核心观点 - 半导体行业在2025年第三季度展现出强劲的复苏势头，整体收入和盈利能力连续改善，毛利率和净利率已回升至2020-2021年水平 [5][10][41] - 在AI和自主可控趋势的推动下，超过一半的A股半导体公司在2025年创下季度收入新高，行业进入新一轮成长期 [10][41] - 投资策略上，报告重点看好存储、自主可控产业链以及AI算力和端侧芯片三大方向，认为国产存储厂商将迎来量价齐升机遇 [10][11] 行情回顾与持仓分析 - 2025年初至10月31日，半导体（申万）指数上涨46.59%，跑赢沪深300指数28.65个百分点，但跑输电子行业1.51个百分点 [3][22] - 子行业中，数字芯片设计（+65.02%）和半导体设备（+47.82%）涨幅居前，而集成电路封测（+17.21%）和模拟芯片设计（+17.96%）表现相对落后 [3][22] - 截至10月31日，半导体（申万）指数的PE（TTM）为112倍，处于2019年以来的87%分位，估值较高 [3][22] - 3Q25主动基金对半导体公司的重仓持股比例为12.56%，环比提高2.5个百分点，相较于半导体流通市值占比5.89%超配了6.7个百分点 [3][36] - 3Q25前二十大重仓股中，华虹公司、源杰科技新进入，取代了豪威集团、纳芯微；澜起科技、晶晨股份、中科飞测的持股占流通股比例增幅居前 [3][38] - 从20家代表性公司来看，2025年中有15家公司的被动基金持股比例超过主动基金，且被动基金持股比例自2022年底以来持续高于主动基金 [4][40] 三季度财务数据分析 - **收入表现**：3Q25半导体行业收入同比增长11.0%，增速环比下降4.2个百分点；环比增长3.4% [5][48] - 数字芯片设计（+35.0%）、半导体设备（+32.4%）、模拟芯片设计（+22.0%）和半导体材料（+18.61%）同比增速较高 [5][48] - 半导体设备（+28.4%）和数字芯片设计（+7.1%）环比增速较高 [5][48] - **盈利能力**：3Q25半导体行业归母净利润同比增长80.4%，增幅环比大幅提高50.0个百分点；环比增长31.0% [5][58] - 集成电路制造（+6819%）、模拟芯片设计（+1423%）和分立器件（+107%）同比增幅巨大 [5][58] - 集成电路制造（+289%）、集成电路封测（+43.2%）和模拟芯片设计（+33.7%）环比增幅显著 [5][58] - **利润率水平**：3Q25半导体行业毛利率为30.0%，环比提高2.8个百分点，同比提高3.6个百分点；净利率为11.3%，环比提高3.0个百分点，同比提高4.1个百分点 [5][67] - 分立器件在毛利率和净利率的环比、同比改善方面均表现突出 [5][67] - **营运能力**：3Q25半导体行业存货周转天数为180天，环比增加5天；应收账款周转天数为69天，环比增加5天 [6][84] - **公司层面**：在统计的163家SW半导体公司中，3Q25收入同比增长的公司有131家，环比增长的有96家；归母净利润同比增长的公司有101家，环比增长的有95家 [85][93] 行业季度数据跟踪 - **全球半导体销售额**：3Q25全球半导体销售额达到2084亿美元，同比增长25.1%，环比增长15.8%，连续八个季度同比增长并创下季度新高 [7][99] - **中国半导体销售额**：3Q25中国半导体销售额为561亿美元，占全球的26.9%，同比增长15% [99] - **半导体设备销售额**：2Q25全球半导体设备销售额为331亿美元，同比增长23.5%，环比增长3.2% [7][99] - **半导体硅片出货**：2Q25全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比增长9.6%，环比增长14.9% [8][99] - **产能利用率**：2Q25中芯国际产能利用率为92.5%，环比提高2.9个百分点，同比提高7.3个百分点；华虹半导体产能利用率高达108.3%，环比提高5.6个百分点，同比提高10.4个百分点 [9][99] 投资策略 - **存储方向**：TrendForce预计4Q25一般型DRAM价格环比增长18%-23%，含HBM的整体DRAM价格环比增长23%-28%；NAND Flash平均价格环比增长5%-10% [10] - 存储进入持续涨价阶段，叠加手机、服务器市场的国产化空间打开，推荐关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等国产存储厂商 [10] - **自主可控产业链**：推荐受益于国内芯片设计企业崛起和国产芯片高端化趋势的生产链企业，如中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等 [10] - 同时推荐受益于去库存结束和新料号导入的模拟芯片设计企业，如圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子、芯朋微、帝奥微等 [10] - **AI算力和AI端侧芯片**：推荐关注寒武纪、澜起科技、翱捷科技、杰华特、乐鑫科技、晶晨股份、恒玄科技等相关公司 [11]

核心观点 - 半导体板块整体呈现稳步上涨走势，AI算力需求及“十五五”政策预期是核心驱动力 [2] - 板块在“十五五”政策预期与AI产业趋势共振下展开结构性行情 [4] 行情回顾 - 本周沪深300指数涨跌幅为2.04%，电子板块涨跌幅为3.6%，半导体行业涨跌幅为2.71% [1][2] - 细分领域中，数字芯片设计表现最佳，涨跌幅为3.97%，半导体材料表现较弱，涨跌幅为-0.76% [1][2] - 半导体设备涨跌幅为1.31%，电子化学品涨跌幅为1.9%，集成电路封测涨跌幅为0.08%，模拟芯片设计涨跌幅为1.27% [1][2] 半导体设备 - 板块延续强劲表现，资金围绕“十五五”科技自立主线集中布局，头部设备企业订单能见度持续提升 [2] - “十五五”规划重点聚焦关键核心技术领域自主突破，设备是直接受益环节 [2] - 短期AI算力需求推动国内外逻辑与存储厂商扩产，刻蚀、薄膜沉积设备需求旺盛 [2] - 长期看，国产替代逻辑在“十五五”科技自强战略下更为稳固 [2] 半导体材料与电子化学品 - 电子化学品板块表现活跃，光刻胶等子板块涨幅居前 [3] - “十五五”规划强调供应链安全与自主可控，驱动国产材料验证导入进程加速 [3] - KrF/ArF光刻胶、CMP抛光液等高端产品成为突破重点 [3] - HBM和先进逻辑芯片产能扩张拉动高端半导体前驱体、特种气体等材料需求 [3] 集成电路封测 - 封测板块稳中有升，先进封装是市场关注核心主题 [3] - “十五五”规划建议将科技自立自强提升至国家发展战略支撑高度，行业向2.5D/3D、Chiplet等先进封装技术转型方向清晰 [3] - AI芯片对HBM需求爆发带来对TSV等高端封测产能迫切需求，布局先进封装的头部企业持续受益 [3] 模拟芯片设计 - 板块整体表现平稳，处于温和复苏通道 [3] - 商务部对模拟芯片的反倾销调查为国内企业创造更有利竞争环境，有助于产品定价和毛利率修复 [3] - 长期看，能源互联网、工业数字化与汽车智能化的部署为模拟芯片提供持续稳定市场需求 [3] 数字芯片设计 - 板块特别是AI算力芯片概念股表现强势 [4] - “十五五”将数字经济与AI发展置于核心位置，实现算力基础设施自主可控成为重点战略，直接利好国产GPU/CPU企业 [4] - 云端大模型训练与端侧AI应用落地共同推升高性能计算芯片需求 [4] - 华为昇腾、沐曦等国内厂商技术迭代强化市场对算力自主主线的信心 [4]

深圳市政府并购重组政策目标 - 深圳市政府发布《关于支持上市公司并购重组的若干措施》，目标为三年内将上市公司总市值从不足10万亿元提升至20万亿元，完成200单并购，打造20家千亿市值企业[1] - 当前深圳境内外上市公司总市值约为8.5万亿元，实现20万亿目标需在三年内达到2.35倍增长，年均复合增长率约30%[1] - 截至2025年4月底，深圳总市值超过500亿元的头部上市公司共22家，实现20家千亿市值企业目标意味着这些公司市值需在三年内翻倍[2] 并购策略与市场特征 - 200单并购目标若按平均每单5亿元规模计算，总额将达1000亿元，表明政策侧重于中小规模、高频次的产业整合，而非大型“蛇吞象”式跨界并购[2] - 2025年以来中国半导体市场已披露至少93起并购交易，累计交易金额突破549亿元，同比增长近50%，特征为“二级市场收购一级市场标的”，多数交易额在2至3亿元左右[7] - 政策鼓励“链主”企业及龙头上市公司开展上下游并购，收购有助于强链补链和提升关键技术水平的优质未盈利资产，重点产业包括集成电路、人工智能、新能源、生物医药等[3][10] 政策工具与创新措施 - 政策强调综合运用定向可转债、股份分期支付、科创债等工具，旨在创造“债+股+基金”的融资闭环，并试点非居民并购贷款和科技型企业并购贷款以解决跨境收购及轻资产科技企业融资难题[9] - 