报告核心观点 - 乌海地区炼焦煤矿因产能整合、环保检查、超产自查等因素持续停产，短期复产概率小，11月内蒙炼焦煤供应易降难增 [8][9][11] - 乌海及周边焦化企业微利尚未减产，入炉煤库存不高，11月库存预计更紧张 [12] - 蒙煤进口受蒙古政局扰动，主焦煤占比下滑，短期内资源难以显著放量 [14][17] - 11月内蒙古主焦煤供应会持续累积缺口，下游焦化只能被动接受入炉煤推涨，12月需根据钢厂减产情况判断煤价风险 [18] 调研背景 - 乌海是高强度骨架炼焦煤重要产地，煤炭资源丰富但产能规模不大，以露天开采中小民营矿为主，所产多为优质配煤炼焦骨架煤种，硫分较高，近两年相对山西骨架煤种价差收窄 [3] - 今年五月以来乌海炼焦煤矿大面积停产，下半年产量大幅减少，影响供应量达几千万吨，关注其产量恢复时间是调研初衷 [7] 乌海露天矿情况 - 乌海露天矿基本全部停产数月，原因包括产能整合、环保检查高强度、自查超产和税务问题、民营矿复产动力不足等 [8][9] - 产能整合是因乌海与周边产区煤矿产权交叉，乌海各民营煤矿开展资源兼并整合 [8] - 环保检查始于6月底，内蒙古自治区环保督察组7月进驻，实地验证了检查的高强度 [9] - 今年乌海露天矿超产得到显著抑制，部分民营矿因成本抬升存在亏损情况 [9] - 考虑各因素及11月安全生产考核巡查，乌海炼焦煤矿短期复产概率小，11月内蒙炼焦煤供应易降难增 [11] 乌海及周边焦化企业情况 - 乌海是内蒙焦化供应主产区，焦化产能达3000万吨级别，高度依赖本地高硫主焦煤和肥煤资源，今年加大采购山西煤替代 [12] - 按当前焦炭销售价格，大型焦化厂预计有50元/吨左右微利，中小焦化厂基本盈亏平衡或亏损，部分小焦化厂只开一半产能 [12] - 焦化厂入炉煤库存普遍在5 - 15天范围，暂时无补库意愿，洗煤厂多数停滞，消耗前期原煤库存 [12] - 下游钢厂焦炭库存多为5天用量，焦化厂产成品库存仅1天左右，长期维持高周转模式 [12] 蒙煤进口情况 - 甘其毛都关口通关车数从1200车/天降至600 - 900车/天，原因包括蒙古政权变动影响国有大煤矿生产和出口、电子竞拍资源挤占长协资源 [14] - 今年进口蒙煤长协销售量预计难回升，需等局势稳定后协商争取更多进口量 [17] - 今年蒙古5号精煤进口比明显下滑，未来蒙古1/3焦及风化煤进口会增多，蒙5和蒙3资源偏紧 [17] 调研总结 - 乌海下半年持续低产对全国主焦煤市场影响大，预计今年剩余时间内蒙炼焦煤供应易降难增 [18] - 此前乌海煤矿停产未引起大市场反应，因当地消化库存、山西等产区调运和蒙煤回补，但11月山西煤矿检查、蒙煤供应受限，内蒙古主焦煤供应将累积缺口 [18] - 下游焦化入炉煤库存低，只能被动接受入炉煤推涨，12月需根据钢厂减产情况判断煤价高位回落风险 [18]

事件概述 - 青海省核查工作组已到达海西州并开展工作 [1] - 事件起因是9月19日网络发布《无视中央环保督察 青海一"矿霸"非法填埋万吨危废》的视频与文稿 [3] 政府应对措施 - 海西州、大柴旦行委调查组已赴现场开展核查工作 [3] - 调查组调集化工专业人员进行环境检测 [3] - 后续将根据核查和检测结果依法依规处理 [3]

核心事件 - 青海省海西州发生非法填埋万吨危险废弃物事件 引发政府高度重视并成立专项调查组 [1] - 事件曝光时间为2025年9月19日 通过视频和网络文稿形式传播 [1] - 当地政府已调集化工专业人员开展环境检测工作 后续将依据核查和检测结果依法处理 [1] 政府应对措施 - 海西州委、州政府迅速响应 成立州级与大柴旦行委两级联合调查组赴现场核查 [1] - 调查组包含专业化工人员 正在进行环境检测以评估污染程度 [1] - 处理方案将严格遵循核查数据和检测结果 依法依规执行 [1]

