纪要涉及的行业或者公司 行业：保险行业 公司：中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保、中国人保、中国财险、中国太平、友邦 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2025年一季度上市保险公司整体业绩分化，归母净利润同比增速1.4%，总规模约842亿元，低于预期的7.9%，中国平安和中国太保表现不及预期[2] - 2025年一季度A股上市保险公司总投资收益同比下降11%，投资业绩同比下降53.5%，公允价值变动损益同比减少1092亿元，但各公司择机兑现收益使投资收益科目同比提升861.54亿元[1][7] - 2025年一季度A股上市险企整体保险服务业绩同比增长27.5%，主要由中国人寿带动，得益于亏损保险合同转回和保障性产品赔付改善[1][8] - 2025年一季度寿险NBV增长分化，新华保险同比增长67.9%，中国人寿增速4.8%，由新单增速分化和开门红压力导致[1][10] - 2025年一季度财险业务优异，大灾减少，部分公司降本增效，行业步入新发展周期[5] - **新会计准则影响** - 对利润来源详细拆解，2025年一季度保险服务及业绩、投资业绩、其他税前利润贡献占比分别为75.5%、16.7%、7.8%[4] - 促使各上市险企提升FVOCI股票和债券占比以实现资产负债匹配和再平衡，截至去年末，中国人寿FVOCI股票占比最高为88%[1][9] - **渠道表现** - 个险渠道分化，太保个险新单同比下降15.2%，新华保险增长122.8%，部分公司队伍规模有波动[13] - 银保渠道去年手续费率调整致银行销售意愿下降，今年低基数下新单高增长，行业集中度增强[2][13] - **监管政策影响** - 各地监管对头部保险公司设置增速和市场份额限制，促使公司优化业务结构，关注优结构、控风险[2][16] - 2025年4月以来出台政策促进保险资金入市，提升权益配置上限可带来约5055亿元配置增量，降低股票投资风险因子10个百分点[18] - **业务策略** - 中国太平分红险业务占比超90%，新华保险二季度启动开门红并将分红险调为拳头产品，中国人保开门红卖传统险，三季度主推分红险[10][11] - 多数保险公司提升FVOCI债券和权益资产占比，人保集团提出未来三年提升二级市场权益配置5个百分点[18][19] - **市场趋势** - 车险规模低位增长或成常态，车险进入存量市场竞争且受监管限制[15] - 非车险业务保费增速分化，关注非车报行合一政策和新能源车险新规[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年股票市场反弹带动上市保险公司投资业绩超预期，成核心利润来源[6] - 佣金调整影响代理人销售积极性，金融产品关注度变化影响保险公司经营[12] - 2025年多数保险公司NBV利润率同比正增长，新华保险因产品结构变化NBV利润率阶段性回落[14] - 一季度负债端表现亮眼，预定利率调整预期下新单增速边际改善，若二季度突破上限，预计三季度下调50个基点[20] - 化解利差损风险通过压降负债成本和分级分类监管、放开可投资资产范围等方案[21] - 推荐标的为首推新华保险，其次为中国平安、中国太保、中国人保及中国财险，中国平安可能由欠配转标配[22]

智通财经5月13日电，近日，金融监管总局局长李云泽在国新办举行的新闻发布会上宣布，未来将进一 步扩大保险资金长期投资改革试点范围，近期拟再批复600亿元。智通财经记者独家获悉，目前，中邮 保险资管正在积极争取保险资金长期投资试点三期资格。中邮保险资管相关人士对智通财经记者表示， 保险机构设立私募证券投资基金是推动保险资金入市，发挥险资长期资本优势的有益尝试，获批后将践 行长期投资理念，发挥耐心资本引领作用。（智通财经记者 夏淑媛） 独家|中邮保险资管：正在申请保险资金长期投资试点资格 ...

