产品设计与浮动费率机制 - 中银品质新兴混合基金（A类：025184，C类：025185）于11月10日正式开启募集，其核心亮点是采用了新型浮动管理费收取机制 [1] - 浮动费率机制与持有期限和超额收益率挂钩：持有不足一年按1.20%年费率收取；持有达一年及以上则分三档收取，年化超额收益率超过6%且为正时按1.5%收取，年化超额收益率在-3%及以下时按0.6%收取，其他情形按1.2%收取 [1] - 产品设计背景是证监会5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，该方案共25条举措，内容包括建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制和强化业绩比较基准的约束作用 [1] 业绩比较基准与投资策略 - 基金的业绩比较基准由沪深300指数收益率(60%)、恒生指数收益率(15%)、中债综合指数收益率(20%)和银行活期存款(5%)组成，其中沪深300和恒生指数均为代表性宽基指数 [2] - 拟任基金经理李思佳为均衡派选手，具备全面的行业覆盖和配置能力，其投资策略是通过多收益来源避免单一Beta暴露，兼顾组合收益率和波动率，力争获得风险调整后的稳健收益 [2] - 基金经理看好由海外AI应用快速增长催生的算力相关板块投资机会，以及人形机器人产业持续迭代带来的新赛道 [2] 基金经理历史业绩 - 李思佳自2023年10月起管理中银战略新兴产业股票基金，截至今年9月末，该基金A类份额过去一年取得43.92%的收益率，同期业绩比较基准收益率为15.37%，超额收益率为28.55% [2] - 中银战略新兴产业股票A近五年回报与基准回报分别为：2020年66.16%/20.66%，2021年25.75%/0.03%，2022年-19.96%/-17.10%，2023年-16.54%/-7.89%，2024年18.19%/11.17%，2025年上半年4.85%/0.79%，2025年三季度34.54%/15.28% [4] - C类份额自2020年12月成立以来，2021年至2025年三季度的各阶段回报也均显著超越其业绩比较基准 [4] 公司投研能力与产品定位 - 公司多年来持续提升投研一体化水平，旨在提高核心投资能力并为投资者提供多元化的资产配置方案，力争提升持有体验 [3] - 基金经理无在管同类产品，同类产品分类为股票基金-标准股票型基金-标准股票型基金 [5]

文章核心观点 - 自2025年5月《推动公募基金高质量发展行动方案》实施以来，公募基金行业正经历一场以基准重构为核心的深度调整，旨在强化基准的约束作用，使其真正发挥确定产品定位、明晰投资策略的功能 [2] - 此次基准调整是行业从规模扩张向质量提升转型的具象化体现，承载着夯实浮动管理费机制落地基础、提升投资者认知度、推动考核评价体系底层变革的多重政策深意 [3] - 截至2025年9月30日，已有57只基金启动基准调整，主要集中在债券型、混合型和股票型基金，调整方向呈现出从宽泛到精细、从单一到多元的显著特征，以更精准地匹配投资策略 [6][28] 基准调整的总体情况 - 《方案》实施五个月间，共有57只基金启动基准调整，债券型基金与混合型基金是调整主力，数量均为18只，合计占比超过63% [6] - 股票型基金有14只进行基准调整，FOF产品有5只参与调整，另类投资基金与货币市场型基金调整数量较少，分别仅为1只 [6] - 基准调整集中于市场规模占比高、策略复杂度高的基金类型，与政策要求“强化基准约束、明晰产品定位”的导向高度契合 [6] 债券型基金的基准变更 - 债券型基金基准变更的一个显著特点是指数选取的精细化，许多基金从较为宽泛的指数转向更具针对性的中债系列指数 [8][9] - 例如，浦银安盛稳健增利债券(LOF)的基准从“中证全债指数100%”变更为“中债综合(全价)指数收益率85% + 中证可转换债券指数收益率5% + 银行活期存款利率(税后)10%” [9] - 不少债基在基准中加入了活期存款利率、定期存款利率等多元收益因素，以更科学合理地评价基金业绩表现 [9] - 部分债基根据投资期限特点设置基准，如华夏恒泰64个月定开债券的基准纳入了多家大型银行的五年期人民币存款利率，体现了对长期投资收益的考量 [10] 混合型和股票型基金的基准变更 - 混合型和股票型基金的基准变更总体呈现出变更后的基准更精确、与策略更适配的特征，从“宽基泛化”转向“细分聚焦” [14][15] - 行业主题基金优先选择对应主题指数，例如招商体育文化休闲股票将基准中的“沪深300指数”替换为“中证体育产业指数”和“中证申万传媒行业投资指数” [16] - 风格型基金向特色指数倾斜，如浙商汇金平稳增长一年混合将“中证800指数”换为“中证红利指数”，创金合信专精特新股票发起引入“中证专精特新100指数” [17] - 被动指数基金以提升指数覆盖度为目标，如深证100ETF将跟踪标的从“深证创新100指数”替换为覆盖更全的“深证100指数” [18] - 基金对港股基准的权重根据跨市场投资比例进行动态调整，聚焦沪港深策略的基金提升港股权重，而以A股为主要投向的基金则降低港股权重 [19] - 基准中的固收或现金类成分根据基金风险定位灵活调整，高权益占比基金多用“活期利率”替代“债指”，低权益占比基金则调整债指权重以匹配风险定位 [20][21] - 主动管理型基金普遍采用“多指数组合”基准替代简单的“单一权益指数+单一债指”结构，以更完整地映射其投资逻辑 [23] FOF型基金的基准变更 - 5只进行基准变更的FOF基金中，4只晨星分类为保守混合、1只为标准混合，变更核心呈现“资产多元扩容、股债精准调整、贴合稳健定位”的特点 [25] - 超80%的FOF基金在原有股债基准基础上引入了非传统资产，如黄金或商品类标的，部分基金还新增了海外资产，以通过低相关性资产对冲风险 [25] - 股债端统一贴合“稳健”定位进行调整，权益端或降低权重，或优化标的，债券端则将宽泛债指细化为期限明确的标的 [25][26] - 基准结构从原2-3因子的简单组合升级为4-6因子的复合组合，更完整地映射FOF多元配置策略 [26]

