智通财经APP获悉，周二，三大指数涨势暂歇，零售销售额表现稳健对交易影响不大，美国股市在历史 高点附近欲振乏力。随着市场等待预期中的美联储降息，美元汇率下跌，黄金价格盘中首次突破每盎司 3700美元。 【外汇】衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.68%，在汇市尾市收于96.639。截至纽约汇市 尾市，1欧元兑换1.1871美元，高于前一交易日的1.1769美元；1英镑兑换1.3662美元，高于前一交易日 的1.3605美元。1美元兑换146.40日元，低于前一交易日的147.32日元；1美元兑换0.7864瑞士法郎，低于 前一交易日的0.7942瑞士法郎；1美元兑换1.3738加元，低于前一交易日的1.3778加元；1美元兑换9.2199 瑞典克朗，低于前一交易日的9.2722瑞典克朗。 【加密货币】比特币涨超1.3%，报117005.28美元；以太坊跌0.34%，报4510.81美元 【黄金】黄金期货近期合约的价格再次创下历史收盘新高，在市场预期美联储即将降息的背景下继续上 涨。黄金期货上涨0.2%，至3,688.90美元/盎司，这已是近期合约连续第三个交易日创下历史新高。美国 银行在一份报告中表示 ...

美国债券投资公司太平洋投资管理公司（PIMCO）周二表示，美联储应考虑停止缩减其抵押贷款支持 证券（MBS）持有规模，以提振美国住房市场。自2022年启动加息周期以来，美联储通过量化紧缩 （QT）逐步减少资产负债表上的抵押贷款债券持有量，即允许MBS的本金和利息偿付到期后不再将所 得资金进行再投资。PIMCO在周二的报告中指出，过去三年，美联储持续削减MBS持仓，导致"异常 宽"的抵押贷款利差（即国债收益率与抵押贷款利率之间的差距）一直存在。截至上周五，该利差约为 230个基点，接近历史高位。这也推高了美国最常见的30年期固定利率房贷的平均利率，目前为 6.35%。PIMCO非传统策略首席投资官马克·塞德纳等人写道，将MBS本金和利息偿付所得资金再投 资，可能在降低房贷利率方面的效果与降息相当，甚至更好。 ...

来源：市场资讯 （来源：真灼财经） 本星期除了美联储议息会议外，英伦银行(BoE)也将公布货币政策。现时市场人士预计，英伦银行(BoE)将在周四(9月18日)维持关 键利率不变，但会缩减一项旨在削减其政府债券持有量的计划。随着国债收益率持续上升，该计划正受到市场更密切的关注。 英国央行(BoE)于上月将关键利率从4.25%下调至4%，延续了自2024年8月以来的渐进降息节奏。这一宽鬆周期始于2024年8月， 旨在应对2022年通胀激增后的经济放缓。央行现时採取每三个月降息25个基点的策略，并称之为"谨慎而渐进"。 若央行维持原有路径，本周四应保持利率在4.25%不变。然而有迹象显示，央行不仅可能在本次会议上暂缓降息，甚至在11月或 12月的会议上可能也不会调低利率。令市场意外的是，货币政策委员会的九名成员中有四名上月投票反对降息。 英国央行(BoE)行长贝利(Andrew Bailey)此前表示，英国面临著自 COVID-19 大流行以来，经济增长乏力和劳动力参与率下降 的"严重挑战"，并表示利率走向，目前仍存在显著不确定性。 与美联储类似，英国央行(BoE)正努力平衡就业市场降温与通胀再度上升之间的矛盾，后 ...