市场速览 - 截至2025年4月30日，月报共摘录媒体发布相关资讯8条，涵盖私募股权、保险资金、医药健康、人工智能等多个领域 [2] 热点事件 耶鲁大学出售其私募股权投资组合 - 耶鲁大学通过二级市场出售高达60亿美元的私募股权资产组合，首次大规模出清私募持仓，报价存在15%的折价 [2] 国家金融监督管理总局发布保险资金股权投资新规 - 国家金融监督管理总局发布通知，要求保险机构通过特殊目的实体、私募股权投资基金等方式投资企业股权时，需遵守相关规定，尤其是构成重大股权投资的情况 [2][3] 北京市支持创新医药高质量发展 - 北京市医保局等九部门联合印发措施，提出构建500亿元规模医药健康产业基金，新设100亿元规模医药并购基金，发挥两级生物医药投资基金协同作用（市级200亿元、区级100亿元），鼓励商业保险公司设立创新医药投资基金，带动100亿元以上规模社会基金投资医药领域 [3] 北京市顺义区10亿元双基金落地 - 顺义区两只基金先后完成备案，总规模10亿元，重点关注新能源智能网联汽车、第三代半导体、高端装备、智能制造、人工智能和信息产业等领域 - 北京中瀛盈科幼麟壹号股权投资基金合伙企业首期规模4亿元，中银资本主导投资决策 [5] - 北京盈科中鑫股权投资基金合伙企业首期规模6亿元，由顺创产投担任管理人 [5] 600亿元国家人工智能基金将开展投资布局 - 国家人工智能产业投资基金总规模600.6亿元人民币，围绕人工智能全产业链开展投资布局，覆盖算力、算法、数据和赋能应用等环节 [5] 北京市海淀区第2只AIC基金落地 - 北京海淀中瀛扶摇芯科股权投资基金合伙企业落户海淀，注册资金10050万元，由中银金融资产投资有限公司联合市场化机构共同出资 [6] 北京市顺义区首只"市-区-镇"三级联动股权投资基金成立 - 顺义领新基金认缴规模5.25亿元，募集管理规模将达6亿元，聚焦新能源智能汽车、航空航天、第三代半导体三大主导产业，同步培育智能装备、生物医药、新一代信息技术三大战略性新兴产业 [6] 北京亦庄发起设立机器人与智能制造主题基金 - 北京亦庄发起设立机器人与智能制造主题基金，具体规模未披露 [2]

中国保险行业协会披露，截至5月9日，今年以来险资已有13次举牌，其中6次为举牌银行股，包括平安 人寿举牌农业银行、招商银行，瑞众人寿举牌中信银行，新华保险举牌杭州银行等。 除了银行股外，险资对交通运输、房地产、通信、公用事业等行业公司的持股数量也较为靠前。Wind 数据显示，2025年一季度，险资对超220只个股进行加仓，对京沪高铁、大秦铁路、兴业银行、华菱高 铁等个股的加仓数量较为靠前。 广州日报讯（全媒体记者赵冬芹）日前，平安人寿和中邮保险分别宣布增持招商银行H股和东航物流。 2025年以来，保险资金作为长期资金入市步伐加快。截至5月9日，今年以来已有13次险资举牌。在国新 办日前举行的新闻发布会上，国家金融监管总局局长李云泽再度提及保险资金长期投资改革试点，宣布 近期拟再批复600亿元。官方资料汇总显示，险资长期投资试点的资金规模将达到2220亿元。 今年以来险资已举牌13次 5月9日，港交所披露的信息显示，平安人寿于5月6日增持招商银行347.55万股H股，持股比例由11.92% 增至12%。平安人寿曾于今年1月、3月两次举牌招商银行H股。5月7日，中邮保险公告称，公司与珠海 普东股权投资有限公司签署 ...

报告行业投资评级 - 非银金融行业维持“增持”评级 [1][25] 报告的核心观点 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [41] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，负债端预计显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间 [41] - 证券行业转型有望带来新业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商多项业务均受益 [41] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2025年05月06日 - 2025年05月09日）仅保险行业跑赢沪深300指数，保险涨2.89%，多元金融涨1.91%，证券涨1.23%，非银金融整体涨1.81%，沪深300涨2.00% [3][8] - 2025年以来（截至2025年05月09日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险下跌3.52%，多元金融下跌5.82%，证券下跌10.84%，非银金融整体下跌8.46%，沪深300下跌2.26% [9] - 公司层面，最近4个交易日中，保险行业中国太保、中国人保表现突出，天茂集团落后；证券行业锦龙股份表现较好，东北证券、华安证券较差；多元金融行业九鼎投资、弘业期货表现较好，*ST熊猫较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年05月至今交易量同比大幅提升，截至05月09日，5月日均股基交易额15242亿元，较上年5月涨62.27%，较上月增23.31%；截至05月08日，两融余额18088亿元，同比提升17.85%，较年初下降2.99%；截至05月09日，5月IPO发行3家，募集资金20.53亿元 [13] - 5月权益市场回暖，截至05月09日，2025年05月沪深300指数涨2.00%，创业板指数涨3.27%，上证综指涨1.92%，中债总全价指数涨0.09%，万得全A指数涨2.32% [14] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展等内容 [15][17] - 证监会印发2025年度立法工作计划，涉及强化监管、规范主体、推进依法行政等方面，有多个力争出台和需研究择机出台的项目 [18][19] - 券商板块有望进一步提升，2025年05月09日券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.1x，建议关注中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等 [20][21] 保险 - 金监总局提出扩大保险资金长期投资试点范围、调降保险公司股票投资风险因子、制定科技保险高质量发展意见等措施，支持稳定和活跃资本市场，下一步拟再批复600亿元增量资金，调降股票投资风险因子10%，推动完善长周期考核机制 [23] - 负债端改善大趋势不变，资产端触底回升，保险业经营顺周期，随着经济复苏，基本面改善，2025年05月09日保险板块估值0.52 - 0.84倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [25] 多元金融 - 信托：2024H1信托行业经营收入和利润总额同比下滑，经营收入332.53亿元，同比降幅32.73%，利润总额195.88亿元，同比降幅40.63%，行业进入平稳转型期 [26] - 期货：2025年3月全国期货交易市场成交量7.34亿手，成交额61.59万亿元，同比分别增长17.28%和24%；3月期货公司实现营业收入36.99亿元，同比增长2.07%，净利润14.17亿元，同比增长20.80%；预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来转型发展重要方向 [31][37][38] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [41]

