南都讯 记者杨文君 发自北京 11月13日，第十六届财新峰会在京开幕。会上，国务院发展研究中心高级 研究员、财新传媒公信力委员会主席吴敬琏在视频致辞中称，体制转变是增长方式转变的基础，是根本 的推动力量。他还表示，政府"讨巧"的办法不是去指定行业、去给某种技术以政策倾斜，而是培育能够 让创新企业脱颖而出的环境。 吴敬琏视频致辞。 吴敬琏指出，增长方式转变和体制转变，在全国范围内是不平衡的。不同的地区、不同的行业、不同的 行政机关管辖下，差别相当之大。现实中出现了一种特殊形式的二元经济状态，即有的地方有的行业基 本由市场价格机制来确定稀缺资源配置，但是，有的地方有的行业仍处在旧有的资源配置方式影响之 下，只不过形式上有所改变。 吴敬琏解释道，用学术语言来说，就是许多地方和许多行业都存在两种经济体制，一部分是科尔奈说的 1B模式，仍然是行政机关主导资源配置，只不过方法与过去的直接命令不同，用了许多政策手段，用 了一些调节杠杆；而有些地方改革就进行得比较好，基本上采取了 2B模式，即由宏观经济管理的市场 经济模式。不同的经济模式下，社会经济的发展出现了很大的差异。 "要实现二十届四中全会所定的一些任务，就要让这种落 ...

11月13日消息，在今天举行的第十六届财新峰会上，国务院发展研究中心高级研究员，财新传媒公信力 委员会主席吴敬琏发表视频致辞。他表示，方式转变和体制转变在全国范围内是不平衡的，不同地区不 同行业不同行政机关的管辖下，差别相当大，出现了一种新形式的二元经济状态，就是同一个地方同一 个行业，有的地方基本上是由市场价格机制来确定资源配置，但有的地方和行业，还处在旧有的资源配 置方式影响之下，只不过形式上有所改变。 吴敬琏指出，在许多地方和许多行业，都存在着两种经济体制，一部分仍然是行政机关主导资源配置， 只不过用的方法跟过去直接命令不同，用了许多政策手段，用了一些条件等等。于是不同的经济模式 下，社会经济的发展就出现了很大差异。 他认为，要实现二十届四中全会所规定的任务，就是要让落后于发展的还是倾向于政府干预的地方，能 够赶上去。 吴敬琏说："30年的转变，取得了很多成就，主要就表现在那些实际上市场在资源配置中起主导作用的 地方。"（刘丽丽） 责任编辑：杨赐 ...

央行货币政策执行报告核心观点 - 央行发布2025年第三季度货币政策执行报告 总结前三季度政策执行情况并明确下一阶段取向 [1] - 报告强调观察金融总量应更多关注社会融资规模和货币供应量指标 认为这些指标比银行贷款更全面合理 [1][4] - 国民经济稳中有进 实现全年预期目标有基础有支撑 [2][5] - 下一阶段将实施适度宽松的货币政策 保持社会融资条件相对宽松 [2][12] 金融总量指标分析 - 9月末社会融资规模存量同比增长8.7% 广义货币供应量（M2）同比增长8.4% [4] - 社会融资成本处于低位 9月新发放企业贷款利率同比下降约40个基点 个人住房贷款利率同比下降约25个基点 [4] - 人民币贷款余额达270万亿元 社会融资规模存量达437万亿元 [4] - 随着基数变大 未来金融总量增速自然下降 与经济高质量发展转型一致 [4] 基础货币与货币关系 - 基础货币变动会影响广义货币创造 但二者并非简单一一对应关系 [8] - 银行货币创造渠道更加多元化 包括发放贷款和购买债券等直接融资方式 [8] - 银行货币创造动力较强时 少量基础货币可撬动更多货币创造 [8] 利率体系与资源配置 - 利率及其比价关系对资源配置有重要导向意义 [10] - 不同资产回报率变化通过套利机制引导资金流向回报率更高领域 [10] - 存款增长放缓主要与规范同业活期存款利率有关 非银主体存款趋于定期化 [11] 下一阶段货币政策思路 - 保持金融总量合理增长 综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [13] - 研究健全民营中小企业增信制度 扩大消费领域金融供给 [13] - 深入推进利率市场化改革 防范汇率超调风险保持人民币汇率基本稳定 [13] - 大力发展债券市场"科技板" 推进人民币国际化提升资本项目开放水平 [14]