方案提出提升地方国有控股上市公司对轻资产科技型企业并购重组标的估值包容度，允许国资按技术价值而非仅按净资产定价进行收购，为PE/VC退出提供更高回报可能[11][12] - 建立“标的项目库”及“星耀鹏城”并购重组信息平台，通过“后备一批、意向一批、储备一批”滚动机制降低并购市场信息不对称，由政府协助匹配标的[13] 产业背景与战略意图 - 国际半导体巨头如应用材料通过50次并购成为覆盖全制程的设备巨头，德州仪器通过并购模拟IC市占率跃居全球第一，证明并购是打造产业巨头的有效路径[3] - 中国半导体企业面临国际巨头高度垄断，2019年德州仪器和ADI的收入分别为中国模拟龙头矽力杰的41倍和17倍，且德州仪器因拥有12寸产线成本低40%，毛利率长期超60%[4] - 政策意图通过并购整合防止低端内卷，类似光伏行业长期内卷亏损的教训，推动如通威、协鑫等巨头设立收购基金打通产业链[7] 市场时机与退出机制 - 当前市场时机有利于并购：2022年前投资的公司对赌业绩到期未完成，股东有退出意愿；2024年下半年起细分赛道龙头公司效益转好，有实力进行并购；科技企业估值被牛市推高，发股并购性价比高[6][7] - 政策将并购提升为与IPO平等的退出方式，鼓励私募股权创投基金通过并购重组实现“退出-再投资”良性循环，解决IPO“堰塞湖”及S基金折价严重（如五折）导致的退出困境[15][16][19] - 深圳创投生态面临系统性危机，例如一家管理规模近5000亿元的投资机构在2023年1月至2024年7月发起38起诉讼招标，其中35起要求被投企业履行回购义务，但股权回购案件司法程序平均回款率仅6%[16][17]

半导体行业整体趋势 - 半导体领域需求周期向上，AI成为核心增长动力 [1] - 模拟芯片周期触底，数字芯片AioT需求爆发 [1] - 功率半导体盈利改善，制造环节稼动率回升 [1] - 半导体设备业绩表现强劲，材料领域内部分化 [1] - 封测环节中先进封装表现亮眼 [1] 细分市场需求动态 - DeepSeek等开源模型降低AI部署门槛，推动SoC芯片需求增长 [1] - TWS耳机和智能手表对算力需求提升 [1] - DDR4内存出现短期紧缺，第二季度价格环比增长18%至23% [1] - AI技术驱动HBM高带宽存储器和DDR5内存需求增长 [1] 芯片ETF与指数构成 - 芯片ETF（512760）跟踪中华半导体芯片指数（990001） [1] - 指数聚焦中国半导体行业，覆盖半导体设备、材料及集成电路设计等核心环节 [1] - 指数成分股集中在半导体产业链上游，体现国产替代趋势 [1] - 权重配置侧重于技术壁垒高、政策支持强的企业 [1]

市场整体表现 - 10月16日，沪指微涨0.1%，深成指下跌0.25%，创业板指上涨0.38% [1] - 沪深两市成交额1.93万亿元，较上一交易日缩量1417亿元，自9月10日以来再度失守2万亿元关口 [1] - 板块表现分化，煤炭、保险、港口航运等板块上涨，贵金属、半导体、风电等板块跌幅靠前 [1] 领涨个股与板块 - 多只个股涨停，云汉芯城、朗玛信息涨幅达20%，安泰集团、上实发展等涨幅超10% [2] - 焦点股方面，上海微电子概念股华建集团录得20天10板，煤炭板块大有能源走出9天5板，宝泰隆为5天4板 [3] - 龙虎榜当日净买入额前三为常山北明、香农芯创、海峡股份，净买入金额分别为5.21亿元、4.83亿元、1.22亿元 [4] 机构资金动向 - 机构专用席位净买入额前三的个股为云汉芯城、中电鑫龙、熙菱信息，净买入金额分别为9560.81万元、4784.85万元、1928.33万元 [6] - 机构专用席位净卖出额前三的个股为天际股份、湖北宜化、北方长龙，净卖出金额分别为2.17亿元、1.53亿元、1.38亿元 [7] - 云汉芯城获机构净买入9560.81万元，该股当日20%涨停，换手率52.20%，成交额10.45亿元 [26] 沪深股通资金流向 - 龙虎榜中涉及沪股通专用席位的个股有5只，宁波远洋的沪股通专用席位净买入额最大，为4756.64万元 [29] - 龙虎榜中涉及深股通专用席位的个股有10只，香农芯创的深股通专用席位净买入额最大，为1.67亿元 [30] - 海峡股份获深股通专用席位净买入6913.72万元，常山北明获深股通专用席位净买入2691万元 [28] 重点公司分析 常山北明 - 公司业务涉及鸿蒙、信创、新能源及国企概念 [8] - 