报告行业投资评级 - 非银金融行业维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [3][41] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2025年05月06日 - 2025年05月09日）仅保险行业跑赢沪深300指数，保险行业涨2.89%，多元金融行业涨1.91%，证券行业涨1.23%，非银金融整体涨1.81%，沪深300指数涨2.00% [3][8] - 2025年以来（截至2025年05月09日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业下跌3.52%，多元金融行业下跌5.82%，证券行业下跌10.84%，非银金融整体下跌8.46%，沪深300指数下跌2.26% [9] - 公司层面，最近4个交易日中，保险行业中国太保、中国人保表现突出，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业中，锦龙股份表现较好，东北证券、华安证券表现较差；多元金融行业中，九鼎投资、弘业期货表现较好，*ST熊猫表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年05月至今交易量同比大幅提升，截至05月09日，5月日均股基交易额为15242亿元，较上年5月上涨62.27%，较上月增长23.31%；截至05月08日，两融余额18088亿元，同比提升17.85%，较年初下降2.99%；截至05月09日，5月IPO发行3家，募集资金20.53亿元 [13] - 5月权益市场回暖，截至05月09日，2025年05月沪深300指数上涨2.00%，创业板指数上涨3.27%，上证综指上涨1.92%，中债总全价指数上涨0.09%，万得全A指数上涨2.32% [14] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展等内容 [15][17] - 证监会印发2025年度立法工作计划，涉及强化监管、规范主体、推进依法行政等方面多项重点项目 [18][19] - 券商板块有望进一步提升，目前（2025年05月09日）券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.1x，建议关注中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等 [20][21] 保险 - 金监总局提出扩大保险资金长期投资试点范围、调降保险公司股票投资风险因子、制定科技保险高质量发展意见等措施，支持稳定和活跃资本市场，近期拟再批复600亿元增量资金，调降股票投资风险因子10%，推动完善长周期考核机制 [23] - 负债端改善大趋势不变，资产端触底回升，随着经济复苏，基本面改善进行中，2025年05月09日保险板块估值0.52 - 0.84倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [25] 多元金融 - 信托：2024H1信托行业经营收入和利润总额同比明显下滑，经营收入为332.53亿元，同比降幅为32.73%；利润总额为195.88亿元，同比降幅为40.63%，行业进入平稳转型期 [26] - 期货：2025年3月全国期货交易市场成交量为7.34亿手，成交额为61.59万亿元，同比分别增长17.28%和24%；3月期货公司实现营业收入36.99亿元，同比增长2.07%，净利润14.17亿元，同比增长20.80%；预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来转型发展重要方向 [31][37][38]

保险资金长期投资改革试点进展 - 截至目前已有8家保险公司获批开展长期股票投资改革试点，总金额达1620亿元 [1] - 国家金融监管总局拟再批复600亿元试点额度，保险资金入市规模将增至2220亿元 [1][2] - 调整偿付能力监管规则，将股票投资风险因子进一步调降10% [1][2] 政策支持措施与市场影响 - 国家金融监管总局推出三项措施：扩大试点范围、调降风险因子、推动长周期考核机制 [2] - 股票投资风险因子调降10%将直接降低保险公司权益类资产的风险资本占用 [3] - 中泰证券测算显示，风险因子调整在50%沪深300配置假设下可释放364亿元最低资本，对应潜在入市资金1349亿元 [3] - 招银国际研报预计风险因子调整有望带来逾1500亿元增量资金 [4] - 国金证券分析显示，若险企未来3年每年增配1pct-1.5pct权益资产，预计每年有6000亿-8000亿元资金入市 [4] 保险机构具体动作 - 新华保险与中国人寿各出资100亿元认购鸿鹄基金二期份额，合计规模200亿元，投资范围包括中证A500指数成分股 [5] - 泰康资产设立全资私募基金管理子公司泰康稳行，首期投资规模预计120亿元 [6] - 中国人寿100亿元试点规模将采取类似形式落地，中国太保设立私募基金公司相关申报材料已报送监管 [6] 行业配置动态 - 2024年四季度末人身险公司股票及证券投资基金投资占比12.5%，股票占比提升0.36个百分点 [3] - 财产险公司股票及证券投资基金投资占比16.33%，同比提升1.23个百分点，其中股票占比提升0.95个百分点 [3] - 保险公司表示将加大对高成长性板块配置力度，增强资本市场流动性 [3] 战略投资方向 - 保险资金将更多参与基础设施、绿色经济、科技创新等长期项目，助力国家战略落地 [2][5] - 鸿鹄基金二期将投向政策支持领域，培育长期资本、耐心资本 [5][6] - 泰康资产表示设立私募基金旨在优化新会计准则下资产负债匹配，提高资金使用效率 [6]

