股价表现 - A股上涨3.8%至61.1元创月内新高 H股上涨3%至57.9港元 [1] 财务业绩 - 上半年归属于母公司股东的营运利润777.32亿元同比增长3.7% [1] - 归属于母公司股东的净利润680.47亿元 [1] - 寿险及健康险业务新业务价值同比大幅增长39.8% [1] 股东回报 - 中期股息每股现金0.95元同比增长2.2% [1] 机构评级 - 美银预期全年税后营运利润增长4% 推动股息稳定增长 [1] - 2025至2027年盈利预测上调4% [1] - H股目标价由62.4港元上调至64.9港元 A股目标价由60.3元上调至62.7元 [1] - 重申买入评级 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收17.03亿元，同比增长481.2% [1] - 2025年上半年归母净利润1.16亿元，同比增长256.6% [1] - 第二季度营收13.51亿元，同比增长530.2%，环比增长284.1% [1] - 第二季度归母净利润1.33亿元，同比增长643.7%，环比增长893.5% [1] 盈利能力分析 - 上半年毛利率22.3%，同比下降17.8个百分点 [2] - 上半年归母净利率6.8%，同比上升32.2个百分点 [2] - 第二季度毛利率20.9%，同比下降14.4个百分点，环比下降7.0个百分点 [2] - 第二季度归母净利率9.8%，同比上升21.3个百分点，环比上升14.6个百分点 [2] - 第二季度期间费用率10.8%，同比下降45.1个百分点，环比下降26.4个百分点 [2] 经营与交付情况 - 公司集中完成制导系列、探测系列、环控系列、通信系列及电连接器产品生产交付 [2] - 衡阳光电上半年营收0.70亿元同比下降6.2%，净利润0.27亿元同比增长30.0% [3] - 中兵航联上半年营收1.22亿元同比增长1.8%，净利润0.20亿元同比增长25.7% [3] 订单与现金流状况 - 第二季度末合同负债1.09亿元，较第一季度末增长0.94% [3] - 第二季度末预付款项0.53亿元，较第一季度末增长23.99% [3] - 第二季度末经营活动现金流净额-3.0亿元，较第一季度末改善0.81亿元 [3] 业务定位与展望 - 公司为国内制导控制平台龙头企业 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元、4.5亿元、5.9亿元 [4] - 对应净利润增长率分别为419.3%、46.3%、32.4% [4]

业绩表现 - 2025H1营业收入204.91亿元，同比增长2.1%，归母净利润39.04亿元，同比增长7.2%，扣非归母净利润36.32亿元，同比增长6.0% [2] - 2025Q2营业收入100.46亿元，同比增长1.3%，归母净利润21.94亿元，同比增长7.3%，扣非归母净利润20.29亿元，同比增长6.0% [2] - 2025Q2销量247.1万千升，同比增长1.02%，吨价4065元/千升，同比增长0.3% [2] 盈利能力 - 2025H1毛利率同比提升2.09个百分点至43.7%，扣非净利率同比提升0.65个百分点至17.7% [3] - 2025Q2毛利率同比提升3.05个百分点至45.8%，扣非净利率同比提升0.90个百分点至20.2% [3] - 2025Q2吨成本2202元/千升，同比下降5.1%，毛销差同比提升3.05个百分点至37.1% [2][3] 产品结构 - 青岛啤酒主品牌销量271.3万千升，同比增长3.9%，中高端以上产品销量199.2万千升，同比增长5.1% [2] - 公司通过产品结构升级实现量价小幅增长 [2] 盈利预测与估值 - 公司2025/2026/2027年EPS盈利预测分别为3.41元、3.64元、3.90元 [2] - 基于多品类拓展增长潜能给予估值溢价，给予2025年25倍PE，目标价85.75元 [2]

核心财务表现 - 1H25收入115.66亿元同比增1.7% 归母净利润15.80亿元同比降3.4% 扣非归母净利润15.66亿元同比增3.8% [1] - 2Q25收入53.79亿元同比增3.6% 归母净利润6.45亿元同比降13.9% 扣非归母净利润6.41亿元同比增1.4% [1] - 1H25毛利率提升1.1个百分点至46.4% 主品牌毛利率提升2.2个百分点至48.3% [3] 渠道与品牌表现 - 2Q25线下收入同比增12.0%至39.13亿元 线上收入同比降5.2%至12.94亿元 因聚焦线上利润增长 [2] - 主品牌海澜之家1H25收入同比降5.9%至83.95亿元 2Q25同比降0.9%至37.53亿元 [2] - 团购业务1H25收入同比增23.7%至13.43亿元 其他品牌收入同比增65.6%至15.00亿元 [2] 运营与门店拓展 - adidas FCC门店从430余家增至529家 京东奥莱已开设29家门店 [2][4] - 主品牌直营店净增64家至1532家 加盟店净减174家至4191家 其他品牌净增141家至1486家 [2] - 存货从年初119.87亿元降至102.55亿元 经营现金流同比增36.1%至27.18亿元 [3] 费用与盈利结构 - 销售费用率增0.4个百分点至21.4% 因直营门店增加 管理费用率增0.1个百分点至4.3% [3] - 财务费用率增0.3个百分点至-0.4% 因利息收入减少 1H24含1.17亿元一次性投资收益 [3] - 归母净利率降0.7个百分点至13.7% 扣非归母净利率升0.3个百分点至13.5% [3] 发展前景与估值 - 主品牌线下流水增速预计保持稳健 adidas FCC与京东奥莱维持快速开店趋势 [4] - 2025/26年净利润预测维持24.04/28.02亿元 当前股价对应14x/12x市盈率 [5] - 目标价下调11.6%至9.01元 对应2025/26年18x/15x市盈率 较当前股价有28%上行空间 [5]