行业与公司 * 纪要为关于大唐发电股份有限公司（大唐发电）2025年第三季度业绩的电话会议记录 [1] 核心观点与论据：经营业绩 * 公司前三季度总装机容量为8,270.25万千瓦，其中火电煤机1,847.4万千瓦、燃气机组818.45万千瓦、水电920.47万千瓦、风电1,034.49万千瓦、光伏649.44万千瓦 [3] * 前三季度新增装机容量359万千瓦，包括煤电130万千瓦、燃气155万千瓦、风电28.6万千瓦、光伏45.2万千瓦 [2][3] * 公司前三季度实现利润总额114.46亿元，其中火电贡献55.67亿元，为主要利润来源，燃气、水电、风电分别实现利润2.36亿元、23.80亿元、21.29亿元 [2][4] * 前三季度煤炭采购总量8,800万吨，采购策略多元化，长协煤占比44%（3,876万吨）、现货煤占比36%（3,191万吨）、进口煤占比18%（1,600万吨） [2][4] * 单位燃料成本为2,318元/兆瓦时，同比降低45.53元/兆瓦时，入炉标煤单价为739.42元/吨，同比下降135.72元/吨 [2][5][10] * 上网电价同比下降，整体上网电价为43,019元/兆瓦时，同比下降19.4元/兆瓦时，其中火电电价43,956元/兆瓦时，同比下降18.85元/兆瓦时 [2][5] 核心观点与论据：发展战略与投资 * 公司在建项目装机容量达1,100万千瓦，包括火电420万千瓦、风电190万千瓦、光伏186万千瓦、储能10万千瓦，大部分项目预计在明年或后年陆续投产 [2][6] * 未来投资方向主要围绕大基地建设，将在广东、江苏、河北等地加大资源获取力度 [6] * 公司收购安徽淮矿50%股权，旨在优化资源配置和提升综合竞争力，尽管被收购资产盈利不佳，但此举符合整体战略考虑 [2][7] * 能源结构调整持续，可再生能源（风电、光伏）装机规模不断扩大 [2] 核心观点与论据：风险与挑战 * 第三季度资产减值较多，主要由于收购安徽公司产生商誉减值近7亿元，以及部分老旧机组关停影响 [4][8][12] * 公司老旧火电机组亏损压力仍然存在，某些省份亏损面较明显，需综合考察运营状况与区域需求决定是否延寿或关停 [4][8] * 上网电价同比下降，表明燃料成本下降未能完全抵消电价下降对利润的影响 [2] 核心观点与论据：未来展望 * 各省区正在重新谈判2026年的长期电价，预计年底前会有明确结果，广东等部分省份已开始签约 [4][8] * 国家政策如补贴价、稳定价等对市场化交易电量和长期协议有正向影响，预计2026年中长期电价不会有大幅变动 [4][9] * 从融资角度看，2026年开始调整到50%，按165计算，对公司整体盈利能力有保障 [9] * 对于明年煤炭价格，公司认为长协煤仍以稳为主，但个别区域和时间段可能出现波动 [11] * 公司修改了公司章程，分红政策由按扣除融资利息后利润的50%分配，改为按合并报表后利润的不低于10%进行分配，显示了公司对股东回报的重视 [16] 其他重要内容 * 新任董事长上任后对公司的战略布局、规划方向进行了指导，国资委对央企市值管理提出新要求，公司将进行相应调整和优化 [14] * 大唐集团对上市公司有目标考核，并进行了人员调整，未来电力企业在市场化交易中的权重将增加 [15] * 公司称风光原有项目的盈利未受136号文特别大的影响，整体稳定 [17] * 居民供热价格基本不会调整，如需调整需通过国家听证会 [13]

私有化浪潮规模与概况 - 截至11月6日，年内已有超过20家上市公司因私有化从港股市场摘牌，超过2024年全年的15家 [1] - 私有化公司涵盖金融、地产、消费、科技等多个领域 [1] - 多家上市公司已披露私有化计划，包括汇丰控股、东风集团股份、吉利汽车等高知名度企业 [1] 私有化成为主流退市方式 - 今年以来港股退市公司总数达52家，其中私有化退市为22家，在全部退市公司中占比42.31% [2] - 2024年私有化退市占比为30.61%，显示其作为退市方式的重要性显著上升 [2] - 自愿撤回上市的公司仅有2家 [2] 私有化主要驱动因素：估值与流动性 - 多数公司私有化出于两大因素：估值过低无法反映真实价值并阻碍融资，以及成交量过低使公开交易意义不复存在 [2] - 港股市场流动性增强但资金集中于少数热门标的，中小市值股票交投量仍不高 [3] - 私有化退市有助于公司摆脱公开市场估值约束，实现更合理资产定价，并减少维持上市地位的成本 [3] 行业分布与市场影响 - 私有化退市公司来自房地产、消费、金融、半导体及医药生物等多个行业 [2] - 私有化退市公司集中于传统行业，以中小市值公司为主 [5] - 私有化潮短期可能压制市场活跃度，但长期利于吸引新兴产业资金，是市场出清与结构优化的结果 [5] 战略转型的深层次逻辑 - 战略转型需求是推动私有化的重要因素，例如东风集团股份计划通过私有化整合资源向新能源汽车产业集中，实现估值重构 [4] - 复星旅游文化私有化后旨在加速轻资产转型，以提升运营效率和市场竞争力 [4] - 私有化可使企业避开股价波动，节省上市开支，从而更专注于长期战略转型和并购整合 [5] 优化资源配置的协同效应 - 私有化操作可消除公众股东约束，整合资源与业务，在降低运营成本、提升管理效率等方面发挥协同效应 [6] - 以汇丰控股私有化恒生银行为例，客户在维持原有服务的同时，还可享受汇丰全球网络及金融产品配套 [6] - 私有化成为企业应对低估值与融资困境的重要选择，未来市场将加速向高质量、高成长领域倾斜 [5]