行业规模与活动背景 - 中国公募基金行业总规模于2025年8月末突破36万亿元，达到36.25万亿元，创历史新高 [1] - 在北京证监局指导下，北京证券业协会联合四十余家公募基金管理人、销售机构、评价机构及主流媒体，共同启动“北京公募基金高质量发展系列活动” [1] 核心政策与改革方向 - 中国证监会于2025年5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动行业从“重规模”向“重回报”转变 [2] - 政策核心举措包括建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，打破“旱涝保收”的固定费率模式 [2] - 新设立的主动管理权益类基金将大力推行浮动管理费模式，费率随业绩比较基准表现上下调整 [2] - 政策要求基金公司考核中投资者收益指标权重不低于50%，对基金经理的考核中基金产品业绩指标权重不低于80% [3] 行业影响与价值导向 - 改革旨在推动基金管理人与投资者利益绑定，强化“以投资者为本”的核心价值观 [2][3] - 行业正形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环，以服务实体经济和居民财富管理需求 [4] 公司实践案例 - 嘉实基金强化“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系优势，并积极参与创新浮动费率产品发行 [4] - 公司通过线上轻量化工具与线下深度互动相结合的“千人千面”投教策略，提升投资者金融素养 [4] - 公司将投资者利益贯穿于公司治理、产品发行、投资运作和考核机制全链条，探索符合投资者利益的产品与服务模式 [5]

