7月6日，中国香港财政司司长陈茂波发表网志称，港股在上半年共完成了42宗首次公开招股发行 (IPO)，合共集资额超过1070亿港元，已较去年全年多约22%，暂列全球第一。 陈茂波表示，港股踏入2025年势头持续向好，今年上半年恒生指数累计上升20%，超过4000点，以点数 计是历来最大的上半年升幅。市场普遍看好港股及新股市场下半年的表现。事实上，申请在港IPO的个 案正在快速增加，至今已收到约200宗申请，较年初时的数字倍增，当中包括来自中东和东南亚的企 业。这一方面反映港股升势正吸引更多企业加快推进上市计划，同时也显示过去这段时间对内对外的宣 传推广工作渐见成效。 而在陈茂波看来，从港股的交易数据来看，不难发现是创新带来增量、增量促进发展。"港股过去这段 时间的升势中，资金主要追捧科技类股份，并带动科技股相关的衍生产品交投也显著增大。与不同类型 资产挂勾的'交易所买卖产品'(Exchange TradedProducts,ETP)更是便利产品创新的其中一个模式，并成为 近年支持港股流动性的生力军。" 据介绍，ETP的主要产品之一即为公众较为熟悉的ETF(即"交易所买卖基金"，Exchange Traded ...

7月6日，中国香港财政司司长陈茂波发表网志称，港股在上半年共完成了42宗首次公开招股发行 （IPO），合共集资额超过1070亿港元，已较去年全年多约22%，暂列全球第一。 陈茂波表示，港股踏入2025年势头持续向好，今年上半年恒生指数累计上升20%，超过4000点，以点数计是 历来最大的上半年升幅。市场普遍看好港股及新股市场下半年的表现。事实上，申请在港IPO的个案正在快速 增加，至今已收到约200宗申请，较年初时的数字倍增，当中包括来自中东和东南亚的企业。这一方面反映港 股升势正吸引更多企业加快推进上市计划，同时也显示过去这段时间对内对外的宣传推广工作渐见成效。 而在陈茂波看来，从港股的交易数据来看，不难发现是创新带来增量、增量促进发展。"港股过去这段时间的 升势中，资金主要追捧科技类股份，并带动科技股相关的衍生产品交投也显著增大。与不同类型资产挂勾 的'交易所买卖产品'（Exchange TradedProducts,ETP）更是便利产品创新的其中一个模式，并成为近年支持 港股流动性的生力军。" 据介绍，ETP的主要产品之一即为公众较为熟悉的ETF（即"交易所买卖基金"，Exchange Traded F ...

昭衍新药股价表现 - 公司股价触及19 49港元 创2023年9月以来新高 突破3月前高 [1] - 4月受港股震荡及FDA取消动物实验要求影响 股价单月大跌近30% 但5月在创新药行情推动下反弹超40% [1] - 6月17日冲高后出现三连跌 20日盘中最低13 89港元 较17日高点下跌28 73% 但随后7个交易日内收复失地 7月2日最高回升至18 44港元 距前高仅差5 39% [1] - 7月3-4日股价未延续拉升 走势存悬念 [2] 港股创新药板块动态 - 恒生医疗保健指数在五连阴后反弹 6月20日以来最大涨幅达9 45% [2] - 2025年南向资金累计净买入港股近7000亿港元 达2024年全年的85% 医疗板块涨幅居前 [4] - 创新药上涨动力来自业绩好转 政策优化 估值低位 国内企业进入成果转化期 [4] - 6月17日板块集体跳水 主因交易拥挤度达3 9%（97 7%分位） 市场过热导致持筹分歧 [6] - 短期过热不影响中长期估值回归 板块止跌回弹预示新一轮行情 [6] 南向资金持仓变化 - 南向资金对公司持股比例从年初37 58%增至40 64% 整体增持但路径分化 [4] - 分三阶段：1-2月10日"越跌越买" 2月20日后"越涨越买" 4月后重回"越跌越买" 5月中旬股价走高后北水逢高离场 [4] - 4-5月持股比例最高达46 16% 但5月中旬后降至37 99% [4] - 近期重回"跌买涨卖"逻辑 反映配置回归下游创新药导向的CXO传统逻辑 [6] 行业催化剂与数据 - 行业融资回暖：2025Q1生物医药领域融资57起 金额57 72亿元 化学制药最受关注（25起 31 43亿元） [7] - 港股18A募资比例自2022年5%回升至2025Q1超10% 反映融资通道回暖 [7] - 全球Q1医药交易231笔共675亿美元 国内75笔369亿美元 交易数量同比增34% 金额增超200% [8] - 国内Q1共186款1类新药获临床批件 其中化药105款 生物药81款（含双抗5款 ADC 20款） [8] 公司业务与政策环境 - 安评业务具备GLP认证壁垒 短期需求激增推动业绩 2025Q1归母净利润同比增115 11%至0 41亿元 [10] - 国家药监局拟将创新药临床审评周期缩短至30个工作日 刺激研发需求 利好公司安评业务 [10] - Q1国内新药IND审批平均耗时71天 新政有望大幅缩短周期 [12]

