投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩超预期，前三季度实现营收51.48亿元，同比增长39.34%，归母净利润2.29亿元，同比增长50.72% [4] - 单三季度实现营收18.48亿元，同比增长42.87%，归母净利润0.71亿元，同比增长48.26%，扣非归母净利润0.64亿元，同比增长64.76% [9] - 公司在操作系统和端侧智能领域持续投入，业绩保持高速增长 [9] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.08元、1.30元、1.61元，对应市盈率分别为63.92倍、53.04倍、42.61倍 [6] 业务进展与技术优势 - 深耕AI定义汽车，与吉利联合发布基于英伟达的创新产品AIBOX，该方案依托公司滴水AIOS和英伟达DRIVER AGX平台，首次实现7B大模型在车端实时流畅运行 [9] - 滴水AIOS以"AI原生架构+端边云协同"为核心，基于高通Snapdragon Ride平台，率先实现14B、7B多模态大模型端侧部署，构建多智能体服务矩阵 [9] - AIOS平台能力可扩展至AI PC、AI眼镜等其他AI类IoT智能硬件产品 [9] - 物联网业务快速放量，已形成行业手持终端、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AIPC、可穿戴等多品类，上半年智能物联网业务营收12.70亿元，同比大增136.14% [9] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为75.51亿元、90.84亿元、105.15亿元，增长率分别为40.23%、20.30%、15.76% [10] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为4.95亿元、5.97亿元、7.43亿元，增长率分别为21.55%、20.52%、24.49% [10] - 预测毛利率保持在31.8%-32.5%区间，净利率在6.6%-7.1%区间 [12]

投资要点: 盈利预测和投资评级：龙旗科技是全球ODM 龙头，深耕智能机、平板电脑、AIoT 等领域，有望充分受 益端侧AI 浪潮，同时积极布局PC 和汽车电子等方向，打开未来成长空间。我们预计公司2025-2027年 营收分别为468.10、545.38、666.91 亿元，同比分别+1%、+17%、+22%，预计2025-2027 年归母净利润 分别为6.51、9.27、13.02 亿元，同比分别+30%、+42%、+40%，对应2025 年11 月3 日股价的PE 分别为 33/23/16 倍，维持"增持"评级。 风险提示：消费电子行业需求不及预期、AI 落地终端速度不及预期、宏观经济波动风险、原材料价格 波动、市场竞争加剧。 2025 年前三季度，公司实现营收313.32 亿元，同比下降10.28%，实现归母净利润5.07 亿元，同比增长 17.74%，实现扣非归母净利润2.71 亿元，同比-18.35%。2025 年Q3，公司实现营收114.24 亿元，同比下 降9.62%，实现归母净利润1.52 亿元，同比增长64.46%，实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比 +56.18%。 新业务快速增长，业 ...

机器人业务方面，包括割草机器人和具身智能机器人两个业务方向。其中：公司割草机器人产品已实现 量产，预计明年会有较大增长；具身智能方面，公司发布了新一代Fibot 具身智能机器人开发平台，并 已成功应用于PI 公司最新通用视觉-语言-动作模型兀0.5 的数据采集工作；此外公司与禾赛科技联合发 布的机器人激光雷达方案，已落地头部具身智能公司。公司卡位优势显著，为成为未来主流AI 机器人 核心硬件供应商奠定基础，有望受益于机器人行业广阔空间。 FWA 海外空间广阔，国内车载业务客户扩容 FWA 业务增长主要由海外市场驱动，北美市场5G 渗透率较低。替代空间广阔；同时公司成功开拓印度 等新兴市场，预期今年也会有较大增长。 智能网联汽车渗透率持续提升背景下，车载模组 5G 替换4G 趋势清晰，行业市场空间有望进一步提 升。该业务门槛比较高，市场竞争格局比较清晰，公司智能模组方案在新能源车领域有比较大的优势， 已积累一批优质客户，同时今年也在陆续拓展新的客户，为整体业务发展奠定较好基础。 剔除锐凌无线后业务稳步推进，Q3 盈利能力环比向上2025 年前三季度，公司实现营收53.7 亿元，同 比-13.7%；归母净利润3. ...