公司组建华为鸿蒙开发团队，全员通过HarmonyOS应用开发者高级认证，并与华为在鲲鹏、昇腾等领域共建联合解决方案 [12] - 金融科技收入占营收30%，参与央企及头部金融机构数智化转型；已建成分布式光伏项目9个共13.5MW，在建深泽一期100MW风电项目 [12] - 最终控制人为石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会，主营业务已变更为软件主业 [12] 海峡股份 - 公司属于港口航运板块，涉及海南自贸港、西沙旅游概念，具备央企背景 [13] - 已完成琼州海峡航运资源整合，正推进北岸客滚码头整合；受益于海南2025年底前启动封关运作，长期车客流有望增长 [18] - 公司升级船舶、打造西沙高端海洋旅游目的地；实际控制人为国务院国资委，间接控股股东为中远海运集团 [18] - 行业分析认为，中美互征港口费可能短期推升运价，中国籍油运、散货公司相对受益 [17] 云汉芯城 - 公司为次新股，主营电子元器件B2B销售，是国内领先的线上芯片分销商 [19][23] - 机器人重点客户包括遨博、南京极智嘉、大族机器人等 [24] - 预计2025年1-9月净利润7700–8000万元，同比增长38.71%–44.11% [25] - 9月30日登陆创业板，发行价27元/股，募资5.22亿元投向大数据中心及协同制造平台 [25]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - SW电子行业2025年上半年业绩向好 营收18,460.95亿元 同比上升19.10% 归母净利润840.40亿元 同比上升29.29% 毛利率15.68% 净利率4.45% 同比上升0.44pct 期间费用率10.62% 同比下降0.65pct 盈利能力提升 [1][11] - 行业受自主可控与AI算力双主线驱动 多数板块营收及归母净利润实现正向增长 [3] - 建议关注PCB 模拟芯片设计 数字芯片设计 集成电路制造 面板等业绩强劲子板块 [3][35] 细分板块表现 半导体板块 - 营收3,141.20亿元 同比上升15.53% 占行业总营收17.02% 归母净利润234.69亿元 同比上升32.69% 毛利率26.57% 净利率7.25% 同比分别上升1.63pct/1.28pct [19] - 半导体设备子板块营收同比+32.10% 数字芯片设计子板块营收同比+24.75% [19] - 模拟芯片设计子板块归母净利润同比+280.49% 分立器件子板块同比+83.86% 集成电路制造子板块同比+44.65% [19] 消费电子板块 - 营收8,821.73亿元 同比增长24.74% 占行业总营收47.79% 归母净利润327.64亿元 同比增长15.33% 毛利率11.22% 净利率3.83% 同比分别下降0.82pct/0.24pct [21][22] - 品牌消费电子子板块营收同比+0.11% 归母净利润同比-33.95% [22] - 消费电子零部件及组装子板块营收同比+27.14% 归母净利润同比+25.20% [22] 光学光电子板块 - 营收3,610.51亿元 同比增长5.92% 占行业总营收19.56% 归母净利润64.07亿元 同比大幅增长85.93% 毛利率14.75% 净利率1.04% 同比分别+0.29pct/+0.65pct [25] - 面板子板块归母净利润从2024H1的14.25亿元增至2025H1的41.81亿元 同比大幅增长193.31% [25] 元件板块 - 营收1,588.76亿元 同比上升24.05% 占行业总营收8.61% 归母净利润157.79亿元 同比增长46.62% 毛利率22.70% 净利率10.06% 同比分别上升1.79pct/1.62pct [28] - 印刷电路板子板块归母净利润同比增长58.89% [28] 电子化学品板块 - 营收299.97亿元 同比上升8.01% 占行业总营收1.62% 归母净利润30.35亿元 同比上升12.23% 毛利率29.37% 净利率10.91% 同比分别上升0.69pct/0.24pct [29] 其他电子板块 - 营收998.78亿元 同比上升34.70% 占行业总营收5.41% 归母净利润25.84亿元 同比上升29.69% 毛利率8.78% 净利率2.63% 同比分别下降1.17pct/0.16pct [31] 季度表现 - 2025年Q2营收9,866.75亿元 环比增长14.81% 同比增长20.25% [17] - 2025年Q2归母净利润477.35亿元 环比增长31.48% 同比增长28.87% [17]

