稀土就是现代科技的命根子，从手机屏幕到电动车电池，再到导弹导航系统，没它玩不转。全球稀土资源分布极不均匀，主要集中在少数几个国家手里。 中国、美国和俄罗斯作为大国，在这方面各有各的玩法和底牌。标题里提的数字是基于一些旧数据或特定来源的估算，比如俄罗斯1000万吨，美国180万 吨，中国多少呢？ 中国在稀土界绝对是老大，中国稀土储量4400万吨，占全球四成多。这不是随便估的，是基于多年勘探积累的。稀土主要分布在内蒙古的包头、江西赣南和 四川等地，那里的矿床类型多样，有碳酸盐岩型和离子吸附型，提取起来相对高效。 中国从上世纪80年代就开始大规模开发稀土，到现在年产量达到27万吨，占全球七成。 国家把稀土当战略资源管得严，设立配额制度，限制出口，避免贱卖。以前有过出口过多导致价格崩盘的情况，现在学聪明了，重点用于国内高科技产业。 比如，华为的手机芯片、比亚迪的电动车电机，都离不开稀土添加剂。加工技术也牛，从分离到提纯，中国掌握了全链条，成本低效率高。 相比之下，其他国家还得从中国进口半成品。2025年，随着绿色能源需求爆棚，中国稀土出口管制更紧，目的是保住自家国防和新能源的优势。这么大储 量，不是白来的，得益于地质 ...

稀土的战略重要性 - 稀土是17种金属元素的统称，被誉为“工业维生素”，是现代工业关键设备制造不可或缺的材料 [3] - 轻稀土主要应用于新能源汽车动力电池、风力发电机永磁体、AI芯片散热系统等新兴科技领域 [5] - 重稀土是军事领域必需品，用于雷达信号灵敏度提升、战斗机隐身涂层、制导武器精准定位等，例如每架F35战斗机需消耗417公斤稀土材料 [6] - 稀土是制造科技产品“大脑”（芯片）和“四肢”的基础材料，其供应中断将导致民用科技产业停滞及军用装备生产遇阻 [6][8] 全球稀土产业格局演变 - 美国曾掌控全球79%稀土产能，但因其将开采冶炼等环境污染严重、技术难度高的环节外包，导致本土产业萎缩，并于2015年前后停止主要稀土矿开采 [7][10][17] - 中国通过国家整顿成立六大稀土集团，集中管理95%以上产能，结束了低价竞争的开采模式 [12] - 科学家徐光宪团队攻克稀土串级萃取技术，经过14年推广，使中国从资源大国转变为全球稀土生产巨头，至1990年代初产量占全球97.54% [15][17] 中国稀土产业优势与管制策略 - 中国稀土提纯工艺纯度可达99.99999%，显著高于美国技术的99.5%，且在人工成本上具有优势（美国成本为中国2.8倍） [19] - 美国重建完整稀土产业链预计需投入3000亿美元和10年时间，且面临技术落后风险 [19][23] - 中国实施精准稀土管制，要求全球企业若产品中使用超过0.1%中国稀土，必须向中国商务部备案并获得出口许可，此举削弱了美国科技围堵计划 [24] 中国稀土贸易数据（2025年1-8月） - 稀土精矿进口量23,537.7吨，累计同比下降38.99%；进口金额6,257.3万美元，同比下降39.22% [7] - 稀土氧化物进口量36,381.0吨，同比微增0.81%；进口金额89,118.8万美元，同比增长4.13% [7] - 冶炼分离产品合计进口量48,493.5吨，同比下降8.68%；进口金额99,108.1万美元，同比增长1.44% [7] - 稀土永磁体进口量1,232.3吨，同比下降2.34%；进口金额7,136.6万美元，同比下降0.66% [7]