投资评级 - 报告对龙旗科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为龙旗科技作为全球ODM龙头，其Q3毛利率明显改善，并持续拓宽“1+2+X”产品版图，有望充分受益于端侧AI浪潮，同时新业务布局将打开未来成长空间 [2][5] 财务表现总结 - 2025年前三季度，公司实现营收313.32亿元，同比下降10.28%，实现归母净利润5.07亿元，同比增长17.74% [5] - 2025年第三季度，公司实现营收114.24亿元，同比下降9.62%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长64.46% [5] - 2025年第三季度，公司毛利率为9.38%，同比提升4.00个百分点，归母净利率为1.33%，同比提升0.60个百分点 [5] - 公司业务结构持续优化，2025年Q3智能机、AIoT、平板电脑业务营收占比分别为67.2%、20.0%、9.5%，AIoT和平板电脑业务占比同比分别提升7.7和2.5个百分点 [5] 业务进展与战略 - 公司聚焦“1+2+X”战略，多业务线进展顺利：智能机业务受益于暑期档和发展中地区入门级智能产品升级需求；AI PC业务持续完善产品矩阵，两款新品上市，全球头部客户项目正式落地；汽车电子业务中，智控平板获得两家头部客户项目定点，车载无线充项目进入量产及供货阶段；智能眼镜业务进一步拓展与全球互联网头部客户合作，首个智能眼镜盒项目量产，运动版智能眼镜成功上市 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为468.10亿元、545.38亿元、666.91亿元，同比增速分别为1%、17%、22% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.51亿元、9.27亿元、13.02亿元，同比增速分别为30%、42%、40% [5] - 基于2025年11月3日股价45.19元，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为33倍、23倍、16倍 [5][7] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为1.39元、1.98元、2.77元 [7]

投资评级 - 报告对广和通维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 报告认为，随着高毛利的解决方案业务占比提高，公司毛利率未来预计呈增长趋势 [1] - 公司积极培育在端侧AI及机器人领域的全新增长极，未来增长动能强劲 [2] - 公司卡位优势显著，为成为未来主流AI机器人核心硬件供应商奠定基础，有望受益于机器人行业广阔空间 [3] - FWA业务海外空间广阔，国内车载业务客户持续扩容，为整体业务发展奠定较好基础 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营收53.7亿元，同比-13.7%；归母净利润3.2亿元，同比-51.5% [1] - 剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务营收同比+7.3%，归母净利润同比-2.2% [1] - 2025年第三季度单季度，实现营收16.6亿元，同比-22.6%，环比-10.4%；归母净利润0.98亿元，同比-69.1%，环比-1.8% [1] - 前三季度公司销售毛利率17.14%，同比-3.57个百分点，销售净利率5.88%，同比-4.68个百分点 [1] - Q3单季度盈利能力环比向上，毛利率18.73%，环比+2.90个百分点，净利率5.84%，环比+0.55个百分点 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、6.1亿元、7.9亿元 [5] - 对应2025-2027年PE倍数分别为55倍、41倍、32倍 [5] 业务进展与前景 AI与机器人业务 - 未来H股募集资金55%将投入端侧AI及机器人业务 [2] - AI玩具方面，公司具备成熟解决方案，Cat1+SDK云端调用的模组方案在上半年已实现量产出货，MagiCore机芯盒方案已迭代升级到第二代 [2] - AR眼镜方面，公司与行业头部AR眼镜科技公司XREAL达成战略合作，作为ODM解决方案提供商加速AR+AI消费生态创新突破与规模化落地 [2] - 割草机器人产品已实现量产，预计明年会有较大增长 [3] - 具身智能方面，公司发布了新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型的数据采集工作 [3] - 公司与禾赛科技联合发布的机器人激光雷达方案，已落地头部具身智能公司 [3] FWA与车载业务 - FWA业务增长主要由海外市场驱动，北美市场5G渗透率较低，替代空间广阔 [4] - 公司成功开拓印度等新兴市场，预期今年也会有较大增长 [4] - 车载模组5G替换4G趋势清晰，行业市场空间有望进一步提升 [4] - 公司智能模组方案在新能源车领域有较大优势，已积累一批优质客户，同时今年也在陆续拓展新客户 [4]