全球金融市场将迎来"央行超级周"，美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议。市场普遍预计美联储将首次降息25个基点，以应对疲软的劳 动力市场，同时回应白宫的降息呼吁。其他央行，如英国和日本，则可能维持利率不变。 全球金融市场即将迎来一个"央行超级周"， 一场密集的利率决策风暴将在约36小时内席卷全球。 从美联储到日本央行，多家主要央行将相继公布利率 决议，其政策走向将为全球经济的最后季度定下基调，并直接影响着全球半数交易最活跃的货币。 据彭博经济研究分析： "我们预计FOMC将降息25个基点。这并非因为经济数据支持， 而是因为市场已有预期，白宫也希望如此——我们认为鲍威尔正在做他认为必要的事情，以抵御 对美联储独立性的进一步威胁。" 在美联储做出决定前， 周二公布的美国零售销售数据将是最后的重要参考。 经济学家预测8月零售额增长0.3%。在劳动力市场不稳和物价上涨的背景 下，消费者的持续消费能力存有疑问。此外，周四的失业救济申请数据将揭示上周的就业数据跳升是暂时现象还是市场持续恶化的前兆。 全球联动：多国央行步调不一 备受瞩目的焦点是美联储，市场普遍预期其将宣布自特朗普第二任期以来的首次降息。长期以来， ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储购债政策最早是调节流动性的工具，2008年次贷危机传统降息空间耗尽转向QE，2020年新冠疫情暴发QE重启 [1][66] - QE政策对国债收益率的影响短期更多通过投资者预期演化，长期来看对美国长期国债收益率有显著影响，大规模购债提供流动性同时推动利率下行 [1][66] 根据相关目录分别总结 第一阶段(2008年之前)：提供流动性的传统货币政策工具 - 宏观背景与购债政策目标：满足基础货币持续扩张性需求，通过买卖政府债券控制货币供应量、影响利率水平实现货币政策目标，证券购买满足基础货币扩张需求，回购交易平滑流动性扰动 [15] - 购债方式：一、二级市场单向买入，每周在二级市场通过SOMA进行一次购债操作，一级市场作为“价格接受者”按规范购买置换国债额度，有购买期限、个券比例等限制 [20][37] - 债券市场影响分析：购债核心目标限制对市场影响，规模不大，对债券市场影响相对有限，美国国债收益率由市场预期决定，美联储通过政策利率传导影响市场 [38] 第二阶段(2008年 - 2014年)：次贷危机后的量化宽松 - 宏观背景与购债政策目标：稳定金融市场、压低长期利率，缓解信贷紧缩、刺激经济，通过购买资产扩大资产负债表规模 [40] - 购债方式：二级市场持续买入，分三轮QE和一次扭曲操作，QE1总规模1.725万亿美元，QE2买入6000亿美元长期国债，扭曲操作出售短期国债买入等额长期国债，QE3开放式设计，后开启缩减购债进程 [41][44] - 债券市场影响分析：QE政策宣布时点与债市运行关系显示，实际购债操作对债市收益率影响不一，后期债市更多基于购债预期交易，长期看QE政策显著降低美国债券收益率 [47][48] 第三阶段(2015年 - 2018年)：正常化的艰难探索 - 宏观背景与购债政策目标：被动缩表，美国经济温和复苏但低利率环境可能引发风险，启动加息和量化紧缩 [50] - 购债方式：到期不再再投资，2015 - 2018年底累计加息9次，2017年10月起启动量化紧缩，按规定速度减持国债和MBS [51][52] - 债券市场影响分析：量化紧缩政策落地后美债收益率持续上行，缩表抬升了美债收益率 [55] 第四阶段(2019年 - 2022年)：疫情冲击下的史无前例应对 - 宏观背景与购债政策目标：启动危机模式，新冠疫情冲击全球经济，采取宽松货币政策应对 [57] - 购债方式：无限量QE - Taper - 缩表，2019年预防性降息并提前结束缩表，2020年疫情暴发两次紧急降息，推出量化宽松计划并启动“无限量QE”，后逐步缩减购债并开启缩表 [58][61] - 债券市场影响分析：无限量QE公布后美债收益率下行，缩减购债公布后震荡走高，购债最终影响相对有限，2022年购买行为未成功压低债券收益率 [63][65]

值得注意的是，尽管标普500指数成分股公司第二季度营收同比增长4.8%，但经汇率调整后，销售增长速度有所放缓。尤其是中小型公司的实际营收出 现负增长。 从现在到年底，流动性风险的管理将成为美联储和投资者的重要关注点。7月的FOMC会议纪要提到，TGA（财政账户）重建可能会影响货币市场的波 动和资金状况。尤其是随着TGA重建和SLR（杠杆率规定）规则变化的交替，以及量化紧缩（QT）结束，这些都值得关注。 高盛认为，QT可能会在 10月结束，因为资金压力加剧。 欧洲市场：意大利和法国风险溢价缩小 高盛顶级交易员Mark Wilson指出，2025年夏季中国股市成为最意外亮点。中国股市表现超出预期，如今沪指破十年新高，散户融资近2015年峰值，成 交额连续12天超2万亿元创纪录。而从更长周期来看，中国股市的净多头仓位仍处于较低水平，5年区间仅处56分位。 高盛交易员Mark Wilson近日指出，回顾2025年迄今的表现，中国股市无疑是夏季最大的亮点之一。中国股市表现远超预期，成为市场中最出色的交易 机会之一。 Wilson提到，中国股市依然保持低估值，持仓比例偏低，而交易动能持续增强。这种市场状态本身可能推动股市 ...

