基金业绩表现 - 泉果旭源三年持有期混合基金A份额在2025年第三季度收益率达45.58%，显著超越其业绩比较基准13.49%的收益率 [1] - 截至三季度末，该基金A份额和C份额的单位净值均已超过1.1元 [1] 投资组合调整 - 基金股票仓位从92.42%下降至85.50% [1] - 基金增持了恩捷股份、快手、天赐材料、阿里巴巴、中芯国际 [1] - 基金减持了宁德时代、腾讯控股、科达利、立讯精密、应流股份 [1] - 天赐材料在三季度股价涨幅超过110% [1] - 立讯精密、中芯国际、科达利在三季度涨幅均超过70% [1] 前十大重仓股构成 - 宁德时代为第一大重仓股，公允价值约18.64亿元，占基金资产净值比例9.77% [2] - 腾讯控股为第二大重仓股，公允价值约15.26亿元，占基金资产净值比例8.00% [2] - 恩捷股份为第三大重仓股，公允价值约14.28亿元，占基金资产净值比例7.49% [2] - 前十大重仓股合计占基金资产净值比例较高，覆盖新能源、电子、互联网等多个行业 [2] 核心投资方向 - 组合持仓主要集中在新能源、电子、机械等高端制造行业以及港股互联网企业 [4] - 在AI领域围绕效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动型公司、算力及云服务公司三条线索进行配置 [4] - 新能源方面重点关注锂电产业链，认为本轮锂电材料量价齐升的周期将更健康持久 [4]

全球锂电产业链分布图 - 分布图尺寸为1.5米X1米，细致描绘全球锂电产业从原材料、四大主材、电池制造到终端应用的全链条生态 [3] - 分布图覆盖地域包括中国、北美、欧洲、日韩东南亚四大锂电产业主要聚集区 [3] - 分布图可通过转发文章并联系指定微信号免费领取，目前正在按登记顺序派发 [4][5][6] 2026硅基负极与固态电池高峰论坛 - 会议聚焦硅基负极突破与固态电池发展，由鑫椤资讯主办，杉杉科技作为生态合作伙伴 [8] - 会议定于2025年11月12-13日在中国上海举行，11月12日为报到日 [8] - 会议设有特邀赞助和展台赞助，赞助商包括河南省鑫耀石墨、安徽嘉智信诺、潍坊孚美新能源等十余家企业 [8][9] - 会议日程包括11月11日上海杉杉企业参观、11月12日报到及招待晚宴、11月13日全天会议，企业参观和晚宴仅对已缴纳会议费的客户开放 [9]

行业政策与前景 - 行动方案从顶层设计上为充电桩产业发展铺平道路并提供托底目标有望带动充电桩需求释放 [1] - 充电设施完善有望带动中国汽车电动化加速 [1] 产业链投资机会 - 看好充电桩本体企业充电模块企业运营企业随行业高质量发展获得业绩增量 [1] - 充电桩本体和模块龙头或将享受量利齐升考虑到国内价格战接近尾声叠加出海及大功率产品迭代 [1] - 充电运营企业或将受益于服务费提涨 [1] - 建议同步关注锂电产业链企业 [1]

锂电产业链周期与市场状况 - 锂电产业链已进入上行周期，目前仍处上半场，调整是布局机会 [1] - 头部厂商产能利用率超过80%，资本开支同比增长超30% [1] - 六氟磷酸锂（6F）进入涨价周期，现货报价较年中低点反弹超8500元/吨，供需呈现紧平衡 [1] 政策影响与行业格局 - 出口管制主要针对能量密度超过300Wh/kg的高端产品，短期情绪影响有限 [1] - 长期政策利好产品力强、海外有产能的龙头企业 [1] 全球储能市场需求 - 全球多国因电网老化、极端天气等因素面临“停电危机”，储能需求激增 [1] - 中国企业凭借技术优势和成本优势，正加速出海 [1] 新能源指数与ETF产品 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪创新能源指数（399266），最大涨跌幅达20% [1] - 该指数从市场中选取涉及清洁能源生产、存储及应用等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数重点关注具有技术创新能力和高成长潜力的企业，行业配置以太阳能、风能、电动汽车及相关设备制造为主 [1]