中美芯片领域博弈事件 - 美国商务部将23家中国企业列入出口管制实体清单 其中13家为半导体与集成电商相关企业 包括复旦微电子 上海华岭集成电路 吉姆西半导体科技 楠菲微电子等[4][7] - 被列入清单的半导体企业无法获得海外相关产业链供应 涉及3家生物技术企业 2家航天遥感量子相关研究所 2家工业软件和3家供应链企业[8] 中国反制措施 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片启动反倾销调查[11] - 模拟芯片处理连续变化的模拟信号 广泛应用于消费电子 汽车 5G 工业自动化等领域 与数字芯片追求先进制程不同 更看重可靠性 稳定性和低功耗[11] - 中国每年进口模拟芯片超过3000亿元 从美国进口占相当比例 主要生产商包括德州仪器 ADI 安森美等[11] 行业影响与机遇 - 反倾销调查叠加"流片地"认定规则 抬高了美国模拟芯片进口成本和门槛[11] - 为国内模拟芯片企业提供市场切入机会和发展窗口期 可能利好圣邦股份 南芯科技 卓胜微 艾为电子 思瑞浦 纳芯微 希荻微 芯朋微等企业[12] - 晶片代工企业如中芯国际 华虹公司 积塔半导体 粤芯半导体也可能受益[12] 产业发展趋势 - 核心科技领域脱钩替代是大趋势 中国开始具备反击能力 从被动受制转向主动反制[12] - 预计10年内中国在半导体芯片领域可能平视美国 人工智能和云基础设施使用的非自主可控芯片将逐步被替换[12] - 100%自主可控芯片需满足自主设计且自主可控企业生产 台积电代工产品不符合要求[12] 中美经贸谈判进展 - 中共中央政治局委员 国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈[14] - 双方将讨论美单边关税措施 滥用出口管制及TikTok等经贸问题[14][15]

中美经贸会谈背景 - 中美经贸会谈于9月14日在西班牙马德里举行 讨论议题包括美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok问题 [1][2][3] - 会谈旨在延长贸易战休战期 两国8月12日宣布关税休战再延90天至11月到期 [3] - 西班牙政府将此次会谈视为提升其国际地位和作为中美沟通桥梁的机遇 [2] 美国对华制裁措施 - 美国商务部9月12日将32个实体纳入出口管制清单 包括23个中国大陆实体 其中13家为半导体和集成电路相关实体 [1][4] - 美国对先进芯片和芯片设备对华出口实施更严格限制 针对英伟达和超威半导体公司的人工智能芯片 [4] - 美国总统特朗普敦促北约国家对中国商品征收50%至100%关税 并曾敦促欧盟征收100%关税 [4] 中国反制措施 - 中国商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 [1][4][5] - 对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 [1][6] - 调查涉及使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片和栅极驱动芯片 美国生产商包括德州仪器、ADI、博通、安森美 [6] 芯片行业影响分析 - 2022年至2024年申请调查产品自美进口量累计增长37% 进口价格累计下降52% [6] - 通用接口芯片倾销幅度达302.41% 栅极驱动芯片倾销幅度达458.51% [6] - 美国相关模拟芯片在中国进口中占比持续上升：2022年47.81%、2023年53.06%、2024年62.14% [7] - 2022-2024年合计进口数量持续增长：11.59亿颗、12.99亿颗和15.90亿颗 [6] 产业损害评估 - 美国低价倾销压制中国模拟芯片产业发展 国内产业生产经营和财务状况受到冲击 [7] - 中国是全球最大的模拟芯片消费国 在模拟芯片领域已有长足进展 [7] - 美国采取差别化策略：对高端数字芯片实行出口封锁 对模拟芯片采用低价倾销 [1][7]

