公司业务合作 - 全资子公司中诺通讯为华为提供智能手机等智能终端产品的ODM/JDM服务[2][10] - 子公司为客户提供酒店及巡检等服务机器人产品的JDM/OEM服务并持续出货[3] - 优先在智能穿戴产品中导入AI技术并持续关注AI在研发、生产及管理场景的应用[6] 经营业绩表现 - 2025年上半年业务订单保持平稳 整体毛利率显著提升[5][11] - 通过研发与供应链协同降本 推进电子物料国产替代以提升议价能力[7] - 坏账计提主要针对应收账款和其他应收款等科目[9] 战略发展计划 - 持续聚焦优质大客户 通过定制化解决方案和提升服务质量深化合作[7] - 探索依法依规运用市值管理工具 科学制定股东分红回报规划[8] - 目前不存在应披露的资产重组或并购计划[4]

投资评级 - 维持珀莱雅"买入"评级 [6] 核心观点 - 珀莱雅2025H1营收53.6亿元（同比增长7.2%），归母净利润8.0亿元（同比增长13.8%）；单二季度营收30亿元（同比增长6.5%），归母净利润4.1亿元（同比增长2.4%）[2][4] - 公司披露筹划发行H股并在港交所上市，以加快国际化战略和海外业务发展 [2][4] - 主品牌珀莱雅营收39.8亿元（同比-0.1%），彩棠营收7.1亿元（同比+21%），OR营收2.8亿元（同比+103%），原色波塔营收1.0亿元（同比+80%），子品牌表现亮眼 [9] - 2025H1毛利率同比提升3.6个百分点，归母净利率同比增长0.9个百分点至14.9%；单二季度净利率同比下滑0.5个百分点至13.6% [9] - 预计2025-2027年EPS分别为4.28元、5.05元、5.77元/股 [9] 分渠道表现 - 线上直营营收39.1亿元（同比+4.9%），线上分销营收12.0亿元（同比+25.9%），线下营收2.5亿元（同比-21.5%） [9] 产品与品牌策略 - 主品牌聚焦复合型需求、医美趋势融合及护肤型底妆突破，推新光学美白系列、能量美白系列、超模银管防晒、源力次抛及械字号面膜等产品 [9] - 彩棠强化"专业化妆师"定位，扩增底妆品类，上新双色高光盘新色、小圆管粉底液油皮版及双生气垫 [9] - OR定位"亚洲头皮健康养护专家"，推新进阶净屑、蓬松及夜间修护产品 [9] 财务预测 - 预计2025年营业总收入116.95亿元，2026年133.16亿元，2027年150.23亿元 [13] - 预计2025年归母净利润16.97亿元，2026年20.00亿元，2027年22.84亿元 [13] - 预计2025年净利率14.5%，2026年15.0%，2027年15.2% [13]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[11] 核心观点 - 2025H1行业整体营收同比+1.0% 趋势稳中向好 行业整体扣非净利润同比-7.1% 但2025Q2同比+15% 盈利能力环比提升[2][6][19] - 人资和酒店板块2025H1扣非净利润同比+6.4%和+1.0% 2025Q2人资 酒店 免税 景区 餐饮同比+17.9% +8.4% +6.2% +0.2% 减亏 板块盈利能力改善 结构性机会涌现[2][6][19] - 行业整体经营现金流净额同比-15.72% 但餐饮 出境游 教育行业2025Q2经营净现金流同比回正 分别增加17.2% 4.2% 1.4%[2][6][19] 细分行业总结 茶饮行业 - 景气度持续 营收利润增速亮眼 受益于外卖大战补贴弹性及高温旺季 头部茶饮企业单店收入加速增长[7] - 蜜雪 古茗收入和业绩高增 主要由于开店提速和同店增长 霸王茶姬高速拓店带来收入高增 茶百道 沪上阿姨受益外卖大战拉动单量 经营底部反转 业绩同比大幅增长[40] - 2025H1霸王茶姬 古茗 蜜雪 茶百道 沪上阿姨净利率分别达19.4% 19.2% 18.3% 13.3% 11.2% 除霸王茶姬略下滑外 其余品牌较2024年底明显提升[45] 餐饮行业 - 行业回暖 上市公司表现分化 2025年1-5月社零餐饮收入总额增速回暖 限额以上企业餐饮收入总额增速恢复略弱于整体 6月受禁酒令影响增速转负[7] - 上市公司层面各公司表现分化 具备性价比 品牌势能较高 开店加速的餐企表现相对较好[7] - 政府延续发放餐饮消费券促进餐饮行业复苏回暖 