文章核心观点 思特威业绩飙升已走出亏损阴影实现复苏，连续7个季度营收净利双增，在安防、车载、手机CIS市场出货量居全球前列，内销营收占比上升，未来将保持研发投入实现可持续发展 [1][3][6] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入59.68亿元，同比增长108.87%，净利润3.93亿元，同比增长2662.76% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入17.5亿元，同比增长108.94%，净利润1.91亿元，同比增长1264.97% [3] - 2022年公司营业收入同比减少7.67%至24.83亿元，净利润和扣非净利润分别亏损8274.8万元、1.16亿元 [3] - 2023年公司实现营业收入28.57亿元，同比增长15.08%，净利润和扣非净利润分别为1421.55万元、60.74万元，双双扭亏 [3] - 2023年三季度至2025年一季度，公司连续7个季度实现营收净利双增 [3] 市场地位 - 2020 - 2023年公司蝉联全球安防CIS出货第一位 [1][5] - 2023年公司在全球车载CIS市场出货排名中位列第四位、国内第二位 [5] - 2024年公司在全球手机CIS市场出货排名中位列第五位，出货份额占比11.2% [5] 各领域营收情况 智能手机领域 - 2024年实现营收32.91亿元，占主营收入比例约为55.15%，应用于高阶旗舰手机的产品营收占比超50%，业务营收同比增长269.05% [5][6] 智慧安防领域 - 2024年实现营收21.5亿元，占主营收入比例约为36.03%，同比增长28.64% [6] 汽车电子领域 - 2024年实现营收5.27亿元，占主营收入比例约为8.83%，同比增长79.09% [6] 地区营收情况 - 2023年下半年开始内销占比逐步扩大，2024年全年内销营收为40.08亿元，占比增至67.16% [2][6] 研发情况 - 2024年公司研发投入总额4.47亿元，同比上升56.35% [6] - 截至2024年12月31日，公司累计获得授权专利464项（其中境外专利授权96项） [6] 未来规划 - 继续保持研发投入，优化产品矩阵，提高产品性能和用户体验，加强与核心客户合作，巩固并提升在各领域优势地位，紧跟市场需求，关注新兴应用领域，拓宽影像能力边界，实现增长和可持续发展 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 松发股份收购恒力重工等相关事项过会，交易完成后将退出日用陶瓷制品制造行业，主营变为船舶及高端装备产研销 [1] - 恒力重工手持订单饱满，2024 年新接订单全球排名第 4，截止 2025 年 4 月 20 日手持订单 1674 万 DWT、397 万 CGT，2024 年新接订单 1283 万 DWT、318 万 CGT，且具备关键零部件自制能力 [3] - 船舶行业处于周期景气向上阶段，虽 2025 年 1 - 3 月新接订单量有所放缓，但船价位于历史高位，船位紧张与通胀压力或推动船价持续上涨，下游油轮运力紧缺，船厂运载近饱和，供需紧张或使船价走高，新增订单增速或放缓，但船价有望因扩产不易、换船周期和环保政策持续上行 [4][5] - 船舶行业有板块性机会，当前行业高景气，多船型接力放量，船厂盈利能力改善，供需紧张或驱动船价创新高，龙头公司业绩弹性大，新船订单向大型化等方向发展，龙头公司竞争力强，我国高产能、高技术水平船厂有望优先受益，且船舶总装资产整合进行，竞争格局有望优化，重点推荐中国船舶等公司，关注松发股份 [7] 根据相关目录分别进行总结 松发股份重组情况 - 2025 年 4 月 20 日松发股份重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获上交所并购重组审核委员会审核通过 [1] - 交易方案包括重大资产置换，松发股份拟以全部资产和经营性负债与中坤投资持有的恒力重工 50.00%股权等值部分置换；发行股份购买资产，向中坤投资买置换差额部分，向苏州恒能等买恒力重工剩余 50.00%股权，发行价格 10.16 元/股，交易对方股份锁定期 3 年；募集配套资金，向不超 35 名特定投资者发行股份募集不超 40 