美国经济展望 - 预测美国GDP年增长率将从二季度的2%急剧放缓至四季度的0.9%，低于经济学家一致预期的1% [2][11] - 经济放缓的驱动因素包括关税前需求透支、超额储蓄耗尽、移民放缓、基础设施法案的财政拖累以及债务展期利率上升 [11] - 潜在上行风险包括股价上涨10%可推动GDP增长0.6%~1%、生成式AI资本支出增长60%、投资回流（相当于未来3年GDP的5%）以及金融条件宽松 [12] 利率与通胀预期 - 预计年底前利率将下降1%，远超市场共识的50个基点 [13] - 核心PCE同比预测为3.4%，核心服务除住房外的3个月年化率为2.3% [15] - 工资增长和通胀预期表现良好，可能使美联储忽视关税引发的通胀 [14] 美元长期趋势 - 维持美元长期熊市观点，指出美元自2011年以来上涨约40%，但历史涨幅通常在40%~70%之间 [17] - 美国净投资头寸达GDP的-88%，需修正后才可能开启新一轮牛市 [3][20] - 7月美元反弹引发质疑，但关税政策、AI技术采用和投资回流等上行风险不改变熊市逻辑 [23][24] 美股风险分析 - 设定MSCI全球指数年末目标960点，2026年目标1000点，但警告近期下行风险 [4][26] - 估值担忧：全球股票敞口接近历史高位，美国贝塔定位中性偏多 [26] - 科技股集中度风险：70%盈利增长依赖生成式AI，超大规模企业资本支出占比接近2000年TMT水平 [31][32] - 资本支出增速或从60%放缓至2026年的16%，对科技股形成阻力 [33] - 市场低估关税风险，非美国家正相互减少贸易壁垒 [34]

美元走势与全球资产影响 - 特朗普第二任期导致全球市场动荡 美元指数从2025年1月18日的110 18高点跌破100关口 市场对美元资产信任度下降 "去美元"成为共识交易 [1] - 美元作为全球第一大国际货币 其长期走向将深刻影响全球大类资产交易方向 [1] - Clocktower Group首席策略师王凯文预测"史上最大美元熊市" 将从五大维度分析美元熊市周期及其对全球和中国资产的影响 [1] 闭门分享会安排 - 6月12日王凯文将分享美元中长期走势 推演美元熊市对全球资产的影响 [1] - 6月15日经济学家付鹏将复盘2025上半年全球大类资产走势 前瞻下半年交易机会与风险点 [4] - 年度会员可参与全年13场线上分享 包括上述两场活动 [4] 活动组织方 - Clocktower Group是美国洛杉矶的另类资产管理平台 其策略部门为全球机构投资者提供宏观和市场分析 [2] - 首席策略师王凯文毕业于约翰霍普金斯大学 曾任职国际货币基金组织 [2] - 2025年计划举办20场Alpha线上闭门私享会 每场包含主题分享和互动问答环节 [9] 活动特色 - 采用视频连线形式实现与金融大咖的闭门交流 [8] - 聚焦全球资产风向 提供坦诚深入的行业见解 [6][8] - 过往嘉宾包括多位知名经济学家和行业分析师 部分将在2025年返场 [14]

全球经济关键预测 - 摩根士丹利对美元资产持积极看法 建议超配美国股票 美国国债 美国投资级公司信贷 但不看好美元 认为美元可能大幅贬值 [1][4] - 预计美国经济增长放缓 实际GDP增长率从2024年第四季度的2 5%降至2025年和2026年的1 0% 全球经济增长从2024年第四季度的3 5%降至2025年的2 5% [3][8] - 全球经济增长放缓受关税冲击抑制 美国移民限制 欧元区出口和投资受负面影响 中国需求冲击仅被部分抵消 日本出口受全球经济放缓拖累 [7] 主要资产预测 - 标普500在基本情景下2026年第二季度预测为6 500 熊市和牛市情景分别为4 900和7 200 [2] - MSCI欧洲在基本情景下预测为2 250 熊市和牛市情景分别为1 610和2 620 [2] - 日元兑美元在基本情景下预测为130 熊市和牛市情景分别为143和122 [2] - 10年期美国国债收益率在基本情景下预测为3 45% 熊市和牛市情景分别为4 00%和2 85% [2] 股票市场展望 - 美国股市偏好优质周期性股票 大盘股 以及杠杆率更低 估值更便宜的防御性股票 [5] - 日本持续看好国内再通胀及企业改革的受益者 但对周期性出口企业持谨慎态度 [5] - 欧洲建议超配国防 银行 软件 电信及多元化金融板块 [5] - 新兴市场超配金融板块及盈利能力领先的企业 偏好聚焦国内业务的企业 [5] 外汇市场展望 - 美元指数面临压力 预计到2026年年中下跌9%至91 欧元和日元引领上涨 [9] - 欧元兑美元在2025年第四季度预测为1 20 日元兑美元预测为140 [10] - 英镑兑美元在2025年第四季度预测为1 40 [10] 利率市场展望 - 美联储在2026年将降息175个基点 幅度超过当前市场定价 [9] - 欧洲央行将降息75个基点 英国央行到年底将降息100个基点 [9] - 10年期美国国债收益率到2025年底预测为4 00% 德国国债为2 40% 英国国债为4 35% [10] 大宗商品展望 - 布伦特原油价格在基本情景下预测为55美元 熊市和牛市情景分别为45美元和70美元 [2] - 黄金受央行强劲需求和ETF资金回流支撑 成为首选 [12] - 工业金属受美国关税政策影响 潜在增长下行风险可能导致价格下跌10-25% [12] 企业盈利预测 - 标普500的2025年和2026年每股收益(EPS)同比增长预测分别为7%和9% [6] - MSCI欧洲的2025年和2026年EPS同比增长预测分别为1 3%和2 2% [6] - 东证指数的2025年和2026年EPS同比增长预测分别为1%和8% [6] - MSCI新兴市场的2025年和2026年EPS同比增长预测分别为6%和10% [6]