明星基金经理的崛起与造神运动 - 基金经理刘格菘于2017年加入广发基金，其真正的转折点发生在2019年下半年，通过重仓押注半导体自主可控和新能源等主题板块（如圣邦股份、兆易创新、隆基绿能、阳光电源、亿纬锂能）而一战成名 [3] - 公司通过官方公众号等营销手段，使用“十倍”等煽动性字眼为其打造个人IP，将其塑造成投资奇才，成功点燃基民热情 [5] - 在2020至2021年市场相对高位时，公司顺势推出“广发行业严选三年持有期混合”基金，该基金于2021年8月26日成立当天募集资金超过148.7亿元，吸引超过24万户投资者 [5] - 刘格菘的管理规模最高时达到843亿元，一度占据公司整个股票型产品总规模（2672亿元）的三成以上，成为吸引资金的巨大磁场 [7] 投资策略失效与业绩大幅回撤 - 曾经成功的重仓押注策略在市场风格切换后失效，形成路径依赖，在新能源行业景气度下行时，基金经理选择继续加仓而非转向 [10] - 其重仓股亿纬锂能近两年股价跌去七成，晶澳科技股价最低时仅为高峰期的20%，并在2024年亏损50亿元 [12] - 近期操作呈现“反向指标”特征，例如在今年7月减仓后，新能源板块迎来一波7%的上涨，而因其提前“割肉”，其基金在此波反弹中仅分享到11.1%的微弱涨幅 [12] - 根据基金列表数据，其管理的多只基金任职回报为大幅负收益，例如“广发优势成长混合A”任职回报为-60.79%，“广发成长精选混合A”任职回报为-50.46% [13] 公司内部风险集中与人才危机 - 公司内部风险高度集中，另一位管理巨大规模的基金经理郑澄然与刘格菘持仓高度重合（如共同重仓晶澳科技、阳光电源），导致公司整体净值出现“共振式”下跌 [14][15] - 巨大的管理规模成为调仓的负担，使得调仓困难，加剧了净值缩水 [15] - 公司人才梯队出现“空心化”危机，资源和光环过度集中于少数明星，导致后备力量不足 [16] - 公司基金经理任职年限普遍偏短，近八成从业经验不足10年，两成甚至低于3年，意味着多数操盘手未经历完整牛熊周期 [18] - 业绩不佳导致老将离场，如张东一、邱璟旻、张笑天等中生代力量因任职期间产品无一盈利而相继卸任，形成恶性循环 [18] 投资者信任崩塌与监管政策变革 - 投资者信任崩塌，情绪从崇拜转为“愤慨激昂”，并开始用脚投票，例如在最近8到9月，郑澄然旗下的一只基金遭遇高达10亿元的净赎回 [26] - 基民心态发生根本转变，从“买入并持有”变为“回本就跑”，对明星基金经理的追随转为理性审视和戒备 [27] - 监管政策指向打破基金公司旱涝保收的旧模式，2024年4月“国九条”明确提出降低基金费用，证监会主席吴清在讲话中提及要稳步推出浮动管理费机制 [28] - 浮动费率试点落地，新规则明确：基金产生超额收益可多收取20%管理费作为奖励，若跑输业绩基准则管理费减半，旨在将管理人与投资者利益捆绑 [29] 行业模式反思与公司自救尝试 - 过度依赖明星的模式存在前车之鉴，例如富达基金因明星文化导致员工留存率仅有85%，而贝莱德则通过避免明星基金经理建立起更稳固的投研体系 [22] - 公司尝试自救，开始提拔90后新经理以构建新的人才梯队，但市场反应冷淡，新经理接管的产品在8月迎来12%的申购回暖后，9月规模又重新下降3% [32]

业务战略调整 - 2025年5月密集新增瑞银证券、中金公司、平安证券等七家券商为一级交易商 [2] - 2024年7月已联合易方达等公司新增部分ETF交易商 [2] - 新增交易商以中小券商为主，其新户佣金可低至万1.5 - 万2，相比头部券商万2.5 - 万3的费率更具弹性 [3] - 一级交易商数量增长20%以上可使ETF平均买卖价差缩小10 - 15个基点，并提升市场深度 [2] 业绩表现 - 旗下66只主动权益产品近三年跑输业绩基准超10%，涉及8位百亿级基金经理 [3] - 根据证监会新规，三年跑输基准超10%的基金经理需被强制降薪 [4] - 2022至2024年间，旗下公募产品累计亏损569亿元，90只基金跑输业绩基准超10% [6] - 11只产品跑输幅度超过40%，例如郑潜然管理的“广发兴诚A”跑输基准50.5%，净值跌幅达58.43% [6] 激励机制与公司治理 - 员工持股平台近五年累计分红6.48亿元，但同期基金整体亏损569亿元 [5] - 总经理王凡五年分红1539万元，但其管理基金跑输基准超40% [5] - 2020年获批实施员工股权激励，通过五家持股平台合计持股10% [6] - 2020至2024年员工持股平台累计分红6.47亿元，2021年为峰值达2.24亿元，占公司当年总分红的18.3% [6] - 股权激励分红存在未设置“业绩门槛”、未实行“递延发放”、管理层无需承担投资失误赔偿责任等缺陷 [7] 与同业及控股股东比较 - 与易方达基金相比，2024年末广发基金公募规模为1.47万亿元（增长19.93%），易方达为2.05万亿元（增长22.43%） [5] - 新品首募规模方面，易方达平均超50亿元，广发基金仅30亿元 [5] - 渠道结构上，广发基金过度依赖银行渠道，互联网平台交易量占比15%，而易方达该占比超30% [5] - 控股股东广发证券持有公司54.53%股权 [4] - 2025年一季度广发证券营收72.4亿元，同比增46.3%但环比降10.2%，归母净利润27.57亿元，同比增79.2%但环比降10.2% [4] 潜在风险与挑战 - 与中小券商合作存在“佣金换流动性”隐性模式，市场剧烈波动时其流动性支持能力存疑 [3] - 控股股东广发证券经营状况波动，其经纪业务手续费收入环比降15%，投行业务收入环比降20%，投资收益环比浮亏30%，影响对公司的资源支持稳定性 [4] - 降薪方案设计面临两难：一刀切可能挫伤骨干积极性，差异化降薪需平衡业绩、规模等多维因素 [4]