亿，用于标的公司募投项目建设，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%，锁定期 6 个月 [1][2] 恒力重工情况 - 2024 年新接订单全球排名第 4，截止 2025 年 4 月 20 日手持订单 1674 万 DWT、397 万 CGT，2024 年新接订单 1283 万 DWT、318 万 CGT [3] - 具备船用发动机配套能力，2024 年 3 月开始接受外部订单 [3] 船舶行业情况 - 2025 年 1 - 3 月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降 61%，其中箱船新接订单同比增长 238%，油轮、散货船、LNG 船等新接订单同比下降 [4] - 截至 2025 年 4 月 18 日，克拉克森新船造价周度指数报收 187.33 点，环比上周微跌 0.05%，同比增长 2.07%，2021 年以来增长 48.92%，位于历史峰值 97.78%，油轮、散货船、液化船新船价格指数分别同比 - 0.7%、+ 0.2%、 - 0.1%，环比 + 0.0%、+ 0.0%、 - 0.2%，位于历史峰值 84%、71%、97% [4] - 油轮至 2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能，船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高 [4] 投资建议 - 推荐关注船舶行业板块性机会，重点推荐中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、中船防务、亚星锚链，关注松发股份 [7]

文章核心观点 行业周期低谷中伟股份营收增、净利降，股价下跌，邓伟明收缩投资并推进赴港上市谋突围 [1] 分组1：邓伟明创业历程 - 1990年邓伟明从太原科技大学毕业后进入邵东焦化厂工作，1992年辞职南下海南投身房地产行业，因泡沫破裂创业失败 [2] - 1995年邓伟明回到湖南创立中伟集团，在传统能源和矿业领域积累资金和资源 [2] - 2003年邓伟明到贵州投资建设玻璃厂等项目，2012年收购海纳新材切入锂电池正极材料领域，成立中伟股份前身 [3] - 2019年中伟股份三元前驱体全球市场份额达25%，成为行业龙头 [3] - 2020年中伟股份上市，当年营收74.4亿元，归母净利润4.2亿元 [4] - 2021年新能源行业高景气，中伟股份营收增至200亿元，归母净利润翻倍至9.39亿元，股价触及历史高点152.25元/股，邓伟明夫妇以645亿元财富位列胡润百富榜第85名 [4] 分组2：行业低谷与公司困境 - 行业快速扩张后产能过剩，2023年锂电池行业进入周期低谷，2024年持续低迷 [6] - 2024年中伟股份营收402.23亿元，同比增长17.36%，归母净利润14.67亿元，同比下降24.64%，为上市后首次下滑 [1][7] - 2025年4月11日中伟股份股价收盘报32.5元/股，邓伟明夫妇身家缩水至165亿元，较三年前缩水480亿元 [1][7] 分组3：公司战略调整 - 2025年2月12日中伟股份终止与POSCO Holdings在韩国浦项市投建镍精炼厂项目，延长印尼年产6万吨红土镍矿冶炼高冰镍项目建设期 [8] - 2月11日晚间中伟股份宣布拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，目的是推进“发展全球化”战略，打造国际化资本运作平台 [9]

公司发展现状 - 泸州老窖曾与贵州茅台、五粮液并称"茅五泸"，但近年因战略失误导致掉队，高端市场被五粮液拉开差距，营收被山西汾酒、洋河股份超越 [1] - 2024年股价重挫26.03%，头部酒企中跌幅最大，市值从2021年4000亿峰值跌至1909亿，蒸发近七成 [1] - 2024年前三季度营收243亿元、净利润116亿元创历史新高，毛利率与净利率多年领跑五粮液 [2] - 2016-2023年营收从83.04亿元增至302.33亿元，净利润从19.28亿元增至132.89亿元，年均复合增长率超20% [2] - 2024年增长显著放缓，前三季度营收同比增10.76%，净利润同比增9.72%，Q3单季营收仅增0.67%，净利润增2.58% [2][3] 行业环境分析 - 