巴西工厂投产与本地化战略 - 长城汽车巴西工厂正式竣工投产 年产能达5万辆 巴西总统卢拉亲自为首台下线哈弗H6 GT签名[2] - 工厂前身为戴姆勒集团资产 经改造升级后覆盖焊接、涂装、总装等核心智能化生产环节[2] - 以巴西为战略支点辐射拉美市场 包括墨西哥、阿根廷、智利等地 串联欧亚、东南亚与拉美全球布局[2] - 采用深度本地化"生态出海"模式 引入本地零部件厂商 推动文化交流与社会习俗融合[2][3] - 区别于单纯出口贸易模式 强调研发、生产、供应链、渠道、服务全价值链扎根[3][4] 生态出海战略内涵 - 核心逻辑是通过全价值链本地化解决文化差异、消费习惯差异和政策壁垒问题[4] - 实施供应链双路径策略：自建核心零部件体系与当地成熟产业协同[5] - 在俄罗斯需适配冰雪道路辅助驾驶标线 在巴西需满足车载音响高于动力性能的本地需求[4] - 目标使品牌成为当地社会组成部分 实现就业和经济融合 摆脱廉价替代品形象[5] - 被定位为企业生存底线而非锦上添花 旨在建立长期品牌尊重[6] 全球化市场布局策略 - 全球汽车市场70%份额集中在中美欧日韩五大存量市场 进入壁垒极高[7] - 北美存在明显贸易壁垒 日韩市场形成封闭产业生态[7] - 将欧盟作为第一优先级目标 因其新能源转型快且政策开放性相对较高[7] - 拉美、中东、东南亚、非洲等增量市场占全球超30%份额 存在刚需与市场空白[8] - 巴西千人汽车保有量超500辆 但公共交通不足形成汽车刚需矛盾[8] 多动力技术路线 - 坚持"泛内燃机战略" 实行多动力路线均衡发展[10][11] - 根据不同地区基础设施差异灵活配置：中国欧洲主打PHEV 俄罗斯规避纯电 巴西推广纯电[11] - 采用组件管理思维 将发动机、电机、电桥等模块化组合适配不同能源政策[11] - 技术架构接近丰田TNGA模式 追求效率而非独占技术炫耀[11] - 通过模块化提升全球市场响应速度 应对油品差异和能源政策变化[11] 长期主义发展理念 - 将"信任"作为高质量发展核心指标 强调用户长期关系维护[13] - 智能辅助驾驶坚持自研 认为外包方案存在安全责任风险[13] - 通过子品牌差异化定位避免同质化竞争：哈弗SUV聚焦、坦克品牌叙事、魏牌欧拉差异化[13] - 目标三年内将国内与海外销量比例调整至1:1 实现国内外均衡发展[14] - 选择持续投入的"农夫"式发展路径 强调播种扎根而非短期激进冒险[15]

文章核心观点 - 腾讯通过C端AI产品成功验证并逐步向B端落地 形成"好用AI"战略 同时加速全球化布局 通过基建投资和生态输出扩大国际市场份额 [4][17][19][27] C端产品进展 - 腾讯元宝上线一年多成为国内日活排名前三AI应用 用户日提问量达年初月总量水平 [5] - 腾讯元宝与微信 腾讯会议等10余款核心应用深度集成 成为AI生态连接器 [6] - 腾讯会议AI纪要功能用户量年增长超150% [8] - 混元实验室年推出30多个模型 混元翻译获30项国际第一 混元3D下载量超260万 [10] - 混元3D 3.0模型首创3D-DiT分级雕刻技术 建模精度提升3倍 几何分辨率达1536³ [12] B端应用落地 - 腾讯云CodeBuddy实现全流程AI一体化开发 内部新增代码50%由其生成 [18] - 美的通过腾讯会议日均举办2000场跨国会议 效率提升55% [18] - 华住集团采用AI酒店管家实现7×24小时客房服务 [18] - 阿斯利康利用医疗大模型构建一体化服务平台 [18] - 腾讯云智能开发3.0平台3个月完成近600项需求开发 提升RAG能力与插件生态 [15] 全球化战略 - 腾讯云投资1.5亿美元在沙特新建数据中心 布局11个区域办公室与9大技术支持中心 [24] - EdgeOne Pages适配多地区网络环境 兼容海外开发工具 上线3个月用户破10万 [25] - 输出经国内亿级用户验证的音视频技术 小程序平台及AI数字人解决方案 [21] 技术理念 - 强调"以人为本"的AI发展路径 注重提升工作效率 优化交互体验及提供情绪价值 [14] - 通过智能化提升产业效率 通过全球化扩大收入规模 形成双引擎驱动 [27]

