报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月流动性成为债市演绎关键 短期内债市缺乏新叙事主线 风险资产与债市联动持续性待察 中长期债市仍跟基本面定价 若流动性稳定 资金流向风险资产的边际变化难主导债市行情 充裕流动性易催生“股债双牛” 月中资金面有多重扰动 需关注央行投放等情况 预计资金利率中枢维持低位震荡 但特殊时点波动需留意[1][2][14] 根据相关目录分别总结 8月，流动性或已成为债市演绎关键 - 7月以来股债、商债联动受关注 流动性在其中起双重作用 一是影响杠杆水平直接作用债市 二是驱动资产再配置使债市资金流入权益和商品市场[1][8] - 7月末银行间流动性需求大 股商齐涨分流债市资金 压制债市 资管产品净值波动使负债端承压 理财赎回放大债市调整幅度[1][8] - 8月初资金面季节性转松 大额买断式投放落地 流动性宽松利好股市和债市 风险资产对债市压制减弱 出现“股债双牛”行情[1][8] - 8/11 - 8/13 股债先“跷跷板”后“双牛” 8/11央行净回笼收敛货币宽松预期 商品和权益市场强势 多重因素拖累债市情绪 交易盘抛售放大波动 8/13股市偏强 债市有韧性 贷款数据和偏松资金面支撑其修复[1][9] - 8月后半月债市缺乏新叙事主线 流动性或继续主导行情 风险资产上涨持续性待察 其与债市联动已持续 中长期债市跟基本面定价 近期政策发力使债市情绪敏感 对负债端稳定性和赎回压力担忧升温 若流动性稳定 资金流向风险资产难主导债市行情 充裕流动性易催生“股债双牛” 月中需关注央行投放等情况[2][14] 7月，资金再起波澜 - 7月资金面先松后紧 多轮切换 资金利率脱离6月窄幅震荡 月初资金自发转松 央行回笼未改趋势 DR001逼近1.3% 大行净融出超4万亿 中旬央行投放与市场需求同步 放大税期和政府债供给扰动 大行净融出回落 资金与存单价格抬升 下旬股债、商债资金分流和政府债供给放量 央行投放护航资金平稳跨月[15] - 资金价格波动加大 隔夜资金利率多在政策利率下方 税期和月末受股商分流和供需缺口影响大幅上行 中枢持平上月 7天资金中枢下探 多在政策利率上方 波动区间收窄 月末央行投放使跨季无虞 利率走势平稳 与政策利率利差收窄 7天资金分层凸显 隔夜资金分层持平上月 波动幅度降低[17][25] - 资金数量上 中旬资金需求增加 国有大行净融出回落 货基、理财等资管产品跨季后负债端扩容 融出规模回升 资金融出微观结构变动使中旬隔夜资金利率波动增加[30] - 影响7月资金供求因素包括：公开市场投放精准滴灌 逆回购净投放1880亿 中长期净投放3000亿 特殊节点针对性应对 松紧适度 多工具配合；政府债发行环比回落、同比高位 国债发行11777亿、净融资4169亿 地方债发行12135亿、净融资8124亿 放量扰动资金面 央行提及推动财政与货币政策协同；同业存单到期超万亿 发行价格持稳 7月发行24787亿、到期28468亿 净融资为负 银行负债端压力中性 仅中旬和月末小幅抬升；6月信贷超预期 7月结构性分化 6月新增人民币贷款同比多增1673亿 7月票据利率下行 新增社融11600亿、同比多增3893亿 社融同比增速9.0%、较上月升0.1pct 人民币贷款减少4263亿、同比多减3455亿 债券融资支撑 政府债券增加12440亿、同比多增5559亿 企业债券增加2791亿、同比多增755亿[35][40][46][48] 当前资金面的几点关注 - 历史上8月资金利率中枢为下半年偏低阶段 月内走势平稳 临近月末波动加大 2022年政府债净融资缩量、留抵退税和央行上缴利润支撑流动性 月末信贷投放使资金利率抬升 9月社融超预期 2023年月初提及防资金套利空转 政府债净融资抬升 月末资金波动放大[53] - 当前需关注：存单到期规模超3万亿 关注续发压力 银行负债端压力中性 提价发行诉求有限；政府债供给压力延续 8月发行或提速 国债有普通和特别国债发行 地方债拟发行9633亿 特殊再融资债发行渐近尾声 若提前发行2万亿特殊再融资债将放大供给压力 预计央行多工具维稳资金面；中长期流动性到期1.2万亿 规模仍高 8/8落地7000亿3M买断式逆回购 投放节奏前置 释放呵护意图 预防月中税期资金压力[61][62][64] - 8月资金面有政府债供给、存单到期、税期走阔等扰动 但季节性因素使税收收入低 财政净支出补充流动性 货币政策支持性立场不改 预计资金利率中枢维持低位震荡 中旬政府债放量、税期走款和存单到期共振 以及临近月末机构跨月资金需求增加时 需关注资金利率波动和央行操作[4][66][67]

