▲ 戳蓝 色字关注我们！ 能源就是一切。 —— 埃隆 · 马斯克 最近总有人跟我聊" 核聚变 "。 "杜博士，现在AI这么火，以后家家户户都有智能机器人、汽车全自动驾驶，这得用多少电啊？还好有核聚变，听说那是' 终极能源 '，燃料取之不 尽，还特干净，以后能源肯定不愁了！" 每次听到这话，我都想苦笑——不是我泼冷水，要是真信了" 能源的尽头是核聚变 "这套说辞，咱们可能要在能源焦虑里绕个大弯路。今天我就用大家 都能听懂的话，把这事掰扯明白：核聚变这"圣杯"，看着光鲜，其实是个中看不中用的"花瓶"，真要靠它撑AI时代的能源需求，纯属想多了。 01 先说说核聚变的 "神话"：听着美，实则全是"纸面福利" 咱先搞清楚，为啥大家都觉得核聚变好？无非是网上传的那三条"神仙优势"，但我跟你说，这些优势就像商场里的"限时折扣"，看着诱人，真要掏钱 的时候才发现全是套路。 1. "海水里全是燃料，用260亿年都够"——别被"无限"俩字骗了！ 有人说，核聚变用的氘就在海水里，一勺海水能顶300升汽油，全球海水里的氘够人类用260亿年，比宇宙现在的岁数都大。这话听着多提气啊，跟发 现了"能源永动机"似的。 但我问你个问题：你家冰 ...

全球核能竞争格局 - 微软创始人比尔·盖茨表示，中国在下一代核反应堆研发中正日益挑战美国等国的领先地位，其核聚变和核裂变研究工作令人印象深刻 [2] - 盖茨透露，中国在核聚变领域的投资总额已相当于世界其他国家总和的两倍 [2] - 全球在建核电机组净装机容量为59,867 MWe，其中中国在建净装机容量突破20,000 MWe，遥遥领先其他区域 [6] 美国电力需求与核能机遇 - 美国正面临电力需求激增困境，彭博行业研究报告指出，不断增长的需求将推动核电支出激增3,500亿美元 [2] - 彭博新能源财经报告预计，到2035年，美国数据中心用电量将占总用电量的9%左右，是2024年水平的两倍多 [2] - 盖茨指出，数据中心、AI、热泵和电动汽车正同步推高用电需求，核能既能满足需求又能降低电力成本，长远看核裂变或核聚变可能成为最经济的发电方式 [2] 核能技术特点与发展方向 - 核电通过核裂变释放热能发电，具有零碳、高能量密度和全天候稳定出力的特点 [3] - 实现核聚变反应的三种主要方式为太阳聚变（重力约束）、磁约束聚变和激光惯性约束聚变，后两者是人类发展受控核聚变终极能源的目标 [3] - 磁约束聚变需要极强磁场和近乎稳态约束，激光惯性约束聚变需要极高能量密度和极短约束时间 [3] 中国核电发展现状与规划 - 中国核电事业始于20世纪50年代中期，现已形成多个自主化三代压水堆品牌，技术全面进入批量化建设阶段，处于世界领先水平 [4] - 截至2023年底，中国55座在运核电机组装机容量为57,031.34 MWe，广东、福建、浙江占比分别为28%、19%和16% [8] - 中国核能行业协会预测，到2035年，中国核电在运和在建装机容量将达到2亿千瓦左右 [8] 中国核能发展战略 - 中国在核能领域的崛起是国家战略布局的成功，未来将继续加大研发投入，推动核裂变和核聚变技术创新 [10]

行业竞争格局 - 在下一代核反应堆研发竞赛中 中国正日益挑战美国和其他国家的领先地位 [1] - 比尔·盖茨评级中国的核能创新努力 认为其核聚变和核裂变研究工作令人印象深刻 [3] - 在核聚变领域 中国的投资是世界其他国家总和的两倍 [3] 行业需求与驱动力 - 人工智能正在推高公用事业账单 热泵和电动汽车的普及将加剧电力需求增长趋势 [3] - 核能既能满足数据中心用电需求 又能降低电力成本 [3] - 尽管美国天然气资源丰富 2023年天然气占全美发电量近半 但天然气并非取之不尽用之不竭 [3] 技术经济前景 - 从长远来看 核裂变或核聚变很可能将成为最经济的发电方式 [3]