投资评级 - 维持增持评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩同比大幅增长，2025年H1实现营收188.66亿元（yoy+45.24%），归母净利9.31亿元（yoy+1951.52%），扣非净利8.97亿元（yoy+5644.93%）[1] - 稀土价格中枢有望持续上行，预期25-26年全球氧化镨钕供需平衡/需求分别为-5.8%/-4.6%，供不应求态势明显[4] - 稀土战略资源地位凸显，美国国防部收购MP Materials公司15%股权，中国实施出口管制打击非法出口，均强化资源价值[4] 财务表现 - 2025年H1营收188.66亿元（yoy+45.24%），Q2营收95.79亿元（yoy+32.53%，qoq+3.14%）[1] - 归母净利9.31亿元（yoy+1951.52%），Q2归母净利5.01亿元（yoy+7622.51%，qoq+16.27%）[1] - 上调25-27年归母净利润至26.23/36.85/46.18亿元，对应EPS为0.73/1.02/1.28元[5] - 毛利率从2024年10.25%提升至2025E的17.34%，净利率从4.82%提升至10.07%[12] 产销数据 - 稀土氧化物产量1.52万吨（yoy+111.2%），销量2.02万吨（yoy+15.71%）[2] - 稀土金属产量2.41万吨（yoy+28.1%），销量2.24万吨（yoy+32.33%）[2] - 磁性材料产量3.46万吨（yoy+24.13%），销量3.47万吨（yoy+25.39%）[2] - 氧化镨钕上半年均价同比上涨12.5%，推动业绩增长[2] 产能建设 - 华星稀土8000吨、甘肃稀土12000吨金属项目已完工投产[3] - 中鑫安泰8000吨金属项目完成立项及能评环评[3] - 金蒙稀土二次资源回收项目预计年底完工，北方磁材50000吨磁材合金项目开工[3] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建一期完工，二期推进调试[3] 估值与目标 - 基于25年77.36倍PE（可比公司Wind一致预期均值），上调目标价至56.47元（前值49.06元）[5][13] - 当前股价49.11元（截至8月26日），市值1775.36亿元[9] - 2025E PE为67.68倍，PB为7.12倍，EV/EBITDA为31.76倍[12] 行业趋势 - 稀土价格于24Q1触周期性底部，25-26年供需缺口支撑价格上行[4] - 金属镨钕竞拍活跃，市场看涨情绪浓烈[4] - 逆全球化背景下稀土战略意义提升，全球资源竞争加剧[4]

稀土板块市场表现 - 8月22日稀土板块全线走高 三川智慧20cm涨停 北方稀土、奔朗新材、中科磁业、金力永磁等涨幅居前 [1] 稀土资源与产业地位 - 稀土包含17种金属元素 分为轻稀土和中重稀土两大类 轻稀土储量丰富分布广泛 中重稀土更为稀罕且分布不均 [1] - 中国是全球稀土资源最丰富的国家 储量达4400万吨稀土氧化物 占全球总储量的40% [1] - 中国是全球最大稀土生产国 2023年产量21万吨 占全球近70% 冶炼分离产能占全球92.3% [1] - 稀土是现代高科技、国防、新能源等领域的核心原材料 [1] 政策监管动态 - 2024年出台《稀土管理条例》 首次以行政法规形式明确开采、冶炼、进出口全链条管控 强调总量调控、企业准入和环保要求 [1] - 三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 实行总量调控管理 由工信部会同相关部门拟定年度控制指标报国务院批准 [2] - 总量控制指标综合考虑稀土生产企业生产能力、技术水平、环保安全水平等因素下达 除确定企业外其他组织个人不得从事稀土开采和冶炼分离 [2] 价格变动趋势 - 氧化镨报价65.75万元/吨 较月初上涨11万元/吨涨幅超20% 年内涨幅超58% [3] - 氧化钕报价65.75万元/吨 较月初上涨11.5万元/吨 年内涨幅62.95% [3] - 金属镨钕报价76.75万元/吨 较月初上涨12.5万元/吨 年内涨幅56.15% [3] - 氧化镨钕报价63.15万元/吨 较月初上涨10.3万元/吨 年内涨幅58.66% [3] - 钕铁硼N35报价144.5元/千克 月内涨幅10.7% 年内涨幅51.3% [3] - 钕铁硼H35报价214.5元/千克 月内涨幅近7% 年内涨幅28% [3] 价格上涨驱动因素 - 需求端多家磁材大厂同时进行镨钕金属招标活动 提供强劲需求支撑 [3] - 海内外价差较大带动国内订单快速增长 补库订单激增 [3] - 贸易冲突加剧供应链担忧 欧美厂商安全库存增加 [3] - 新能源汽车、风力发电及节能电机等高端磁材需求增长迅速 [4] - 传统制造领域需求复苏及人形机器人加速落地为稀土需求注入增长动力 [4] - 全球范围稀土供不应求状况持续 [4] 供需格局预测 - 华泰证券预测2025-2026年全球氧化镨钕需求约11.97万吨和12.9万吨 同比增10.7%和7.8% 供需平衡/需求分别为-5.8%/-4.6% 格局转为短缺 [4] - 中金公司认为短期国内氧化镨钕价格有望进一步上行 因需求旺季到来、出口需求改善且缅甸进口矿收缩及其他供应增量有限 [4] - 中长期2025-2027年国内氧化镨钕供需逐步收紧 推动镨钕价格中枢抬升 [4] 主要稀土概念企业 - 北方稀土：全球最大轻稀土产品供应商之一 我国六大稀土集团之一 生产经营稀土原料产品、功能材料及终端应用产品 2025年镨钕产能利用率提升至90% [5] - 中科磁业：主要从事永磁材料研发生产销售 国内重要永磁材料生产商 产品包括烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体 [5] - 中国稀土：中国五矿唯一稀土上市平台 国内最大南方离子型稀土分离加工企业之一 产能规模最大中重稀土分离企业 [5] - 银河磁体：主营粘结钕铁硼稀土磁体元件及部件、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体研发生产销售 [5] - 奔朗新材：主要稀土永磁产品为稀土永磁元器件 应用于节能电机、电梯曳引机、3C电器、新能源汽车、风电等行业 [5] - 包钢股份：主要为稀土产业链供应稀土精矿 包钢白云鄂博矿稀土储量居世界第一位 [5] - 九菱科技：有稀土钕铁硼产品 主营粉末冶金制品和磁性材料研发生产销售 [5] - 厦门钨业：六大稀土集团之一 业务涵盖钨钼、稀土永磁、能源新材料 磁材产能达4000吨/年 [5] - 英洛华：主营钕铁硼永磁材料、电机系列产品等 终端用户包括苹果、三星、比亚迪、飞利浦、宇通等知名公司 [5] - 中科三环：国内最大钕铁硼产能企业 全球最大钕铁硼永磁体制造商之一 产品用于新能源汽车、风力电机等 [5]

