**华能国际电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业和公司** * 行业为电力行业 公司为华能国际电力股份有限公司[1] * 公司是国内最大的上市发电公司之一 主营业务为火电和新能源发电[13] **核心观点与论据：火电业务盈利修复与优势** * 电价市场化机制放开是火电盈利修复的核心原因 自2021年10月起各省允许标杆电价上浮20%[3][6] * 煤炭价格控制至关重要 2022年煤价回落及中长期价格新政（500-700元/吨）有效降低燃料成本[2][3] * 容量电价政策提升火电竞争力 补偿利用小时数下降 标准从2024年100元/千瓦/年提至2026年165元/千瓦/年[2][15][16] * 公司火电业务盈利显著改善 2025年上半年度电利润达4.5分 较2024年同期提升约2分钱[14] * 公司在火电领域具备显著优势 装机规模最大 东部及中东部地区竞争优势突出 煤耗水平低于全国平均[2][11][13] * 火电行业投资范式发生变化 收入来源多元化 容量市场及辅助服务市场增强盈利稳定性[12][15] **核心观点与论据：新能源业务发展与转型** * 新能源业务是重要盈利增长点 2025年上半年风电和光伏利润占总利润40%[21] * 公司新能源装机规模持续提升 截至2025年底预计达5500万千瓦 占总装机规模35%[21][22] * 每年资本开支约500亿人民币主要用于新能源 保守估计年新增800万千瓦装机带来约8亿业绩增量[21][23] * 政策影响新增装机 2025年136号文对存量项目保量保价 增量项目通过竞价确定价格 2025年光伏新装容量同比下滑40%-50%[25][26] * 绿证价格上涨显著 从2025年初的一两元涨至六七元 原因包括需求增加和供给预期缩减 上半年交易量达3.5亿张（2024年全年为4.5亿张）[28] **核心观点与论据：公司财务表现与股东回报** * 公司减值规模得到控制 从2019-2020年度的五六十亿元降至2024年的20亿元以内[10] * 分红政策慷慨 承诺比例50% 2024年实际分红比例达59%[31] * 高股息率提供投资安全垫 当前A股股息率接近5% 港股股息率接近7%[31] * 公司整体业绩优于市场预期 受益于行业政策转变及自身转型[3] **其他重要内容：历史回顾与行业影响** * “十三五”期间股价承压原因包括宏观降电价政策、煤炭价格上涨但电价受限、以及公司进行大规模减值[4][5][9] * 电力市场化改革在“十三五”期间因降电价压力效果有限 但“十四五”期间通过多种机制提升火电竞争力[9][12] * 新能源参与电力市场导致电价下降 2024年底约50%新能源电力进入市场交易且通常折价出售[24] * 当前市场环境对公司有利 2025年电价预期趋于稳定 煤炭价格年底可能小幅上涨[19][30]

9月16日，国网甘肃省电力公司在张掖市举办"聚焦市场新政 共筑绿色未来"甘肃省2025年电力市场服务提升暨电价政策宣讲活动（河 西片区），各级政府相关部门代表和嘉峪关、金昌、酒泉、张掖、武威五市发电、用电企业代表90余人参加会议。 在互动交流环节，参会企业积极提问，就交易流程、电价波动风险、绿电绿证交易细节等问题与专家深入探讨。张掖一家企业负责 人表示："本次宣讲让我们清晰掌握了电价政策与市场交易规则，后续我们会参照分时电价调整生产计划，控制最大需量电费成本，同时 跟进现货市场峰谷价差变化，在降低用电成本的同时，主动消纳绿电。"活动中5家地市政府代表围绕区域电力保障与新能源发展建言献 策，10家发电、用电企业代表结合自身经营实际交流经验，国网甘肃省电力公司相关部门还对企业提出的意见建议进行现场答复，切实 解决市场主体实际需求。 下阶段，国网甘肃省电力公司将持续深化电力市场体系建设，为企业提供更加精准的政策服务和技术支持，助力更多企业在电力市 场化改革中把握机遇、实现绿色发展，为构建新型能源体系、推动地方经济高质量发展贡献力量。 【责任编辑：刘澄谚 】 活动现场，授课专家们围绕电力市场改革核心内容展开深入讲解， ...

北极星电力市场网获悉，9月16日，陕西省发展和改革委员会、陕西省市场监督管理局发布了关于进一 步加强售电市场规范运营有关事项的通知，其中提到，售电公司应尽到告知义务，向零售用户准确宣传 政策规则，提供真实、准确、全面的市场信息。与用户签订零售合同时，主动告知电力用户登录交易平 台签约，保证用户充分知悉交易价格形成机制、入市交易风险及市场价格信息获取途径等内容，不得对 用户进行虚假营销宣传或作出虚假承诺。要为电力用户提供优质服务，满足用户合理诉求，提高交易能 力、技术水平，综合施策优化用户用能方案，降低用户用能成本；如遇投诉举报，积极主动配合问询， 不得进行虚假性、误导性陈述或提供虚假材料。 持续规范企业管理与运营。禁止不正当价格行为，售电公司不得与发电企业签订阴阳合同，损害用户利 益，不得与用户签订明显低于市场均价的合同，降低自身零售侧均价，损害其他签约用户利益。不得与 转供电主体串通签订明显高于市场均价的合同，损害最终用电户利益；要规范开展售电业务，直接对接 服务零售用户，与用户签订零售合同，开展注册入市、合同调整、政策告知等服务。发售一体的售电公 司要确保发电业务与售电业务在人员、财务、信息等方面的独立性 ...