商业银行AIC布局加速 - 邮储银行拟出资100亿元发起设立中邮金融资产投资有限公司 完成6家国有大行AIC布局 [1][2] - 2023年以来已有招商银行 中信银行 兴业银行3家股份制银行获批筹建AIC 注册资本分别为150亿元 100亿元 100亿元 [2][3] - AIC试点范围从上海扩至18个城市 牌照发放从国有大行扩展至全国性股份制银行 [4] AIC业务定位与功能 - 银行系AIC可整合母行客户资源 网络资源与风控优势 形成与传统信贷业务的互补 [1] - 主要开展市场化债转股及股权投资业务 重点支持科创企业和民营经济 帮助企业降杠杆 [3] - 通过投贷联动服务科技企业全生命周期 触达传统信贷难以覆盖的领域 [4] 行业发展机遇与挑战 - 政策推动下AIC阵容持续扩大 标志着商业银行从间接融资向股债联动转型 [4][6] - 面临资本来源受限 投资标的稀缺 退出渠道不畅等挑战 股权投资风险权重较高影响资本充足率 [4][5] - 需建立长周期考核机制 打造复合型团队 推动资金来源多元化 打通S基金等退出渠道 [6] 差异化发展路径 - 股份制银行需强化区域特色产业聚焦 增强与头部PE/VC机构的合作互补能力 [6] - 建议完善投研团队建设 优化内部决策机制 加强与地方政府及国资平台合作探索退出路径 [5][6] - 长期有望成为耐心资本载体 助力经济从要素驱动转向创新驱动 [6]

政策支持与市场动态 - 证监会主席吴清强调强化股债联动服务科技创新，提出大力发展科创债、优化发行交易制度、支持编制科技创新指数及开发科创主题公募基金产品 [1] - 中国人民银行与证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，推动科创债发行快速推进 [3] - 中信证券首席经济学家明明指出政策精准破解科创企业融资痛点，科创债有望成为"科技—产业—金融"良性循环的核心枢纽 [1] 科创债发行情况 - 5月7日至6月20日期间，223家发行主体发行300只科创债，总规模达5021亿元 [4] - 科创债发行特点包括规模大、认购热情高、利率低、主体多元，银行发行规模占比超四成（2275亿元），券商发行284亿元 [4] - 募集资金投向覆盖集成电路、智算中心、生物医药等前沿领域，银行资金用于科技贷款和投资科创债，券商资金用于科技创新投资和补充流动资金 [4] 科创债ETF进展 - 10家公募机构上报首批科创债ETF，包括易方达、南方、富国等基金公司 [6] - 科创债ETF风险较低、收益较稳，匹配社保基金、养老金等中长期资金需求，有望提升市场活跃度和降低发行利率 [6] - 科创债ETF填补"科技金融"债券基金空白，流动性优于普通债基，吸引更多资金参与科创债市场 [6] 未来发展方向 - 吴清提出推动完善科创债贴息、担保等配套机制，加快推出科创债ETF及股债结合产品 [8] - 清华大学田轩建议拓宽发行主体至中小微企业和民营企业，并出台实施细则加强监管 [8] - 中国银河证券章俊建议支持发行长期科创债，解决期限错配问题，匹配科技企业长周期融资需求 [8]

政策支持与市场动态 - 证监会主席吴清强调强化股债联动服务科技创新优势 大力发展科创债 优化发行交易制度 支持编制科技创新指数 开发科创主题公募基金产品 引导中长期资金参与科技企业投资 [1] - 中国人民银行与证监会联合发布支持发行科技创新债券公告后 5月7日至6月20日期间223家发行主体发行300只科创债 总规模达5021亿元 [1][2] - 科创债发行呈现规模大 认购热情高 利率低 主体多元特点 银行发行规模占比超四成 券商和股权投资机构也积极参与 [2] 发行主体与资金投向 - 25家银行合计发行2275亿元科创债 29家证券公司发行约284亿元 股权投资机构如中科创星成功发行4亿元定向科技创新债券 [2] - 银行科创债募集资金用于发放科技贷款 投资科创债等 券商科创债资金用于新增科技创新投资 置换前期投资支出 补充流动资金等 覆盖集成电路 智算中心 生物医药等前沿领域 [2] - 科创债募集资金使用灵活 政策创新紧密围绕科技企业融资需求 覆盖初创及成长期企业 同时涵盖股权投资机构 拓宽其融资渠道 [2] 产品创新与市场发展 - 10家公募机构上报首批科创债ETF 包括易方达 南方 富国等基金公司 科创债ETF风险较低 收益较稳 匹配社保基金 养老金 保险资金等专业机构需求 [3] - 科创债ETF填补科技金融债券基金领域空白 流动性优于普通债基和单一债券标的 能提升市场活跃度 降低发行利率 完善市场生态 [3] - 科创债成交流动性中枢上移 成份券流动性有望提升 为专业机构及个人客户提供更透明高效参与方式 [4] 未来发展方向 - 推动完善科创债贴息 担保等配套机制 加快推出科创债ETF 发展可交换债 可转债等股债结合产品 支持编制更多科技创新指数 