公募基金改革与浮动费率基金推出 - 首批26只浮动费率基金火速获批 易方达 嘉实 广发等16家机构产品于5月27日率先启动发行 [1] - 截至28日累计销售额突破16亿元 但各产品认购冷热不均 部分产品单日吸金轻松达到数亿元 量少者产品募集金额不足400万元 [1] - 新模式将围绕投资者持有期限与真实回报水平决定管理费 对各家基金公司的综合运营和平台能力提出更高要求 [1] 浮动费率基金销售情况 - 5月27日16只新型浮动费率基金进入发行期 认购截止日普遍设置在6月中旬 剩余10只产品发行档期尚未确定 [2] - 发行首日市场反馈呈现显著分化 部分产品募集金额突破上亿元 量少者不足30万元 [2] - 截至28日首批产品累计销售额超过16亿元 但银行渠道产品安排不同导致实际销售进度存在差异 [2] 浮动费率机制设计 - 首批产品设置1.2%(基准档) 1.5%(升档) 0.6%(降档)三档费率水平 [3] - 基金持有期不足一年按基准档1.2%收取 持有期一年及以上根据业绩表现调整费率 [3] - 年化收益跑赢基准6个百分点且收益为正按1.5%收取 跑输基准3个百分点按0.6%收取 其他情形按1.2%收取 [3] 浮动费率改革意义 - 浮动管理费模式是《推动公募基金高质量发展行动方案》重要落地举措 旨在解决"基金赚钱 基民不赚钱"问题 [4] - 新模式强化业绩比较基准的锚定作用 避免基金投资风格漂移 首次将费率细化至"单客户 单份额"维度 [4] - 机制让基金管理人更加关注投资者实际回报 从规模驱动转向业绩驱动 有望引导投资者保持长期投资心态 [5] 主动权益基金表现 - 万得偏股混合型基金指数今年以来累计回报率3.13% 同期上证指数-0.35% 沪深300指数-2.51% [5] - 行业希望通过创新主动型权益基金唤起投资者对主动权益投资的关注 [5] - 优选综合投研实力强大 运营机制成熟的平台 考察基金经理投资能力圈与风格匹配度是投资关键 [6]

基金发行情况 - 首批26只新模式浮动费率基金中16只产品于5月24日正式开启发行，涉及易方达、华夏、南方等16家基金公司 [1] - 嘉实、天弘、广发、易方达、上海东方证券资管的产品计划于6月17日率先结束发行 [2] - 广发、易方达、平安、华夏、天弘、嘉实和上海东方证券资管旗下产品设置了募集份额上限，分别为80亿、50亿、50亿、50亿、50亿、30亿、20亿 [2] 产品类型与基金经理 - 16只产品中仅博时卓睿成长为普通股票型基金，最低股票仓位为80%，其余均为偏股混合型基金，股票投资比例为60%至95% [2] - 基金公司均派出投资老将或投研骨干担任基金经理，例如华夏瑞享回报混合拟任基金经理王君正从业资历超11年，平安价值优享混合拟任基金经理何杰有15年从业经验 [2] - 南方基金采用双基金经理制 [2] 业绩基准 - 平安价值优享、中欧大盘智选等8只基金选择沪深300指数作为业绩比较基准 [3] - 嘉实成长共赢、博时卓睿成长等7只基金选择中证800指数作为业绩比较基准 [3] - 易方达成长进取选择中证500指数作为业绩比较基准 [3] 管理费机制 - 首批产品均设置三档费率水平：1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档） [5] - 持有期限不足一年按1.2%收取管理费，持有一年及以上根据年化超额收益率调整费率：超额收益率超过6%且收益为正按1.5%收取，超额收益率≤-3%按0.6%收取，其他情形按1.2%收取 [5] - 浮动管理费机制将管理费率与超额收益挂钩，约束投资行为并确保长期稳定性 [5]