2024年白酒行业承压，中秋国庆双节动销同比下滑超10%，上市酒企存货周转天数平均867.85天 [7] - 2024年全国规模以上白酒产量414.5万千升，同比下降1.8%，A股白酒板块全年跌17.19%，市值蒸发5065亿元 [7] - 2016-2024年规模以上白酒产量从1358万千升降至414.5万千升，降幅近70%，企业数量从1563家减至989家 [21] - 2024年高端酒批价普遍下滑，飞天茅台从3200元/瓶降至2150元/瓶，国窖1573从930元/瓶降至860元/瓶 [11] - 2024年1-6月市场动销最好价格带为300-500元、100-300元、100元及以下，消费呈现降级趋势 [14] 产品结构问题 - 产品呈"倒金字塔"结构，高端国窖1573占营收至少60%，中高档酒贡献93.74%毛利，低档酒占比不足10% [10] - 2024年高档酒销售额增10.76%，较2023年增速下降10.51个百分点，较2019年低12.04个百分点 [13] - 中档酒特曲60版2022年销售额超20亿元，但2024年上半年吨价下降6.8%至71.48万，存在"以价换量" [14] - 低档酒营收增速从2022年30.52%降至2024年上半年6.86%，占比从2019年20.68%降至9.61% [19] - 国窖1573和特曲系列出现价格倒挂，电商平台国窖1573单瓶791.5元，低于出厂价188.5元 [16] 渠道与品牌策略 - 品牌价值从2023年858.41亿元增至2025年1077亿元，白酒行业排名第三 [23] - 2024年上半年线上渠道营收7.31亿元，同比增32.83%，但仅占总营收5.28% [24] - 推行"五码合一"数字化系统，2024年核心单品开瓶超4000万瓶，扫码率达40% [24][25] - 国窖渠道库存仍维持3个月左右，部分区域积压待消化 [25] - 2025年对国窖1573实施"开瓶决定配额"，暂停特曲60版接收订单以控量保价 [25]

3月26日晚间，天齐锂业（SZ002466）披露，公司2024年营业收入130.63亿元，同比下 降67.75%， 归属于上市公司股东的净亏损79.05亿元，同比由盈转亏。 值得注意的是，这是蒋安琪掌舵天齐锂业后交出的首份年报。蒋安琪是天齐锂业创始人蒋卫 平之女。2024年4月，她担任天齐锂业董事长。 尽管产品价格下跌，但天齐锂业的资源优势依然明显。 公开资料显示，蒋安琪，中国国籍，生于1987年，西南财经大学工商管理硕士。 3月27日，天齐锂业低开震荡，截至收盘跌0.83%，每股报30.99元，目前总市值508.6亿 元。 该市值已较历史最高点蒸发超1800亿元。 蒋卫平声援蒋安琪 2024年，天齐锂业归属于上市公司股东的净亏损为79.05亿元，2023年时公司盈利72.97 亿元。 《每日经济新闻》记者注意到，天齐锂业的亏损更多发生在去年上半年。2024年上半年， 公司亏损已超过50亿元。 天齐锂业的业绩亏损与去年全球锂价低迷有关。 蒋安琪，视频截图 2024年2月底，碳酸锂价格在春节假期期间因需求下降出现回调，节后迅速反弹，并在 2024年3月至4月期间维持在大约11万元/吨的水平。之后，由于下游需求增 ...

作 者丨董鹏 编 辑丨巫燕玲，江佩佩 锂业巨头，交出一份"最差成绩单"，巨亏7 9亿元！ | 统计截止日 | 区间股价涨跌幅 股东户数 | | 增减 | | 增减比例 户均持股市值 (元) 户均持股数 (股) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-03-10 | 2.00% | 295237 | -2058 | -0.69% | 16.55万 | 5003.1 | | 2025-02-28 | 0.28% | 297295 | 1154 | 0.39% | 16.11万 | 4968.46 | | 2025-02-20 | -0.77% | 296141 | 8979 | 3.13% | 16.13万 | 4987.82 | | 2025-02-10 | 6.54% | 287162 | -2447 | -0.84% | 16.76万 | 5143.78 | | 2025-01-27 | -7.50% | 289609 | -1758 | -0.60% | 15.60万 | 5100.32 | | 2025-01-20 | 6.65% | ...