中国企业500强榜单总体情况 - 2025中国企业500强营业收入总额达110.15万亿元 较上年有所增加[6] - 资产总额460.85万亿元 同比增长7.46%[6] - 入围门槛提升至479.60亿元 实现连续23年上升[6] - 千亿级企业数量达267家 较上年增加14家 占比53.4%[6] - 实现归属母公司所有者净利润总额4.71万亿元 增长4.39%[6] - 收入净利润率4.27% 提高0.17个百分点[6] 广东企业整体表现 - 广东共有54家企业上榜 数量领先全国[1] - 深圳27家 广州17家 惠州3家 佛山和珠海各2家 东莞云浮中山各1家[2] - 民营企业32家 国有企业22家 民企占比过半[1][2] - 前50强中广东企业占7席 其中5家为民企[1] 头部企业格局 - 中国平安以1.14万亿元营收位列总榜第12位 居广东地区首位[1] - 华为首次进入前25名 5G专利数量全球第一[3] - 比亚迪在电驱与电池领域实现平台化能力输出[3] - 腾讯构建数字基础设施+内容生态的跨区域商业化能力[3] 民营企业创新驱动 - 广东民营经济组织达1925.17万户 同比增长6.47% 占全省经营主体96.45%[2] - 华为以1796.87亿元研发费用位列全国第一[3] - 比亚迪以531.95亿元研发费用位列全国第二[3] - 华为中兴通讯美的位居"2025中国大企业创新100强"前十[3] 全球化战略转型 - 企业出海从"卖产品"转向"建生态"的价值链布局[4] - "生态出海"以区域经营中心、本地合规与标准体系、伙伴网络为核心[5] - 腾讯云国际业务保持高双位数增长 海外客户规模同比翻番[5] - 海外客户结构从互联网公司扩展至零售、游戏、制造与文创领域[5] - 90%以上互联网企业、95%以上头部游戏公司出海选择腾讯云[5] - 越秀集团通过产业园区、物流基础设施实现"资产+运营"出海模式[6]

"中国车企不仅回来了，还带着供应链企业一起回来了，且比以往大部分时候都更加活跃。" 作为欧洲两大顶流车展之一，慕尼黑车展向来被视为德国车企的主场。 不过，在刚刚落下帷幕的2025慕尼黑车展上，中国企业的参展阵容不仅规模更大、声势更猛，甚至在一 定程度上"反客为主"，成为本届慕尼黑车展最受关注的群体。 实际上，近些年来，无论是巴黎车展还是慕尼黑车展，中国品牌的存在感都在持续增强。 据德国汽车工业协会数据显示，本届慕尼黑车展共有748家展商参展，其中中国展商达116家，几乎占据 海外参展商总数的三分之一，成为参展企业数量最多的海外国家。从整车品牌到核心供应链，中国力量 正在系统性地登上欧洲舞台。 "今年慕尼黑车展的中国参展商数量比2023年多40%。"德国汽车工业协会的部门主管扬·赫克曼表 示，"中国车企不仅回来了，而且比以往任何时候都更加活跃。" 发新车、亮技术，中国车企在欧洲市场"打明牌" 2025慕尼黑车展上，阿维塔、长安集团、东风柳汽、广汽、红旗、问界、零跑、比亚迪（002594）、奇 瑞等中国整车品牌悉数登场。 这次，中国车企不再是"配角"，而是带着全球首秀、欧洲定价、本地化交付等核心动作，成为本届慕尼 ...