"2027年……全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元"。国家层面的 最新部署，让我们看到了中国储能行业正在从追求装机的"规模竞赛"转向运营效率的"价值博弈"。 9月12日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》(以 下简称《方案》)，为未来三年储能发展指明方向。 这份文件清晰地传递出一个信号：储能行业竞争的核心将从"建设规模"转向运营效率和市场价值。那些 没有被频繁调用的储能设施，将成为"沉睡资产"；而没有深度融入市场机制的储能，则难以转化为"现 金流资产"。 从"量"的积累到"量""质"齐飞 国家能源局近日发布的《中国新型储能发展报告（2025）》显示，截至2024年底，全国已建成投运新型 储能7376万千瓦/1.68亿千瓦时，装机规模占全球总装机比例超过40%。中国新型储能规模已跃居世界第 一。 《方案》提出，到2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿 元。 AI成为唤醒"沉睡资产"的关键利器 随着一系列的电力市场化改革深化，传统储能依赖的峰谷价差套利模式面临挑战。 三年时间从7 ...

市场表现 - 市场走势分化 沪指跌0.23% 深成指涨0.63% 创业板指涨1.52% [1] - 沪深两市成交额2.28万亿元 较上一交易日缩量2458亿元 [1] - 游戏 猪肉 汽车板块涨幅居前 贵金属 文化传媒板块跌幅居前 [1] 国金证券观点 - A股第三轮基本面主导的重估渐行渐近 [1] - 建议已入场投资者无需急于离场 因全球流动性泛滥 国内长期估值修复及短期催化剂共同支撑市场 [1] - 建议未入场投资者保持耐心等待更佳时机 因市场修复需依赖经济基本面持续改善 [1] - 建议关注三类资产：高股息资产 实物资产和黄金应对全球滞胀 科技板块突破经济停滞 中国转型中出海 产业升级和下沉消费领域的优质企业 [2] 华泰证券观点 - 国家发改委和能源局发布3条政策及征求意见稿 聚焦深化电力市场化改革 [3] - 政策明确绿电直连 风光储一体项目的输配电价机制和路线图 为储能装机增长划定底线目标 [3] - 政策组合拳将首先利好储能和风电订单持续性 [3] 中金公司观点 - 室内滑雪场作为新兴地产品类常与商业 酒店构成文旅综合体 [4] - 国内优质冰雪资源匮乏与滑雪群体增长存在供需矛盾 室内雪场能精准解决痛点并推动滑雪运动普及 [4] - 看好头部室内雪场运营商发展空间及产业链企业投资机会 [4]

政策发布 - 国家发改委和能源局于9月12日密集发布3条政策及征求意见稿 包括《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》《电力现货连续运行地区市场建设指引》 [1] - 文件均已定稿 且此前已线下完成征求意见 [1] 政策方向 - 文件大方向上均聚焦深化电力市场化改革 [1] - 明确了绿电直连和风光储一体项目的输配电价机制和未来路线图 [1] - 给储能装机增长划定底线目标 [1] 行业影响 - 政策将首先利好储能和风电订单持续性 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收与利润表现亮眼 受益于新能源装机市场景气度提升和分布式功率预测业务起量 [1] - 功率预测业务新增电站用户数量增速创新高 分布式业务加速打开向上空间 [1] - 创新业务稳健推进 AI赋能产品力持续提升 资产运营增速亮眼 [1] 财务表现 - 2025H1实现营业收入3.21亿元 同比增长43.15% [2][3] - 2025H1实现归母净利润0.46亿元 同比增长32.48% [2][3] - 2025H1实现扣非归母净利润0.43亿元 同比增长53.52% [2][3] - 2025Q2实现营业收入1.76亿元 同比增长45.74% [2][3] - 2025Q2实现归母净利润0.29亿元 同比增长31.32% [2][3] - 2025Q2实现扣非归母净利润0.28亿元 同比增长35.64% [2][3] - 费用管控成效显著 销售/管理/研发费用率分别为21.77%/6.89%/13.81% 分别下降4.98/2.31/4.69个百分点 [3] 主营业务分析 - 功率预测业务2025H1实现收入2.05亿元 同比增长55.14% 占整体营收63.96% [4] - 功率预测业务毛利率61.58% 同比下降11.91个百分点 [4] - 新能源电站服务数量达5461家 净新增1116家 较2024年底服务规模增速达26% [4] - 创新业务2025H1实现收入1616.44万元 同比增长1.53% 占整体营收5.04% [4] 业务板块进展 - 电力交易业务加强AI大模型赋能 推出用户侧电力交易解决方案并拓展至山西/山东/甘肃等省份 [5] - 智慧储能业务通过AI技术优化运营策略 储能云管家拓展国际化版本满足海外市场需求 [5] - 虚拟电厂业务在多地申请售电资质 新能源资产运营收入3263.38万元 同比增长665.96% [5] - 微电网能源管理产品在国内外多个项目中落地应用 海外创新推出并离网切换型解决方案 [5] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为7.20/9.16/11.48亿元 同比增长30.92%/27.26%/25.29% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.54/1.93亿元 同比增长29.52%/26.73%/25.57% [6] - 对应PE估值64.96/51.26/40.82倍 [6]