募集资金变更概述 - 公司于2025年10月31日审议通过议案，拟变更部分向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金投资项目 [2] - 变更事宜尚需提交公司股东会和债券持有人会议审议 [2] 变更资金具体安排 - 将原“光电半导体材料上游关键原材料国产化产业基地项目”尚未使用的部分募集资金15,500万元用于新项目“光电半导体材料研发制造中心项目” [2] - 此次变更涉及募集资金占募集资金总额91,000万元的17.03% [2] - 原项目实施主体为鼎龙（仙桃）新材料有限公司，截至2025年9月30日，其募集资金累计投入进度为6.29% [2] 新项目基本情况 - 新项目实施主体为湖北鼎龙控股股份有限公司，位于武汉市公司现厂区以西 [2] - 新项目总投资28,818.00万元，建设期3年 [2] - 主要建设内容包括一栋9层研发制造中心，并购置相关设备 [2] 新项目产能规划 - 项目投产后将形成年产4000吨预聚体、200吨微球发泡、40万片大硅片抛光垫、30吨氧化铝磨料、50吨氧化锌磨料的生产能力 [2] - 同时增强公司在光电半导体材料领域的研发、分析检测与应用评价能力 [2] 变更原因与战略考量 - 变更主要为了统筹资源配置，集中力量优先发展优势业务 [3] - 公司审慎考量项目实施的轻重缓急，认为新项目更符合公司现阶段的迫切需求与发展战略 [3]

五年规划的功能与定位 - 五年规划阐明国家战略意图，明确政府工作重点，引导规范经营主体行为 [1] - 规划具备公共资源配置的约束功能，明确公共产品提供类型、数量与优先次序 [1] - 规划具备社会资源配置的引导功能，引导资源按预期方向配置形成战略合力 [1] - 规划具备稳定社会预期的信号功能，为市场主体提供明确政策信号和稳定环境 [1] 中长期发展战略与产业部署 - 规划体制使国家能够谋划长远，布局未来，将市场短期理性与规划长期理性结合 [3] - 在制定五年规划如“十四五”、“十五五”时，会前瞻性部署战略性产业和基础性工程，瞄准2035年远景目标 [3] - 新中国成立初期通过五个五年计划建立独立完整工业体系，为后续工业发展奠定基础 [3] 市场与规划在产业发展中的协同 - 市场机制运用分散信息实现微观理性，规划机制运用整体信息实现宏观理性 [4] - 国家规划通过产业政策系统设计、基础设施前瞻布局和长远谋划，构建良好产业发展生态 [4] - 中国在光伏发电、无人机、5G、新能源汽车等产业后来居上，得益于市场机制与规划引导的结合 [4] 规划在宏观均衡与重大工程中的作用 - 运用规划调控促进总供给与总需求均衡，避免周期性经济危机，例如“十三五”推进供给侧结构性改革并将扩大内需作为战略基点 [4][5] - “十四五”规划针对有效需求不足矛盾，坚持扩大内需战略基点 [5] - 通过五年规划前瞻布局，中国建成接近5万公里“八纵八横”高速铁路网、超过19万公里高速公路网、输电通道总里程突破5万公里的特高压电网 [5] 具体产业项目进展 - 航空发动机及燃气轮机是“十四五”规划102项重大工程项目之一 [3] - AES100发动机是我国首型严格按国际适航标准研制的1000千瓦级民用涡轴发动机，于2025年6月5日获颁生产许可证 [3]