业绩表现 - 1H25总收入同比增1.0%至923.3亿元 占全年预测38% [1] - 1H25归母净利润同比降10.2%至63.4亿元 占全年预测41% [1] - 2Q25收入同比增7.7%至523.2亿元 环比增30.7% [1] - 2Q25归母净利润同比增19.5%至45.9亿元 环比增161.9% [1] - 2Q24扣非单车盈利同比降46.9%至0.67万元 环比增18.0% [1] 销量与产品结构 - 1H25汽车总销量同比增1.8%至57.0万辆 [2] - 1H25新能源汽车销量同比增21.2%至16.0万辆 渗透率达28.2% [2] - 坦克品牌全新坦克500上市后订单表现强劲 [2] - 魏牌6月交付量破万台 搭载800V混联架构/6C超充技术 [2] - 长城皮卡7月国内终端市占率近50% [2] 海外市场布局 - 1H25海外销量同比降1.9%至19.8万辆 占总销量34.7% [3] - 海外销量波动主因俄罗斯市场影响 拉美等地逐步放量 [3] - 已在泰国/巴西建立3个全工艺生产基地 拥有多家KD工厂 [3] - 全力推动巴西合作深化拉美市场布局 [3]

8月销量表现 - 8月销售新车11.56万辆，同比增长22.33%，创历史最佳8月销量表现 [1][4] - 新能源车型销售3.75万辆，同比增长50.92% [4] - 20万元以上车型销售3.16万辆，同比增长50.57% [4] - 海外销售4.52万辆，同比增长11.65%，再创历史新高 [1][4] - 方盒子车型销售5.47万辆，同比增长37.29%，稳居方盒子销冠 [4] 前8月累计销量 - 2025年前8月销售新车78.97万辆，同比增长5.94% [2][5] 分品牌销量表现 - 哈弗8月销售6.89万辆，同比增长22.69%，新款猛龙2026款上市24小时订单突破21856辆 [6] - 魏牌新能源8月销售8028辆，同比增长167.51%，魏牌蓝山位列2025易车新能源极限续航榜第一 [6] - 坦克SUV8月销售2万辆，同比增长22.46%，全新坦克500上市 [7] - 欧拉8月销售5223辆，同比增长1.4%，2025款欧拉好猫&好猫GT木兰版OTA升级 [8] - 长城皮卡8月销售1.33万辆，同比下降2.89%，但全球累计销售281.20万辆 [9][10] 全球化进展 - 巴西工厂于8月16日正式竣工投产，年产能5万辆，初期生产哈弗H6系列、哈弗H9、2.4T长城炮等主力车型 [3][12] - 巴西市场三年内实现年销量2.9万辆，2025年上半年销量1.57万辆，同比增长19.8%，超出行业平均水平17个百分点 [13] - 海外总销量突破200万辆，拥有全球用户超1500万，海外销售渠道超1400家 [3][13] - 前8月海外销量28.39万辆，同比增长1.35% [13] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入923.35亿元，同比增长0.99% [14] - 2025年上半年净利润63.37亿元，同比下降10.21% [14] - 2025年第二季度营业收入523.48亿元，同比增长7.78%，环比增长30.81%，创历史最佳第二季度营收表现 [14] - 2025年第二季度净利润45.86亿元，同比增长19.46%，环比增长161.91%，创历史最好单季度净利润表现 [14] - 2022年至2024年营业收入分别为1373.40亿元、1732.12亿元和2021.95亿元，同比分别增长0.69%、26.12%和16.73% [14] - 2025年全年营业收入有望再次超过2000亿元 [15] 研发投入 - 2025年上半年研发费用42.39亿元，同比增长1.12%，创历史同期新高 [16] - 累计申请专利近5万项，授权专利超3万项，覆盖全球40余个国家和地区 [17] - 建立9大研发基地和5大软件研发中心，形成以中国总部为核心，涵盖欧洲、亚洲、北美的全球化研发布局 [16]

