投资评级 - 对软通动力的投资评级为“买入”，且为维持评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩略超预期，前三季度实现收入253.83亿元，同比增长14.30%，归母净利润0.99亿元，同比增长30.21% [7] - 收入增长主要由收购同方计算机而来的硬件业务贡献，表明公司并购资产整合良好 [7] - 截至2025年9月30日，公司账面存货达63.60亿元，较年初增长57.0%，主要为硬件业务备货，印证硬件业务景气度，对第四季度收入展望乐观 [7] - 公司作为华为核心合作伙伴地位稳固，在鸿蒙、AI等业务领域优势明显，软硬件一体化业务有望持续成长 [7] - 维持盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为346.15亿元、387.88亿元、438.65亿元，归母净利润分别为3.69亿元、4.83亿元、6.46亿元 [3][7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度综合毛利率为11.39%，主要受新并表的计算产品业务毛利率较低影响，但第三季度单季毛利率因产品结构优化已有所回升 [7] - 费用管控良好，2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为3.11%、4.44%、3.04%，期间费用率整体呈下降趋势，体现规模效应 [7] - 议价能力增强，应收账款较年初有所下降，应付账款同比增长48.21%至35.73亿元 [7] - 预测显示增长态势：营业收入从2024年的313.16亿元预计增长至2027年的438.65亿元，归母净利润从2024年的1.80亿元预计大幅增长至2027年的6.46亿元 [3] - 盈利能力指标改善：预测毛利率从2024年的12.5%提升至2027年的13.1%，ROE从2024年的1.7%提升至2027年的5.6% [3] 业务运营分析 - 硬件业务（PC、服务器）成为重要增长驱动力，公司已向子公司软通计算机增资8亿元以支持其业务扩张 [7] - 因硬件备货采购增加，2025年前三季度经营性现金流净流出16.10亿元，但预计年底有望恢复现金净流入状态 [7]

公司业务与市场地位 - 公司业务覆盖从芯片、硬件、操作系统到应用软件的软硬件一体化产品 [1] - 公司在开源鸿蒙软件发行版数量上位列社区第一 [1] - 公司在银行业IT解决方案市场份额连续5年位居国内第一 [1] 核心技术与收入来源 - 公司涉及国产软件、AI智能体和鸿蒙技术领域 [1] - 公司的金融AI智能体业务已取得数亿元人民币收入 [1]

市场整体表现 - 10月16日，沪指微涨0.1%，深成指下跌0.25%，创业板指上涨0.38% [1] - 沪深两市成交额1.93万亿元，较上一交易日缩量1417亿元，自9月10日以来再度失守2万亿元关口 [1] - 板块表现分化，煤炭、保险、港口航运等板块上涨，贵金属、半导体、风电等板块跌幅靠前 [1] 领涨个股与板块 - 多只个股涨停，云汉芯城、朗玛信息涨幅达20%，安泰集团、上实发展等涨幅超10% [2] - 焦点股方面，上海微电子概念股华建集团录得20天10板，煤炭板块大有能源走出9天5板，宝泰隆为5天4板 [3] - 龙虎榜当日净买入额前三为常山北明、香农芯创、海峡股份，净买入金额分别为5.21亿元、4.83亿元、1.22亿元 [4] 机构资金动向 - 机构专用席位净买入额前三的个股为云汉芯城、中电鑫龙、熙菱信息，净买入金额分别为9560.81万元、4784.85万元、1928.33万元 [6] - 机构专用席位净卖出额前三的个股为天际股份、湖北宜化、北方长龙，净卖出金额分别为2.17亿元、1.53亿元、1.38亿元 [7] - 云汉芯城获机构净买入9560.81万元，该股当日20%涨停，换手率52.20%，成交额10.45亿元 [26] 沪深股通资金流向 - 龙虎榜中涉及沪股通专用席位的个股有5只，宁波远洋的沪股通专用席位净买入额最大，为4756.64万元 [29] - 龙虎榜中涉及深股通专用席位的个股有10只，香农芯创的深股通专用席位净买入额最大，为1.67亿元 [30] - 海峡股份获深股通专用席位净买入6913.72万元，常山北明获深股通专用席位净买入2691万元 [28] 重点公司分析 常山北明 - 公司业务涉及鸿蒙、信创、新能源及国企概念 [8] - 公司组建华为鸿蒙开发团队，全员通过HarmonyOS应用开发者高级认证，并与华为在鲲鹏、昇腾等领域共建联合解决方案 [12] - 金融科技收入占营收30%，参与央企及头部金融机构数智化转型；已建成分布式光伏项目9个共13.5MW，在建深泽一期100MW风电项目 [12] - 最终控制人为石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会，主营业务已变更为软件主业 [12] 海峡股份 - 公司属于港口航运板块，涉及海南自贸港、西沙旅游概念，具备央企背景 [13] - 已完成琼州海峡航运资源整合，正推进北岸客滚码头整合；受益于海南2025年底前启动封关运作，长期车客流有望增长 [18] - 公司升级船舶、打造西沙高端海洋旅游目的地；实际控制人为国务院国资委，间接控股股东为中远海运集团 [18] - 行业分析认为，中美互征港口费可能短期推升运价，中国籍油运、散货公司相对受益 [17] 云汉芯城 - 公司为次新股，主营电子元器件B2B销售，是国内领先的线上芯片分销商 [19][23] - 机器人重点客户包括遨博、南京极智嘉、大族机器人等 [24] - 预计2025年1-9月净利润7700–8000万元，同比增长38.71%–44.11% [25] - 9月30日登陆创业板，发行价27元/股，募资5.22亿元投向大数据中心及协同制造平台 [25]