以下文章来源于HaoHao学习 ，作者Kerkie李昊@坤初 HaoHao学习 . 一个VC行业创业者的观察、思考、试错和心路历程。Kerkie李昊@坤初产业投资，聚焦泛航空技术的 孵化、投资、产业运营与人才支持。 这篇文章想聊聊行业冰点中的个人选择问题。屁股依然坐在VC/一级市场的里面，但是其实道 理，在任何行业，我觉得都是通的。 先回到VC，行业进入2 0 2 5了。首先说一句，今年VC行业肯定好不了，依然在下行通道。VC 行业真正回暖就看两个指标， 一个IPO市场真正开始活跃起来或者开始市场化，让人有相对稳 定的赚钱预期，一个是市场化的有钱人（不光是个人，包括市场化的FOF、家办等）开始有信 心把钱挪到这个市场里下注 。除此之外，其他措施都只能缓解下滑趋势（当然，这个也非常非 常重要，我觉得国资是有担当的），包括鼓励耐心资本、鼓励国资进场，都不足以企稳。 流动 性是VC的命脉，不解决流动性问题，吃更多/投更多，不能拉出来，一定一肚子粑粑 。另一方 面，VC下行缩窄了，再恶化太多的空间，也不大了。 关于行业周期与个人的选择 当然，今天重点想谈的是个人选择问题。我觉得对于很多行业的个人来说，包括我们自己所在 ...

文章核心观点 - 白酒行业处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段，短期内基本面承压，但投资端情绪回暖，资本市场表现将先于产业表现迎来向上周期，头部名酒企业会有更好表现，建议在行业底部区间增加优质资产配置 [1][7] 溯历史 - 白酒板块超额收益核心源于业绩长期可持续增长，行业和经济周期底部反弹时股价并非均有超额收益，但经济改善传导至行业景气上行阶段会出现显著超额收益 [2] - 白酒行业底部向上阶段，价格、动销、库存是先验或同步指标，报表业绩是滞后指标 [2] - 过去白酒周期从底部复苏到景气高点，经济复苏按“商务活动复苏→企业利润提升→居民收入提升→大众消费需求提升”顺序，高端酒→次高端酒→区域酒→全国化的次高端酒依次承接需求复苏和扩容红利 [2] 观现状 - 综合报表业绩、名酒批价、库存动销三个维度，当前白酒基本面已开始筑底 [3] - 报表业绩方面，2024Q2开始失速，预计2025全年增速承压，下半年在低基数下有所好转 [3] - 名酒价格调整幅度和时间接近上轮周期底部，下行空间有限，短期内难见酒价明显向上，需等待旺季超预期表现 [3] - 2025年春节白酒整体动销下滑幅度环比收窄，行业整体库存水平下降，部分酒企已开始去库存 [3] - 当前白酒板块估值已落在历史较低区间，分别位于最近1/3/5/10/上市以来的25%/8%/5%/5%/14%分位 [3] 展未来 - 国内人均饮酒量未来有望保持在年人均5 - 7L范围内，产业结构转型不影响白酒商务消费长期需求，经济复苏、终端需求改善后白酒行业将迎来新向上周期 [4] - 以消费者培育为根基、品牌力持续提升的头部名酒企业会有更好表现，看好高端酒和头部区域酒 [5] - 高端化是白酒行业长期明确趋势，高端酒企业品牌力强，穿越周期确定性高，最先受益商务活动恢复，是行业复苏先锋 [5] - 区域酒头部企业品牌力显著提升，本轮调整期各价格带未明显崩塌，各种消费场景复苏均有望率先受益，省内有持续发展空间、省外扩张潜力大 [5] 投资策略 - 白酒行业处于筑底阶段，短期内基本面承压，但2024年四季度以来宏观政策和市场预期转向，2025年提振消费居经济工作首位，经济复苏和需求改善后行业将迎来向上周期，头部名酒企业表现更好，产业分化更极致，建议在底部区间增加优质资产配置 [7]

上市信息 - 公司拟首次公开发行股票并在上海证券交易所主板上市[1][5] - 发行股数4000万股，占发行后总股本25%，发行后总股本16000万股[5][35] - 每股发行价格25.73元/股，发行市盈率44.35倍，发行市净率2.45倍[35] - 募集资金总额102920万元，募集资金净额90538.59万元[36] 股权结构 - 中港投资持有公司62.50%的股权[13] - 港兴管理持有公司8.33%的股权[13] - 金浦国调基金持有公司7.69%的股权[13] 产能规模 - 山东衡兴一期工程规模为18.60万吨，二期工程规模为8.45万吨[14] - 公司各类产品总产能为27.56万吨，酮类产能8.49万吨，酯类现有产能8.69万吨，在建2.4万吨[76] 