投资评级 - 维持A股"增持"评级 当前价25.98元 [3][4] - 维持H股"增持"评级 当前价19.36港元 [3][4] 核心财务表现 - 1H25总收入同比+1.0%至923.3亿元 归母净利润同比-10.2%至63.4亿元 [1] - 2Q25收入同比+7.7%/环比+30.7%至523.2亿元 归母净利润同比+19.5%/环比+161.9%至45.9亿元 [1] - 2Q24扣非后单车盈利同比-46.9%/环比+18.0%至0.67万元 [1] - 维持2025E/2026E/2027E归母净利润预测分别为155亿元/178亿元/196亿元 [3] 销量与产品结构 - 1H25汽车销量同比+1.8%至57.0万辆 新能源汽车销量同比+21.2%至16.0万辆 [2] - 新能源汽车渗透率同比+4.5pcts至28.2% [2] - 坦克品牌全新坦克500上市后订单表现强劲 [2] - 魏牌6月交付量破万台 5月发布下一代全动力智能超级平台 [2] - 长城皮卡7月国内终端市占率近50% [2] 海外市场表现 - 1H25海外销量同比-1.9%至19.8万辆 占销量总量34.7% [3] - 海外销量下降主要受俄罗斯市场波动影响 [3] - 已在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地 [3] - 厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [3] 盈利能力指标 - 预计毛利率从2024年19.5%提升至2027E的21.1% [11] - 归母净利润率从2024年6.3%提升至2027E的6.7% [11] - ROE（摊薄）从2024年16.1%提升至2026E的17.3% [11] - 每股收益从2024年1.48元增长至2027E的2.30元 [12] 估值指标 - A股P/E从2024年18倍下降至2027E的11倍 [12] - A股P/B从2024年2.8倍下降至2027E的1.9倍 [12] - 股息率从2024年1.7%提升至2027E的2.7% [12]

业绩总结 - 2025年1 - 6月营业总收入923.35亿元，同比增长0.99%[27][47][62][103][135] - 2025年1 - 6月利润总额70.04亿元，同比减少15.22%[27] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比减少10.21%[27][47][135] - 2025年1 - 6月基本每股收益为0.74元/股，同比减少10.84%[28] - 2025年1 - 6月加权平均净资产收益率为7.56%，较上年同期减少2.51个百分点[28] - 2025年1 - 6月销售费用50.36亿元，同比增长63.31%[47][103] - 2025年1 - 6月管理费用18.94亿元，同比下降5.92%[47][103] - 2025年1 - 6月研发费用42.39亿元，同比增长1.21%[47][103] - 2025年6月30日资本负债比率为163.03%，较2024年末下降12.59个百分点[52] - 上半年累计销售568,852辆，同比增长2.52%，新能源车型销售160,435辆，同比增长23.64%[68] 用户数据 - 截至2025年6月30日，集团雇员83976名，较2024年6月30日增长2.53%[61] - 2025年1 - 6月员工成本总额（不含股权激励成本）占营业总收入的8.68%，较2024年上升0.58个百分点[61] 未来展望 - 2024 - 2026年汽车销量目标分别不低于190万、216万、249万辆，净利润分别不低于72亿、85亿、100亿元[179] - 应对风险采取强化全球多元化布局和加大研发投入的措施[120] 新产品和新技术研发 - 全新全动力智能超级平台CLTC纯电续航超400km，充电5分钟可补充200km续航[36][81] - 高功率超充800V车型平台可实现6C超充，9分钟高效补能至80%电量[82] - 金属堆燃料电池系统额定功率达120kW，产品平台化率＞90%[82] - 石墨堆燃料电池系统采用厚度≤1.4mm超薄石墨板，完成250kW级石墨堆燃料电池平台系统基础验证[82] - Hi4混动技术家族系统综合效率提升至98%[98] - 下一代全动力智能超级平台兼容5种动力形式，混动纯电续航超400km[98] - 推出全新高山、坦克300、全新坦克500、哈弗猛龙2026款等多款车型[87][88][89][91] 市场扩张和并购 - 形成“10 + 3 + N”的全球化生产布局，海外有3个全工艺整车生产基地[38] - 上半年魏牌建成360 + 零售中心、50 + 交付中心、50 + 用户服务中心[39][73] - 截至2025年上半年，产品出口到170多个国家和地区，海外销售渠道超1400家[84] - 坦克品牌销售网络覆盖30 + 国家和地区[71] 其他新策略 - 2025年6月承诺将支付账期统一到60天内[38] - 持续推进“ONE GWM”全球品牌行动纲领，形成“国际新四化”战略[83] - 海外构建全价值链出海体系，国内向“全触点用户直连”转型，采用“直营 + 经销”双渠道模式[99] - 制定《长城汽车股份有限公司市值管理制度》[136]