产品定位与特点 - 产品主打时效性和专业性 侧重于挖掘事件投资价值和分析产业链公司 [1] - 产品以图文并茂方式提供快讯信息对市场影响的投资参考 [1] 行业与公司动态 - 国产软件和鸿蒙生态领域 参股企业操作系统生态合作厂商数量达15000家 [1] - 公司推出了基于开源鸿蒙的物联网操作系统 [1] - 公司智能网联汽车软件服务覆盖超过100家主机厂及供应商 [1] - 公司已发布面向党政军、金融、教育等信创领域的产品 [1]

2025年上半年利润分析 - 公司2025年上半年利润增长主要依赖两笔特殊收入 包括1794.36万元债权转让收益和7284.45万元业绩补偿款[2] - 业绩补偿款占净利润总额92% 推动利润同比激增2262.83% 该笔款项源自2017年收购深圳市海云天控股的补偿[2] - 剔除特殊收益后 公司核心业务实际亏损1340.26万元 主营业务净利润为负值[2] 业务结构分析 - 公司构建"教育+鸿蒙"双轮驱动模式 教育业务整合海云天科技和长征教育资源 形成K12到幼教全链条服务体系[2] - 智慧考试系统服务全国高考和中考 2024年新高考适应性考试评卷服务市场占有率达70%[2] - 与华为合作开发基于开源鸿蒙的教育行业发行版 已应用于智能终端设备[2] 鸿蒙生态布局 - 子公司开鸿智谷打造"在鸿OS"行业发行版 在矿山、交通、政务等领域落地[4] - 采用"license+运维"商业模式 通过首年授权费和年度维保费将项目制收入转化为持续性收益[4] - 2025年上半年新增4.3亿元订单 在手订单达11.9亿元[4] AI领域发展 - 近五年累计研发支出8.2亿元 开发基于昇腾AI的"兆瀚"系列产品 包括DeepSeek一体机和AI工作站[4] - AI产品与鸿蒙业务形成协同效应 推动"AI+行业"解决方案在教育、政务场景应用[4] - 在考试安全领域研发AI智能视频巡查和辅助命题系统 契合机器阅卷替代人工趋势[4] 智能计算业务 - 2025年上半年智能计算业务收入占比降至21.74% 主要受项目延迟验收特性影响[4] - 大型B端和G端硬件项目具有周期长、环节多特点 收入确认存在滞后性[4] - 在国产化替代背景下 该板块仍具备长期发展潜力[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1业绩拐点显现 收入157.81亿元同比增长25.99% 归母净亏损1.43亿元但同比收窄7.60% [7] - 计算产品与海外市场成核心增量 硬件业务营收67.56亿元同比增长72.77% [7] - AI+信创全栈能力加速落地 与华为、阿里、腾讯、百度、NVIDIA等头部厂商合作落地项目 [7] - 第二季度现金流与利润改善 25Q2经营活动现金流净额13.58亿元同比增长34.24% [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入157.81亿元(yoy+25.99%) 2025E预计346.15亿元(yoy+10.5%) [6][7] - 2025H1归母净亏损1.43亿元 但预计2025E归母净利润3.69亿元(yoy+104.5%) [6][7] - 毛利率从2024年12.5%提升至2025E预计12.9% [6] - ROE从2024年1.7%提升至2025E预计3.4% [6] 硬件业务表现 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元(yoy+72.77%) 毛利率5.43% [7] - 机械革命国内游戏本市场份额17%稳居行业第三 [7] - 海外市场突破 获巴基斯坦10万台笔记本电脑订单 市占率从不足1%提升至10% [7] 软件与技术服务 - 2025H1软件业务收入89.20亿元(yoy+4.78%) 毛利率14.60% [7] - 来自华为收入45.96亿元(yoy+17.59%) 毛利率13.04% [7] 技术创新与合作伙伴 - 鸿蒙生态加速渗透 完成近10款国产芯片适配 深化20+矿鸿业务场景 完成60+矿鸿资质认证 [7] - 与华为合作昇腾医疗诊断平台 入围盘古大模型服务框架 中标无锡人工智能创新中心项目 [7] - 与阿里云合作交付银行大模型项目 入选腾讯混元大模型首批合作伙伴 联合百度交付运营商AI开放平台 [7] - 成为NVIDIA Solution Provider合作伙伴 交付NVIDIA AI Enterprise软件国内零售客户项目 [7] 产品研发进展 - 与鸿湖万联联合开展开源鸿蒙PC研发 推出基于麒麟9000C的台式机/笔记本及兆芯KX-7000笔记本等标杆产品 [7] - AI服务器中标中国移动集采 国产通用服务器在金融、能源行业中标较多 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入17.47亿元，同比增长10.55% [1] - 扣非归母净利润5217万元，同比增长47.33%，盈利能力持续提升 [1] 创新业务发展 - 以鸿蒙、欧拉、AI为核心的创新业务实现销售收入约3.68亿元，同比增长8.96%，占营业收入总额的21.07% [1] - 开源鸿蒙业务已推出13款面向不同行业的商业发行版，发行版数量在社区位列第一，赋能电力、油气、医疗、矿山、交通、教育等行业 [2] - 开源欧拉业务推出润和企业级操作系统HopeOS标准版，已在金融保险、能源电力、应急安全、烟草、运营商及科研院所等领域实现商业化成熟应用 [2] AI战略布局 - 公司"All in AI"，构建覆盖AI芯片、服务器、操作系统、全栈AI平台及大模型工程化的技术体系 [2] - 为金融、能源、零售等行业提供端到端的大模型解决方案，实现跨平台、跨架构的智能化场景快速落地 [2] 行业地位与市场观点 - 在金融科技领域持续深化布局，保持行业领先优势 [2] - 西部证券认为润和软件作为鸿蒙生态的核心参与者，有望深度受益 [2]