业绩表现 - 25H1营业收入81.9亿元，同比增长49.0%，归母净利润7.5亿元，同比增长63.9%，扣非归母净利润7.0亿元，同比增长75.1% [3] - 25Q2营业收入44.2亿元，同比增长50.8%，归母净利润4.0亿元，同比增长178.5%，扣非归母净利润3.8亿元，同比增长203.8% [3] - 25H1毛利率29.3%，同比提升3.7个百分点，净利率13.9%，同比提升3.8个百分点 [4] 海外业务 - 25H1海外收入54.5亿元，占比66.5%，较上年同期提升3.9个百分点 [4] - 海外建材业务营收37.7亿元，同比增长90.1%，毛利率36.8%，同比提升5.9个百分点 [5] - 建陶产品产量约0.98亿平方米，同比增长17.0%，浮法玻璃产量超17万吨，洁具产量超140万件 [5] 产能扩张与项目进展 - 在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线，肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目于6月点火 [5] - 秘鲁玻璃项目预计26年投产，土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间已投入运营，KAMI墨水工厂预计25年三季度投产 [5][7] 建筑机械业务 - 25H1建筑机械营收25.7亿元，同比下降5.0%，毛利率26.2%，同比提升1.3个百分点 [7] - 陶瓷机械业务在东南亚、南亚市场保持稳健，并通过耗材业务多元化提升客户粘性 [7] 锂电业务 - 参股公司蓝科锂业25H1碳酸锂产量2.0万吨（同比+5.8%），销量2.06万吨（同比+1.5%），营收12.4亿元（同比-26.3%） [8] - 碳酸锂生产成本下降，净利率从18.8%提升至31.0%，归母净利润贡献1.7亿元（同比+21.7%） [8] - 碳酸锂价格上扬有望进一步打开业绩空间 [8] 费用管控 - 25H1销售费用率3.4%（同比-2.04pcts）、管理费用率6.4%（同比-1.24pcts）、研发费用率2.0%（同比-1.09pcts） [4] - 财务费用率3.0%（同比+0.30pcts），主要因汇兑损失增长 [4]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入11.86亿元，同比增长130.76% [1] - 归母净利润1.08亿元，同比增长351.78% [1] - 第二季度营业总收入5.67亿元，同比增长55.13% [1] - 第二季度归母净利润3963.54万元，同比增长124.18% [1] - 扣非净利润1.06亿元，同比增长377.51% [1] - 每股收益0.88元，同比增长363.16% [1] 盈利能力指标 - 毛利率25.47%，同比下降17.78个百分点 [1] - 净利率9.7%，同比增长114.37% [1] - 三费占营收比10.19%，同比下降51.08% [1] - 2024年净利率为7.33% [3] - 证券研究员普遍预期2025年净利润2.12亿元 [5] 资产与负债状况 - 货币资金3.3亿元，同比下降12.61% [1] - 应收账款7.08亿元，同比增长12.95% [1] - 有息负债6.37亿元，同比下降15.99% [1] - 存货同比增幅达34.28% [1] - 有息资产负债率达22.44% [4] - 每股净资产8.46元，同比增长17.94% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.02元，同比增长106.12% [1] - 货币资金/流动负债比例为33.46% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-4.06% [4] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [4] 投资回报指标 - 2024年ROIC为8.17% [3] - 上市以来ROIC中位数为8.2% [3] - 2022年ROIC为7.37% [3] 运营效率指标 - 应收账款/利润比例达761.68% [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入25.22亿元，同比增长48.54%，归母净利润8.55亿元，同比增长216.64% [1] - 第二季度营业总收入13.09亿元，同比增长23.0%，归母净利润4.7亿元，同比增长149.17% [1] - 毛利率提升至57.5%，同比增长17.21%，净利率提升至33.82%，同比增长125.65% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润8.56亿元，同比增长219.48% [1] - 