大基建 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站 [1] - 雅鲁藏布江下游大拐弯地区水能资源丰富，技术可开发资源近7000万千瓦，为三峡电站装机量的3倍 [1] - 项目开工将提振民爆、水泥、掘进及岩土等细分领域需求 [1] 机器人 - 优必选中标觅亿（上海）汽车科技有限公司9051.15万元项目，为全球人形机器人企业最大采购订单 [2] - 优必选发布全球首个会自主换电的人形机器人Walker S2，计划今年交付500台工业人形机器人 [2] - 优必选面向科研教育的天工行者机器人已获百台订单，预计今年交付超300台 [2] - 人形机器人产业处于技术突破和商业化加速阶段，机构预测2026年或将实现万台以上规模化生产 [2] 稀土 - 国家安全部发文重申稀土战略属性，依法截断稀土非法出境渠道 [3] - 中国地质大学（武汉）联合内蒙古地调院发现新稀土矿物"钕黄河矿"，具有钕高富集特征 [3] - 优必选新一代工业人形机器人Walker S2引入热插拔自主换电系统，稀土永磁作为核心零部件需求增加 [3] - 中国稀土产业具备全球70%的稀土生产能力和90%的处理产量，在重稀土分离、高纯度金属冶炼等方面领先 [3] TDI - 欧洲化工巨头科思创德国多尔马根工厂发生电气火灾，导致年产30万吨的TDI装置供应不可抗力 [4] - 华东市场TDI价格约14000元/吨，较月初上涨2000元/吨，北方某工厂TDI价格单日暴涨4500元/吨至18500元/吨，涨幅超30% [4] - 国内TDI供给集中，海外装置不可抗力及国内检修导致供给阶段性减弱，TDI价差较4月低点提升超90% [5] 人造血 - 德国康斯坦茨大学与英国伦敦玛丽女王大学首次识别出关键分子信号趋化因子CXCL12，可诱导红细胞前体排出细胞核 [5] - 该研究成果对实现人工血液大规模、个性化生产有重要意义，并有望用于血液相关疾病治疗及癌症、遗传病等精准治疗研究 [5] 宏观、行业新闻 - 工信部即将出台钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [8] - 钢铁工业规划部长会强调坚持严控增量与畅通退出，破除"内卷式"竞争 [8] - 国家发改委要求防止低空产业领域出现低效重复建设或低端恶性竞争 [8] - 工信部、发改委等部门召开新能源汽车行业座谈会，部署规范新能源汽车产业竞争秩序 [8] - 宇树科技开启上市辅导 [8]

