在寸金寸土的苏州工业园区核心区，一座"会思考"的变电站正在改写城市供电格局。昨天（6月11 日），苏州工业园区110千伏苏茜变电站正式投运。作为江苏电网现代智能建造升级重点项目——新型 电力系统最小占地示范站，该站以"最小占地、最小体积、免巡视、免维护"的建设理念，成为目前江苏 电网占地最小的110千伏变电站，堪称"电力魔方"。 苏茜变电站地处苏州工业园区城市中心，与印象中庞大的变电站不同，该站更像一座精致的科技 馆。"我们像玩俄罗斯方块一样，把每一寸空间都用到了极致。"国网苏州供电公司建设部设计管理专职 项琰介绍。针对土地资源稀缺、环境评价要求高的难题，项目设计团队运用集约化思维，创新采用"子 母变"建设模式，与邻近220千伏新葑门变电站共用道路、围墙、消防水池等设施，实现资源的高效整合 利用。这种模式就像让两个邻居共用车库和花园，仅此一项就节省了15%的建设成本。 绿色低碳方面也可圈可点。该站采用预制装配式建筑工艺，使用一体化集成墙板等绿色建材，可减 少施工污染，兼具出色的节能性能。站内还配置31.5千瓦屋顶光伏系统，年发电量约3.1万度，相当于减 排31吨二氧化碳。预留的综合能源站空间未来可拓展交直流微 ...

新型储能需求分析 - 广东调频市场需求空间有限，总规模约100-150万千瓦，占统调负荷1%，未来随着独立储能并网规模增加，市场将逐步饱和 [2] - 新型储能主要满足调峰需求，近期总需求规模约500万千瓦，远期至2030年将达800-1000万千瓦，重点布局在新能源富集区和负荷中心区域 [2][10] - 系统在早高峰、午间低谷、晚高峰等时段爬坡能力不足，新型电力系统的低转动惯量特性进一步增加对快速调频和紧急支撑的需求 [10] 项目申报与评估 - 2025年共209个项目申请建设，总规模41.81GW/84.59GWh，较2024年申报规模增长147.6%（以GWh计），其中电网侧储能占比99.8% [3][12] - 系统最大允许接入容量约2416万千瓦，扣除已批复项目容量后剩余可接入1814万千瓦，电源侧5个项目全部建议按申报容量建设 [3][12] - 局部地区申报规模超负荷，如清远（410万千瓦）、韶关（395万千瓦）、河源（329万千瓦）接近或超过当地总负荷 [13] 现存问题 - 项目扎堆选址导致接入资源紧张，如韶关丹霞站供电片区申报11个项目总规模172万千瓦，超变电站150万千瓦供电容量 [13][14] - 220千伏变电站间隔资源不足，早期变电站受土地限制无法扩建，业主倾向220千伏接入但电网可提供间隔极为有限 [14] - 2024年批复项目实际并网率仅15.2%（119万千瓦/785万千瓦），部分项目未按承诺时间开工 [7][8] 规划与建议 - 实行全省总规模管控，"十五五"期间需求规模控制在800-1000万千瓦，单个项目规模宜为5-20万千瓦，优先110千伏及以下电压等级接入 [5][15] - 年度建设规模建议200-300万千瓦，对逾期未开工项目清理核查，释放接入资源 [6][8][16] - 分层分区布局储能电站，重点部署在负荷密集、新能源汇集、直流馈入等关键电网节点，避免逆调节作用 [11][14] 技术接入标准 - 5-15万千瓦项目优先通过110千伏接入，20-30万千瓦可考虑220千伏接入，超30万千瓦需专题论证 [11] - 同一220千伏供电片区允许接入容量约20-30万千瓦，500千伏片区约40-80万千瓦，超规模需专项评估 [11][12] - 储能接入需优化电力曲线和系统调节特性，避免引发电网额外升级改造 [11]

