黄金市场行情与走势 - 2月24日周二亚盘时段，现货黄金价格呈现冲高回落特征，在触及5230美元月度高点后迅速回调，结束了此前的连续上涨行情 [1][4] - 市场资金从短线追涨转向获利了结，导致金价上涨斜率明显放缓 [1][4] 宏观影响因素分析 - 美国货币政策是影响黄金走势的核心变量，美联储近期会议纪要显示，多位官员认为在通胀回落趋势未完全稳定前，不应急于推进新一轮宽松周期 [1][4] - 美国贸易政策变化影响市场情绪，特朗普提出新的全球关税计划引发市场对全球经济增长前景的担忧 [5] - 地缘政治方面，中东地区局势存在潜在冲突风险，市场持续关注美伊核谈判进展，潜在军事冲突风险为黄金提供中长期支撑 [5] - 当前黄金市场处于宏观不确定性支撑与货币政策压制的双重博弈阶段 [1][5] 技术面分析 - 从日线级别观察，黄金整体趋势结构仍然偏多，但短期已进入上涨后的结构性调整周期 [3][7] - 价格在5238美元附近形成阶段性高点后开始回落，显示短期多头动能逐渐衰减 [3][7] - 黄金价格仍运行在中长期均线之上，但价格与均线之间出现明显距离，价格过快上涨导致技术性乖离扩大，市场存在回归均值的需求 [3][7] - 50日指数移动平均线附近将成为关键动态支撑区，200日指数移动平均线仍位于价格下方较远位置，表明长期多头结构尚未被破坏 [3][7] - 只要价格未跌破中期趋势支撑，整体市场仍可视为趋势上涨过程中的波段调整 [3][7] 日内交易点位 - 日内阻力位在5190、5200、5235、5250美元附近 [3][7] - 日内支撑位在5160、5145、5125美元附近 [3][7]

报告行业投资评级 - 原油：★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油：★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 春节期间国际油价持续走高，美伊对峙升级使油价在高位维持强势，后续局势若变化原油有望获更高地缘溢价，未来两周是美伊走向关键窗口，地缘政治主导油价波动 [2] - 春节假期外盘原油期货因美伊冲突上涨，燃料油与低硫燃料油跟随高开高走，高硫受地缘因素驱动，低硫基本面受海外炼厂装置运行影响且多被动跟随原油波动 [3] - 假期国际油价走强，节后沥青跟随补涨但幅度有限，2月国内炼厂排产同环比下滑，市场供需双弱，基本面缺利好支撑 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 春节期间国际油价持续走高，布伦特原油主力合约逼近72美元/桶，WTI原油最高触及67美元/桶，创下2025年8月以来新高 [2] - 本轮上涨始于美伊第二轮谈判后局势紧张，地缘风险升温，2月20日EIA数据显示美国原油及汽油库存超预期去库强化涨势 [2] - 美伊对峙持续升级，油价在阶段性高位维持强势，节后内盘SC期货补涨，美国保持军事威慑，冲突整体可控，若局势变化原油有望获更高地缘溢价，未来两周是美伊走向关键窗口 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 春节假期受美伊冲突推动，外盘原油期货上涨，燃料油与低硫燃料油跟随高开高走 [3] - 高硫方面，中东高硫资源对亚洲市场有难以替代的结构性地位，地缘因素是核心驱动，美伊分歧严重，地缘支撑预计延续，冲突升级燃料油价格上行空间有望打开 [3] - 低硫方面，基本面受海外炼厂装置运行影响，阿祖尔炼厂恢复运营出口达创纪录规模，丹格特殊厂RFCC装置结束检修，后续供应端压力或缓解，低硫绝对价格缺乏独立驱动逻辑，多被动跟随原油波动 [3] 沥青 - 假期国际油价大幅走强，节后首个交易日内盘油品期货补涨，沥青跟随补涨但幅度有限 [4] - 2月国内炼厂排产同、环比均下滑，54家沥青样本厂家出货量环比下降超20%，54家沥青样本厂库库存与104家社会库库存均环比增加 [4] - 沥青市场供需双弱，基本面缺乏利好支撑，BU跟随原油走强 [4]