美元长期贬值趋势 - 美元踏入长期贬值曲线几乎成定局 主要由于特朗普政府激进政策导致"美国例外论"崩塌 [1] - 衡量美元强弱的ICE美元指数2025年以来持续疲软 2024年迄今下跌约8% [1] - 摩根士丹利预计美元指数未来一年可能暴跌9% 甚至跌至疫情初期低点水平 [3] 全球资产配置策略 - 建议不持有美国股票 转而配置国际股票尤其是新兴市场股票 该策略已开始奏效 [1] - 美元贬值背景下 以美元计价投资者买入海外新兴市场股票可能迎来"双重顺风" [1] - 印度市场被列为长期持有的新兴市场首选 东南亚国家和拉美市场也获推荐 [2] 新兴市场投资机会 - 非美国股市2024年大幅跑赢美股 新兴市场被视为下一轮大牛市所在地 [3] - 中国、东南亚等新兴市场股票因美元走弱和国际股市优异表现具备吸引力 [1] - 美国银行策略师预计美元下跌将引发美股抛售 资金将转向新兴市场 [3] 美国市场风险因素 - 特朗普政府政策不确定性导致外国投资者可能延迟向美国市场投入资本 [2] - 多项关键衰退指标亮起红灯 尽管通胀率相对较低 美联储预计维持利率不变 [2] - 特朗普关税政策缺乏透明度 导致2025年底美国通胀率预测难度加大 [2] 政策影响分析 - 特朗普政府混乱的贸易政策颠覆全球贸易体系 动摇投资者对美元资产信心 [3] - 反复无常的关税举措造成金融市场动荡 "美国经济改造行动"成为美元熊市导火索 [3] - 地缘政治紧张局势加剧叠加政策不可预测性 加剧资金流出美国市场风险 [2]

美股市场关键信号指标 - 券商股、银行股和比特币三大"B"类资产是判断市场走向的最佳信号灯 双顶形态预示极度看跌 向上突破则预示极度看涨 [1] - 标普500指数5月暴涨6% 创1990年以来最佳5月表现 录得本世纪最佳单月表现 [1] - 30年期国债在策略建议后出现上涨 显示市场对久期债券的配置需求 [1] 美元疲软与资产配置趋势 - 美元持续疲软 市场开始低语美元进入熊市 [2] - 疲软美元可能推动美国制造业复兴 目前制造业仅占美国就业岗位8% [3] - 美元熊市将利好黄金、新兴市场和国际资产 [3] 多空双方布局策略 - 看跌者配置防御性板块 医疗保健、必需消费品和公用事业股占比降至标普500指数18% 为2000年以来最低 [5] - 看涨者采用杠铃策略 做多科技七巨头同时做多其他地区价值股 对冲美国市场泡沫和欧盟财政风险 [7] 资金流向与市场分化 - 加密货币单周流入26亿美元 创1月以来最大规模 [9] - 黄金周流入18亿美元 年化流入规模达创纪录750亿美元 [9] - 新兴市场债券流入28亿美元 为2023年1月以来最大 [9] - 全球股票流出95亿美元 为2025年最大 [9] - 日本股票流出118亿美元 创有史以来最大 [9] 科技股估值与泡沫特征 - 科技七巨头交易市盈率达42倍 历史泡沫通常在58倍市盈率和244%涨幅见顶 显示仍有30%上涨空间 [10] - 过去14次资产泡沫中12次伴随债券收益率上升 目前30年期实际利率接近3% 为2008年11月以来最高 [11]