重要新闻提示 亚星化学：筹划购买天一化学控制权，公司股票自11月4日开市起停牌 翻倍龙头股道恩股份：拟收购山东道恩钛业100%股份并募集配套资金事项，获深交所受理 思维列控：公司董事、副总经理赵建州被留置、立案调查 今日提示 今日央行公开市场有4753亿元7天期逆回购到期 上汽旗舰·智己LS9预售发布会今日举行。 5. 据央视新闻报道，从2025世界显示产业创新发展大会上获悉，11月3日，三项应用于8.6代大尺寸 OLED屏量产线的高端装备在成都正式发布，标志着我国在显示装备领域获得新突破。此次发布的三项 显示领域高端装备，分别是多应用喷墨薄膜沉积平台、国产首台套大片贴合装备以及国内首台套EHD 点胶装备，都应用在8.6代大尺寸OLED屏的量产线上。 公司新闻 1. 亚星化学：11月3日晚公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买山东天一化学股份有 限公司控制权，或同步收购其他股东所持标的公司股份，同时公司拟发行股份募集配套资金。本次交易 预计构成重大资产重组。经申请，公司股票自11月4日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 财经新闻 1. 中国人民银行11月3日消息，经国务院批准，近日中国人 ...

公司上市计划与市场表现 - 公司向港交所递交上市申请，计划在香港主板实现双重上市，距离其科创板上市不到三年 [1][2] - 截至2025年11月3日，公司在科创板市值达627亿元人民币，股价自发行价13.99元飙升至134.3元，涨幅近十倍 [3] - 2025年公司A股股价年初以来涨幅达111%，对应2024年营收的市销率约9.4倍，静态市盈率高达465倍（基于净利润1.35亿元）或133倍（基于经调整净利润4.73亿元） [17] 业务模式与技术能力 - 公司主营业务聚焦存储芯片产业链，产品涵盖固态硬盘、嵌入式存储、移动存储和芯片封测等，拥有完整产业链布局 [2] - 公司采用“研发封测一体化”（ISM）模式，核心能力覆盖存储介质分析、主控芯片设计、固件算法开发及先进封测等关键环节 [10] - 根据弗若斯特沙利文数据，公司是全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商 [2][11] - 公司旗下ePOP（封装叠层）是明星解决方案，最小尺寸为8.0×9.5×0.7毫米，是国内少数能量产该产品的公司之一 [11] - 公司在东莞松山湖投资建设晶圆级先进封测项目，预计2026年投产 [11] 客户与市场机遇 - 公司解决方案已深入Meta、谷歌、小米、OPPO、vivo等全球知名科技巨头的AI硬件供应链 [2][11] - 公司为Meta的Ray-Ban智能眼镜提供ROM+RAM存储器芯片，成为国内主力供应商 [12] - 2024年，公司AI新兴端侧领域营收超过10亿元，同比暴增约294% [12] - 公司预计2025年面向AI眼镜产品的收入有望同比增长超过500% [12] 研发投入与团队 - 2024年公司研发费用达4.47亿元，同比增长79%，占收入的6.7% [8] - 截至2025年6月30日，公司拥有1054名研发人员，占总员工数的38.7%，在中国内地拥有超过390项注册专利 [8][11] - 公司高管团队年轻化，5名执行董事平均年龄不到40岁，董事长孙成思通过直接及间接方式控制公司24.74%的投票权 [8] 财务业绩表现 - 公司总收入从2022年的29.86亿元人民币增长至2024年的66.95亿元，两年复合年增长率（CAGR）达49.7% [13] - 公司净利润波动剧烈：2022年净利润7121.8万元，2023年巨亏6.31亿元，2024年反弹至净利润1.35亿元 [13] - 2025年上半年公司净亏损2.41亿元，但在第三季度实现扭亏为盈，单季归母净利润2.56亿元，同比增长563.77% [15] - 公司毛利率波动显著：2023年为-2.1%，2024年上半年飙升至25.3%，2025年上半年又跌至8.9% [13] 资金需求与负债状况 - 公司计划赴港上市以接触境外资本，支持业务发展，募资用途包括提升研发能力、全球扩张及潜在并购等 [16] - 2025年4月，公司完成A股定向增发，募资约19亿元用于扩建生产基地和发展先进封装能力 [16] - 截至2025年6月30日，公司总负债为73.44亿元，资产负债率为63.6% [17] - 公司经营活动现金流在2022年、2023年及2025年上半年均为净流出，分别为6.93亿元、17.89亿元和7.01亿元，仅在2024年实现5.3亿元净流入 [17] 公司发展历程 - 公司成立于2010年9月，其前身可追溯至创始人孙日欣1995年南下深圳创立的公司，最初从事计算机部件贸易 [6] - 2009年公司在金融危机期间逆向投资建立自己的封装测试工厂，为后续发展奠定基础 [7] - 公司于2022年12月30日在科创板成功上市，目前已完成代际传承，由孙成思接任董事长 [7][8]