欧洲稀土矿发现与产业链困境 - 欧洲宣布发现大型稀土矿，储量达880万吨，含17%钕和镨，稀土元素谱系完整[3] - 该矿发现引发对摆脱中国稀土依赖的乐观期待，被法国《世界报》誉为"打破中国稀土垄断的历史转折点"[3] - 欧洲计划到2030年实现10%稀土自给、40%内部加工、25%回收利用[8] - 但欧洲缺乏完整产业链、先进技术和专业人才，面临严苛环保法规制约[1] - 挪威矿区基础设施空白，连基础选矿试验线都未搭建[8] - 欧洲稀土研究机构屈指可数，专业人才凤毛麟角[10] - 欧洲唯一稀土精炼厂在爱沙尼亚，设备老旧需中国工程师维护[12] 中国稀土产业优势 - 中国掌握从开采到应用的全产业链，主导全球稀土市场[1] - 中国拥有全球87%稀土加工产能和93%永磁材料产能[14] - 中国电场提取新技术将采收率提升至95%以上，降低能耗和污染[10] - 中国2023年销售680万辆新能源汽车，消耗全球近六成钕铁硼永磁材料[17] - 中国正为全球稀土产业制定秩序，包括开采准入、环保标准和出口管理等[20] - 中国出口策略转向高附加值磁材、分离物料和半成品[20] 欧洲面临的现实挑战 - 挪威矿区开采许可证尚未获批，可能重蹈2019年格陵兰岛项目被搁置覆辙[5] - 矿脉深埋地下甚至延伸至海底，开采成本和技术门槛极高[5] - 稀土矿伴生放射性物质处理难题未解决[5] - 欧洲环保法规成为自身发展的制约因素[5] - 中国新矿从勘探到投产仅需一年半，欧洲审批流程缓慢[5] - 欧洲即使建起加工厂，核心设备仍需从中国进口[14] - 最经济选择仍是将矿石运往中国加工后再高价购回[15]

稀土的战略重要性 - 稀土包含17种元素如镧、铽、钕等，广泛应用于智能手机、新能源汽车电池、风力发电机及军用装备如F-35战机（单架需417公斤稀土）[1] - 稀土是高科技和军工领域的关键材料，直接影响国家安全与技术竞争力[1] - 中国控制全球37%稀土储量，并主导80%的加工产能，重稀土提炼技术占比达100%[2] 中国稀土出口政策调整 - 2025年4月中国对钐、钆、铽等中重稀土实施"一批一证"出口管制，需单独申请许可证并披露买家信息[2] - 政策目标为保障国家安全，防止稀土流入敏感军事用途[5] - 管制导致氧化镝价格涨至850美元/公斤，铽价格突破3000美元/公斤（涨幅210%）[5] 全球市场反应与供应链冲击 - 美国国防工业受显著影响，F-35战机和特斯拉等企业面临供应链压力[5] - 特朗普2025年6月签署行政命令，宣布关键矿产依赖为"国家紧急状态"，推动国内开采与技术研发[6] - 美国联合日本、澳大利亚组建稀土联盟，但短期内难以突破中国技术壁垒（加州Mountain Pass矿增产有限）[8] 地缘政治博弈与行业影响 - 中国通过稀土反制美国科技封锁，凸显资源战略价值[9] - 2025年5月中美日内瓦会谈降低关税，但稀土问题未彻底解决，价格持续波动[11] - 全球绿色产业（新能源汽车、风电）成本上升，可能转嫁至终端消费者[8][11] 技术替代与长期挑战 - 美国能源部资助大学研发稀土分离技术，但专家评估短期难以突破[8] - 其他国家尝试建立独立供应链，但需数年时间且仍依赖中国加工环节[11] - 稀土价格波动或加速回收技术发展，但主流需求仍依赖原矿开采[11]