市场关键指标 - 券商股、银行股和比特币三个"B"类资产是判断市场走向的最佳信号灯 双顶形态预示极度看跌 向上突破则预示极度看涨 [1] - 标普500指数5月份暴涨6% 创1990年以来最佳5月表现 录得本世纪最佳单月表现 [1] - 30年期国债在策略建议后上涨 但几乎所有资产都在同步上涨 [1] 资产表现分化 - 美元持续疲软 市场开始讨论美元进入熊市 [3] - 加密货币本周录得26亿美元资金流入 创1月以来最大单周流入规模 [10] - 黄金周流入18亿美元 年化流入规模达创纪录的750亿美元 [12] - 新兴市场债券录得2023年1月以来最大流入28亿美元 [12] - 全球股票出现2025年最大流出95亿美元 [12] - 日本股票遭遇有史以来最大流出118亿美元 [12] 多空策略布局 - 看跌者配置防御性板块 医疗保健、必需消费品和公用事业股仅占标普500指数的18% 为2000年以来最低水平 [5] - 看涨者采用杠铃策略 做多科技七巨头同时做多其他地区价值股 对冲美国市场泡沫和欧盟财政风险 [8] - 科技七巨头交易市盈率重回42倍 历史泡沫平均58倍市盈率和244%涨幅见顶 意味着仍有30%上涨空间 [10] 制造业与美元趋势 - 美国制造业仅占就业岗位8% 疲软美元可能成为重振制造业工具 [6] - 美联储独立性存疑 美元熊市趋势可能推动黄金、新兴市场和国际资产走牛 [6] 历史泡沫特征 - 过去14次资产泡沫中12次伴随债券收益率上升 目前30年期实际利率接近3% 为2008年11月以来最高水平 [11] - 自1900年以来股市泡沫通常在58倍市盈率和244%涨幅时见顶 [10][11]

全球资金流向 - 全球股票基金遭遇2025年以来最大单周净流出95亿美元 其中ETF流出32亿美元 主动管理型基金流出64亿美元 [2] - 新兴市场股票获得20亿美元净流入 创年内最大纪录 日本市场股票基金单周流出118亿美元 美国股市连续两周流出51亿美元 欧洲股市七周累计流入10亿美元 [12] - 债券类资产连续五周获得流入 本周达193亿美元 新兴市场债务流入28亿美元 为2023年1月以来最高 [2] 资产配置变化 - 黄金基金本周流入18亿美元 年化流入达创纪录的750亿美元 加密货币流入26亿美元 为1月以来新高 [5] - 现金类资产流出189亿美元 房地产投资信托基金获得3亿美元净流入 为去年10月以来最大 [9] - 标普500防御性板块占比降至18% 为2000年以来最低水平 显示市场风险偏好极高 [15] 美元走势影响 - 美元指数年内跌幅达8.5% 多项资产流入与美元走弱相关 包括加密货币 黄金 新兴市场债券和股票 [1][9] - 美元进入熊市 主要因关税政策无法推动美元指数突破100 美联储政策转向进一步支撑美元疲软 [11] - 弱美元环境下 资金明显流向黄金 债券及加密货币 形成"BIG"策略(债券 国际股票 黄金) [1][23] 市场估值与配置 - "七巨头"股票交易市盈率为42倍 低于历史泡沫平均58倍 从2023年3月低点已上涨192% 仍有30%上涨空间 [18] - 美国30年期实际利率升至2.9% 为2008年11月以来最高 历史显示资产泡沫多伴随债券收益率上升 [21] - 外资持续流入美国股市 年化1380亿美元为历史第二高 但对美债态度谨慎 由年初流入100亿美元回落至"净零" [14]