新能源上网电量全面入市，山东"吃螃蟹" 记者从省发展改革委获悉，此次改革对居民、农业用户电价水平没有影响，仍执行现行目录销售电 价政策，工商业用户电价将随电力供需、新能源发展等情况在合理范围内波动。 机制电价通过竞争方式产生，其竞价类似于投标，可从"量"和"价"两个维度理解。省发展改革委价 格处副处长史华南介绍："'量'可以理解为'中标'总规模，这是根据年度风电、光伏消纳责任权重完成情 况、用户承受能力等因素确定的。在总量之下，按照企业申报价格由低到高的方式进行排列，'中标 价'取入围项目的最高价，由此有效实现新能源'量'的合理增长与'价'的有效竞争。" 8月中旬，山东启动2025年新能源机制电价竞价，分风电、光伏两个项目组开展，机制电量总规模 94.67亿千瓦时，执行期限设定为深远海风电执行15年，其他项目执行10年。首轮竞价吸引超3000个新 能源项目参与，最终入围1200个项目。 华能德州电厂有4个风电项目入围。电厂新能源部主任刘振深刻认识到改革带来的变化："新能源项 目上网电量全面入市后，收益模式从'保障性收购+国家补贴'转向'市场化收益+机制竞价'，对市场的判 断直接影响项目收益。" 完成全国首次新 ...

"十四五"以来，湖北能源行业加快能源产供储销体系建设，能源高质量发展实现一系列突破性、转折性、历史性 变化。 能源供应保障底盘更稳。全省发电装机规模攀升至1.33亿千瓦，"十四五"以来年均增长超过1000万千瓦，接近"十 三五"时期的3倍，相当于再造了2个三峡电站。全社会用电量、最大用电负荷均为2020年的1.5倍左右，相当于增 加了1个武汉市的用电体量，能源供应量足价稳，6100万湖北人民美好生活用能得到有效保障。"油、气、电、 充"等能源网络设施加密完善，"十四五"全省新增油气长输管道1180公里、35千伏及以上输电线路1.9万公里，充 电桩数量翻了两番，快充覆盖7252个行政村，构建起"城区3公里、镇村6公里"充电服务圈，能源普遍服务全域延 伸。 长江商报消息 ●长江商报记者 李璟 能源保供是经济发展的基础保障和重要支撑，为经济平稳运行和高质量发展提供坚实能源基础。 9月4日，湖北省政府新闻办召开"决胜收官'十四五'谋篇布局'十五五'"系列新闻发布会第八场：能源保障篇，介 绍"十四五"期间湖北省能源事业发展情况，并回答记者提问。 据介绍，"十四五"是湖北历史上能源重大项目最多、投资规模最大、发电装机增长 ...

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1.61亿元，加权平均基金份额本期利润0.4232元 [2] - 上半年基金净值增长率10.32%，截至上半年末基金规模17.19亿元 [2] - 近一年复权单位净值增长率37.05%，近三年增长率为-14.21% [5] - 近三个月净值增长率9.29%（同类排名159/182），近半年18.99%（84/182），近一年37.05%（119/181） [5] - 近三年夏普比率-0.1226（同类排名120/174） [25] 估值水平 - 持股加权市盈率26.54倍（同类均值29.05倍），市净率2.08倍（同类均值2.22倍），市销率1.63倍（同类均值1.85倍） [10] - 三项估值指标均低于同类平均水平 [10] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率-0.02%，净利润同比增长率0.49% [17] - 加权年化净资产收益率0.08% [17] 风险控制 - 近三年最大回撤43.69%（同类排名37/172），单季度最大回撤22.75%出现在2022年一季度 [27] - 近三年平均股票仓位86.32%（同类平均87.22%），2025年一季度末最高仓位93.17% [30] 持仓结构 - 前十大重仓股集中度长期超过60%，期末重仓股包括洪都航空、航发动力等军工及电力行业龙头 [39] - 最近半年换手率51.56%，持续三年低于同类均值 [37] 投资者结构 - 基金持有人4.17万户，合计持有3.73亿份 [34] - 机构持有占比0.06%，个人投资者占比99.94%，管理人员工持有0.02% [34] 投资策略 - 持续看好科技强国和周边外交相关行业，重点配置军贸、无人机及火电行业龙头 [2] - 基金管理人认为关税政策存在不确定性，国内政策储备充足且托底意愿明显 [2]