财务数据 - 2020 - 2022年公司综合毛利率分别为48.38%、33.50%和27.68%[24] - 2020 - 2022年公司主营业务毛利率分别为50.45%、34.67%和28.32%[24] - 2022年公司主营业务收入63,680.17万元，2021年为48,378.57万元，2020年为40,069.37万元[49] - 2020 - 2022年公司营业收入分别为42816.51万元、51808.99万元和67715.42万元，增速分别为21.00%和30.70%[74] - 2020 - 2022年公司净利润分别为12463.76万元、8972.22万元和9327.87万元[74] - 2023年1 - 6月营业收入31,258.08万元，同比减少12.15%，净利润4,424.35万元，同比减少25.49%[84] 产品销售 - 公司产品主要应用于高效、低毒、环境友好型农药、锂电池电解液、香精香料及环保涂料等领域[51] - 公司3 - 戊酮国外市场打开，2020 - 2022年外销收入分别为2800.77万元、5908.34万元及9305.49万元，复合增长率82.28%[65] - 公司2020 - 2022年酯类产品主营业务收入复合增长率为16.39%[68] 未来展望 - 预计2023年1 - 9月营业收入49,508.08 - 55,008.08万元，扣非归母净利润7,217.81 - 8,002.81万元[94] - 宁夏厂区一期产品（丁酸钠、丁酸钙等脂肪酸盐系列产品及环戊酮）将于2023年四季度正式销售出货[97] 募集资金投向 - 募集资金投资项目为山东衡兴二期工程（8.45万吨）、年产10万吨有机酸及衍生产品项目、补充流动资金[36] - 山东衡兴二期工程（8.45万吨）项目总投资34551.00万元，计划利用募集资金30000.00万元[104] - 年产10万吨有机酸及衍生产品项目总投资45995.00万元，计划利用募集资金40000.00万元，实际建设产能9万吨[104] - 补充流动资金项目计划利用募集资金20000.00万元[104] 公司历史 - 公司成立于2006年12月14日，注册资本为12,000.00万元[31] - 2006年12月恒兴有限设立，初始注册资本200万元[137] - 2020年3月恒兴有限整体变更为股份有限公司，按542.83：1比例折成12,000万股[137] 子公司情况 - 公司拥有3家全资子公司，连云港中港和山东衡兴股权结构均为恒兴新材持股100%[184][189][196] - 连云港中港注册资本和实收资本均为6000万元，产能6.34万吨[186][188] - 山东衡兴注册资本和实收资本均为5000万元，一期产能18.6万吨，二期待建产能8.45万吨，拟实现产能27.05万吨[193][194][195]

江苏恒兴新材料科技股份有限公司 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 本公司的发行申请尚需经上海证券交易所和中国证监会履行相应 程序。本招股说明书不具有据以发行股票的法律效力，仅供预先披露 保荐机构（主承销商） （中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号） （宜兴经济技术开发区永宁支路） （注册稿） 之用。投资者应当以正式公告的招股说明书作为投资决定的依据。 江苏恒兴新材料科技股份有限公司 首次公开发行股票并在主板上市招股说明书 声明：中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明 其对发行人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证， 也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判 断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行 承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风 险。 | 发行股票类型 | 人民币普通股（A 股） | | --- | --- | | 发行股数 | 本次拟公开发行股票的 ...