政策背景与行业动向 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，鼓励优化基金运营模式，建立基金公司收入与投资者回报绑定机制，包括浮动管理费收取机制 [1] - 政策引导基金公司提升产品和服务质量，增强投资行为稳定性，避免风格漂移，确保投资者所见即所得 [4] 平安基金产品创新 - 平安基金响应政策，上报首只浮动管理费产品"平安价值优享混合型证券投资基金"，实现管理费与投资者收益挂钩 [1] - 该产品采用每日开放运作模式，管理费率根据持有期限和年化超额收益率动态调整：持有不足1年按1.2%收费，超额收益>6%且正收益时按1.5%收费，超额收益≤-3%时按0.6%收费，其他情况按1.2%收费 [2] 浮动管理费机制特点 - 打破固定管理费"旱涝保收"模式，实现管理人与投资者利益深度绑定，激励提升投资能力和长期业绩 [2][3] - 通过费率与超额收益挂钩，强化业绩基准作用，约束投资行为稳定性，避免风格漂移 [4] - 建立"优绩优酬"市场化机制，推动行业从规模驱动转向投研能力驱动，促进行业优胜劣汰 [5] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理何杰拥有15年从业经验，7年公募管理经验，坚持长期主义和左侧布局 [6] - 其管理的平安低碳经济混合近两年、近三年相对沪深300超额收益分别为12.15%、9.01%，业绩排名同类前20% [6] - 何杰判断当前市场估值处于历史低位，是左侧布局优质资产的时机，对中长期市场持积极态度 [7] 行业影响与发展方向 - 浮动管理费机制重塑管理人与投资者的共生关系，贯彻"以投资者为本"理念，促进行业回归本源 [3][5] - 该机制有助于提升投资者获得感，夯实行业核心价值观，同时服务实体经济与国家战略 [7]

公募基金行业发展策略 - 行业高质量发展行动方案推动公募基金从规模导向转向业绩导向，建立浮动管理费机制并强化基准约束[1] - 投资者非理性行为导致"产品赚钱，基民不赚钱"现象，需优化产品、降低费用并减少收益偏差[1] 提升投资者实际回报措施 - 财富管理机构需承担投资者行为理性化责任，基金投顾业务是当前主要信誉责任承担者[2] - 费率改革具有长期实际影响，基准应用可改善投资者体验并监控投资风格[2] - 投顾职业化、被动指数投资普及以及稀缺阿尔法收益的识别是关键方向[2] 产品与账户收益差距解决方案 - 需同步提升产品收益与降低收益差异，投顾成熟前基金公司应引导客户长期投资[3] - 技术手段实现收益可视化可帮助投资者行为修正[3] 注：文档4内容与公募基金行业无关，已跳过

公募基金费率改革 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制 [1] - 首批基于业绩比较基准的创新浮动费率产品有望面世，超20家基金公司即将上报相关产品 [1][2] - 新机制将打破"旱涝保收"的固定费率模式，将基金管理人激励与投资者回报深度绑定 [1] 创新浮动费率产品设计 - 管理费由"基础管理费+或有管理费+超额管理费"构成，计费方式取决于年化收益率与业绩比较基准的对比及持有时间 [2] - 与以往产品不同，新机制将根据不同投资者持有不同基金份额的实际收益情况差异化收取管理费 [2] - 业绩比较基准作为锚定，超越基准时管理费上升，未达基准时管理费或大幅减少，改变基金公司盈利逻辑 [2] 监管政策导向 - 证监会主席吴清表示将优化主动权益类基金收费模式，业绩差的必须少收管理费 [3] - 新设立的主动管理权益类基金将大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式 [3] - 头部公募机构未来一年内发行的主动权益产品中浮动费率机制产品占比不低于60% [3] 信息披露要求 - 修订主动管理权益类基金信息披露模板，强化业绩表现及管理费分档收取的信息披露 [4] - 综合展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、投资者盈亏情况、产品综合费率水平等信息 [4] 浮动费率机制发展历程 - 2019年底推出逐笔计提业绩报酬的浮动费率产品，对年化收益率超过8%的部分按20%提取业绩报酬 [5] - 2023年8月获批20只浮动费率产品，分为与规模、持有时间、业绩挂钩三类 [5][6] - 截至5月6日，大部分产品实现正收益，部分产品回报率超过28%-40% [6]