人工智能行业 - 人工智能是当前最大的发展浪潮，中国在一年内迅速缩小了与美国的差距，从落后两三年发展到当前水平 [5] - 中国在算法、大模型、华为等国产芯片服务器以及“数据二十条”政策支持下，已具备坚实的人工智能基础，发展速度非常快 [5] - 中国在AI+应用领域，特别是在推理和后训练等环节，已在某些方面超越美国，而美国仍专注于基础大模型的规模扩张 [5] - 未来突破点在于从大语言模型转向图像算法，若能实现将推动中国人工智能实现跳跃式发展 [5] - 未来五年，行业需在AI+应用和基础理论方面取得新突破 [5] 量子计算行业 - 中国在量子计算领域走在全球前列，并已奠定良好基础 [7] - 中美在规模上呈现此起彼伏的竞争态势，行业有望实现突破 [7] 能源行业（核能） - 中国在核能技术，特别是第四代核电站技术方面已经成熟 [9] - 未来技术方向是结合核聚变与核裂变，并向小型化、高效率的核聚变发展，预计在“十五五”期间取得新突破 [9] 宏观科技发展 - 二十一世纪是科技发展与竞争的时代，地缘政治使得科技竞争日益激烈 [3] - 未来五年是关键时期，需在数个核心前沿领域取得突破，以占据世界领先地位 [3] - “十五五”规划期间被视为中国科技与创新爆发增长的新阶段 [9]

报告投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 报告核心观点 - 美股Oklo公司股价大幅上涨，9月上涨51.59%，10月前8个交易日上涨31.83%，显示市场对小型模块化反应堆（SMR）的高度关注[3] - SMR作为新一代核裂变反应堆，有望比核聚变更早实现商业化落地，成为满足人工智能（AI）巨大能源需求的关键解决方案[2][3] - AI发展推动算力需求激增，而算力增长依赖电力供应，预计到2035年全社会算力总量将增长10万倍，导致数据中心用电需求急剧增长[4] - 美国已掀起SMR投资热潮，科技巨头正联合SMR及核聚变公司为数据中心定制供能方案[3] 行业趋势与驱动力 - AI的尽头是算力，算力的尽头是电力，这已成为科技行业共识[4] - 2024年我国数据中心用电量达到1660亿千瓦时，占全社会用电量比例达1.68%[4] - 根据华为《智能世界2035》报告预测，2035年全社会算力总量将增长10万倍，届时数据中心用电量占比将大幅增加[4] SMR技术特点与国内进展 - SMR是先进的核电厂，容量为300兆瓦或更少，约为标准设施的三分之一，具有科学固有安全、投资少见效快、部署灵活和应用场景广泛等特点[5] - 我国《原子能法》鼓励和支持先进核反应堆的应用[5] - 中核集团的“玲龙一号”ACP100处于工程示范建设阶段，是全球首个陆上商用模块化小堆，预计2026年建成[5] - 景业智能与浙大先进技术研究院共建“微堆/SMR技术联合研发中心”，利用AI、先进控制等技术加速微堆/SMR技术成果转化[5] 建议关注的相关公司 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心，在全球AI需求与能源转型背景下展现巨大发展潜力[5] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[5] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[5] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[5] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[5] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着人工智能技术发展，AI数据中心对能源需求提高，稳定性、安全性、清洁性与成本效益成核心考量；在可再生能源有瓶颈的背景下，天然气与核电等传统能源重回主流，尤其是核电，在政策与技术驱动下，有望迎来产业链系统性价值重估；虽然核聚变是能源解决方案之一，但当前处于实验验证阶段，商业化需10 - 20年，裂变产业链主要环节是优质投资方向 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 7月14日，Mark Zuckerberg在Threads平台表示，Meta计划投入数千亿美元建设多个超大规模AI数据中心，推动超级智能发展；第一个名为Prometheus的多千兆瓦数据中心预计2026年上线，另一个名为Hyperion的数据中心将扩展至5吉瓦；Zuckerberg强调Meta将建造多个“巨型集群”，公司广告业务为投资提供资金保障 [1] 点评 Meta疾速推进AI数据中心扩张，预计2025年投入680亿美元CapEx，并融资近290亿美元，覆盖多个集群项目；Prometheus项目规划功率约1GW，2026年上线，是布局AI算力的初步核心；Meta发布Louisiana的Hyperion大型园区建设计划，一期先建2GW，后扩展至5GW，成全球最大单体AI数据中心；CEO明确表示Meta打造多个multi - GW级别“Titan”集群，体现其全球部署大规模AI计算基础设施的目标；Meta的CAPEX策略和融资布局反映其对AI发展潜力的高度押注，预示科技巨头间数据中心投资热潮复苏 [2] 能源瓶颈与策略 AI数据中心功率密度飙升，能源瓶颈制约扩张；Meta的Hyperion项目紧急配套三台天然气轮机，满足初期2GW功耗，天然气发电“就近接入”和“快速部署”，是短期保障方案；中长期，Meta 2025年中签署791MW新风电与太阳能供应协议，年内可再生供电筹资达双GW级别，叠加2024年的760MW；同时，Meta签署与Constellation的20年核电协定，2027年6月起保障约1121MW低碳稳定电源；Meta短期依赖天然气轮机，中长期通过可再生能源和核电布局构建能源供给体系，驱动电力产业形成新平衡与竞争格局 [3] 核裂变与核聚变情况 核裂变是AI数据中心最可行的“firm power”选项，核聚变尚处早期；2025年5月特朗普签署行政命令加速先进核反应堆许可流程，计划到2050年新增核能容量300GW，支持数据中心；国际ITER计划首次氘 - 氚运行2035年后，商业化部署2040年代甚至更晚；AI数据中心依赖核裂变技术与燃气轮机应对负载，通过可再生能源补充，核聚变是未来十年后可能的能源形式，政策和科技演进决定巨头布局能源基础设施的速度 [4] 投资建议 在可再生能源有瓶颈背景下，天然气与核电等传统能源重回主流，核电有望迎来产业链系统性价值重估；虽然核聚变是能源解决方案之一，但当前处于实验验证阶段，商业化需10 - 20年，裂变产业链主要环节是优质投资方向，建议关注新材料（Cameco、中广核矿业）、能源装备（Centrus Energy、Oklo、NuScale Power）、核电电力运营商（Talen Energy、Constellation Energy、Vistra） [6]