宏观经济与政策环境 - 2025年是“十四五”规划收官之年，经济运行总体平稳、稳中有进，经济顶压前行、向新向优发展，展现出强大韧性和活力 [1] - 国家坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展，统筹国内国际两个大局，实施更加积极有为的宏观政策 [1] 国际环境与外部风险 - 国际地缘政治变乱交织，热点地区冲突易发频发并延宕外溢，大国博弈更趋复杂，将冲击国际运输通道安全和大宗商品价格稳定，影响全球能源与粮食安全 [3] - 全球政治经济格局深刻调整，单边主义、保护主义抬头，国际经贸秩序碎片化，全球产业链供应链被动重组，全球经贸合作面临更多政治与安全考量 [3] - 世界贸易组织预测，2026年全球货物贸易量增速将由2025年的2.4%下降至0.5% [3] - 世界经济增长动能不足，世界银行预测2026年全球经济增长将由2025年的2.7%放缓至2.6%，急剧变化的外部环境将通过贸易、投资、金融等渠道向国内传导 [3] 国内经济挑战与结构性矛盾 - 国内供强需弱矛盾突出，消费与投资增长动力不足，居民消费意愿和能力有待提振，“多存款、少花钱”现象明显 [4] - 全国居民人均消费支出增速低于可支配收入增速，投资出现负增长，部分经济大省投资下降，受项目接续不足、地方资金配套能力减弱、企业投资能力和意愿不强等因素影响 [4] - 部分企业生产经营困难，在新旧动能转换过程中面临市场供需失衡、产销不畅、“内卷式”竞争等问题 [4] - 企业资金压力较大，拖欠企业账款问题仍未根治，影响经营效益，小微企业困难更加突出 [4] - 重点领域风险隐患较多，包括部分市县可用财力紧张、基层“三保”和债务还本付息等刚性支出增长、房地产市场仍在调整、中小金融机构风险未完全出清 [4] 发展前景与韧性 - 当前面临的挑战大多是发展中和转型中的问题，从历史来看，中国经济在攻坚克难中发展壮大 [4] - 过去几年经济经受住了历史罕见的冲击考验，在逆境中成长壮大，需坚定信心，利用自身优势巩固拓展经济稳中向好势头 [5]

报告行业投资评级 - 原油：★☆★，代表判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油：★☆★，代表判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油：★☆☆，代表判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青：★☆☆，代表判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 春节期间国际油价持续走高，布伦特原油主力合约逼近72美元/桶，WTI原油最高触及67美元/桶，均创2025年8月以来新高，后续美伊局势若恶化原油有望获更高地缘溢价，未来两周是美伊走向关键窗口，地缘政治脉冲主导油价波动 [2] - 春节假期外盘原油期货大幅上涨，燃料油与低硫燃料油跟随高开高走，高硫受地缘因素驱动，若冲突升级价格上行空间有望打开，低硫基本面受海外炼厂装置运行影响，目前缺乏独立驱动逻辑，被动跟随原油波动 [3] - 假期国际油价大幅走强，节后沥青跟随补涨但幅度有限，2月国内炼厂排产同、环比均下滑，出货量环比下降超20%，厂库与社会库库存均环比增加，市场供需双弱，基本面缺乏利好支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 春节期间国际油价持续走高，布伦特原油主力合约逼近72美元/桶，WTI原油最高触及67美元/桶，创2025年8月以来新高 [2] - 本轮上涨始于美伊第二轮谈判后局势紧张，2月20日EIA数据显示美国原油及汽油库存超预期去库强化涨势 [2] - 美伊对峙持续升级，油价在高位维持强势，节后内盘SC期货补涨，美国保持军事威慑，冲突可控，若局势恶化原油获更高地缘溢价，未来两周是美伊走向关键窗口，地缘政治脉冲主导油价波动 