第三代半导体 - 九峰山实验室成功开发6英寸磷化铟基PIN结构探测器和FP结构激光器外延生长工艺 关键性能指标达国际领先水平 实现国内首次大尺寸磷化铟材料从核心装备到关键材料的国产化协同应用[1] - 磷化铟材料产业化应用长期面临大尺寸制备技术瓶颈 业界主流停留在3英寸工艺阶段 高昂成本无法满足下游产业爆发式增长需求[1] - 突破大尺寸外延均匀性控制难题 为6英寸磷化铟光芯片规模化制备奠定基础 对促进化合物半导体产业链协同发展有重要影响[1] 卫星互联网 - 我国成功发射卫星互联网低轨09组卫星 长征系列火箭完成第590次飞行[2] - 2月至8月成功发射02组至09组卫星 发射间隔从1-2个月缩短至3-5天 组网速度呈指数级提升[2] - 全球空天信息和卫星互联网产业规模有望在2026年突破5000亿美元[2] 苹果产业链 - iPhone 17进入大规模量产阶段 富士康郑州厂区开展旺季招工[2] - iPhone 17大改版本结合更完备AI功能有望助推销售 将在SoC芯片AI能力提升 散热 FPC软板 电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升[3] 光伏 - 祥邦科技调整光伏胶膜价格 EVA类产品上调600元/吨 EPE类产品上调400元/吨 按400-450g/平计算 EVA胶膜涨幅0.24-0.27元/平 EPE胶膜涨幅接近0.2元/平[3] - 粒子成本增加叠加供需改善预期是涨价主因 EVA粒子价格9800元/吨 较上周涨200元/吨 主因上游粒子库存水平较低[3] - 8月组件排产环比小幅下滑 但欧洲走出淡季和国内机制电价启动招标支撑需求 二三线厂商基本处于亏损状态 产能出清持续进行[3] 鸿蒙 - 鸿蒙5.0终端数量突破1000万 粤政易鸿蒙版APP面向全省政务工作人员开放下载更新 完成鸿蒙原生架构改造和应用覆盖[4] - 鸿蒙生态吸引超2万原生应用上架 微信 抖音 支付宝等头部App下载量突破200万次[5] - 政企信创市场2025年替换需求超2000万台 鸿蒙PC凭借唯一国家信息安全Ⅱ级认证 市占率或突破35%[5] - 鸿蒙设备数超10亿台 PC端将打通手机 车机 平板开发框架 形成一次开发多端部署生态 目标2025年实现10万原生应用 开发者超720万 生态成熟后市场规模或达千亿级[5] 宏观行业数据 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元 同比增长2.6% 创年内新高 前7个月收入135839亿元 增长0.1% 累计增幅年内首次转正[6] - 7月全国税收收入18018亿元 同比增长5% 月度增幅自4月由负转正后持续回升 前7个月税收收入110933亿元 下降0.3% 降幅比上半年收窄0.9个百分点[6] - 1至7月铁路货运量创历史同期新高 国家铁路累计发送货物23.31亿吨 日均装车18.33万车 同比分别增长3.3%和4.1%[7] 产业动态 - 工业和信息化部等部门联合召开光伏产业座谈会 进一步规范光伏产业竞争秩序[6] - 人力资源社会保障部等5部门发布《关于领取个人养老金有关问题的通知》 自9月1日起实施[6] - 智元机器人关联公司获授权"灵巧手拇指 灵巧手和机器人"[7] - Apple预计2026年下半年推出折叠产品 折叠手机渗透率将从2025年1.6%提升至2027年3%以上[7] - 2025年上半年国内XR消费级市场整体销量26.1万台 环比增长9% 同比下滑21%[7] 市场热点板块 - 机器人板块受世界机器人大会召开及宇树科技相关进展推动[10][11] - 医药板块因国产创新药出海大单频出受关注[11][12] - 华为产业链受AI推理领域突破及Pura 80处理器发布推动[12] - 东数西算/算力板块因日均Token消耗量突破30万亿受关注[12][14] - 液冷服务器板块因OpenAI计划未来5个月将算力扩大一倍受关注[13] - 军工板块因陆军披露无人化作战模式及9月阅兵仪式受关注[13] - RWA板块因注册登记平台在香港上线及比特币价格上涨受关注[13][14] - 稀土磁材板块因稀土开采冶炼分离总量控制指标可能不再对外公布受关注[14] - PCB板板块因建滔积层板等发布涨价通知受关注[14] - 折叠屏板块因苹果进军折叠屏将使行业渗透率翻倍受关注[14] - 光通信板块因日均Token消耗量突破30万亿及算力扩张计划受关注[14] - 影视板块因广电总局发布电视剧集数和季播剧播出间隔管理政策受关注[14] - 新能源汽车板块因特斯拉新款新能源车9月上市受关注[15]