浓缩铀情况 - 浓缩铀按U - 235含量分为自然铀、微浓缩铀、低浓缩铀和高浓缩铀，主要应用于核电站，占比90 - 95%[10][11][20][21] - 4家浓缩铀生产商集中度达99%，预计2030年一次供需紧平衡[28][32] SMR技术与工艺 - SMR追求高安全性、高效燃料利用和低环境影响，全球68个现役设计中，4个在运、4个在建[38][49][51] - 预计2030 - 2050年SMR商用装机容量从1GWe增至122.25GWe，复合增速27.16%[56] 美国发展与应用 - 特朗普政府核电行政命令推动下，2023 - 2035年北美核电浓缩铀需求复合增速达4%[86] - 拜登政府禁止进口俄罗斯铀法案或造成美国30%左右浓缩铀缺口，DOE出台资助法案预计累计34亿美元[89][93] 市场表现 - 全球核裂变行业处于第3轮上涨，催化剂为特朗普核电行政命令，部分公司涨幅显著，如Centrus Energy涨203%[97][98] - 核电复苏推动估值中枢上移[100][105][110][112] 未来机遇与风险 - 推荐美国核电个股，如Cameco、Centrus Energy等[117] - SMR核废料处理方法有湿储存与干储存、再处理技术、直接处置等[70]

核心观点 - 泰拉能源完成6.5亿美元融资 英伟达首次涉足核电领域 凸显AI与能源的紧密关联 [1] - 比尔·盖茨创立泰拉能源 致力于第四代核反应堆研发 行波反应堆技术可提高浓缩铀使用效率30倍 核废料减少80% [3][4] - 核电投资热潮兴起 投资人普遍认为技术成功将带来千倍回报 盈利模式非首要考虑因素 [6][7] - AI发展推动电力需求激增 科技巨头纷纷布局"核电站+数据中心"模式 核电成为关键能源解决方案 [10][11] 公司发展 - 泰拉能源成立于2006年 比尔·盖茨担任董事长 聚焦钠冷快堆Natrium技术 首个项目2023年在美国怀俄明州启动 预计2030年投运 [3][4] - 公司累计融资超20亿美元 最新6.5亿美元融资由英伟达NVentures领投 比尔·盖茨及现代重工跟投 [1][7] - 早期投资人包括Charles River Ventures Khosla Ventures 产业资本如SK集团 信实工业 ArcelorMittal相继入局 [6][7] 技术路线 - 行波反应堆利用贫化铀 天然铀等核废料 可实现40年连续运行 安全性经济性显著提升 [3][4] - Natrium反应堆采用液态钠冷却 配熔盐储能系统 峰值输出达500兆瓦 适合小型核电站 [4] - 与Sabey数据中心合作探索核反应堆直接供电方案 为高需求区域提供无碳电力 [4] 行业趋势 - 美国Oklo获4.6亿美元融资 股价月涨195% 奥特曼投资的Helion Energy估值达54亿美元 [10] - 中国核聚变领域活跃 聚变新能 能量奇点等获中石油昆仑资本 红杉种子等投资 [11][12] - 高盛预测2030年数据中心电力需求增160% ChatGPT日耗电50万度 传统能源难满足需求 [10] 战略意义 - 比尔·盖茨称核电是唯一不分昼夜季节的无碳清洁能源 将改变世界能源格局 [5] - 黄仁勋认为核电是AI发展的关键能源 英伟达战略布局契合长期需求 [7][8] - 投资人共识:主导能源革命将重塑全球经济范式 获得未来国际竞争主动权 [12]