事件概述 - 青海柴达木兴华锂盐有限公司被举报非法掩埋大量工业危险废物，涉及数量上万吨 [1] - 相关视频和文稿于2025年9月19日在网络发布 [1] 公司行为 - 公司在上级部门责令其在中央环保督察前"未督先改"后，突击将大量已偷埋的危废挖出并易地填埋 [1] - 公司的行为对生态环境造成二次伤害 [1] 政府反应 - 海西州委、州政府高度重视，已于2025年9月19日成立州、大柴旦行委调查组赴现场开展核查 [1] - 政府已调集化工专业人员进行环境检测 [1] - 后续将根据核查和检测结果依法依规处理 [1]

事件背景 - 2025年9月19日网络发布《无视中央环保督察 青海一"矿霸"非法填埋万吨危废》视频及文稿 [1] - 海西州委、州政府高度重视并成立州级与大柴旦行委联合调查组赴现场核查 [1] - 调集化工专业人员开展环境检测 后续将基于核查与检测结果依法处理 [1] 政府应对措施 - 海西州政府新闻办公室通过"海西发布"公众号发布情况通报 [1] - 调查组由海西州与大柴旦行委两级政府联合组成 [1] - 检测工作由化工专业人员执行 强调依法依规处理原则 [1] 事件性质 - 涉及中央环保督察被无视的情况 [1] - 非法填埋危废数量达万吨级别 [1] - 事件主体被描述为"矿霸" 暗示矿业公司可能存在强势违规行为 [1]

事件概述 - 网络于2025年9月19日发布视频和文稿，揭露青海存在无视中央环保督察、非法填埋万吨危废的事件 [1] - 事件涉及主体被描述为“矿霸”，表明其在当地矿业领域可能具有强势地位 [1] 政府应对措施 - 海西州委、州政府对此事件高度重视，并已成立由州级和大柴旦行委组成的调查组赴现场核查 [1] - 调查组已调集化工专业人员开展环境检测工作 [1] - 后续将依据核查和检测结果依法依规进行处理 [1]