开发科创主题公募基金 [5] - 建议拓宽科创债发行主体至中小微企业 民营企业 出台具体实施细则并确保落地执行 加强监管 [5] - 支持企业和金融机构发行长期科创债 缓解期限错配问题 通过"耐心资本"匹配科技企业长周期融资需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货资金拥挤释放，市场情绪回落，操作偏向防御 [1][7] - 股指期权波动率或上行，卖权策略观望，可进行多波动率止盈和轻仓牛市价差策略 [2][7] - 国债期货债市多头情绪回落，关注曲线走陡 [2][8] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指震荡走低、小幅放量，资金拥挤继续释放，超4600只个股飘绿，仅石油石化收涨，高beta风格回撤大，IM持仓环比增加1.45万手，后续操作偏向防御 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-2.69点、-6.32点、0.97点、2.18点，较上一交易日变化0.08点、-3.8点、8.84点、13.36点 [7] - IF、IH、IC、IM跨期价差（当月 - 次月）分别为42点、39点、60.4点、79.2点，环比变化1点、1.2点、-6.6点、-9.2点 [7] - IF、IH、IC、IM持仓分别变化4729手、2290手、8682手、14528手 [7] 股指期权 - 昨日标的多数收跌，期权市场流动性改善，创业板ETF期权和中证1000股指期权成交金额分别提升38.74%和37.10% [2][7] - 波动率持续抬升，IO波动率上涨1.32%，沪市500ETF期权上涨1%，500ETF期权和MO回到20%水平，卖权策略观望，关注波动率回落迹象 [2][7] - HO、IO相对积极，下跌环境中买权抄底意愿增加，操作建议多波动率盘中止盈，轻仓牛市价差策略博弈短线反弹 [2][7] 国债期货 - 昨日国债期货收盘多数下跌，中短端国债收益率多数上行，超长端国债收益率下行，曲线走平 [2][8] - 央行公开市场操作净投放842亿元，但银行间资金面利率多数小幅上行，对短端利空；以伊冲突及美联储表态偏鹰使风险偏好下行，对长端利好 [2][8] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为46048手、44503手、29365手、63946手，1日变动 -2202手、4719手、1657手、11131手，持仓量分别为205808手、158688手、121064手、109264手，1日变动1849手、2715手、 -1116手、558手 [8] - T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为0.015元、 -0.075元、 -0.140元、0.190元，1日变动 -0.010元、 -0.020元、 -0.006元、0.060元 [8] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.365元、98.802元、300.969元、206.345元，1日变动 -0.055元、 -0.006元、 -0.067元、 -0.175元 [8] - T、TF、TS、TL当季基差分别为 -0.031元、 -0.041元、 -0.066元、0.329元，1日变动 -0.009元、 -0.014元、0.008元、 -0.060元 [8] - 后续央行呵护资金面且大行买短债利好短端，长端10Y国债利率已至前低1.6%附近，短期大幅下行动力不足，适当关注曲线走陡 [2][8] 经济日历 - 包含中国、美国、欧元区、日本等地区多项经济指标的前值、预测值和公布值，如中国5月固定资产投资累计同比前值4%，预测值4.04%，公布值3.7% [10] 重要信息资讯跟踪 - 首批运用科技创新债券风险分担工具项目落地，可提升民营企业、科创企业和股权投资机构发债融资可得性和便利性，未来或深化股债联动 [11] - 苏宁易购618家电3C消费数据显示，全国门店客流同比增长105%，以旧换新订单同比增长63%，万元以上家电销售增长122%，3C数码部分产品销售同比增长显著 [11] - 美联储按兵不动，维持联邦基金利率目标区间4.25% - 4.50%不变，维持多项利率及量化紧缩步伐不变，FOMC有七名成员认为2025年不会降息 [12] - 英国央行将政策利率维持在4.25%不变 [13] 衍生品市场监测 - 分别提及股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但未给出具体内容 [14][18][30]