以上海为例2024年第一轮餐饮消费券资金撬动比为1:4.8[62] 教育行业 - 优质标的业绩稳增 K12教培准入门槛高企 牌照发放量有限 拥有合规资质 品牌影响力 优质课程内容以及扩张能力的行业头部机构收入业绩加速成长[8] - 关注AI+教育应用落地 AI技术对现有教育企业赋能有望提升企业创收能力 增厚利润空间[8] - 学大教育2025H1营收19.16亿元 同比+18.27% 归母净利润2.30亿元 同比+42.18% 专职教师超过5200人 较2024年期末增加30%[90] 人资行业 - 需求结构性修复 2025年以来就业市场需求环比持续改善 结构性修复明显 制造 家电 其他金融等行业及销售 技术等岗位招聘需求环比改善[8] - AI技术赋能 降低对人工依赖度 提升信息搜寻和匹配效率 开创新商业模式[8] - 科锐国际2025H1实现营收70.75亿元 同比+27.67% 灵活用工业务高增 中国大陆业务增长显著 持续投入AI技术研发[22] 景区行业 - 旅游人次增长 政策红利落地 2025年上半年旅游人次保持增长趋势 国内旅游市场持续锚定性价比路线[8] - 前期旅游产业战略地位提升的政策红利于2025年落地[8] - 黄山旅游2025H1实现营业收入9.4亿元 同比+12.7% 受门票减免政策收紧影响 景区业务增长显著[22] 酒店行业 - 经营数据承压 2025年上半年酒店行业延续承压趋势 酒店集团国内整体RevPAR同比增速未跑赢行业[9] - 酒店集团降本增效 通过降本增效叠加海外市场复苏 三大酒店集团在业绩方面有亮点表现[9] - 首旅酒店2025H1实现收入36.61亿元 同比-1.93% 特许酒店规模增长抵消RevPAR下滑影响 持续聚焦轻资产发展战略[22] 免税行业 - 离岛免税降幅收窄 口岸门店向好 2025年以来低基数下离岛免税客单价企稳回升 销售额降幅收窄 趋势向好[9] - 展望后市 免税业在产品多元化 拓展新渠道助力下有望重回增长[9] - 中国中免2025H1实现营业收入281.51亿元 同比-9.96% 市场整体需求略显疲软 离岛免税降幅收窄 客单价逐步回暖[22] 财务表现 营收表现 - 2025H1行业整体营收同比+1.0% 以价换量趋势带动整体营收在2023 2024年高基数下稳步增长[20] - 人资 出境游 教育 餐饮 景区同比分别增加10.7% 8.6% 3.4% 3.3% 0.5% 免税同比-10.1% 2025Q2环比降幅收窄6pct 酒店同比-2.7%[20] 盈利表现 - 2025H1行业整体扣非净利润同比-7.1% 2025Q2同比+15% 盈利能力环比提升[24] - 2025H1人资 酒店板块扣非净利润同比+6.4% 1.0% 出境游 餐饮 免税 教育 景区板块扣非净利润分别同比下降87.5% 43.5% 16.2% 15.3% 11.5%[24] - 2025H1行业整体毛利率同比-1.5pct至23.3% 免税板块同比+0.3pct 出境游 人资 教育 餐饮 酒店 景区毛利率分别同比-0.7 -0.7 -0.8 -1.7 -2.3 -3.5pct[25] 现金流表现 - 2025H1行业整体经营现金流净额同比-15.72% 现金流增速弱于营收增长趋势[31] - 餐饮行业同比+28.89% 人资 免税 酒店 教育 出境游 景区同比分别下降107.63% 40.30% 22.42% 13.72% 8.76% 2.39%[31] - 2025H1行业整体现金流占营收比重同比-1.5pct 餐饮与人资实现营收占比正增长[31]

基金经理变动情况 - 国联基金下半年开始每月一位基金经理清仓卸任 今年主动权益经理离职4人[2][8] - 9月8日至9日两位权益基金经理柯海东和骆尖清空产品 其中柯海东担任权益投资部总监[3][5][6] - 2025年1月至9月共6位基金经理清仓卸任 涵盖偏股混合、纯债、FOF等产品类型[9] 离职人员业绩表现 - 骆尖卸任前管理产品任职回报亏损30%以上 但今年涨幅约36%[4] - 柯海东管理所有产品任职回报均为正 代表作表现突出[7] 变动原因推测 - 股东变更导致领导班子频繁更替 可能引发内部部门洗牌[14][11] - 公司上半年净利润增长52% 体现降本增效成果[15] - 近1年发行的权益产品均为指数及指数增强型 无主动权益产品[15] - 主动权益表现不突出 公司可能转向被动指数布局[15]