品牌战略的重要性 - 品牌战略从市场营销范畴跃升为企业顶层设计的核心要素，直接决定企业的生存空间与发展潜力 [1] - 在消费者主权崛起的时代，品牌战略的制定与实施质量至关重要 [1] - 品牌战略的制定与实施已发展成为一门严谨的管理科学，是企业构建可持续竞争优势的关键 [7] 战略诊断体系 - 企业需建立多维度监测机制，持续追踪行业结构演变、竞争格局变迁、技术变革趋势及消费者价值取向变化 [3] - 通过构建品牌战略健康度仪表盘，实时监控品牌资产的关键指标变化，为战略调整提供数据支撑 [3] - 品牌战略必须具备前瞻性和适应性，以应对不断变化的市场环境 [3] 差异化路径规划 - 企业需基于自身核心能力与市场机会的匹配度，明确品牌的价值主张与竞争定位 [3] - 具体包括确定目标客群、定义价值维度、建立差异化优势，并构建完整的品牌架构体系 [3] - 品牌战略的差异化程度直接决定着品牌的市场地位和盈利水平 [3] 战略资源配置 - 企业需根据战略优先级，合理分配研发、生产、渠道、传播等各环节的资源投入 [3] - 通过建立资源使用效率评估机制，持续优化投入产出比，确保资源聚焦于最能创造品牌价值的核心环节 [3] - 优秀的品牌战略需要资源配置的精准匹配 [3] 实施路径与执行管控 - 企业需将长期战略分解为阶段性目标，制定详细的实施路径图，并建立跨部门协同机制 [5] - 通过构建科学的绩效评估体系，将战略执行效果纳入各部门考核指标，确保战略有效贯彻 [5] - 品牌战略的成功离不开严谨的执行管控 [5] 成美咨询案例 - 成美咨询作为中国战略定位咨询的开拓者，27年来已助力超80家企业实现品牌跃升 [5] - 王老吉通过"预防上火的饮料"定位实现销售额从1亿到360亿的跨越 [5] - SKG聚焦颈椎按摩仪品类后年销突破20亿，公司凭借130多个成功案例被认证为"中国成功案例最多的战略定位咨询公司" [5]

改革试点范围与要素类型 - 国务院批准在北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温等10个地区开展要素市场化配置综合改革试点 [1] - 改革涉及土地、劳动力、资本等传统要素，以及技术、数据等创新要素 [1] 改革目标与战略意义 - 深化要素市场化改革是构建高水平社会主义市场经济体制的重要举措，旨在突破利益固化的藩篱 [1] - 改革将纵深推进全国统一大市场建设，破除地方保护主义、市场分割和“内卷式”竞争 [1] - 发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进要素资源跨区域、跨领域顺畅流动 [2] - 目标是推动资源配置实现效益最大化和效率最优化，让我国经济的规模优势得到更好发挥 [3] 具体实施路径与案例 - 促进技术要素向现实生产力转化，鼓励高等院校、科研院所人才深入科技型企业 [2] - 需在挖掘资源、盘活资源、优化资源上下功夫，力促要素向绿色、创新等方向聚集 [3] - 宁夏回族自治区印发了全国首个针对葡萄酒产业要素市场化配置的政策文件 [3] - 宁夏的改革涵盖葡萄酒产业要素的融资、流转、托管、风险管理、评估管理、数字认证等全流程 [3] 改革期限与挑战 - 相关改革试点为期两年，将着力破除体制机制障碍，为在更广领域实施积累经验 [3] - 深化要素市场化改革牵涉广、难度大，依然任重道远 [3]

新型政策性金融工具规模与特点 - 新型政策性金融工具初步规模达5000亿元 可作为项目资本金且资金成本低于市场化融资 [1] - 工具采用"政策性银行募资+财政贴息"组合模式 融资成本或低于1% 风险由财政层面承担 [2] - 工具本质是财政力量通过市场化工具介入资源配置 信用基础与财政信用深度绑定 [2] 资金撬动效应与投资影响 - 5000亿元资金规模预计可撬动投资5万亿元 乐观情形下有望拉动广义信贷扩张约4.4万亿元 [2][7] - 新工具形成的实物工作量有望拉动年内基建投资约2个百分点 [7] - 通过"资本金支持+银行贷款"组合模式可放大政策效应 新开工和在建项目均在支持范围内 [4] 重点支持领域与方向 - 工具重点支持八大领域包括数字经济 人工智能 低空经济 消费基础设施 绿色低碳转型 农业农村 交通物流及市政产业园 [3] - 将有1000亿元专门支持民营企业 彰显国家支持民营经济发展态度 [3] - 地方政府申报项目主要投向数字经济 人工智能 低空经济等新兴产业 支持力度较前两轮明显增强 [3] 项目申报与落地进展 - 多地已进入项目申报阶段 开展"一对一"辅导服务确保符合条件的项目尽快获得资金支持 [6] - 山西省晋城市沁水县初步筛选4个项目 资金需求达1.49亿元 [6] - 工具有望在三季度落地 将带动广义信贷扩张并提振基建投资增速 [6] 政策协同与战略考量 - 新型政策性金融工具与超长期特别国债在投向上存在重叠 两大政策工具将协同发力支持重点领域投资 [5] - 本轮工具出台具有更强科技创新与扩大内需战略考虑 不同于前两轮为对冲经济下行的定位 [3] - 项目筛选要求围绕传统产业转型升级 重点匹配工业领域"拨改投"工作及高技术含量新项目 [3]