政策动态 - 中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛强调强化股债联动服务科技创新优势 [1] - 2025年5月中国人民银行与中国证监会推出科创债一揽子配套政策 包括支持多类企业发行、优化发行管理等举措 [2] - 深圳证券交易所同步推出简化信息披露、健全融资审核"绿色通道"等五项措施支持科技创新债券 [2] - 政策演进路径：2015年"双创债"初步探索 2022年推出科创公司债和科创票据 2025年央行提出构建债券市场"科技板" [2] 产品创新 - 景顺长城等10家基金公司首批上报科创债ETF 跟踪深证/上证/中证AAA科技创新公司债指数 [1] - 深证AAA科技创新公司债指数精选深交所AAA评级科创债 主体为央企/国企及优质科技民企 过去1年年化收益率3.51% 波动率1.95% [1] - 科创债ETF填补"科技金融"债券ETF空白 有望增强流动性和市场认可度 [2][3] - 景顺长城通过科创债ETF布局 实现从权益到固收的科创产品线升级 [4] 市场表现 - 科创公司债余额2023年以来增长超10倍 占全部公司债比例从1%升至10% [2] - 2025年债券型ETF总规模突破3000亿 年内新上市8支信用债ETF累计发行规模217.1亿 流通市值增幅达283% [3] - 科创债ETF有望吸引券商自营、银行理财、保险资管等机构投资者 [3] 投资价值 - 货币政策转向"适度宽松" 上半年LPR与存款利率大幅调降 信用债性价比凸显 [4] - 科创债ETF实现"债股联动"闭环 既为科技企业提供低成本融资 又通过ETF支持二级市场 [3] - 专业机构对信用债ETF存在旺盛需求 科创债ETF将成为重要投资工具 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体债市在宏观不确定性下维持箱体震荡，长期利率中枢下行趋势不改，但短期节奏有变换 [1][26] - 债市交易难度随宏观面不确定性因素增加而增加，建议捕捉确定性的短期多头行情、套利策略并谨防全市场风险偏好转向导致的债市短期风险 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 弱基本面下的震荡 通胀与增长复苏需要更大的政策力度 - 年初至今国债期货整体高位震荡，2月上旬央行干预使债市回调，后中长期配置资金买入稳固行情，债市受中美贸易冲突影响先走高后震荡，曲线形态平坦 [5] - 宏观基本面底部震荡，上半年出口受中美贸易战扰动，内需修复不显著，债市处于牛市位置，利率运行有“基本面顶”和央行心理地板支撑，下半年国债期货行情在多因素间博弈，确定性趋势交易机会弱于2023 - 2024年多头阶段 [6] - 当前人民币资产“资产荒”结构有变，今年国债期货净多头持仓下行，资本市场改革提升股市重要性，若外部美联储降息加速叠加内部政策刺激加力，股市可能中期回暖与风格轮动广谱化；若财政政策无法突破，货币政策边际效益有限，无风险利率可能继续下探 [7] 流动性、货币政策与席位分析 - 中美伦敦谈判后债市交易主线回归国内，当下货币回归宽松，市场对三季度宽松预期浓，宏观数据疲弱存在做多窗口可能性，但债市在宏观不确定性下维持箱体震荡 [14] - 央行下一阶段工作重点是拉通胀、促增长、降成本，需警惕市场预期差逆转和风险偏好变化，利率债有配置价值，交易博取资本利得难度增加 [14] - 市场特征方面，12合约成交有限，短期跨期价差或与行情正相关，跨期价差收敛常态化；基差6月初以来有所收敛，市场有正向套保获利了结需求；曲线结构前期有走陡驱动，但走陡空间或回吐 [15][16] - 6月以来市场净多头有所回升但幅度有限，市场情绪偏谨慎，各合约震荡走高后恐触阶段性区间上沿，需谨防情绪面扰动 [16] 长期利率中枢下行趋势不改，但短期节奏有变换 长期利率下行的趋势暂未改变 - 2015年以来我国利率整体下行，三次持续超一季度的上行时间一次比一次短、幅度一次比一次小，基本面与通胀回暖驱动的利率上行逐渐消失，取而代之的是短期预期变化与政策导向引导的阶段性利率上行 [26] - 我国被动去库接近28个月，超过1998年末那轮，当时通过加入WTO和发展商品房模式创造新增长曲线，如今GDP平减指数同比未转正，若财政政策导向托而不举，长期利率中枢将继续下行 [26] 下半年市场展望 - 尽管市场认可2024年9月末为政策底，但宏观经济未明显止跌回升，央行政策干预使“趋势牛”变成“震荡牛” [30] - 中美贸易谈判时间线不确定，7月为国内政策官宣窗口期，短期宏观面平淡，预期债市维持震荡行情甚至微幅走高以应对短期地缘导致的risk off，维持债市高位偏震荡观点 