政策动态 - 央行、金融监管总局、证监会联合推出金融政策 金融监管总局局长李云泽表示近期拟再批复600亿保险资金长期投资试点 [1] - 股票投资风险因子调降10% 直接降低保险公司权益类资产的风险资本占用 释放更多资金用于股票市场投资 [1] - 结合此前保险资金权益投资比例上限提升的政策背景 保险公司有望加大对高成长性板块的配置力度 增强资本市场流动性 [1] 公司动向 - 中国人寿资产公司正争取保险资金长期投资试点三期资格 获批后将积极入市 发挥引领作用 [1] - 公司将充分发挥鸿鹄基金一期、二期"稳预期、稳投资、稳市场、稳经济"的作用 [1] - 公司将进一步培育壮大长期资本、耐心资本 将资金投向政策支持领域 [1]

继年报难产宣布股票停牌后，5月7日，天茂集团（000627.SZ）再次公告称，收到中国证监会《立案告 知书》。退市阴霾笼罩下，天茂集团此前已连续两日跌停。 根据此前披露的2024年度业绩预告，未经审计的业绩数据显示，2024年，天茂集团预计净利润为负值， 其中归属上市公司股东的净利润为亏损5亿元至7.5亿元，扣非净利润为亏损5.03亿元至7.53亿元，预计 全年营收为400亿元至430亿元。 业绩变动原因，直指天茂集团控股子公司国华人寿。天茂集团称，2024年，利率市场环境持续走低，国 华人寿受750日移动平均国债收益率曲线下行影响，增加计提准备金，尽管通过持续优化产品结构，提 升新业务价值，降低负债成本等措施尽可能减少上述不利影响，但仍无法全部抵消增提准备金带来的影 响，从而造成亏损。 从财务数据上看，目前保险业务是天茂集团核心业务，相关营收占比达99.99%。但国华人寿近两年一 直处于亏损状态，2023年净亏损金额为11.55亿元；2024年1-6月净亏损7.16亿元。 公开资料显示，2007年，天茂集团主导设立了国华人寿，2015年时又对其进行了增资，持股比例增至 51%。至此，天茂集团成为国华人寿的控 ...

保险资金投资试点扩围 - 金融监管总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点 使试点总规模增至2220亿元 [1] - 目前已有8家保险公司获批开展长期股票投资改革试点 总金额达1620亿元 [1] 保险资金入市政策支持 - 金融监管总局将调降保险公司股票投资风险因子10% 鼓励加大入市力度 [2] - 推动完善长周期考核机制 促进"长钱长投" [2] - 保险资金可投资中国人民银行和中国证监会支持的科技创新债券 [7] 保险业务数据 - 前4月短期出口信用险承保金额同比增长15.3% [3] - 前4月新能源车险承保车辆超过1000万辆 [5] - 保险公司为人民群众积累的养老健康保险保障长期准备金超过10万亿元 [5] 保险资金投资方向 - 鼓励保险资金按市场化原则参与创业投资 开展对未上市科技企业的重大股权投资 [4] - 年内险资举牌次数已达13次 中邮保险通过协议转让方式举牌东方航空物流5%股份 [10][11] 小微企业保险服务 - 金融监管总局要求保险公司加强小微企业保险业务顶层设计 发展适合小微企业的保险产品 [6] - 支持保险公司为特定风险领域小微经营主体提供专属保险 [6] 行业业绩表现 - 一季度A股五大上市险企共取得净利润841.76亿元 同比增长1.4% [8] - 34家保险资管公司合计实现营业收入416亿元 同比增长14.41% 净利润185.07亿元 同比增长17.4% [9] - 国寿资产、泰康资产、平安资产净利润均超过20亿元 [9] 企业动态 - 深圳亿辉特将所持幸福人寿约4.66亿股股份转让给存款保险基金 [12] - 王华获批担任中石油专属保险公司董事长 [13] - 京东集团副总裁凌晨凯出任明亚保险经纪董事长 [14]