中国股市表现 - 中国股市成为夏季最大亮点之一 表现远超预期 [1] - 沪指突破10年新高 散户融资余额逼近2015年股市泡沫峰值 [2] - A股现货成交额连续12天突破2万亿元人民币 创历史最长纪录 [2] - 高盛亚太业务成交额创最大单日成交量 [2] - 中国股市净多头仓位处于较低水平 5年区间仅处56分位 [4] - 高盛自营业务录得历史最高资金净流入 主要来自多头买盘 [4] - 中国股市保持低估值 持仓比例偏低但交易动能持续增强 [2] 美股市场动态 - 降息预期成为推动美股上涨关键因素 市场预计美联储9月降息概率达85% [5] - 美国就业数据不稳定 8月非农数据和9月11日CPI数据尤为重要 [5] - 标普500指数成分股Q2营收同比增长4.8% 但经汇率调整后销售增长放缓 [5] - 中小型公司实际营收出现负增长 [5] - 流动性风险管理成为美联储和投资者关注重点 [5] - QT可能于10月结束 因资金压力加剧 [5] 欧洲市场变化 - 欧洲债市核心与外围国家利差缩小 意大利BTP与法国OAT风险溢价差距收窄 [6][7] - 法国总理不信任投票提案引发主权风险溢价 荷兰考虑类似投票 英国面临财政困境 [7] - 欧元区PMI创15个月新高 2026年欧洲GDP增长预测与美国差距缩小 [7] - 欧洲银行股今年上涨52% 投资者开始考虑收益保护策略 [7] - 法国国内股票若利差回到去年水平 可能面临10-15%下行风险 [7]

美联储逆回购工具(RRP)使用规模变化 - 美联储RRP使用规模从2022年底峰值2.5万亿美元下降超95%至近期低点220亿美元 [1] - RRP使用率下降主因美国财政部为填补赤字发行更多短期债券吸引资金流出 [3] - 美联储当前持有3.3万亿美元准备金低于2022年峰值4.2万亿美元 [4] 流动性管理机制影响 - RRP规模低迷导致短期利率更多由市场驱动税收缴纳期和季度末利率波动可能加大 [5] - RRP耗尽后财政部发债和美联储缩表将直接消耗银行准备金影响市场缓冲能力 [5] - 美联储通过微型量化宽松和量化紧缩在国债市场快速小额调节流动性维持短期利率目标 [5] 政策立法潜在影响 - 新提交的《财政准备金利息问责法案》拟取消美联储支付存款利息能力 [6] - 若法案通过可能导致3.3万亿美元准备金外流转向私人市场 [6][7] - 美联储或失去通过支付利息工具与联邦基金利率共同设定短期利率的能力 [6] 市场流动性结构转变 - 准备金外流可能使更多流动性在私人市场流转对风险资产构成利好 [7] - 美联储短期利率调控能力下降可能加剧特定时期利率波动 [7] - 当前准备金充裕性表现良好但基于支付利息能力的前提 [6]

"可能只需要一次小小的信心冲击，就足以引发全球市场又一次重大调整。"艾德伍兹警告。 财政扩张担忧、投资者需求减弱，叠加美债收益率上涨带动全球发达经济体债券收益率齐涨，推动超长期日本国 债收益率周四升至数十年高位。为此，日本企业纷纷选择避开发行长债，转而发行短债，不过，分析认为，这样 虽然暂时避开了高昂的融资成本，但在长期增加了企业的再融资风险。 长期日债创数十年新高 周四，20年期日本国债收益率升至2.655%，创下自1999年以来的最高水平，今日（8月22日）午间，小幅回落至 2.63%。30年期日债收益率也攀升至3.185%，逼近该期限债券5月3.2%的盘中峰值，而该收益率在今年4月时还处 于年内低点2.11%。作为各类借贷成本基准的10年期日债收益率也攀升至1.61%，创2008年以来新高。 这主要由财政压力、日本政治波动和贸易动态变化共同推动，在全球不确定性增加的背景下，投资者风险认知在 进行深刻重新校准。一方面，日本财政挑战加剧，公共债务超过GDP的260%，核心通胀率连续七个月高于日本央 行2%的目标。日本央行于2024年3月退出其收益率曲线控制（YCC）计划，随后开启量化紧缩（QT）措施，令债 ...

新华财经北京8月14日电（崔凯）美国经济正站在十字路口：一边是顽固的核心通胀与暗流涌动的关税 成本，另一边是显露疲态的就业市场与政治施压下的货币政策抉择。与此同时，美联储内部围绕降息时 机和幅度的分歧日益公开化，一场关乎经济软着陆还是硬着陆的政策博弈正在上演。 政治阴影笼罩政策独立性，市场波动加剧预期分化 特朗普政府持续施加的政治压力令美联储处境微妙。总统本人反复批评高盛"夸大"关税影响，并介入美 联储主席人选筛选进程（据悉正考虑10-11名候选人）。尽管美联储宣称决策仅依赖经济数据，但财长 贝森特公开呼吁9月大幅降息50个基点，称当前利率"限制性过强"，应下调150-175个基点。这种高层表 态与市场的激进预期形成共振：部分投资者押注9月降息概率飙升至96%，但也有机构如摩根大通坚持 认为四季度才是行动窗口。 长期结构性挑战浮现，货币政策工具有效性存疑 更深远的挑战来自货币政策框架本身。前纽约联储主席杜德利质疑量化紧缩（QT）的实际效果，指出 过去三年资产负债表缩减25% 并未显著收紧金融条件。现任官员们也开始反思：若经济回归特朗普政 府宣布关税前的轨道，美联储可将利率降至中性水平；但全球供应链重构带来的成 ...