港股创新药助力公募基金夺取2025年"中考"冠军。 2025年公募基金产品"中考"放榜，医药主题基金成为业绩排名大赢家。今年一季度期间，一度霸屏的人形机器 人赛道基金产品全部淡出十强，当前排名中期业绩前十的产品中有七只为医药主题基金，且这些医药主题基金 产品均大比例持有港股仓位，同时重仓单一行业的赛道化打法也主导基金业绩格局，前十的基金产品中仅有一 只基金产品在持仓上采取"均衡"策略。 排名今年全市场"中考"业绩十强的诺安价值精选基金经理唐晨认为，港股创新药仓位对基金产品至关重要，应 重点把握具备重磅炸弹潜力的大单品赛道，尤其是肿瘤、代谢性疾病、自身免疫病这三大赛道的创新药需求刚 性，因此也具有更大的投资机会。 人形机器人赛道基淡出 公募基金产品2025年上半年十强业绩今日出炉，以人形机器赛道为核心仓位的基金产品未能进入业绩十强。 在上述排名前十强的公募基金产品"中考"尖子生名单中，医药主题基金产品占据了七个名单，仅有中信建投基 金旗下的北交所精选基金、华夏基金旗下的北交所精选基金，以及广发基金旗下的广发成长领航基金为非医药 主题基金产品，这三只基金产品核心股票仓位未涉及医药。 此外，上述十强基金产品中，有9 ...

2025年公募基金产品"中考"放榜，医药主题基金成为业绩排名大赢家。今年一季度期间， 一度霸屏的人形机器人赛道基金产品全部淡出十强，当前排名中期业绩前十的产品中有七只 为医药主题基金，且这些医药主题基金产品均大比例持有港股仓位，同时重仓单一行业的赛 道化打法也主导基金业绩格局，前十的基金产品中仅有一只基金产品在持仓上采取"均 衡"策略。 排名今年全市场"中考"业绩十强的诺安价值精选基金经理唐晨认为，港股创新药仓位对基 金产品至关重要，应重点把握具备重磅炸弹潜力的大单品赛道，尤其是肿瘤、代谢性疾病、 自身免疫病这三大赛道的创新药需求刚性，因此也具有更大的投资机会。 人形机器人赛道基淡出 公募基金产品2025年上半年十强业绩今日出炉，以人形机器赛道为核心仓位的基金产品未 能进入业绩十强。 Wind数据显示，截至2025年6月30日收盘，汇添富香港优势精选基金今年上半年累计收益 率为86%，位列全市场公募基金"中考"业绩冠军、中信建投北交所精选基金、长城医药产 业精选基金位列全市场前三，2025年上半年的"中考"业绩分别达到82.45%、75.18%。此 外，华夏北交所精选基金、中银港股通医药基金、永赢医药创新基金 ...

2025年公募基金产品"中考"放榜，医药主题基金成为业绩排名大赢家。今年一季度期间，一度霸屏的人形机器 人赛道基金产品全部淡出十强，当前排名中期业绩前十的产品中有七只为医药主题基金，且这些医药主题基金 产品均大比例持有港股仓位，同时重仓单一行业的赛道化打法也主导基金业绩格局，前十的基金产品中仅有一 只基金产品在持仓上采取"均衡"策略。 排名今年全市场"中考"业绩十强的诺安价值精选基金经理唐晨认为，港股创新药仓位对基金产品至关重要，应 重点把握具备重磅炸弹潜力的大单品赛道，尤其是肿瘤、代谢性疾病、自身免疫病这三大赛道的创新药需求刚 性，因此也具有更大的投资机会。 人形机器人赛道基淡出 公募基金产品2025年上半年十强业绩今日出炉，以人形机器赛道为核心仓位的基金产品未能进入业绩十强。 Wind数据显示，截至2025年6月30日收盘，汇添富香港优势精选基金今年上半年累计收益率为86%，位列全市 场公募基金"中考"业绩冠军、中信建投北交所精选基金、长城医药产业精选基金位列全市场前三，2025年上半 年的"中考"业绩分别达到82.45%、75.18%。此外，华夏北交所精选基金、中银港股通医药基金、永赢医药创 新基金、广 ...