对冲基金在韩元期权市场的押注 - 全球对冲基金大举押注韩元升值，认为韩元将复制新台币兑美元的强劲升值趋势 [1] - 美元兑韩元看跌期权需求激增，看跌与看涨期权比例达3:2，显示市场显著看跌美元/韩元 [1][4] - 对冲基金视韩元为衡量美亚贸易动态的关键指标及对冲美元走弱的工具 [1] 韩元升值的驱动因素 - 新台币兑美元历史性升值重塑投资者对亚洲货币的预期 [4] - 韩国对美贸易顺差高企，中美贸易争端降温，市场乐观情绪推动韩元走强 [4] - 韩国被美国列入外汇监测名单，市场猜测韩美货币磋商涉及韩元潜在走向 [4][6] 期权市场交易数据 - 上周美元兑韩元期权成交量飙升至年内高点，对冲基金看跌期权需求显著上升 [4] - 周三名义规模超6,000万美元的美元兑韩元看跌期权需求远超看涨期权 [5] - 风险逆转指标接近21年高位，显示市场强烈押注韩元升值 [5] 机构观点与市场情绪 - 巴克莱指出对冲基金对美元兑韩元看跌期权需求可观，尤其是数字式和普通期权 [4] - 渣打银行称新台币走强后，美元兑韩元看跌价差交易活跃 [6] - 美国银行表示市场对韩元期权的需求近乎无止境，各期限均现大量买入兴趣 [7] 美元长期走弱的预期 - 华尔街机构认为美元反弹是昙花一现，美元熊市可能持续多年 [7] - 特朗普政府关税政策及贸易逆差调整或迫使美元走弱 [6][7] - 摩根大通、德意志银行和高盛均看空美元，期权交易员对美元的悲观情绪达五年峰值 [7] 韩元作为代理货币的地位 - 韩元成为押注美亚贸易格局变化及对冲美元走软的首选代理货币 [6] - 新台币升值推高台湾保险公司对冲成本，韩元成为另一主要对冲代理 [6] - 市场猜测美国认为韩元疲软是韩国贸易顺差主因，推动韩元近期走强 [6]

美股市场表现 - 标普500指数连续四个交易日上涨 周四涨幅达0.4% 距离历史最高点仅差3.7% [1][2] - 纳斯达克100指数微升0.1% 七大科技巨头股价集体下行 [1] - 公用事业、必需消费品和房地产板块领涨 其中美国水务公司、金宝汤公司和Invitation Homes Inc股价大幅上涨 [2] - 必需消费板块大涨近3% 房地产板块涨1.8% 公用事业板块涨2.1% [9] - 科技和通信服务板块分别下跌0.7%和0.4% [9] 价值股与科技股表现分化 - 价值股整体强劲表现抵消科技、零售与能源股疲软影响 [1] - 标普500"股息贵族"指数自4月触底以来上涨约11% 但跑输科技巨头 [9] - 大型机构投资者采取防御性布局 优先考虑利润规模而非销售额增长 [5] 行业与公司动态 - 能源股表现疲弱 哈里伯顿和斯伦贝谢均跌近1% 因油价走低 [9] - 迪尔公司业绩超预期 股价跳涨3.8%至纪录新高 但下调全年盈利指引 [9] - 医疗保健板块大幅下挫 联合健康集团股价大跌11% [9] - Steris Plc生命科学业务营收超预期 股价飙升8.5% [9] - Foot Locker股价暴涨86% 因迪克体育用品公司同意以24亿美元收购 [10] - 思科股价上涨近5% 受AI网络系统基础设施需求推动 [13] - 苹果股价下跌0.5% 因特朗普要求停止在印度建厂 [13] 经济数据与政策影响 - 4月美国零售销售额和生产者价格数据疲弱 强化美联储降息预期 [5] - 沃尔玛一季度营业利润下滑 警告因关税成本上升将提价 股价下跌0.5% [5] - 中美经贸高层达成共识 美国对华新增关税从145%大幅降至30% [8] - 美国平均关税税率为1934年以来最高 [8] 市场情绪与预期 - 投资者担忧美国经济陷入"滞胀"或"深度衰退" 美元资产持续走弱 [7] - 特朗普政府关税政策导致金融市场动荡 动摇投资者对美元资产信心 [7] - 摩根大通认为美国经济衰退可能性"依然偏高 但目前已低于50%" [6]

美元熊市趋势 - 美元熊市刚刚开始，机构投资者正在重新调整投资组合，未来几个月或将引发大规模美元抛售 [1] - 特朗普政府混乱的贸易政策导致市场对美元的信心"不可逆转的动摇" [1] - 美元正面临长期结构性转变，建议布局欧元和黄金 [1][8] 美元贬值与市场反应 - 美元指数一度反弹至一个月以来最高，但今年迄今已贬值超过5% [2] - 中美贸易紧张局势缓和后，美元反弹仅是短暂现象 [5] - 机构投资者仍在重新调整投资组合，减持美元头寸或累积做空对冲可能需要数月时间 [5] 美元抛售压力与资金流动 - 外国持有的美国证券在过去十年翻倍，达到32万亿美元 [6] - 亚洲货币（如新台币）突然飙升引发担忧，亚洲出口商和投资者可能抛售美元资产 [6] - 若亚洲资本大规模撤退，美元可能面临2.5万亿美元的抛压 [6] 结构性拐点与投资建议 - 全球投资者对美国资产的配置偏好已达极限，美元面临多年拐点 [6] - 结构性资金流动叠加美联储周期性力量，美元可能大幅走低 [7] - 建议为欧元和黄金上涨做好准备 [8]