全球稀土竞争格局 - 稀土成为中美贸易战关键博弈焦点之一 [1] - 俄罗斯宣布拥有2850万吨稀土储量 主要分布在洛沃泽罗矿(700万吨)和托姆托儿矿(400万吨) 并暗示实际储量可能更大 [10] - 中国稀土储量占全球37% 加工能力占全球70%以上 拥有完整产业链和技术优势 [14] 俄罗斯稀土产业现状 - 洛沃泽罗矿基础设施完善但矿石品位低 开采成本高效率低 [10] - 托姆托儿矿尚未实际开采 提纯技术处于初级阶段 [12] - 俄罗斯缺乏成熟提纯技术 难以将储量转化为高价值战略资源 [12] 美国稀土供应链风险 - 美国稀土消费量全球领先但国内开采提炼能力几乎为零 严重依赖进口 [6] - 军用稀土供应中断将导致导弹精度下降和雷达系统失灵等严重后果 [9] - 美国积极寻找替代供应商 俄罗斯此时抛出"稀土牌" [9] 中国稀土战略优势 - 对军用稀土保持出口限制 设六个月观察期 民用稀土部分开放 [7] - 从开采到下游应用形成完整产业链 高端产品技术优势明显 [14] - 建议加强稀土储备以应对全球资源博弈 [16] 稀土应用领域 - 广泛应用于手机 电动汽车等民用领域 [4] - 在导弹制导 雷达系统等军事科技中具有关键作用 [4][9]

中国稀土产业优势 - 中国稀土储量占全球近40% [1] - 中国在稀土冶炼分离环节产量占全球90%份额 [1] - 中国构建了从开采到加工的完备产业链 技术标准制定 产品质量把控和环保措施领先 [1] - 稀土永磁材料性能卓越 广泛应用于智能手机振动马达和新能源汽车驱动电机等高端制造领域 [1] 美国稀土产业现状 - 美国军工产业深度依赖稀土 每架F-35战斗机消耗417公斤稀土材料 [3] - 美国半导体产业依赖稀土用于EUV光刻机激光光源和靶材制造 [3] - 美国唯一在产芒廷帕斯稀土矿以轻稀土为主 重稀土储量占比不足5% [3] - 2020-2023年美国70%稀土化合物及金属进口来自中国 [3] 美国摆脱稀土依赖的尝试 - 特朗普政府推动与沙特 巴西 蒙古等国合作开发稀土资源 [4] - 美国面临技术差距 资金短缺和人才不足等障碍 难以短期内建立稳定供应链 [6] 中国稀土出口管制措施 - 中国4月对七类中重稀土元素及磁铁实施出口许可限制 [6] - 引入稀土磁铁行业追踪系统 要求生产商在线申报交易量和客户信息 [6] - 管制措施导致美国汽车制造商面临减产停产 军工企业生产计划受干扰 [6] 中美稀土问题博弈 - 特朗普在通话中提及稀土问题 期望举行新一轮谈判 [8] - 中国未在官方声明中明确回应 坚持合理保护和利用稀土资源的立场 [8]

稀土价格变动 - 中国对7类中重稀土实施出口管制后，欧洲镝价从4月初至5月1日上涨两倍至850美元/公斤，铽价从965美元/公斤涨至3000美元/公斤，涨幅超210% [1][2] - 镝和铽价格创下自2015年5月以来的最大月度涨幅和最高价格纪录 [2] - 出口管制导致海外市场面临稀土短缺，预计短期海外价格高于国内，中期价格收敛但整体中枢持续上移 [1][8] 稀土的战略地位 - 稀土被称为"工业维生素"，广泛应用于新能源、新材料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域 [1][6] - 中国限制出口的7种元素属于更罕见的中重稀土，全球大部分供应依赖中国 [1][2] - 美国约5%的稀土用于国防军工，如F-35战斗机每架消耗约417公斤稀土材料 [4] 对产业链的影响 - 重稀土价格上涨直接影响电动汽车电机成本，长期供应限制可能阻碍电动汽车生产 [3] - 美国1900种武器系统的关键矿产依赖中国，出口管制可能冲击其75%以上武器供应链 [3] - 稀土深加工企业迎来发展机遇，因部分加工后产品不受出口管制限制，利润空间扩大 [8] 行业景气度回升 - 一季度中国稀土营收7.28亿元（同比+141.32%），净利润7261.81万元（扭亏为盈） [6] - 北方稀土营收92.87亿元（同比+61.19%），归母净利润4.31亿元（同比+727.30%） [6] - 盛和资源净利润1.68亿元（同比+178.09%），广晟有色扭亏为盈至4727.12万元 [7] 未来需求展望 - 全球新能源汽车销量预计2025年达1000万辆，大幅增加稀土永磁材料需求 [7] - 人形机器人市场可能新增20万-40万吨需求，进一步支撑稀土价格 [7] - 下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土新增需求，行业关注度提升 [8]