银行薪酬水平 - 至少10家银行上半年人均月薪超过4万元 主要集中在股份行和城商行阵营 招商银行以5.05万元居首 南京银行4.82万元 宁波银行 兴业银行 北京银行均超过4.5万元 [2] - 国有大行人均薪酬相对较低 中国银行上半年人均月薪2.8万元 同比微增 员工费用522.61亿元 同比增长4.3% [4] - 招商银行上半年人均薪酬约30.05万元 同比微降 员工费用354.84亿元 同比下降0.80% [4] - 浦发银行上半年人均月薪接近3万元 同比减少7%左右 员工费用126.82亿元 同比减少9.58亿元 员工总数减少673人 [5] 成本管控措施 - 多家银行通过严控人力总数 提升人均产能 合理管控薪酬支出等方式优化人力成本 [2] - 中国银行强化财务精细化管理 加强费用总量管控 优化费用开支结构 上半年成本收入比25.11% 同比下降0.43个百分点 [4] - 兴业银行报告期内业务及管理费227.01亿元 同比下降3.30% 降本增效专项行动成效显著 [5] - 浦发银行通过审核把关房产续租压降年化租金9444万元 租金压降率达17.8% 将闲置房产对外出租实现年租金收入495万元 处置闲置房产获得收入4300多万元 [11] - 平安银行深化降本增效 控制付息成本和风险成本 升级网点运营管理机制 推广"小一楼大二楼"模式 关停低效网点 [11] 存款成本优化 - 商业银行净息差为1.42% 较一季度末下降0.01个百分点 [8] - 招商银行存款成本非常低 6月末客户存款年化平均成本率1.26% 同比下降34个基点 活期存款占比约50% [8] - 浙商银行上半年利息支出同比降低约一成 存款付息率降至1.88% 同比下降31个基点 [9] - 平安银行零售付息率较去年全年下降27个基点 对公付息率仅1.67% 较去年全年下降34个基点 对公存款活期占比接近4成 [9] - 兴业银行有近1.5万亿三年期以上定期存款陆续到期重定价 息差压力将进一步缓解 [9] 数字化降本增效 - 银行将开户 转账 查询 简单授信 基础客服等标准化流程向手机银行 智能柜台与远程银行迁移 释放柜面与后台产能 [12] - 数字化经营和营销提高内部流程自动化 减少手工操作 对降本增效发挥很大作用 [12] - 数字化改造不仅为了节约成本 更是重塑流程 释放效率的起点 [12]

公司财务与运营管理 - 财务将各部门降本目标纳入预算 通过对全成本要素预算闭环管理实现降本增效 [2] - 公司以价值驱动为核心 全力推进精益转型变革落地 构建全链条闭环运营管理体系 [2] - 聚焦集采 工艺 精益 人效四大领域 以精益降本与价值创新重塑盈利模型 [2] 生产与供应链效能 - 全面提升生产管理水平 供应链效能及产品质量 取得显著成效 [2]

齐鲁晚报.齐鲁壹点王保珠通讯员赵鹏王磊荣 面对当前严峻的煤炭市场形势，山东能源鲁西矿业单县能源紧紧牵住降本增效这个"牛鼻子"，聚力聚焦 精益项目、成本管控、安全生产标准化建设等重点工作，坚持真抓实干、务实作为，不断将"降本增 效"引向深入，把"降"字坚持到底，把"增"字落到实处，全力推进降本增效措施落实落地，坚决打赢打 胜度危求进逆势突围战。 该公司认真落实山东能源集团改革创新暨度危求进高质量发展大会精神，紧贴发展现状与生产经营实 际，结合公司关于厉行节约、降本增效要求，充分利用班前会、形势任务宣讲等形式，让全体干部职工 知形势、明任务、担责任，通过算好成本账、经济账、修旧利废账"三本账"，将"节支降耗"理念贯彻落 实到生产生活的每个环节中。同时，大力宣传节约降本的重要意义和具体举措，教育引导干部职工牢固 树立以"紧日子"过"好日子"思想，实现由"要我节约"到"我要节约"的思想转变。 该公司积极推动工作重心从安全生产标准化的动态保持向精益主题深度拓展。从安全生产、质量管理、 成本管理、设备维修等多个维度入手，健全完善精益区队、班组、岗位指标考核体系，有力促进矿井现 场管理效能与文明生产水平不断提升。开展井上下 ...