项目概况 - 四川相源圆柱形锂电池项目总投资60亿元，占地约400亩，分两期建设 [2] - 项目一期投资28亿元，建设9条圆柱电池生产线和1条PACK生产线，投产后预计年产值超20亿元 [2] - 项目二期将扩建13条生产线，全部建成后年产值有望突破50亿元 [2] - 项目于4月22日签约，5月22日土方开挖，9月30日厂房封顶，力争年底投产，设备订购已完成80% [2] 建设进展与市场布局 - 项目建设现场有5座主体已封顶的厂房和1栋仓库，装修和机械施工各增加到200多人，实行三班倒24小时交叉作业 [2] - 公司在东南亚、西亚有市场布局，订单充裕，遂宁本地电动三轮车企业也已提出订购产品 [2] 区域锂电产业链生态 - 遂宁锂电产业链上游聚集天齐锂业、四川裕能等企业，下游有江淮汽车等厂商，但中游锂电池制造环节相对薄弱 [2] - 为强链补链，四川相源新能源有限公司应运而生，项目正嵌入遂宁锂电生态圈，位于天齐锂业安居基地百米外 [2] - 天齐锂业安居基地总投资14.8亿元，年产能2万吨，2024年1月投产，当年实现产值30.48亿元，2024年1-9月实现产值25.23亿元 [2] 产业链协同效益 - 天齐锂业作为链主企业，带动构建“锂资源开发—锂电材料—锂电池—终端应用—综合回收利用”全产业链，吸引50余家上下游企业聚集遂宁 [2] - 天齐锂业与四川裕能紧密协作，一年物流成本节省200多万元，四川裕能未来也将为四川相源供应原料，形成“就地配套、循环成链”的产业闭环 [2] 遂宁锂电产业整体规模 - 遂宁早在2013年规划锂电产业园区，构建全生命周期产业链 [2] - 上游基础锂盐年产能达8万吨，2024年产量约占全国7% [2] - 中游建成全国最大磷酸铁锂生产基地，年产能46万吨，2024年产量约占全国18% [2] - 下游动力电池年产能达22GWh，消费电池年产能达5亿只，蜀矿环锂年处理废旧锂电池2万吨 [2] - 遂宁已培育锂电规上企业50多家，产业规模约670亿元，约占全省锂电产业四分之一，产业增加值保持15%高速增长 [2]

