人民币汇率近期走势分析 - 2026年1月结售汇顺差为5591亿元人民币，人民币汇率走强至6.9附近[2] - 1月结汇金额为2863亿美元，但并未显著超出历史同期水平，表明春节前集中结汇更多是出于发工资、还贷款等实际需求，而非基于对人民币长期升值的强烈预期[2] 汇率走强的驱动因素 - 表面推手包括美元走弱、外汇储备增加以及春节前换汇需求[2] - 专家认为这些是短期因素[3] - 1月下旬在美国释放对华加征关税信号后，人民币不跌反涨，呈现加速升值，这可能是一种体现“战略定力”的地缘政治逻辑反应[4][5][7] 对人民币未来走势的研判 - 长期升值逻辑未破，支撑因素包括美元降息周期、中国制造业竞争力及外资配置人民币资产需求[7] - 但2026年最大的变数是美国大选后的政策落地，包括关税、科技制裁、金融限制等措施可能引发市场情绪短期波动[9][10][11] - 升值过程可能呈现“心电图样式”的双向波动，而非单边上涨[12] - 春节后的升值受季节性与美元回调共同作用，后续需关注3月开工数据、一季度出口数据及美国具体政策，若基本面不及预期，人民币可能出现回调[13][14] 对资产配置的建议 - 不建议因汇率短期波动而跟风操作，例如为“抄底”美元而换汇，因汇率微小波动带来的收益或亏损可能不足以覆盖交易成本[15] - 港股及中概股近期疲弱，汇率利好难以抵消基本面利空，例如外卖行业亏损达1500亿元[16][17] - 人民币升值吸引外资的关键在于境内存在能赚钱的优质资产，而非汇率本身[18] - 决定投资回报的核心是资产本身的价值与公司的盈利能力[24][26] 监测汇率走向的关键指标 - 应关注银行的结售汇意愿，以判断市场对人民币信心是主动增强还是被动行为[19] - 应分析外汇储备的结构，区分资金是来源于扎实的贸易顺差还是波动较大的资本项下热钱[19] - 这些反映“真金白银选择”的数据比专家预测更具参考价值[20]

全球央行与养老基金减持美债 - 瑞典阿莱克塔基金在过去一年抛售约77亿至88亿美元美国国债，减持比例超过70% [4] - 丹麦学界养老基金宣布在1月底前出清全部1亿美元美债，认为美国“基本上不再是一个良好的信用对象” [4] - 印度央行的美债持仓降至五年最低点1740亿美元，较2023年峰值下降26% [4] - 英国养老金体系将美元资产占比降至50%以下，担忧美国AI领域泡沫及政策不确定性 [8] 美元储备地位下降与黄金地位上升 - 国际货币基金组织数据显示，全球外汇储备中美元份额从2000年代初超60%降至2025年底的不足40% [11] - 2026年1月，现货黄金价格首次突破5000美元/盎司关键整数关口 [10] - 2023年，全球官方持有的实物黄金市值几十年来首次超越其持有的美债市值 [10] 美国债务状况与内部持有结构 - 美国国债总额高达38.5万亿美元，其利息支出在2026年首次超过国防预算 [13] - 该巨额债务的四分之三由美国本土机构持有，包括商业银行、联邦政府信托账户及养老金基金 [14] - 2023财年，美国联邦财政利息支出超过8000亿美元，压过了7000多亿美元的军费预算 [36] 潜在的政策应对与风险 - 特朗普阵营考虑提名更激进的凯文·沃什担任美联储主席，其“沃什计划”拟将美联储持有的短期国债比例从约5%大幅提升至50%以上 [18][20] - 该计划试图通过“以短换长”操作压低长端利率，但若财政部不配合继续增发长期国债，民间部门可能需额外吸收约1.7万亿美元久期供给，或推高10年期国债收益率40至50个基点 [22] - 有理论推演美国可能采取让美元主动贬值200%甚至300%的“终极方案”，以稀释债务 [24] - 巴克莱研究指出，这种操作实质等同变相升息，最终需美联储更大幅度降息来对冲 [25] - 美国制造业占GDP比重已从过去的25%以上跌至2026年的不足12%，大幅贬值可能导致进口成本暴涨，而非提振出口 [27][29] - 美元贬值300%将导致中产阶级拥有的9万亿美元养老资产严重缩水 [31]

