欧元区经济增长与关税影响 - 国际货币基金组织预测今年欧元区经济增长率下调0.2个百分点至0.8% [1] - 美国"对等关税"措施可能导致德国损失2900亿欧元，欧盟整体损失1.1万亿欧元 [1] - 欧盟最初计划对美国实施25%的关税反制 [1] 数字货币发展 - 中国数字人民币试点已覆盖所有省份，累计交易额超过3000亿元人民币，注册用户超过4亿 [3] - 数字人民币支持离线支付和"碰一碰"转账功能 [3] - 欧洲央行数字欧元项目预计2026年推出测试版，美联储数字美元项目仍处于初步研究阶段 [3] 欧盟与美国贸易关系 - 欧盟面临美国对铝、钢铁和汽车征收的普遍关税，以及潜在的20%对等关税 [3] - 欧盟对美出口额达5019亿欧元（2024年数据） [7] - 欧盟准备反制措施但因美国暂停关税政策而搁置 [3] 欧盟内部政治动态 - 欧盟委员会对苹果和元宇宙平台公司分别处以5亿欧元和2亿欧元罚款，总计7亿欧元 [5] - 罚款金额远低于两家公司数千亿美元的年收入 [5] 欧盟与中国贸易关系 - 中国占欧盟进口总额的21.3%，新能源汽车占欧盟市场37%的份额 [7] - 中国加速推进"一带一路"和RCEP，2025年一季度对东盟出口增长11% [7] - 中欧谈判已进入最后阶段 [7]

贸易摩擦升级 - 中国商务部启动对美国和印度进口医用CT机核心部件的反倾销调查 [1] - 印度政府宣布对进口钢铁制品加征12%临时关税 矛头直指中国产品 [1] - 印度财政部称加征关税旨在遏制中国廉价钢铁冲击本国产业 但中国钢铁仅占印度进口总量8% [3][5] 印度贸易政策逻辑 - 印度采取"选择性执法"套路 2023年禁止中国无人机零部件 2024年封杀59款中国APP却允许美国企业无障碍进入 [3] - 印度贸易政策暴露真实逻辑：把中国当靶子 拿美国当幌子 [3] - 印度构建"对华防御性遏制"战略体系 包括禁止中资参与5G建设、审查中国投资、限制中企参与基建项目等 [5] 中国反制措施 - 中国商务部针对印度医用CT机X射线管及管芯启动反倾销调查 印度65%高端医疗影像设备依赖进口 中国产品占40%份额 [7] - 中国考虑将反制范围扩大到印度优势产业仿制药和信息技术服务 印度每年对华出口药品原料超30亿美元 IT服务收入25%来自中国市场 [7] 双边贸易现状 - 2024年中印贸易额突破1300亿美元 中国连续15年保持印度最大贸易伙伴地位 [11] - 2025年第一季度印度自华进口不降反增7.3% [11] 行业影响 - 钢铁行业：印度加征12%临时关税直接影响中国钢铁出口 [1] - 医疗设备行业：中国反倾销调查涉及医用CT机核心部件 印度高端医疗影像设备65%依赖进口 [7] - 制药和IT服务行业：可能成为中国反制目标 印度仿制药年出口中国超30亿美元 IT服务25%收入来自中国 [7]

广交会线上平台同样活跃。本届广交会线上参会境外采购商527185人，来自全球229个国家和地区。参 展企业店铺累计访问量437.37万次。广交会APP升级推出面向采购商和供应商的两个版本APP，功能进 一步优化，实现从行程规划到客户复盘全链路数字化，365天贸易配对持续激活潜在合作，累计下载安 装超过32万人次。 本届广交会积极服务国家稳外贸工作部署，除乡村振兴等展区（专区）全免展位费外，对出口展参展企 业按50%减免展位费，以实际行动帮助企业更好应对外部风险挑战，得到广大企业和社会各界好评。 此外，据介绍，第138届广交会将于10月15日至11月4日在广州分三期举办，展位申请工作已于5月1日启 动。 （文章来源：证券时报） 5月5日，第137届中国进出口商品交易会（简称"广交会"）线下展在广州圆满落幕。证券时报记者了解 到，本届广交会到会境外采购商人数再创新高，现场意向出口成交254.4亿美元。 数据显示，截至5月4日（下同），共有来自219个国家和地区的288938名境外采购商到会，较第135届广 交会（下同）增长17.3%。新老采购商踊跃参会，到会人数分别达171750人、117188人，分别增长 14 ...

本届广交会今天（5日）就要落幕了，第138届广交会筹备工作也已于近日启动。即将于10月15日至11月 4日举行的138届广交会，将聚焦" 一带一路"、RCEP、拉美、中东等重点市场。 ...

