合理性 - 公司测算2025年至2027年营运资金缺口为5707.76万元，计划募集5400万元用于补充流动资金，但截至2024年12月31日公司持有货币资金2.58亿元 [2] - 北交所要求结合货币资金、银行理财及营运资金缺口情况，说明补充流动资金合理性与必要性 [2] - 监管问询函出现数据错误，将公司货币资金2.58亿元误写为251361万元 [2] 废料成本核算准确性 - 公司未将废料成本在产品成本和废料成本中进行分配，废料销售计入其他业务收入，对应其他业务成本为零，研发活动产生废料则冲减研发费用 [3] - 北交所要求说明生产和研发活动中废料管理内控流程、会计核算处理方式差异及研发废料价值评估方法 [3] - 需说明生产和研发废料价值能否准确评估，未核算生产废料成本而核算研发废料费用合理性，以及会计处理是否符合《企业会计准则》 [3] 经营业绩可持续性 - 下游客户供应商认证周期为6-9个月，部分销售合同有效期为三年，报告期内对部分客户收入增加主要因对应车型产品销量大幅提升 [4] - 报告期内对部分客户销售减少因客户需求降低，截至2025年6月30日公司在手订单为6.15亿元，包含部分客户未来若干月份滚动预示订单 [4] - 北交所要求结合产品适配主要车型销量、车型迭代及热管理产品技术要求变化，分析对部分客户销量增长合理性及可持续性，以及部分客户需求降低具体原因 [4] 产能利用与扩张风险 - 募投项目达产后将新增264万件电池液冷管、367.20万件电池液冷板及267.60万件电控系统散热器产能 [4] - 2025年1-6月公司电池液冷管、电池液冷板产能利用率分别为85.63%和80.70%，较2024年分别下降7.61%和4.16% [4] - 北交所要求说明产能利用率计算方式准确性、与同行业可比公司差异、2025年上半年产能利用率下滑原因及是否存在业绩下滑风险 [4][5] 关联交易公允性 - 公司存在向关联方安帝精机、环丰物流采购自产设备、运输服务情况，采购价格低于外部比价 [7] - 公司向帝伯格茨活塞环等关联方采购零部件后转售客户，并向关联方帝伯格茨活塞环销售活塞环线材，毛利率整体高于公司整体线材毛利率 [7] - 北交所要求结合向独立第三方销售或采购同类产品价格、市场售价、关联交易占双方购销业务比重及资金流水核查情况，说明关联交易价格公允性，是否存在虚增业绩、利益输送或代垫成本费用情况 [7]

公司获奖与行业认可 - 福士新能源热管理系统解决方案荣获“2025年度第一推荐新能源节能热管理系统”大奖，在零部件组竞争中脱颖而出[1] 公司技术与市场地位 - 德国福士集团是汽车零部件领域全球隐形冠军，拥有近百年工程技术积淀，在新能源汽车热管理集成模块、尼龙管路及快插接头领域保持领先地位[3] - 公司是欧洲、亚洲及北美市场纯电动、混合动力和燃料电池汽车热管理技术的核心供应商[3] - 定制化解决方案以安装快捷、稳定可靠和高效节能的特点重新定义行业标准[3] 本土化战略与产能布局 - 2024年5月福士新能源产业配套管路产品研发和生产基地落户江苏常州，重点拓展新能源汽车整车热管理、电池包热管理和储能液冷管路业务[3] - 本土化布局旨在以本土研发、生产和服务快速响应中国市场需求，将全球领先技术与国内产业深度融合[3] - 为中国车企提供定制化、高适配、快交付的解决方案，助力续航、安全、能效等核心指标突破[3] 产品技术优势与性能突破 - 新能源商用车热管理尼龙管路总成采用高性能尼龙材料，从根本上解决传统胶管易老化、密封不良的痛点，提升电池系统运行安全性[10] - 尼龙快插接头替代传统卡箍设计，使电池柜与底盘管路装配时间缩短2-3倍，有效降低主机厂生产节拍成本[10] - 相同内径条件下尼龙管路比胶管减重60%，契合商用车轻量化趋势，提升续航能力和运营经济性[10] - 热管理集成模块方案通过优化布局、精简冗余组件，实现精准温度调控，降低装配复杂度与维护成本[10] 系统化服务模式与行业赋能 - 公司采用热管理集成模块与尼龙管路的系统性供货模式，构建从核心部件到集成方案的全链条服务能力[11] - 一体化供应模式配合主机厂快速实现方案落地与整车布置，通过部件高度适配性提升装配效率和运行稳定性[11] - 技术持续创新致力于为新能源商用车提供更高效、可靠、轻量化的解决方案，帮助主机厂建立热管理能效竞争优势[11]