中美高层互动与市场沟通 - 美国财政部高级官员于2月初秘密访问中国 旨在加强沟通并为即将举行的中美贸易高层会晤做准备[1] - 此次访问被视为对4月特朗普总统访华前进行经贸磋商的协调 遵循了去年10月釜山会谈前的类似模式[1] - 美国财政部长贝森特选择隐瞒此次访问行程 以减少对敏感的美债市场造成干扰并提前掌握主动权[4][6] 美国金融市场动态与政策信号 - 在特朗普提名沃什为美联储新主席后 全球金融市场进入异常敏感状态 市场对美元信用和货币政策走向存在分歧[4] - 美元指数逐渐下滑 美元兑离岸人民币接近6.90整数大关 黄金和白银价格在剧烈波动后缓慢回升[4] - 贝森特多次公开表态以稳定市场 包括声称美联储不会迅速缩减资产负债表 美国经济正迈向2026年大繁荣 并将金价上涨归咎于中国交易者的投机行为[6] - 贝森特澄清特朗普关于“不降息就起诉沃什”的言论是玩笑 强调沃什的独立性与合格性 暗示货币政策不会受行政命令支配[6] 中美经贸关系的具体议题与不确定性 - 美国官员访华期间 双方讨论了大豆采购和金融稳定等议题 旨在营造中美关系企稳的预期以支撑美债信用[7] - 中国此前承诺的1200万吨美国大豆采购量已接近完成 未来是否追加购买仍是未知数[7] - 去年中美釜山会谈后 中国恢复对美国大豆采购不到两周即陷入停滞 主要原因是日本政客高市早苗发表涉台错误言论导致中方顾虑中美关系反复性[7] 地缘政治对中美关系的潜在影响 - 日本自民党在众议院选举中获得超过三分之二席位达到修宪门槛 高市早苗扬言为参拜靖国神社营造环境并争取他国理解[7] - 中国外交部对此言论作出强烈反应 严厉批评日方并警告其谨言慎行 导致中日关系短期内恐难改善[7] - 中日关系的紧张态势可能会波及中美关系 影响双方在金融稳定等领域的合作前景[7] 中国在金融市场上的相关行动 - 媒体报道中国央行连续15个月增持黄金 且中国监管机构被建议减少国内银行对美债的敞口 此消息引发市场不安并导致美元指数跳水和国际金价强势反弹[4]

外汇市场动态：美元与日元汇率走势 - 2月11日亚洲外汇市场上 日元对美元汇率一度升至1美元兑152.5~152.9日元区间 创下1月29日以后约两周来的最大日元升值、美元贬值水平 [2] - 美元对欧元和瑞士法郎汇率在2月10日贬值到两周以来的低位 反映美元综合价值的美元指数也下降至96区间 这是1月下旬以来的低位 [4] - 尽管1月美国非农就业数据意外改善 一度使美元对日元反弹至1美元兑154.5~154.9日元区间 但由于日本节假日市场交易主体较少 汇率波动幅度扩大 [4] 美元走弱的核心驱动因素 - 美元持续走弱源于市场对美国经济前景的警惕情绪挥之不去 美国商务部2月10日公布的2025年12月消费品零售额环比持平 低于市场预期的增长0.4% [5] - 市场认为美国经济可能进一步减速 美联储的降息次数可能会增加 这促使美元遭到抛售 [5] - 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特2月9日关于就业人数可能小幅减少的言论 以及11月和12月就业数据被下调 加剧了市场压力 尽管1月数据超预期 [7] - 根据利率期货推算 市场对3月FOMC会议降息0.25%的概率预期从一周前的9%上升至约19% [7] - 市场对美元资产信心动摇 有报道称中国政府建议本国银行控制美债持有规模 全球调整对美元资产过度依赖的趋势被认为加速了美元抛售 [7] - 地缘政治风险上升及美国总统特朗普的言行 也被市场视为导致美元走弱的因素 并引发条件反射式抛售 [8] 日元汇率的影响因素与前景展望 - 日本自民党在众议院选举大胜后 市场猜测高市政府可能重视财政纪律 这推动了日元被回购 但势头并不强劲 [5] - 从8日大选后的汇率走势看 日元对欧元和瑞士法郎的升值幅度小于对美元 当前日元快速升值的主要原因在于美元的单边走弱 [5] - 市场上认为在高市政府的政策背景下日元将持续贬值的观点依然根深蒂固 日元贬值与美元贬值的拉锯局面短期内或持续 [8] - 多数预测认为 汇率将在美国当局进行汇率检查的159日元区间到此后高点152日元区间内维持震荡 [8] - 日本首相高市早苗计划于3月19日访美 市场猜测双方将就日美关税谈判中达成的5500亿美元对美投资及美方要求日方增加防卫开支等议题磋商 有观点认为这种动向或将导致日元贬值 [8]