新型储能需求分析 - 广东调频市场需求空间有限约100-150万千瓦，占统调负荷1%，系统调频能力相对充足，未来随着独立储能并网规模增加将逐步饱和 [2] - 新型储能主要满足调峰需求，近期总需求规模约500万千瓦，远期至2030年达800-1000万千瓦，重点引导在新能源富集区和负荷中心建设独立储能电站 [2][10] - 春节等系统小方式下新能源出力占比提升时可能出现短时弃风弃光现象，珠三角负荷中心存在断面过载风险，新能源密集送出区域存在局部消纳能力不足问题 [10] 项目申报与评估情况 - 2025年申报项目总数209个，规模41.81GW/84.59GWh，较2024年16.93GW/34.17GWh增长147.6%（以GWh计），其中电网侧储能占比99.8% [3][12] - 系统最大允许接入容量2416万千瓦，已批复602万千瓦，剩余可接入容量1814万千瓦，涉及158个220千伏供电片区 [3][12] - 电源侧5个项目全部建议按申报容量建设，单个项目规模0.45-2.4万千瓦 [3][20] 现存问题 - 局部地区申报规模超负荷：清远（410万千瓦）、韶关（395万千瓦）、河源（329万千瓦）申报规模接近或超过当地总负荷 [4][13] - 项目选址扎堆导致超容量：韶关丹霞站11个项目总规模172万千瓦超供电容量150万千瓦，茂名站9个项目175万千瓦超容量 [13] - 变电站接入间隔资源紧张：220千伏变电站最多仅能提供1个间隔满足新增储能接入，早期变电站无扩建空间 [13][14] 规划与建设建议 - 实行"十五五"总规模管控（800-1000万千瓦），明确地市需求规模，单个项目规模宜5-20万千瓦，优先110千伏接入 [5][15] - 年度建设规模建议200-300万千瓦，建立"先到先得"接入资源分配机制，对逾期未开工项目清理释放资源 [6][16][18] - 重点布局负荷密集接入、新能源汇集、直流馈入、调峰调频困难等关键电网节点，分散建设避免逆调节 [14][15] 项目执行情况 - 2024年申报项目107个（1693万千瓦/3417万千瓦时），截至2025年3月实际并网仅8个（119万千瓦/239万千瓦时），批复未开工率84.8% [7][17] - 电网侧储能项目平均规模20.5万千瓦/41.4万千瓦时，电源侧项目平均规模1.3万千瓦/3.67万千瓦时 [20][21] - 220千伏供电片区可接入容量普遍20-30万千瓦，500千伏片区40-80万千瓦，超规模需专题论证 [11][12]

行业背景与发展趋势 - 智能配电设备行业在"双碳"目标与新型电力系统建设驱动下迎来黄金发展期 [1] - 智能配电设备是实现配电网智能化升级、数字化转型的关键支撑设备 [1] - 2024年国家电网投资首次超过6000亿元 2025年预计超6500亿元 带动产业链发展 [2] - 国家电网加速建设特高压工程 2024年建成投运3项 累计建成38项特高压工程 [2] 公司概况与业务布局 - 昊创瑞通是智能配电设备领域核心企业 主营智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站等产品 [1] - 公司定位为"配电技术引领者 智慧能源推动者 绿色发展践行者" [3] - 公司获国家级专精特新"小巨人"、国家级绿色工厂、高新技术企业等资质认证 [1] - 计划募资4 77亿元用于智能环网柜/柱上开关生产建设、智能配电研发中心及补充流动资金 [1] 财务与研发表现 - 2022-2024年营业收入分别为5 60亿元、6 72亿元、8 67亿元 保持持续增长 [2] - 2022-2024年净利润分别为0 69亿元、0 87亿元、1 11亿元 呈现稳步提升 [2] - 研发投入持续加码 2022-2024年分别为1730 30万元、2336 20万元、3232 70万元 [2] 竞争优势与发展战略 - 公司在细分领域具备研发技术优势、质量控制优势、管理团队优势和品牌优势 [3] - 将依托物联网、边缘计算、人工智能等技术趋势强化产品创新 [3] - 坚持"做精配网主业 适度外延发展"战略 目标成为智慧配电领域领军企业 [3] - 产品需求与电网投资规模高度相关 市场空间随行业扩容持续增长 [2][3]