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 春节假期外盘原油期货大幅上涨，燃料油与低硫燃料油跟随高开高走 [3] - 高硫方面，中东高硫资源对亚洲市场有难以替代的结构性地位，地缘因素是核心驱动，美伊分歧严重，地缘支撑预计延续，冲突升级价格上行空间有望打开 [3] - 低硫方面，基本面受海外炼厂装置运行影响，阿祖尔炼厂恢复运营出口达创纪录规模，丹格特殊厂RFCC装置结束检修，供应端压力或缓解，目前低硫绝对价格缺乏独立驱动逻辑，被动跟随原油波动 [3] 沥青 - 假期国际油价大幅走强，节后沥青跟随补涨但幅度有限 [4] - 2月国内炼厂排产同、环比均下滑，54家沥青样本厂家出货量环比下降超20%，厂库与社会库库存均环比增加 [4] - 沥青市场供需双弱，基本面缺乏利好支撑，BU跟随原油走强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场担忧美伊关系不确定性，俄乌和谈无实质进展，春节期间国际油价上涨，美伊“边谈边打”，临近特朗普给伊朗的“10 - 15天最后通牒”，不确定性仍存，受原油带动，节后PTA高开走高 [3] - 需求端偏弱，平衡表持续累库，PTA去库压力大，地缘政治使油价走强对市场有一定支撑，短期主要受原油走强带动 [3] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [4] 本周基本面数据周度变化 - PTA期货（连续）最新一周价格5130.00元/吨，较上一期涨8.00元，周度环比变化率0.16% [5] - PTA产量最新一周145.54万吨，较上一期降0.88万吨，周度环比变化率 - 0.60% [5] - 聚酯切片开工率最新一周73.95%，较上一期降4.98%，周度环比变化率 - 6.31% [5] - 江浙织机开工率最新一周11.76%，较上一期降10.65%，周度环比变化率 - 47.52% [5] - PXN最新一周310元/吨，较上一期涨22.00元，周度环比变化率7.64% [5] - PTA现金流成本最新一周4958元/吨，较上一期涨6.00元，周度环比变化率0.12% [5] PX相关情况 - 对PX期现货市场回顾，展示相关价格图表 [7][8][10] - 分析PX供应情况，展示产量、进口数量、开工率、库存等图表 [13][17][19] PTA相关情况 - 对PTA期现货市场回顾，展示相关价格图表 [21] - 分析PTA供应情况，展示产量、开工率、社会库存等图表 [23][26] - 分析PTA消费情况，展示出口情况、涤纶长丝和短纤产量、聚酯切片等开工率、织机开工率等图表 [28][30][32] - 进行成本利润分析，展示PTA华东现货、现金流成本、利润图表 [37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 假期美伊局势不明朗使原油获得地缘溢价，美伊“边谈边打”，特朗普给伊朗的“10 - 15天最后通牒”临近，不确定性仍存，布伦特原油周涨3.51%或5.81% [2] - 2025年全球原油库存累积速度为2020年以来最快，增加4.77亿桶，OECD国家库存4年来首次超过5年均值 [2] - OPEC+一季度暂停增产，八个核心成员国3月1日将举行线上会议作最终决定；俄罗斯原油出口量低位运行，“俄乌和平协议”达成则俄油出口有回升空间；美国产量维持高位但增速偏低，钻机数及新井数近期持稳，中期或加大对委内油气产业投资，委内产能有望逐步回升 [2] - 供应增速压力仍存，短期关注伊朗地缘发酵，长期关注OPEC+政策、美国和俄罗斯产量变化 [2] - 需关注地缘政治和原油周度数据 [3] 周度数据变化总结 期现货市场 - SC原油期货最新一周价格506.46元/桶，周度环比涨7.80%；阿曼原油现货价格67.25美元/桶，周度环比跌1.23%；布伦特原油期货价格71.50美元/桶，周度环比涨4.99%；WTI原油期货价格66.33美元/桶，周度环比涨4.44% [4] 供应情况 - 美国原油产量最新一周为13735千桶/日，周度环比涨3.93% [4] 原油库存 - 美国原油库存最新一周为419815千桶，周度环比跌0.12% [4] 需求情况 未体现具体数据变化总结 成本利润 - 综合炼厂利润最新一周为895元/吨，周度环比涨35.81% [4]