人民币汇率走势 - 离岸人民币对美元升破7.20关口 为去年11月以来首次 日内涨逾130点 [1] - 美元兑新台币跌破30大关 报29.50 日内跌3.95% 为2023年2月8日以来新高 [1] - 富时中国A50指数期货直线拉升 最新报涨0.57% 美元指数快速走低 现报99.66 [2] 人民币汇率稳定基础 - 中国有超大规模市场 完备产业体系 丰富人才资源等优势条件 [2] - 央行有3万亿美元外汇储备 增强通过中间价引导和离岸市场保持汇率稳定的能力 [2] - 中国在应对外部冲击中积累丰富经验 有信心保持汇率基本稳定 [3] 央行稳汇率政策 - 央行多次就"稳汇率"发声 保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变 [3] - 将综合采取措施增强外汇市场韧性 稳定市场预期 加强市场管理 [3] - 坚决对市场顺周期行为进行纠偏 坚决防范汇率超调风险 [3] 跨境人民币业务发展 - 一季度中国与马来西亚跨境人民币业务收付金额1020亿元 同比增长27% [4] - 与柬埔寨跨境人民币业务收付金额50亿元 同比增长45% [4] - 货物贸易跨境人民币收付金额13亿元 同比增长23% [4] 跨境人民币业务意义 - 人民币结算有效降低汇率对冲成本 如马来西亚电子 汽车零部件和油气服务类贸易 [4] - 人民币在RCEP框架下形成"以项目+金融"绑定贸易主导权的新模式 [4] - 人民币在亚太的本地化资产储备属性正在成形 对中国企业"走出去"具有深远意义 [4]

美国滥施关税打击全球多国贸易和经济。当前，中国和东盟国家正开展全方位的合作，寻求缓解关税压 力的方法。 "由于亚洲各国的生产结构不同，因此美国所谓的'对等关税'可能会对它们造成不同程度的影响。"4月 26日，马来西亚双威大学杰弗里·谢东南亚研究所教授兼所长、杰弗里·萨克斯可持续发展中心高级研究 员Shandre Mugan THANGAVELU在接受21世纪经济报道记者专访时表示，人们往往以为只有商品贸易 才会受到关税的影响，但全球价值链早已将各国联系起来。就在美国滥施关税的同时，世界各国的服务 贸易、物流仓储、运输和港口服务等都遭受破坏，所以像新加坡这样以服务业为基础的国家也会受到影 响。他认为，美国所谓的"对等关税"会对跨领域贸易的国家造成更加严重的影响。 在此背景下，建立中国-东盟共同市场被认为是良方之一。Shandre解释称，共同市场是指没有贸易壁垒 的市场，各个国家都要推动物资、投资、人员的自由流动，目前，中国和东盟正朝着建立共同市场的方 向在努力。 当前，中国和东盟之间不仅有自由贸易协定，还都在《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的框架 内。展望未来中国-东盟共同市场的发展方向，Shandre ...

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司提高分红比例延续高股息回报，一季度实现小幅增长 [1] - 作为低估值、高股息标的，一旦市场对经济预期转暖，公司将具备进可攻、退可守的强配置价值 [7] 公司基本数据 - 总股本 216,746.35 万股，已上市流通股 213,215.85 万股，总市值 133.08 亿元，流通市值 130.91 亿元，资产负债率 67.35%，每股净资产 9.32 元，12 个月内最高/最低价 8.20/5.54 元 [4] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|354,440|314,548|324,229|343,048| |同比增速(%)|-24.3%|-11.3%|3.1%|5.8%| |归母净利润(百万)|626|1,278|1,509|1,656| |同比增速(%)|-67.3%|104.3%|18.0%|9.8%| |每股盈利(元)|0.04|0.34|0.44|0.51| |市盈率(倍)|173|18|14|12| |市净率(倍)|0.7|0.6|0.6|0.6|[2] 公司业绩情况 2024 年业绩 - 计提减值导致业绩大幅下滑，实现收入 3544 亿元，同比下降 24.3%，归母净利 6.3 亿元，同比下降 67%，Q1 - 4 归母净利分别为 4.1、4.3、 - 1.3、 - 0.9 亿，出现连续两个季度亏损，Q4 亏损主要系西牯岭矿山提前关闭事项减少归母净利润 3.97 亿元，叠加外部环境和有效需求不足，供应链业务部分品种经营业绩下滑 [7] - 扣除永续债利息 5.49 亿后归母净利 0.77 亿元 [7] 分业务情况 - 供应链管理业务实现营业收入 3532.19 亿元，同比下降 24.09%，其中金属及金属矿产业务收入 1707 亿，同比下降 27.1%，经营货量 8305 万吨，同比下降 21.9%，期现毛利率 1.74%，同比提升 0.38 个百分点；能源化工收入 951 亿，同比下降 27.7%，货量 4174 万吨，同比下降 34.3%，期现毛利率 1.57%，同比提升 0.22 个百分点；农林牧渔收入 823 亿，同比下降 12.6%，货量 2271 万吨，同比下降 6%，期现毛利率 1.96%，同比提升 0.78 个百分点 [7] - 健康科技业务实现营业收入 11.03 亿元，同比增长 49.61%，毛利率增加 16.31 个百分点 [7] - 海外营业收入 658.57 亿元，进出口总额 144.18 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模约 900 亿元；与 RCEP 国家贸易规模约 800 亿元 [7] 2025 年一季报 - 实现收入 705 亿，同比下降 27.2%，实现归母净利 4.2 亿，同比增长 2.8% [7] 分红情况 - 2024 年度总分红（包括中期分红）0.33 元/股，现金红利 7.15 亿，分红比例达到 114.3%，比上年提高 56.76 个百分点，对应 4/29 收盘价为 5.4%股息率 [7] 物流赋能情况 - 仓储：截止 24 年末，现有自管仓库面积约 120 万平方米、合作仓库超 2000 个 [7] - 船运运力：自有大型远洋船舶 6 艘、自有运力 45.5 万吨，管理船舶 25 艘、管理运力 178 万吨，年海运运输量超 3200 万吨 [7] - 海外布局：在印尼、新加坡、几内亚等地投资布局关键物流资产，自有 30 万吨级超大型浮仓 1 艘 [7] 投资建议 盈利预测 - 预计公司 2025 - 27 年实现归母净利分别为 12.8、15.1 及 16.6 亿，扣除永续债利息后 EPS 分别为 0.34、0.44 及 0.51 元，PE 18、14 及 12 倍，公司目前 PB 破净 [7] 目标价及评级 - 按照股息率 4.5%对其定价，对应目标价 7.33 元，预期较现价 19%空间，维持“强推”评级 [7]