黄金价格驱动逻辑 - 黄金以美元计价，美元贬值导致购买等量黄金所需美元增加，从而推高金价 [1] - 美元贬值降低了全球买家的黄金购置成本，需求增加进一步支撑价格上涨 [1] - 美元处于弱势区间，且市场对美联储降息存在持续预期，降息将削弱美元吸引力，促使资金从美元资产流向黄金等保值资产 [1] - 全球央行持续购买黄金为金价提供了底部支撑 [1] - 只要美元未出现反转走强的趋势，黄金的上涨逻辑就依然成立，短期美元下跌易引发黄金上涨，中长期美元走弱趋势不改则黄金涨势难言结束 [1] 机构市场观点与操作 - 广发期货认为美国就业和通胀数据持续放缓，但部分领域在美联储降息预期提振下有所改善 [3] - 尽管美联储内部在衡量就业与通胀目标上存在分歧，短期态度趋于谨慎，但贸易摩擦和地缘风险担忧驱动资金提前配置黄金，打开了金价中长期上涨空间 [3] - 全球主流机构持续上调贵金属价格预测，促使部分机构投资者选择提前“抢跑”配置贵金属，对价格形成支撑 [3] - 市场后续将更多受美国经济数据对美联储政策预期的影响以及地缘局势扰动 [3] - 综合判断短期消息面影响减弱，行情维持偏强震荡但波动回落，建议黄金在20日均线上方的多单继续持有，并可卖出虚值看跌期权以赚取时间价值 [3]

核心观点 - 里昂首予金界控股“跑赢大市”评级，目标价为6.8港元 [1] - 公司凭借监管护城河，有望从外国直接投资增长和美元走弱中受益 [1] - 预计公司2025至2027年盈利复合年均增长率可达12%，并将约30%的利润用作派息 [1] 公司业务与经营 - 金界控股在金边200公里半径范围内享有博彩垄断经营权，直至2045年 [1] - 其全国性博彩牌照将于2065年到期 [1] - 来自马来西亚、新加坡和中国的客户是NagaWorld的主要访客 [1] - 柬埔寨拥有全球最低的博彩税率之一，支持公司盈利能力，税率上调可能性不大 [1] 财务与项目展望 - 预计2025至2027年盈利复合年均增长率可达12% [1] - 预计将约30%的利润用作派息 [1] - NagaWorld 3期项目的总资本开支可能较原计划的35亿美元减少一半 [1] - 预期NagaWorld 3期项目的投资回收期约为4至5年 [1] 增长驱动因素 - 外国直接投资的增长和美元贬值预计将推动金界控股的盈利增长 [1] - 公司经营效率提升及财务成本负担降低 [1]

黄金 - 前总统特朗普表示，其提名的美联储主席人选沃什将推动美国经济实现15%的增长，并暗示不担心通胀问题[2] - 亚洲某大国央行连续15个月增购黄金，总储备量上升至7419万盎司，为金价提供支撑[2] - 分析师认为，若沃什上任后美联储年内降息两次，将再次推升金价[2] - 技术面显示，金价未能突破5090美元前高，若跌破4985美元支撑，可能下探至4845美元[2] 原油 - 欧盟对俄罗斯实施新制裁，全面禁止支持其海上原油出口的服务，以遏制其能源收入[3] - 美伊局势紧张，伊朗外长警告若遭美军袭击将打击其中东基地[3] - 俄罗斯上月原油产量为928万桶/日，较12月下降4.6万桶/日，且较其在OPEC+协议中的配额低30万桶/日[3] - 技术面显示，油价在66.45美元后宽幅震荡，调整进入后半段，后续上涨目标看向73-74美元区间，下方关注63美元支撑[3] 美元指数 - 国际货币基金组织表示，过去一年彭博美元指数累计下跌8.1%，创2017年以来最大跌幅，贬值担忧因关税和财政政策恶化而加大[4] - 分析认为，沃什若上任美联储主席可能加速缩表以对冲降息，或推升长期收益率并抑制经济增长[4] - 技术面显示，美元指数日线跌破96-100.20区间后未延续跌势，小时图自95.49低点反弹，98为重要阻力，日内关注96.10-96.30支撑与97.30阻力[4] 日经225指数 - 日线呈多头趋势，2月6日加速上涨最高触及58569点，2月9日回调后重拾上涨，进一步走高的概率大[6] - 日内下方关注56900点一线的支撑[6] 铜 - 铜价经历上月底大幅回落后，近两周维持震荡，屡次跌破5.64美元支撑但未延续下跌[7] - 技术面显示，需关注震荡结束后突破方向，上方突破6.05美元阻力则延续多头，下方跌破5.55美元则将出现日线级别回调[7] 2月10日市场动态 - 国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃称短期汇率波动无需过度反应[8] - 美联储官员博斯蒂克表示开始看到人们对美元的信心产生怀疑[8] - 美国海事局警告美国船舶应尽可能远离伊朗水域[8] 2月10日重点关注 - 21:30将公布美国12月零售销售月率及进口物价指数月率[9] - 次日01:00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克将就“银行业与经济展望”发表讲话[9] - 次日02:00，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根将发表讲话[9]