价格走势 - 六氟磷酸锂均价报7.38万元/吨，较前一日提高500元/吨 [1] - 与7月中旬跌破5万元/吨的价格相比，短短三个月内价格上涨近50% [1] - 六氟磷酸锂价格曾于2022年涨至近60万元/吨，随后因供需关系逆转而快速回落 [1] 价格上涨驱动因素 - 下游锂电池尤其是储能电池需求旺盛，以及行业旺季“金九银十”的到来，拉动六氟磷酸锂采购刚需提升 [2] - 下游电解液厂商订单旺盛，六氟磷酸锂厂商排产增长但交付仍较为紧俏，带动市场价格走高 [2] - 天际股份旗下三个六氟磷酸锂工厂均保持满负荷生产，库存保持在较低水平 [2] - 天赐材料指出三家头部供应商的开工率已处于相对较高水平 [2] 行业供需状况 - 有观点认为供需基本面发生实质性改善，行业需求格局结构性改变，产能过剩局面消散 [3][4] - 另有观点认为行业基本面暂未出现实质性改善，目前仍处于产能过剩阶段 [5][6] - 今年9月国内六氟磷酸锂月度开工率为62.5%，较8月提升7.5个百分点，但众多中小型企业处于长期停工状态 [7] - 除头部供应商外，其他不具备成本优势的产能实际生产负荷低或未开车，市场供需处于相对平衡阶段 [7] 未来价格展望 - 受下游需求持续提升和行业产能利用率稳步提高影响，产品价格及盈利水平预计将逐步趋向良性恢复 [3] - 短期国内市场价格或保持偏强运行态势，但考虑到四季度终端需求季节性因素，后续月份价格存在回落预期 [7] - 预计10-11月市场需求仍较为旺盛，12月需求或将小幅下降，价格将随需求波动而涨跌 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2511 合约跌 1.12%至 72280 元/吨，现货价格多数下跌，仓单库存减少 5951 吨至 36718 吨 [3] - 金圆股份捌千错盐湖提锂项目处于试生产阶段，阿根廷卡罗项目仍在开展勘探工作 [3] - 供应预计环比增加，10 月碳酸锂生产环比增加 3%至约 9 万吨；需求 10 月延续旺季，两大主材消耗碳酸锂环比增加 2%至 10.48 万吨，正极等合计消耗环比增长 7%至 12.38 万吨；库存总库存延续下降至 13.5 万吨，下游和中间环节去库，上游累库 [3] - 需求旺季、碳酸锂去库和锂矿价格坚挺支撑价格，但存在项目复产预期，海外进口增量补充将缓解国内紧平衡，短期偏震荡运行，需警惕宏观扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价 72280 元/吨，较 2025 - 10 - 10 跌 460 元/吨；连续合约收盘价 71800 元/吨，较 2025 - 10 - 10 跌 900 元/吨 [5] - 锂矿、碳酸锂、氢氧化锂等多数产品价格有不同程度下跌，六氟磷酸锂价格上涨 3000 元/吨至 71500 元/吨 [5] - 部分价差数据有变化，如电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差从 - 70 元/吨变为 230 元/吨 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（不同品位）、磷锂铝石（不同品位）价格走势图表 [6][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格走势图表 [10][12][13] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂、电池级碳酸锂与工业级碳酸锂等多种价差走势图表 [16][18][19] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格走势图表 [22][25][27] 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [29][32] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂库存走势图表 [36][38] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产利润走势图表 [40]

锂电池出口 - 前三季度民营企业进出口总额19.16万亿元 同比增长7.8% 其中出口增长8.8% 进口增长5.9% [3] - 民营企业锂电池出口占比超过70% 占据行业核心主导地位 [2][3] 电池技术进展 - 宁德时代否认2027年量产续航2000公里 能量密度450Wh/kg固态电池的传闻 称其为不实信息 [6] - 宁德时代预计固态电池2027年实现小规模试生产 2030年左右达成大规模量产与商业应用 [6] - 太蓝新能源固态电池研发及产业化项目在湖北潜江开工 专注于全固态电池设计开发与规模化生产 [7][8] - 太蓝新能源项目旨在构建从关键材料到系统集成的全产业链生态 加快实现GWh级全固态电池量产 [8] 产业链合作与扩张 - 亿纬锂能与重明航空签署合作协议 重明航空由中航沈飞旗下企业等注资8.51亿元成立 [4][5] - 亿纬锂能通过此次合作布局航空电源赛道 双方将重点突破可靠性 安全性及轻量化等技术瓶颈 [5] - 富临精工子公司四川富临新材料年产35万吨高压密磷酸铁锂项目进行环评公示 项目总占地约402.87亩 [8] 原材料供应动态 - 刚果（金）钴出口配额制度于10月16日正式生效 配额根据公司过去三年出口情况按比例核算 [10] - 作为全球钴资源主要供应国 该制度预计将对全球钴贸易及锂电产业链原材料供应产生影响 [10]