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三国债现券收益率多数走弱，国债期货涨跌不一，DR007加权利率持续上行至1.67%附近震荡 [3] - 国内基本面端5月经济数据偏弱，金融数据延续分化态势，贸易层面出口前置的拉动作用持续弱化 [3] - 政策面上央行宣布八项增量政策，有助于现代化货币政策体系建设，增强汇率风险管理能力 [3] - 海外方面美国劳动力市场降温，市场对美联储首次降息时点的预期调整至9月 [3] - 短期内期债或维持偏强震荡走势，建议投资者保持一定仓位 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价109.140，环比-0.01%，成交量48250，环比-429 [2] - TF主力收盘价106.280，环比-0.01%，成交量39784，环比+194 [2] - TS主力收盘价102.544，环比+0.01%，成交量27708，环比+1018 [2] - TL主力收盘价120.900，环比+0.09%，成交量52815，环比-1625 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.13，环比+0.06 [2] - T2512 - 2509价差-0.03，环比+0.00 [2] - TF2512 - 2509价差0.05，环比+0.01 [2] - TS2512 - 2509价差0.13，环比+0.01 [2] - T09 - TL09价差-11.76，环比-0.10 [2] - TF09 - T09价差-2.86，环比0.00 [2] - TS09 - T09价差-6.60，环比+0.02 [2] - TS09 - TF09价差-3.74，环比+0.02 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量203959，环比-2200，前20名多头189700，环比-2126，前20名空头202234，环比-1855，前20名净空仓12534，环比+271 [2] - TF主力持仓量155973，环比-804，前20名多头140294，环比+502，前20名空头163092，环比-132，前20名净空仓22798，环比-634 [2] - TS主力持仓量122180，环比+1277，前20名多头162946，环比+394，前20名空头171730，环比+755，前20名净空仓8784，环比+361 [2] - TL主力持仓量108706，环比-1214，前20名多头100895，环比-342，前20名空头108670，环比-1275，前20名净空仓7775，环比-933 [2] 前二CTD（净价） - 250007.IB(6y）101.4059，环比-0.0103 [2] - 220010.IB(6y）99.0955，环比-0.0029 [2] - 240020.IB(4y)101.1733，环比-0.0007 [2] - 240020.IB(4y)100.8844，环比-0.0186 [2] - 250006.IB(1.7y)100.3779，环比+0.0037 [2] - 240010.IB(2y)100.3779，环比-0.4620 [2] - 210005.IB(17y)136.7515，环比+0.1822 [2] - 210014.IB(18y)132.908，环比+0.1816 [2] 国债活跃券（%） - 1y 1.3700，环比-2.85bp [2] - 3y 1.3825，环比-2.50bp [2] - 5y 1.4700，环比-2.50bp [2] - 7y 1.5670，环比-1.45bp [2] - 10y 1.6335，环比-0.65bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3795，环比-0.05bp [2] - Shibor隔夜1.3660，环比-0.30bp [2] - 银质押7天1.5000，环比0.00bp [2] - Shibor7天1.5050，环比-0.30bp [2] - 银质押14天1.6800，环比+3.00bp [2] - Shibor14天1.6550，环比+8.40bp [2] LPR利率（%） - 1y 3.00，环比0.00bp [2] - 5y 3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1563亿，到期规模1640亿，利率1.4%，天数7天 [2] 行业消息 - 央行行长潘功胜宣布8项重磅金融政策，包括设立银行间市场交易报告库等 [2] - 证监会主席吴清宣布深化科创板改革“1 + 6”政策措施 [2] - 金融监管总局局长李云泽表示将推广自贸区自贸港扩大制度型开放经验，加大开放力度 [2] 重点关注 - 6月18日20:30美国至6月14日当周初请失业金人数（万人） [3] - 6月19日02:00美国至6月18日美联储利率决定（上限） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 5月21日国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02% [1] - 国债期货指数为1.0，量价因子看多，基本面因子看多；无杠杆下，策略近20日累加收益为0.05%，近60日累加收益为 - 0.62%，近120日累加收益为0.16%，近240日累加收益为1.29% [1] - 权益市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨，沪深两市全天成交额1.17万亿元，较上个交易日放量37.8亿元，个股跌多涨少，全市场超3600只个股下跌 [1] 资金方面 - 5月21日，隔夜shibor报1.5090%，与上一交易日持平，7天shibor报1.5490%，较前一交易日下跌0.7bp；14天shibor报1.6470%，较前一交易日下跌0.3bp；1个月shibor报1.6150%，较前一交易日下跌0.2bp [2] 上一交易日国债期货市场 - 各年期主力合约开盘、最高、最低、收盘价及涨跌、振幅、成交、持仓情况 [3] - 2年期活跃CTD券为250006.IB，IRR为1.81%，5年期活跃CTD券为240020.IB，IRR为1.85%，10年期活跃CTD券为220010.IB，IRR为1.88%，30年期活跃CTD券为200012.IB，IRR为5.03%，目前R007约1.5884% [3] 货币市场与现券方面 - 5月21日银行间质押式回购市场共成交22亿元，减少10.03%，隔夜收于1.40%，与上一交易日持平，7天收于1.60%，较前一交易日上涨1bp；14天收于1.66%，较前一交易日下跌2bp；1个月收于1.59%，较前一交易日下跌6bp [4] - 国债收益率曲线涨跌不一，2Y期下移0.36BP至1.48%；5Y期下移0.25BP至1.56%；10Y期上行1.36BP至1.71%；30Y期上行1.15BP至1.88% [4] - 信用债收益率曲线涨跌不一，评级为AAA的中短期票据到期收益率6M期上行5.00BP至1.69%；1Y期上行43.00BP至2.14%；3Y期上行3.00BP至1.75%；5Y期下移0.25BP至1.99% [4] 分机构类型净多头持仓变化 - 日度变化：私募减少1.09%；外资增加5.47%，理财子增加6.6% [6] - 周度变化：私募增加7.82%；外资增加9.6%，理财子增加3.18% [6] 宏观及行业新闻 - 5月21日，央行开展1570亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平，因今日有920亿元7天期逆回购到期，实现净投放650亿元 [8] 趋势强度 - 国债期货趋势强度为0，取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [9]

政策导向与市场机制 - 七部门联合发布政策强调资本市场对科技创新的关键枢纽作用，提出股票市场与债券市场联动发力以畅通"科技—产业—金融"循环 [1] - 股债联动机制为企业提供多元化融资渠道，股权融资适配高风险初创企业，债券融资降低成熟期企业成本 [1] - 上市公司融资用途从固定资产投资转向研发投入，反映科技创新需求提升 [1] 股债联动的核心价值 - 解决科技型企业资金需求痛点：覆盖研发周期长、风险高、投入大的特点 [2] - 广东省政策鼓励上市企业通过股票/可转债融资开展产业链并购，引导非上市企业发行科创票据/债券 [2] - 分散科技创新风险，优化"募投管退"机制，增强对耐心资本的吸引力 [2] 市场实施成效 - 截至2024年末，科创板/创业板/北交所战略新兴产业上市公司达1767家，其中科创板企业累计融资近万亿元 [3] - 2021-2024年科创债发行规模从166.6亿元激增至6136.86亿元，累计为335家企业提供超万亿元融资 [3] - 科创债占公司债比重从0.4%提升至15.53%，显示市场接受度显著提高 [3] 长期发展潜力 - 稳定金融支持有助于关键技术研发和颠覆性技术创新 [4] - 专业创投资本能通过股债联动平衡风险收益，培育突破性技术 [4] - 机制创新将增强科技企业活力，推动成果全球化应用 [4]