纪要涉及的行业 新型电力系统行业，涵盖新能源（光伏、风电）、电网、特高压输电、数据中心、虚拟电厂等细分领域 纪要提到的核心观点和论据 新能源装机与市场情况 - **2025年装机预期**：预计新增风光装机约300GW，其中光伏约200GW，风电约80 - 90GW，虽较2024年的370GW有所下降，但机制电量比例约一半，工商业用电量上涨一厘钱，价差可维持3 - 4分，投资预期稳定[1][3][6] - **明后年不确定性**：2026年后集中式电量规模缩小，非水可再生能源消费比重提升空间小，若提高到30%，每年支撑70 - 80GW装机，建设电量规模可能缩水一半以上，投资预期风险增大[1][4] - **收益率变化**：新增新能源项目电价下调3 - 5分，内部收益率下降1.5 - 2个百分点，三北地区平均收益率约6.5%，中东部地区可能回归到7% - 8%左右水平[1][5] - **光伏装机进展**：1 - 4月光伏装机约100GW，预计5月底达140GW，下半年新增装机量可能减少，分布式光伏新增量或更少，基地配套项目继续建设[1][7] - **新能源入市比例**：2024年为50%，2025年达100%，根据136和531文件，无论存量还是增量项目都需全部入市，有最低保障价格，2030年全面市场化[1][10] 电力市场与电价情况 - **136号文影响**：主要目的是新老划断，老项目投资预期基本稳定，2025年新项目投资预期相对明确，机制电量比例约一半，投资预期基本稳定[3] - **机制电价设置**：蒙东等三北地区市场化程度高，搞机制电价概率低；中东部如山东、湖北等地集中设置了机制电价[11][12] - **存量项目保障电价**：短时间内至少未来2 - 3年不会频繁调整，但机制电量比例可能根据市场化程度及全社会承受能力调整[13] - **基准电量规模比例**：未来几年电力市场化改革趋势是逐步降低现有项目基准电量规模比例，2030年可能降至50%甚至更低，近期一两年内不变，2026年底或2027年可能对特定项目出台新政策[13] 光伏和风电利用小时数 - **短期变化**：2025年1 - 5月，光伏利用率下降至93%，同比下降近3个百分点；风电利用率为92%，同比下降3.5个百分点，今年光伏产业利用率可能进一步降至90%[14] - **长期趋势**：“十五”期间，全国光伏系统利用率预计降至80% - 85%，中东部维持在92% - 93%；风电竞争相对稳定，中东部利用小时数略有下降但总体平稳[15] 电网投资与建设情况 - **电网投资额**：2025年预计创新高，年初预算提升8%，基建投资超6600亿，增幅约10%，十四五期间整体供需趋于缓和，投资增长趋势将趋于稳定[1][18] - **配网投资**：中期上调资金大概率投向配电网，主要方向为提升极端天气下可靠性、改善薄弱区域、更新老旧设备，还会进行局部改造提升自动化率和智能化水平[19][27] - **特高压建设**：2024年原计划建设三交五直，实际完成两交三直；2025年计划建设五交六直共十一条，部分项目存在不确定性；十四五期间发展乐观，但面临收益率、消纳能力、技术利用率、环评批复等挑战[21][22][24] 其他行业情况 - **数据中心电力需求**：建设增加电力需求，政策推动算力与绿电协同发展，目前数据中心主要通过电网进行绿电交易[29][30] - **虚拟电厂**：国内起源于2022年缺电时期，多为复合型，负荷聚合商业模式尚不清晰，补偿机制和参与调峰市场是盈利途径，未来需连接更多分布式能源，解决商业模式问题[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **夏季用电缺口**：2025年夏季用电缺口预计缓解，新增6000万千瓦，总体供需平衡较好，中东部或川渝地区可能有短期缺口[2][32] - **前四个月抢装情况**：2025年前四个月光伏抢装强劲，风电相对一般，原因是光伏工期短，分布式光伏在3 - 5月猛增，占比达60%[17] - **AI技术应用**：电网公司正在制定AI技术应用顶层设计方案，包括运维、调度运行、输配电自动化等领域[28][29] - **绿电直联和源网荷储模式**：数据中心直接采用绿电直连存在供电稳定性挑战和成本较高问题，目前主要通过电网进行绿电交易[30]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 光伏6月排产下行，各环节博弈加剧，建议关注BC产业趋势 [3] - 风电海风进入基本面右侧，项目稳步推进，关注塔桩环节 [4] - 氢能产业发展态势良好，投资有望迎窗口期，关注制氢、储运及应用环节 [5] - 电网设备关注虚拟电厂环节 [5] - 电动车“大而美”法案或取消补贴，建议配置高盈利底公司 [5] - 人形机器人布局主业扎实厂商 [5] - 储能关注大储行情修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 光伏 - 本周光伏板块-1.77%跑输大盘，产业链价格走平，终端需求退坡 [12][13] - 二季度供需方面国内抢装结束、美国需求不确定、新兴市场待发掘，供给侧行业自律效果待察；价格预计平稳震荡有向下压力；企业盈利或仍处负毛利率 [14] - 细分板块硅料、硅片、电池片、组件基本面均不佳，投资观点维持“中性” [15][16][18] - 6月建议关注国内光伏行业自律及铜粉铜浆验证进展，关注BC技术产业趋势 [19] 风电 - 江苏300MW海上风电项目启动招标，福建平潭A区450MW海上风电项目核准延期，中广核嵊泗1海上风电项目环评获批 [20][21] - 建议关注低估值、受益海风、主机毛利率修复逻辑标的，关注海风项目开工招标、海外订单及规划情况 [23] 储能 - 湖北电力现货市场正式运行，安徽电价新政利好工商储但用户挑选难度上升 [24][25] - 中能建2025年储能系统集采预估总量25GWh [26][27] - 5月完成6.57GW/20.2GWh储能招投标，2小时系统均价创历史新低，4小时系统上涨 [28] - 阿特斯二季度预计储能出货2.4 - 2.6GWh [29] 氢能 - 阳泉市探索可再生能源电解水制氢，推动灰氢向绿氢转变 [30] - 亿华通终止2.2亿元燃料电池测试项目 [32] - 四川规划到2027年氢燃料电池汽车超4000辆、加氢站超40座 [33] - 国富氢能5亿元液氢项目开工 [34][36] 电网设备 - 能源局开展新型电力系统建设试点，关注虚拟电厂环节，其有望参与电能量和辅助服务市场，调度与平台及负荷侧环节有发展机遇 [37] - 投资建议关注特高压、一次升压设备、配网及电表环节相关标的 [38] 电动车 - “大而美”法案或取消美国电动车补贴影响需求，特斯拉股价暴跌 [39] - 远景动力法国电池工厂投产，小鹏与华为战略合作，兵装系汽车业务重组 [40][41] - 建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，加大对正极、负极和电解液等环节布局 [5] 人形机器人 - 特斯拉Optimus项目主管将离职，亚马逊测试人形机器人包裹投递，百事发布人形机器人“百事蓝宝”，Figure重组，银河通用发布大模型，智元机器人等成立具身智能新公司 [42][43][45][46] - 行业进入小批量量产阶段，建议关注新技术、主业扎实转型积极企业、新边际变化个股，投资关键零部件，前瞻布局有技术进步可能环节 [47] 行业概览 新能源发电产业链价格跟踪 - 展示2025年硅料、硅片、电池片、组件环节售价图表 [49][50] 新能源汽车产业链需求和价格观察 - 碳酸锂现货价格下行，市场“供增需稳”，预计短期价格弱势震荡 [51] - 三元材料价格下行，后续仍有下探可能；磷酸铁锂价格下跌，周产维持增量 [52] - 部分人造石墨价格下滑，后续或继续下行；天然石墨价格持稳，后续或承压 [55] - 隔膜价格暂稳，预计短期波动有限 [56] - 电解液价格暂稳，预计后续窄幅震荡 [57] - 直流侧电池舱价格波动小，预计短期内小幅下行 [58]

钢铁行业 - 5月下旬重点钢企粗钢日均产量创近4个月新低水平 [4] - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施两级评价体系（规范企业/引领型规范企业），推动供给侧改革 [4] - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值同步修复 [4] 有色金属（铜） - COMEX铜库存创2018年9月以来新高，LME铜库存创近12个月新低 [5] - 铜价受贸易冲突缓和影响反弹，但供需两端承压：供给端铜矿扰动增加，需求端出口备货效应减弱且国内进入淡季 [5] - 短期铜价或震荡，长期上行需依赖国内刺激政策及美国降息 [5] 基础化工 - 中国泛娱乐玩具市场规模2024年达1018亿元，预计2029年突破2121亿元 [6] - 潮玩产业带动色母粒、颜料需求增长，相关行业长期受益 [6] 建筑建材与REITs - 公募REITs总市值首破2000亿元，市值指数较2024年末上涨19%至113.91（历史分位数78%） [8] - 三峡水运新通道项目启动招标，静态总投资766亿元，总工期100个月 [8] 电力与环保 - 新型电力系统政策密集出台（"136号文"、绿电直供等），从价格机制、供电模式、技术创新三方面解决新能源消纳问题 [8] - 绿电直供助力出口产品绿色认证，新型电力系统试点推动供需两端技术升级 [8] 数字货币与Web3 - 美国通过《GENIUS法案》，香港立法会通过《稳定币条例》草案，推动RWA（真实世界资产）应用落地 [9] - Circle上市及政策催化下，稳定币与RWA结合为传统金融融入数字经济开辟新路径 [9] 物业管理 - 融创服务关联方融创中国境外债转股方案获82%持有人支持，5月销售额同比+128%至49亿元 [10] - 融创服务关联应收款减值计提充分，2025年起有望独立发展并进入稳健增长阶段 [10]

新型电力系统政策动态 - 近日新型电力系统相关政策文件密集出台 包括国家发改委 国家能源局发布的《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》采用"物理直连+市场化"模式 意在打通发电侧与用电侧点对点供电路径 [3] - 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作 试点方向包括构网型技术 系统友好型新能源电站 智能微电网 算力与电力协同 虚拟电厂 大规模高比例新能源外送 新一代煤电 [3] - 各省陆续出台"136号文"细则文件 "136号文" 绿电直供 新型电力系统分别从价格机制 供电模式 技术创新的角度应对新能源消纳问题 [3] 投资机会分析 - 虚拟电厂作为电力需求侧响应重要组成 通过资源聚合和数字技术控制 可有效压低电力负荷曲线峰值 [4] - 风电领域因"136号文"重塑新能源装机逻辑 风电出力曲线较优 风电电站销售有望回暖 风机制造利润有望修复 [4] - 储能及电力设备领域25年可重点关注欧洲大储 东南亚工商储 非洲离网储的高增 [4] - 可控核聚变和固态电池领域市场或将持续炒作 可控核聚变重点关注国内实验堆招标及中美技术进展形成的共振 固态电池主要关注电池大厂技术进步 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 光伏6月排产下行，各环节博弈加剧，建议关注BC产业趋势；风电海风进入基本面右侧，项目稳步推进，关注塔桩环节；氢能产业发展态势良好，投资有望迎来窗口期；电网设备关注虚拟电厂环节；电动车建议继续配置高盈利底公司；人形机器人建议布局主业扎实厂商；储能建议关注大储行情修复 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 光伏 - 本周光伏板块-1.77%跑输大盘，产业链价格总体走平，终端需求退坡明显 [12][13] - 2025年二季度供需方面，国内光伏抢装需求刺激结束，美国市场或受关税及补贴政策影响，新兴市场需求待发掘，供给侧行业自律效果待察；价格预计平稳震荡但有向下压力；企业盈利主产业链公司或仍处负毛利率状态 [14] - 投资建议关注全年确定性较高的BC技术产业趋势，相关标的有隆基绿能、爱旭股份等 [14][19] - 细分板块硅料、硅片、电池片、组件板块均维持“中性”评级 [15][16][18] - 6月建议关注国内光伏行业自律执行情况和铜粉、铜浆下游验证进展情况 [19] 风电 - 江苏300MW海上风电项目启动招标，福建平潭A区450MW海上风电项目核准延期，中广核嵊泗1海上风电项目环境影响报告书获批 [20][21] - 投资建议关注低估值标的、受益海风标的和2025年主机毛利率修复逻辑标的，后续关注海风项目开工、招标，海外订单及十五五规划情况 [23] 储能 - 湖北电力现货市场正式运行，安徽电价新政利好工商储但客户遴选难度上升 [24][25] - 中能建2025年储能系统集采预估总量25GWh [26][27] - 5月国内完成6.57GW/20.2GWh储能招投标，2小时系统均价创历史新低，4小时系统5月上涨7.5% [28] - 阿特斯二季度预计储能出货2.4 - 2.6GWh，在手订单金额32亿美元 [29] 氢能 - 阳泉市探索可再生能源电解水制氢项目推动灰氢向绿氢转变，亿华通终止燃料电池测试项目 [30][32] - 四川氢能发展规划到2027、2030、2035年有不同发展目标 [33] - 国富氢能液氢项目开工，总投资5亿元 [34][36] 电网设备 - 国家能源局开展新型电力系统建设试点工作，关注虚拟电厂环节，虚拟电厂有望参与电能量和辅助服务市场，高技术壁垒和高资源壁垒环节有发展机遇 [37] - 投资建议关注特高压、一次升压设备、配网及电表环节相关标的 [38] 电动车 - “大而美”法案或取消美国电动车补贴影响需求，远景动力法国电池工厂投产，小鹏与华为战略合作，兵装系汽车业务重组 [39][40][41] - 建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，加大对正极、负极和电解液等有望改善环节的布局 [5] 人形机器人 - 特斯拉Optimus项目主管将离职，亚马逊测试人形机器人用于包裹投递，百事发布人形机器人“百事蓝宝”，Figure进行重组，银河通用发布导航大模型，智元机器人等成立具身智能新公司 [42][43][45][46] - 行业处于小批量量产阶段，建议关注新技术边际变化赛道、主业扎实转型积极头部企业、新边际变化个股，投资关键零部件并前瞻布局有技术进步可能性环节 [47] 行业概览 - 新能源发电产业链展示了2025年硅料、硅片、电池片、组件环节售价图表 [49][50] - 新能源汽车产业链碳酸锂现货价格下行，市场“供增需稳”，预计短期价格弱势震荡；三元材料、磷酸铁锂价格持续下行；部分人造石墨价格下滑，天然石墨价格持稳；隔膜价格整体持稳；电解液价格暂稳；直流侧电池舱价格波动小，预计短期内延续小幅下行趋势 [51][52][55][56][57][58]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研，时间是2025年6月9日9：30 - 12：00，地点在欣盛路基地会议室917 [2] - 参与单位包括上海承风金萍私募基金、江南基金等多家机构，上市公司接待人员有董事会秘书宋辉和证券事务代表卢志娟 [2] 股价与业绩相关 - 公司认为当前股价未能充分反映综合价值，希望以更好业绩和沟通获投资者认可 [2] - 近三年因应收账款回款、子公司盈利不及预期，累计计提资产减值和信用减值约6亿元；综合毛利率年均降约3%；年均研发投入占营收超7%，累计约5亿元；近三年合计计提折旧约2.8亿元 [3] - 2025 - 2026年股权激励计划业绩考核目标，2025年净利润低目标为剔除相关费用后扭亏为盈，2026年净利润触发值和目标值分别为6000万元、10000万元 [3] 业务发展相关 海外业务 - 海外业务增速明显，公司有二十几年沉淀，中小水电站自动化控制设备市场占有率全球领先，具备综合服务能力和多种资质，售后服务认证体系达七星级卓越 [4] - 海外市场“水光储”等微电网应用场景和需求增多，公司有技术和客户基础，承接众多重点项目，海外业务有望使公司整体盈利改善 [3][4] 国内业务 - 国内业务收入占比预计降低，但新能源业务总量预计不减少，盈利或好转，公司会筛选利润空间大的项目 [5][6] 研发相关 - 公司自主研发产品可掌握核心技术、减少外部依赖、贴合客户需求，过去研发成果转化为核心竞争力，如中小水电站自动化控制设备市场占有率全球领先，相关技术达国内领先水平，服务全球70多个国家、万余厂站 [7] 降本增效相关 - 公司拟处置低效资产优化资产结构，集中资源投向高价值核心业务，推动业务板块从“规模扩张”向“高质量发展”转变 [8]