公司财务表现预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度的收入将录得约3%至5%的增长 [1] - 公司预期同年度溢利将减少约25%至35% [1] 影响溢利的主要因素 - 美国关税影响：美国于2025年对自中国进口的钢铁和铝制品加征额外关税，导致公司出口至美国的主要产品线销售成本显著上升，该地区业务的毛利率较上一年度有所下降 [1] - 公司已采取选择性提价及调整运营策略等措施以减轻美国关税的影响 [1] - 美元贬值：2025年美元兑人民币贬值，导致公司以美元计价的收入及应收账款兑换为人民币时产生汇兑亏损，进一步压缩了公司的利润率 [1] 整体业务状况 - 尽管面临美国关税和美元贬值的挑战，公司在2025年度仍实现了收入的正增长 [1]

公司2025年业绩预期 - 公司预期2025年实现收入同比增长约3%至5% [1] - 公司预期2025年实现溢利同比减少约25%至35% [1] 影响业绩的主要因素 - **美国关税影响**：美国于2025年对自中国进口的钢铁和铝制品加征额外关税，导致公司出口至美国的主要产品线销售成本显著上升，该地区业务的毛利率较上一年度有所下降 [1] - **美元贬值影响**：2025年美元兑人民币贬值，导致公司以美元计价的收入及应收账款兑换为人民币时产生汇兑亏损，进一步压缩了公司的利润率 [1] 公司已采取的应对措施 - 为减轻美国关税影响，公司采取了包括选择性提价及调整运营策略在内的措施 [1]

美元走势回顾与现状 - 2025年美元迎来八年来最大年度跌幅，跌幅达9% [1] - 进入2026年，截至2月9日亚市早盘，美元指数在97.55附近窄幅震荡，较年初下跌约1%，延续疲软态势 [1] 美元走弱的核心诱因 - 政策不确定性是核心诱因之一，2025年4月美国推出的关税相关举措引发市场波动，短期内美元汇率下跌超5%，且至今未收复失地 [3] - 美联储人事变动强化市场降息预期，被提名人选虽有鹰派背景，但市场预期其可能推行激进降息，导致美元资产吸引力下降 [3] - 美元作为全球主要储备货币的地位面临结构性挑战，投资者加速推进避险资产多元化，转向欧元、瑞士法郎及黄金等，资金从美元撤离趋势明显 [3] 美元走弱的市场影响 - 美元走弱带动大宗商品价格上涨，2025年黄金涨幅逾60%，过去一年整体涨幅超70%，白银、铂金等贵金属及铜、钢等工业金属也同步走高 [4] - 主要货币及新兴市场货币对美元走强，包括欧元、英镑以及巴西雷亚尔、墨西哥比索等 [4] 对美元后续走势的展望 - 多数市场分析认为美元贬值周期尚未结束，导致美元疲软的根本性因素尚未完全显现，未来仍有进一步下跌空间 [4] - 长期来看，市场对美元信心的变化，或将在未来数十年内对其主导地位构成持续考验 [4] - 截至北京时间2月9日9:16，美元指数报97.55，后续走势需关注政策及市场情绪变化 [4]