政策驱动 - 国内资本市场深化改革，国务院将"持续稳定股市"置于房地产市场平稳健康发展之前，一季度证券交易印花税同比增长60.6%，中央汇金公司增持ETF，股票型基金持有比例达42%创历史新高 [2] - 金融支持实体经济，央行与金融监管总局推动科技金融高质量发展，支持保险公司设立私募证券基金投资股市并扩大保险资金对科技、大数据产业股权投资范围，一季度超2300亿元超长期特别国债带动社会资本投入约2.1万亿元 [2] - 国际政策分化加剧市场波动，美联储警告特朗普关税政策或推高通胀但降息"为时过早"，日本央行或加息25个基点终结长期超宽松政策推高日元汇率并影响全球资本流动 [2] 技术创新 - AI与大数据推动金融产品创新，人工智能技术在风险控制、客户画像等环节渗透率超60%，智能客服替代率超60%，区块链技术在跨境支付和供应链金融中验证效率提升40%以上 [5] - 绿色金融科技应用加速，碳金融衍生品和ESG投资产品扩容，2024年全国数据市场交易规模超1600亿元同比增长30%，场内市场数据交易规模预计超300亿元同比翻番，金融机构通过卫星遥感等技术提升农村金融与小微服务覆盖率预计2030年前达95% [5] - 数字货币与跨境支付突破，数字人民币App更新消费红包功能，央行数字货币跨境结算试点扩大，开放银行模式推动API经济规模突破千亿 [5] 全球化布局 - "一带一路"与RCEP金融合作深化，中资机构通过并购、合资切入东南亚、中东新兴市场，2025年RCEP区域内金融互通机制有望降低跨境融资成本30%以上，"一带一路"沿线国家跨境支付网络建设提速推动人民币国际化 [7] - 产业链安全与多元化布局，中国炼油企业削减美国原油进口90%转向加拿大等替代来源，新能源车企通过"光储充换"模式提升竞争力，极氪发布自研800V超快充电池加速产业链自主可控 [7] - 汇率风险与供应链韧性受关注，美元指数波动加剧促使企业通过外汇衍生品、供应链多元化对冲风险，国内消费电子企业通过保税区出口和供应链调整规避关税冲击 [8] 长期机遇 - 内需驱动与消费升级，食品饮料、医药、消费升级等领域具备结构性机会，一季度小商品城率先披露一季报，超20家银行发布估值提升计划显示业绩驱动型投资价值 [12] - 科技自主可控与绿色转型，半导体设备、AI算力、量子科技等领域受益于政策支持与国产替代需求，绿色信贷余额突破15万亿元，普惠小微贷款规模超20万亿元反映政策导向与市场需求契合 [12]