股价表现 - 截至2025年8月12日15时，初灵信息股价报17.07元，较前一交易日上涨0.89% [1] - 盘中最高触及17.22元，最低下探至16.71元 [1] - 成交额达1.85亿元，换手率为6.89% [1] 业务概况 - 公司属于互联网服务板块，业务涉及信创、F5G及鸿蒙概念等领域 [1] - 专注于数据通信及智能化解决方案 [1] - 近年来在AI及云计算领域有所布局 [1] 市场动态 - 华为于8月12日正式发布AI推理创新技术UCM，该技术通过优化KVCache记忆数据管理，提升AI推理效率 [1] - 公司被市场视为相关概念股之一，可能受益于AI技术发展带来的产业机会 [1] 资金流向 - 8月12日主力资金净流入2068.69万元，占流通市值的0.77% [1] - 近五日主力资金整体净流出1988.28万元，占流通市值的0.74% [1]

股价表现 - 7月30日收盘价7.40元 较前一交易日下跌5.01% [1] - 当日开盘价7.55元 最高价7.77元 最低价7.21元 [1] - 盘中13时06分出现快速反弹 5分钟内涨幅超过2% 股价回升至7.53元 [1] 交易数据 - 全日成交额达7.54亿元 [1] - 主力资金净流出348.05万元 [1] - 快速反弹时段成交量70.67万手 对应成交额5.19亿元 [1] - 全日换手率9.93% [1] 公司业务 - 属于软件开发行业 [1] - 主营业务涵盖智能建筑 智慧医疗 智慧城市领域 [1] - 注册地位于上海 [1] 概念板块 - 涉及机器人概念 [1] - 涉及碳交易概念 [1] - 涉及鸿蒙概念 [1]