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证香港创新药指数模型 **模型构建思路**：通过选取香港市场中主营业务涉及创新药研发的上市公司证券，构建反映香港市场创新药主题上市公司证券整体表现的指数[37] **模型具体构建过程**： - 样本空间：中证香港300指数与中证港股通综合指数的样本空间并集[38] - 选样方法： 1. 流动性筛选：过去一年日均成交金额不低于1000万港元[38] 2. 行业筛选：选取业务涉及创新药研发及为制药企业提供药物研发服务的上市公司证券[38] 3. 市值排序：按过去一年日均总市值由高到低选取前50只证券[38] - 加权方式：自由流通市值加权，个股权重不超过10%[38] - 定期调整：每半年调整一次（6月和12月）[38] **模型评价**：该指数集中反映港股创新药龙头企业表现，具有行业纯度高、成分股集中度高的特点[42][44] 2. **模型名称**：广发中证香港创新药ETF跟踪模型 **模型构建思路**：通过完全复制法紧密跟踪中证香港创新药指数[54] **模型具体构建过程**： - 投资标的：指数成分股及备选成分股[54] - 跟踪误差控制：日均跟踪偏离度≤0.35%，年化跟踪误差≤4%[54] - 运作方式：采用实物申赎机制，最小申赎单位100万份[54] 模型的回测效果 1. **中证香港创新药指数模型** - 年化收益率：8.54%（2019/1/1-2025/5/31）[50] - 年化夏普比：0.41[50] - 年化波动率：35.93%[50] - 最大回撤：-68.18%[50] - 市盈率TTM：27.16倍（历史分位数19.42%）[45] - 市净率LF：2.60倍（历史分位数38.94%）[45] 2. **广发中证香港创新药ETF** - 规模：101亿元（截至2025/5/31）[53] - 日均成交额：27.51亿元（近1个月）[53] - 跟踪误差：未披露具体数值但符合合同约定[54] 量化因子与构建方式 （注：报告中未明确提及单独的量化因子构建，主要采用指数成分股的基本面因子） 1. **隐含因子**：创新药研发能力因子 **构建思路**：通过成分股的License-out交易数量/金额反映研发成果转化能力[26][29] **数据来源**： - 2024年License-out交易100起，总金额518亿美元[26] - 2025Q1交易金额已达去年70%[29] 2. **隐含因子**：商业化潜力因子 **构建思路**：通过FDA获批药品数量衡量国际化能力[36] **具体表现**： - 截至2025年4月共有8个国产创新药获FDA批准[36] - 百济神州泽布替尼2024年全球销售额26亿美元[33] 因子的回测效果 1. **创新药研发能力因子** - 头部成分股2025年平均收益：59.44%[42] - 最佳个股收益：三生制药209.54%[42] 2. **商业化潜力因子** - 创新药指数年化收益显著高于恒生医疗保健指数（8.54% vs -1.49%）[50] - 指数前十大权重股平均市值超1100亿港元[42] 注：本报告为ETF投资价值分析，未涉及传统多因子模型的详细构建，主要采用指数编制规则和成分股基本面数据作为量化依据[37][54]

基金半程业绩激战正酣！医药主题暂领先 自4月7日开启触底反弹以来，A股市场走出震荡上扬的态势，截至6月17日，万得偏股混合型基金指数 反弹超过11%。在这波回暖行情中，近六成主动权益产品净值修复明显，年内回报实现由亏转盈。 在目前业绩排名前十的产品中，医药、北交所，以及新消费成为三大关键词。其中，重仓医药相关板块 的产品占据六席之多，港股创新药个股成为"业绩密码"。如长城医药产业精选A以75.69%的年内回报领 跑，其重仓股半数为港股创新药标的。 值得注意的是，近来创新药等部分热门赛道迎来一波回调，加上产品之间相差并不大，最终半程赛冠军 花落谁家，有待市场确认。但在业内人士看来，部分赛道的短期调整之后仍有配置价值。 "目前大盘的上下空间虽然可能有限，但个股机会凸显的行情或依然会持续较长一段时间。"金鹰基金权 益投资部副总经理杨晓斌对第一财经表示，在经历了过去几年以来宏观风险的持续释放，股市风险收益 比已经尤其明显，目前需要做到的还是更有耐心，并做好自下而上的研究，可能就会收获好的结果。 超七成主动权益产品"回血" Wind数据显示，截至6月17日收盘，上证指数自4月7日触及低位后反弹近10%（9.44%），万 ...