财务表现 - 上半年归母净利润8.80亿元，同比增长10.32% [1] - 半年度营收同比略有下降 [1] 门店运营 - 自建门店81家，关闭门店272家，净减少191家直营门店 [1] - 新增加盟店208家 [1] 战略与效率 - 持续执行降本增效战略，推动盈利能力提升 [1] - 坚持"区域聚焦"战略，会员人数达1.1亿，同比增长14.59% [1] - 会员销售占比84.93% [1] 业务创新 - 线上业务与多元化创新持续发展 [1] - 支持"互联网+"医疗服务模式创新，深化医保电子处方应用 [1] - 推动电子处方在定点医药机构顺畅流转 [1] 行业展望 - 药品零售行业迎来多元创新新阶段 [1] - 公司长期发展被看好 [1]

财务业绩 - 2025年上半年收入35.33亿元，同比增长20.73% [2] - 归母净利润2.22亿元，同比下滑6.19% [2] - 销售毛利率21.51%，同比下降3.57个百分点 [2] - 毛利率下滑主因贵金属原材料价格上涨，金盐平均单价同比增长36.57% [2] 成本管控措施 - 强化单位工段成本动态监控与精准管理 [7] - 提升材料利用率，优化拼板设计及生产工艺 [7] - 对部分产品实施结构性提价策略 [7] - 通过自2025年5月推进产品价格策略调整缓解成本压力 [2] 产能布局 - 当前整体产能利用率约85% [8] - 加速珠海一厂（汽车/安防/光电）及二厂（服务器/通讯）高多层PCB产能释放 [8] - 珠海三厂基建完成，将按战略规划适时启动 [8] - 推进泰国工厂建设，规划江门HDI新工厂 [8] 子公司运营 - 参股子公司三德冠（FPC软板）2024年减亏1403万元，预计2025年下半年扭亏 [9] - 普诺威（封装基板）mSAP工艺量产线宽/线距20/20微米，ETS工艺达15/15微米 [10] - 普诺威客户库存与需求持续恢复，盈利能力稳步提升 [10] 市场与客户策略 - 美国市场收入占比约10% [11] - 内销收入占比超50%，降低对美市场依赖 [12] - 深耕高价值客户，淘汰亏损订单，优化客户结构 [3] - 针对工控、服务器、汽车电子领域拓展全球头部客户 [3] 海外战略与关税应对 - 加速泰国生产基地建设，实现本地化供应规避关税 [12] - 与客户协商差异化价格条款及合作方式 [12] - 通过国内生产基地智能化改造提升生产效率与灵活性 [12] 可转债管理 - 通过提升经营业绩推动"崇达转2"转股退出 [5] - 制定资金运用计划保障到期还本付息 [5] - 若触发赎回条款将及时披露 [5] 技术创新与产品升级 - 聚焦高频高速高层板、高阶HDI板、IC载板研发 [4] - 强化RF射频/SiP/PMIC/TPMS等高端封装基板技术 [10] - 通过新产品联合研发提升附加值 [3]

项目技术特点与挑战 - 项目采用水平与立面双S型曲线单跨70米钢箱梁+刚拱组合体系 打破传统桥梁线性规则[1] - 最大单个构件起重量达60吨 属于超危大工程 且面临工期紧迫等挑战[1] - 复杂几何形态导致构件加工精度高 装配协调难度大[1] 技术创新方案 - 成立BIM技术研发小组 运用三维建模集成构件信息 精准识别设计冲突[3] - 创新采用曲线钢结构胎架 解决异形钢箱梁分段拼装焊接精度问题[3] - 通过BIM模拟设计方案受力性能 实现从概念到可施工化的突破[3] - 针对防倾覆难题提出三维控制方案：柱头调角度焊限位板 临时支撑桩基从4根增至6根 承台预埋缆风锚固件构建空间稳定体系[4] 工程实施成效 - 钢箱梁吊装及焊接工作仅用3个月完成（2024年11月至2025年1月）[4] - 围堰拆除工程提前15天完成（2025年3月15日）为度汛预留30天工期[4] - 实际施工措施费用较招标清单大幅降低 工期缩短40天[5] - 施工全程实现零安全事故 针对性制定10项专项防控措施[7] 行业应用价值 - BIM技术与曲线钢结构胎架创新成果为空间曲面桥梁施工提供重要参考[7] - 项目实践形成技术优化-效率提升-成本管控的良性循环模式[5] - 解决方案对异形钢结构桥梁施工设计具有推广应用价值[7]