核电行业投资热潮 - AI发展推动电力需求激增 高盛报告显示到2030年全球数据中心电力需求将激增160% ChatGPT每天耗电50万度 谷歌AI模型训练相当于3000辆特斯拉耗电量 [13] - 科技巨头采用"核电站+数据中心"模式 微软 OpenAI 谷歌 亚马逊等与核电公司签署购电协议 [14] - 国内核电投资升温 上海未来产业基金战略投资中国聚变能源 中国核电和浙能电力分别投资10亿元和7.5亿元 [14] 泰拉能源发展历程 - 比尔·盖茨2006年创立 聚焦第四代核反应堆技术 研发行波反应堆 使用贫化铀和天然铀 浓缩铀效率提高30倍 核废料减少80% [4][6] - 技术路线转向钠冷快堆 配备熔盐储能系统 输出功率可达500兆瓦 成本低廉适合小型核电站 [6] - 首个钠冷反应堆2023年在怀俄明州开建 计划2030年投运 并与Sabey数据中心合作探索核反应堆直接供电 [7] 泰拉能源融资情况 - 最新完成6.5亿美元融资 英伟达首次涉足核电领域 比尔·盖茨和现代重工跟投 [1][10] - 历史融资超20亿美元 投资方包括比尔·盖茨 Khosla Ventures Charles River Ventures 信实工业 SK集团等 [8][9][10] - 投资人普遍不考虑短期盈利 认为技术成功将带来千倍回报 [1][10] 全球核电创新格局 - 美国涌现多个核电项目 Oklo获4.6亿美元融资 股价月涨195% Helion Energy获4.25亿美元融资 估值超54亿美元 [12] - 中国新一代核电技术全球领先 聚变新能 能量奇点 星环聚能等获中石油昆仑资本 红杉种子等投资 [15] - 高温超导材料突破使核聚变商业化周期缩短 产业化预期从50年大幅压缩 [15] 行业领袖观点 - 比尔·盖茨认为核电是唯一可实现零排放且价格减半的技术 称泰拉能源为最重要能源投资 [4][7] - 黄仁勋指出AI需要清洁稳定电力 核电是关键能源来源 [10] - 山姆·奥特曼将AI与核能视为改变21世纪的两大领域 个人最大单笔投资3.75亿美元投向核聚变公司 [12]

科技巨头押注核能 - 人工智能兴起导致美国电力需求飙升，促使大型科技公司争相为数据中心获取发电能力 [1] - 核裂变技术因能提供稳定、可预测的全天候能源供应而受科技公司青睐 [1] - 新型小型模块化反应堆（SMR）设计有望克服传统核电站单台超1吉瓦大反应堆的缺点 [1] 小型模块化反应堆（SMR）发展现状 - SMR依赖批量制造降低成本，但美国尚未建成任何SMR项目 [2] - 亚马逊、谷歌、Meta和微软通过签署购电协议或直接投资参与SMR领域 [2] Kairos Power - 谷歌承诺到2035年购买约500兆瓦电力，首座反应堆计划2030年投运 [5] - 采用氟化物熔盐冷却剂设计，无需高压运行，提升安全性 [5] - 获美国政府6.29亿美元拨款，包括能源部3.03亿美元资助 [5] - 2024年11月获准在田纳西州建设两台35兆瓦测试装置，商用反应堆单台发电75兆瓦 [5] Oklo - 目标市场包括数据中心领域，曾获OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼支持 [8] - 2023年7月通过SPAC合并上市，投资者包括DCVC、德丰杰和彼得·蒂尔的Mithril资本 [8] - 采用液态金属冷却技术，基于美国能源部设计以减少核废料 [8] - 与数据中心运营商Switch签署协议，计划到2044年提供12吉瓦电力 [8] Saltfoss - 开发熔盐冷却SMR，计划将2-8个反应堆安装在船上形成"动力驳船" [10] - 已融资近6000万美元，投资者包括比尔·盖茨、彼得·蒂尔和大卫·赫尔加森 [10] - 与三星重工业合作建造动力驳船及反应堆 [10] TerraPower - 比尔·盖茨创立，开发345兆瓦Natrium反应堆，采用液态钠冷却和熔盐储能 [12][13] - 2024年6月在怀俄明州启动建设，熔盐储热系统可平衡电力需求波动 [13] - 投资者包括Cascade Investment、Khosla Ventures、CRV和安赛乐米塔尔 [14] X-Energy - 获亚马逊气候承诺基金领投7亿美元C-1轮融资 [16] - 计划在美太平洋西北地区和弗吉尼亚州部署300兆瓦核能发电能力 [16] - Xe-100反应堆采用高温气冷设计，单台发电80兆瓦，使用20万个燃料"卵石" [16]