每股收益0.94元，同比增长220.7%，每股经营性现金流0.9元，同比增长220.31% [1] - 三费占营收比11.43%，同比下降40.42%，总费用金额2.88亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金10.23亿元，同比增长73.34%，应收账款1.54亿元，同比增长43.85% [1] - 有息负债43.17亿元，同比增长120.62%，每股净资产13.58元，同比增长9.83% [1] - 货币资金/流动负债比例为59.89% [3] 基金持仓动态 - 南方兴润价值一年持有混合A持仓768.79万股并增仓，该基金规模45.26亿元，近一年上涨37.0% [5] - 南方绩优成长混合A持仓709.72万股并增仓，华泰柏瑞富利混合A新进持仓197.79万股 [5] - 富国中证农业主题ETF减仓至178.44万股，天弘中证农业主题A减仓至74.01万股 [5] 历史业绩特征 - 2024年ROIC为6.39%，近10年中位数ROIC仅1.35%，2017年最低达-18.26% [4] - 公司上市以来26份年报中出现6次亏损，业绩呈现周期性特征 [4] - 商业模式依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [4] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩18.55亿元，每股收益均值2.0元 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约204.75亿元 同比增加1.76% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约19.09亿元 同比增加43.85% [1] - 基本每股收益0.6232元 同比增加49.59% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元，同比增长14.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长2.53% [1] - 营收和净利润增速较2020-2024年30%以上的高速增长期出现明显放缓 [1] 产品结构变化 - 人工晶状体产品营收3.45亿元，同比增长8.23%，营收占比从2024年中期的46.49%降至43.86% [1] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元，同比激增28.89%，营收占比提升至30.06% [2] - 人工晶状体营收占比从2020年底的81.78%持续缩水，隐形眼镜成为潜在第二增长曲线 [1][2] 业务发展策略 - 通过收购拓展隐形眼镜业务：2021年收购天眼医药55%股权，2022年增持至75%，2023年收购福建优你康51%股权获得7张产品注册证 [3] - 持续扩大产能：2024年12月拟募集资金3亿元，其中2.6亿元用于隐形眼镜产线建设，项目建成后将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能 [3] - 当前产能：隐形眼镜月产能360万片，注塑模具月产能780万套 [3] 业绩驱动因素 - 隐形眼镜业务快速增长：2023年上半年营收仅1735.88万元（占比4.27%），2024年上半年同比增长956.92%至1.83亿元（占比26.76%） [2] - 净利润增速低于收入增速的原因：部分产品毛利率下降及低毛利率的隐形眼镜产品占比提升 [2] - 公司需要提高隐形眼镜业务毛利率，优化人工晶状体产品结构，加快新产品研发以应对市场竞争 [4]

股价表现 - 自上次财报发布以来约一个月内 公司股价上涨约83% 表现优于标普500指数[1] 第二季度财务业绩 - 调整后每股收益为061美元 超出市场预期的050美元 较去年同期增长42%[3] - 包括一次性项目影响后 每股收益为041美元 高于去年同期的027美元[3] - 营收达2748亿美元 同比增长14% 超出市场预期的252亿美元[4] - 毛利率提升至254% 去年同期为225%[5] - 调整后营业利润达3180万美元 同比增长533% 调整后营业利润率为116% 去年同期为86%[6] 各业务部门表现 - 包装部门销售额增长84%至143亿美元 调整后营业利润增长107%至2040万美元[7] - 航空航天部门销售额大幅增长325%至103亿美元 调整后营业利润达2070万美元 较去年同期的1050万美元近乎翻倍[7] - 特种产品部门销售额下降68%至2870万美元 但调整后营业利润改善至130万美元 高于去年同期的60万美元[8] 现金流与资本结构 - 2025年上半年经营活动产生现金流3940万美元 显著高于去年同期的1470万美元[9] - 截至2025年6月30日 现金持有量为3030万美元 较2024年底的2300万美元有所增加[9] - 公司总债务为4245亿美元[10] - 上半年回购106,220股股票 总金额230万美元[10] 业绩指引更新 - 上调2025年调整后每股收益指引至195-210美元 此前为170-185美元[11] - 预计全年销售额同比增长8%-10% 此前指引为4%-6%[11] 市场预期变化 - 财报发布后市场预期呈现上升趋势 共识预期上调705%[12] - 公司获得Zacks排名第一（强力买入）评级[14]