11月3日，A股市场下探回升，在11月首个交易日迎来开门红行情，三大指数全线上涨。网络游戏、存 储、光伏逆变器、煤炭等板块表现活跃，整个A股市场超3500只股票上涨，90只股票涨停。A股市场成 交额为2.13万亿元，连续6个交易日超2万亿元。 资金面上，10月A股市场融资余额增加超900亿元，11月3日沪深两市超2000只股票获得主力资金净流 入。 分析人士认为，上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改。11月市场或震荡，为年底发动 指数级别行情进行蓄势。 ● 本报记者 吴玉华 缩量上涨 11月3日，A股盘中创业板指一度跌逾2%，深证成指一度跌逾1%。截至收盘，上证指数、深证成指、创 业板指分别上涨0.55%、0.19%、0.29%，科创50指数、北证50指数分别下跌1.04%、0.98%。 大小盘股均有所表现，大盘股集中的上证50指数、沪深300指数分别上涨0.16%、0.27%，小微盘股集中 的中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨0.42%、0.77%、1.32%。 个股方面，个股多数上涨，整个A股市场上涨股票数为3535只，90只股票涨停，1801只股票下跌，11只 股票跌 ...

记者丨彭新 编辑丨巫燕玲 近日，佰维存储向港交所递交上市申请，计划在香港主板实现双重上市。 成 立 于 2010 年 9 月 的 佰 维 存 储 ， 主 营 业 务 聚 焦 于 存 储 芯 片 产 业 链 ， 产 品 涵 盖 固 态 硬 盘 （SSD）、嵌入式存储、移动存储和芯片封测等，拥有从芯片封测到终端产品完整产业链布 局。 根据弗若斯特沙利文的调研数据，佰维存储是全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储 解决方案提供商 。 凭借这一能力，佰维存储已深入Meta、小米、谷歌等科技巨头的AI硬件供应链 ，并获得了国 家集成电路产业投资基金二期（简称"国家大基金二期"）的加持 。 尤其是在近期的资本市场上，受AI热潮驱动的存储芯片缺货+涨价行情，佰维存储堪称风光一 时。 截至11月3日收盘， 佰维存储在科创板市值高达627亿元，股价自上市发行价13.99元一路飙升 至134.3元，已达发行价的近十倍 。 不过股价的上涨，仍旧难掩盈利的考验。受存储周期影响，佰维存储的净利波动较大。这会 否对其冲刺港股之路带来考验，仍需观察。 两代人存储路 目前，佰维存储创始人孙日欣——一位30年前放弃铁道部"铁饭碗"南下深圳的 ...

两代人存储路 距离登陆科创板不到三年时间，深圳佰维存储科技股份有限公司(下称佰维存储)又踏上了冲刺港股之路。 近日，佰维存储向港交所递交上市申请，计划在香港主板实现双重上市。 成立于2010年9月的佰维存储，主营业务聚焦于存储芯片产业链，产品涵盖固态硬盘(SSD)、嵌入式存储、移动存储和芯片封测等，拥有从芯片 封测到终端产品完整产业链布局。 根据弗若斯特沙利文的调研数据，佰维存储是全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商。 凭借这一能力，佰维存储已深入Meta、小米、谷歌等科技巨头的AI硬件供应链，并获得了国家集成电路产业投资基金二期(简称"国家大基金二 期")的加持。 尤其是在近期的资本市场上，受AI热潮驱动的存储芯片缺货+涨价行情，佰维存储堪称风光一时。 截至11月3日收盘，佰维存储在科创板市值高达627亿元，股价自上市发行价13.99元一路飙升至134.3元，已达发行价的近十倍。 不过股价的上涨，仍旧难掩盈利的考验。受存储周期影响，佰维存储的净利波动较大。这会否对其冲刺港股之路带来考验，仍需观察。 截至2025年10月20日，37岁的孙成思通过直接及间接方式控制公司24.74%的投票权，成 ...