中美芯片领域博弈事件 - 美国商务部将23家中国企业列入出口管制实体清单 其中13家为半导体与集成电商相关企业 包括复旦微电子 上海华岭集成电路 吉姆西半导体科技 楠菲微电子等[4] 这些企业将无法获得海外产业链供应[5] - 被列入清单的企业还包括3家生物技术企业 2家航天遥感量子相关研究所 2家工业软件企业和3家供应链企业[6] 中国反制措施 - 商务部依据对外贸易法对美国集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 认定美方采取歧视性贸易限制措施[8] - 针对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查 模拟芯片处理连续变化信号 应用于消费电子 汽车 5G 工业自动化等领域 采用成熟制程且生命周期长达10年以上[10] - 中国每年进口模拟芯片超过3000亿元 美国主要生产商包括德州仪器 ADI 安森美等 反倾销调查将抬高美国模拟芯片进口成本和门槛[10] 行业影响与机会 - 反倾销调查为国内模拟芯片企业提供市场切入机会 可能利好圣邦股份 南芯科技 卓胜微 艾为电子 思瑞浦 纳芯微 希荻微 芯朋微等企业[11] - 晶片代工企业如中芯国际 华虹公司 积塔半导体 粤芯半导体也可能受益[11] - 核心科技领域脱钩替代成为大趋势 中国开始具备反击能力 为国内企业争取更多发展机会[12] 中美经贸谈判安排 - 中共中央政治局委员 国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈 议题包括美单边关税措施 滥用出口管制及TikTok等经贸问题[13] - 预计两国最终会达成贸易协议[14]

核心观点 - 半导体行业经营情况继续好转 收入连续八个季度同比增长 盈利能力同环比提高 [5][11] - 持续看好AI和国产替代双机遇 AI是半导体增量重要来源 国产替代处于加速期 [11] - 全球半导体销售额连续七个季度同比增长 2Q25达1797亿美元创季度新高 [7][11] 行情回顾与持仓分析 - 2025年初至8月31日半导体(申万)指数上涨36.66% 跑赢沪深300指数22.38pct [3][16] - 子行业表现分化 数字芯片设计(+56.50%)和分立器件(+32.30%)涨幅居前 集成电路封测(+8.68%)涨幅居后 [3][16] - 截至8月31日半导体指数PE(TTM)为111x 处于2019年以来87%分位高位 [3][17] - 2Q25主动基金半导体持仓比例10.1% 环比下降0.5pct 超配5.6pct [3][36] - 前二十大重仓股出现调整 纳芯微、思瑞浦新进入 取代峰岹科技、翱捷科技 [3][38] - 被动基金持股比例自2022年底持续高于主动基金 2025年中20家龙头公司中有15家被动持股占比更高 [4][40] 财务数据分析 - 2Q25半导体收入同比增长15.2% 环比增长14.4% [5] - 数字芯片设计收入同比+28.4% 环比+29.5%表现最佳 [5][45] - 2Q25归母净利润同比增长30.3% 环比大幅增长56.7% [5] - 分立器件净利润同比+142.5% 模拟芯片设计环比+409%增幅显著 [5][48] - 盈利能力持续改善 毛利率27.2%(环比+0.8pct 同比+1.3pct) 净利率8.3%(环比+2.0pct 同比+0.9pct) [5][57] - 营运效率提升 存货周转天数175天(环比下降6天) 应收账款周转天数64天(环比下降3天) [6][75] - 146家半导体公司中45%在2025年创季度收入新高 仅10%公司毛利率处于历史低位 [41] 行业季度数据 - 2Q25全球半导体销售额1797亿美元 同比增长19.6% 环比增长7.8% [7][91] - 1Q25全球半导体设备销售额321亿美元 同比增长21% [8][91] - 2Q25全球半导体硅片出货面积33亿平方英寸 同比增长9.6% 环比增长14.9% [9][91] - 产能利用率显著提升 中芯国际92.5%(环比+2.9pct) 华虹半导体108.3%(环比+5.6pct) [10][91] 投资策略 - AI领域重点关注算力和端侧芯片企业 包括寒武纪、澜起科技、翱捷科技、杰华特、兆易创新等 [11] - 国产替代机遇下推荐模拟芯片企业 圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微等 [11] - 在地化生产趋势中推荐生产链企业 中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等 [11] - 政策支持力度加大 美国发布AI行动计划 中国要求2027年人工智能与重点领域深度融合普及率超70% [11]