报告基本信息 - 报告名称为《原油日报2026年2月24日》，是原油现货市场日报 [1] - 研究员为赵若晨，期货从业证号F03151390，投资咨询从业证号Z0023496 [3] 报告核心观点 - 因韩国船东大规模押注及地缘政治紧张升级，长期锁定超级油轮的成本飙升至创纪录水平 [2] - 国际油价在节假日期间快速走强，布伦特原油突破70美元/桶关口，预估当前风险溢价高达8 - 12美元/桶，带动内盘价格大幅上行，预计Brent波动区间68~71美元/桶 [2] 各目录要点 贸易物流 - 一艘载有印度柴油的油轮停靠欧洲最大港口，此前部分贸易商对可能违反针对俄罗斯原油制燃料的新制裁表示谨慎 [2] - 雪佛龙公司与俄罗斯卢克石油公司签署巨型油田独家谈判协议后，成为接管伊拉克第二大油田综合体的最有力竞争者 [2] 油田管道 - 今年1月美国对欧洲柴油出口量创历史新高，源于欧洲加强针对俄罗斯原油制燃料的进口禁令，同时俄罗斯折扣柴油在巴西市场挤占美国燃料份额 [2] 地缘政治 - 英国宣布对俄实施297项新制裁，剑指能源收入与军事装备供应商 [2] - 匈牙利与斯洛伐克叫停相关措施，欧盟未能批准新一轮对俄制裁，暴露出欧盟内部分歧 [2] - 过去12个月俄罗斯油气出口收入下降，尽管该国石油出口量有所增加 [2] 现货成交 - 沙特能源巨头阿美公司向美国主要能源企业及一家印度炼油厂售出数船超轻质原油，这些原油产自其投资千亿美元的贾富拉天然气工厂，标志着该工厂本月晚些时候将首次出口原油 [2] 逻辑分析 - SC主力合约2604今日上涨最高超7%，主要驱动在于地缘方面，美国持续极限施压伊朗，美军在中东大规模集结空中力量，部署双航母战斗群，特朗普表示考虑对伊朗实施有限打击 [2] - 伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡举行军演，威胁“若遭袭击将封锁海峡”，同时加速铀浓缩活动，浓缩铀存量已接近武器级门槛 [2]

瑞银对黄金价格的预测及核心驱动因素 - 瑞银预计到2026年年中，黄金价格将上涨至每盎司6200美元，较当前水平上涨超过1000美元 [1] 黄金价格上涨的核心驱动因素 地缘政治风险 - 伊朗局势紧张，美国已部署两艘航母及多组战斗机、加油机，地缘政治紧张局势可能推动金价上涨 [1] - 当前黄金价格尚未完全反映此紧张局势，待后续利好释放，金价可能大幅上涨 [2] 美联储货币政策 - 尽管近期美国就业数据尚可且部分官员不主张降息，但预计通胀将逐步下降，且美联储人员调整后，其政策将更倾向于降息 [2] - 瑞银预计到2026年9月底，美联储将进行两次降息，每次幅度为0.25个百分点 [2] - 降息将导致美元走弱和实际利率下降，从而推动金价上行 [2] 综合驱动因素 - 地缘政治不稳定、美联储降息预期以及全球黄金需求复苏，三大因素共同支撑金价达到每盎司6200美元的高位预测 [2] 期货公司观点 广发期货 - 美国就业和通胀数据持续放缓，但部分领域在美联储降息预期下有所改善 [4] - 贸易摩擦和地缘风险担忧驱动资金提前配置黄金，为中长期金价提供上涨空间 [4] - 全球主流机构持续上调贵金属价格预测，促使部分机构投资者提前配置以支撑价格 [4] - 市场将更多受美国经济数据对美联储政策预期及地缘局势扰动影响 [5] - 短期消息面影响减弱，行情预计维持偏强震荡但波动回落 [5] - 操作建议：黄金价格在20日均线上方可继续持有多单，并可卖出虚值看跌期权以赚取时间价值 [5]