（文章来源：央视新闻） 据"海西发布"消息，2025年9月19日，《无视中央环保督察青海一"矿霸"非法填埋万吨危废》视频、文 稿在网络发布后，海西州委、州政府高度重视，已成立海西州、大柴旦行委调查组赴现场开展核查工 作，并调集化工专业人员进行环境检测，后续将根据核查和检测结果依法依规处理。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面偏多，主力持仓偏空，预计短期价格或偏弱运行 [2] - 焦炭基本面中性，基差偏空，库存偏多，盘面偏多，主力持仓偏空，预计短期或暂稳运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 利多因素为铁水产量上涨、供应难有增量 [4] - 利空因素为焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [4] - 环保督察对焦煤供应有阶段性干扰，下游补库需求带动出货好转，部分煤种价格企稳反弹 [2] - 现货市场价940，基差115，现货升水期货 [2] - 钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较上周减少19.3万吨 [2] - 20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力净空，空增 [2] - 终端铁水继续回升，需求支撑较稳，钢厂盈利好转有小幅补库行为，但整体按需采购 [2] 焦炭 - 利多因素为铁水产量上涨、高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素为钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [8] - 原料焦煤价格企稳回升，焦企成本压力加大，部分企业主动减产，下游采购积极性提升，出货顺畅，库存压力缓解，供应收紧 [6] - 现货市场价1310，基差 -94，现货贴水期货 [6] - 钢厂库存642.8万吨，港口库存203.1万吨，独立焦企库存87.3万吨，总样本库存933.2万吨，较上周减少15.2万吨 [6] - 20日线向上，价格在20日线上方 [6] - 主力净空，空增 [6] - 钢厂生产积极性较好，补库需求小幅回升，贸易投机增加，原料端成本支撑显现 [6] 价格 - 展示6月30日17:30进口俄罗斯、澳大利亚炼焦煤现货价格行情，包含不同港口不同煤种价格及涨跌情况 [10] 库存 - 焦煤港口库存312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1万吨，较上周减少11.1万吨 [18] - 独立焦企焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3万吨，较上周减少1.1万吨 [21] - 钢厂焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [24] 其他 - 全国230家独立焦企样本产能利用74%，与上周持平 [35] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出美国袭击伊朗核设施使地缘风险上升，影响美元、美股、黄金等金融市场，同时各商品市场受供需、政策、地缘政治等因素影响，走势分化，投资者需关注各市场动态并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国袭击伊朗核设施，表明对伊朗核计划态度，地缘风险上升，短期美元指数走强 [11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 周末美国对伊朗核设施打击结果待确认，市场关注伊朗报复行动，极端情况封锁海峡或推高能源价格和通胀，给美股带来压力，预计美股震荡偏弱运行 [16] 宏观策略（黄金） - 周五金价震荡微跌，周一高开，中东军事冲突升温引发避险情绪，但美元走强使黄金表现逊色，预计金价延续震荡走势 [18][19] 宏观策略（股指期货） - 海外伊以冲突升级使全球风险偏好回落，A股高位回调，当前进入宏观政策空窗期，指数维持窄幅震荡，建议均衡配置 [24][25] 宏观策略（国债期货） - 6月LPR报价持稳，中短端品种有走强动力，曲线有望继续走陡，多头可继续持有 [26][27][28] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国生物燃料政策使美豆油走高，棕榈油跟随，印度取消部分订单使棕榈油上涨动能受阻，预计油脂价格难大跌，关注印度采购和南美豆油价格 [29][30] 农产品（白糖） - 海外ICE白糖溢价走强，巴西糖醇价差收窄，巴基斯坦进口食糖带来利多，外盘有望企稳弱反弹；国内进口到港量将增加，郑糖反弹空间和持续性有限 [35][36] 农产品（棉花） - 5月我国纺织品服装出口同比增长，全国棉花销售率提高，美棉出口签约大增但需求持续性存疑，郑棉短期维持震荡格局 [37][39][40] 农产品（玉米淀粉） - 亏损缩窄后淀粉开机率小增，库存下降，木薯淀粉港口库存高，CS - C价差影响复杂，建议观望 [41] 农产品（玉米） - 小麦市场价格先涨后落，玉米价格攀升使小麦饲用替代优势凸显，09合约预计先强后弱震荡运行，可关注11、01合约逢高沽空机会 [42] 黑色金属（动力煤） - 6月煤价缓和，需求季节性回升，印尼煤下调报价，内外价差打平，短期价格平稳但跌势未结束，关注7月水电和日耗 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - 5月中国出口汽车同比增22.2%，需求季节性走弱，港口铁矿石库存积累，行情维持弱势震荡，操作上逢高短空 [45] 农产品（豆粕） - USDA周度出口销售报告好于预期，但美豆主产区天气理想，国内进口大豆成本增加，预计豆粕累库，期价偏强震荡，关注6月30日USDA面积报告 [48][49] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价震荡，五大品种去库，卷板需求略有恢复，出口回升，基本面坚挺，预计市场短期震荡运行，现货端反弹套保 [51][52] 有色金属（铜） - 伦敦金属交易所香港仓库将启用，LME注册仓库铜库存降至2024年5月以来最低，短期铜价高位震荡可能性大，建议耐心等待机会 [53][57] 有色金属（镍） - 镍价低位偏弱震荡，中线维持看跌趋势，单边建议观望，可关注逢低卖出看跌期权和Q3逢高沽空策略 [59][60] 有色金属（碳酸锂） - 5月中国碳酸锂和锂辉石进口量环比减少，7月部分盐厂计划复产，供应压力增加，当前点位不建议追空，前期空单可部分止盈 [61][63] 有色金属（多晶硅） - 5月多晶硅出口量环比上涨66.2%，下游压价，减产幅度不及预期，龙头企业未减产之前基本面对盘面偏空，考虑短空长多 [64][65] 有色金属（工业硅） - 新疆大厂复产，工业硅复产力度大于减产力度，需求无起色，预计价格低位震荡，可反弹后轻仓做空 [66][68] 有色金属（铅） - 近期原生炼厂检修，供应或减少，需求淡季，预计需求偏弱到7月，铅价宽幅震荡，未进场多头待回调买入 [70] 有色金属（锌） - 5月压铸锌合金出口量同比下降，炼厂供应增加，需求回落，社库累库预期渐强，单边关注逢高沽空，套利关注正套 [71][75] 能源化工（碳排放） - 6月20日EUA主力合约收盘价上涨，欧盟碳价与能源板块信号脱节，未来两周燃煤发电或增加EUA需求，欧盟短期波动加大 [76][77] 能源化工（原油） - 美国石油钻井总数下降，中东冲突升级，油价预计震荡偏强 [78][79][80] 能源化工（烧碱） - 6月20日山东地区液碱市场成交下行，供应增加，需求趋弱，烧碱现货走弱但09合约贴水现货，盘面下行空间受限 [81][82] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格疲软，下游需求有限，中东地缘冲突使纸浆预计震荡 [83][84] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格上行，下游采购积极性低，中东地缘问题刺激PVC盘面上涨但幅度有限 [85] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，7月行业计划减产，供应压力将缓解，关注逢低做扩瓶片加工费机会，但原料价格上行限制修复力度 [86][87] 能源化工（纯碱） - 6月20日沙河地区纯碱市场走势一般，成交疲软，厂家和社会库存高位，中期维持逢高沽空观点 [89] 能源化工（浮法玻璃） - 6月20日沙河市场浮法玻璃价格有涨有平，高温、梅雨季节需求下滑，供需失衡加重，现货升水盘面，空头减仓反弹难持续 [90][91]