公司发展历程与战略定位 - 公司创立于1984年，从不足百人的皮卡制造商起步，通过聚焦皮卡和SUV领域发展，逐步拓展至新能源和智能化赛道[2][3] - 坚持自主研发战略，旗下蜂巢能源、精工模具、诺博系统三家零部件企业跻身全球百强，为宝马、奔驰等国际车企供货，形成技术闭环[4] - 代表中国制造的长期韧性，差异化竞争力体现在全产业链自研能力而非爆发式增长[5] 全球化战略与生态出海 - 2025年出海模式升级为"生态出海"，从单纯出口转向本地化研发、生产、销售和服务全链条覆盖[6] - 研发端形成"七国十地"全球布局（德/日/印/美等），生产端巴西工厂2025年下半年投产（年产能10万辆），销售网络覆盖1400余家海外渠道[7][9] - 海外累计销量突破200万辆，带动供应链伙伴共同出海，通过本地化生产规避贸易壁垒[8] 产品与技术布局 - 动力形式覆盖汽油、柴油、混动、纯电、插混及氢能，品类涵盖哈弗（家用）、坦克（越野）、魏牌（高端新能源）等多品牌[8] - 价格区间从10万元级入门车型至40万元以上旗舰产品，实现市场纵深覆盖[8] - 在巴西投资100亿元收购奔驰工厂，获得当地政策支持，总统卢拉公开称赞为中巴合作典范[9] 市场竞争与挑战 - 新能源销量规模落后于头部企业：2024年比亚迪销量300万辆，吉利新能源近百万辆，公司新能源销量仅数十万辆级别[11] - 智能化领域存在短板，在高阶智驾、软件生态方面投入声量落后于华为系及蔚小理等新势力[12] - 多品牌战略（哈弗/魏牌/坦克/欧拉）导致资源分散，魏牌高端化未达预期，欧拉女性细分市场面临激烈竞争[13] 品牌与市场认知提升 - 在欧洲加快新能源投放，在中东和澳洲凭借坦克SUV及皮卡车型扭转"中国制造=廉价"传统印象[10] - 坦克500、哈弗猛龙等车型在海外形成硬派文化符号，但品牌溢价和技术话语权仍需提升[10] 全球化风险与资产结构 - 生态出海需重资产投入（如巴西工厂），若海外需求不及预期可能导致资产负担[9][13] - 需在扩张速度与稳健性间寻求平衡，本地化生产虽提升政策安全感和市场认同，但品牌影响力仍落后于比亚迪、吉利[9][13]

公司发展历程与规模 - 公司从35年前仅有60余人的小厂发展为拥有8.5万名员工、年销量超百万辆的大型车企[3] - 公司产品出口至170多个国家和地区[3] - 公司研发团队规模达2.3万人，累计申请专利近5万项，获得授权专利近3万项[3] 研发创新与技术突破 - 公司通过自主研发实现发动机、变速器、动力电池等核心零部件的自主制造[5] - 公司建立亚洲最大安全试验室（总投资5.1亿元/总建筑面积5.7万平方米），可模拟9000种道路突发状况[5] - 发动机耐久性测试覆盖120种极端工况（零下40℃至85℃全负荷/海拔5500米），考核强度达国标3倍[7] 全球化战略与海外布局 - 2025年7月海外销售41088辆，同比增长7.60%[3] - 在泰国罗勇建成65.88万平方米新能源工厂（年产能8万辆/本土化率超50%），巴西工厂年产能5万辆新能源车[8][10] - 海外累计销量突破200万辆，2024年海外销量达45万辆[10] 产业体系与质量验证 - 旗下蜂巢汽车科技、精工汽车、诺博汽车位列全球汽车零部件百强榜第64/77/78位[5] - 自建安全试验室、综合性试验场、高海拔环境模拟试验室等全场景测试设施[5] - 1998年建立首个研发中心，2018年将零部件公司独立运营以提升市场竞争力[3][5]