长三角一季度经济表现 - 长三角三省一市一季度GDP总量80388.66亿元，占全国GDP比重25.22%，同比增加6839.2亿元 [1] - 分省份GDP及增速：江苏33088.6亿元（+5.9%）、浙江22300亿元（+6%）、上海12735.06亿元（+5.1%）、安徽12265亿元（+6.2%） [1] - 固定资产投资增速：上海6.5%、安徽4.2%、浙江2%、江苏0.4%，江苏受房地产开发投资拖累明显 [4] 高技术制造业发展 - 规上工业增加值增速：安徽9.2%、浙江8.9%、江苏8.2%、上海3.7% [5] - 江苏高技术制造业增加值增长12.9%，高新技术产业产值占规上工业总产值51.4%，新能源汽车、服务器产量增长快 [6] - 浙江高技术制造业增加值增长13.2%，笔记本计算机产量增长70.2%，工业机器人、新能源汽车、集成电路增长显著 [7] - 上海三大先导产业制造业总产值增长7.2%，其中人工智能制造业增长13.2%，集成电路制造业增长8.9% [7] - 安徽高技术制造业增加值增长20.1%，汽车产量76.2万辆（+18.2%），新能源汽车产量37.9万辆（+83%） [8] 外贸与消费表现 - 长三角一季度进出口总额3.87万亿元，占全国37.6%，浙江进出口1.29万亿元（+7.3%）贡献率居全国首位 [4] - 外贸出口增速：安徽17.3%、上海12.6%、浙江11.1%、江苏9.6% [4] - 社消零增速：安徽5.8%、江苏5.6%、浙江4.5%、上海-1.1%，上海消费受中低收入群体储蓄倾向和外来游客消费不足影响 [10] 二季度政策方向 - 安徽推出提振消费七大行动，包括消费能力提升、新型消费培优等 [12] - 上海发布餐饮业优化措施及《提振消费专项行动方案》，聚焦稳定餐饮消费 [12] - 浙江实施居民增收、减负等7大行动释放消费潜力 [12] - 江苏推进消费品以旧换新政策，覆盖家电、汽车等领域 [12][13] 区域协同发展建议 - 江苏需统筹省内创新资源并加强与周边省市合作，推动产学研一体化 [6] - 安徽应促进合肥科技成果向皖北、皖南扩散，强化与杭州、徐州的跨区域联动 [8] - 长三角需深化RCEP合作机制，链接国内统一大市场与"一带一路"建设 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 北部湾港2024年年报显示营收和归母净利润有增长，扣非归母净利润下降；吞吐量平稳增长，航线持续拓展、产能扩张延续；短中期有政策和外需支撑，中长期西部陆海新通道、平陆运河有望注入增量流量；预计2025 - 2027年营收和归母净利润有相应增长 [4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月北部湾港相对沪深300表现分别为4.1%、3.6%、13.8%，沪深300为 - 3.4%、 - 0.9%、5.5% [3] - 当前价格8.84元，52周价格区间6.77 - 11.50元，总市值20,563.04百万，流通市值15,999.19百万，总股本232,613.61万股，流通股本180,986.36万股，日均成交额413.89百万，近一月换手6.57% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入70.03亿元，同比 + 0.77%；归属于母公司净利润12.19亿元，同比 + 8.18%；扣非归母净利润8.74亿元，同比 - 15.58%；2024Q4营收21.01亿元，同比 + 2.30%；归母净利润3.03亿元，同比 + 8.56%；扣非归母净利润2.83亿元，同比 - 6.80% [4] 投资要点 - 吞吐量平稳增长，结构上东盟贡献亮点：2024年广西出口东盟金额3055.88亿元，同比增长27.15%，带动北部湾港完成吞吐量3.28亿吨，同比 + 5.61%；集装箱全年完成吞吐量901.52万标箱，同比 + 12.38%；2024年毛利率32.07%，同比 - 1.73pct，Q4毛利率34.34%，同比/环比分别 + 2.25pct/+3.69pct，扣非归母净利率13.47%，同比/环比分别 - 1.33pct/+0.33pct [5] - 航线持续拓展，产能扩张延续：2024年公司新增航线8条，集装箱航线总数达80条（外贸49条，内贸31条）；全年新增货物通过能力3850万吨，建成投产北部湾港首个煤炭仓储基地，新增年储备能力800万吨 [6] - 短期一带一路高景气，中长期平陆运河打开空间：短中期内需在2025年政策宽松背景下或有支撑，东盟贸易外需或进一步增长提速，2025年1 - 2月广西对东盟出口总额同比 + 29.3%，2025Q1公司货物吞吐量同比 + 12.9%；中长期西部陆海新通道、平陆运河均有望持续为公司注入增量流量 [7] 盈利预测 - 预计北部湾港2025 - 2027年营业收入分别为73.61亿元、78.64亿元、84.85亿元，同比分别 + 5%、 + 7%、 + 8%，归母净利润分别为12.03亿元、13.53亿元、15.56亿元，同比分别 - 1%、 + 12%、 + 15%；对应PE分别为17倍、15倍与13倍 [8][9]