分组1 - 报告行业投资评级未提及 分组2 - 核心观点为地缘及宏观扰动未完全平息背景下高硫供应受限，一季度高库存弱需求基本面仍存，地缘是主要利多驱动，俄罗斯及伊朗近端物流暂时稳定；需求端中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油替代委油，国营采购量上行体现进料需求；低硫近端供应压力环比下行，Dangote炼厂汽油装置回归、苏丹出口恢复不及预期等影响供应，近端关注泛新加坡地区供应及库存、国内炼厂配额生产及进口情况 [7] 分组3 相关数据 - FU主力2026年2月24日价格2942，较前一日涨102；持仓30.3万手，较前一日增3.8万手；仓单1300吨，较前一日无变化 [3] - LU主力2026年2月24日价格3478，较前一日涨217；持仓12.5万手，较前一日增0.2万手；仓单2780，较前一日减1500 [3] - FU5 - 9价差2026年2月24日为110，较前一日降20；LU3 - 4价差2026年2月24日为 - 5，较前一日涨5；LU - FU主力价差2026年2月24日为536，较前一日涨115 [3] - FU05 - 外盘04价差2026年2月24日为16.5，较前一日涨3.9；LU05 - 外盘04价差2026年2月24日为17.4，较前一日降2.2 [3] 市场研判 市场概况 - 新加坡纸货市场，高硫Mar/Apr月差跌2.7至1.50美金/吨，低硫Mar/Apr月差跌0.4至2.75美金/吨 [5] 重要资讯 - 阿联酋富查伊拉石油工业区1月份船用燃料油销量约630,000公吨，比12月增长6.1%，比去年1月增长1.1%；高硫燃料市场份额从33%升至36%，低硫燃料油市场份额从67%降至64% [6] 行情研判 - 高硫方面，地缘及宏观扰动下主要供应地俄罗斯与伊朗有出口限制及担忧，一季度高库存弱需求基本面仍存，关注供应地区近端物流变化，地缘是主要利多驱动，当前俄罗斯及伊朗近端物流供应稳定；需求端中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油替代委油，国营采购量上行体现进料需求 [7] - 低硫方面，近端供应压力环比下行，Dangote炼厂汽油装置回归使低硫对外供应及出口预期减少且物流被西方分流，苏丹Dar低硫重质原油出口恢复不及预期且往泛新加坡出口物流被分流，中东Al - Zour炼厂回归后对外低硫出口维持稳定高位，关注泛新加坡地区供应及库存、国内炼厂配额生产及进口情况 [7] 相关附图 - 包括新加坡高硫裂解、低硫裂解、汽油裂解、10ppm柴油裂解图，以及高低硫价差、LSFO - GO图 [11][12][14]

文章核心观点 - 短期油价的定价逻辑已从基本面转向地缘政治驱动，市场交易的核心是未来供应中断的概率，任何地缘消息都可能引发油价脉冲式上行 [1] - 地缘政治不确定性本身已成为油价的支撑要素，只要美伊“边谈边斗”的格局不根本逆转，油价就难以深度回调 [2] 石油ETF表现 - 2月24日，石油ETF（561360）大涨超6% [1] - 资金面看，该ETF近20日净流入超21亿元 [1] - 该ETF跟踪油气产业指数（H30198），该指数覆盖石油与天然气勘探、开采、炼制及销售等环节，成分股主要为能源行业内具有较高市值和行业代表性的大型企业 [2] 当前油价定价逻辑 - 短期油价已脱离单纯的基本面定价，进入“地缘消息驱动”模式 [1] - 市场交易的不是当下的库存，而是未来供应中断的概率 [1] - 当前油价的定价权，已阶段性让渡给地缘政治 [1] - 当冲突涉及主要产油国或关键运输通道时，地缘溢价将成为短期价格的主导成分 [1] - 传统的供需分析框架暂时失效，当前市场关心的核心变量是“美军在波斯湾部署了几艘航母”、“伊朗铀浓缩进度”等无法量化的地缘政治因素 [2] 市场风险结构 - 油价上行风险远大于下行风险 [2] - 如果美伊发生任何形式的军事摩擦，或霍尔木兹海峡运输受到实质性干扰，油价将迅速突破当前区间 [2] - 即使事件不落地，仅仅是“谈判可能破裂”或“航母调动”的消息，就足以驱动油价单日暴涨 [2]