文章核心观点 - 储能行业正处于由经济性驱动的产业拐点 国内因成本下降与收益政策改善IRR 海外自2024年起需求多点开花 未来几年有望复刻光伏、新能源车等行业的渗透率加速增长历史 带动锂电产业链供需改善 [1][2][4] 行业历史拐点复盘 - 光伏行业历史上出现过三次经济性提升带动的需求及渗透率加速增长 分别是2017年下半年、2019年和2020-2021年 均发生在系统成本下降带动电站IRR大幅提升后 [1] - 新能源汽车在补贴退坡后 产品成本经过2年下降具备性价比 叠加2020年起车型丰富与结构优化 渗透率在4年内从20%跃升至60% [2] - 智能手机在2008-2011年 受益于安卓系统开源、芯片方案成熟及3G网络普及 成本下降推动渗透率及需求加速增长 [2] 储能行业当前拐点分析 - 过去2年 电芯成本断崖式下降及技术进步带动储能系统成本大幅降低 [1] - 收益端 国内受益于电力现货市场峰谷价差拉大、容量电价及补偿政策出台 储能IRR明显提升 [1][3] - 海外从2024年开始 光伏及储能成本大幅降低后经济性拐点已至 需求呈现全面开花状态 [1][4] - 当前储能行业状态与光伏、新能源车、智能手机爆发前具备很强可比性 预计将复刻渗透率及需求加速增长趋势 [2] 国内储能市场展望 - 136号文公布后 国内储能需求由政策强制配储转向经济性驱动 [3] - 新能源全面入市增强电价有效性 储能峰谷价差套利空间增大 [3] - 容量电价及补偿政策进一步推升国内储能IRR [3] - 预计国内储能需求将在2026年起迎来加速增长 [3] - 预计2025-2027年国内储能新增装机将分别达到150、260、380 GWh [4] 海外储能市场展望 - 2024年以来 欧洲、澳洲、中东、印度、南美等市场储能需求加速增长 [4] - AIDC资本开支加速 光伏配储作为低成本供电形式之一将受益于AIDC放量 中东部分项目已采用新能源配高比例储能 [4] - 海外降息周期将带动融资成本下降 储能资本金IRR有望进一步抬升 [4] - 预计2025-2027年全球储能新增装机将分别达到272、441、642 GWh [4] 产业链供需与资本开支 - 过去几年锂电行业盈利能力下行及资本市场融资收紧 导致行业资本开支意愿明显减弱 [5][6] - 测算显示 在国内储能需求增速75%的中性预期下 铁锂正极、6F、隔膜、铜箔均有可能涨价 [6] - 若国内储能需求增速达110%的乐观预期下 材料环节有望全面涨价 碳酸锂也将迎来价格反转 [6] 投资建议 - 核心看好集成、电池锂电材料、逆变器等各环节龙头 [1] - 建议关注储能产业链各环节龙头公司及具备价格弹性的方向 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2511 合约涨 0.93%至 73920 元/吨，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒）现货价下跌，仓单库存增加 790 吨至 41119 吨 [3] - 宁德时代宜春锂矿停止供应原材料致龙蟠时代 9 月 25 日停产，预计 11 月复产，龙蟠时代正拓展采购来源 [3] - 供应端周度产量环比增加 153 吨至 20516 吨，需求端三元材料和磷酸铁锂产量、库存环比均增加，库存端周度库存环比减少 706 吨至 136825 吨 [3] - 临近国庆，需求旺季、碳酸锂去库、锂矿价格坚挺使价格有支撑，但节前备货需求后续或转弱，节后项目复产有不确定性，需做好仓位管理 [3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 期货方面主力合约和连续合约收盘价上涨，锂辉石精矿价格微涨，部分锂矿价格持平，碳酸锂、氢氧化锂部分品种价格下跌，六氟磷酸锂价格上涨，部分前驱体和正极材料价格上涨，电芯和电池部分产品价格有变动 [5] 三、图表分析 3.1 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、不同品位锂云母、磷锂铝石价格变化图表 [6][8] 3.2 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格变化图表 [11][13][15] 3.3 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂、电池级碳酸锂与工业级碳酸锂等多种价差及基差变化图表 [19][20][21] 3.4 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格变化图表 [25][28][30] 3.5 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格变化图表 [32][35] 3.6 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂库存变化图表 [39][41] 3.7 生产成本 - 展示碳酸锂不同外购原料生产利润变化图表 [45]