5月沪铅主力合约走势 - 5月沪铅主力合约先扬后抑 "五一"期间冶炼厂铅锭库存累积导致铅价承压下行 [1] - 中美贸易政策改善推动铅价修复性反弹 但国内铅蓄电池市场进入消费淡季使铅价重回震荡偏弱 [1] - 6月上半月受环保督察影响 部分再生铅冶炼厂推迟复产计划 铅价震荡走强 [1] LME市场铅价表现 - 5月初美国4月非农就业数据超预期 市场下调美联储降息预期 伦铅震荡下行 [1] - 中美关税政策缓和及美国4月通胀数据回落推动伦铅走势转强 [1] - 5月下旬美国信用评级下调及债务上限谈判引发市场担忧 伦铅再次震荡下行 [1] - 6月美国5月就业及通胀数据优于预期 但市场维持美联储降息两次押注 伦铅区间震荡 [1] 宏观环境影响 - 美国4月制造业、就业及通胀数据优于预期 叠加中美关税政策改善 带动有色金属板块上行 [2] - 美国政府政策增加经济不确定性 加速美元霸权去中心化 推动国际货币体系多元化 [2] - 中长期美元料将进入下行周期 以美元计价有色金属价格有望获得支撑 [2] 铅精矿供应情况 - 一季度海外主要矿山铅精矿产量环比减少超2万金属吨 主因暴雨减产及矿山品位下降 [2] - 天气转好将推动矿山复产 Tara矿山产能爬坡及Endeavor矿山投产将释放增量 [2] - 国内矿山利润维持合理水平 北方矿山季节性复产推动开工率升至近3年高位 [3] - 冶炼端对高品位铅精矿需求增长 铅精矿加工费仍有下行压力 [3] 冶炼端生产状况 - 炼厂生产重心转向副产品利润 短期内副产品价格下行空间有限 [3] - 以副产品利润为导向的生产模式制约原生铅增产空间 预计6月原生铅产量保持稳定 [3] - 二季度废电瓶需求淡季导致原料供应偏紧 再生铅炼厂5月大规模减产 [4] - 回收商畏跌情绪集中抛售使炼厂原料短期补充 但6月废电瓶供应可能再次收紧 [4] 再生铅生产恢复 - 西南、华北地区中小型再生铅炼厂及西北地区大型炼厂计划6月上半月复产 [4] - 环保督察影响复产进度 但部分炼厂按计划推进复产 对6月产量形成提振 [4] - 原料端供应紧张格局未改变 再生铅后续增产空间有限 预计6月产量稳中小增 [4] 下游需求状况 - 二季度进入铅蓄电池替换淡季 经销商走货放缓 电池库存达2017年以来最高水平 [5] - 电池库存较近5年均值增长27.63% 经销商采购需求大幅下降 电池企业被迫降低开工率 [5] - 6月仍处消费淡季 备库周期缩短及锂电池渗透率提升影响铅蓄电池市场需求 [5] - 内外比价及汇率波动拖累铅蓄电池出口企业订单量下滑 [5] - 中美关税政策不确定性可能导致国内铅蓄电池出口需求进一步萎缩 [6] 6月铅市场展望 - 再生铅供应小幅恢复 原生铅产量稳定 但下游需求疲弱格局难改 [6] - 上半月环保督察引发市场紧张情绪 铅价震荡偏强 [6] - 再生铅炼厂逐步复产后 叠加需求端未见回暖 铅价上行空间有限 后续或转向震荡偏弱 [6]