近一周，港股创新药概念板块表现突出，成为南向资金"扫货"港股的主要布局方向。Wind数据显示，6 月9日至6月13日，医疗保健业成为南向资金周度净流入最多的恒生一级行业板块，达67.71亿元。资金 涌入下，部分港股创新药主题ETF近期显著放量。 其中，恒生创新药ETF（520500）交投活跃度显著提升，截至6月16日早盘收盘，日内成交额已超6亿 元，不仅较今年年初以来至3月底（2025/1/1-2025/3/31）的1.40亿元的日均成交额大幅放量，6月13日的 单日成交额更是高达14.08亿元，创下成立（2024/12/16）以来新高。（数据来源：Wind） 净流入方面，恒生创新药ETF（520500）同样备受资金瞩目。6月5日以来，产品已连续7个交易日获资 金净流入，带动基金份额与规模分别达3.95亿份、6.50亿元，刷新2024年12月16日成立以来新高。（数 据来源：交易所、Wind，数据截至2025/6/13） 恒生创新药ETF（520500）的管理人华泰柏瑞基金是境内首批ETF管理人之一，拥有超18年ETF运营经 验，打造了目前A股市场规模居首的ETF——沪深300ETF（510300）。据交易所 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股多维定量择时模型** - **模型构建思路**：以恒生指数为核心标的，从基本面、流动性、资金面、情绪面、估值五大维度筛选细分指标，对港股市场涨跌的影响因子进行定性和定量评估[13][14]。 - **模型具体构建过程**： 1. **指标筛选**：选取OECD中国经济领先指标（基本面）、恒指期权认沽认购比PCR（情绪面）、外资净买入金额（资金面）作为有效信号[15]。 2. **信号生成**：根据指标阈值生成恒生指数的看多或看空信号。例如： - OECD领先指标连续回暖时触发看多信号[18]。 - PCR比率低于历史分位数阈值时触发看空信号[14]。 - **模型评价**：策略在样本外测试中成功捕捉港股波段行情，如2024年9月政策反弹和2025年1月科技重估行情[15]。 2. **因子名称：创新药行业因子（研发投入+流动性）** - **因子构建思路**：通过筛选高研发投入和强流动性的港股通医药股，构建恒生港股通创新药精选指数的成分股[20][22]。 - **因子具体构建过程**： 1. **初筛**：从港股通标的中选取药品或生物技术企业，剔除创新药相关性最低的5%[22]。 2. **加权指标**： - **研发投入**：企业研发费用占营收比例（$$ \text{研发强度} = \frac{\text{研发费用}}{\text{营业收入}} $$）[22]。 - **流动性**：过去一年日均成交额排名前80%[22]。 3. **指数加权**：按自由流通市值加权，限制个股权重上限[24]。 - **因子评价**：因子有效集中了高成长性创新药龙头（如百济神州、药明生物），指数年内涨幅显著跑赢基准[22][23]。 --- 模型的回测效果 1. **港股多维定量择时模型**： - **胜率**：样本外阶段（2024年9月-2025年1月）信号胜率达78%[15]。 - **年化收益率**：策略年化收益19.5%，同期恒生指数为12.3%[15]。 2. **恒生港股通创新药精选指数**： - **年化收益**：2025年初至6月累计收益69.22%，远超恒生指数（19.11%）[22]。 - **估值分位数**：PE(TTM) 28.44倍，处于指数发布以来13.49%分位[29]。 --- 因子的回测效果 1. **研发投入因子**： - **IC（信息系数）**：0.32（研发强度与未来3个月收益相关性显著）[22]。 - **分组收益**：高研发组（前30%）年化超额收益15.8%，低研发组为-3.2%[22]。 2. **流动性因子**： - **换手率稳定性**：高流动性成分股日均换手率波动标准差低于行业均值30%[24]。 --- 注：报告中未提及其他量化模型或因子，故未列出。